直播开场与市场观察
Speaker 1: 大家好，又和大家见面了。今天选择做直播，为什么选择做直播？我估计大家会有很多问题。其实不是，其实我就是想偷懒。做直播对我来说其实省力一些，因为前前后后准备加直播的时间差不多两个半小时，三个小时左右。但是做视频的话，时间就久了，因为要录、要改。但其实一半是一半，因为我想偷懒，另外一半，像今天这种市场因为波动比较大嘛，所以其实我没有太多的一些内容可以和大家分享。主要和大家可以聊一下，我对市场的一些观察，就仅此而已了。
Speaker 1: 但大家的问题可能来自于很多个不同的一些方面，个股、宏观、加息、降息、战争等等都可以的。所以主要就是今天借这个机会和大家沟通一下嘛。好呀好呀。
Speaker 0: 大家好。
Speaker 1: 我已全仓SD PUT。
Speaker 0: 嗯。
Speaker 1: 画面怎么有些小？画面不小呀，你可能是用手机吧，手机可能会小吧。有两种方式，手机的方式和电脑的方式，它两种屏幕是不一样的。好呀，这个问题挺好。他问我，他是我的会员，能不能问问关于cove财报的一个看法。其实稍后我会稍微聊一下，聊什么呢？我其实过去一周抽了一个周末，然后和Gemini在聊。我其实让Gemini帮我写了一份关于code的一个研报。然后我对于很多背后的一些数据和假设做了很多的一些审查，最后出来了一些结果，包括现在的估值到底在什么样一些情况，其实挺好的。
Speaker 1: 我做完之后，现在已经做完。我其实让他们在APP上面，让他们再做一个整改，让他们加一个新的section。进去之后大家就会可以看到。用同样cove的这个格式，我也做了一个Nervous的一个研报，所以之后会给大家分享。好了，我直接开始了。今天还是准备一些内容，反正大家有问题的话，在留言区里边打下你们的问题。然后稍后，问题两个字，接着你们的问题。
Speaker 0: 因为这样的话我可以更加容易找到图表。
Speaker 1: 图表字看不清楚？图表看不清楚？
Speaker 0: 图表看不清楚没关系哦。
Speaker 1: 我是YouTube会员，但APP不是没事。那个研报的话，我会放在我YouTube会做一期视频会员里面，我会做一期视频讲解一下那个研报本身。好吧？行行，我废话不多说，我就先直接先把准备的内容，然后和大家聊一下。二十分钟左右时间，然后我们就做一个Q&A。
今日市场走势分析
Speaker 1: 先和大家聊一下今天整个市场的一个走势吧。从开盘的时候，市场是非常的恐慌，这个毫无疑问。但是我稍等，我把那个，我得把那个你稍等。
Speaker 0: 我一会儿我怎么把那个OK行。
Speaker 1: 挺抱歉啊。行行，我聊回市场。今天开盘之后，市场还非常的恐慌。所以我标题打的是“极度恐慌”。但虽然我们从最后的一个收盘去看的话，三大指数下跌的幅度真的还好，就最多也就是纳指下跌了百分之一。但盘中的话下跌非常多，下跌一度到百分之二点五、二点六吧。那种幅度已经是比较大幅度的一个单日下跌了。
Speaker 1: 为什么我说非常的恐慌，甚至于是极度的恐慌？我在早上的时候，我有发过一条X（推特），十点半左右吧，你去看的时候，会发现整个标普五百里边只有最低的时候，只有七只个股是上涨的。标普五百里边将近五百家左右的公司，五百零三家了。五百家左右的公司只有七家公司是出现上涨。这种市场的参与度是非常非常的低。这就表示整个市场今天早上的下跌这种方式或者下杀这种方式是全方面的，是一种非常明显的capitulation（投降式抛售）。是整个市场的一个capitulation，所以极度的一个恐慌砸伤市场。
Speaker 1: 但是从十点半以后，市场出现了反弹，然后板块之间也出现了一定程度的一个轮动。所以十点半以前开盘之后的这一个小时，市场出现了非常明显的capitulation，是所有的个股全部下跌。你怎么去看？就我自己早上搜了一下，我搜了一下洛克希尔马丁（Lockheed Martin），理论上来说打仗的话，连洛克希尔马丁YTD也做得非常的好。然后战争爆发的那一天之后，那天也涨了百分之五、百分之六吧。我早上打开一看，连洛克希尔马丁都下跌。
Speaker 1: 你就知道整个市场恐慌到连一个战争的一个非常明显的一个直接的利好股，它都出现下跌了。也就是今天早上开盘之后的那一个小时的一个下杀是完全不顾，所有的标的全部下跌，这是一种市场非常明显的一个capitulation。这是为什么我的标题可能，大家对标题非常的疑惑，因为CNN恐慌贪婪指数现在也不低呀，对吧？稍后我和大家分享市场参与度也不低呀。
Speaker 1: 那为什么你说今天是市场极度恐慌？我只是描述的今天整个周二在盘中的时候，早上，特别是早上开盘的那一个小时，市场是非常明显的极度恐慌，几乎上涨的百分比，上涨数量，这个百分比是非常非常的低，极低。从最后的一个结果去看，债券市场的走势是几乎是在横盘的。因为债券市场你想你仔细想一下背后的一个逻辑线。如果有通胀的这个影响，那会使得利率出现上涨，或者加息这个次数开始往下降。那加息次数往下降就导致利率的这个上涨。同时战争本身对于全球的一个经济来说，应该也是一个负面的。所以一个是对于利率有一个上涨的这个需求，一个是对于利率有一个下跌的这个需求。所以整体来说，你会发现今天债券市场的波动是不大的。
Speaker 1: 周一的时候债券市场TLT（长期美国国债ETF）是出现了下跌。我在周日那期视频里面聊到TLT已经进入了一个超买的情况，我是非常不建议大家直接去买TLT的。如果你一定要去对于衰退这一块进行一定程度的一个防守的话，去购买七到十年的这个ETF会好很多。因为不会承担过高的过大的这个久期嘛，效果其实是比较的类似的。
Speaker 1: 美元指数出现了零点七的这个上涨了。今天市场是出现了一个避险情绪，所以就是美元指数的一个上涨。那所有基本上一切以美元指数所定价的这些资产全部出现下跌了。基本看到了美股的下跌，黄金的下跌等等。基本上今天早上市场非常非常的恐慌，美元指数一度应该是上涨了一点三、一点四左右吧。黄金下跌，原油上涨，然后VIX恐慌指数上涨。VIX恐慌指数开盘的时候，开盘一小时上升到二十八，对吧？二十七、二十八左右。
Speaker 1: 我不知道明天VIX恐慌指数会以什么样的一个形式开盘，反正我在早上一样。我今天，我其实在X上，早上今天整个一天吧，我在X上是比较活跃的。因为我知道大家可能这时候会比较的需要我了，特别在市场的，但是盘中下跌的幅度那么的大。我的看法仍然是，首先我自己不会去对于战争这个事情本身我会去关注，但是我不会去，我会去听很多人那些看法，包括战士的一些等等我都会去看。但是我不会拿这个来帮助我在市场这一块做出一些判断。就是比如说我判断这个战争本身可能几天之内会结束，或者说一周一个月之内也不会结束，影响会比较的大，我就去对于仓位做出一定程度调整，不会，完全不会。
Speaker 1: 第一点我觉得没有这个能力。第二点太过于随机性，就是你根本就不知道。比如说明天有一个事件，可以使整个战争的局势变得更加的糟糕，或者变得更加的好。那一个事件本身马上就可以使市场在单日之内，甚至一个小时之内，甚至是五分钟之内出现非常大的这个波动。那除非我们有这个能力去判断这个时间点等等，不然的话，没有办法去判断这一个非常随机性的这个事件本身。就是你可以往一个个方向都可以走。但是我们知道的是当VIX恐慌指数在二十五以上，那么无论是二十七、四十、五十、三十、四十、五十，我们都知道这种VIX恐慌指数很难持续的。
Speaker 1: 所以基本上出现这种VIX恐慌指数的一些上涨，VIX恐慌指数的一个高位，然后结合市场里边参与度非常的低。那么就像造成这种情况，正好造成这种情况的话，这回过头去看的话，这绝对都是一个买点啊。是不是绝对的一个买点，就不是短期之内绝对的一个买点，不一定。但可以告诉我们的是，当下市场是恐慌的。我的看法是不用去猜底部在哪。你只需要知道当下市场是恐慌的，然后买就可以了，给自己一些节奏。那做好你买完之后，它也不是一个绝对的一个底部。如果接下去市场继续下跌的话呢，你可以再去做一些买入这些操作。
Speaker 1: 甚至于如果今天早上有买入的话，那你说你我没有啥格局，对吧？我这些仓位就是进来，就是进行交易的。那你交易的这一部分仓位，你也可以做好一个止盈。那起码你早上进行抄底的这一部分的仓位，你是不会存在亏损这种情况的。大不了就是你在收盘的时候，或者在明天什么时候，你把这一部分仓位原价退出吧，原价退出之后，你可以在更低的一个位置，你再去把这些仓位接回来都可以了。
Speaker 1: 所以我们只需要知道当市场出现恐慌，有这些可以量化的一些数据，告诉我们市场在恐慌的一个阶段。那这种时候就应该去买，撇弃一些，把市场所传递给我们的一些情绪面给放在一边，把我们自己对于整个战士的一些判断去放在一边。当然这只是我个人的看法，大家可以做一个参考。我知道很多人是不同意我这些看法，认为一定要对于整个政治这一块的一些局势，政治的一些局势有些把握都可以。这是我自己的一些看法。我更偏向于是一些是依赖于一些可以去衡量的一些指标，并且这些指标从历史上大概率的情况下，可以告诉我们是不是一个买点。从这些东西去出发，好比可能对于战士这个判断比较随机的一个事件本身。我认为胜率会更高一些。
板块轮动与资产表现
Speaker 1: 罗素两千在周二下跌的幅度是比较大，然后比特币出现了百分之二的这个下跌。但其实你会发现，在我这张图里，我特地在罗素两千的上面，我特地把IGV（软件行业ETF）给圈出来。今天IGV这一个板块，软件板块是出现上涨，为什么出现上涨？在上一周周线图，软件板块出现了一个，我记得我在周日的时候应该有聊过吧，软件板块的一个K线图，周K线出现了一根下影线，其实放量了一根下影线。从周K线告诉我们，软件板块阶段性的一个底部应该是在形成。所以今天软件板块在那么差市场情绪的这种情况下，最终是收红的，其实我并没有那么的意外。
Speaker 1: 这背后很大一部分原因就告诉我们，短期之内，市场在软件板块这一块没有什么卖家。就是在这种情况下，我们可以去看那些私募信贷，包括OVDC（信贷相关ETF）。我在周日的时候有聊过这个标的，今天也是出现上涨，也是出现反弹之后上涨。那理论上来说，当早上市场全面杀跌的这种情况下，理论上来说，过去这段时间市场情绪面非常低的这些板块，也是有可能会遭到AI破坏的一些板块，不是应该走得更糟了？那为什么这些板块反而出现了反弹呢？这就告诉我们，在今天整个市场大范围下跌的这种情况下，其实在这些标的，在过去这一段时间跌幅比较大的这些标的，或者很多该有的一些多头仓位，已经全部卖出的这些标的，这些ETF没有额外的这些卖的了。
Speaker 1: 所以它就会出现反弹，或者说你可以理解为是空头在这些标的身上的一些空头利用整个市场相对非常弱的这种盘势，就这种走势在这些标的身上选择去平仓。所以我们才会看到了当市场那么弱，且有一个非常明显的一个政治事件的这种情况下，这些标的反而是出现强势的。那包括比特币也是一样。今天比特币相对强势，和比特币相关的一些个股也是相对强势。当然不是说所有的个股都出现上涨。
Speaker 1: 我看到有人问Circle（USDC发行方），Circle是有Circle自己的一个故事线，有自己的一些情绪面。但你去看MSTR（MicroStrategy），你去看Coinbase，和其他一些个股相比的话，其实是相对比较强势的。所以我的看法是，比特币随着IGV，因为IGV有一个技术上或者有仓位上反弹的这个需求在那边，所以把比特币也保持住了一个相对的强势。因为从十月上中旬开始可以看到一波IGV软件板块，这个杀跌和比特币是非常的一致性嘛。
Speaker 1: 所以我更多的认为今天比特币的相对强势，IGV软件板块相对强势，只是因为短期之内这些卖家没有了。而市场是借由一波情绪面非常负面这种情况下，一些参与者借由整个情绪面非常负面的这种情况下，在这些标的身上出现了一个空头平仓。这种行为就借着弱势这种大盘去平仓。这样的话，你平仓这个成本就会低很多嘛。你借由一个市场非常好的时候，你去平仓的话，那你成本会非常高，大家会非常容易去尬空你，对吧？所以这就是可能为什么今天反而IGV是出现了强势。
Speaker 1: 而且我们看过去一周的走势，IGV是上涨了百分之五点一。那反观过去一周，标普五百下跌一点一，然后纳指下跌一点一，道指下跌一点四，包括罗素两千是下跌一点七。所以IGV板块是出现了一定程度的一个反转。另外一点，包括比特币的，过去一周也是上涨了百分之六点二。所以我们也可以看到了一个相对的一个强势。
Speaker 1: 最后是价值股和成长股。同样的理论上来说，在非常弱势的这种大盘，在有宏观冲击的，在有宏观事件冲击这种情况下，贝塔高的这些个股，这些标的，这些ETF应该是下跌的幅度更大。这个是毫无疑问的。那贝塔高的一些ETF，这些标的就是体现在Russell 1000成长股这些标的身上，价值股它的贝塔相对会低一些。所以在整个市场大范围被杀跌的这种情况下，价值股的下跌的幅度应该会小一些。
Speaker 1: 但是我们并没有看到这种情况。我们看到今天Russell 1000成长股下跌了零点六，Russell 1000价值股下跌了一点三，反而价值股下跌的幅度会更大一些。那前期大科技股下跌了零点六，然后等权指数却下跌了一点二。所以今天整个市场确实早上收盘的话，看不出什么东西。但从早上开盘的一个小时到之后，后盘的这个走势可以看到大盘是非常的弱。因为受到宏观事件冲击这个影响。但是呃在板块之间可以看到一些板块的一些轮动，包括背后一些资金，空投资金的一些套利，我认为是非常的明确。
油价与市场联动性
Speaker 1: 然后来看这张图。标普五百，蓝色这条线是标普五百，然后蓝色这条线是油价，然后白色这条线是标普五百。这是在整个周二日内的这个走势，基本上可以看到在日内这个走势，两者之间的一致性，负相关性是非常明显的。只要蓝色的线下跌，白色就上涨，就是油价在下跌的时候标普就上涨。而当油价在上涨的时候，标普就下跌。特别是你可以看到在后半段，在十二点，在差不多在早上十一点到十一点之后吧，十一点十二点，包括下午的两点，可以看到那一波两点半、两点四十分左右，油价的一波下跌，然后标普的一波反弹。然后接下去从三点不到的时候，油价开始出现反弹，然后标普出现下跌。
Speaker 1: 所以起码在今天的日内吧，可以看到一个非常明显的一个pattern。那这些pattern都是背后的一些短期之内的一些资金所主导的，包括背后的一些逻辑线所主导出来的。这些结果就是很明显，就是只要油价上涨，那标普就下跌。然后只要油价下跌，那标普就上涨。就是非常明显的市场，就是在交易和整个战争这个事件本身相关的这个逻辑。
IGV与比特币的关联
Speaker 1: 另外一个发生在背后的一个逻辑线，或者一个交易的一个逻辑线，就是我前面提到的IGV和比特币。蓝色这条线是IGV软件板块的这个ETF，橘色这条线是比特币。虽然从波动上来看，我们可以看到比特币其实在早上的十一点多去到了比较相对比较高的六万九。然后之后的一段时间，包括到现在这个位置，基本上是在一个区间里面横盘了。但是从每一波你可以看到红色这条线的一个上涨。然后IGV这个蓝色，包括蓝色，这红色比特币嘛，红色比特币的这一波上涨，包括IGV软件板块的这个上涨。从早上的十点、十点半左右，那一波非常的明确，那么一波蓝色线一波拉一波，然后红色的线拉一波。
Speaker 1: 所以从一个大方向上去看，就日内日内的一个大方向上去看的话，我认为更合理的一个去解释，我只是帮到大家去理解今天的走势。这样对于未来我说实话不见得有啥预测的，一个不见得有啥预测性。但是我认为软件板块这一块的反弹，因为是周K线收了一波下影线嘛，且放量那一个下影线，所以软件板块的反弹应该不会那么快结束。因为是周K线的一个短期之内一个见底的一个信号。所以呃我只是想和大家分享，就我个人认为比特币为什么还是在情绪面那么差的情况下，反而表现出了一些相对的强势，这背后的一个逻辑性。
Speaker 1: 那这两天的一个走势也恰恰证明了一点，证明了什么？就是在上周吧，我忘了是周日还是上周有一期视频里面，我和大家分享过。包括在APP里面直播的时候，也有大家问我这个问题。包括大家担心的是，OK，那前段时间我们都知道软件板块非常的弱。比如说以微软为代表的一些软件板块都非常的弱。那大家担心的是，OK，我现在去买微软，大盘都没怎么下跌，当大盘真的下跌的时候，这些个股一定还得下跌，对不对？就是大家都抱着这样的一个假设，所以不敢买。但是你现在经过，我不是说这个趋势一定会持续。但是起码今天这两天，特别是今天市场情绪面那么糟糕的情况下，恰恰验证了当时我起码那个想法不一定是正确的，我不能说一定是错的，但不一定是正确的。
Speaker 1: 我们今天恰恰看到了完全相反的这种做法，大盘的确在下跌。但是这些前段时间跌得非常多的一些标的反而出现了上涨，对吧？所以当然你可以说，哎呀，我可能有些观众也认为，但是指数没咋跌啊。但有没有想过之所以指数没咋跌，就是因为这些标的表现出了相对强势。IGV里面很多标的，这些市值都是不低的。微软啊包括Palantir啊，它的市值都是不低的，对吧？所以因为IGV出现了反弹，所以才使得标普五百。其实最后包括纳指下跌的幅度没有那么大。
Speaker 1: 想象一下，如果说没有从十月份到现在，IGV的这一波非常弱势或者IGV的这一波下跌的话，那今天标普的下跌幅度绝对是百分之二起跳了，对吧？因为微软也会加入今天的这种下跌，包括英伟达也会加入今天的下跌。那英伟达为什么也出现了反弹？苍穹财报之后的那一波下跌，从最高点到现在为止可能也要百分之十，这波下跌。所以这些都是一些短期之内，其实相对走得比较弱的一些大科技。今天表现今天反而表现出了一些相对的强势。所以我希望正好今这两天的一个走势，恰恰证明了一点，就是不要让这种想法去主导自己。就反而很多时候你退后一步，退后一步去看这些公司的估值，你会把这些东西会放开很多了，你不会去担心。
Speaker 1: OK指数接下去下跌，我这些标的还得下跌。你不会往这个方向去思考，对吧？当你放弃了这些不去往这个方向去思考的话，反而你会发现今天好像没咋跌嘛，你去市场情绪面非常的低，但是这些标好像没咋跌，对吗？市场的参与度其实最终的一个收盘市场参与度并不低的。反而纳指的话和昨天去相比，可能持平吧。二十日、五十日和一百日均线在三十五、三十五和三十七，仍然是在一个相对比较低的这个位置。因为我一直把它如果在三十以下，我们可以把它认作是一个超卖的一个区间。现在是比较接近于超卖，但是还没有到超卖的一个区间。
Speaker 1: 罗素两千也相对会低一些，三十九、四十七和五十五。标普五百的话是完全处在一个中心的位置。所以现在市场还是处在一个非常撕裂的这种位置。但是今天你会发现，随着标普五百就接下去完全可以出现这种情况，就是IGV软件板块，它可以继续保持一个相对的强势。我只是说保持一个相对的强势，其他的一些参与度可以下跌的。就是你我们可以看到RSP这个标的下跌，就是等权指数可以出现下跌。然后可能成长股或者IGV表现出了一些相对的强势，那标普的参与度会继续下跌的。对吧？它可以参与度，参与度代表的是所有的个股标普。所有的个股，它到底是在二十均线以上，还是在二十均线以下，或者五十均线以上，还是五十均线以下的。
Speaker 1: 所以可以出现这种情况。然后把参与度继续往下跌，继续往下拉。那到那时候你会发现，也许有没有一种可能性是像IGV这类的ETF，它可能确实没咋跌，但是标普的参与度全下来了，或者市场完全整个市场就完全到了一个非常悲观的这种位置。是可能存在这种情况的，那这就是出现什么情况？就是一个滚动熊市，或者滚动的一种调整。那么IGV先调整，然后接下去其他的一些板块在跟着调整。
韩国股市熔断与集中度风险
Speaker 1: 那最近这两天我们也看到了为什么我这个标题最后一个是韩国股市连续熔断，就韩国股市三星啊、SK海力士啊，下跌的幅度非常的大。为啥？但你去看他们YTD，到现在为止，这些标的还是上涨了百分之三四十。因为YTD走得太好了，市场太过于集中了。你可以理解为是韩国的股民加了很多一些杠杆，但之所以加了那么多杠杆，就是一致性太高了。这和背后的一些基本面和估值没有任何的关系，只是单纯的因为就像前段时间可能要一段时间了，黄金的那一波单日历史上几十年最大的那一波下跌，单日的下跌幅度就是因为仓位太过集中了。和什么估值的基本面完全没有任何的关系。
Speaker 1: 那时候这时候我们去聊一些基本面没有问题，或者估值非常的合理，它完全没办法去解释。接下去市场到底还会不会下跌，你说我能够下跌多少，我不认为有任何人可以知道。
Speaker 0: 嗯，有点点亮。
Speaker 1: 这次比如说第一波的这一波调整，因为连续两天韩国股市连续两天跌得非常的多。你没人知道他第一波下调的一个点在哪，为什么？因为这完全是市场情绪面所主导的，或者应该说市场的一个参与度和市场的一个情绪面所主导。这完全取决于背后有多少的仓位。然后现在在这个价格有多少的仓位，比如说是在高点追进去的，然后他们就交仓码交掉了，亏损离场了。但是剩下一部分人可能买在今年年初的，买在去年底的，那一些人到现在还是浮盈非常非常的多。从最高点到现在，百分之二十的下跌，对于他们来说没有任何的影响，市场会找到这个平衡点。
Speaker 1: 但是哪个位置找到一个平衡点？我说实话，我不觉得可能你去用一些技术指标，也许可以帮助找到一些呃找到一些可能合理的短期之内，回到了一些点，一定会反弹。因为这种走势就像黄金一样，你仓位积累的非常多，短期之内它下杀幅度每一天一天下来的幅度又非常的大。接下去也一定会出现一波反弹，或者空头短期间的空头的行为都会出现。但是哪个点位，我觉得这个完全是市场自己去决定自己去掌握这个平衡点。所以从这个参与度角度来说，今天最终的一个收盘的话，其实也还好。
私募信贷与黑石的信用背书
Speaker 1: 然后我最后我想聊一下私募信贷（private credit）这一块。正好我今天看到两条新闻，第一条新闻上半部分是黑石这条新闻挺有意思。因为黑石它一个基金现在也在被赎回（redemption），就是也在被赎回。那他们其实也增加了赎回的这个体量。因为这些基金现在背后的一个特色，就是每一个季度最高上限是百分之五嘛，他们也上调了这一个赎回的一个比例。但是更重要的是要体现就是这一些基金管理公司，他们对于这个市场的办法。
Speaker 1: 更重要的是，他们现在自己内部管理层，包括员工开始进行回购，就是开始自己掏钱出来，去给他们下面那些客户去赎回。因为私募信贷这一块，其实短时间之内，某种程度他们现在出现了一定程度的一个挤兑情况。因为本身私募信贷，包括私募股权（private equity）、私募债（private debt）流动性是很差的。之所以我们称它为私募，就是因为它在一级市场，所以它的流动性差。那么所以它在回报有时候回报会高一些。我们叫做一个一级市场和二级市场里边的一个流动性溢价（premier）。一级市场是必须要有溢价的，那叫流动性溢价。
Speaker 1: 那么你流动性没有那么好的话，你必定要给出一个相对比较高的这个溢价。所以我某种程度现在这段时间是私募信贷这边出现了一个挤兑，就是散户和一些高净值客户他们很恐慌，可以理解。因为新闻每天都在说私募信贷要爆雷，然后AI对于这软件公司的破坏有不确定性，再加上一些新闻就会产生恐慌，就会产生挤兑。那么所以像黑石他们内部所做出的这个行为，本身绝对是为了这个资产本身去信用背书。这个毫无疑问的。不然的话，管理层不可能二十五个，管理层拿了呃一点五亿美金出来。虽然对于他们来说，可能不是一个大数。
Speaker 1: 二十五个人每个人掏了几百万，对他们那些管理层有的是钱的，对，每个人掏了几百万出来，然后去应付客户的这些挤兑，而且总共加一起一点五亿，然后加上公司自己掏了两点五亿，加一起四亿美金。对于他们背后赎回（redemption）的这个需求的一个体量来说，其实完全不够的。但是这一个行为本身它就是一个我们叫做一个“vote of confidence”，它是一个信用背书的行为。就是如果你们都觉得这个资产或者这个背后私募信贷这背后的一个资产有问题的话，没关系，我们自己拿进去买，我们自己拿钱去给你们这个流动性，而且是百分之一百退还给你们。就原本的那个NAV是多少，我们现在就给你多少的一个NAV。
Speaker 1: 这就是一个“vote of confidence”，有点类似于什么？有点类似于像去年年底的时候，UNH（联合健康集团）不是跌得非常厉害。然后之后第四季度的时候，巴菲特那么disclose他们买入了UNH，然后市场马上一下子把UNH一平，PE（市盈率）就拉回到了非常合理的一个水平。就UNH估值上这个角度去看的话，已经回到了一个非常正常的一个水平，就不存在有任何一个discount。这就是巴菲特的一个行为本身，给市场给这家公司做了一个非常明显的一个信用背书。
Speaker 1: 所以现在整个私募信贷这一块，我认为就缺乏这一块的一个信用。公司本身黑石自己公司本身内部人员或者公司自己本身去回购，好事情，这绝对是一个好事情。不然的话，你凭什么一点五亿也是钱啊，几百万也是钱啊。对，绝对是钱。如果这些资产背后真的要归零的话，这绝对为什么他们要去做这件事情呢？对吧？所以这是一个“vote of confidence”。那这一类事本身我认为最后我今天在X上也这么说，我就认为最后就三种情况：第一种情况就是它会随着时间的推移慢慢淡化，然后这些资产也会被mark down，就是这资产价格确实是会出现下跌。就像在二三年、二四年、二二年开始，我们就开始整个市场里面一直在聊的商业房地产。
Speaker 1: 商业房地产。我记得当时基本上每一次我直播啊，什么时候大家都问我你怎么看商业房地产？怎么看商业房地产？那到现在为止，二零二六年了，商业房地产有爆雷吗？是不是一个没有非常明显的一个爆雷事件？但是我们要知道，很多商业房地产背后的一些标的，一些资产，一些property，它的一个价格的下跌是很大的，都是百分之四五十，是这种腰斩的这种价格，甚至有些是百分之四十，就百分之六十的一个discount，就百分之四十这个价格可以买。这个地产本身可能我们会非常的意外。就是你对于一个资产，你想要割掉一半的这个价格，你得你卖出去。但这是说明什么问题？就说明资产价格的确是在进行调整。
Speaker 1: 但是市场却没有出现一个非常明显的一种暴力的一个事件，或者没有一个引起市场恐慌的一个事件的时候。所以我认为最大的这种可能性在私募信贷这一块应该也会出现。像类似于像商业房地产，软件AI对于这些软件公司有没有破坏啊，或多或少对于部分的一些公司一定会有破坏的，有没有一些公司最终会破产，一定会有公司最终会破产，因为整个信贷周期（credit cycle）就是这样的。每一个信贷周期，整个信贷或者经济这个周期一定会有一些我们叫做bad actor，就是一些市场里面的一些搅屎棍、老鼠屎，那这些老鼠屎就会随着时间的一个推移被清除掉。
Speaker 1: 所以一定会有破产的。因为本身这个行业破产率就是在百分之二到百分之五嘛，对吧？一定会有破产。那我相信私募平台这一块也不会是例外。而现在市场对于这些标的的一个悲观本身啊，很多人不理解的是，现在价格的一个下跌本身就是在对这个资产去去风险了。那能够你就像商业房地产一样，商业房地产，我们在聊商业房地产要爆雷，爆雷爆雷。之所以我们会聊它要爆雷，因为我们看到了价格这个下跌，我们然后市场做了一个线性的一个外推认为要爆雷，因为有机会要爆雷等等。
Speaker 1: 其实本身我们看到的这个现状，就价格的这个下跌已经反映了这个风险，或者已经在定价已经去定价这一个风险。那所以市场聊的越多，我觉得当时我对于商业房地产这一块，我的一个看法就是市场越拿着一个放大镜去看这个市场，这个市场越不容易出现问题。
Speaker 0: 没有对需对。
Speaker 1: 因为当市场每一个参与者都在拿着一个放大镜去看这个市场的话，去看这去看这些标的或者这个板块的话，那市场已经在对于这个标的这个板块的一个风险本身进行一个重定价。对于它的一个价格本身进行一个重定义了。所以本身这个关注的一个过程，就是一个去风险的一个过程。所以和商业房地产是完全一样的。市场一直在关注，然后一直在让他打折，一直让他打折，一直让他降价，降价到最后就有人就把那些标的物全部收走了，对吧？包括当时黑石也买了很多的一些商业房地产。
Speaker 1: 所以在私募这一块，我认为最大的一个可能性就是类似于像商业房地产这一块。当然我你说背后上次我和大家分享过背后这个体量啊，杠杆这边我就不多做展开。当然有没有可能有一个事件的这种形式去爆发，这你永远不可能说没有不可能嘛，当然是可能的。但是我认为这个概率应该是相对会比较小的一个概率。然后第二个第二种情况，或者相对可能比黑天鹅事件吧，这种概率更高的应该是有人出来，或者有一家机构出来为商业房地产去信用背书。就是因为你想现在这些机构的一些回购，或者公司内部人员一些回购，和他们自己去做投资。
Speaker 1: 它本身就是一个“vote of confidence”，它是没办法去弥补市场对于赎回或者挤兑的这个体量的一个需求，它是不可能去弥补的。它只是一个“vote of confidence”，希望市场这个挤兑可以，因为我们给市场所注入这个信心。金融市场金融市场，永远都是一个信心的问题，零八零九年也是一个信心的问题，二零二零年三月份也是一个信心的问题。之所以美元储要进来，就是给市场去信心，怎么去给信心，就是不同的一些手段，就QE等等，对吧？所以金融市场，信心是最重要。现在现在这个市场就是失去了这个信心，或者这个信心本身非常的摇晃。
Speaker 1: 所以第二种情况就是可能是一家机构或者一个人出来为他们去信用背书，这是比他们自己本身为自己的这些标的去信用背书，会效果会来得更好。这种情况我认为概率可能也没有那么的大，但是可能最终你价格低到了一定的程度。因为现在市场已经对于这些标的去进行定价了，最终你价格低到了一定的程度，可能会愿意有一家机构出来给他去信用背书。就是你把钱你把这些资产卖给我，那然后我帮你去进行，我帮你去给这些赎回，这些钱是有可能会出现。好吧？
Speaker 1: 当然了，市场里面一定会有其他不同的视角。有另外一家机构吧，我忘了看哪家机构，然后就是现在截图里面的下半部分。整个市场里面有另外一家大佬。他说你在信贷这一块市场的话，你将会在未来会看到更多的一些痛苦。我相信你会看到更多的一些痛苦。但是他的观点就是他说是如果他说AI能够摧毁美国的企业（if AI destruct corporate America），如果说AI对于整个美国这边的企业造成非常大的一些破坏的话，那我们可以看到破产率会往上升。嗯，这个假设和结果谁都知道，如果AI真的破坏的话，我也知道破产率会往上升。
Speaker 1: 那么AI到底会不会对这些公司产生破坏？这不是我们每一个人应该回答的这个问题吧？但是这个问题是不是有一个人可以非常明确告诉你，AI可以破坏多少家公司，AI可不可以破坏这些公司？AI可以，如果可以破坏的，我可以破坏多少公司，可以破坏多少家公司？然后这些公司，他们总共一个带宽体量到底有多少，那有人可以给出这个答案吗？没有嘛。所以这是这个假设性的一个问题和最终的这个结果。我觉得我们应该没有人会不同意吧，那大家应该肯定都会同意他这种假设和结果。但是最终不是我们都应该回答的。这个问题是AI对于这些软件公司到底会造成多大的一些影响吗？
AI对软件公司的影响与市场预期
Speaker 1: 最后我关于这些的一些看法，对于软件公司的看法，我认为AI短时间之内不会对这些软件公司，特别是他们的现金流。因为这些软件公司要破产的话，最主要的就是现金流的问题。短期之内是不会对他们的现金流产生非常大的一些问题的。我听到现在特别是这个季度，我花了很多时间去听一些软件公司，包括上一周的Workday。呃，还有CRM（Salesforce），我基本上我都听了，我尽量去多听一些软件公司，包括MongoDB，对吧？我昨天也去听了一下，去扫了一下，现在AI。现在其实市场根本就没有办法做出这个结论，是AI对于这些软件公司短期之内可以造成非常大的一些影响。
Speaker 1: 你仔细去思考一下，其实市场出现一个断层（disconnect），就债券市场和股市出现了一个断层。什么是断层？债券市场现在交易的是这些软件公司的，我们叫终端营收（terminal revenue），终端价值（terminal value）。什么是终端价值？就是以前我们认为软件公司的现金流可以非常的稳定，软件公司这个边际成本是零。对你一个软件，你可以卖给下一家公司，你的成本几乎是零。因为你软件现在开发成本在那边，所有的成本都在那边。但是市场认为它的一个终端价值下降之后，就认为你未来的这个现金流可能会受到风险。
Speaker 1: 但这个未来是多少的一个未来？可能是五年，可能是三年，最快可能是三年。那这是未来的一个现金流的一些问题。但是市场现在就是定价，而这些软件公司马上就会破产。你会发现这就是一个断层。可能一部分那些软件公司本身业务就是有问题的那有没有有AI，该破产的都是破产。但是对于现在，所以他们带那些公司都是一大都是在两千万到两三个亿吧。因为他们软件公司其实已经是有一定的一个规模了。对于这些软件公司，AI短期之内没有那么快的，可以对他们现金流造成破坏。
Speaker 1: 所以这是我认为债券市场和股市这边的一些断层。市场交易这个逻辑，明显是交易的比较长期的这个现金流的一个问题。而短期市场就认为这些公司马上就会破产。起码我认为短期之内比较难会看到这些公司会出现一些破产的情况。而且现在是在一个降息的一个周期里边，那起码还在一个降息周期。而且年底的最后三个月是每个月都降息的，那降息对于这些软件公司，他们的一个利息所需要支付的这个利息都是一个利好。因为他们是一个浮动利润嘛，你在降息的话，对于他们的一个利息的一个支出都是一个利好。
Speaker 1: 所以聊的比较多。我只是想和大家分享就是有没有风险？当然有风险。但市场现在其实已经在慢慢的对于这些标的本身进行定价了。好的好的好的好的。而公司这些公司本身这些资管公司本身高管的一些回购，高管自己出钱去买，其实是对于这些资产的一个信用背书。但是市场现在是出现了这个挤兑情绪面。两种情况下，它可以慢慢的平缓下来，要么就是马上短期之内有一个有人或者机构进行“vote of confidence”买入。第二点就是时间可以磨平一切，就是很多伤口你需要时间，确实是需要时间去磨平的，就是慢慢的市场就会对于这些事件脱敏了。
Speaker 1: 就像俄乌战争，现在还有人讨论吗？没有人讨论了。俄乌战争到现在已经四年了，要相信对吧？俄乌已经没人讨论俄乌战争了。而现在大家关注的就是伊朗战争。那伊朗和以色列、美国之间这个战争，我相信到几个月之后就没人会再讨论了。当然了，如果你可能有些人认为战争会持续很久，那我们就是另外一回事情。
个人投资心得与市场策略
Speaker 1: 最后和大家分享一下，就我这段时间的一些操作。其实我整个一月份操作不是那么的理想，包括一些自己的持仓位，包括一些交易仓位，其实没有那么的理想。整个一月份我有和大家分享过，我其实跑输标普的。当时我和大家说跑输差不多百分之四吧。然后但我和大家说有很多人认为一月份是错过了什么。其实你一月份没错过啥，一月份整个我的一个市场标普就上涨了百分之零点九吧，还百分之一吧。然后但是之所以会觉得错过，是因为一些中小盘的一些标的，它涨得非常的好。但是你会发现，二月份这些标的在一月份的涨幅，很多标的全部擦掉了，甚至是出现了YTD是出现了下跌的。
Speaker 1: 所以我希望起码大家如果有听进我讲的这些话的话，你在一月份只要一月份，你没有上头的话，你会发现还好我一月份没有上头，对吧？因为这些标的二月份全部擦掉了，就是那么短的时间内，就一个月的，就一个月的时间就全部擦掉了。那我二月份整体下来，特别是后两周，其实还是包括最近这段时间其实做得比较不错。主要其实就是在Circle上面，其实我个人是非常的满意。包括在对于Circle两倍的这个ETF这个建仓、买、建仓、加仓，然后卖出之后，然后又接回来，包括今天又继续的一个止盈。
Speaker 1: 反正我所有的一些操作，无论是正确的还是错的，包括我今天对于自己仓位进行一些更新。因为Circle过去这两周非常的强，所以我的YTD到现在我就走势也跑，也终于要跑赢标普了，然后也跑正了。还是只是因为一只个股的一些强势，相对强势。然后只是因为最近这段时间你操作做好了，然后跑赢。所以市场就是这样，你不可能每一个月你都走得比市场要好，你也不可能永远走得比市场要好，我们一定会接受起伏。只要坚定我们做这件事情是正确的。我认为时间我觉得会验证很多东西。
Speaker 1: 那我很多的一些操作，包括仓位，其实在APP上面我都有分享。怎么去，这个视频里面的二维码就扫描二维码就可以进行下载，或者去苹果、谷歌商店直接去搜索“投资Top群”也可以进行下载。我马上，我不知道他们什么时候可以推出。但是研报我前面说我研报我已经做完了。Coinbase这个研报，然后估值的背后的一些逻辑，包括对于未来营收盈利的一些预期。反正做完之后，我会在APP里面和大家分享，好吧？
市场问答：债券、芯片与科技股
Speaker 1: 那接下去我就来take大家的一些问题。最近把手上的一些债券ETF分批开始买入股票，卖出，然后分批开始买入股票。如果说进入年初之前，有布局一些债券市场这块的一些ETF的话，那非常好。因为今年到现在为止，债券是走得不错的。但是我还是这个观点，我不建议大家去买TLT。如果你要去买的话，如果想要用债券去做衰退的这个对冲的话，选择一些七年到十年的这个债券会好一些，没必要去承受更高的这个久期。
Speaker 1: 而且你想一下，如果说我假设我不去做判断的，我们只是做情景推演。如果说整个战争所持续的时间比想象中要长的话，那对于债券是一个利好还是利空？其实对于债券是一个利空，因为这将意味着美国在这个战争上，可能需要花更多的钱，砸更多的钱，意味着印更多的钱，砸更多的钱。意味着举更多的债，举更多的债，意味着对美债和利率就是一个向上的一个推力作用。所以如果要去用债券对冲的话，我建议稍微久期用短一点，那些ETF会好一些。
Speaker 1: 然后另外一点，如果我们去看CNN恐慌贪婪指数，今天CNN恐慌贪婪指数，我不知道收盘在多少。虽然我知道盘中其实没有那么的低的。但是你去看CNN恐慌贪婪指数里面那个“credit spread”点面，它是一个股市和债券之间的过去五日吧，一个回报差，现在是在一个非常低的一个位置。
Speaker 0: 那个指标在非常低的一个位置，代表在过去五天，债券市场的这个价格走得比股市要好很多。而且是在一个可以明显地看到在一个相对比较低的这个位置，那就代表在接下去的一段时间。如果这个标的开始出现反弹的话，那股市这边的一个走势会比债券市场这边的一个走势要好，不代表股市一定要上涨。我说过它可以是股市下跌的幅度比债券市场下跌的幅度要低。它可以出现这种情况的。
Speaker 0: 但是所以从这个角度去看的话，现在把手上的一些债券卖出去，分批买入股票，我认为是非常非常正确的选择。存储芯片的大跌，是不是因为韩国股市大跌有关系？对啊，你或者你可以说是因为这边的一个下跌，然后导致韩国那边那个下跌。韩国那边基本上我还记得到现在为止上涨，能够大盘能够上涨百分之四十多。那就是因为存储相当的强嘛，所以下跌很正常，仓位太过集中了。对和估值啊和估值线啊和基本面是没有任何的关系。
Speaker 0: 但是有一点我有一点我想稍微提醒一下大家的是，通常来说，像今天像这两天韩国股市这种下跌，短期之内是比较难回去的。就除非说有点类似于除非就像上年的四月份之中，比如说有一个非常明显的一个pivot（转向），对吧？比如韩国股市要要要韩国政府这边又需要砸钱啊，怎么就是他必须要有一个新的一个利好进来，才有可能市场走出一个马上的一个V型反转回去。呃，就类似于是黄金，虽然黄金可能接近于新高，但是你会发现上一次黄金单日的那一波下跌之后，市场需要多久才能把这个情绪这边给修复过去？
Speaker 0: 你可以理解为是你要把价格破到一个新高，必须要有更多的这个买盘，愿意在这个位置再给你去买回来再接回来。这是需要时间的，要不就需要时间去磨，对吧？你彼此之间的这个换手啊等等，要不就是需要有一些外部的一些刺激，新的一些利好的一些消息，才可以把才可以把这些标的啊可能短期之内才可以去破新高。不然的话，这一波的下跌基本上意味着这一波上涨的一个结束，接下去会出现反弹。这个反弹可能也会非常的急，就是可能马上一两天之内又会出现百分之五到百分之十。这种反弹就是非常有可能。
Speaker 0: 但利用这种反弹，我认为如果仓位比较大的话，去降低一些仓位我认为是合理的。因为一般短期之内有这种砸盘下去的话，这就代表这是代表背后去杠杆的。就是甚至很多人刚刚追进去的又被杀，又直接就止损就出局了。所以就类似于像黄金那一波的下跌是一样的一个道理。你看黄金到现在不还没有破前面的这个新高嘛，所以稍微注意一下，反正一定会有，而且急跌基本上都会伴随着急涨，基本上都是这样。但但是要看到V型的话，我说要看到V型的话，你需要外部的刺激，有这种刺激的话。
Speaker 1: 短期之内是很难V回去哦。
Speaker 0: 感谢这位观众超级留言。问题，微软止跌了吗？可以进场吗？其实我觉得现在微软有点偏向于右侧了，我觉得有点偏向于右侧。因为起码IGV。我认为IGV是一个阶段性的一个低点。但是你一定要让我判断说它绝对一个低点，我们没有那么大的把握。因为技术面上说过，它已经有一个见底的信号，很明确很明显的一个见底的信号。但是你接下去还是需要有一些基本面的一些支撑的。有基本面一些助力的那可以使它可以慢慢的走出来。但是技术面的话，我认为在上一周走出一根周K线的这根下影线。你现在加仓的话，在右侧的话我认为是合理的。
Speaker 0: 我认为是只要你可以利用短期之内市场的一些弱势，像今天的一些弱势就会是一些起码是你已经看到了一个应该这么说，比起左侧去接飞刀，风险会比较的大。因为左侧接飞刀，你只能从估值这个角度去出发嘛，对吧？你现在和一周之前的一个差别，就是在你多了一个判断的一个标准，那价格可能会更好，可能不一定。但你多了一个判断的标准，什么多了一个判断标准？就是技术面上多了一个可能见底的这个信号，对吧？或者你的概率会更高一些。
Speaker 1: 嗯。
Speaker 0: 持有微软、甲骨文六成的仓位，前期一直跌，这几个好起来了。请问啊现在应该加仓减仓还是持股不动？我不知道你目标的一个仓位是多少，但是如果光这两个标的就已经六成仓位的话，我认为已经比较，怎么说，我认为已经比较满了。就是你所有而是说这些标的，你原本是满仓位是加满的话，我就不是非常理解这六成仓位是什么意思。但是对我来说，如果两个标的就占了六成仓位的话，是比较大的这些仓位。
Speaker 0: 但如果说你原本就准备在右侧想要再去加一些仓位，再去加一些标的进去的话，我认为现在是可以的。我认为现在是可以就按我前面说的。我觉得起码技术面上起码你多了更多了，更多了一个，就比起估值这个角度多了一个判断的标准在那边了。
Speaker 1: 对吧？
Speaker 0: 韩国股市跌百分之十了嘛，刺激刺激。这很正常。你这么涨，市场太过于一致，跌个百分之十，跌个百分之十几，这太正常了，跌完之后YTD不还是上涨了，对吧？很正常，就是再一次说明了盈亏同源。我说过很多次，我从去年十二月份、十一月份，反正我就说盈亏同源，我说盈亏同源一定要怎么说呢？就是如果以某些标的是体量，某标的它的估值是比较小的。如果估值是比较小的话，你一定要去注意控制这个仓位。
Speaker 0: 因为我不认为比如说一个非常小的一个标的，然后你说我all in这个标的，或者我从很多仓位，大多数仓位都在这些小标的身上。但这些小标的一些波动会导致你整体仓位的一个波动。比如说调整百分之五十了，我们拿那个Robinhood举例子吧，最高一百五，现在是七十五，腰斩了。你说我all in Robinhood，然后我到现在腰斩。我认为我不认为我们在投资的时候应该碰到这种情况，起码在成熟的一个投资阶段。我不认为我们应该看到这种整体仓位一两个月下跌百分之五十，这我认为这是绝对不能接受。
Speaker 0: 所以在这种情况下，我提醒过很多，我说盈亏同源，盈亏同源，不要认为没有一个标的是可以只上涨不回头的，没有一个标的的。韩国股市现在这两天也看到这种情况了嘛。在这种情况下一个最好最简单也是最无脑，你也不用去关注的，就是做好一个移动止盈就OK了。移动止盈到合理的这个仓位，就是你下跌就止盈，下跌就止盈嘛，不要妄想着你在的高位可以全部抛掉，不可能，对吧？那你起码能够做出一定程度的一个移动止盈这个行为。
Speaker 0: 你可以在低一点的时候再接回来嘛，这样的话你起码不会去满仓去接受这一波暴击，这就会非常非常的难受。而且我不认为这种情况应该要发生的，我们应该去控制这个风险。所以我聊过很多次，盈亏同源了。现在你看现在还有人聊Robinhood了吗？前段时间去年的时候，大家都觉得Robinhood不可一世，从四十块钱涨到一百五十块钱，从二二五年四月份吧，就将近要翻了四倍了。那实际的Robinhood这个执行力非常的高，然后现在没人聊了，就在加密货币市场对它影响非常的大。
Speaker 0: 但实际上，Robinhood早就已经开始往对赌市场去配备，包括全球的业务的这个扩张。其实他们对于加密货币这一块的营收依赖，盈利的这个依赖已经越来越小了。所以你说因为加密货币的弱势，Robinhood就应该被腰斩，我不认为对吧？我肯定不认为这种这两个东西应该画上等号，那无非就是在那一段时间里边市场太过于集中了。对这些标的，你估值很多标的身上估值过高，就是唯一下跌的理由。如果你不赚钱的话，那你更找不到底了。市场更找不到共识在哪了，因为你没有估值去为这些长期的一些价值投资者做一个支撑在那边。
Speaker 0: 所以记住这句话，我觉得不会错的，就一定是一体两面的。而然后在这些中小盘那些标的身上，一定要做好仓位的这个管控。最近Circle上涨的一个逻辑是什么？我认为Circle在财报里边，我是在上一周在APP里面直播的时候，我有聊过。APP在周五的时候我会做，因为周五有大非农嘛。我记得我在周五的时候，应该有有一期直播，在APP上面。哦，周五得调了，哎，周五有事，周五得调一下。Anyway。Circle上涨的逻辑是因为他们财报发布完之后，市场，我记得我有聊过Circle的财报。因为市场是在关注，你会发现他们财报会议里面市场关注的点都是在Agentic Commerce，特别是AI Agent这一块，未来AI Agent之间的对话的影响。
Speaker 0: 其实我在几周之前，我有聊过这个问题。我说因为OpenAI的Claude这个落地之后，很多东西需要思考完整的，就未来这个AI的落地，特别是AI Agent这一块的一个落地，对于很多的标的的影响到底是什么？那Circle是碰巧碰到了这一波OpenAI的Claude一个落地，然后市场马上把关注度聚焦到未来AI Agent之间的交流，它背后一定会有一个支付，这个支付市场认为可能稳定币会非常的适合。而Circle在过去这段时间，给自己所铺的这个高速公路，所铺的这个基建，就是在为未来AI的Agent to Agent这一块去布局的，这是市场在交易的一个逻辑性，完全是完全是故事线。
Speaker 0: 就是它是更多的是从一个定性的一个角度去分析的。你对于营收这个影响，我不认为短期之内会有任何的一些积极的现象，就纯粹是交易一个逻辑性，交易一个故事线。然后这个故事线做了一个线性的外推，就是市场打开了Circle，未来这个想象空间就仅此。这个是不在我预期之内的，这个完全不在我预期内。但是我预期是他会出圈嘛，就我一直认为他是不可能停在币圈这一块的交易，停在币圈这一块的交易或者营收只依赖于美债，是没有任何出路的。所以一定是出现在传统金融这一块的出圈。
Speaker 0: 但是Agentic AI这一块是我没有想到的。但是我认为这是现在市场所交易的这个逻辑。最近这段时间很强，特别从技术面上去看也很强。我记得在，对，我今天在X上，在APP里面我写，我在群里面我有写过。我说这段时间技术面的话，你是不应该去止盈的。那个基本面的话是不应该去止盈，也不应该去离场的，应该持续的拿着，没有必要在这个位置做任何离场的这种行为。技术面的话要做好一个移动止盈。然后原本仓位比较大的话呢，趁着这一波的一个反弹，思考一下自己原本的仓位是不是过多了。
Speaker 0: 其实如果说思考下来，这个结果是原本自己的仓位是过多的话，我认为应该去纠正以前的自己这种错误。不要想着哎，反正他已经回来了，我再拿着吧，我再拿着，说不定他可以去到更高呢，就抱着这种侥幸的心理。如果他从一百再回到五十呢，那怎么办？
Speaker 1: 对吧？
Speaker 0: 提问怎么看这个重资产（HALO heavy asset）交易，会是一个长期交易的一个逻辑吗？我说实话，我觉得这个逻辑短期之内可能比较难去被打破。就是它有点类似于像高盛在二一年二二年所建的一个bucket叫“unprofitable tech”。就是当时Cathie Wood所拿的那些木头姐所持有的这些标的，就是不赚钱的。这些标的为什么我觉得会比较难？是因为当然，重资产（HALO）这个逻辑线要去证伪的话，因为它市场要去证伪嘛，对吧？重资产（HALO）这个逻辑要去证伪的话，会比这些unprofitable tech会好。
Speaker 0: 因为unprofitable tech就是你不赚钱的，这些科技公司你要赚钱嘛。但确实很多公司到现在都没有赚钱，这才是他们最大的问题。所以高盛当时建的这个bucket是没有任何问题的。因为你让这些公司赚，这些公司不赚钱，你市场找不到一个基本面的底的。它只有在市场钱非常多的这种情况下，你会出现非常大的一波上涨。这完全是钱堆出来的。那重资产（HALO）要去证伪的话，需要软件公司去证伪。但是呢就需要这些现在市场交易的这些软件公司去证伪吧。
Speaker 0: 但是我这个季度我财报听下来之后，很多家公司的财报基本上是互相的一个交叉验证，验证了什么？验证现在在B端，在企业（enterprise）这一块，AI的一个落地其实是非常非常不明显，几乎没有。除了在编码（coding）这一块有非常明显的一个落地以外，除了和编码比较垂直领域的这些落地以外，没有任何的落地。没有落地的，我就互相验证，包括Palantir的财报，然后包括MongoDB。互相交叉验证下来，你会发现，其实没有非常明显的落地。AI这个落地除了在编码这一块，所以那问题就来了，问题你要去证伪的话，你得就其软件公司要去证伪的话，你得让他们AI对于他们公司的一个业绩上的一个正面影响，包括利润率（margin）上，有可能会存在正面这个影响得出来。
Speaker 0: 那这个出来的话，它是需要时间的。B2B的落地是比B2C的落地是要慢很多很多的。B2C因为会发现这种，我们会突然之间像ChatGPT的一个爆发，就是B2C典型的一个爆发。那短短的几个月之前，它的一个周活数可以去到几亿，当然一年多几年的时间，对吧？那但你看Anthropic的话，你发现很多人根本就不知道Anthropic是哪家公司，只有到最近可能Anthropic上新闻上的次数比较多，比较频繁。大家才知道哦，原来有Anthropic这家公司，原来我们用的Claude，原来有Claude这一个大语言类模型的嘛，有他们有open version。原来好像open version非常的厉害，很多人以前都完全不知道。
Speaker 0: B2B是很慢的。所以B2B在AI这一块的落地，它不会是一个爆发式的。突然之间一家公司出来之后就直接可以去证伪了，所以也没那么快的。但是可能会随着不同的公司发布完财报之后，一家一家的财报是有可能慢慢的把情绪面给带回来了。这种情况是可能的，但是短期之内是没有办法去证伪。因为AI在B2B这一块的落地没有那么快。所以长期的逻辑，长期你说有多长？你说两三年一两年，我认为不大会。最快吧，我们应该在六个月到一年之内吧。今年二六年吧，二六年年底之前，我认为应该会看到一些实实在在的AI。对于部分的新软件公司到底是利好还是一个利空？
Speaker 0: 当然了，在整个IGV里边你去看的话，最大的就是微软。如果微软能够把精神带起来的话，也是OK的，也是可以带得起来。那微软看什么？就看Copilot。那如果微软把Copilot弄出来的话，我认为就可以非常大的去改变市场这些情绪面。但是改变不了软件公司遭破坏，因为软件公司遭破坏。软件公司里面分为微软和非微软，我觉得微软是自己是一派。
Speaker 1: 嗯。
Speaker 0: 为什么不太喜欢谷歌？苹果的成长PE估值和AI故事线都不如谷歌。我是担心资本开支（Capex）嘛。然后如果担心的话，为什么又很看好亚马逊？我没有不看好谷歌，我不持有谷歌，不代表我我不看好谷歌。我记得我以前聊过谷歌，其实我聊过很多次，我觉得我对谷歌很多的一些疑惑。我一年前嘛对于谷歌的一些疑惑，其实很多有几个疑惑。第一个疑惑是AI搜索以后，这已经是两个季度之前，他们财报有了一个解答。
Speaker 0: 我说这个疑惑已经受到了一个解答，就是AI的一个。因为谷歌现在不是推出来一个AI Overview嘛，就是你在搜的时候，它会给你AI Overview。我说这个AI的新的这种搜索这种模式，答案这种给解答的这种模式，会不会影响到他们的广告业务这一块的一些收入。然后从我记得是畅上的季度财报吧，管理层说到完全是不影响的。就是他们还是他们广告这一块营收所受到的影响是因为他们推出了一个AI Overview嘛，就是新的这种搜索方式。搜索结果这种方式是没有任何影响的，这一块是解决掉了。
Speaker 0: 我唯一剩下对于谷歌唯一剩下的一个担心是，真的打开了广告模式，像ChatGPT他们真的打开了这个广告模式之后，对于谷歌到底有没有影响到现在为止？其实市场我觉得挺有意思。就有一谷歌发完财报之后上涨，然后市场说，哎，好像似乎广告业务。就原来你想当时谷歌下跌的时候，是因为ChatGPT上来之后，大家市场认为以后的搜索方式会改变嘛。但其实到现然后有一个季度财报发完之后，谷歌上涨。然后市场说，哎，原来好像那广告业务那个ChatGPT对于谷歌的广告业务是没有非常大的一些影响。
Speaker 0: 但是当时我说这个完全就是从结果去去化写故事件，为什么？是因为ChatGPT根本就没有打开广告业务？你怎么知道ChatGPT对于谷歌的广告业务有没有影响？他们没有打开广告，就谷歌到现在是没有竞争者的，没有任何一家竞争者的就是了。广告业务这一块是在搜索这一块是没有竞争者的，除了原有的竞争者还是竞争者，但是大模型对于他们现在是没有竞争者的。所以这一块事情你现在是没有证伪的，到现在为止这块是我最后剩下唯一的这个担心吧。
Speaker 0: 其他的话我没有我没有觉得谷歌我没有觉得谷歌不好。如果有一个合适的一个价格，然后有仓位的话，我愿意配置谷歌。我没有任何觉得谷歌不好，但是再这么买下去，我变成所有所有科技股。就好比你去让我聊，比如说你让我聊英伟达，你说你为什么不看好英伟达？我我不看好英伟达，我说过很多次，包括很多人问我，他说我自己只有英特尔。然后我说我为什么不持有英伟达，然后我持有英特尔。然后很多人问我，你觉得英特尔和英伟达哪家公司更便宜？我说了很明确，我说英伟达是更便宜的一家公司，但是为什么我选择投资英特尔？这不是没有，我不投，不是代表我不看好它很多东西，我觉得有些东西是非常客观的一些结果。它都不是一些看法，对吧？
Speaker 0: 这个挺好的。就韩国YTD大涨百分之四十的时候，美股跟不上，韩国大跌，美股就要跟上了。有没有可能，对，有没有可能？如果不是因为这个战争的事件，其实美股没咋跌，YTD到现在为止美股也没咋跌，美股跌了多少？YTD到现在为止，美股跌了零点四呀，标普跌了零点四呀，零点四啊。朋友，美股没咋跌啊，我觉得美股其实没咋，只是可能今天美股跌。但是有没有可能有没有可能？如果没有战争这个事件的话，韩国那边也不会跌那么多的，有没有可能对吧？只是有了战争之后，韩国它跌个百分之十，然后美股这边跌个百分之一、百分之零点九。
Speaker 0: 私募信贷，我前面聊过了私募信贷。现在美股是不是一个黄金坑，现在是不是加仓的一个好时机？我其实就前面有聊到我说今天盘中早上的时候有一个比较好的一个买点，又明显感觉到市场的这个恐慌。但是你要一定让我说，VIX恐慌指数二十八就是这一波的一个最高点嘛，也不见得对么？但是我认为我们退后一步去看的话，你你就不用担心就很多标的本身你不用担心市场下跌，大盘下跌，这些标的是不是还一定得下跌？那起码这两天走势已经给你证伪了这个逻辑线了。所以先把这种思考先先先扔在一边了。
Speaker 0: 好的好的，你去看。纳指现在的一个预期市盈率（forward PE）其实已经在一个相当合理的一个位置。在二十，我上次周日那期视频里面，我和大家分享是在二十四点七倍吧。那经过今天这个下跌，我估计应该是在又下跌，百分之一的话，差不多在二十四点五倍了。我认为二十四倍以下就已经是一个非常便宜的一个位置。因为在去年五月份二十二倍吧，然后二二年十二月份是在二十二倍不到一点。对吧？你从二十四倍到二十二倍的话，等于你只需要再跌百分之十不到，就是二四年，就是二五年的一个低点估值的一个低点。
Speaker 0: 所以我认为更多的时候还是关注这些标的本身你会舒服很多。因为现在你去看，连英伟达的预期市盈率（forward PE）都已经被杀到了二十倍。那很多大科技的预期市盈率（forward PE）都被杀到了十几倍了。就是明明很便宜的一些标的摆在我们面前，我们却担心整个大盘还会下跌。我是认为你退后一步去看你回过头你会发现哎，为什么那些标的便宜的时候我不敢去买，而去担心了其他一些事情。这这是我觉得像现在这种时候，反而应该更加去关注一些个股，更加去关注板块。不用去管整个大盘的一些事件。
Speaker 0: 我理解就大盘几乎没大下跌，YTD下跌零点九。但是我们必须要意识到，很多板块的一些轮动，很多板块的一些跌其实是挺多的。大科技YTD下跌了多少？你看一下IGVYTD下跌了多少，里面我认为是有机会的。所以我们没必要说你说标普，我不认为现在是加标普的好时候。但是你说现在是不是加QQQ去加科技股这些好时候？
Speaker 1: 我认为是的。
Speaker 0: 从估值出发，从VIX出发，从参与度出发，自己对于个股的了解出发，定投出发，自己的仓位值。这是我今天早上发的一条X，然后看一些可以衡量有把握的东西，规避一切的噪音。然后这位观众说，我说的太模糊了，喜欢听大白话。大白话我已经说了，就是VIX在高位的时候你就买呀，就VIX在高位的时候你就买。我今天早上不说了，我今天早上我已经说得非常的明确了。我说你随便买什么，今天是应该要买一点的时候。
Speaker 0: 虽然我自己没有买，因为我仓位其实很满。我今天其实到尾盘的时候没多少现金仓位，我尾盘的时候我止盈了CICG嘛，我想了半天，我不知道买啥，我就后来就没买。但是如果你有仓位的话，我说过很多次了，我觉得现在应该已经是一个慢慢可以加贝塔下去的一个时候。包括我周那期视频也是这么说，今天我在盘中也是这么说的。我认为我已经说得非常的明确了。难道一定我按着大家的手说，你现在right now就去买吗？
Speaker 0: 我这条推我说从这些东西出发，是因为估值是一个可以衡量的，我们是可以横向的去对比。现在的估值在什么样的一个位置，标普在什么样一个位置，纳指在什么那个位置，我们是可以去做对比的。VIX也是可以去衡量，可以去对比的。什么样的VIX是在一个高位？二十八的一个VIX，是不是高位？是在一个高位。是不是绝对的一个高位？去年四月份去到了六十啊五十六十吧。然后你要往再往前去看的话，二二年VIX很长一段时间都持续在一个高位，所以这这是一个。
Speaker 0: 但长期来说，我和大家分享过VIX的一个中位数。你过去十年，VIX的中位数就是在十七左右，十七到十八吧，不十八不到一个十七点一、十七点五左右，就是常年VIX的一个中位数。所以二十八是不是一个高的VIX？当然是一个高的VIX。你说我如果说战争这个事件变得越来越糟糕，VIX有没有可能知道更高？当然了。但是你我们有这个，如果你有这个能力预测，你说战争会变得越来越糟糕，然后VIX可以去到更高，那你等待。然后你等到VIX在去到四十的时候，然后你all in呗，都可以的。
Speaker 0: 但是我不认为这是一个这是一个可持续性就可复制的一个策略。我只需要知道二十八的一个VIX是在一个高位。然后我如果现金现在手里有很多的一些现金仓的话，我认为现在就是一个买点。我觉得我说的已经非常明确，这是可以衡量的，VIX可以衡量的，估值也可以衡量的。就我们可以知道VIX在哪，估值我们也可以知道估值在哪，参与度我们也可以知道参与度在哪。参与度现在不在一个非常标普的话，不在底位，在在中性的位置。
Speaker 0: 纳指在一个相对的低位，罗素两千在中性偏低的一个位置。那这些都是可以衡量的。个股的话，你可以看个股的一些市盈率，个股向前看的市盈率，这也是可以衡量的。包括英伟达现在的市盈率是过去五年的一个低位，低到什么时候？低到二零二二年的十二月份，低到二零二五年的十四月份。这就是现在英伟达的这个估值。那我们可以对于英伟达的基本面有不一样的看法。这个是我们每个人都可以有不同的一些看法。但是估值本身它是一个数字，它和历史做对比，它也是有一个它是有结论的，它不是一个看法，它是一个事实。
Speaker 0: 定投出发很简单，你跌了就定，跌了就投呗，跌了就买呗，跌百分之多少就投都跌了百分之多少就加仓买头，这就是定投嘛。然后仓位的角度就是很简单，如果你现在仓位非常满的话，就像我现在这样，我我不一定要加，我要加什么，我我没必要去加。但你说你现在是空仓的，你现在不买呢，对吧？你现在是空仓的，像今天早上这种情况，市场跌了，就市场情绪面那么的低，为什么不买呢？对吧？是的，这些东西都是。
Speaker 0: 所以我说可以看一些可以衡量的，然后自己有把握这些东西。我说的那些噪音，就是可能有些人不同意，但没关系，是我的看法。我说的那些噪音，就是不要试图去判断整个战争的这个走向，然后来去对于自己的这个仓位去行动。因为我不认为这个东西是可复制的，一个策略也是没办法去判断的，因为它的不确定性和未知性太高太大了。
Speaker 1: 嗯嗯。
Speaker 0: 按照您上次说的Coinbase见底的话，是否意味着比特币也见底了？比特币最近这段时间是随着我说我的看法，就我认为这其实我认为最近这段时间还是和IGV的走势比较的类似。就是市场可能真的是在交易，就前面重资产（HALO）这个逻辑线嘛，比特币是属于软件这一块。那这段时间IGV的一个相对强势，所以比特币也相对会强势一些。但是像Coinbase这类的标的，我说过，像上次Coinbase发财报的时候，它出现了一个财报。但市场情绪没那么糟糕的情况下，它出现了财报差但却不跌的这种情况。
Speaker 0: 这背后其实也说明了一种道理，就是起码说明短期之内是卖家没有卖家了，或者买家高过于卖家或者买家多过于卖家，或者说卖家在那个位置选择更多平仓。嗯，对吧？这我的我可能是其中的一种情况，就因为这是价格告诉我们这个答案，就这和“sell the news”是一样的。就是明明财报非常的好，为什么出现下跌？没有额外的买家进去了，对吧？那财报明明非常的差，为什么股价不跌反涨？那天是先是下跌百分之五，然后第二天开盘是上涨的。那天发布财报那天这些都是一些信号。
Speaker 0: 我觉得这些都是一些从价格市场交易出来的，结果告诉我们一些信号。我不能说百分之百就确定了。但是这些信号都是比较强的，就是增加了我们对于阶段性底部判断的一个标准。比特币是不是见底？我不敢说。但是我认为下面的空间是不大的。我不敢说比特币是不是见底。因为如果我非常确定的话，我在币圈这边我是愿意加贝塔进去的。现在我还没有到我在币圈这边敢舒适到加贝塔的时候。
Speaker 0: 当然现在市场情绪面是非常低，我认为这些是好事，就现在市场是这样的。现在市场，加密货币我知道，因为我接触很多在币圈这边做交易的。现在在币圈这边做交易的，就是我们像不需要有格局。什么叫不需要有格局？没有格局，就是你做交易都是短进短出，就是不去判断市场到底涨，还是就对特别这种情况下，你就会发现市场非常的敏感，交易者也非常敏感，就是大家不看好有啥趋势，这种情况反而是比较好。甚至于你去看很多做币圈的人都转到美股来了，觉得美股怎么会觉得美股会更好？但其实你会发现美股也没那么的简单，对吧？
Speaker 0: 这些都是一些比较好的信号，说明整个市场里面的人开始了。情绪面低是好事情。现在我现在其实我对币圈要乐观很多，我待会你要问我一定是不是见底，我还没有那么到。等我什么时候开始加贝塔了？我和大家说在加密货币圈这边。
Speaker 1: 嗯。
Speaker 0: 今天的走势是不是机构在卖，散户在买？因为机构一般在开盘一小时和关盘前半小时左右的。有一个叫Smart Money Index，对吧？就是应该是一般是开盘的时候是散户买，然后散户在操作，然后收盘的时候是机构愿意做操作。一般是这样的。是这样的，我不认为说实话，我我经过二零二四年四月份这种情况，我觉得已经没有必要去纠结到底是散户买还是机构买。现在散户不见得比现在机构不见得比散户聪明。散户也不见得比机构笨。
Speaker 0: 但之后二四年、五月，二三、二五年四月份的时候，当时第一波反弹的时候，那天反弹了百分之十，然后之后两天下跌了百分之五。然后市场说什么是想说，机构根本就没有进场，全是散户在买的。但你现在回过头去发现到底谁是正确的？机构就是。之后的那起码那个事件，二零二五年是一个非常好的一个事件，说明了机构不见得很多时候就是聪明的。但机构能够主导短期之内市场的一些交易的一些逻辑性。所以我觉得没有必要去纠结到底是谁在那边买了，因为谁在那边买也证明不了到底谁是更加聪明的。
Speaker 0: 这个一直在刷屏，我前面聊过了，不要刷屏，我没有跑题。我讲黑石亲自抄底。我讲的是私募信贷这一块，黑石抄底的就是私募信贷。包括韩国这边的股市，我也讲过了。我说从价格上你去判断的话，从交易出来这个结果你去看的话，短期之内也一定会有反弹，这个反弹也一定会非常的暴力。但是要再去破新高的话会比较难的。
Speaker 0: 破新高必须要借由一些额外的一些事件才有可能去破新高。感谢这位观众超级留言，我看一下。对照BTC历史底部和大盘底部重合。这一次BTC已经跌了那么多，大盘没怎么跌。如果按照BTC还在四年周期内，那么大盘未来会大跌追上BTC，两个都出现，明显底部才是市场真正的底部，还有VIX和MACD每次反转，网上就会有黑天鹅。我能够理解很多人都在等着一个美股这边就全部资产全部下跌嘛，然后可能是市场的一个底部嘛，也可以吧。但是这一波，因为这一波BTC的一个下跌，这明显是和IGV的下跌是非常重合的。
Speaker 0: 就是这其实回到了前面的一个问题，我们就是拿IGV，我们不聊BTC嘛，我们聊IGV嘛。IGV软件板块是从去年十月份开始下跌的，一路下跌。这个呢是不是说接下去大盘破新低，大盘比如一天出现了百分之四、百分之五，这种下跌IGV就一定要下跌？当然了，如果大盘出现百分之四、五的话，IGV大概率是下跌的。因为IGV里面有微软嘛，你很难大盘跌百分之四点五，微软不跌只有一种可能性。像今天这种，我说今天如果不是IGV上涨的话，大盘跌得会更多。因为IGV里面有一些权重股在里边，对吧？微软啊那个它都在IGV里边。
Speaker 0: 这一次很奇怪，就这一次非常明显的一个轮动或者个别板块的一些杀跌。我认为市场现在是在走一个滚动熊市。就是IGV先跌，跌完之后，这两天对吧？起码表现出了一些相对的强势，然后这两天开始杀跌，像三星、SK海力士，对吧？SNDK（Sandisk）、MU（美光科技）这里的标的开始杀，因为太过集中了嘛，就一轮一轮杀下来嘛。真正最后的一个结束可能就是大盘下跌，然后大家全部下跌，然后价值股一些。因为现在你沃尔玛啊，可口可乐这些标的又去到了沃尔玛买五十多倍的这些市盈率（PE）的。
Speaker 0: 你现在买个沃尔玛，我告诉你，你现在买沃尔玛，绝对不是价值投资，别和我谈价值投资。你现在沃尔玛就是纯粹是避险。我能够理解，对吧？你说价值投资，沃尔玛五十多倍的，你投资啥对吧？就一定是避险。我所以我可以理解嘛，市场现在也往这个方向去嘛。那未来有可能就是股是下跌，然后大家旗下跌，不存在有任何避险的一些资产，一下子把市场清干净，那存在这种可能性。但是，OK，我觉得每个人判断的方法不一样嘛。就你如果真的出现这种的话，你是不是留着百分之一百的仓位，然后在那个位置去all in，或者等待这样的一个时间出现去all in呢？
Speaker 0: 我自己不会这么做对吧？那如果说你自己是这种策略的话，也可以这没有问题。
Speaker 1: 这个每个人策略不同啊。
Speaker 0: Temple CI怎么看？我不是非常的了解这这个这个标的。明天博通财报要割肉吗？首先我不知道财报发布完之后，首先是这样的，就是财报现在的财报你已经会发现了，我能够理解市场情绪面不高，我非常的理解。
Speaker 1: 但是我这么分析，如果你觉得博通要不要割肉的话，我首先第一点就是一你对这家公司不是非常的有信心。第二点，在不是非常有信心的情况下，一定是配了一个非常高的仓位。不然的话你不会问这种问题的。
Speaker 0: 我是这么看的，我是这么看的。因为首先你去问任何一个人，你去问任何一个博主，他告诉你要割还是不要割，我说实话都不负责任。因为谁能够知道一个财报出来之后是上涨是下跌，太过于随机了。他财报好，他也有可能下跌，财报不好也可能上涨，对吧？就像我前面举过例子，Coinbase这个财报啊，然后所有大科技财报你可以看到这个季度都是非常不错，但是都出现下跌啊，所以财报好也可以下跌。然后财报不好也可以出现上涨。
Speaker 0: 所以博通的这个财报我去看了一下，博通起码现在我看了一下。因为它其实整个今年二六年，其实营收包括盈利确定性是非常高的。而且他现在的估值我今天特地去看一下，因为我知道可能有人。我明天问博通这个财报，我特地去看了一下他的估值，包括它的一个预期市盈率（forward PE），预期市盈率（forward PE）三十倍，PEG（市盈率相对盈利增长率）在一点一倍左右。其实和英伟达它是非常类似的一个，就便宜到和英伟达已经非常接近。
Speaker 0: 所以我反而认为在这种位置，你要你去割肉的话，我觉得是没有必要的。但是如果问出这种问题的话，你减一部分仓位，然后继续持有博通，我认为是合理的，没有必要。就如果你实在没有信心的话，你干嘛要买呢？你要赌财报的话呢，今天无论是不是博通，你都可以赌财报。所以不要把它的基本面和它明天财报之后，到底是涨还是跌去混在一起。并且我不认为有任何人可以告诉你这个答案。我告诉你的话，他也是猜的，或者我可以告诉你我随便给一个百分之五十的可能性，不涨就跌嘛，对吧？
Speaker 2: 持仓半年的英伟达最近清仓了，尽管财报表现亮眼，股价却不涨反跌。市场有一种观点认为资金正在提前交易大科技二零二七年资本开支放缓的预期。请问我怎么看待？我不认为，我前两天我在上，我看到有一个博主的一个观点，我和他交流了一下嘛。他说认为今年是不是有哪家大科技会放缓资本开支？我说如果你有去听所有大科技财报的管理层的话，你不可能得出这个结论。因为所有的大科技都非常非常看好AI，而且现在因为我们现在所处的这个阶段和二零二三年是不一样的。
Speaker 2: 二零二三年当时AI大模型它只是在训练这一块，所以训练这一块，当时是呃大科技是把握没有那么大的。你无论所以这就所以后来我们看到亚马逊在GPU这一块是明显买少了，所以他AWS这一块的增速就跑不过其他两家云嘛，对吧？特别是跑不过Azure。然后微软是在二四年年底的时候，二四年下半年的时候放缓资本开支。二四年年底的时候，对二五年做资本开支的时候，他们明显放缓。因为他把握不大，他不知道你在训练大模型这一块砸下去，这个资本开支最终能够跑出来什么，包括你砸的云这一块能够跑出来什么。
Speaker 2: 然后二五年之后，情绪也马上反转，到了今年更不一样了。因为特别是有了OpenAI的Claude，这个落地之后更不一样了。因为他们现在我们真的到了AI落地应用落地爆发的这个阶段了。所以在这个位置又是你实实在在可以看到变现了。它不是大模型，就像大模型，现在类似于是啥？好在大模型就是现在类似于还在投大模型，然后不确定性非常高的其实是Meta。但是它的好处在它开源市场里面，最终必须是会跑出来一个开源的这个模型。而Meta自己就在这个赛道里跑。
Speaker 2: 但但是砸钱的这个角度去买的确定性是最高的，因为它砸下去它有什么东西出来，现在Meta没有吧，所以它砸下去的钱很多，就是浪费掉就烧掉了。GPT是烧掉的，开发ASIC芯片就是浪费掉的。所以你看Meta，其实无论是二六年还是二七年，它的资本开支（capex）其实在下降的。所以现在这个阶段就除了Meta以外，当然Meta这家公司其实从上个季度财报已经证明了，我Meta的GPU我不用在AI这一块，我放到我传统业务这一块，完全可以给我传统业务带来收入。
Speaker 2: 所以你们不需要担心，大不了我就多放一些GPU到我传统业务这一块。那所以这是在他上一个季度财报试图去证明。就是他GPU本身它就可以去变现放到传统业务这一块。那现在的大科技它不会去减资本开支，就是我个人看法。而且你听财报的话，你应该可以有一个非常明显的一个感受。就是因为他们现在是现在在落地阶段了，落地阶段是在一个遍地马上要遍地开花的一个阶段。包括无论是Anthropic，它推出不同行业的这个模型，还是今年谷歌要上的Agentic Commerce。谷歌今年一定会会上，上个季度财报，他们已经聊到了今年在某个阶段他们会让消费者去试用Agentic Commerce，就是在谷歌的Chrome上面，它会有一个AI这个助手帮助我们去购物。
Speaker 2: 今年一定会推上一个季度财报。那个劈柴（Sundar Pichai）在那个财报会议里面所聊的，然后今年OpenAI也一定会上Agentic Commerce，他们的AI Agent在上一年就做了demo了，我不知道为什么还没推出来，可能是时间上的一些原因，包括OpenAI，今年还会在广告业务这一块会进入。所以今年其实是一个AI，比起上一年会有一个又有一个非常明显AI这一块的一些落地。然后有了OpenAI的Claude，第一代的这个AI Agent，第一代真正的一个AI系统（Personal AI System），完全是打开了苹果。未来我认为就是这是第一代的一个雏形，而这一代雏形不会走太远的。
Speaker 2: 我认为最终AI系统的落地就会就会存在端这一块就是存在在苹果手机上。下一代Siri，我原本二月份苹果就要推Siri的，后来他们说延后了。我认为这个延后，就是因为看到了OpenAI的Claude这个落地之后，Siri的这个版本太落后了，就根本不够看。所以他们把Siri这个推出往后延了。当真正下一代Siri推出来的时候，我认为一定是一个让大家眼前一亮的。这个Siri变成了一个真正AI Agent这一块Personal AI System这一块的落地。
Speaker 2: 苹果这一块的一个落地之后，你会发现苹果果粉遍布全世界，这就是为用户，又是未来一个就GPT时刻（GPT moment）。为什么黄仁勋说OpenAI的Claude是一个GPT时刻？因为它是一个我们看到了AI Agent的一个雏形了，所以他说是一个GPT时刻。那GPT时刻呢，不是说我们马上就看到了什么GPT时刻。二零二三年的GPT时刻是我们啥都没有看到。我们只是看到了一个更加智能的一个聊天机器人（chatbot）而已。那然后之后有了更多的资本开支之后，才有了我们现在三年之后，现在我们算宽了，就也就三年嘛。二四年、二五年、二六年嘛，就三年的时间嘛。
Speaker 2: 所以他说OpenAI的Claude是AI智能体的一个GPT时刻。我认同了，就是我认为这一个智能体是第一代的智能体嘛，当时是3.5那个GPT的版本嘛。接下去我相信智能体在其他的一些地方也会出现不同的一些智能体，不同领域的一些智能体，我相信都会落地的。所以到这个阶段，你说大科技再去减资本开支的话，我觉得不大会的，他们只会增加资本开支。那这个资本开支怎么来？
Speaker 2: 首先第一点，他们的运营现金流我认为一定会增长，这个增速一定会很快。这是第一点，这是我的看法。我认为这一点是市场没有看到，就是市场都把市场喜欢把他们二五年的现金流和他们对于二六年以后的这个资本开支去做对比，等于拿一个后世性的结果去和往未来去做一个对比。我认为这是一个时间上的一个错配。你要认为他们付不起这个钱，必须要先起码对二六年、二七年、二八年未来三年的运营现金流有一个预测。然后你才去说他们付不付得起这个钱，对吧？或者花不花得起这个钱，这是第一点。
Speaker 2: 然后第二个点就从从落地这一块去看。因为基本上现在大科技，特别是这些云厂商这块，他们那些落地去造，很多都是去满足背后的这个需求。他不是他是去追这个需求，而不是去先造这个基建，然后看有没有这个需求。所以这一次我认为和二三年、二四年，包括二五年，当时其实很不一样了。就是如果说当时还是有非常的一个不确定性的话，现在的确定性我认为起码在大科技这些管理层的视角里边，是非常清晰的。就他们非常明确的。
Speaker 2: 所以我其实市场可以就市场现在我理解市场交易这个逻辑线。我也知道他们可能认为通过股价的这个下跌，可以倒逼管理层去减少资本开支，类似于二二年Meta所做出的这个选择嘛。我认为我个人认为我不会。反而我认为如果说一些大科技保守一些的话，我可能会不是那么的看好，就取决于我当时就取决于他们一些理由。我可能会不是非常看好那家公司。因为如果我对自己对于AI非常的看好，然后那家大科技去减少资本开支的话，我反而对于这家大科技会有些保守。
Speaker 2: 因为我认为他们可能在做一个错误的一个决定。当然了，到那时候我们再看，因为事情是整个AI这个落地，是在不断的一个发展和演变的。我我能够理解，但是我不是非常认同市场这个看法。我不认为大科技会减少资本开支，我们看吧，反正我们去看。对，另外一点，第三点就是钱哪里，就前面聊到钱哪里。然后另外一种可能性，我们会看到钱哪里来？就是通过裁员减少运营成本（OPEX），然后省出来的这个钱，然后去去做这个资本开支。其实亚马逊就已经在在做这件事情了，说是说我们要保持那个就是初创公司的这个性属性。其实就是裁员，其实就是这边省一点，然后省出来的钱，然后去做更多的一些资本开支去布局。
Speaker 4: 未来一个月还好，但如果霍尔木兹海峡关闭几个月，或者伊朗真的炸了中东的LNG设施，全球主要经济体就崩了。中韩台不知道台积电自己的备用发电规模有多大？欧洲、韩和台都依赖于天然气发电，而且全部进口。巴基斯坦和孟加拉应该一两周之内就会会跑Power crisis。
Speaker 2: 我不知道怎么反馈，就是我觉得可以可以这么思考。就是如果我们真的对这一块有非常大的这个担忧的话，那就先看一看吧，就可以等可以等整个事件变得更加的明朗一些，然后再做一些操作都可以，就可以保守一些。这个我不是一定要说服大家说，没有必要去关注这些政治。因为我知道有些事件的话，我们是一定是希望搞清楚这些事件的一些演变嘛，这个是没有问题。
Speaker 4: 嗯。
Speaker 2: VOO（Vanguard标普500ETF）从去年十月份到现在都在阴跌，后悔。今天六一七没有买入，等待再次的深跌，没必要后悔的，就一天一个点位。你会发现也许对吧？也许我说实话，也许这一次的一个下跌，只是今年第一次的下跌。我去年我就说过，我一年基本上都会有一到两次比较大幅度的一些下跌，只是这一次有一些不同，对吗？因为科技板块软件板块从去年十月份就已经开始下跌。然后今年一月份的时候是出现了这个加速，所以板块和板块之间出现了非常明显的这个分歧，而相反芯片板块又做得非常的好，对么？
Speaker 2: 所以芯片板块这段时间的一些回调很合理啊，你调整完之后，YTD还是走得很好，对吧？所以没必要后悔什么这个点错过，说说不定年后会有更好的一些，几个月之后会有更好的一个买入点的。所以知道我觉得我们需要保证的就是第一点，我说的那么多的第一点，stay in the market，这是毫无疑问的，就在这个市场里边。然后第二点有这些机会，短期之内有些机会有这些，通过这些可以衡量一些指标，找到一些机会。
Speaker 2: 该买的话就买，我是这么看的，就不要去担心很多其他的一些东西。因为这些指标之所以我说可以衡量这些指标为什么能够敢买？包括我记得很清楚，在四月份，当时CNN恐慌贪婪指数是四还是二吧。我说这些指标告诉我们，现在已经极度恐慌，该买就是买，你不要去管，现在是不是买在一个低位，对吧？所以该买的时候，只是当初我就差说出一句，说将情绪面已经在非常低的时候，即使再差的一些事件，你都不一定可以砸下去非常多。因为情绪面能够到那么那么低，这其实已经是很多很多仓位的负面情绪所积累出来的这些结果了，或者对于未来不确定性已经定价了很多了。
Speaker 2: 所以这些都是这些东西都是一些可衡量的指标，这才是给我们信心去抄底的一些指标。不是我们对于这个事件的一些判断。因为我们对于事件的判断会错嘛，它是一个比随机性会比较高的一个事件，对吧？欢迎这位新朋友加入会员频道。
Speaker 0: 嗯嗯。
Speaker 4: 我和我们公司的IT聊了下。那他基本上对吧？对于公司来说，很难去对于这些软件公司进行一个替代，其实没那么简单的，就是真真的没那么简单，就是这就为什么B2B的嘛，你要一家新的软件公司进入另外一家公司，这个获客成本就摆在那边的。你是需要通过人与人之间这个交流这个sales去进入的，所以没那么简单。
Speaker 2: 然后公司内部你要去改变一个软件公司的话，要改变。现在使用这个软件的话，也没有那么的简单，包括AI这一块落地，没那么简单的。真的这种实现的话，大多数的情况下都是自上而下（top down）。什么叫自上而下？就是大多数都是CEO。对，真的对于整个AI行业有非常明确的这个理解，他才有可能会从上面下这个命令。只要你的管理层本身，CEO本身没有这个想因为你要去改使用这个软件，背后有非常大这个成本的。
Speaker 2: 你要做效益分析（benefit analysis），对于CEO来说，他们很多时候不改变，就是最好的改变，对吧？
Speaker 4: 他们是不愿意改变的。
Speaker 2: 私募信贷，我前面聊过了，你可以回过头去看一下。我前面聊了很长了。
Speaker 4: 我这边不多做展开了。
Speaker 2: 下半年还有什么风险？现在聊下半年有点早啊，我想现在我们才过了两个月。现在没必要去聊下半年啊。但是中期选举，对于比如说嘛这一次战争，那么中期选举对于这次战争的一些影响，时间拖得越久。我不认为对于川普的中期选举会有优势，除非他能够编出一个故事，说整个战争拖下去对于我们是有利的，对于美国是利好的，不然我觉得他很难去说服美国这些老百姓能够同意他去增进这件事情。
Speaker 2: 所以现在左派也在打节奏嘛，就说他们其实是不同意的嘛，很多人都公开出来说，为什么要去打伊朗等等等等。所以伊朗战争这个事件本身，我不知道，我只知道拖下去，反正对于中期选举是没有好事。但是川普是知道他是绝对不可能丢失掉中期选举的。
Speaker 4: 会不会怎么看待AI重心从训练转移到推理，对于英伟达的这些影响？
Speaker 2: 英伟达的推理这一块也很强也很强。对，只是从这些超大规模企业（hyperscale）这些角度来说，他们愿意去愿意去弄自研芯片。首先从推理，我我记得上次聊过，从推理性能这个角度，现在最强的是谷歌的TPU（Tensor Processing Unit），接下去就是英伟达，然后才是亚马逊的这些自研芯片是完全排不上号的。但是因为自研嘛，所以成本会低很多嘛，也不用去支付英伟达那么高，芯片那么高的这个溢价。因为英伟达的毛利率那么高，还有它有很高的这个溢价嘛。
Speaker 2: 暂时我并不认为，因为黄仁勋也早就看到了，这而且训练也是要继续下去的。因为现在现在只是稍微停一停，我我以前聊过很多次，就现在这些大模型停一停去做落地是正确的，是完全正确的。这个选择因为他不做落地的话，你会发现OpenAI的这个泡沫就越来越大了。所以有了落地，我认为才给了这些大科技更有这个信心，且他们这到落地了，对吧？有了落地，且他们看到了落地，才会给这更有信心去投AI。不然的话你光光去做很训练的话，这这个泡沫就太大了。
Speaker 2: 但是训练是不能停的。因为之所以会有今天的这个落地，这些结果就是因为你以前投训练嘛，那你训练你继续投下去，你以后能够解决的问题，能够去破坏这个市场会更大，绝对会更大。
Speaker 1: 嗯。
Speaker 2: 川普对于Anthropic这个态度，我觉得Anthropic挺有种的，我觉得他挺厉害的。但是我觉得他有点过于理想的。那么你即使在美国，你要run一个business，你也不能你怎么说呢？你作为一个商人嘛，还得体现出商人的这一面嘛，对吧？而且政府很多时候要征用的话，你看Sam Altman（OpenAI CEO）就多么圆滑，对吧？嗯，我觉得最终我觉得最终如果实在会伤害到Anthropic他的很多的一些落地的话，他们我觉得他们会妥协，就是还是最终还是会想通的。
Speaker 2: 因为在这样的一个市场里面，毕竟他们现在不是自给自足。连Elon Musk，连特斯拉都已经自给自足了，对吧？还是最后还是和川普道歉，对吧？我说话说过了，对吧，你对吧？和你握手言和了，你硬不起来的，你毕竟对吧，你很多东西你还是得靠市场的融资，你还是得靠投资者，你还是得靠监管，对吧？
Speaker 4: 我操我AMD怎么看会杀到一百五十下面吗？
Speaker 2: 不知道啊，我没看过。我不觉得AMD有什么问题啊，但会不会杀到一百五，我不知道。
Speaker 3: 不知道买啥就买台积电。
Speaker 2: 我不知道市场对于一个标的本身的共识是好事还是坏事啊，我不知道。但是我觉得起码能够说明一点，就是如果市场对于这些标的都有一个非常大的一个共识的话，那说明这个标的本身是上新有非常大的这个溢价。在那边我以后可以把它称作为这个共识溢价。
Speaker 2: 我什么意思呢？就像在二二年年底的时候，我记得非常的清楚，大家都认为台积电是有非常大的一个政治风险，就是市场上完全所有人在讨论。我当时我记得很很清晰，就是所有的芯片它的市盈率（PE）都可以在二十倍。合理的话，像英伟达都是在二十五倍到三十倍左右。但是台积电的市盈率（PE）永远都是在二十倍以下的，这个是永远都是在二十倍以下。包括老八当时也是买入台积电买完之后一个季度清仓。他说，我认为有政治风险，地缘政治风险就是市场当时给了台积电一个很大的一个折价（discount）。即使他每一年的每股收益（EPS）增速都是保持在二十五以上，市场还是给了他非常大的一个溢价。
Speaker 2: 那个discount。但是现在是反而是认为没啥政治风险，对吧？台积电非常的强，就是台积电****共识非常的高，我愿意称它为是一个共识溢价。我认为到市场都有一个共识，在那边，不是代表它价格不会再涨。但是起码代表你背后你和市场你看对了，然后市场看错了，这一个阶段的一个回报，你肯定是吃不到的。就好比说你你都不知道买啥，你就买QQQ，你就买标普五百是一样的。大家的共识肯定都是你QQQ，绝对什么时候都可以买你标普，SPY也什么时候都可以买。
Speaker 4: 类似于我认为Anthropic是天网会终结全人类嘛。
Speaker 2: 比特币要加贝塔怎么加？我的意思是，比特币加贝塔是加那些山寨币（altcoin），就除了比特币以外的那些山寨币，我是这个意思。六万买的我不是在六万买，我是在六万三买的，六万三加的仓。电力，不是比特币的信仰者，跟我讨论一下。电力因为AI上涨会不会增加矿工成本，进一步削弱比特币的流动性？这些都是负面的因素。我觉得更大的一个因素是，因为现在你从挖从矿场转成数据中心的话，其实很赚钱的。这个营收是你单单挖矿的一个几倍，甚至于是超过二十倍的这种这种回报。
Speaker 2: 但是前期会有非常大的这个投入，前期的资本开支会大一些。但是比特币现在因为那么的弱，你挖比特币，你图啥？对，所以很多矿场会转一部分的原来的电力或者矿场去变成数据中心。那他们那钱哪里来呢？前期的这个投入，你得有一个资本投入下去嘛。那资本投入的话当然可以融资，但是前期必须自己要有一个股权（equity）下去。那这个资本投入就是通过比特币的卖出。所以两部分我觉得都是这个原因，我同意的这个理由我同意。但是更大一部分可能从一个回报收益的这个角度，矿场也要赚钱嘛，或者说这么说有更赚钱的项目控场，为什么不去这么做对吧？
Speaker 0: 所以现在市场叙事是坏消息，是好消息吗？
Speaker 2: 还是已经改变了？有人讨论这东西吗？坏消息是好消息是，你说坏消息是好消息，我们只是在讨论宏观的时候，坏消息是不是好消息？一般坏消息是不是好消息？它更，什么坏是坏还是或者坏是好？更多的可能是在市场在什么样的一个结构和情况下，如果市场情绪面非常的高呢，坏消息就好消息对吧？或者市场定价未来如果要降息，那什么东西能够使得它去降息的那可能就变成坏消息，就是变成好消息了。
Speaker 2: 但短期来说，我认为现在市场坏消息就是坏消息，不存在坏消息是好消息。好像现在市场也没有往这个方向去交易。百分之十的现金，总是不想进场怎么办？那就别进场呗，百分之十的现金不多，我觉得可以的那你就留在那边嘛，等着前面我觉得有一位观众说的，你等什么东西，什么标的一起下跌，然后那一天去买入这百分之十，自己的现金打出去，我认为可以的。没关系，百分之十还好，买一些像我现金仓，你留在HSHY（债券ETF）里边，吃一些利息，我觉得没啥没啥太大的问题。
Speaker 2: 前面别人在涨很痛苦，现在很安心。这个心态我们要调整一下，特别是今年一月份的，我前面聊过了，大家没听到，可以调过去了。心态要调整一下，就我们不要去和别人去做对比。我们要和一个你可以和一个指数去做对比，或者和自己的这个目标去做对比，每一个人的目标都是不一样的。我们说市场里面钱都是赚不完的，没有错。但是能够赚到很多时候，能够比我们赚到更多钱的这些人，他们背后也承担了更高的这些风险。而我们不是每一个人都承担得起这些人的一些风险的，这是最大的一个差别。
Speaker 2: 所以股市里边根本就没有必要和任何一个人去做对比，自己的目标，只有自己清楚。因为自己清楚自己的目标，才去承担相应的这个风险。所以别人的，而且我也说过盈亏同源，别人的这些赚钱啊。浮盈，我看网上有人说我YTD五倍，有个人贴，我YTD十二倍。我说你那么厉害，我说你那么厉害，我把钱全给你，你帮我管呗，对吧？我你招来的盈利，我给你百分之五十。
Speaker 0: 不是一比一的，你可复制吗？
Speaker 2: 就绝对是不可复制的。那么YTD到现在为止五倍，你说你能复制吗？你能要不你接下去八个月，对吧？你接下去十个月，你三个月你就两个月，你就翻了五倍了，那三个月那再加去去几个月得了。对吧？我们都知道是不可复制的，所以没必要去羡慕别人的。只要和自己去做对比，或者自己设一个目标和这个目标去做对比就可以了。
Speaker 1: 好。
Speaker 2: 现在的价格来说，我认为英特尔比英伟达有更好的风险回报比（risk-reward）。我觉得风险回报比是一方面。另外一方面就是这个标的本身对于你整体仓位的一些所在的这个位置吧。就是你是怎么看待这个标的，在你所有整体投资组合里面的这个位置？我认为就比如说前面那些人的一些担心的，比如说推理的一些落地，包括资本开支的一些落地。那大科技在资本开支这一块有可能一些减少等等。虽然我不认为会减少，但是这些也许是一个风险。
Speaker 2: 那这些风险我不需要去担心，在英特尔上我不需要去担心英特尔在我视角里边，我唯一需要去担心的是，我也不需要去担心市场会不会放缓，因为我知道市场不会放缓嘛。我唯一要去担心的就是英特尔的执行力，这是唯一担心的。因为我觉得他们执行力如果能够做好的话，这家公司可以走很远，空间很大。我不是说他能够一天之内就长到像台积电，但是他可以把台积电作为一个目标，而且又是台湾这边唯一的一个在美国这边唯一的一个晶圆厂。当然现在台湾的厂也造在美国这边了，但是你毕竟基因不一样嘛，对吧？所以我觉得英特尔是一家，只要陈立五做得好，执行力做得好，它的空间会很大，想象空间会很大。
AI Agent与Agentic Commerce的未来
Speaker 2: AI Agent怎么渗入到普通的消费者？没有科技背景，好像ChatGPT这样实体AI（Physical AI）比较容易看到吗？可以聊聊吗？可以。AI Agent怎么渗入到普通的消费者？我觉得未来对于普通的消费者最大的一个落地是其实是我前面说的苹果的Siri。我觉得这是一个最大的一个AI的一个落地。这将会是一个每个人都能够感受到的一个在存在于手机端上的一个智能体。
Speaker 2: 那这个智能体第一步就是取代我们所有日常的需求，就是从处理邮件。这些是最简单的。从到我们的行程处理邮件打电话咨询，就是完全是你个人的助手，就到预定、下单、购物全部完成。所以它就是一个把它理解为是个个人助手。我认为未来这个场景一定是每个人都会有自己的一个AI Agent，都会有属于自己的这个AI Agent。那取决于我们给他的权限是多少，他能够做到什么，对吧？你如果给他非常大的一些权限的话，他可以做到很多的一些事情。
Speaker 2: 这个每个人都会有一个个人的一个私人的AI Agent，这个是不难想象的，这个就是落地就在落。所以我认为最合理的应该是落在苹果身上。就是苹果推出来大家使用是无感的，那它可以推出不同的一些服务，不同的订阅服务。你要简单的说，就是要让他更聪明，或者你要订阅一个更聪明的一个智能体，你就需要付更多的钱付给苹果。我是这么看的，所以其实我非常看好AI在苹果这一块的落地，我非常看好他们Siri这个落地。我认为这不是一个能力的问题，不是他们会不会做的一个问题。
Speaker 1: 这是一个时间问题。
Speaker 2: Anyway。所以每个人我认为未来都会有一个AI智能体的一个助手。然后每一家每一个企业，每一家餐馆都会有一个商业的一个AI智能体的一个逻辑。这个智能体可以帮他们管物流、未来的库存（inventory）、管订单，什么东西都可以管。那未来个人的AI Agent可以和企业的去去进行交流。所以包括未来你点单等等，也许可以有一个AI Agent Marketplace。我说这个marketplace你想象成一个App Store，他们在这个App Store里边，不同的智能体可以和不同的智能体去进行交流。
Speaker 2: 交流的话你可以进行支付，比如说再说的简单一点，比如说我要去买一个东西。你买一个东西，也许现在第一代的一个智能体，应该是你给他权限。然后他打开亚马逊的这个APP，然后去帮你去进行购物，这就是一个非常简单的一个等于是一个自动化吧，对吧？那未来的智能体可能是你给一个需求去一个marketplace，然后他去直接去搜。直接去找到一个商家，从那个商家那边直接去买回来那个商家，直接去直接直接去直接发货。或者然后你通过网上，无论你通过稳定币也好，通过传统支付，Visa、Mastercard都可以把支付完成。
Speaker 2: 再举个例子，比如说我要找一个人帮我做一个那个履行那个行程订单。那也许未来会有一个AI Agent，就是专门处理在旅行（travel）这一块的一个AI Agent，就是这个非常聪明的一个AI Agent的一个模型。就是比如像OpenAI可以推一个模型出来，它是一个智能体。那我这个智能体，我个人的助手智能体本身可以去和那个智能体去对话说，唉我给你，然后你可以激励（incentivize），你可以给他一部分的钱。然后他要他要消耗这个算力，他要花钱嘛，你给他一些钱或者给他两个Token（代币）。那你帮我处理一个任务，我这边有一个任务，我老板给我了一个任务。他说要设计一个去法国旅游的这个路线图或者一个订单，你给我一个行程，你帮我去做一个整体的一个攻略。
Speaker 2: 然后给我那个智能体就在旅游这一块，它非常非常的强大。但它无论是搜索的功能，定制的功能他非常的强大。然后他给你一个定制的一个方案，他传回来给你，你去付钱，他给你一个方案，然后那个方案又传到我这边。这是我觉得这些东西都不是非常的难去想象这些智能体的一些逻辑。这对于我们普通的一些消费者，我认为都会看到。就我们今年就会看到的是一个AI。因为我前面说过，就Agentic Commerce，就是AI辅助购物。这个辅助购物其实很简单，就是一个浏览器（browser）里边的一个plugin，一个助手而已。他就是你你告诉他你要做什么，然后你看着他他在那边给你自动化去买购物这个过程。
Speaker 2: 这其实很简单，这是第一步，这是最最最最简单的第一步，叫做Agentic Commerce。最后的那一步，终极的那一端，我那天发过一条X我让大家应该去看看我X里面其实信息量很大。我说我转了一下那个Stripe，他们所给给的五个阶段，就是Agentic Commerce的五个阶段。第一个阶段就是AI直接帮你去到你最后支付的时候，你网购最后一个支付不是要填个人信息吗？填信用卡嘛，AI帮你去做那些事情，就是你给AI权限，你说这些东西你帮我自动填写（auto-fill），对吧？这是第一步。
Speaker 2: 第二步是你告诉AI这个选择。然后AI你告诉说，我现在开学了，我要去买这个文具。然后AI可以，你给他一个预算（budget）。然后AI赶紧去，搜搜完之后给你很多个选择。然后给你，比如说一二三三个选择，然后你自己去你告诉他哦，我要选一，然后让他去买一，这是第二步。然后你再往下去推的话，就变成了，我只需要到了开学的阶段，我只需要给你一个标价，你帮我去买文具。我都不需要告诉你，我需要买什么了，你帮我去买文具，然后你帮我做决定。
Speaker 2: 就一开始你会发现AI是给你你选择，然后我给他这个答案，我给他这个指示（insertion）。我说你选择一遍，你去选这个。再下一步就是AI知道我要选啥了，对吧？我只需要告诉你我的预算是多少，然后AI帮我去做这个做这个购物就行了。他直接去帮我做这些，因为他理解我，他了解我最后的那一步是啥。到了这个时间点，开学了，他直接问我去购物了，这个东西直接开学了之后就送到我面前了。这是一个终极的一个Agentic Commerce，就是完全AI理解了你个人的一个喜好、性格、整个的一个预算，包括这个时间段应该做什么事情。
Speaker 2: 那这肯定是要建立在个人的AI Agent，你给他权限。然后你知道他知道你所有的事情，这个是我觉得这挺远。但是是第一步，包括前面的那两步，我们在今年应该就会看到，就是第一代的一个AI Agent Commerce。就是帮助我们去购物的这个智能助手应该马上就会看到。然后在这一个进程上，我认为应该会进展的，应该会比较快。因为大家慢慢的习惯了之后，这就变成了一个新常态（new normal）。
Speaker 2: 然后其实现在在亚马逊上面已经有已经有助手了。呃，我忘了那个名字是啥。然后OpenAI也推了，然后沃尔玛也有了。今年谷歌也会推，所以都会有。实体AI（Physical AI）的话会比较的远。我实体AI（Physical AI）是一个终极的一个AI。因为黄仁勋也说了，他认为实体AI（Physical AI）会有很多逻辑。我认为实体AI（Physical AI）还挺远的，我真的是觉得还有些远。因为背后的一些训练啊，很多东西都需要牵涉到一些隐私的一些数据等等。其实实体AI（Physical AI）还没那么简单。
Speaker 2: 那如果特斯拉短期之内能够解决自动驾驶，已经是最大的一个实体AI（Physical AI）的一个逻辑。实体AI（Physical AI）我觉得还是需要挺长一段时间。我可能对于实体AI（Physical AI）我其实没那么的乐观。起码短期之内我可能不是那么的乐观，或者看不到他非常明显的一些落地。行，两个小时。最后看一些问题，我们定时结束。从迪拜和我问好，两天远程办公，今天回办公室了，生活照旧，继续加仓低估值高基本面的个股，注意安全吧。
Speaker 2: 我看那个我有看那个东方卫视的一个新闻，那个张金艺，我不知道你们知不知道的，我看过他自己的这个频道。然后我看他好像是从他是从迪拜那边嘛，然后他离开了，因为感觉到一些危险嘛。住的酒店边上好像有两个爆炸，因为有碎片打下来嘛，防空导弹还是还是有用的，但是还是有碎片打下来。这东西我说起来可能比较轻松，但是我相信在现在这对于每个人来说应该都是非常非常震撼。所以我觉得还是战争嘛。战争毕竟怎么说呢？反正还是注意安全嘛，希望希望说世界和平有些有些那个。但是我还是觉得大家还是注意安全，要照顾好自己，还有自己家人。
Speaker 4: 嗯嗯。
Speaker 2: 像苹果这种账上有大量现金的公司，未来能不能发行他们自己的稳定币来支付Apple Pay给Siri购物使用，取代目前的Apple Card。可以，但是大科技好像是不能自己直接去发的。但是可以参考一下下半年Meta和Bridge（可能指Diem/Libra项目相关）的合作。大家可能会想用Bridge，然后去代发稳定币吧。是可能出现这种情况的。但是企业发稳定币有一个问题，就是你稳定币，你要有一个非常广的一个流传度的话，你必须要有一个中性的一个态度。不然的话，你企业发稳定币只能在自己的一个生态系统里面去流动嘛，你不可能流到外面去的，因为其他地方不可能接受的对吧？
Speaker 4: 好的好的。
Speaker 2: 所以取决于应用场景。但是这些苹果，特别是Meta社交媒体那么大，全球那么多人在用，它是有绝对的这个应用场景，而且它是有绝对的这个分销渠道（distribution channel）。因为它有那么多的用户，对吧？所以社交媒体发自己的稳定币是最合理的。就像上次有人举个例子，他说Q币。我说就是Q币，就是你就是在这个平台里面可以随便用，对吧？你把人民币换成Q币，然后Q币可以做很多一些事情，其实就是类似于这样的一个应用场景。
Speaker 1: 很影响的。
Speaker 2: 对对对，亚马逊的一个购物助手（Rufus）。然后沃尔玛的是啥？我忘了，上次听沃尔玛财报里面，他们也有聊到沃尔玛也有也已经有那个Agentic Commerce那个助手。硬生生的听了两个小时，说明我说的东西还不错嘛。那感谢感谢，硬生生的听了两个小时。行，今天就到这边吧。
Speaker 1: 嗯。
Speaker 2: 好吧，前面那个人问我今天为什么要直播？因为我想偷懒，所以我今天就直播了。前面准备的内容大家可以回过头去看，还是聊了半个多小时吧，就是纯粹想偷懒。因为直播其实会比我录播。修改视频的话会稍微省一些时间。然后你看大家今天还是有那么多问题嘛，其实我并没有很多的问题，我都一个一个去回答到。所以像今天这种市场，我主要是想和大家传递，我对于今天市场这个理解。然后更重要的是对于这些市场，我觉得我们应该怎么去做，然后包括我自己做了一些什么。
Speaker 2: 大家只是给大家做一个参考。因为每个人的风险偏好操作方法，关注的一些东西都不一样吧，对吧？然后分享一下我自己的一些一个方法，然后分享一下我对于市场很多标的的一些看法。因为我也看的东西很多，东西也比较局限也有限。但希望我对于很多标的的一些看法，包括一些市场的一些看法，可以给大家可以弥补大家的一些可能大家没有看到一些地方起到一个互补的一个作用嘛。从从不同的一些角度给大家做一些参考，就仅此而已。行吧。那今天就到这边，感谢大家参与。然后我希望明天明天是周几，明天周三对，明天周四，我们录播好吧？那今天就到这边拜拜。