市场概览与板块表现

本期节目将深入分析美股市场动态。周四，美元指数（U.S. Dollar Index: 衡量美元对一篮子主要货币汇率变化的指数）小幅上涨，美债收益率（U.S. Treasury Yield: 美国国债的投资回报率，反映市场对未来利率和经济的预期）波动不大，基本处于横盘状态。三大股指表现良好，其中标普500（S&P 500: 标准普尔500指数，包含美国500家大型上市公司股票的市场指数）上涨0.5%，纳指（Nasdaq Composite: 纳斯达克综合指数，主要反映美国科技股表现的市场指数）上涨0.7%，道指（Dow Jones Industrial Average: 琼斯工业平均指数，包含30家美国大型蓝筹公司的股票指数）上涨0.5%。原油价格反弹后下跌，而罗素2,000（Russell 2000: 罗素2000指数，衡量美国2000家小型公司股票表现的市场指数）表现最为优异，上涨了1.2%。比特币（Bitcoin: 一种去中心化的数字加密货币）则小幅下跌。

从板块角度看，银行板块在周四出现了不错的反弹。今年银行板块的盈利能力预计不会太差，因此前两天银行板块的下跌可能是一个进场机会。从K线图（Candlestick Chart: 一种金融市场图表，显示资产在特定时间段内的开盘价、收盘价、最高价和最低价）来看，KBWB（Invesco KBW Bank ETF: 一支追踪美国银行板块表现的交易所交易基金）沿着20均线（20-day Moving Average: 20日移动平均线，一种技术分析指标，显示过去20个交易日的平均价格）获得了支撑。市场走势总是领先于基本面，预示着未来的基本面表现。银行板块YTD（Year-to-Date: 从年初至今）的相对强势，恰恰反映了第二季度美国银行和摩根大通的财报（Earnings Report: 公司定期公布的财务业绩报告）表现，证明了其强势上涨的理由。科技板块周四也表现出相对强势，上涨0.9%，而医疗板块因个别公司财报原因出现下跌。前期大型科技股上涨0.3%，标普等权指数上涨0.8%，整体市场反弹势头良好。

宏观数据解读：零售销售与国际资本流向

周四公布的宏观数据包括零售销售数据。由于美国银行的数据已显示第二季度消费增速良好，因此6月份的零售销售数据预计不会太差。最终数据显示，Control Group（对照组: 在零售销售数据中，剔除波动性较大的汽车、汽油、建材和食品服务后的核心零售销售数据）的环比增速（Month-over-Month Growth: 与上一个统计周期相比的增长率）为0.5%，高于市场预期的0.3%。然而，这并非意味着6月份数据有多好，而是因为上个月的数据从0.4%下修至0.2%，导致本月数据相对显得更好。

此外，美国财政部统计的5月份国际资本对美国资产的净持有（Net Holdings: 资产净流入，指一段时间内买入资产的总额减去卖出资产的总额）数据显示，国际投资者对美国资产的增持达到了过去几年单月的新高。回溯四五月份，华尔街和主流媒体普遍讨论的是资产流出美国、美元指数下跌、美债收益率上涨、美债价格下跌以及美国股市下跌，认为资本正在加速逃离美国。然而，5月份的数据（通常延后两个月公布，于7月份发布）却显示了相反的趋势，即国际资本大幅增持美国资产。如果当时盲目相信新闻报道，投资者可能不敢加仓。

公司财报深度分析

通用电气 (GE) 通用电气在周四盘前发布了财报，数据非常亮眼，不仅本季度大幅超出市场预期，还上调了今年及未来几年的营收和盈利指引。尽管当天股价下跌，但无需担忧。公司上调了2025年的营收和盈利指引，并对2028年的利润和自由现金流指引上调了15亿美元。指引上调主要得益于商用服务板块，该板块利润率高且是营收主要组成部分。通用电气积压订单已达1750亿美元，其中1400亿美元来自商用服务。在所有积压订单中，共有1600个来自商用或国防领域的引擎需求。简而言之，到2030年之前，通用电气的产能已全部被预订。在资本管理方面，公司计划在2024年至2026年间向投资者返还240亿美元，其中190亿美元用于回购（Share Buyback: 公司从市场上购回自身股票的行为，旨在减少流通股数量，提升每股收益），50亿美元用于派股息（Dividend Payout: 公司向股东分配利润的一种方式）。2026年之后，公司计划每年将70%的自由现金流（Free Cash Flow: 公司在支付了所有运营费用和资本支出后所剩余的现金）以派股息或回购的方式返还给投资者。通用电气的确定性非常高，唯一的顾虑可能是其估值（Valuation: 评估公司或资产内在价值的过程）相对较高，但考虑到其未来的确定性，个人认为其值得这份溢价（Premium: 资产价格高于其内在价值或同类资产平均水平的部分）。

GEV GEV一直处于观察列表，但尚未找到合适的进场机会。前段时间，其股价一度跌破500美元，提供了进场机会，但未能把握。GEV与通用电气非常相似，积压订单达1230亿美元，其中60%来自服务板块，该板块具有非常强的高利润率（Strong Margin: 公司销售收入扣除成本后，利润占收入的比例较高）。

旅行者保险 (Travelers, TRV) 关注旅行者保险并非着眼于整个保险板块，而是通过该公司观察通胀（Inflation: 货币购买力下降，物价普遍上涨的现象）的影响。此前曾分享，当时通胀处于高位，部分原因是汽车保费增速较高。然而，旅行者保险的财报会议显示，汽车保费增速已开始放缓并将持续。几个月后，CPI（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量居民消费商品和服务价格变化的指标）数据也印证了这一趋势。本次财报旨在确认汽车保费增速是否会继续放缓。管理层表示，由于盈利能力改善，他们有意放缓汽车保费增速。当车险行业变得越来越赚钱时，由于竞争充分，公司不会激进涨价，否则客户可能转向其他公司。客户在汽车保单方面忠诚度不高，主要取决于价格和售后服务。因此，随着几乎所有车险公司都开始盈利，激进涨价的可能性降低。预计CPI中的汽车保费增速将继续放缓，目前已处于0.1%的低位。与汽车保费相反，住房保险在过去一个季度出现了大幅增长。

台积电 (TSMC) 台积电在周四盘前发布财报，环比增速（Month-over-Month Growth: 与上一个统计周期相比的增长率）营收8%，同比增速（Year-over-Year Growth: 与去年同期相比的增长率）38%，在如此大的体量下，38%的同比增速非常惊人。管理层对QS（Quarterly Sales: 季度销售额）指引相对保守，主要担忧未来关税（Tariff: 对进口商品征收的税费）影响带来的不确定性。台积电财报会议中对第四季度的保守态度，与此前阿斯麦（ASML: 荷兰半导体设备制造商，全球最大的光刻机供应商）管理层提及客户对未来关税政策担忧的讲话相互呼应，某种程度上，台积电正是阿斯麦所指的客户之一。

露露乐蒙 (Lululemon) Lululemon（Lululemon Athletica Inc.: 一家加拿大运动服装零售商）最畅销的黑色legging（紧身裤: 一种紧身弹力裤）已开始在奥特莱斯（Outlet Store: 销售过季、折扣商品的零售店）堆积，这通常意味着其在正常商场的销量已无法跟上。Jeffrey（Jefferies Financial Group Inc.: 一家全球性的投资银行和金融服务公司）的一位分析师指出，这不是一个好现象，Lululemon的设计依然抽象，且库存（Inventory: 公司持有待售的商品或生产所需的原材料）持续增长。Lululemon未来三年的EPS（Earnings Per Share: 每股收益，衡量公司盈利能力的指标）增速已降至1%、6%和8%（2026、2027、2028财年），平均每年仅5%。目前PE（Price-to-Earnings Ratio: 市盈率，衡量公司股价相对于每股收益的倍数）已跌至15倍，三年后为14倍，这类似于一家价值公司（Value Stock: 股价相对于其基本面（如盈利、资产）被市场低估的公司股票）的PE，甚至可能过高。市场预期2026财年库存将同比上涨13%。Gross Margin（毛利润率: 销售收入减去销售成本后的利润占销售收入的比例）预计将从2025财年的59.2%下降到2026财年的58.18%。从2020年到2025年，毛利润率从56%上升到59%，说明公司仍有定价权（Pricing Power: 公司在不损失销售量的情况下提高产品价格的能力），但这是以牺牲营收增速为代价的。为了保持毛利润率，公司选择不降价，但同时面临竞品竞争，导致营收下降。伴随毛利润率下降，运营盈利（Operating Profit: 公司核心业务产生的利润，未扣除利息和税费）也将从2025财年的23.67%下降到22%。Lululemon营收增速放缓主要来自美国市场，北美地区几乎没有增速。国际业务表现良好，整体预期增速为19%、17%和18%，其中中国市场增速可观，分别为26%、22%和21%。然而，由于大部分体量仍在美国，且面临巨大竞争压力，Lululemon的问题在于竞争力，这反映了其创新能力的不足。正如中国古语所说“不进则退”，这在Lululemon和星巴克（Starbucks Corporation: 一家全球连锁咖啡咖啡公司）身上都有体现，它们都缺乏新品推出和创新能力。Lululemon若要实现转变，必须重拾创新，或者愿意牺牲部分毛利润率以换取营收增速回升。

奈飞 (Netflix) 奈飞（Netflix, Inc.: 一家全球领先的流媒体娱乐服务提供商）的财报数据与市场预期完全一致，第二季度表现平平。然而，全年营收指引有所上调，主要原因是第二季度美元指数（U.S. Dollar Index: 衡量美元对一篮子主要货币汇率变化的指数）大幅下跌，这对大型科技公司的营收产生了积极正面作用。奈飞表示，他们并未看到消费者消费增速放缓的明显迹象。从历史经验看，奈飞作为娱乐服务提供商，即使经济出现问题，其业务相对仍会保持稳定。因此，通过奈飞来判断消费者消费能力或健康状况并非最佳视角。这类似于游戏产业（Gaming: 电子游戏相关的产业），当经济不景气时，人们可能居家消遣，反而利好游戏板块。奈飞也是如此，失业可能导致人们居家观看奈飞。

散户杠杆梳理与特斯拉技术分析

散户杠杆情况 虽然IB（Interactive Brokers: 盈透证券，一家全球性的在线券商）财报中未直接披露散户Margin杠杆（Margin Leverage: 投资者通过借款购买证券，放大投资收益或亏损的比例）数据，但Yadani Research（一个提供市场数据和分析的机构）统计了自1980年以来的散户杠杆比率。该数据以Yearly Change（年度变化: 与去年同期相比的变化量）表示，单位为Billions（十亿: 数量单位）。例如，2021年3月，杠杆同比增速达到最高点，超过2000亿美元。相反，2022年12月，杠杆同比下跌约1500亿至1600亿美元。当杠杆同比增速处于高位时，市场可能见顶；处于低位时，市场可能见底。目前，2024年11月杠杆处于相对高位，12月下跌。2025年1月增速达到新高，随后2月、3月下跌，4月达到阶段性低位，但仍为正增长，增速明显低于1月。5月出现反弹，预计6月将继续反弹。这张图表明，2月、3月和4月的下跌已消耗掉市场中不少杠杆。

特斯拉技术分析 特斯拉（Tesla, Inc.: 一家美国电动汽车及清洁能源公司）的技术走势尚可。自Robotaxi（自动驾驶出租车: 一种无需人类驾驶员即可运行的自动驾驶汽车服务）概念提出后，股价一直处于震荡整理区间（Consolidation Range: 股价在一定范围内波动，没有明显趋势的市场状态）。第一次下跌在川普（Donald Trump: 美国前总统）与埃隆·马斯克（Elon Musk: 特斯拉和SpaceX的首席执行官）争吵后结束，随后反弹又下跌，近期再次反弹。目前股价在震荡区间内波动幅度逐渐缩小。若接近震荡区间下沿，从技术上看是很好的入场点。若接近上沿，除非有重大事件，否则可能继续回调，直到未来某个事件伴随股价向上突破。个人认为，大概率情况下股价仍会向上突破。

Investing.com平台介绍

本期节目还介绍了一位新朋友——Investing.com（一个提供金融市场数据、新闻和分析的网站）。该网站功能丰富，目前正举办夏季大促销，最高优惠可达50%。Investing.com提供两类会员服务：Pro和Pro Plus。其AI精选股（AI-Selected Stocks: 通过人工智能算法筛选出的股票）功能非常吸引人，例如Apple Eleven在2024年11月被发掘，两个月内上涨1.5倍。其他成功案例包括Michael Strategy和Vestro Energy。Pro服务提供了一个“抄作业”的渠道。另一个实用功能是公允价值（Fair Value: 资产在公平交易中，买卖双方自愿达成交易的价格）评估，帮助投资者判断公司价格是高估、低估还是合理，并提供公司稳健度（Robustness: 衡量公司财务状况或投资策略抗风险能力的指标）评分和风险偏好（Risk Appetite: 投资者或公司愿意承担风险的程度）信息。如果对选股策略和1400份研究报告（Research Report: 对特定公司、行业或市场进行深入分析的报告）感兴趣，可以订阅Pro服务。Pro服务在加币（Canadian Dollar: 加拿大货币）计价下，一年平均每月仅需11.49加元，使用专属链接还可再优惠10%。Pro Plus在Pro的基础上提供更多财务数据和定制的指示图表（Customizable Indicator Charts: 用户可以根据需求自定义的技术分析图表），适合喜欢研究个股的投资者。即使不订阅会员，也强烈建议大家使用Investing.com网站，其技术图表、每周财报公司列表以及美联储（Federal Reserve: 美国中央银行系统）成员活动和讲话等资源都非常丰富。