AI泡沫：当前美股市场的关键议题

AI到底有没有泡沫？这个问题俨然已经成为了决定当前美股市场最关键的因素，没有之一。一方面，AI可能确实是现在我们普通人能够改变命运的最好的投资机会了，而另一方面，泡沫破裂的风险又让很多人望而却步。那么现在投资AI究竟有多危险呢？如果说有这么一个量化的指标，能够帮助我们清晰地衡量出这个危险程度，那想必对于每一位投资者来说，都能够增添一份安心。

最近，美投君投入了资源，获取了彭博终端（Bloomberg Terminal: 金融专业人士常用的数据、分析和交易平台），并与分析师团队共同努力，构建了一个可以实时监控AI泡沫程度的综合指数。我们总结了历史上类似泡沫中的危险信号，筛选出了六个最具参考价值的泡沫指标，并用一套专业的模型，做出了一个可以实施监控AI泡沫程度的综合指数。本期视频，美投君将详细分析这套模型指标，相信看完后，您一定能对AI泡沫有一个全面的了解。

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泡沫指标的寻找与筛选方法

我们是如何找到那些最为有效的泡沫指标的呢？核心就是从历史中去寻找答案。我们把历史上类似泡沫中的危险信号全部都总结了下来，找到了二三十个指标，有情绪面的，有资金面的，有一级市场的，也有二级市场的。在此基础上，我们精心筛选出了六个最具参考价值的泡沫指标，它们几乎在每一次泡沫中都发挥出了至关重要的作用。接下来，美投君会把每一个泡沫指标都详细地分析给各位，包括它们的危险程度、趋势和警戒线。任何一个指标拿出来都能很好地帮助我们了解当前的市场。最后，我们再把它综合成一个指数来揭晓最终的答案。这个结果当然很重要，但是过程绝对更有价值。话不多说，让我们开始吧。

指标一：股价偏离度——衡量市场情绪高涨程度

第一个泡沫指标是股价偏离度。这可能是所有指标中最容易理解的一个指标，所以我们把它放到第一个讲解。这里我们用的是纳斯达克100指数（Nasdaq 100 Index: 衡量美国科技股表现的重要指数），它可以说是AI集中度最高的指数。我们要看的是指数价格偏离它200天均线（200-day Moving Average: 股票技术分析中常用的长期趋势指标）的程度。如果偏离得越多，就说明股价涨得越猛，市场情绪就越高涨，那么产生泡沫的可能性也就越大。反之，如果偏离度越低，就说明市场情绪越稳定，泡沫的风险也就相对较小。

那么现在纳斯达克100的偏离度究竟如何了呢？我们来看下面这张图。我们将这个偏离度做了百分比的转化，指标越接近于0，偏离度就越低，泡沫风险就越小；越接近于100，偏离度就越高，泡沫风险就越大。这个百分比转化是拿当下数据放到过去10年的历史中做一个比较，看看它处于怎样的一个百分位。比如如果是85，就代表这个偏离度已经超过了85%的历史状态了。之所以要做这个转化，是为了让所有的指标都能够在同一个维度上进行比较。接下来的所有数据我们也做了这个百分比转化，在此就不一一解释了。

可以看到，现在这个股价偏离度刚刚从10月份的高点85的位置回落到了75左右。这个75具体要怎么理解呢？我们不妨再和几个重要的泡沫破裂前的节点做一个对比。在99年12月互联网泡沫的最高峰期，以及07年12月金融危机前的高峰期，这两次历史最大泡沫前，该指标都到了99的位置。而21年1月，疫情受益股的泡沫高峰则到了64的这个位置。这三条警戒线大家可以自行参考，我们暂且先不下结论，后面会统一分析。

现在我们先抛开这三个警戒线不谈，就看这过去十年整体的趋势。你会发现，每当指标超过80，就可能是一个相对危险的信号了。因为往往在80以上持续不了多久后，指标就会出现回落，那这就意味着股价可能出现了回调。当然了，21年是一个例外。注意，我们说的是股价回调，而不是泡沫破裂。泡沫破裂往往需要更为极端的情绪，而股价回调则是情绪稍有高涨后的一个健康调整。

指标二：Put-Call Ratio——期权市场的情绪风向标

第二个指标是Put-Call Ratio（看跌/看涨期权比率: 衡量市场情绪的指标，看跌期权与看涨期权交易量的比值）。这也是一个反映市场情绪的指标。它指的是在期权市场上买Put的量和买Call的量的一个比例。如果Put-Call Ratio高，就说明买Put的人多，买Call的人少，也就是看跌的人多，看涨的人少，这就说明市场情绪要相对悲观。反过来，如果Put-Call Ratio低，则说明买Put的人少，买Call的人多，这就说明市场情绪相对高涨。尤其是在泡沫末期，市场信心会被推到极致。大家不愿再为任何下行风险买单，而是都在买Call看涨。Put-Call Ratio就能够精准地把握到这一趋势。

那当前Put-Call Ratio的表现如何呢？我们看这张图，我们将这个指标做了一个重新调整，并且做了百分比的转化。现在您看到的这个指数，它越高，则代表泡沫的风险越大；反之则代表泡沫的风险越小。可以看到，现在该指标显示，整个期权市场的参与者还是非常谨慎并且克制的。即便是在9月和10月的股价高峰期，也仅仅是不到50%的状态，而现在更是只有20左右，甚至还有些过于悲观了。作为对比，99年12月互联网泡沫顶峰以及07年12月金融危机前夕，这两个数字都飙到了99。而21年1月，疫情受益股的泡沫也到了88的位置。可以说，单从现在期权市场的情况来看，它还丝毫没有泡沫的迹象。

指标三：散户情绪——“聪明钱”与“傻瓜钱”的对比

第三个指标是散户情绪，这个指标可太经典了。历史上，几乎每一次泡沫的高峰期，都伴随着散户情绪的狂热，而每一次的泡沫破裂，也都是在燃尽了最后一丝散户热情后的轰然崩塌。互联网泡沫是如此，加密货币泡沫是如此，疫情受益股的泡沫也是如此。散户情绪从来没有缺席，它是一个相当好的反指信号，比美投君的反指还要灵敏。

那怎么找到这个数据呢？进一步研究散户情绪和泡沫的关系，我们发现，在泡沫末期，往往不是泡沫助长了散户情绪，而是散户情绪成为了推动泡沫的主因。每当泡沫破裂前，我们都会看到机构已经开始大幅撤出，而散户还在疯狂地买进。拿99年互联网泡沫为例，最后的这波最陡峭的涨幅，其实更多就是散户推动的。既然如此，我们不妨将机构的资金流向和散户的资金流向做一个对比，从而找到这个经典的泡沫指标。这个指标在业内还有一个很讽刺的名字，叫做聪明钱和傻瓜钱。

行业内，有人专门去跟踪聪明钱和傻瓜钱的流向，并做出了相应的指数。美投君就不详细拆解给大家看了。我们把傻瓜钱比上聪明钱得到了这么一个比例。这个比例越高，说明散户相对于机构就越乐观，泡沫就越有可能有风险；而比例越低，说明散户相对于机构越悲观，则说明泡沫越安全。我们将这个指标取名为美投散户情绪指标。

从下图中我们能够看出，过去一年整体的散户情绪其实还算正常。即便是在10月底的股价高点，散户情绪也不过是在60左右。而最近的这波回调更是直接跌到了30。这可能出乎很多人的意料，散户情绪其实并没有很多人想象中的那么高涨。作为对比，我们不妨再来看一下21年1月疫情受益股泡沫时的表现。那时美投散户情绪这个指标已经飙到了89，这是一个非常值得参考的危险信号了。而另外两次，99年和07年由于数据缺失，就无法参考了。

多说一句，您发现没有？今年2月到4月这段关税风波的时候，整个指标达到了它的历史低位。这说明什么呢？说明散户在当时全被川普给吓跑了，而机构却纹丝未动。美投君事后和几个在华尔街（Wall Street: 美国金融业的代名词，特指纽约证券交易所所在地）做对冲基金的朋友聊天得知，机构在那波下跌中赚得是盆满钵满。那波下跌，其实对机构的仓位影响并不大。可见这个指标还是有一定的参考价值的。

美投的使命：让投资触手可及

美投君自己从事这个行业也超过有6年的时间了。看到这个指标，我自己还挺感慨的，因为它和我的亲身感受非常相似。作为一家服务于散户投资者的创业公司的CEO，我平时同时接触大量的散户，也同时接触大量机构的研究。我或许是散户中最懂机构的，也或许是在了解机构的人里最懂散户的，所以我始终能够感受到这两者巨大的割裂。那凭什么呢？理想的状态下，这个世界上就不应该有聪明钱和傻瓜钱之分。普通人凭什么就不能像聪明钱一样投资呢？这其实就是我做美投这家公司的目标。我相信每一个普通人都有能力做出合理的投资决策。我要做的就是把曾经只有那些少部分高高在上的人能够接触到的投资研究，让所有普通人都能够看到，并且还能够轻松看懂。我就是要把投资这件事给他拽下来，让每一个人都能像上床睡觉一样安心地投资。我当然知道，这也不是一件容易的事儿，但我相信我每天都多做一点，总有实现的那一天。

指标四：IPO市场热度——泡沫前期的典型信号

第四个指标是IPO（首次公开募股: 公司首次向公众发行股票）市场的热度。我们曾经多次分析过，在当年的互联网泡沫中有一个非常典型的现象，就是疯狂的IPO。当时随随便便一家公司，只要公司名字上加个“.com”，再讲个诱人的故事，那就能成功上市，而且一上市就动辄能实现翻倍的涨幅。而另一边，一级市场的资本也乐得推动这种事情的发生，反正他们就负责上市套现，接下来公司的好坏也跟他们无关。如果说一个市场已经乐观到无视业绩、无视风险，单纯为故事买单的时候，而且这还是一个普遍现象的时候，那这个市场也就离泡沫不远了，而它最典型的表现就是扎堆的IPO上市。

那么现在IPO市场的情况如何了呢？下图展示的就是我们总结的IPO热度的数据。这个数据是根据交易所宣布的IPO数量和申请金额共同评估的。由于IPO每个月的差异可以很大，所以为了平滑结果，每一个点的数据，我们都用的是过去半年的总和。比如6月份的数据，我们就是用1到6月所有申请的IPO数量和金额的总和。之所以选择6个月，是因为业内的一个习惯。在企业宣布IPO之后，它不一定会马上上市，而是会在未来半年内择机上市。所以回溯6个月能更好地观察市场的情绪。

我们看到当前的IPO热度可以说是非常之高的，10月份的时候甚至还逼近了100。最近虽略有所降温，但也仍然在75左右。作为对比，99年12月互联网泡沫时的IPO热度为89。而21年1月，疫情受益股泡沫时，则为98。这两个都是主要由科技股所引发的泡沫。而07年的IPO热度仅为48，这个恐怕也不是特别典型，因为当年的泡沫主要都处在金融系统的内部，并没有IPO大户科技股的参与。那现在整体来看，IPO热度这个数据恐怕是目前为止最令人担忧的一个数据了。

市场情绪综合指标：当前处于中庸状态

到这里，我们已经介绍了4个关键的泡沫指标了。它们分别是股价偏离度、Put-Call Ratio、散户情绪以及IPO热度。这四个指标有一个共同的特点，那就是它们都是反映市场情绪的指标。所以不妨先将这四个指标打包到一起，做出一个专门反映市场情绪的综合指标。下面这张图就是我们按照相同权重把它们综合到一起后的结果。图中的三根横线由上到下则分别对应了99年互联网泡沫、07年金融危机以及21年的疫情受益股泡沫。

可以看到，当前整体的市场情绪处于50左右，这是一个非常中庸的市场情绪，不算好，也不算坏。而即便是一个月前的高点，市场情绪也不过就是7十出头，略有过热。但是从历史数据上看，也是完全可控的，而且距离三条警戒线也仍有一段距离。至于应该如何解读并且应用这条曲线，关于这个问题，我们打算放到最后统一再说，咱们先继续往下看，这剩下的两个泡沫指标。

指标五：市场流动性——泡沫形成的资金基础

前面我们分析的全部都是市场情绪相关的数据。但一个市场要想形成泡沫，光有市场情绪可是不够的，它还需要资金面的书写。钱得够，才能燃烧起情绪，也才能堆积起泡沫。否则就像是夜店，没有酒，肯定是不行的。那接下来这个指标就至关重要了，我们将其称之为是市场流动性指标。

市场流动性指标其实包含了好几个重要的数据。它们分别是隔夜拆借利率（Overnight Lending Rate: 银行间短期资金借贷利率）和实际利率（Real Interest Rate: 名义利率减去通货膨胀率后的利率）的差值，隔夜拆借利率和美联储准备金率（Federal Reserve Reserve Requirement Ratio: 商业银行必须存放在美联储的存款比例）的差值，以及美联储逆回购规模（Federal Reserve Reverse Repo Operations: 美联储向市场收回流动性的操作）。这里我们不花过多时间来介绍这些数据的含义了。您只需要知道，这些都是业内用来评估市场流动性最重要的指标就可以了。它们共同反映的是市场上流动的资金是否足够充裕。当资金充裕的时候，资产价格就容易被推高，配上高涨的情绪就容易滋生泡沫。反之，如果流动性不足，即便情绪高涨，也不容易产生泡沫。

下面这张图就是我们总结的过去这一年的流动性指数。可以看到，过去这两个月的美股流动性在不断地降低，现在已经来到了一年以来的最低位，仅有10左右。这个流动性下降最直接的原因就是政府关门，这背后有很复杂的金融链条，我们简短截说。政府关门后，很多本该流向企业和个人的资金流不出去了，但是那些本该收的钱还在积极运作，比如发债和税收，这一来一回就收紧了流动性。而银行面对整个市场收紧的流动性，也会倾向于保守。那么银行保证金和逆回购的规模就都会相应地上升，这就又进一步抽走了市场的流动性。我们看最近比特币的大幅下跌，很大一部分原因就跟这流动性枯竭有关。但别的不说，至少从泡沫危险程度上来看，当前流动性的下降反而还增加了它的安全性。作为对比，我们看21年的情况，由于流动性这个指标波动非常大，所以我们这次用21年整个上半年的平均值来作为一个对比。可以看到，21年时的流动性基本和今年上半年差不太多，但现在由于政府关门，流动性出现了显著的下降，不过政府它不会一直关门，流动性紧缩的这个问题也终将得到缓解。我们预计这个流动性应该很快就能恢复到上半年的水平。

指标六：美联储利率预期——政策对泡沫的影响

美联储（Federal Reserve: 美国中央银行系统）利率预期也是一个非常重要的资金面指标。我们之前在《泡沫盛宴》那些视频中曾经分析过，00年美股之所以诞生了有史以来最大的一次泡沫，和98年美联储错误的降息决策有很大的关系。当年，格林斯潘（Alan Greenspan: 曾任美联储主席）著名的faa bp, ut成为了助燃投资者情绪的一个重要燃料。所以说我们现在探讨泡沫，也必须要加入美联储利率政策这一指标才行。那怎么加入呢？我们这里用的是CME（芝加哥商品交易所: 全球最大的期货期权交易所之一）对于未来三次美联储利率的预期。为什么要用这个指标呢？因为对于市场真正重要的，往往不是实际的降息或减息，而是对于未来利率以及利率趋势的预期。如果未来利率的趋势是持续向下的，那么意味着市场处于不断宽松的环境，也就更可能会出现泡沫。而如果利率趋势是持续向上的，则意味着市场会趋于紧缩，那泡沫风险就会相对较低。而这个趋势基本就能够从CME所给出的未来三次会议的降息预期中看出，再远了，CME的预测也就没有什么参考价值了。

下图就是我们总结的利率预期的表现。这张图稍微有点反直觉，您得多拐个弯才能理解。它的数字越大，则说明利率预期越宽松，那么泡沫风险就越高。反过来，它的数字越小，则说明利率预期越紧缩，那么泡沫风险反而越小。可以看到，7月到10月是利率预期最宽松的时候，当时因为劳动力市场变差，降息的预期也就相应地升高了，这也对应了当时的股价上涨。而10月之后，劳动力市场回暖，通胀又开始变得顽固，降息的预期便开始急转直下，对于紧缩的担忧也就助涨了股市的回调。目前，该指标在75左右的位置是相对比较宽松的一个状态。

资金面综合指标：当前未见明显宽松或紧缩

其实上面这两大数据就是我们判断资金面最重要的两个指标。我们将其结合在一起，就能综合看到当前美股资金面的情况了。可以看到，最终的这个大致结论和上面是类似的。现在的综合资金面指数在45左右，算不上宽松，也算不上紧缩。由于数据的缺失，这里就没有可以对比的泡沫情况了。大家可以根据绝对值来自己感受一下。

美投AI泡沫指数：解读与应用策略

到这里，我们就已经把所有的AI泡沫指标都分析完了。最后一步，我们就是将情绪指标和资金面指标按照2比1的权重综合起来。这样我们就得到了最终的美投AI泡沫指数。为了方便对比，我们把21年3月、99年12月以及07年12月的所有指标也做了一次加权综合，最终得到了这个综合的警戒线，大概在85左右的位置。

那么现在最关键的问题就是我们要怎么去理解和应用这个指数呢？最近，我总听到市场上有各种嘈杂的声音，有人说泡沫崩盘，还有人说抄底机会。作为普通投资者，我们以前只能凭感受去下这个判断。现在我们有了这样一个定量的指标，想必大家在投资的过程中也能够更加安心地做出决策了。

可以看到，目前这个指数在50左右的位置，可以说它还是一个相对比较安全的位置。实话讲，这和我自己的感受也是类似的。您现在还能够看到很多媒体和散户担心泡沫，那往往就意味着现在泡沫还没有真正到来。很多新手可能没经历过，真正泡沫来临时，那市场情绪是完全失控的，身处其中，它能让一个理智的人完全丧失理性。现在的市场还远没有到达那种地步。

那未来我们应该如何应用这个指数呢？首先，这个指数本身的数字能够告诉我们当前市场在AI泡沫上的危险程度。数字与警戒线越接近，就证明越危险，反之则越为安全。注意，不是到了警戒线才危险，而是距离越近就越危险。但也不是说，这指数一升高，就一定有泡沫崩盘的风险。事实上，在美股市场中，市场情绪和资金面时不时就会出现过热。过热之后，市场是有一定的新陈代谢的机制的，它会通过一定的回调来调整到健康的状况。您可以把它简单理解为是一个市场的温度计，温度过高了，就会有一定的回落，这是正常现象。而如果温度一直在高位，那就有可能是市场得了什么大病了，泡沫崩盘的风险也会因此而真正增加。所以再也不用指数一上升就如临大敌，我们需要有一个合理的判断。

正确使用这个指数的方法是看指数的同时，再看趋势，用指数来判断温度，用趋势来判断病情。我们可以把它作为是投资中时刻参考的一个指标，但不能把它作为是投资的唯一依据。如果您发现过热的时候就保持谨慎，持续过热的话，那就在增加对冲。反过来，过冷的时候，则说明市场情绪悲观，估值合理，那么或许也会是我们不错的买入机会。

结语与行动呼吁

好了，到这里，美投AI泡沫指数就全部都跟大家介绍完了。不知道各位看官，你们是否喜欢这种纯数据形式的视频呢？实话讲，这种视频的前期准备巨大，你们看到的都已经是我们筛选后的内容了。筛选前还有大量的工作，大家看不到，而且我也知道这类内容它本身不太好理解，有点太无聊了。但在我个人的投资中，数据驱动一直是最为重要的一环，所以我还是非常想把它分享给各位。如果你要是真喜欢这样的内容，那别忘了给本期视频点个赞，点赞过1万，那我未来就继续在主频道和我的副频道美投看新闻频道中给大家继续更新这个数据，也欢迎大家订阅我的两个频道。谢谢各位。

视频最后再次提醒一下各位，美投期权课的黑五优惠活动马上就要截止了。感兴趣的朋友抓紧时间，千万别错过这个一年一度的折扣机会。还不确定的朋友，也可以先来免费试听体验一下，详情请查看下方置顶评论中的链接。谢谢各位。如果您喜欢美投君的视频，别忘了点赞、关注和转发哦。谢谢大家。