全球财经动态：市场警讯、日本加息与美债避险

今天的财经头条涵盖了四个方面的最新信息。首先是《华尔街日报》的报道，标题为“创纪录的市场背后隐藏着警讯”。这显然是一篇巨案思维（Ju'an Siwei: 一种批判性或逆向思维方式，在市场普遍乐观时寻找潜在风险或负面指标）的报道。目前美国股市和债市表现良好，华尔街对前景也很有把握，但在这种情况下，投资者需要寻找警讯。报道指出，在市场自8月以来最动荡的时期，投资者转向了公用事业、医疗保健股和消费必需品。无论经济状况如何，这些行业都可能依靠其稳定的市场产生利润，即使消费者购买汽车、手机、串流媒体服务、电力、药品、食品杂货的需求仍然强劲。这段描述强调了一种防御性的投资（Defensive Investment: 指在经济下行或市场波动时，通过投资于那些无论经济状况如何都能保持稳定收益的行业或资产，以对冲风险的策略），或者中国媒体常说的逆周期（Counter-cyclical: 指与经济周期波动方向相反的政策或投资行为，旨在平抑经济波动，例如在经济下行时采取刺激措施）投资。防御性投资不受宏观经济起伏的影响，波动不大。它至少包括三大领域：公用事业（如自来水、天然气、电力）、医疗保健（无论经济好坏，看病需求都在）和消费必需品。这个提示对于初学投资理财的网友非常重要，当你感觉经济前景不妙时，可以通过增加防御性投资来对冲经济衰退的风险。

第二个相关信息来自彭博社，报道称日本央行行长表示现在是加息的最佳时机。这成为今天华尔街关注的焦点新闻，因为高市早苗（Sanae Takaichi）已与日本维新党签署协议，明天她成为日本历史上第一位女首相已是确定性事件。高市早苗的执政逻辑是反对加息的，而日本央行行长抢在她上台之前向舆论通报，认为现在是加息的最佳时机，这值得关注。日本央行行长在演讲中解释了理由：她认为关键在于关注整体通胀水平以应对当前形势，过去三年半以来，整体通胀率一直保持在2%以上，现在是提高政策利率的绝佳时机。她进一步称，就近期国内发展情况来看，日本经济已经处于几乎实现价格稳定目标阶段。她这两段话解释了为何现在是加息的最佳时期：第一，通胀高于2%，高于全球央行通行的2%通胀目标，有加息基础；第二，日本经济比较稳定，高于2%的通胀并非失控，同时经济增长也比较稳定，此时加息风险不大。然而，彭博社报道最后指出，华尔街舆论认为，尽管日本央行行长如此表态，但在10月份的日本央行利率政策会议上，他们会按兵不动。既然不敢加息，为何又要讲出这段话？这可能是想试探高市早苗，或是希望与高市早苗就未来利率政策形成共识，未来几天高市早苗上台后，此事可能才会更明朗。

第三个相关信息是彭博社的报道，标题为“美债又成为避风港，凯雷的CEO将信用市场的波动已列入关注清单”。曾经多时的美国国债上周上涨，带动基准值利率（Yield Rate: 债券的投资回报率，通常指债券到期收益率，是衡量债券投资吸引力的重要指标）跌至数月低点，凸显市场在信用市场疑虑升温而涌入避险买盘。投资人信心受到干扰，避险资金涌入，对政策敏感的两年期国债值利率跌破3.4%，创2022年以来最低；10年期国债值利率也跌破4%，创4月以来最大跌幅。这已是10月起的第二波避险买盘。这个信息对于有一定规模投资的网友非常重要，因为之前我们分享过《华尔街日报》的一个重要分析：观察美股会不会结束牛市、会不会出现大问题，有一个风向标就是关注美国10年期国债值利率。如果10年期国债值利率突破5%，那美股肯定要出大事。目前的方向不仅没有值利率上涨，还在一路下降，甚至跌破4%。综合来看，这个信息一方面传递了美国国债再次受到市场追捧，同时它也预示美国股市仍处于相对安全的状态。

第四个相关信息是彭博社的报道，标题为“为何这位策略师认为中国股市慢牛可能奋蹄急奔”。自2024年9月以来，中国的上涨指数已经飙升了40%，但美国著名策略师托马斯·加利特（Thomas Gallacher）称，特定的流动性状况和技术性因素将合力助推一轮更急剧的上涨行情。他认为目前中国股市正在经历历史上的第六次大牛市。这位分析师认为，不仅牛市会继续，而且他认为月底唐纳德·川普（Donald Trump）与习近平在韩国的会谈，如果能达成某种协议，哪怕是象征性的协议，那么会让目前中国股市的慢牛（Slow Bull Market: 指股市在较长时间内缓慢、持续上涨的行情，与快速暴涨的“快牛”相对）加速。这只是彭博社的一家之言，在中国有投资的网友可以根据其他方面的信息做出综合性判断。

乌克兰战事：川普政策回撤与对俄资产的争议

第二条重要新闻是关于乌克兰战争的三个最新信息。首先是路透社的报道，标题为“泽连斯基称与川普的会晤取得了成功，并大力宣传新的爱国者系统”。乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基（Volodymyr Zelenskyy）称他上周与川普的会晤取得了成功，在采购新防空系统方面取得了进展，这与川普在白宫用脏话斥责他的报道形成了鲜明的对比。泽连斯基周日向媒体发表的评论最初是非正式的，但今天获得了授权发表。在评论中，这位乌克兰领导人将川普在会晤中传达的信息描述为积极的。会晤结束时，川普呼吁在驻军的情况下停火。泽连斯基表示，访问华盛顿后，乌克兰正准备签订购买25套防空系统的合同，这将大大增强乌克兰防御俄罗斯导弹袭击的能力。泽连斯基说，经过与川普及其团队两个多小时的讨论，他认为川普传递的信息是积极的。泽连斯基没有具体说明乌克兰距离签署25套爱国者导弹系统（Patriot missile system: 一种地对空导弹系统，主要用于拦截飞机、巡航导弹和弹道导弹）合约还有多远，但他表示此行花了大量时间讨论这个问题。

第二个相关信息是《华尔街日报》的报道，标题为“川普要求泽连斯基割让敦巴斯给普京吗？川普说根本没有谈这个”。在这个周末，国际舆论普遍在议论英国《金融时报》的一个报道。这个报道称，美国总统川普17日在白宫会见泽连斯基时，要求乌克兰割让敦巴斯（Donbas: 乌克兰东部地区，包括顿涅茨克和卢甘斯克州，是乌克兰冲突的核心区域）以换取停火。在《金融时报》这个独家报道之后，舆论普遍在谴责川普在帮助弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）侵略扩张，认为这并非和平调停。昨天晚上，川普从佛罗里达返回华盛顿，在空军一号上他主动告诉媒体来辟谣。川普说，他们该做的就是停在目前所在的战线上，如果你要说你们拿走这块地，我们拿走那块地，那其余就很难谈判了。川普进一步说，他并没有要求乌克兰割让全部的敦巴斯，他说并没有。川普继续说，就让敦巴斯这样划分，他现在被割得四分五裂。川普补充说，你就让敦巴斯保持现状吧。所以川普实际上讲了两个观点：第一，他没有要求割让敦巴斯；第二，他强调他的观点是就地停战，就现有实际控制区先停战。

第三个相关信息是彭博社的报道，标题为“美国拖延七国集团（Group of Seven, G7: 由世界七个主要发达国家组成的政府间政治经济论坛，成员包括加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国）扩大使用俄罗斯资产的计划”。知情人士透露，美国拒绝接受欧盟主导的七国集团扩大使用冻结的俄罗斯资产来支持乌克兰的计划。知情人士表示，上周在华盛顿举行的国际货币基金组织会议期间，美国官员告诉欧洲同行，目前不会加入该倡议。由于谈判私下进行，知情人士不愿意透露姓名。其中一位知情人士表示，美国表示不愿意加入该倡议的理由是市场稳定面临风险。另一位知情人士表示，美国目前只是尚未做出承诺。此举对欧盟来说是一个挫折，欧盟一直试图争取七国集团其他国家加入其计划，利用冻结的俄罗斯央行资产作为担保，为乌克兰筹集高达1400亿欧元的贷款。欧盟执行机构欧盟委员会正在制定该机制的详细设计，但在欧盟领导人批准之前不会公布。批准可能在本周晚些时候与布鲁塞尔举行的峰会上进行。美国的反击恰逢白宫再次努力阻止乌克兰战事。这个新闻反映了唐纳德·川普政府在川普与普京第二次会见之前，避免激怒俄罗斯。早在9月份的时候，美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）表达出非常积极的愿望，愿意与欧盟一起利用被扣押的俄罗斯资产为乌克兰提供更多的资金援助。那么显然，目前这个立场发生了改变。从以上三个方面的信息来看，川普对乌克兰人的支持立场有所回撤，但是不像今年上半年那样糟糕。今年上半年，每当川普回撤的时候，他都会把乌克兰战争的责任指向乌克兰一方，指向泽连斯基。好在这一次，川普没有这方面的言论。

中国与周边国家：越捷航空与雅万高铁的经济考量

第四条重要新闻，我们了解两条中国与周边国家的最新信息。首先是路透社报道，标题为“消息人士称越南廉价航空越捷航空终止营运中国商飞的飞机”。据两位知情人士透露，越南廉价航空公司越捷航空（Vietjet Air）于10月18日停止运营两架中国制造的中国商飞（COMAC: 中国商用飞机有限责任公司，中国大型客机研发制造商）C909飞机（COMAC C909 aircraft: 中国商飞生产的支线客机），此前该飞机6个月的租约合约到期。路透社介绍了这两架飞机的背景：今年4月，中国国家主席习近平访问河内，当时越南方面为了显示两国正在深化战略和经济关系，同意中方要求的租用C909客机。这笔租赁标志着中国飞机首次在河内昆岛、胡志明市昆岛等越南国内航线上使用，对于一直难以在海外使用起飞机的中国商飞公司而言，是一个重大突破。这些飞机于上周五进行了最后一次飞行，从昆岛飞往河内。这个新闻显示中越关系还是有一些演戏作秀的成分。习近平访问越南，越南给习近平面子，使用中国的商飞，这是习近平赖以自豪的、他亲自指挥、亲自部署的中国国产飞机。尽管中国民间舆论认为这也是一个东拼西凑的组装飞机，但在习近平看来，这对中国的民用飞机事业发展至关重要，他必须得开这个头，要在其他国家使用中国的民航飞机。越南人满足了习近平去越南访问的这个风头、这个面子，但随后短短半年，就停止了这一种演戏，停止了这样一种满足习近平虚荣心的演出。所以这是一个很有意思的新闻。

第二条是路透社报道，标题为“亚安高铁亏损严重，中方称除了看财务数据还要看效益”。引入中国资金及技术的印尼雅万高铁通车后，持续陷入巨额亏损，被指营运出现困难。印尼政府正在就其债务重组问题与中方谈判。中国外交部发言人郭家昆今天则回应，除了看财务数据，还要看综合效益。中方愿意与印尼继续做好雅万高铁的高品质运营。连接雅加达和万隆之间的雅万高铁，全长142.3公里，造价达到73亿美元，被中国视为一带一路倡议（Belt and Road Initiative, BRI: 中国提出的一个跨国经济合作倡议，旨在通过基础设施建设连接亚洲、欧洲和非洲，促进贸易和投资）以及高铁技术输出的重要计划，一直受到中国官方的高度重视。该项目在2023年9月通车试运营，同年10月正式营运。2024年雅万高铁出现了4.195万亿印尼盾的亏损，是2023年的4.3倍。今年上半年又亏损了1.6万亿印尼盾，这还只是印尼出资方的亏损，中国出资方的亏损还不包括在内。印尼这个高铁是中共一定要做成的一个示范项目，它希望以此来向全世界推广中国的高铁。这个项目除了印尼方面和中国方面组成联合投资公司来投资这个项目之外，项目的具体营造是很独特的，它是中共全电资（Full Equity Investment: 指项目的所有资金都由投资方以股权形式投入，而非通过贷款等债务形式）的项目，即不需要印尼方面拿一分钱，或者不需要这个合资公司掏钱，就中国的承建方全部垫资来做这条高速公路。全电资的过程中，中共显然就虚增了投资成本，那么虚增投资成本之后，它要靠运营的收入来平衡这种投资的偿付利息，就变得根本不可能了。所以这个项目从一开始它就不是一个符合市场规律的投资项目，从一开始就能够预示这种结局。它继续亏损，最终会让中国的投资打水漂，因为最终结果就是印尼与中国方面的合资公司破产，破产之后债务进行新的重组，中方的利益就会受到巨大损失。

中美贸易战：大豆清零、川普新要求与李承刚免职的深层解读

第五条重要新闻是有关中美贸易战的三个最新信息。首先，我们分享路透社报道“美中贸易战未解，中国9月进口美国大豆清零”。今天国际主流财经媒体普遍都做了相关内容的报道。中国9月没有从美国进口大豆，这是自2018年11月以来进口量首次降至零，而南美进口量较上年同期急增，因为在全球两大经济体之间持续的贸易争端期间，买家避开了美国货物。中国海关今天公布的数据显示，上个月中国从美国进口量从去年同期的170万吨降至零。首创京都期货分析师万成志认为，这主要是因为关税，在正常年份一些旧作大豆仍然会进入市场。9月份从巴西进口年增了29.9%，即增加了三分之一。这个报道也让我们知道，上一次清零正是川普在第一个任期向中国发动贸易战，所以这不是第一次清零了。

第二个相关报道是彭博社的报道，标题为“川普在贸易谈判重启之前，列出对中国的首要的要求”。还有两个星期川普就要见习近平了，川普昨天晚上他就公开向习近平喊话，这次得谈三件事，或者美国希望解决三个问题。第一个，川普希望中国停止玩稀土（Rare Earth Elements: 一组具有独特物理和化学性质的金属元素，广泛应用于高科技产业，如电子、国防和新能源领域）游戏，这是他的原话。他认为中国这种拿稀土卡脖子是一种游戏，认为应该停止，这是他的第一个要求。第二个要求是希望中国停止芬太尼（Fentanyl: 一种强效合成阿片类药物，常用于止痛，但也因其高成瘾性和滥用风险而成为全球公共卫生问题）的输入。第三个要求是希望中国恢复购买美国大豆。这三个要求体现了中美贸易谈判的期望值，从川普这方面来看，期望值大大降低。因为在今年多数时间，舆论普遍认为川普与习近平的韩国会谈会涉及到中国的采购大单，川普也时不时暗示这种贸易谈判有重要进展或者有很大希望。但从川普最新的这种愿望或者要求来讲，他的期望值大大降低了，采购大单根本不提了，现在能买点大豆就不错了，稀土不要再升级了，芬太尼是一个常规性的争议或者是一种常规性的威胁而已，就维持现状，中国不要谈取消芬太尼的关税，因为这个问题没解决。所以从这三个要求来看，川普在降低与习近平会谈的期望值。

第三个相关信息，这也是国际舆论从昨天到今天最热门的有关中美贸易战的新闻，我们分享彭博社的报道，标题为“美中贸易战未停，习近平免去李承刚常驻世贸代表的职务”。新华社今天报道，中国国家主席习近平根据全国人民代表大会常务委员会的决定，任免多名驻外大使，包括免去李承刚的中国常驻世贸组织代表、特命全权大使兼常驻联合国日内瓦办事处和瑞士其他国际组织的副代表职务。58岁的李承刚今年4月被任命为中国商务部副部长兼国际贸易谈判代表。当时美国总统川普刚公布解放日的高额关税。李承刚自2021年2月起担任中国常驻世贸组织代表。不过近期美国财政部长珍妮特·耶伦接受采访时猛烈抨击李承刚，称他之前不请自来出现在华盛顿，且行为举止失控，此人非常不尊重人，是典型的所谓北京战狼外交官（Wolf Warrior Diplomat: 指中国外交官采取一种更强硬、更具对抗性的外交姿态，以维护国家利益和反击外部批评）。几乎西方媒体普遍认为，李承刚今天的免职是习近平为了缓和与美国的关系，缓和珍妮特·耶伦对李承刚的指责所采取的一个人事变动。甚至《金融时报》还做出了一些所谓的合理性（打引号）的解释，说中共常常是这种出现外交失控之后，它不改变立场，不认错，但是只是换个人。那么认为李承刚这个免职是一种战术性的调整。对这个热传于西方媒体，或者被西方媒体普遍认为习近平在示好美国的舆论，想做一个观点的分享。西方媒体还是不太了解中共，对李承刚的这个免职解读，它不仅是牵强或者片面，LTA认为是解读错了的。LTA注意到有些媒体做了一种错误的假设或者错误的前提，然后推导出来的错误。他们错误的前提是很多媒体在说李承刚一年前或者不到一年才被任命为中国常驻世贸组织的代表，突然这个时候把他免职了，那一定是出现了意外，那就是美国指责习近平听进去了，所以他得出这个结论的前提是错了。李承刚并不是一年前或者不到一年，他是2021年2月就出任了驻WTO的代表，而且当时李承刚是一个副部级的官员，中共历来驻世贸组织代表都是这么个角色，副部长级的代表。而李承刚今年4月被提拔为正部级的商务部副部长兼国际贸易谈判代表。那么这次提职以后，就不再适合担任这个驻世贸组织的代表了。以往驻世贸组织代表都是一位副部级的商务部官员担任的。所以这次李承刚免去驻世贸组织代表职务等一系列职务，并不是能够说明中共弃用李承刚，或者李承刚被排挤出与美国的谈判阵容。至少从目前这个时间节点，还不能得出这种结论。而且这个免职并不是李承刚受到处置或者处分，这是一种正常的人事任免。也许这个判断武断了一点，也欢迎更了解情况的网友在评论区做分享。

中国宏观经济数据：增长放缓、楼市下跌与金融市场异动

第六条重要新闻是昨天晚上中国国家统计局发布了一系列重要的中国经济宏观数据之后，国际媒体对中国宏观经济的判断分析的四个最新信息。这有助于我们更进一步理解中国宏观经济的现状。第一个是《华尔街日报》的报道。昨天有网友在评论区评论了昨天分享的《华尔街日报》对中国国家统计局可能发布数据的一种分析。网友发现《华尔街日报》预测的中国国家统计局可能发布的数据惊人的准确，他们就是猜到了一切。至于《华尔街日报》猜到的，还是中国官方事先未料剧透的，这个就不得而知了。反正《华尔街日报》每一个数据它都算准了。它这个报道这样描述的：中国表示经济增长动能放缓至一年来最慢，让北京与美国进行强硬贸易谈判之际保持警觉。2025年第三季度中国GDP比去年同期增长4.8%，低于二季度的5.2%。中国国家统计局数据显示，今年前九个月中国经济年增长5.2%，这意味着中国政府基本有望实现2025年5.0%左右的官方增长目标。高盛分析师在周一数据公布后发布的一个报告中写道，中国全年增长目标基本上保持在正轨上，尽管未来几个季度仍然需要采取渐进式和有针对性的宽松政策，以确保明年经济稳定增长和就业。2025年前九个月中国出口同比增长6.1%，而同期中国对美国出口下降了17%。家庭支出和投资拖累了第三季度的增长动能。《华尔街日报》强调，在今天中国国家统计局发布的数据里面，有两个数据是非常值得关注的：第一是消费品零售总额（Total Retail Sales of Consumer Goods: 反映一个国家或地区在一定时期内，通过各种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总价值，是衡量消费需求的重要指标）只增长3%，是去年11月以来的最低水平，就是消费疲软。第二是固定资产投资（Fixed Asset Investment: 指以货币形式表现的，在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用的总称，是衡量投资活动的重要指标）出现了2020年以来的首次下降。《华尔街日报》认为固定资产投资的罕见下降是令人担忧的，因为中国方面不断在蒸发债券，银行不断在释放流动性，而钱一分钱都没有去投资，比去年同期还下降了0.5%。所以这个与官方强行公布的GDP增长还是有些脱节的。但是《华尔街日报》没有进一步去质疑中共的这个数据，它就指出来消费和投资，就是三驾马车（Three Engines of Growth: 经济学中常用来形容拉动经济增长的三个主要动力，通常指投资、消费和出口）嘛，GDP增长靠出口、消费、投资。那么消费投资都不行，但是靠这个6点几的出口能把中国的GDP推到4.8%吗？因为中国的对外出口占经济总量的也就不到30%，70%的因素还是要靠消费和投资。所以相信网友们也能够简单的推算出来，这个GDP数字从哪来的，还是有明显的漏洞的。

第二个我们分享路透社的报道，标题为“中国新房价格11个月以来出现最大跌幅”。中国9月份的新房价格以11个月以来的最快速度下跌，加剧了房地产行业对整体经济增长的拖累，而政策制定者正在努力重振低迷的市场。国家统计局今天发布的数据显示，9月份新建住宅价格比上个月下降0.4%，这是环比。同比来看，9月份新建住宅价格下降了2.2%。野村证券的中国经济学家刘涵纳（Liu Hannah）表示，如果房地产的价值，特别是一线城市房地产价值继续缩水，人们就会感到可支配的钱更少，而且对未来预期也会更低。这个信息能让我们感受到，从今年初习近平经济工作会上提出来要稳房地产市场，那么至少运行到9月份，习近平这个目标是没有实现的，没有稳住，这种下降速度还在加速，这个值得关注。

第三个相关新闻是彭博社的报道，标题为“中国期货市场资金规模10月9日突破2万亿”。中国期货市场监控中心今天发布数据，指中国期货市场资金总量于10月9日突破人民币2万亿大关。中国期货市场的资金总量在2021年2月突破1万亿元大关，2022年6月占上了1万5千亿，那么到了10月就突破了2万亿。这个新闻与之前两个新闻结合起来，你能感受到中国除了实体投资下降，没有人愿意投资以外，风险市场的资金是源源不断地涌入，不缺钱。实体经济不投资，你不能说它缺钱，不管有钱没钱，它就是不投。但是往股市、债市、期货市场的投资资金还在蜂拥地涌入。所以这个也能够解释中国为什么这次的牛市还会再持续一段时间，就是人们的投资兴趣、投资的主要方向都集中到了风险投资市场。

第四个相关信息，在中国第一财经的报道，标题是“利差（Interest Rate Spread: 银行存款利率与贷款利率之间的差额，是衡量银行盈利能力的重要指标）继续收窄，人行四季度有望双降（Dual Cut: 指中国人民银行同时下调存款准备金率和存贷款基准利率，以放松货币政策、刺激经济增长）”。近期多家中小银行密集下调或正准备下调存款利率。近期利差持续收窄的背景下，业内倾向认为年内再度降准降息。分析认为，第四季度可能降息10个基点。上海华润银行13日公告，将三年期准存争取定期存款利率由2.3%下调至2.15%。今年以来，该行已进行7次降息。中国国家金融监管总局的数据显示，中国商业银行近期差从2024年底的1.52%降至2025年一季度末的1.43%，二季度末降至1.42%。这个新闻预示中国网友的存款收益还会进一步下降。

中共四中全会：经济蓝图、人事变动与“斯大林综合症”

最后我们来分享两条西方媒体有关中共四中全会（Central Committee Plenary Session: 中国共产党中央委员会全体会议，是中共最高权力机构之一，负责制定和执行党的重大政策）的报道。第一个是《华尔街日报》的报道，标题是“中共高层本周召开会议，规划经济发展蓝图”。中共中央委员会于周一到周四举行会议，研究十五五规划（15th Five-Year Plan: 中国国民经济和社会发展第十五个五年规划，是中国政府制定未来五年经济社会发展目标和方向的重要政策文件）。会后发布的公报将透露北京方面打算如何引导经济度过动荡期。《华尔街日报》认为有五个方面值得关注，或者它认为这次中共四中全会会重点在五个方面会有一些新的政策。

第一是科技。随着人口萎缩和老龄化，中国政府正向科技和创新领域倾注资源以提高生产率。《华尔街日报》预期到2030年，研发支出占GDP的比重将从2024年的2.7%提高到3.2%。假如中共做这个宣布的话，那么它就是一个重大的政策信息了。

第二，《华尔街日报》认为应该关注消费。北京方面已经多次承诺要让消费在拉动增长中扮演角色，并推出了补贴和其他纪律措施，但消费者仍然保持警惕。这一点来讲，西方的学者与中共（实际上中共也没有学者了，关键是习主席自己的观点）差别非常大的。习主席也重视消费，西方学者也建议中国政府解决消费疲软的问题。那么解决的路径上，这个分歧是严重的。习主席认为的是刁民有钱不愿意花，所以他的重点是投诱饵来诱导老百姓把钱拿出来消费。西方的观点认为，中国房产危机以后，中国民间的资产大幅缩水，因为中国家庭70%的资产都在房产里面。那么房产大幅缩水，让普通家庭靠其他收入难以弥补这一块的损失，就本来是千万富翁了，现在房价一跌变成500万小中产了。那么这种情况下，你怎么能够去期望它增加消费呢？所以西方学者认为，立足点应该帮助家庭摆脱这种困境，增强他们对未来的信心，他才会增加消费。但习近平认为你银行账上还有钱呢，你如果银行账上没钱了，我来帮你还差不多，你现在明明有钱，就是刁民不消费。那么这些所谓的刁民不消费，它实际上它必须得盘算他的家庭债务怎么偿还，怎么样来弥补家庭财产的损失，以及预期就业收入的悲观。所以《华尔街日报》摆出这对矛盾，实际上它对中共改善消费这个目标是存疑的。

第三个它认为值得关注的是抑制过剩产能（Excess Capacity: 指一个行业或企业在现有生产技术和条件下，实际生产能力超过市场需求的部分）。北京方面一直在打击某些行业的产能过剩问题，以遏制无序竞争和价格战。假如中共方面出台一些强行措施阻止这种内卷（Involution: 指社会或系统发展到一定阶段后，无法实现结构性升级，只能在内部进行过度竞争和消耗，导致效率低下和资源浪费的现象）式的生产方式的话，那么可能会对相关的行业带来利好。但LTA对中共解决过剩产能这个事，从目前中共发出的信息来看，他们决心并不大，并不愿意来真正的解决这个问题的。因为你产能过剩背后的根本原因主要是两个方面：第一是政府主导的重复性投资、浪费性的投资，或者按《经济学人》说的浪费性的生产方式，这个是从上到下的。假如中共你不来解决你自己上层的这样一种一切以生产为中心的这样一种落后的经济治理的这样一种策略的话，这种浪费性的生产或者普遍过剩的生产方式它不会改变的，这是中共在回避这个问题。第二中共回避的问题，普遍过剩内卷与中共一直纵容的低人权模式（Low Human Rights Model: 指一个国家或地区通过压低劳动力成本、忽视劳动者权益和环境标准来获取竞争优势的经济发展模式）是有关。日本当年为全世界提供所有的产品，为什么后来主动放弃了呢？就是日本的劳动力成本要提高，人民生活要改善，所以随着劳动力成本的提高，它不得不放弃一些日本制造。但中国到目前为止，中共并不愿意去推动这种劳动力生存状况的改善，并不愿意结束这种低人权模式。所以既然你共产党鼓励这种低人权，那么内卷它就有了党的加持。

第四个方面，《华尔街日报》认为要关注这次四中全会有关财政改革的内容。那么《华尔街日报》对所谓财政改革的内容，它还是在聚焦地方政府难以为继。一方面地方债压得喘不过气来，第二方面由于房地产的这样一种危机，地方政府的收入枯竭。那中央政府如何来修改中央与地方的财权分配（Fiscal Power Distribution: 指中央政府与地方政府之间在财政收入、支出和管理权限上的划分）？《华尔街日报》认为希望能够从五中全会的这种决议当中，能够找到一些政策变化的主旨马迹。LTA认为这个可能有点一厢情愿。

第五个与彭博社关注的焦点一样，就是这次四中全会，《华尔街日报》也认为中共会着重提出进一步增强人民币国际化（Renminbi Internationalization: 指人民币在国际贸易、投资和金融交易中被广泛使用和接受的过程）的问题。那么推动人民币在全球范围内的使用，《华尔街日报》认为关键还在于中共能否改善跨境支付系统，或者让人民币计价的资产投资变得更加容易。就这方面，看看四中全会有没有新的举措。

另外一个有关四中全会的报道，我们分享路透社的报道，标题是“中共四中全会至少递补12名中央委员”。中共20届四中全会今天在北京开幕。全会除了聚焦规划未来5年经济发展的十五五之外，还涉及高层人事，预料至少递补12名中央委员（Member of the Central Committee: 中国共产党中央委员会的成员，是中共的最高权力机构之一，负责制定和执行党的重大政策）。今年以来海外的中文舆论一直在热议四中全会，这种热议的焦点不是放在十五五规划，而是放在人事问题。普遍关注的问题：第一，谣传甚广的习近平是否不分让权，甚至有一些听传师说习近平要下台；第二焦点是谁来接习近平的班，舆论焦点就集中在胡春华身上，似乎习近平又重新重视胡春华。甚至到今天以法轮功系统为主导的这样一种舆论，仍然在做这样一种习近平受到挑战，或者习近平四中全会会不分交权这种舆论的造势。那么未来几天可能就会揭晓。他这个报道进一步描述是这样来表达的：中共中央政治局委员、中央军委副主席何伟东（He Weidong）等9名上将在四中全会前夕被开除党籍军籍，中央军委领导层是否增补也成为备受关注的话题。那么在这一次被处置的9名上将当中，除了王沪宾（Wang Hubin），也就是火箭军的前司令员王沪宾之外，其他8名上将都是中共二十大所确立的中共中央委员。那么再加上之前中共处置的农业部部长唐人建（Tang Renjian），这也是中央委员；山西省省长金湘军（Jin Xiangjun），也是中共中央委员。那么这两个空额也会增补。同时去年12月前海关总署署长于建华（Yu Jianhua）死亡，就是非正常死亡，他也是中央委员。那么他的空位也会来填补。这样计算这次四中全会会创纪录地增补12名中央委员。

对中共四中全会出现创纪录地增补中央委员这件事，LTA有三个观点与网友分享。第一，假如这次四中全会一次性增补12位中央委员，这是中共历史上中央委员变动最大的一次全会。除了换届以外，换届期间的全会一次性要递补12位中央委员，它是个什么概念呢？它差不多相当于过去中共20年中央委员被查处的规模。所谓的递补12名，除了一位非正常死亡的海关署长，11名都是犯事的，都是犯罪的。那么这个规模与过去中共查处中央委员的这种频率强度来看，相当于20年。你看我们分享一个《人民日报》之前的报道，据统计自1996年10月十四届六中全会以来20年，已有12位中央委员在中央全会上确认被开除党籍，分别是田凤山（Tian Fengshan）、陈良宇（Chen Liangyu）、康日新（Kang Rixin）、薄熙来（Bo Xilai）、刘志军（Liu Zhijun）、李东升（Li Dongsheng）、蒋洁敏（Jiang Jiemin）、杨金山（Yang Jinshan）、令计划（Ling Jihua）、周本顺（Zhou Benshun）、杨栋梁（Yang Dongliang）、王勉（Wang Mian）。这是他2020年的《人民日报》的报道。你看他是20年12位中央委员，与这一次四中全会一次性的12位委员的这个递补，11名委员是因为犯罪，你看它能与20年的中共中央委员犯事规模相当。你能够反映出来这次四中全会的特别之处。

第二个想与网友分享的观点，你看从96年到16年，中共只查出了12位中央委员，但在12位中央委员里面，全部是地方官员，没有一个将军。而这次四中全会绝大部分都是上将。那么这种对比，你会发现一个问题。按中共的逻辑，处置的这些中央委员都是因为腐败。那么他就从统计学上来看，那么之前中共的腐败主要是地方官员腐败，那么到了今天了，军队成为腐败的主力军了，或者是绝大部分腐败发生在军队，地方很少。这是统计数据给我们展现的结果。难道真的是这种情况吗？就今天中国腐败主要在军队，地方腐败大幅度减少，或者基本没有腐败？是这种情况吗？显然不是。那么既然地方存在着普遍的腐败，或者一点不比军队好的这样一种腐败状况，为什么地方官员被查出的比例大幅减少呢？特别是就中央委员这个层级来讲。所以他就反映一个基本的现实，就是习近平他并不是在反腐。如果是反腐的话，地方的中央委员腐败占整个中央委员腐败的比例，为什么只有20%不到？这个显然与中国的现实是脱节的。因为地方官员的比例远远大过军队官员的比例，说站在人数规模。所以它反映了习近平在部队的这种反腐，他并不是在反腐，他就是在清洗。如果用同一尺度反腐，地方的中央委员被抓的不应该是两位，他应该是数倍于军方的高级将领的。那么习近平为什么抓地方的比例大幅度下降呢？毫无疑问，习近平基本解决了地方官员的忠诚问题，没有人敢反习近平，或者有一点苗头早就被干掉了。那么对军方来讲，军方是不是有人反习近平呢？LTA不认为军方有反习近平的。但是习近平拿放大镜在检视军方，清除异己，清洗异己。他这种力度是非常大，而且是非常疯狂的。LTA有时候在想，习近平为什么对这些上将，有些都已经退休的，为什么不软处理、内部处理，或者是分时段来处理？为什么要批发式的一次性地干掉9名上将？这个对中共的形象，对习近平形象来讲，显然是不利的。你只能够做一个解释：习近平他是非常疯狂，他顾不了那么多，或者他杀红了眼。那么这个背后究竟是什么因素让习近平变得这么疯狂？

LTA与网友分享第三个观点就是之前《经济学人》的一种分析，就是习近平对军队的清洗，他实际上是他患上了斯大林综合症（Stalin Syndrome: 指独裁者在获得绝对权力后，由于极度恐惧失去权力，而对身边的人进行大规模清洗和镇压的心理和行为模式）。所谓斯大林综合症是这种独裁者，他一方面取得了绝对垄断的权力，另外一方面他也滋生了他特有的恐惧，就越是独裁的人越担心失去独裁。那么越担心失去独裁，他就越是要在身边去找敌人。所以斯大林式的这种恐惧综合症带来的效果就是残暴的清洗。所以按照斯大林综合症这种病例的来判断推演，就是习近平对军队的清洗还会继续，甚至还会加强。军队的清洗远远强于地方的清洗，这种现象还会继续。因为只要是他在推行这样一种独裁统治，他就摆脱不了这种斯大林综合症。所以LTA认为《经济学人》他对习近平的执政方式的理解是非常深刻的。你用这种理论也就非常容易理解习近平一次性地批发处置解放军的9名上将。这不像开玩笑似的，任何国家都不会出现这种情况。因为这些上将都是你近年任命的，而且相当比例都还是习近平亲自选拔、提拔、破格提升的人。所以未来习近平这种斯大林综合症还会给中共的这种治理体系带来更大的破坏。那么从开倒车加速师这个角度来讲，有些网友也鼓励习近平再大胆一些，再疯狂一些。