“川普的他扣”：市场解读与投资策略

今天我们分享《金融时报》（Financial Times）一篇题为《川普的伊朗战争如此混乱，连他扣都难了》的报道。这篇文章引发广泛讨论，原因在于自伊朗战争以来，华尔街一直在热议唐纳德·川普（Donald Trump）是否会采取“他扣”行动，以及投资者如何捕捉这种行情的机会。对华尔街而言，这是一个棘手问题：忽视它可能错失重大投资机遇，但过度关注或分散注意力又可能带来负面影响。显然，目前没有明确答案。

然而，《金融时报》的报道并非提供标准答案，而是从方法论角度，对川普潜在的“他扣”行为可能给资本市场带来的影响进行了抛砖引玉式的分析，为全球从事投资理财的读者提供了一种思路，这值得高度重视。

“他扣”模式的规律与伊朗战争

首先，我们需要了解“他扣”（TACO）的含义。这个词最早源于去年贸易战初期。当时川普发出激烈威胁或极限挑战后，突然收回强硬表态，华尔街便创造了“TACO”一词。其英文含义是“川普总是临阵退缩或临阵认怂”的缩写。《金融时报》声称，这个词由其专家罗伯特在2025年解放日关税危机时首次提出，现已成为华尔街常用术语。这篇报道也借机宣示了其发明权。

报道主要提出了三个方面的观点：

1. 川普“他扣”模式的规律：

   • 《金融时报》认为，无论是回顾去年贸易战中的“他扣”，还是潜在的此次伊朗战争中的“他扣”，都存在一定规律。这个规律是一个逻辑循环链：
     • 起点：川普发出极限威胁或挑战，例如去年贸易战中的高关税威胁，或此次对伊朗扬言“炸平炸回石器时代”。
     • 第二阶段：市场暴跌，如美股跳水、油价飙升。
     • 第三阶段：川普不安，因极限施压或恐吓未达预期效果而焦虑。
     • 第四阶段：川普宣布“进展良好”或延迟此前的极限威胁/施压。
     • 第五阶段：市场报复性反弹。
   • 这是一个完整的**川普“他扣”**逻辑循环链。

2. 伊朗战争中潜在“他扣”的发生状态：

   • 《金融时报》进一步阐述了在伊朗战争中，“他扣”可能以何种状态发生，以及华尔街对此的逻辑。为何在川普一再宣布取得良好效果时，华尔街仍等待或认为他会退缩？报道描述，最近一周，川普先发出48小时内彻底摧毁伊朗电力设施的最后通牒，引发全球市场恐慌。但在期限截止前几小时，他突然宣布“对话富有成效”并暂停打击。这已进展到“他扣”五个环节中的第四个：“极限施压、市场暴跌、川普不安、宣布胜利”。目前只差第五个环节——市场报复性反弹，但尚未发生。
   • **《金融时报》指出，这一现象并非否认市场不会有大幅反弹，而是提示，目前进展到第四环节时，反弹迹象尚未出现。它认为，当前状况并非标准意义上的川普“他扣”**行情的典型状况，难以完全符合其规律要件。

3. 伊朗战争“他扣”与贸易战“他扣”的差异：

   • 报道的核心观点是，与去年贸易战中的“他扣”相比，为何在伊朗战争状态下，川普的“他扣”难以引起市场的报复性反弹？这揭示了华尔街在讨论“他扣”时忽略的问题。
   • 去年贸易战中，川普极限施压的主动权和解除施压的主动权都在他手中。美国的贸易对手只能接受，无法反制。因此，当“他扣”发生时，市场必定反弹，因为川普说了算。
   • 然而，在伊朗战争中，情况有所不同。川普虽宣布缓期五天或谈判成果良好，甚至称伊朗带来了“巨大回报”，但市场不完全相信。这是因为这次伊朗战争需要“两个巴掌才能拍响”，川普一人说了不算。
   • 因此，《金融时报》提示华尔街，在观察川普“他扣”行情时，更需关注伊朗的反应和配合程度。一旦伊朗在特定环境和时间回应川普的“他扣”，反弹行情便会形成。
   • 这为资本市场带来了戏剧性：华尔街期待的反弹取决于伊朗是否配合“演出”，以及演出的“认真”程度。这反映出，一些高深复杂的问题，有时正是由这种戏剧性表演所造成。

美伊停战方案：分歧、共识与谈判前景

接下来，我们关注伊朗战争形势的最新发展。昨天美国向伊朗提出了15个要点的停战方案。由于公众对美国具体条件不甚了解，难以判断伊朗的真实立场，因此有必要详细审视这15条协议内容。

美国提出的15项停战条件主要包括：

• 霍尔木兹海峡将保持开放并对船舶实施自由航行。
• 伊朗弹道导弹的数量和射程将受限制，并指定仅用于自卫。
• 伊朗应被剥夺所有核能力和核设施，放弃核武器。
• 伊朗领土上不会进行浓缩铀活动；若需发展核电站，可在其他国家监督下进行铀再生。
• 伊朗的高浓缩铀库存将按商定时间表移交给国际原子能总署（IAEA: 负责全球核监督的国际组织）。
• 富尔多、伊斯法汗和纳兹坦核设施将会退役和拆除。
• 伊朗将承诺实现核能完全透明并接受独立检查。
• 伊朗将放弃支持代理恐怖组织的模式，停止资助并支持此类团体。
• 伊朗将宣布战争结束。

作为回报，美国提出的三项条件是：解除对伊朗的制裁，帮助伊朗在布尔西核电厂发展民用核电，以及终止制裁快速恢复机制。

伊朗的回应与五项条件 面对这15条提议，伊朗昨日先是否认收到该方案或与美国接触。然而，今天伊朗国家电视台回应，拒绝了美国的停战要求，并针对美国的15条提出了伊朗版的五项停战协议内容：

1. 停止敌对的侵略和暗杀行为。
2. 建立具体机制，确保战争不会再次降临伊斯兰共和国。
3. 保证并明确界定战争损害赔偿和赔款的支付方式。
4. 战争在所有战线以及整个地区所有抵抗组织的参与下结束。
5. 国际社会承认并保证伊朗对霍尔木兹海峡拥有主权管辖权。

国际舆论普遍认为伊朗拒绝了美国的提议。然而，认真分析双方的一来一往，可以发现一些核心分歧，但也存在一些被舆论情绪掩盖的共识。

美伊谈判：分歧点与共识基础

美伊双方的核心分歧主要体现在四个方面：

1. 浓缩权：美国要求伊朗本土停止铀浓缩，而伊朗坚称其应拥有主权浓缩权，不愿将浓缩活动转移至境外。
2. 地区军事存在与支持：美国要求伊朗停止对真主党、胡塞武装、伊拉克民兵等组织的支持；伊朗则回应，若美国关闭波斯湾所有军事基地，撤出威胁伊朗安全的军事存在，它也将撤回其支持。
3. 制裁解除机制：美国主张根据伊朗表现逐步取消制裁；伊朗则要求战争停止与制裁解除同时发生，不接受拖延。
4. 核查方式：美国强调停战后，国际原子能总署必须随时随地进入任何设施（包括军事基地）检查核能力和核武器；伊朗认为这侵犯主权，尤其鉴于美国频繁对伊朗高层进行“斩首”行动，坚决反对不设防的检查。

尽管双方各执一词，但深入分析仍能发现一些潜在共识：

1. 接触与谈判意愿：伊朗虽坚决否认与美国接触或收到方案，但随后又对美国的15条提出5条回应。这本身就向全世界传递了双方确在接触且伊朗并未排斥谈判的信息，表明双方都有结束战争的意愿。
2. 解除制裁与航行自由的潜在交易：双方都同意美国解除对伊朗制裁与伊朗恢复霍尔木兹海峡自由航行之间存在潜在交易基础。分歧仅在于解除制裁的节奏和伊朗满足美国要求的先后顺序，而非底层逻辑。因此，在“停战、解除制裁、恢复地区和平”的大前提下，双方达成协议仍有基础。

谈判前景与市场展望

美伊谈判的前景如何？关键时间节点是3月27日，即川普“缓刑五天”的截止日。在此之前，伊朗与美国在巴基斯坦的谈判显得至关重要。

美国方面已表现出足够的诚意。针对伊朗提出不愿与“代表以色列”的维特科夫和库瑟勒谈判，要求与“真正的美国人”谈判，川普政府满足了这一要求，任命副总统万斯（Mike Pence: 时任美国副总统，此处疑为口误，视频发布日期为2026年3月25日，此时川普可能已卸任或再次上任，但其副总统应与历史记录相符，或为新的政治人物，因此标注其历史身份并保留原播音内容）作为谈判的首席代表。这一举动传递了积极信息，对达成停战协议非常有利。

然而，鉴于双方分歧严重，我们不能期望此次谈判能立即迈向全面停战，中间必然会有过程。据昨日美国方面透露，此次巴基斯坦谈判的目标是先达成一个月的停战。全面停战、满足美国所有要求并解除伊朗所有制裁，并非一蹴而就。因此，此次谈判值得期待，但也只能谨慎乐观。

值得注意的是，川普一面要求谈判，一面又给予“缓刑”，同时美国还在加紧军事部署，大幅增加参战人员。这究竟是“以战求和”的姿态，还是真的准备进行下一阶段大战，仍需观察。

3月27日是一个敏感节点。据今日美国消息，伊朗与美国的正式谈判将于美国时间3月26日在巴基斯坦开始。预计川普在27日或26日晚宣布再次延期的可能性非常大，这符合他去年贸易战中临近节点宣布延期的习惯。如果川普宣布宽延期限，对美伊谈判前景将是积极信息；否则，此轮行情可能彻底放弃。

市场表现与潜在风险

当前市场的表现，无论是股票市场还是商品期货市场，都直观地反映出资本市场对形势缓和或朝缓和方向发展的信念。这种乐观情绪并非简单的“贪婪”，因为它若忽视风险将自食其果。

这种乐观情绪也可能孕育着一场“暴风骤雨”或“川普踏空行情”的巨型反弹。这两种极端行情之所以可能发生，是因为目前市场普遍对谈判乐观，甚至有些过于乐观。正是在这种情况下，我们更应警惕重大风险的发生。

中共高层政治内幕：“红色轮盘”与王岐山、周亮结局

接下来，我们探讨一个重要信息：习近平抓捕王岐山在部级官员中“最后的代理人”——周亮。此事引发了中国舆论的广泛讨论。

要解析习近平为何抓捕周亮，我们需要透过“黑幕政治”的表象，利用可查验的信息来推断其背后的政治逻辑，而非停留在阴谋论层面。王岐山和周亮的结局，实际上在轰动一时的《红色轮盘》（Red Roulette: 沈栋所著，揭露中国高层腐败与权力交易的回忆录）一书中早已注定。

《红色轮盘》对王岐山和周亮的描述，尤其是段伟红（沈栋的妻子，商人）与王岐山的关系，以及段伟红与周亮的密切往来，为我们理解他们的命运提供了独特视角。

《红色轮盘》对王岐山的描述： 沈栋在书中从五个方面描绘了王岐山，其中一些细节可能颠覆习近平对王岐山的判断：

1. 直白描述与长期私人关系：沈栋直言不讳地描述了王岐山与段伟红“离谱”的关系，将其定位为“长期的、互相信任的私人关系”，而非利益买卖。他们的私交可追溯到上世纪90年代，当时王岐山在建行任职，段伟红在天津北京开展业务时曾获得王岐山的帮助，获得贷款。
2. “非正式顾问”角色：段伟红不仅利用权力进行权钱交易，甚至发展成为王岐山的“非正式顾问”。沈栋称，段伟红经常与王岐山见面，几乎每两周进入中南海与王岐山密会，长时间谈话。在王岐山担任副总理时期，每月召见段伟红两次。
3. 深夜通话：沈栋书中提及，段伟红有时会在深更半夜接到王岐山的电话，据此推断段伟红是王岐山的顾问。
4. 温家宝事件与打探消息：书中描述，当温家宝受到外界质疑面临政治压力时，段伟红曾试图通过她与王岐山的特殊关系打探消息并寻求某种默契。习近平若看到此描述，可能会质疑王岐山“当刀把子”的忠诚度。
5. 对权力边界的掌控：沈栋将段伟红描绘成精通王岐山权力边界的人，深知何时何事该找王岐山，以及王岐山能接受的程度。但在习近平看来，这可能意味着王岐山某种程度上被段伟红操控或形成了默契，这对于强调“忠诚不绝对、绝对不忠诚”的习近平而言，是极其不利的。

段伟红与周亮的关系：命运的预示

《红色轮盘》对段伟红与周亮关系的描述，同样预示了周亮今天的结局：

1. 长时间的深夜通话：沈栋描述段伟红与周亮经常从晚上聊到凌晨，甚至通宵，以至于段伟红需到客厅接电话，以免影响沈栋睡觉。沈栋认为段伟红是在给周亮当“导师和军师”，为周亮指明方向。这种密切程度，在习近平看来，无疑是非常态的。
2. 互惠互利的交易：书中虽将段伟红描述得“冰清玉洁”，却也无意中透露了周亮与段伟红之间的互惠互利关系。段伟红帮助周亮升官，甚至指导周亮何时提出何种职位；作为回报，周亮则帮助段伟红拿到北京机场货运站项目。这种揭露，在习近平眼中，必然导致周亮难以逃脱重判，因为习近平最恨的是那些“捞钱比他多”的人，其次才是政治不忠者。
3. 秘书网络与政治忌讳：书中描述段伟红不仅与周亮发展关系，还与包括欧江宝秘书在内的其他高官秘书建立了“导师关系”。沈栋将此包装成“导师关系”，但无论其本质如何，这种发展“秘书网络”的行为，在习近平看来都触犯了政治忌讳。

《红色轮盘》：预言书与宿命论

为何说《红色轮盘》决定了王岐山和周亮的命运？

1. 揭示王岐山形象：这本书以亲历者身份，向外界展示了王岐山的为人及其朋友圈。在舆论中，这塑造了王岐山作为习近平“反腐斗士”却在权力掮客面前显得“猥琐”的形象。深夜与女商人通话、月召见两次进宫等行为，与习近平希望树立的“反腐代理人”高大形象形成反差，给习近平带来了负面影响，他自然会将此归咎于王岐山。
2. 周亮的贪腐暴露：周亮与段伟红的密切联系，尤其是周亮帮助段伟红获取北京机场物流项目（此项目涉案金额可能远超习家某些房地产项目），这种“揭发”使得周亮可能难逃死缓或终身监禁的结局。习近平最痛恨比他捞好处更多的人，王岐山和周亮都触犯了此忌讳。
3. 王岐山的“安全忌讳”：中共政治历来“跟人跟线”。《红色轮盘》透露，王岐山通过段伟红的关系，让外界看到他同时在多个“山头”押宝。这本书公开后，注定了习近平必须与王岐山进行切割。
4. 段伟红被捕的预示：2017年习近平抓捕段伟红时，就已向外界传递信息：王岐山没有“免死金牌”。尽管段伟红目前处于取保候审或监视居住状态，但她对王岐山而言，仍是悬在头顶的利剑。因此，习近平对王岐山心腹采取最严厉惩罚手段，其逻辑便不难理解。

沈栋撰写此书的本意是保护妻子，但在其不够严谨的描述中，却无意间透露了许多外界不知的中共内幕，甚至比想象中更为糟糕。

“边控”事件：中共对科技企业和华裔的管控逻辑

最后，我们分享今天轰动国际舆论的财经报道。《华尔街日报》和《金融时报》都对此进行了报道，消息源头普遍认为是《金融时报》。

事件核心与中共的行动： 《金融时报》报道，中国政府限制设立于新加坡的创新企业minus的两名创始人——执行长肖宏和首席科学家纪毅超——离开中国。两人本月在北京被中国国家发改委约谈后，被告知当局需调查minus与Facebook母公司Meta的收购案，并在此期间不得离境，即当面宣布对他们实行“边控”（Exit Ban: 中国政府限制特定个人离境的行政措施）。目前，两人仍可在中国国内旅行。

中国国家发改委声称调查的背景是：Meta于2025年底宣布收购minus，估值介于20亿至30亿美元。中国监管方认为调查原因在于：

1. 核心技术归属：minus虽设于新加坡，但其核心技术属于中国，涉嫌违反中国关于外商直接投资的规定及核心技术外流触及中国技术出口管制。
2. 身份争议：中国官方认为minus前身是北京一家公司，核心团队和技术源头都在中国，因此这是一家具有中国背景的公司，应受中国法律管辖。

当事方回应：

• Meta回应称，此次交易完全符合适用法律，并预计调查会妥善解决，态度较为乐观。
• minus则表示正积极寻求法律咨询和顾问协助，试图解决此监管困境。

对“边控”事件的三个方面分析：

1. 阻止交易与“木马公司”的暴露：中共此次对minus创始人的“边控”，目的在于阻止这笔交易。这揭示了一个有趣的现象：为躲避美国监管、获取高技术产品，中共曾鼓励中国科技企业“出海”，摇身一变成为新加坡或马来西亚公司。当这些公司被指为“中共木马公司”时，中共坚决否认。然而，当minus准备与Meta进行交易时，中共便露出马脚，宣称那是“我的木马公司”、“穿了马甲的公司”、“还是中国公司”。

   • 这意味着，minus这家“木马公司”本以“出海”之名逃避美国监督，如今“假戏真做”要卖给美国公司，中共自然“掀桌子”。此次行动是“杀一儆百”，警告其他“木马公司”不得“假戏真做”，即使创始人加入外国国籍也不行。中共传递的信息是：你曾是中国公司，技术形成于中国，无论如何变马甲，你都是“中共党管的公司”。此案反映了中共为“出海企业”或“马甲公司”制定的新规矩。

2. “血统论”管辖与无视法律：中共此次对minus创始人的“边控”或搅黄交易的依据，充满“中共特色”——它没有使用法律依据，而是用一种虚无缥缈的“潜规则”干预案件。

   • 这种“潜规则”是：中共在认定其管辖权时，无论对企业还是个人，都强调“血脉”、“血统”、“基因”论。这种逻辑使其可以无视法律、国际法以及当事人的切身利益。例如，minus原是中国公司，后在新加坡注册，现有员工也多为外籍，但中共不管，只因其“血统”是中国的，就认定其为“彻头彻尾的新加坡公司”，仍是“共产党管的公司”。
   • 对个人而言，这种“血统血脉基因管辖权理论”更容易理解。即使是移民多年、加入外国国籍的海外华人，只要被中共认定为“原来是中国人”，中共就会以一种莫名傲慢和优越感认为可以管辖。例如，习近平情妇书籍的出版者桂民海（Gui Minhai: 瑞典籍香港书商，因出版涉及中国领导人私生活书籍而在泰国被捕，后被中国判刑），明明已加入瑞典国籍多年，中共却强制他放弃瑞典国籍、重新加入中国国籍以接受惩罚。这种毫无法律依据的“规则或潜规则”，意在向全世界华人及其企业宣示：只要你与中国有关，就归中共管。要逃避这种管制，唯有“不入围绑”，与中共少来往。

3. 对中国科技企业的警示与负面影响：中共此次高调宣布对两名企业创始人实行“边控”，向中国企业界，特别是创新科技企业，传递了明确信息：

   • 投资风险加剧：叫停并购给中国投资界、风险投资界敲响警钟。投资目的是上市或兼并退出获利，而这种阻止交易的行为给投资公司带来巨大风险，意味着投资中国创新企业的退出机制是不安全的。
   • “木马策略”信用破产：中共此前的“木马策略”信用破产。过去中共为获取外国技术设备而鼓励“木马公司”，但现在，minus这个“木马”两面受敌：美国怀疑其为“中国木马”，对其严厉审查；而中共也不再完全信任“木马”，担心其“洗白”或“假戏真做”，借出海之名“叛逃”。因此，minus交易对各方都发出警示：对待“木马公司”需谨慎，因其本质是“中共提线木偶”，受控于中共。未来，西方企业与这类公司的合作将更加谨慎。
   • 对国内科技创始人的警示：对中国国内科技企业创始人而言，此次事件也是警示：“引进来容易，想出去难”。目前中国许多创新企业，特别是人工智能企业，大量从西方引进人才，希望通过未来企业上市或资本合作有退出机制，或回归西方。此案让他们看到残酷现实：中共热烈欢迎人才“引进来”，但你休想离开中国。在中共眼中，minus就是“家奴”，只要沾了中共的边，沾了中国的边，那就是中国的、是中共的。即使如刘强东（Liu Qiangdong: 京东集团创始人），也曾表示“企业资产都是共产党的”。若无此心理准备，便不应参与中共的“引进来”。一旦回到中国，你便“属于党”。
   • “政治保全”高于“经济自杀”：此案传递出更“血腥”的逻辑是：中共宁可毁掉20亿美元的交易，也不允许它认为“属于它的人”或“它的企业”外流。你可以说这是“政治上的保全”，也可以说是“经济上的自杀”，但中共认为拥有“控制权”高于一切。即使交易暂停，企业创始人一蹶不振，解散国内企业，中共也不在乎。因为对中共而言，最重要的是在控制权上不作任何让步和妥协。此案对中国创新科技企业界带来非常长远的负面影响，对中国企业的对外合作也设置了巨大的法律和心理障碍。因为任何与外国的合作，中共都可以在交易第一时间、交易中或交易实现若干年后叫停，因为它奉行“法大无边”的流氓逻辑：只要是中国人，只要有中国人参与的技术，那都是共产党的。
   • 西方人关注的是“边控”，但此次事件对中国国内科技界带来的震撼和恐吓，其影响会更大、更具体。这也能理解习近平念念有词的“安全第一”意味着什么：20亿美元我可以不要，但“我得说了算，我得控制一切”，这才是最重要的。

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