美元近期走势回顾与市场担忧

两个月前，美股的闪崩仍历历在目。在唐纳德·特朗普（Donald Trump）的关税政策影响下，美国金融市场遭遇了罕见的股市、债市、汇市“三杀”局面。如今两个月过去，美股快速爬升并已恢复如初，债市也早已稳定下来。然而，诡异的是，美元不仅没有恢复，反而一路走低。目前，美元指数（US Dollar Index, 简称DXY: 衡量美元相对于一篮子主要货币强弱变化的指标）已重挫10%，创下自2022年以来的新低。

有人说，这是美元霸权覆灭的前兆；还有人说，这是普通人最好的错配机会。那么答案究竟如何呢？可以说，美元和我们每个人都息息相关，不仅是投资，也影响着我们每个人的生活。美元究竟怎么了？是否会继续这样贬值下去呢？我们手里的美元资产又该怎么办？今天，美投君就来跟各位看官好好聊聊美元。

美投君期权课优惠活动

在视频开始前，美投君先跟各位看官宣布一个好消息。618美投君期权课优惠活动已经在美投官网上线了。本次618活动会限量发放618张优惠券，最高立减200美元，送完为止。如果你对期权交易感兴趣，那千万别错过本次机会。

美投君期权课最大的特点是专业且易懂，目的是帮助各位投资者用期权自如地应对各种市场环境，真正做到安心投资。课程针对不同基础的投资者，设计了不同等级的课程，从基础知识到实际应用，再到交易模型，让你真正能够彻底掌控自己的投资。期权课面世三年以来好评如潮。最近我又对期权课做了一次全面的升级，不仅加入了这三年来我潜心钻研出的全新期权策略，还结合了这三年来学员的问题和反馈，制作出了针对性的课程迭代。

最为关键的是，这次618活动，美投君首次推出了一个福利大礼包，包含了90天的美投prop lus、10万家的期权用户与美投君的问答精选、90天的投行期权研报以及美投期权VIP讨论群。这些福利只有本次618活动有名额，有限，先到先得。大家不妨趁此机会提前入手，边学边练。活动详情，请查看下方的置顶评论，谢谢各位。

理解美元指数及其历史表现

美元好不好，得有一个判断标准，而这个标准就叫做美元指数（US Dollar Index, 简称DXY: 衡量美元相对于一篮子主要货币强弱变化的指标）。要想搞懂美元这个指数，你必须得了解它的目的，即通过衡量美元相对于一篮子主要货币的强弱变化，来判断美元在全球货币体系中的地位。

其中，这一篮子货币包含了6种世界主要货币，包括欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎。其中，权重最大的是欧元，占比达到57.5%；日元、英镑和加元分别占了10%左右；而瑞典克朗和瑞士法郎则分别不到5%。这6种货币的比例是固定的，根据它们兑换美元的汇率，就可以算出一个加权平均值，这就是美元指数。

我们不妨先来看看自1999年欧元诞生以来，美元指数的表现。这20多年基本可以分为5个阶段：

• 第一阶段（1999-2001年）：互联网泡沫阶段，美元资产备受欢迎，指数一路走高。
• 第二阶段（2002-2008年）：互联网泡沫破裂，美国经济走弱，加上财政赤字和贸易逆差等问题加剧，以及中国、巴西等新兴市场的崛起，美元开始进入一个长达6年的下行通道。
• 第三阶段（2008-2014年）：这段时间，虽然金融危机爆发，美联储开启了量化宽松（Quantitative Easing, 简称QE: 央行通过购买国债等方式向市场注入流动性，增加货币供给的政策），但是因为全球都在避险，美元反而成为了一个安全资产，所以这段时间美元反而稳定了下来，没有继续贬值。
• 第四阶段（2015-2020年）：随着美国经济复苏，美联储开始加息，美元又重新走强。
• 第五阶段（2021年至今）：因为疫情，美国通胀卷土重来。这段时间，美联储成为了全球最为鹰派（Hawkish: 货币政策上倾向于收紧，通常通过加息来控制通胀）的央行，一路激进地加息，而且长期维持着高利率，美元指数便一路走强。

不过，最近似乎这一趋势要发生改变了。从图中可以看出，自2025年年初以来，美元指数便持续开始走低，一路跌破了各种支撑位，如今已经来到了2022年以来的最低值。那么，是否会开启新一轮的贬值周期呢？要想回答这个问题，我们需要先简单科普一下，美元都受到什么因素的影响。它要是贬值，你也得知道它因为什么贬值。

影响美元走势的关键因素

其实，美元也可以被看成是一种商品，有人买美元，也有人卖美元，它的价格本质上就是美元的供需所决定的。

在供给端总共有3点：

1. 美国自己的贸易逆差：美国常年在全球贸易上买多卖少，因而，它会每年从全球各国进口大量的商品，这就会支付出大量的美元，成为美元的主要供给。
2. 美联储的货币政策：一旦美联储降息或者量化宽松（Quantitative Easing, 简称QE: 央行通过购买国债等方式向市场注入流动性，增加货币供给的政策），那么美元供给就会增加，往往伴随着美元的贬值。而美联储加息或者是缩表（Quantitative Tightening, 简称QT: 央行通过出售资产或停止到期债券再投资来减少货币供给的政策），那么美元供给就会减少，往往伴随着美元升值。
3. 美国的财政赤字：美国政府要是缺钱了怎么办呢？那就得发债。而有大部分的美国国债，又是美联储自己来承接的，这就相当于变相地印钱了，这也会增加美元的供给。财政赤字（Fiscal Deficit: 政府支出超过收入的部分）越高，供给就越多，美元贬值的压力就会越大。

这三点中，贸易逆差是一个长期的结构性问题。你别看唐纳德·特朗普最近总嚷嚷着要缩减逆差，但实际要想在短期内看到变化几乎是不可能的。所以它对于美元也只有长期的影响。短期能决定美元走势的，主要还得是看美联储的货币政策以及美国政府的财政赤字。他俩是最容易受到经济周期和政治局势的影响的，是我们判断短期美元走势的关键。

而在需求端影响美元的也有3点：

1. 国际贸易结算：全球大部分的大宗商品，比如石油、铜、铁矿石，都是用美元计价的。而国家和国家之间做生意也基本都是用美元结算，所以全球贸易越活跃，对于美元的需求就越强。
2. 各国央行的外汇储备：不少国家的央行会把美元当成压舱石，储备在账上，用来稳定本国的汇率以及应对金融风险。
3. 投资美元资产：这一点最为关键。美国有全球最有吸引力的金融市场，也是资产配置的避风港。只要美股和美债收益预期好，全球的资金就都会往美元来涌，这也是常年来重要的一个美元需求之一。

理论上讲，这三点中，国际贸易结算和央行的外汇储备是比较稳定的。只要美元地位不变，这两点就很难出现波动。真正决定美元短期走势的往往就是这第三项，全球投资者配置美元资产的热情。当美股和美债表现强势时，美元也往往表现得强势，反之亦然。当然了，这些都是理论上的，实际情况有时也会有所不同。我们一会儿还会结合当前的实际情况来详细分析。

当前美元重挫的原因分析

现在我们已经了解了影响美元的关键变量，也就能看懂当前的美元走势了。那么现在的美元究竟怎么了呢？为什么会遭遇重挫呢？

要想搞清楚为什么美元会遭遇贬值，我们得先明白之前的美元为什么会升值。刚刚我们其实简单分析过，2022年之后，美元的强势和美国的通胀，以及美联储相对鹰派的货币政策有关。然而，去年下半年开始的这波飙涨则另有隐情。2024年下半年，唐纳德·特朗普东山再起，“Make America Great Again”的口号席卷全美，减税、去监管、制造业回流等政策，让美国人相信，美国经济似乎就要就此原地起飞了。于是，美股、美元齐头并进，双双飙涨。

美元指数从2024年9月的100点一路飙升至2025年1月的110点，涨幅10%。然而，好景不长，2025年1月起，情况开始急转直下。美国率先对加拿大、墨西哥加征期关税，贸易战一触即发，美元就此开始重挫。到了4月2日，著名的“川普解放日”全面关税落地，美元再度暴跌。

理论上讲，加征关税能够缩减贸易逆差。根据咱们上面的分析，这应该利好美元才对。那为什么美元反而出现了大跌呢？其实，问题的关键不在于供给端，而在于需求端。市场担心，美国走向全面的贸易保护主义，会导致需求降低，美元反而开始走弱。

再接下来这俩月，关税紧张虽然有所好转，但是政策又开始翻车了。先是削减赤字的排头兵“斗志”无疾而终。埃隆·马斯克和唐纳德·特朗普彻底翻脸，美国唯一有能力削减开支的人，最后被证明也是束手无策。紧接着，“大美丽法案”退出，美国政府继续减税，并且大搞军费开支，一边少收钱，一边又在拼命地花钱，财政赤字的缺口注定会越拉越大。刚刚咱们解释了，财政赤字越高，美元的供给就越大，而美元便应声走跌。

我们结合起来看，最近这半年的美元贬值，你会发现，其实本质上是市场对于美元资产信心不足所导致的。投行高盛就表示，美国治理和制度方面的问题正在逐步削弱外国投资者对于美元资产的信心。美国宣布加征关税以及对传统盟友开刀的这种做法，已经损害了美元资产的地位。现在有众多证据表明，多个国家的政府和机构已经开始降低了对美元的依赖。

说到这儿，不知道大家发现没有？其实，无论是去年下半年美元的飙涨，还是今年上半年美元的下挫，都离不开一个关键变量，或者说完全就是由一个关键变量所主导的。没错，这就是唐纳德·特朗普。是他竞选时高喊的“MAGA”，让美元强上加强；也是他肆无忌惮的关税和财政政策，搞得投资者对于美元丧失信心。美元之所以成为全球的储备货币，靠的不仅仅是美国的经济强，更重要的是其制度的稳定、政策的透明，以及对于规则的尊重。而现在所有这一切都面临着唐纳德·特朗普的威胁。投资者从不信政策到不信制度，进而演变成了不信美元，这才是这波美元贬值背后最大的隐患。

美元未来走势展望：霸权不易动摇

好了，现在咱了解了过去美元的走势，也就可以回答视频开头时那个最重要的问题了。未来的美元会如何发展呢？是否会就此开启新一轮的贬值周期呢？

分析美元走势，我们必须先有一个底线思维。什么是美元最糟糕的情况呢？有人说是美元霸权的彻底颠覆。像最近市面上流传甚广的“海湖庄园协议”，就让人看得是脊背发凉，似乎它就在印证着我们的这个担忧。这份报告是唐纳德·特朗普的首席经济顾问米兰在去年11月份发表的。他提出，应该主动削弱美元的全球地位，以缓解贸易逆差、财政赤字以及美债等问题。那唐纳德·特朗普会不会真的动了美元的根基呢？

我个人认为绝对不会。且不说“海湖庄园协议”就是一份内部的报告而已。真正主导白宫经济政策的，压根就不是米兰，而是财长贝森特，而贝森特是坚决拥护强势美元的人物。咱就是退一万步讲，就是唐纳德·特朗普真的动了心思，现在这个节点，美元的地位也根本就无法动摇。

从历史上历次霸权货币的更迭来看，一个货币要想被颠覆，第一，要有一个足够颠覆性的事件发生；第二，要有一个强有力的替代者出现，两者缺一不可。比如1956年的苏伊士运河危机，让英镑地位变得岌岌可危，而此时又刚好赶上了美国国力到达了不可一世的程度，这才有了美元颠覆英镑的情况发生。而现在这两点都不具备。

我知道现在说这个结论可能有看官还是不买账。关于美元霸权是否会被颠覆，以及会怎么颠覆，今天我不打算展开讲，我其实在一年之前聊过这个话题，大家可以回看。如果有需要，我之后也可以再单独开一期视频，聊聊当前的情况。但我个人的看法始终没有改变过，我认为美元的霸权在可见的未来都不会被颠覆。

有了这点基础，咱们才能进行接下来的分析。你当然也可以不赞同，那也不妨来听听我接下来的分析，或许对于你理解美元走势也会有一定帮助。

短期波动与长期拐点：美元的未来走向

刚刚我们分析了过去这一年，美元的走势基本全靠唐纳德·特朗普。那么未来的美元走势，没别的，唐纳德·特朗普也是重中之重。目前来看，唐纳德·特朗普短期给市场带来的不确定性依然在高位。关税暂停的截止日期近在眼前，接下来唐纳德·特朗普会再放什么大招，没有人能知道。另外，财政政策的放松以及赤字的加剧，在“斗志”无疾而终以及“大美丽法案”的加持下，几乎也是不可避免的。这些都会导致短期内投资者的继续观望，给美元带来下行压力。

不过在我看来，美元的这轮贬值压力很可能已经快要到尾声了，甚至有望即将迎来拐点。为什么这么说呢？从经济基本面上看，美国仍然是全世界经济最为坚挺的国家。尽管唐纳德·特朗普关税政策带来了意外，但是接连公布的经济数据显示，美国经济包容意外的能力非常强。最新的消费者物价指数（Consumer Price Index, 简称CPI: 衡量居民消费价格变化的指标）和生产者物价指数（Producer Price Index, 简称PPI: 衡量工业企业产品出厂价格变化的指标）都在稳步下滑。投资者担心的关税通胀并没有发生，而经济增长、消费以及就业也依旧都非常坚挺。

而反观一篮子货币里，最为关键的欧洲情况则没有那么乐观。就在上周，欧洲央行宣布最新一次降息的前夕，欧盟委员会发布了一份2025年的经济展望，其中委员会就大幅下调了欧元区的增长预期。这显示出欧洲经济前景的不确定性仍然在增加。这一升一降，美元相对强势的地位就凸显了出来。

而在金融层面的情况也是如此。今年以来，由于唐纳德·特朗普政策不确定性陡增，资金确实是开启了全球寻找替代品的模式。欧洲股市也因此迎来了不错的表现。然而，打铁还需自身硬，光有资金是不够的。经过了一大波涨幅后，欧洲科技股指数的远期市盈率（Price-to-Earnings Ratio, 简称P/E: 衡量公司股票价格与其每股收益之比，反映投资者为获取每单位收益所愿意支付的价格）已经来到了27.3倍，而美股大科技M7的平均估值也不过就是26.8倍，两者相较，孰优孰劣？我想资本是心知肚明的。未来金融市场上的机会还得是在于AI科技，而这点世界上没有任何一个地方比美国的机会更好。那么在欧洲估值已经高涨的情况下，资金的再度转向，我认为就只是时间的问题。

而从政策层面上看，也有这么一个关键的变量，这就是咱们上面提到过的美国财长贝森特。我之前用了一整期视频，介绍了贝森特的背景和政治理念。相信看过的看官，应该对于美国的财政政策不会感到陌生。像4月9日，唐纳德·特朗普关键的“福尔暂停关税”，就是贝森特一手主导的，而原因正是因为债市的抛售和利率的飙涨。这说明，唐纳德·特朗普的政策并非毫无底线的乱搞，而是会受到金融市场的制约。而如今，贝森特作为最懂金融市场的人，又是财政政策的主导者，他的执政理念对于美元来说至关重要。而贝森特正是强势美元的坚定拥护者，这也给美元汇率带来了一份保障。

最后，在货币政策层面方向也非常明显。美联储降息的节奏明显比一篮子货币中的其他央行都要更加谨慎。如今，半年过去，美联储的利率纹丝未动，现在仍维持在4.5%的高位，可以说是全球几大主要经济体中最高的。根据CME Group的预测，美联储在2025年全年仅会降息两次。而相比之下，欧洲央行自2024年下半年以来，已经连续降息了8次。仅2025年上半年就已降息了4次，目前主要利率已经降至到2%左右，货币政策明显要更为宽松。在这种美欧之间的利差逐步扩大的背景之下，美元的相对收益率优势就更加凸显，自然也就更容易吸引全球的资金流入美元市场，从而对美元形成实质性的支撑。

所以你看，不管是从经济层面还是金融层面，不管是财政政策还是货币政策，美元都有相对更高的升值动力，而贬值的压力，唯一的来源就是唐纳德·特朗普。可目前来看，唐纳德·特朗普的不确定性正在逐渐下降。你看，他想要威逼美联储降息，威胁炒掉杰罗姆·鲍威尔，结果鲍威尔不仅没下台，反而强势维持了利率半年未动。他想要给全球加关税，却又不得不考虑债市的风险，被迫暂停。可见，强如唐纳德·特朗普，在美国这个相互制衡的体制下，也很难做出太出格的事情。

我个人始终是认为，政策风险拉长视野来看，总会不断下降，也总会比想象中要更低。财长贝森特在做量子基金的首席投资官时就曾说过，多数情况下，政策制定者都不会让风险失控，但市场却总会想到最糟糕的可能。因此，市场最恐慌的时候，往往都是好的投资机会。我个人是深以为然，我认为，长期决定金融市场的关键绝不会是政策，而是经济基本面以及技术的发展，政策风险只会带来短期的波动，长期很难决定价格的走向。

如果我们回到美元指数的整体表现来看，虽然看似美元短期内是下挫了10%，好像很吓人，但实际上这也不过是将之前的涨幅给修正回来罢了。之前的上涨有投资者过于乐观的成分，那现在的修复也就算不得是结构性的改变了。我虽然无法判断暂时的美元动荡还会持续多久，但我认为拉长视野来看，美元重拾升值区间是大势所趋，而且恐怕不会让我们等得太久。

普通人如何应对美元波动

那么了解了美元未来的走势后，我们普通人应该如何应对呢？前面我们从各个层面剖析了美元的走势。但必须要承认的是，判断美元走势其实是非常困难，因为影响美元的因素实在是太多了。既有就业、通胀、GDP这些经济因素，也有大选政策这些政治变量，同时还有像地缘冲突、国际关系这些完全不可预测的黑天鹅。任何一点出意外，都很可能会影响到我们的判断。那既然如此，我们普通人该如何应对呢？美投君自己平时生活在加拿大，美元以及美元资产，对于我的生活也有着不小的影响。

最近看着美元贬值，我心里自然也不好受。但实话讲，我几乎从来不会应对美元的波动。这背后其实是有两个比较深远的原因的。

第一，我相信均值回归（Mean Reversion: 资产价格或经济指标倾向于回归其长期平均水平的趋势）的力量。从1999年到现在，美元指数长期的平均水平大概就是在95左右，上下波动，幅度也不会太大。我个人的判断是，美元，不管短期怎么震荡，长期还是会回到这个合理的区间附近。而这对于我的资产价值的影响，长期来看，其实是微乎其微的。

第二，我认为，未来很长一段时间内，美国的相对优势都是依然存在的。这就包括经济增长的相对优势，AI技术发展上的相对优势，以及美联储货币政策上的相对强势。尽管美元短期难免还是会出现各种波动，但只要这几大相对优势还在，长期来看，美元就会保持住相对的坚挺，这也是我长期持有美元资产的信心来源之一。

而最为重要的，其实还是对于美股的持续增长的信心，这才是我们资产增值的关键。只要美股能够持续为我带来长期稳定、安心的收益，那么美元的波动，在我看来就不是什么值得担心的问题。我在加拿大是如此，如果你身处发展中国家，投资美元资产，那么我想就更不必担心了。从全球格局来看，AI所引领的下一代科技浪潮，将会成为未来很长一段时间资本流动的主要方向，而美国依然是走在最前列的国家。美元资产仍会是最有吸引力的方向。

是的，对于美元的质疑声还会不断地存在。可是资本是逐利的，不投美元，你还能投什么呢？想清楚这个问题，也许很多问题就都迎刃而解了。

结语

到这里，美元这个话题就跟咱各位看官都分析完了。最后再提醒一下咱各位618美投君期权课优惠活动已经开始了，有需要的看官，欢迎点击下方置顶评论，查看详情。谢谢大家的支持。咱们下周见。如果你喜欢美投君的视频，别忘了点赞、关注和转发哦，谢谢大家。