美伊停火與資本市場狂歡

大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年的6月15日，歡迎收看我們今天的每日要聞節目。今天都是好消息，大家應該看到股市大漲，因為美伊戰爭終於結束了。昨天川普過80大壽，生日當天他就發帖說，與伊朗的協議現已經完成，恭喜所有人。他在此正式授權，霍木茲海峽免收通行費開放，同時授權立即解除美國海軍封鎖，呼籲全世界的船隻發動引擎，讓石油流動起來。這個文案寫的也是相當幽默。川普宣佈伊朗的談判差不多了，狼來了的故事到此為止。至於是不是真的，我們還要再驗證幾天。根據巴基斯坦的說法，各方應該會在19號（星期五）在瑞士正式簽署協議。

到底這個協議的具體內容是怎麼樣，等到正式簽署完之後，我們就會看到正式的版本。目前美方和伊朗釋放出來的協議內容還是有些衝突的。美方說伊朗會徹底的放棄核武器，但是伊朗這邊還給了一個14頁的備忘錄草案，美方則表示這個東西不對。雙方又開始爭吵。我看到中文媒體又開始把伊朗這14頁的備忘錄草案拿來炒作，宣稱這就是美國和伊朗簽訂的正式內容，說川普又輸麻了，把美國人民害慘了。實際上，在最後的協議出來之前，伊朗的話是不能輕易相信的。雖然我個人也不滿意川普這次伊朗戰爭打成這樣，如果是我，肯定給他打得灰飛煙滅，他還不夠狠。但是戰爭既然結束了，情況總不會比打之前更糟糕。

在建立這種心理預期後，伊朗領導人確實在聯合聲明中表態，伊朗絕不會獲得核武器，隨時準備和美國及國際原子能機構（IAEA: 負責促進和平利用核能的國際組織）合作實現這一目標。至於其他的具體條款，我們等到他們正式簽署協議並公佈後再看。這裡面有一個變量就是以色列，以色列確實公開對川普表達了不滿。以色列媒體指出，川普簽的協議裡有關於黎巴嫩停火的條款，但以色列不受此約束，因為協議不是以色列簽的。以色列國家安全部長和財政部長都表示，美國和伊朗達成的協議對他們沒有約束，他們會繼續自己的行動。川普也承認以色列對這份協議不滿意，可見以色列是想要徹底打垮伊朗。這就需要觀察，在沒有美國支持的情況下，以色列能否繼續去跟伊朗對抗，這是一個重要變量。

同時，英國、法國、德國、意大利發佈了聯合聲明，表示在美國和伊朗達成結束戰爭的協議後，各方會準備解除對伊朗的相關制裁，以換取伊朗在核計劃方面採取措施。這與美國的態度是一致的，至於具體解除制裁到哪個程度還不得而知。但是，霍爾木茲海峽現在確實已經通行了，已經有船隻排著隊通過。伊朗方面承諾在這60天內會允許船隻免費通過霍姆茲海峽。至於停火60天協議之後的發展仍是未知數。總之這是個好消息，資本市場全部買單，接下來股市預計會迎來猛烈上漲。

降通脹策略與美聯儲動向

前段時間我曾提到，債市跟股市之間的走勢是截然相反的。債市在計價通脹居高不下、油價長期處於高位，導致美債收益率飆升；但股市卻特別樂觀，認為戰爭總會結束，因此不斷上漲。現在事實證明，股市是對的，債市是錯的。這個邏輯在於，債市主要是機構參與的，機構偏保守且不願承擔風險；而股市有很多投機客，股民相對樂觀，從而產生了分歧。

大家別忘了，川普的中期選舉口號是「可負擔的生活」。這意味著他一定要把油價降下來。我認為他這次結束戰爭簽訂協議，正是因為中期選舉臨近，他必須要把油價打下來。這也是我認為他這次打伊朗時機沒有把握好的原因，選在中期選舉的時間點上，給自己加了一個不能打太久的限制。至於中期選舉以後他會不會有新動作，還是未知數，但短期內油價是一定要降下來的。

關於川普的中期選舉與通脹問題，有朋友提出疑問：過去兩年到今年，物價實際上沒有什麼變化，有些甚至更貴了，老百姓怎麼會買單？這一點其實很容易看出來，大家所處的階層不同，對於「可負擔生活」的理解是不同的。如果你本身屬於不交稅或交極少稅的群體，你可能會感覺川普沒有降低你的生活負擔。但這一次川普實際上是給很多中產及中高產階級減稅的。哪怕超市裡的物價沒有變低，但你交的稅少了，同樣也是在增加你家庭的現金支配能力。很多左媒抨擊川普政策時拿超市物價說事，是因為他們天然站在了不交稅的人群視角。但像每年交很多稅的中產階級，切身感受到今年稅退了很多，生活可負擔性確實加強了。所以不能陷入慣性思維，覺得可負擔的生活就必須是降低物價。川普爭取的正是中產階級這些中間選民，因為不交稅的基本盤天然屬於民主黨，是爭取不過來的。他的策略是正確的，我們需要理性看待這種選舉策略。

本週還有一件大事，就是美聯儲新主席凱文·沃什（Kevin Warsh: 2026年接任的美國聯邦儲備委員會主席）要第一次在議息會議上發表演講。美聯儲喉舌 Nick Timiraos 最近的報道談到了沃什上台後的舉措：首先，沃什基本沿用了舊班人馬，沒有做大幅人事調整；第二，他透露出想要讓美聯儲離開媒體視野的意圖，比如棄用點陣圖，且這次可能不會提前給出很多預測。這是華爾街很討厭的事情，因為前主席鮑威爾緊跟市場預測，不會違背市場，這是華爾街喜歡的類型。沃什可能不是華爾街喜歡的類型，但他不會在這次會議上給出激進觀點或改革措施。他沿用舊人說明他還在收攏人心，需要過渡期來掌控美聯儲。所以這次會議預計非常平穩，不會給市場造成太大波動，他會表現得很溫和，但也不會像鮑威爾那樣給予市場想要的預測信號。

盤前資本市場反應熱烈，美股大幅拉漲，納斯達克漲超2%。10年期美債收益率跌到4.45%，油價已經回到80美元並可能跌破，比特幣也漲到了66,000美元。一切回到了沒有地緣政治衝突的時代，股市情緒暴升。亞股方面，日經225指數收漲5%，日本東證指數收漲3%，韓國首爾綜指收漲5.2%，台股上漲2.78%，台積電（TSMC: 台灣積體電路製造公司，全球最大晶圓代工廠）上漲2.8%收在2375元。我之前提醒過大家持續關注韓國市場的風險，如果韓國加了過多槓桿，一旦出現拋壓就會形成踩踏，危機可能蔓延至上游，需要緊密觀察韓國是否還有增量資金以及槓桿水位。

此外，台灣供應鏈消息指出，英偉達和谷歌新一代AI資料中心可能率先導入800V HVDC，預期第三季開始少量出貨。這反駁了上週小報稱大規模出貨推遲到2028年的傳言。大摩也回應稱，雖然CPU短期節奏可能謹慎，但800G量產不可能推遲到2028年。這種小道消息給上游帶來的衝擊，其實是一次抄底的機會。另一個關於台灣的消息是，中國對台施壓方式出現調整。台灣防務部門數據顯示，2026年解放軍軍機越過台海中線的架次較去年同期接近腰斬。北京切換了統戰策略，加大了外交和國際空間上的灰色地帶打壓。這主要是因為經濟原因，軍機繞台成本高昂，而外交嘴砲是免費的。

Anthropic模型下架與主權AI時代

接下來我們進入美股的重頭戲。週末發生了重大事件：Anthropic（前文語音識別為Astrobi/SRP：美國頂尖人工智慧安全與研究公司）的最新模型 Fable 5（前文語音識別為Fabo five/fabric five）遭到強制下架，這背後牽扯極廣。15號路透社爆料，該模型被大股東 亞馬遜（Amazon）的首席執行官舉報。亞馬遜在模型公開發布兩天後向白宮反映，該模型存在護欄被繞過的安全隱憂。隨後，美國財政部長 斯科特·貝森特（Scott Bessent）、網絡安全主任以及商務部長輪番致電Anthropic首席執行官 達里奧·阿莫代伊（Dario Amodei: Anthropic CEO），要求他主動下架這款新AI模型。

達里奧最初拒絕了這一要求，認為新模型是為了公司盈利，並辯稱安全護欄沒那麼容易被繞過，這只是特殊情況。他起初甚至不接電話，態度惡劣。財政部長貝森特痛斥了他，警告如果不主動下架，白宮將採取強制措施。迫於壓力，Anthropic最終將模型下架。一開始僅宣佈禁止外國公民使用，但後來發現由於身份驗證系統無法準確分辨國籍，索性全面下架，所有人都無法使用。

核心問題在於，這個經過安全處理的模型被發現其安全護欄可以被繞過，存在被敵對國家獲取並發起黑客行動的風險。美國媒體報道稱，確實有中國背景的組織獲得了該模型的訪問權限，這可能對國家安全造成巨大影響，因此白宮緊急叫停，堅決不讓中國獲取該模型。事發後，Anthropic派出資深技術人員前往華盛頓與白宮會面試圖解決問題，但白宮方面並未鬆口，且對達里奧之前的態度非常不滿。Anthropic平時高呼政府應加強監管、大模型很危險，一旦涉及自身利益卻百般找藉口，這種雙標行為讓白宮極度反感。

此外，Anthropic此前就與美國國防部（五角大樓）發生過衝突，目前雙方關係更加惡劣。週末甚至有國防部長 皮特·赫克賽斯（Pete Hegseth）在媒體前公開批評Anthropic。這傳遞了一個不好的信號：Anthropic與川普政府關係極度惡化。對於一家做企業客戶的科技公司而言，這會引發客戶的嚴重擔憂。如果企業接入了Claude大模型，但該模型隨時可能被政府強制下架，會導致企業產品業務或運營出現癱瘓。因此，企業為規避政策風險，會傾向於選擇與美國政府關係更好的 OpenAI。失去政府的信任和訂單對科技公司是致命打擊，這就是政策風險的核心。

深入分析亞馬遜為何會「背刺」其投資的公司Anthropic，其實亞馬遜是在維護自身利益。首先，Fable 5 是通過亞馬遜的 Bedrock（Amazon Bedrock: 亞馬遜雲科技提供的全託管AI基礎模型服務）提供給企業客戶的。如果模型被敵對勢力利用對美國企業造成危害，客戶首先會質問作為供應商的AWS。其次，AWS官方此前曾向企業宣傳該模型具有內置安全防護，如果防護被輕易繞過，亞馬遜需要承擔法律責任。第三，亞馬遜只是少數股東，沒有董事席位，無法直接參與運營決策，在無法與Anthropic達成一致時，只能向政府舉報以維護自身權益。最重要的是，亞馬遜非常在乎與美國政府的長期關係，AWS擁有大量政府和軍工訂單，失去政府信任的風險遠大於失去一個模型供應商。如果亞馬遜為Anthropic隱瞞，五角大樓可能會認為他們在對抗監管，從而切斷政府訂單。

這起事件對OpenAI是巨大利好。Anthropic本想靠新模型逆轉口碑、提升營收以應對高昂的算力成本，並為上市鋪路。模型被強制下架對其上市之路是極大阻礙。只要模型夠用，企業更願意選擇價格更便宜、且與美國政府關係更好的OpenAI。通過美國政府強勢監管事件，我們可以看到 主權AI（Sovereign AI: 國家或地區自主掌控的人工智慧基礎設施與核心技術）已經成為事實。未來所有國家都意識到無法完全依賴美國的AI，必然會加速AI自主化，建立自己的數據中心和研發大模型。這將極大刺激上游和中游產業，因為各國政府將動用主權基金（如歐洲、韓國的AI主權基金）大量建設基礎設施。算力自主成為國家戰略，對上游硬件和中游雲計算都是長期利好。

微軟的軟體反擊戰與數據中心稀缺性

在科技巨頭中，微軟近期的股價表現相對較弱。但昨天，微軟CEO 薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）發表了一篇文章，帶頭為軟體板塊發起反攻。這篇文章極具前瞻性，對軟體行業的生存危機發出了嚴重警告。納德拉指出，AI目前最大的風險不是讓人失業，而是讓少數幾家大模型公司（如OpenAI、Anthropic）把軟體行業的所有價值全部吃掉。

過去，銀行、醫院等軟體企業最值錢的資產是他們積累的數據、行業經驗、客戶關係和工作流程。如果未來企業把這些全部交給大模型來處理，企業的知識就會斷層，行業知識將轉化為大模型的資產，最終所有利潤都會被大模型搶走，企業將失去核心競爭力。為了解決這個問題，納德拉提出了一個核心概念：學習循環（Learning Loop: 企業利用AI工具並結合自身數據與員工經驗，不斷優化組織能力的閉環系統）。

未來企業的競爭力不在於租用到最強的模型，而在於能否將員工經驗、業務數據和工作反饋持續轉化為公司的組織能力。真正的護城河是讓員工在利用大模型時不斷循環，形成企業專屬的知識積累。就像內容創作者利用AI輔助工作，但最終的判斷力和知識體系是創作者自身吸收轉化而來的。如果把判斷力完全交給AI，企業就會被淘汰；如果藉助AI讓員工變強、優化流程，那麼企業的競爭力將無可替代。納德拉還強調，公司最寶貴的資產是 人力資本（Human Capital）和 算力/Token資本（Token Capital），這兩者可以實現共同複利。有價值的員工不會被AI替代，反而會因為AI變得更強，為公司創造更多利潤。

基於這個框架，納德拉認為微軟最大的優勢在於不僅擁有龐大的算力，還佔據了企業學習循環的多個關鍵位置。如果這個框架成立，將大大削弱大模型公司的估值邏輯，因為大模型公司最終將淪為微軟、谷歌、AWS等雲巨頭的供應商，無法拿走AI賽道最多的利潤。未來利潤最豐厚的依然是這三家雲巨頭，因為他們掌握了基礎設施和分發渠道。這也解釋了為什麼OpenAI和Anthropic要拼命向上層應用（如企業代理）擴張，爭奪入口權，因為他們不希望僅僅作為雲巨頭的底層接口。

未來AI產業的利潤結構非常清晰：微軟、谷歌和AWS拿走最多利潤；OpenAI作為新增平台中最強大的一家，拿走第二大塊利潤；Anthropic則專注於高端客戶的利基市場；而最大的隱形贏家將是下游的一眾軟體商。掌握數據和接口的企業（如ServiceNow、Salesforce、甲骨文、SAP）可以讓大模型在自己的平台上競爭，從而鎖定最多利潤。挖金礦的生意最終利潤一定會超過賣鏟子的。投行預測，雲巨頭的利潤和現金流將在2028年至2030年迎來指數級爆發。因此，投資佈局需要涵蓋上游、中游和下游，並具備前瞻性。特斯拉CEO埃隆·馬斯克也罕見地支持了微軟的觀點，表示如果OpenAI不被限制，將會「生吞」微軟的利潤，這進一步印證了掌握入口權的重要性。

最後聊聊數據中心這門生意的稀缺性。摩根士丹利發布的最新研報印證了數據中心的嚴峻現狀：美國很多數據中心項目雖然土地、資金、服務器都已就位，但由於缺電和買不到變壓器，遲遲無法投入使用。電力變壓器的交貨時間從疫情前的3至4個月暴漲至現在的兩年半。美國有大量新建電廠在排隊等待並網，且43%的數據中心建在水資源緊張的地區。越來越多的地方政府擔心數據中心搶電推高居民電價，紛紛立法限制數據中心建設。這意味著，已經建好、已經搶到電力資源的數據中心將成為絕對壟斷的稀缺資源。未來算力長期供不應求，真正擁有定價權的是那些能夠穩定交付算力的雲巨頭和基礎設施提供商（如甲骨文）。

在中國市場方面，中國市場監管總局正式約談了 山姆會員店（Sam's Club: 沃爾瑪旗下的高端會員制商店）的中國總部，指控其存在嚴重的食品安全問題。這反映出一個有趣的現象：在中國消費收縮的背景下，Costco和Sam's Club卻人滿為患，將本土超市打得措手不及。這說明問題不在於消費能力，而在於本土企業的供應鏈管理和誠信問題。這種現象讓當局感到「被打臉」，未來這類美資零售巨頭在中國的發展可能會面臨更大的政治和監管阻力。