谷歌股价飙升：从被质疑到“赢麻了”
今天我们来谈一谈谷歌（Google）。显然，谷歌现在已经“赢麻了”！谷歌的股价在过去的200天里已经上涨了107.49%，妥妥地翻了两倍。这家前段时间还被投资人嗤之以鼻，认为其搜索业务即将被ChatGPT取代的公司，为什么能在这么短的时间内暴涨这么多呢？今天这期，我们将从公司最新财报、最新基本面以及公司护城河等多个方面，详细研究一下，看看谷歌是不是一台无敌的复利机器，它是否能在未来持续给股东赚钱。
欢迎阅读这期唐石峻财富体验。假如这是第一次观看我的视频，我的名字叫唐石峻。我目前是澳洲一家会计事务所的会计。我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前我有幸跑赢了标普500大盘（S&P 500: 美国500家市值最大的上市公司股票指数）。我创作的内容没有喊单，没有价格预期，我也不会给出买入和卖出信号。我创作内容的唯一目的就是帮助你通过投资实现自由和快乐。那么，买入谷歌股票就能实现财富自由吗？
我的谷歌持仓表现：远超大盘
我持有谷歌的股份已经1310天了。最近这一波谷歌股价的暴涨，也让它成为了目前我整体投资组合中最大的仓位。我们来看一下这张图，这是我个人账户中谷歌的表现。目前我的谷歌仓位复合年化回报率（CAGR: Compound Annual Growth Rate）为50.19%。同一时间段，这些年下来，假如我投资的是标普500 ETF的话，我的CAGR将会是17.64%。显然，在我个人投资账户中，我的谷歌仓位表现远超大盘。
我们再来看这张图，这是我家庭信托中谷歌仓位的表现。这些年下来，我的谷歌仓位复合年化回报率CAGR为73.19%。而同一时间段，假如我投资的是标普500 ETF的话，我的CAGR将会是15.24%。家庭信托账户中谷歌的表现比我个人账户中表现更好。我必须承认，谷歌的回报表现是我整体投资组合能甩开大盘最主要的原因之一。
市场情绪的反转：从悲观到重估
记得几个月前，市场对谷歌是非常悲观的。当时谷歌还在被反垄断案折磨，甚至还可能面临要把Google Chrome强制卖掉的风险。市场中大多数投资人都认为OpenAI旗下的ChatGPT将会蚕食谷歌搜索市场份额。他们都觉得像谷歌搜索这种打几个字就给你十个蓝色链接的时代已经马上就要结束了。当时谷歌的估值也是长期处在一个非常低的状态。虽然它的市值很大，但是在所有的七巨头当中，它的股价一直都是最便宜的。很长一段时间，谷歌的远期市盈率（Forward PE: 预期未来收益的市盈率）都只有19左右。
谷歌旗下的Waymo明明目前是最大的自动驾驶出租车（Robotaxi: Robotic Taxi）玩家，但是市场似乎压根就没有考虑过谷歌旗下这个部门。反而隔壁家的特斯拉，八字还没一撇呢，却能有170多倍的PE。而就在市场对谷歌悲观情绪爆棚的时间段，我却一再反复地做内容，反复在视频中强调谷歌究竟有多少优质的资产。它不仅仅是一家搜索引擎公司，它更是一家AI公司。
谷歌的多元资产与AI实力
谷歌的Gemini无论在哪方面都不输ChatGPT。谷歌也早就不是你打几个字给你10个蓝色链接的时代了。谷歌搜索目前提供的信息非常广泛，而且非常全面。我举几个例子：你应该已经发现了，现在你用谷歌搜索的时候，最上方其实是你搜索这个问题的一个回答，这其实和AI语言模型给出的答复基本上是一致的。其次，现在谷歌还推出了AI模式，你直接就可以和Gemini聊天，体验和ChatGPT是一样的。
谷歌旗下还有Google Travel。Google Travel其实是在线旅行社（OTA: Online Travel Agency）市场一条巨鲸，直接和Bookings、Expedia以及携程竞争。并且，这些OTA巨头们都一直想竭力摆脱谷歌的控制，但是目前来看，其实收效甚微。
再来，谷歌旗下还有Google Cloud，谷歌云。谷歌云目前已经是全世界第三大的云服务提供商，仅次于亚马逊旗下的亚马逊网络服务（AWS: Amazon Web Services）和微软旗下的微软智能云（Azure: Microsoft Azure）。谷歌旗下还有YouTube，你能够看到这支视频，就是因为YouTube。谷歌还拥有全球最大的智能手机生态系统Android。虽然苹果旗下iOS是变现能力最强的，但是你单纯就体量而言，其实Android才是这个市场最大的玩家。谷歌旗下还有目前全球最大的Robotaxi业务Waymo。Waymo已经一步一个脚印，在多个城市中稳步运营了，并且它已经通过数据证明了Waymo的安全系数的确是超过了人工驾驶司机。
市场认知与投资基本面
当然啦，我虽然反复强调上面说的种种，但是市场对谷歌的态度并不会因为我发几条视频就有所改变。毕竟那些真正令投资人兴奋的，往往是那些飞得很高的股票，所谓的“High Fliers”，比如Palantir、特斯拉、Duolingo、英伟达、博通。甚至于投资人可能会追逐那些仅仅为了炒作而生的股票，比如Game Stop、Beyond Meat、Open Door等等。
而且，很多人对资本社会的认知几乎为零。比起投资股票，他们可能更喜欢的是炒币。比起投资，他们最喜欢的是币圈的高杠杆差价合约交易。他们每天在社交媒体上刷到的是半年把10万美元变成1000万美元的传奇故事，谁又在最近的插针事件中几千万的账户一夜之间做到归零。不知道他们有没有想过，假如人家真的有几千万的账户，他干嘛每天在社交平台上发这种图片来吸引你的眼球呢？扯远了。
其实我也能理解，毕竟大多数人他们的价值观是跟着股价走的，而不是公司的基本面。他们衡量一只股票的好坏仅仅基于这只股票涨没涨。但是，他们忽略了投资股票最重要的一点：“买股票，你买的是公司。”不管市场对这家公司的态度再冷淡，再悲观，假如公司的基本面越来越好，市场对公司重新定价只是时间的问题。谷歌搜索究竟会不会被ChatGPT击败，时间自然会给出答案。就在大家都认为谷歌搜索不行了的同时，谷歌却一次又一次在财报中给出了截然相反的证据。谷歌搜索不但很行，而且增长越来越快了。随着时间的推移，谷歌一次又一次在财报中疯狂打脸看空它的所谓专家们。市场中这些谷歌的空头们随着时间的推移也会销声匿迹。我们最近看到谷歌股价的这一波暴涨，其实就是市场给谷歌重新定价、刷新认知的这么一个过程。
谷歌最新财报：业务分析与增长驱动
我们还有最新财报中这个图，这是谷歌服务营收的表现。再来看这张图，这是Google Cloud目前的表现。说实话，我觉得我自己总结这张图其实更好理解，不知道为什么谷歌财报中它非要把业务拆开来比较，可能这样能让投资人觉得Google Cloud表现特别好。
这里我帮大家总结了下最新季度谷歌业务分析：我们看到目前搜索和其他业务（这里主要就是搜索了），最新季度已经来到了565.7亿美元，仍然占据了公司55.34%的营收占比，超过一半。并且搜索业务增长有15%，相当的快。同时搜索业务也是所有业务中毛利率最高的，有45%。谷歌旗下的所有业务在我看来，它仍然是最好的业务。
再来就是YouTube的广告收益，最新季度营收来到了102.6亿美元，占总营收10.04%，同比增长15%，毛利率为35%。YouTube广告业务增长也很快，而且毛利率是第二高的业务。
第三，谷歌的网络业务。这个业务也是一般投资人可能不太理解的一个业务。目前这个业务营收为73.5亿美元，占总营收的7.20%。而且我们看到这个业务是负增长，缩水了3%。虽然目前网络业务是越来越小了，但是在历史上，谷歌这个业务曾经起着非常重要的作用。这个业务就是谷歌帮其他的网站放广告，然后和对方分成。也是比如说我们看某一些个人的网站的博客上会有一个所谓的谷歌广告的一个摊位，其实这就是那个业务。这个业务随着谷歌其他业务越来越赚钱，慢慢的就显得不是那么重要了。
再来就是谷歌旗下的订阅业务。这个业务目前营收来到了128.7亿美元，占总营收12.59%，同比增长为21%。不过毛利率只有10%，这里我们就得稍微解释一下了。谷歌这个业务下面其实包括了很多东西，YouTube会员、Google One、Play Pass等其实毛利很高，大概有六七成的利润率。这个业务中还有谷歌的Play Store、Android App分成等等。那么这些利润率呢，大概就会稍微低一点，大概30%到40%左右。而拖后腿的，就是谷歌开发的这些设备，比如Pixel手机、Nest、Fitbit等等。这些硬件其实利润率是极低的，甚至于很长一段时间都处于亏损状态。正是因为这些硬件业务比较“垮”，所以导致谷歌这个业务利润率表现非常差。
最后，就是Google Cloud。目前Google Cloud营收已经来到了151.6亿美元，占总营收14.83%，并且增长率非常高，目前有34%。这也是目前谷歌增长最快的一个业务。同时毛利率也是非常可观，有23.70%。这个业务在我看来，同样是谷歌未来发展最大的催化剂之一。
谷歌的护城河与未来战略
现在我来稍微谈谈谷歌的护城河。它是由很多护城河组成的一个庞大的多层次的护城河，因为谷歌有太多优质的资产。比如谷歌在搜索领域是一家独大的局面，它占据了整个市场超过90%的市场份额。Android和苹果的iOS操作系统一样，它也具有强大的网络效应。YouTube在我看来，也是在众多社交平台中非常强有力的佼佼者，同样它也具有极强的网络效应。所以在多重护城河的巩固下，我认为目前谷歌的护城河可以排到全世界第一梯队的头部。
另外还有一点值得一提的是，最新谷歌已经开始大力发展它自研的芯片了。这也是谷歌开始着手动英伟达的“蛋糕”了。它也是竭力地想尝试成为一家真正意义上的全栈（Full Stack: 指公司能够独立开发和控制从硬件到软件、从底层到应用层的所有技术栈）公司，摆脱对英伟达显卡的依赖。
财务健康与现金分配
我们来看下这张图，这是谷歌最新财报一页概览。首先，财务健康，现金加一年的自由现金流（FCF: Free Cash Flow）是借款的3.89倍。谷歌的资产负债表可以说是非常强劲。最新投入资本回报率（ROIC: Return on Invested Capital）为22.77%。和Meta一样，因为唐纳德·特朗普（Donald Trump）的“Big Beautiful Bill”，ROIC也是有一定的缩水。不过22.77%的ROIC仍然很优秀。经营利润率（Operating Margin）目前为32.65%，表现非常亮眼。最新营业收入（OI: Operating Income）为27.22。市销率（Price to FCF）为46.59。公司善于创造现金，经营现金流（OCF: Operating Cash Flow）是OI的1.2倍。研发（R&D: Research and Development）占OCF的35.55%，开支巨大。股权激励薪酬（SBC: Stock-Based Compensation）占OCF的15.65%。资本支出（CAPEX: Capital Expenditure）占OCF的51.43%。股息为OCF的6.57%。股份回购占OCF的36.82%。
我们接着看这张图，这张图是最新一年下来公司的现金分配情况。我们看到，公司一半的钱直接用来CAPEX了。目前谷歌也是和Meta、亚马逊一样，开启了无限CAPEX的军备竞赛。公司增加了一些借款，派发了一点股息。而另外一个烧钱的地方就是SBC的派发。我们看到15%的钱直接用于派发SBC了，这其实也算是给高阶人才的一种激励吧。再来，就是股份回购。目前一年下来36.16%的钱用于回购股份。最终一年下来的结果是正向的2.8亿美元。对于谷歌的体量而言，管理层在现金分配上基本上也是做到了最大化了。
谷歌的品质打分与未来展望
我们接着看这张图，这张图是最新公司的品质打分。我们看到最新谷歌在我的打分体系下，仍然会打了80.50分。这仍然是妥妥的一家复利机器的打分。主观分我给得非常高了，护城河我也是给的第一梯队头部的打分，14.5分。客观分上，除开CAPEX、R&D和SBC打分较低以外，谷歌在其他项目上得分可以用优秀来形容。
我持有谷歌已经快四年了，我对谷歌的信念（Conviction: 在投资中指对某项投资的强烈信心）目前也是空前高涨。我认为它是目前这个市场中可以说是最全能型的公司之一，也就是所谓的Full Stack。它在很多个领域都是垄断的地位，并且它在目前AI大风口中，也是强有力的主要玩家之一。我仍然看好谷歌的未来，暂时我不会考虑卖出谷歌的股份。
好了，以上就是这一期的全部内容了。假如你对美股Chipotle感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢您收看，祝你们投资顺利，我们下期见。