大家好，欢迎来到Money or Life美股频道。我是Ace，本期视频我们来聊一支最近跌了非常多的股票：hims&hers。

我持有这支股票的正股仓位为10%，算是我的重仓股之一。那我现在的看法是什么？持有这支股票有什么风险？我将会在接下来的20分钟为大家简单的陈述。还是老样子，我将通过自己制作的7张非常简单、容易理解的图表，让屏幕前大部分朋友们，哪怕你没有任何公司背景或者是金融行业的背景，也能轻松理解。

那么，hims&hers公司目前的经营状况是出问题了吗？是出现哪些问题？未来还有投资机会吗？

股价下跌的三大核心风险

刚刚提到，我现在持有10%仓位的公司正股。那么最近呢，我在进行卖出看涨期权（Sell Call）的操作，在我持有正股的情况下，也可以叫做备兑看涨期权（Covered Call）的操作。这使得我能够长期持有这家公司的股票，而且可以通过期权慢慢的尝试降低平均持有价格。

在过去几天，我进行了一场会员期权直播，在里面我通过富途moomoo结合自己的期权框架，为大家解释了如何操作这类简单的期权。提到富途moomoo，现在是新的一年，富途moomoo也为大家提供了新的开户入金福利。需要新账户的朋友们，赶快通过视频下方的Money or Life美股频道富途moomoo专属开户链接，开户、入金，把这一波福利领取了！

今天这期视频和往常先说优点、先说我为什么看好不一样。我会首先进行风险提示，告诉大家这家公司目前遇到了什么问题，这也是股价下跌的主要原因。

那么，先来看我7张图片里面的前4张图片，其实这4张图片就可以告诉大部分朋友，这家公司目前在做什么，他的状况如何了。

第一个最显著的问题，就是会员增速严重的放缓。左上角这张图片，上方深色的23年三季度32，也就是32,000人，这就是最新一季度会员增加的绝对数量。可以看到，相较于之前的73137182183（原文转写），这些数字是大大的降低。那么合理猜测，有可能第四季度或者是未来的一两个季度，他的增速可能就停滞。这是一个风险。从右上角的这个折线图，也就是会员数量的增速百分比，也可以看到，最近的百分比已经下降到了20%左右，而它最高点是接近90%-100%了。

第二个问题就是公司营收放缓。这个问题不算大，但是呢，确实也引起了股价的剧烈波动以及现在股价的下跌。可以看到左下角的柱子，25年三季度实际营收是599，那么相较于前一季度还是增加的，但是相较于25年一季度586，其实没有增加太多。而在25年二季度，相较于25年一季度，出现了首次的下跌。具体的原因，我在当时的财报分析都说过，就是因为25年一季度因为GLP-1减肥药突然的爆发，把公司整体的营收突然加速了。我在之前的视频也提到，如果我们把25年一季度这根柱子去掉，其实公司还是缓慢增长的。所以我就说营收虽然放缓了，但是这只是一个小问题。

而第三个问题，是右下角呈现的，公司的盈利能力在下降。不管是调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA），还是净利润（Net Income），还是自由现金流（Free Cash Flow），目前都是出现了小幅度的下滑的情况。

说到公司的盈利能力，我从评论区可以看出来，好多朋友都不知道hims&hers这家公司，他已经开始盈利了，而且其实之前的盈利能力是相当不错的。我想这也体现在了之前的股价上。不仅如此，公司还会在股价低迷的时候进行回购。

这张表格就为大家总结了公司历史上的三次回购，包括现在可能正在进行到高达2.5亿美金的股票回购计划。先来看第一次回购，2023年宣布的回购金额5,000万美金，回购股份387万股，平均回购价格哇塞12.9，相当的低。回购窗口是23年四季度到24年二季度，三个季度就回购完成了。而第二次回购2024年呢，是用了比较久的时间，他具体的回购金额是1亿美金，回购股份365万股，平均回购价格比第一次是贵了不少，27.4。为什么第二次回购持续了这么久，一直到去年四季度，也就是几个月前，就是因为在去年的时候，公司股价有一段时间涨的太快。那么他决定重新把最后的回购金额用完的时间，就是25年应该是三四季度那个收入，股价可能跌到了50-40左右，他就一直在进行回购。然后年底呢，又进行了一次回购的宣布，高达2.5亿美金。现在价格我们知道，已经到了30出头了，昨天差一点跌破30。我相信大概率公司现在就在进行2.5亿美金部分甚至全部金额的回购了。

和大家分享以上的细节，是想明确的告诉大家，hims&hers这家公司，自2023年前后他的净利润转正以来，他就在持续的累积自由现金流了。累积这些自由现金流，一方面可以用来收购、扩展自己的业务，另外一方面呢，也可以用于刚刚提到的回购。总共历史上发生了三次。

现在公司的盈利状况恶化了吗？我们来看具体的数据。青色折线代表的是adjusted EBITDA margin，可以看到最高点来到了这里的15.5%，而最新一季度下降到了13.1%，第四季度呢，预计是9.8%，会进一步降低。再来看橙色的net income margin，它从相对最高点前几个季度的8.4%，来到了最新一季度只有2.6%了，是降低了挺多的。而第三个是free cash flow margin，它的margin也是降低了。大家可以关注到，这里有一个‘富的自由现金流’，其实这里是涉及到一些税务的问题，所以不必过于担心。

刚刚我提到了三点：第一点，公司的会员数量增速几乎要停滞了，这是坏消息。第二点，公司的营收增速下降，但是还没有到停滞，只是相较于之前GLP-1减肥药刺激之下的高增长，是没有那么好看了。而第三点就是盈利能力最近有所下滑。我觉得第三点是（盈利能力下滑）一个可以接受的调整，因为公司还在赚钱，并且有能力进行股票回购。所以大家不用担心公司会出什么大的问题，比如说倒闭这种风险，完全不用担心。

盈利能力下滑背后的战略调整

而为什么现在不赚钱了呢？赚不了那么多钱了呢？其实答案很简单，就是公司2020年到2025年这个五年计划，他是实现了飞速的增长，是达成了自己之前的五年计划目标。但是现在2025年之后，到2030年公司需要找到新的增长点。那么你想要top line（营收）增长，就要进行更大的投入。更大的投入，就意味着会侵蚀你的盈利能力。那么这些投入，比如说收购、拓展新的产品线，是不是都要钱？是不是都会把你整体的这个毛利率降低？那么你的净利率也会降低？所以对于一个长期投资者而言，我觉得是能够接受现在公司调整自己的战略，把盈利能力拉下来一点，为自己未来的成长助力。

2030愿景：Hims&Hers的增长新引擎

而说到未来，就必须为大家展示这一张从过去2021年一直到未来的2030年，每一年的营收以及adjusted EBITDA，公司的一些实际历史数据以及未来的展望。那么展望部分，就是公司给出的长期指引：2030年达到65亿美金的营收，达到13亿美金的adjusted EBITDA。13亿美金除以65亿美金，也就是20%的adjusted EBITDA margin。这相较于现在的数字，我们看到25年13%，24年12%，23年6%，都有大幅度的提升。

再回来看营收，2025年全年营收预估是23.5亿美金，那么相较于之前的2024年，也是增长了59%，相当不错了。而未来的五年，如果按65亿美金2030年营收来看，他的年复合增长率其实也有22.6%。22.6我觉得是完全可以接受的，因为hims&hers他已经过了爆发式增长的阶段，也就是2021年到2025年这五年，可以看到这些百分比都相当的高，94%、60%多，然后今年的59%。未来五年22.6%的营收年复合增长率，再加上20%的adjusted EBITDA margin，我觉得是完全可以拖住现在的股价，而且还可以带来可观的收益的。

那么问题就是，大家是不是相信公司给出的2030年65亿美金加上20% adjusted EBITDA margin这个指引呢？我自己是选择相信的。原因不会在本期视频进行过多的我看好的这些论述，之前我大概都说过，观点都不变。

平台优势：摆脱减肥药依赖

那么在这里，我只是重复自己的一个观点，也就是我比较看好公司的CEO，他的领导能力。其实为什么要说这一点？就是因为我发现评论区很多朋友，他们好像比较讨厌这个CEO，说怎么一直卖股票之类的。其实公司的CEO卖股票，我认为完全就是噪音。他卖的也不多，而且我在之前和大家分享了，公司CEO之前明确在X上发文说，我和我的大部分的这些公司的创始人，都会大概率在公司退休。所以他们做好了计划，是长期经营这家公司，不是说把股票卖了就走人。我觉得这个风险是相当的小的。

除此之外，要不要投资这家公司，一个重要的观点就是，你是否认为hims&hers他严重依赖于减肥药？我们先来回看一下数据，GLP-1产生的营收24年15%，25年一季度积增到39%，二季度降低一点到35%。三季度没有宣布这个数字，但我相信这个百分比应该是降到了30%甚至是以下的。

我的观点非常明确：我认为hims&hers不会长期依赖于GLP-1减重药，甚至是说整个减重药品类，它只是hims&hers品类中的一种。那么我告诉会员朋友们，减重要这个领域变化非常快，今年、明年、这个月、下个月，甚至今天、明天可能都有很大的变化。而hims&hers作为平台方，他不用承担这种风险。他的优势就是这个平台。

那么，这就是我之前视频想强调的重点，他的优势是他的200多万订阅者。虽然订阅者增速放缓了，但是这200多万的基数，就是证明他领头羊地位的最好的数字。

估值重塑：长期价值判断

最后呢，我们通过几张图表，再简单看一下公司的估值。先来看公司的市盈率（PE）。目前公司的PE来到了60左右。看过去一年的数据，其实60不算特别高，算是平均往下的水平。最低的时候过去一年是25年4月份，每股崩盘的时候，是来到了40左右。整体上看，公司的PE显然还是比较高的了，特别相对于竞争对手，但是和过去的自己比较啊也还好。

而如果公司能够实现刚刚提到了2030年营收和adjusted EBITDA margin的目标，我相信能够维持这样的PE。

接下来再来看市销率（Price to Sales）。现在的数字来到了3.26，应该是过去一年的最低点了。哪怕是2025年4月也是3.3以上。所以现在从市销率看hims&hers是非常便宜的。

刚刚的视频说了好几次EV/EBITDA。这里我们也再看一下企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）。现在的最新数字是46.7倍。其实看过去一年也几乎是最低点，仅仅比4月份41-42高那么一点点。

刚刚提到的几组估值数据，肯定不能说便宜。但是大家看，屏幕前呈现的公司的成长性，相较于行业平均水平，都是相当优秀的。不管是revenue growth（营收增长），还是EBITDA growth（EBITDA增长），还是EPS growth（每股收益增长），都是领先于行业的平均水平较多的。所以可以看到，这里Seeking Alpha也是给了growth grade A或者A+比较好的水平。

以上就是我为大家在本期视频呈现的公司的具体数据、图表和我自己的观点。希望这些内容能够帮助到你去判断hims&hers这家公司未来对于你的投资价值。

这里我也想提一下，目前hims&hers的股价算是很低了，但是仅仅从图形上来看，还是非常糟糕的。如果屏幕前有朋友想要做一笔短期的投机，最好是在等一等右侧更好的、更稳健的上车机会。而对于像我这样的长期投资者，我的投资计划不变，还是继续持有，并且通过一定的期权操作，希望能够降低持仓成本。

你对这家公司的看法如何？请在下方的评论区告诉我。也请你订阅Money or Life美股频道，这是对我最大的支持。感谢大家，我们下期节目再见。