这是阿甘经济宏观论第16集“中美改革竞争”，也是“美国大收缩”系列的最后一集。由海淀卓大叔主讲。第一轮“水战”刚刚结束，便有太多自媒体宣称“咱们赢麻了”。然而，相信这种说法的人，都不是一个客观、合格的投资者。去年，大叔曾预测mer派（此处为原文转写，具体指代可能需结合上下文判断）必然当选，也预见了mega（此处为原文转写，具体指代可能需结合上下文判断）上台后，中美双方必将进入一场改革竞争。
当前，美国面临的核心问题主要有两个：短期是画债（化债）问题，长期则是提升美国全球竞争力的问题，即如何促使高端制造业回流。这长期问题才是其根本所在。此次美国提升关税的目的，可以归结为三点：第一，增加联邦收入；第二，减少贸易逆差；第三，迫使制造业回流。这三个目的层层递进：增加关税首先是为了化债，而以逆差大小为计算依据的所谓“对等关税”，其更深层目的是减少美国的贸易逆差；再往深层看，则是以提高进口商品价格为代价，实现国产替代，促成制造业回流。因此，认为美国经受不住通胀的说法是错误的，美国实际上希望通过通胀来逼迫制造业回流。
美国债务分析
我们先来谈谈化债的问题。许多自媒体认为，美债下跌在前，关税在后，因此认为两者互为因果，这种观点肯定是不正确的。36万亿的国债对美国来说固然是个问题，但并非不可逾越的大问题。大叔有以下几点理由：
第一，“内债不是债，外债才是债”。这句话的逻辑在于，对于以本币计价的债券，政府可以通过货币放水来稀释债券的价值。但外币计价的债券则具有刚性，一旦本币被稀释，外币兑换价格会更高，需要花费更多本币来偿还。而所有美国的债券均以美元计价，故对美国而言皆为内债，完全可以通过货币放水来解决。
第二，债务不一定非要化解，只要债务规模与经济规模相匹配即可。我们所说的美国债务危机，实际上是指美国近几年债务增长速度过快。例如，2019年美国国债规模为23万亿，债务与GDP的比例为106%。如今，美国国债已达36万亿，债务与GDP的比例升至124%。过去五年，美国国债增长了60%，但债务与GDP的比例仅增长了18个百分点，原因在于美国GDP规模也在同期增长。因此，只要接下来美国经济增速能超过债务增速，债务问题便可得到解决。
第三，美债的发行并非问题。目前超过4%的利率本身就极具竞争力。美债目前75%由国内投资者持有，外国投资者仅占25%。美联储目前持有4.2万亿美债，相较于2022年的峰值5.9万亿，持有量已有所下降。因此，若美债发行出现困难，美联储可以充当最后的购买者。
第四，美债利息的增加并非大问题。去年美债全年利息支出为1.13万亿，今年约1.3万亿，仅增加约1000多亿美元。然而，美国此次提高关税所能获得的收入远不止于此。
因此，美债的突然下跌对暂缓关税政策有一定影响，但并非决定性因素。真正的原因在于，美国总统发现极端的关税政策无法达到制造业回流的目的。他很可能因此改变策略，但绝不会放弃既定目标。那么，将采取何种手段促使制造业回流呢？我们可以借鉴巴菲特的方法。
巴菲特式配额制：制造业回流的新思路
这是沃伦·巴菲特于2003年在《财富杂志》上发表的文章《日益沉重的贸易赤字》中提出的，旨在促使制造业回流美国的方法。其核心是实施进口配额制。具体操作是：将进口配额发放给美国的出口商。即出口商每出口一美元商品，即可获得一美元的进口配额。随后，这些配额可以在公开市场上出售给希望进口的进口商，或出售给希望向美国出口的（例如中国的）出口商。
若一美元的进口配额交易价格为10美分，那么进口商便需支付这10美分给出口商，这相当于出口商获得了额外的10%利润。若此政策得以实施，各方反应将如何？
首先，美国出口商的出口配额相当于获得了补贴，利润率提高，从而更具出口动力，有助于缩小逆差。本身具有全球竞争优势的出口商，如美国的高端芯片、飞机、农产品、能源等，将进一步扩大出口，获得更大成本优势。而过去竞争优势不明显的生产商，如美国的终端芯片、机械、汽车出口商，即使以低于成本的价格出口，也能通过出售配额获得回报。具体谁能获得最大回报，将由市场决定。此外，过去不具备竞争优势的产品，因进口价格提高，可能实现进口替代，其实现程度同样由市场决定。最终，进口商为了获得配额，会高价收购出口商的配额，这又将刺激更多出口企业的出现。
对于进口商而言，他们会缩减不划算的进口，因为进口商品的利润不足以覆盖购买配额的成本，从而减少进口，缩小逆差。同时，他们会优先选择利润率高的商品进行进口。高利润率加上购买配额的成本，将使得美国国内生产商的利润率更高，从而刺激国内生产以替代进口。当配额价格高到无利可图时，进口商会主动培养国内供应商，培养对象由配额价格（即市场）决定。
对于美国政府而言，一方面，用进口配额替代产业补贴，能节省大量政府支出；另一方面，可在配额交易中抽取提成，并实现产业政策目标。例如，对高端芯片出口仅抽取10%提成，而对农产品出口则收取50%提成。此外，还可以对特定国家（如中国）的出口收取更高提成，这类似于歧视性关税。
对消费者而言，进口价格提升迫使他们减少购买频率，从而减少浪费。例如，过去一年购买一棵圣诞树，现在购买后每年使用，逆差即减少。随着本国替代品的出现，消费者会转向使用国内产品，逆差进一步缩小。
最终产生的连锁反应是：一旦宣布实施，投资者能预见到未来的贸易平衡效果，对美债信心增强，开始买入美债，从而降低美债收益率和发债成本，美元信心得以恢复。若美国未来实现贸易平衡，进而实现财政盈余，便能进入一个正循环，再次强大。
配额制实施的障碍与可能性
这种方法听起来不错，为何未被实施？原因有三：第一，实施配额制耗时过长，可能超出总统任期，对任何一届总统都缺乏吸引力。第二，对普通消费者的短期痛苦过大，可能影响选票。第三，过去关税利益归政府，而配额制下大部分利益归出口商，政府缺乏动力。然而，当前关税政策因负面因素拖延，使得采用配额制的可能性大大增加。
此外，配额制是一种市场化方法，能极大减少政府资源错配的风险，有望从根本上扭转美国的贸易逆差，实现制造业回流。
中国的应对策略：增强自身竞争力
若美国真如此操作，我们该如何应对？我们绝不能小看美国，他们在历史上曾有过多次成功的改革。我们最好的应对方法是增强自身的竞争力。不能将崛起的希望寄托于对手是个商人、会不断犯错的假设上。双方的博弈结果最终取决于各自的实力对比。因此，尽快发展自己才是正道。
当前，中国应尽快解决总需求不足的问题，将经济增长模式从生产推动型转化为消费拉动型。大叔认为，刺激需求有三项关键措施，其他如“以旧换新”等仅是临时举措。
核心三项措施
- 城镇居民：目标是迅速将人均可支配收入占GDP的比例，从目前的43%恢复到1980年的53%，并最终追赶OECD国家平均的60%。标志性举措是降低个人所得税率，并尽快将个税起征点提高至1万元。此项措施的税收损失最多不超过1000亿，但对恢复消费信心的作用难以估量。
- 农村居民：需让农村土地尽快实现自由流转、自由买卖，使其能够以土地抵押贷款，尽可能转化为现金用于消费。这项举措不需额外成本。
- 地方政府：需协调好中央与地方的财税关系，最大限度激发地方政府发展经济的动力。典型的措施是下放消费税的征收权，使地方更有动力在区域竞争中经营好自身城市，吸引人口、企业和消费。这项措施同样不需花钱。
这三项措施的总成本预计仅为1000亿。参考历史，1980年代的联产承包责任制，在土地和人口不变的情况下，极大地提高了粮食产量。若仍不理解，可参考科斯的著名论文《社会成本问题》。
中美博弈的未来走向
最终，中美双方的博弈结果将取决于未来各自的实力对比。根据对英国的研究，美国目前采取的措施虽然会削弱其全球影响力，但可能使其进入另一个“白银时代”。未来美国对华态度，完全取决于双方实力对比。若美国发现与中国的博弈弊大于利，便会选择合作；若其改革后实力增强，能继续通过损害中国获利，便会继续对抗。因此，我们的实力对比，以及中国未来的改革力度，将决定这场博弈的最终走向。
若中国真正实施上述三项标志性措施，上证指数的涨幅将是巨大的。
最后，大叔将用本期视频作为“美国大叔系列”的结尾。文字稿可添加微信公众号“阿甘投言”。感谢大家的支持。