今天我们来谈谈Chipotle。这家公司最近2年可以说是“翻了水逆”，它的股价已经暴跌了55.23%。特别是最新财报发布后，虽然EPS（每股收益）击败了预期，但营收表现稍稍“暴雷”，结果在一天之内股价就暴跌了23.71%。Chipotle究竟发生了什么？这家公司是不是要完蛋了？今天这期视频我们就来仔细分析一下。我们将从公司的最新财报、业务模式、竞争环境，以及基本面表现等各个方面进行分析，看看Chipotle还有没有“戏”。

欢迎收看本期“唐石峻财富体验”。假如这是你第一次观看我的视频，我的名字叫唐石峻。目前我是一名在澳洲一家会计事务所工作的会计。我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过许多失败的教训，但也把握住了不少机会。目前，我有幸跑赢了标普500大盘。我创作的内容，不包含喊单、价格预期或买卖信号。我的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现自由和快乐。

业务概览与市场地位

Chipotle（股票代码：CMG）为什么这两年股价会跌这么多呢？我其实一直有关注Chipotle，奈何我居住在澳洲，Chipotle一直没有进入澳洲市场，这让我感到有些无奈，所以我也不是Chipotle的顾客，没有吃过它的食物。但是，我认为Chipotle的生意模式非常好理解，我还是能够看明白的。不过，要回答它究竟以后还行不行，我们还得一步一步来分析。

它的生意模式很简单：它是一家墨西哥快餐连锁公司。全球范围内对墨西哥美食的热爱，正是Chipotle这些年来成功的原因。并且，Chipotle采取的是以自营为主的模式，而不是加盟模式。目前，它已经拥有3916家自营门店，以及7家合伙经营门店。其中，仅在美国境内就有大约3800家门店。其他国家，比如加拿大、英国、法国、德国、中东等地区，加起来大约有120来家。但是，澳洲就没有Chipotle。说实话，澳洲也有一些小型的连锁墨西哥餐厅，我认为，如果Chipotle进入澳洲市场，应该也会很火爆。

就连超级投资大佬Bill Ackman也是长期持有Chipotle的股份，目前Chipotle占了他总仓位的8.81%，价值高达1.2B美元。

财务表现与市场压力

不过，在最新的财报中，确实有很多数据反映出公司这两年来面临不小的压力。例如，营收增长目前只有个位数。同店营收（Same Store Sales）增长更是几乎停滞，只有0.3%的增长。在目前消费市场疲软的大环境下，这个同店营收对于餐饮业来说是投资者非常关注的数据。我想，这次财报发布后股价立刻跳空暴跌，很大概率和这个同店营收表现疲软有很大关系。此外，其他基本面数据也都有一定程度上的下滑。等会儿在第二部分我会详细讲解。

竞争环境与护城河

现在，我来谈谈Chipotle的竞争环境和护城河。Chipotle这些年的市场定位一直是“比麦当劳更健康，但又比餐馆便宜”的中端定位，其目标人群主要是年轻人。但是，目前中端消费群体开始萎缩。低端顾客可能会流向Taco Bell和Wendy's，而高端顾客则可能转向Cava和Sweetgreen。Chipotle目前就比较尴尬，似乎处在一个“高不成低不就”的定位。

其实，在我看来，它能在竞争如此激烈的餐饮市场发展到如今的规模，已经是实属不易。但是，毫无疑问，这个市场也是目前竞争最激烈的市场之一。而Chipotle虽然目前规模巨大，并不意味着它就可以高枕无忧了。反而，我认为目前餐饮市场的竞争越来越白热化。

我来聊聊Chipotle的护城河。我认为它的护城河大概可以排到第二梯队。虽然不能算是最强一档，但它在过去已经证明了自己能够积累忠实顾客，并且它还能保持一个高速发展。我认为Chipotle的护城河具有明显的品牌效应、规模效应以及进入壁垒。它经过多年的发展已经积累了很大的规模，实现了所有食材可以集中购买，并且它也打造了属于自己整套自营门店的供应链体系以及食品配餐标准化体系。这些其实都不是非常轻易就能被复制的。不过，我认为，如果你真的想去复制，还是可以实现的。所以这也是为什么我认为它不是最强一档的护城河。

（此处为观众号召，略去）

资产负债表与财务指标分析

我们来看这张图，这是公司最新财报的一页概览。首先，公司的资产负债表看上去还是有点堪忧的：现金加上1年的FCF（自由现金流）只有借款的0.60倍。不过，这里面其实和最新的会计规定有关。Chipotle大部分的直营店都是租用的商业地产，并非投资购买。也就是说，这里面其实是有租金这项开支的。但是，最新的会计规定要求将整个租约的租金一次性记成借款，这就导致Chipotle的借款看上去虚高。实际上，Chipotle并没有真正借钱，只不过是签署了一个长期的租约。

ROIC（投入资本回报率）最新为18.08%，表现还不错。营收刷新了新高，但是经营利润连续两个季度开始缩水了。经营利润率目前为16.64%。POI（这里原文未明确定义，根据上下文推测为某种利润指标）为21.99。Price to FCF（市销比/市现比）为27.41。公司善于创造现金，OCF（经营现金流）是OI（这里原文未明确定义，推测为某种利润指标）的1.13倍。SBC（股权激励）占OCF的6.31%。CAPEX（资本支出）占OCF的28.98%，这里主要用于开设新的门店。公司不发股息。股份回购占OCF的93.55%，这非常夸张。

接着看这张图，这是公司一年下来的现金分配。最终效果是-638M。对于Chipotle的体量来说，这个数字还是挺多的。公司22.49%的钱用于CAPEX，72.61%的钱用于回购股份。

品质打分与管理层展望

再来看这张图，这是公司最新财报后的品质打分。目前在我的打分体系下，公司可以打到80分，还是一家妥妥的“复利机器”分数。护城河我给了12分，差不多算是第二梯队。不过，我把回报可预测性和定价能力上给的很高，因为公司过去的表现非常稳定，Chipotle的产品也已被证明深受顾客喜爱。客观分数上来看，其实也挑不出什么毛病，公司得分很高，这也是Chipotle品质分这么高的原因。

财报整体读下来，管理层也多次表示，目前Chipotle的品牌价值仍然具有韧性，顾客只是因为消费市场不景气，导致短期内消费量开始降低。其次，Chipotle目前也着重专注门店的经营执行，并且他们也开始加快菜单上的创新。

总的来说，目前增长放缓。的确，目前市场消费能力不太景气，Chipotle确实遇到了不小的“头风”。不过，正是这种时期才是对公司真正的考验。这也不是它第一次经历这种考验了，上次它也是在逆境中重整旗鼓，Bill Ackman也是那个时候重仓投资了Chipotle。

虽然Chipotle不能算是我能力圈内的公司，毕竟我在澳洲，没有吃过Chipotle的食物，但我一直对这家公司抱有浓厚的兴趣。

好了，以上就是这一期的全部内容了。如果你对美股META感兴趣，千万不要错过这个视频。感谢你的收看，祝你们投资顺利，我们下期见！