中美贸易谈判新进展：白宫披露更多细节

大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2025年11月3日，美国正式进入冬令时。今天我们将首先更新关于川习会（Trump-Xi Meeting: 指美国前总统唐纳德·特朗普与中国国家主席习近平之间的会晤）的后续信息，因为白宫又释放了一些此前未知的细节。接着，我们将讨论资本市场的情况。

白宫昨天发布了关于特朗普与中国就经济和贸易关系达成协议的情况说明，这是一个完整的文字版，罗列了中国和美国各自采取的行动，使我们更清晰地看到了中美之间都做出了哪些让步。其中许多信息是首次披露，之前无论是财政部长讲话还是记者招待会，双方似乎都未提及。

根据白宫公布的中方做出的让步，主要有以下十点：

1. 暂停在全球范围内实施其2025年10月9日宣布的关于稀土的大规模新出口管制及相关措施。白宫明确指出是“全球范围”，而非仅针对美国。
2. 中国将向美国终端用户及其全球供应商发放稀土、铬、石墨的通用出口许可证。这意味着中国分别于2025年4月和2022年10月实施的管制措施将被取消。白宫的描述似乎暗示，从2022年10月到2025年4月期间实施的所有管制都已被取消。
3. 中国将切断芬太尼（Fentanyl: 一种强效合成阿片类药物，常用于止痛，但滥用会导致严重后果）流入美国。具体而言，中国将停止向北美出口某些特定化学品，并严格控制向世界各地出口某些其他化学品。这与我们之前了解的仅口头承诺不同，中国似乎做出了实质性让步。
4. 中国将暂停自2025年3月4日以来宣布的所有报复性关税，其中包括对美国大类农产品征收的关税，如鸡肉、小麦、玉米、棉花、高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品。今天《彭博社》还爆料，中国甚至已开始购买小麦，这是一年多以来的首次。
5. 中国将暂停或取消自2025年3月4日起对美国采取的所有非关税报复措施，包括将某些美国公司列入其最终用户和不可靠实体清单。这意味着之前针对苹果等美国大科技公司及军工企业的黑名单措施也被放弃。
6. 中国将在2025年最后两个月购买1,200万吨的美国大豆，并在2026年、2027年、2028年这三年每年至少购买2,500万吨的美国大豆，涵盖了整个特朗普的任期。此外，中国还将恢复购买美国的高粱、硬木原木。
7. 中国将采取适当措施，确保安氏半导体（Anshi Semiconductor: 一家半导体公司）在中国的工厂恢复贸易，关键是传统芯片生产能够流向世界其他地区。这之前也未被报道，今天全球汽车股上涨也受益于此。
8. 中国将取消此前因美国宣布对中国在海运、物流和造船领域谋取主导地位所展开301调查（Section 301 Investigation: 美国《1974年贸易法》第301条，授权美国贸易代表对外国贸易壁垒或不公平贸易行为进行调查并采取行动）而采取的对等报复措施，即取消对多家航运实体实施制裁。值得注意的是，白宫称中方是“彻底取消”，而美方仅是“暂停一年”，这与之前双方都是“暂停一年”的说法有所不同。
9. 中国将进一步延长对美国进口商品实行基于市场的关税豁免程序的有效期，豁免措施将持续有效至2026年12月31日。
10. 中国将终止针对美国半导体供应链企业的各项调查，包括反垄断和反倾销调查。

这些新披露的信息，让我觉得之前对川习会的判断出现了一些反转，美国似乎也并非像之前认为的那样“吃亏”，有些条款甚至明显获得了更多。

我对此有两点猜想：首先，白宫所描述的中方让步是否仅是美国自己的理解？中国在语言艺术上讲究含蓄，其表述可能与美国人的理解存在差异。其次，也许特朗普政府看到了民间对川习会的评价不佳，因此释放这些信息以挽回舆情。否则，许多对美国有利的信息为何之前未被贝森特（美国财政部长）提及？后续我们将关注中方是否会对此做出反驳或发布自己的版本。

外交事件与政治人物言论

习近平总书记在韩国闹了一个“小笑话”。他送给韩国在野党党首李在明一台小米手机（Xiaomi phone: 中国小米公司生产的智能手机），并解释说小米手机使用了韩国的工艺产业链，以示友好。然而，当李在明询问手机性能和安全系数时，习近平脱口而出“你查一下有没有后门啊”，这立刻暴露了他外交经验的不足。成熟的国家领导人通常不会在公开场合主动提及间谍问题，这被视为一次尴尬的外交事故。

特朗普回到美国后，接受了《CBS 60分钟》的访问，释放了两个重要信号：

1. 台湾问题： 记者问及如果北京武力犯台，他是否会下令美国保卫台湾。特朗普没有正面回答，但表示“如果真的发生了你们就会知道的，而且习近平他清楚答案”。这其实是一种恐吓，暗示美国将坚定确保台湾不被中国拿走，无论采取何种手段，给台湾吃了一颗定心丸。他强调这是国家战略问题，是两党共识，不会因某个政客或政党而改变。
2. 赦免赵长鹏： 记者问及他为何赦免币安（Binance: 全球最大的加密货币交易所之一）创始人赵长鹏。特朗普回避称“我不认识他，只听说那是拜登政府的猎巫行为”，并表示家族的加密货币生意由儿子经营。我认为这明显是在撒谎，因为总统不可能随意赦免一个不认识的人，这体现了对自身权力不负责任。

资本市场动态：A股与港股

A股市场昨天沪指探底回升，三大指数小幅上涨。一个重要板块是钍基熔盐堆（Thorium Molten Salt Reactor: 一种第四代核反应堆技术，使用液态熔盐作为冷却剂和燃料载体，以钍为主要燃料）概念股爆发。过去一周，中国能源主管部门和地方政府密集释放信号，明确支持小型模块化堆和第四代核反应堆技术。由于中国钍储量全球第一，这被视为中国未来可能制裁美国的“底牌”。美国能源部DOE上周也宣布将投入资金研究第四代核能材料，预示着中美核竞赛的开启。A股炒作的一条主线就是“中美竞赛”，因此该板块受到热捧。

除了钍基熔盐堆，海南自贸港和AI应用端概念股也上涨，煤炭板块反弹。下跌方面，电池板块集体调整，这与理想汽车（Li Auto: 中国新能源汽车制造商）近期召回理想Maga（Li Auto Mega: 理想汽车旗下的一款豪华MPV车型）车型电池烧毁事件有关，对新能源车电池行业造成利空。

机器人板块在11月可能成为热点。本月中国将有多项机器人大事件：乐聚机器人IPO（Initial Public Offering: 首次公开募股，指公司首次将其股份向公众出售），特斯拉股东大会可能释放机器人相关信息，语数科技人形机器人将于11月9日发售，以及11月10日至24日中国将举办机器人大会。

三花智控（Sanhua Intelligent Controls: 中国一家制冷空调零部件制造商）宣布截至10月31日已回购193.61万股股份，金额约5,600万元，占总股本的0.046%，虽然规模不大，但仍是利好。

港股恒生指数收盘上涨0.97%，恒生科技指数上涨0.24%。电动汽车股集体上涨，受益于安氏半导体供应链恢复的利好消息。然而，理想汽车召回1.1万辆50万以上豪车，因电池起火问题，对中国电动汽车的信誉造成打击。

黄金股盘中一度大跌，原因是中国对实物黄金收税。这实际上是堵上了以前企业通过变更黄金用途来获得退税的漏洞，旨在将所有实物黄金纳入政府监控之下。受此影响，老铺黄金、周大福、周生生等黄金珠宝企业股价下跌，并因税收成本增加而涨价，但涨价能否持续还需看市场反应。

除了中国股市，韩国、日本、台湾股市昨天也全部大涨。花旗银行（Citi: 跨国银行和金融服务公司）预测日本日经225指数2026年目标为55,000点，基于政府支持性经济政策、企业强劲基本面和日股低估值。我认为整个AI周期从美股带动到日韩台，包括港股和中国股市都还没有结束，只要美股上涨，全球供应链都会有带动效应。

全球市场与AI投资展望

美股方面，伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway: 沃伦·巴菲特领导的多元化控股公司）三季度营业利润同比上涨34%，其中保险承保收入大涨200%。尽管其股价回调，但巴菲特（Warren Buffett: 著名投资家，伯克希尔哈撒韦公司董事长兼CEO）在今年前9个月没有回购自家股票，反而囤积了3,816亿美元现金储备，与市场逆行。这体现了巴菲特的耐心和其作为富人的投资逻辑：当拥有巨额财富时，即使是5%的年收益也意味着巨大的绝对值，与普通投资者追求高倍回报的思维不同。

今天美股盘前有多项利好消息：

• 美光科技（Micron Technology: 美国存储芯片制造商）盘前涨超4%，因存储芯片进入卖方市场，DDR5（Double Data Rate 5: 一种同步动态随机存取存储器标准，用于计算机内存，提供更高的带宽和效率）现货价格飙升25%，三星（Samsung: 韩国跨国企业集团）甚至暂停合约报价。
• 微软（Microsoft: 跨国科技公司）贡献多项利好。宣布未来四年内向阿拉伯联合酋长国投入超过79亿美元建设数据中心、发展云计划，并计划将英伟达（Nvidia: 跨国科技公司，主要设计和销售图形处理器和芯片组）先进芯片数量增加近两倍。美国允许微软运输英伟达AI芯片至阿联酋，推动英伟达盘前上涨。
• Ariel和戴尔科技（Dell Technologies: 跨国科技公司，主要销售计算机及相关产品）盘前也大涨。微软与Ariel签署了一份价值约97亿美元的协议，采购其人工智能云计算能力，成为Ariel最大客户。Ariel同时宣布将以58亿美元从戴尔科技采购所需的GB300架构（GB300 Architecture: 英伟达（NVIDIA）推出的一种用于人工智能加速器系统的新一代计算架构）GPU及相关设备，促使两家公司股价共同上涨。

OpenAI（OpenAI: 人工智能研究实验室，开发了ChatGPT）作为微软的大股东，其上市计划也备受关注。OpenAI已完成架构调整，为IPO扫清障碍，预计最早在2026年下半年以1万亿美元估值上市。

我认为AI投资狂热潮可以分为两个阶段：

1. 第一阶段： 从前两年开始，一直到OpenAI上市。此阶段主要投资基础设施建设。
2. 第二阶段： 从OpenAI上市后，一直到人形机器人的普及。此阶段主要关注应用落地。

在这两个阶段，我认为不太可能出现泡沫破灭，因为大科技公司财报稳健。然而，在OpenAI上市之前，其不透明性使其能够“讲故事”来炒作资本市场。一旦上市，透明化将使其炒作逻辑从“讲故事”回归到基本面，即盈利、业绩和财报，这可能带来一段“阵痛期”。但AI时代并不会结束，未来英伟达和OpenAI将成为AI宇宙的两个中心，共同搭建AI生态。最终，大模型将应用于人形机器人，标志着第二阶段的结束。这个过程至少还将持续好几年，是值得抓住的时代机遇。

此次AI浪潮也凸显了“强者恒强”的特点。数据中心和大模型建设需要巨额资金，只有科技巨头才能承担，小公司难以进入。算力资源也被大科技公司包圆，导致小企业生产率下降。我认为未来的创新方向将转向流程优化。初创公司应专注于在各个行业细分市场中，利用AI解放劳动力，例如视频剪辑、医生病历整理等。找到人力投入最多、最能被AI替代的环节，将是未来的创业机会。

宏观经济与社会问题

中国已恢复赴加拿大团队游。在加拿大总理特鲁多与习近平在韩国会面后，双方关系缓和，习近平随即送上这份“大礼”。据说旅行团产品一经推出便被抢购一空。

特朗普的关税政策将面临最高法院的判决，11月5日将进行辩论。我认为最高法院可能不会立即做出裁决，而是会拖延。因为贝森特政府已将这些关税收入花掉，如果要求退还，将对财政造成巨大风险。法院可能会考虑到实际操作问题，选择拖而不决。

拜登总统昨天表示，他将在周三之前找到资金，让美国4,200万人领取食品券，以避免政府停摆对低收入人群造成影响。美国总人口3亿，却有4,200万人需要领取食品券，这反映了福利机制的严重失衡。许多处于劳动年龄的人并非完全失去工作能力，但领取福利可能比工作收入更高，这给财政带来了巨大压力。政府规模只会越来越大，福利一旦放大就难以收回，这是人性的体现。

关于AI的本质，我认为它并非“反资本和金融”，而是资本主义的又一场游戏。资本主义总是创造需求，引领科技进步。例如，比特币最初被认为是反金融的，但现在已被大银行充分利用。

最后，关于马斯克（Elon Musk: 特斯拉和SpaceX的CEO）的薪酬投票，我支持。在资本市场游戏中，给予高额薪酬是为了实现共赢，推动股价上涨。

习近平主席那句“你要不检查一下有没有后门啊”的金句，将成为历史上第一个主动提及“我有间谍”的国际笑话，这暴露了其外交层次的不足。

AI计算的尽头确实是电力。电力板块是一个值得看好的方向。