美股与国债动态

[Speaker 0]: 大家好，欢迎回到视野环球财经。我是 Ree O。现在是美东时间二六年八月二十四号，周一晚上的八点二十五分。今天的四大指数是道指独涨，纳指领跌，标普成分股今天多数走强，有三百零五只个股上涨，一百九十五只下跌。十一个板块今天有八个上涨，只有三个下跌。但是，费城半导体指数在英伟达财报前是罕见的集体走弱，三十只成分股是全军覆没，一个涨的都没有，这个就和标普大多数个股上涨的大背景形成了鲜明的对比。看起来，市场对于半导体现在也是有那么一点点信心不足。

当然原因很多。一个是上个星期对冲基金在更早一个星期之前不是一直在买嘛，然后上个星期其实出现了比较大的逆转，因为今天我看到了报告，等会儿给大家分析一下。还有就是周末的时候，Sam Altman 发表了一些对于 AI 时间表的一些比较悲观的言论，咱们一会儿也来看一看。

另外，今天的国债方面，财政部长贝森特表示，可能会动用接近一万亿美元的财政部一般账户资金用于债券回购。与此同时，FBN 媒体援引熟悉贝森特想法的华尔街高管的话说，贝森特可能会不惜一切代价，让那些做空长期债券、准备把十年期国债收益率推到百分之五的空头们胆战心惊，这个指的是做空债券，因为做空债券下跌会推升国债收益率。

另外，财政部控制长端国债收益率怎么控制呢？有的媒体报道，但是财政部并没有证实，说潜在的措施可能包括进一步回购，增加短期债券的发行，甚至调整长期债券的发行方式。比如有可能会取消二十年国债。那么今天美国国债收益率曲线是全面下跌变得更加平缓，主要是由于各个中长端的国债收益率都在下跌，所以今天算是暂时又救了一小把。但这个看起来目前下跌并没有形成趋势，债券的空头们还是非常的顽强。继续看一看吧，看看十年期国债收益率到底能不能推到百分之五的高度。

[Speaker 1]: 好的好的好的好的，

[Speaker 0]: 好，今天的话题咱们主要安排三个方向。第一个讲一讲关于 Sam Altman 目前在周末对于 AI 经济时间表的一个看法的大逆转。第二个就是来看一看对冲基金上个星期干了什么事，他们抛了哪些东西。还有就是这个星期有一些大型科技股的财报，也比较的繁忙，包括像英伟达，还有 Marvell，还有 Intuit、CrowdStrike，还有 Salesforce，这几只股票财报后的波动情况，也给大家今天介绍一下。

AI时间表逆转

[Speaker 0]: 好，那咱们首先来看一下关于 Sam Altman 在这个周末对于 AI 时间表的一个悲观的看法。在过去的几年时间里边，就是从2023年以来，当时不是 GPT-4 发布嘛，大家还记得吗？后来就开始整个的 AI 浪潮就起来了。在过去的这段时间，其实奥特曼是一直宣称全球经济会即将发生彻底的颠覆。那么这个周末，他在接受 David Senra 的播客节目，就是那个创始人的节目时，坦然且非常明确地承认自己判断失误了。

奥特曼是这么说的：他之前预测的 GPT-4 的推出会带来经济的动荡没有出现，社会的适应速度也远比他预期的要慢得多。他说，我当时以为等到2023年 GPT-4 发布的时候，很快就会出现更大的变革，包括软件公司也会被立刻收购，但是事实并非如此。他现在说，之前的一些看法是错的，因为经济的惯性实在是太大了，我们对于时间表都过于乐观了。即便是拥有这项令人惊叹的技术，社会和经济适应的速度也会更慢。

[Speaker 1]: 嗯，

[Speaker 0]: 其实他的这个看法，对咱们的投资者来说也是需要关注的。因为 AI 爆炸式的资本支出，它和实际的企业采用速度之间的动态关系，也就是咱们经常讲的 AI货币化 过程，是逃不开的话题。数万亿美元涌入了数据中心、电力基础设施，包括芯片领域，这些投资预设的前提都是经济会快速地过渡到 AI 时代。但是现在奥特曼却承认，更广泛的经济结构的摩擦过大，速度不及预期。那么这个也是咱们投资者需要警惕的。

咱们现在就抓核心，核心是什么？核心就是四大科技的资本支出和营收状况。还有就是对半导体行业，现在大家无论是硬件也好，包括像什么子板块的存储、光、芯片等，很多不是前瞻有大幅的提升嘛。咱们对于大幅的提升，要谨慎乐观，要上紧发条。因为上游的资本支出大头就是在四大科技这边，只要释放出拧紧水龙头的信号，那么半导体行业就得遭遇到厄尔尼诺，这是很显而易见的事情。

因为你不清楚他什么时候拧紧水龙头，他如果达不到他要求的那个增长速度，他们会先自保，四大科技这边会先自保，其他的他们就管不着了。所以现在捏着四大科技的朋友，其实相对来讲还处于一个可攻可守的位置。它的营收增长够快，它自然回头，自由现金流能恢复回去。它的营收增长不够快，它开始大砍资本支出进行防御。那从他们多条腿走路来讲，这四大科技也是能扛能打的。所以从某种程度上，它们的安全系数要比在高位的半导体股票要稍微的，我认为从宏观层面要更加的安全一些。

科技巨头资本支出

[Speaker 0]: 当前关于四大科技的 AI 货币化进展，咱们其实在二季度的财报之后做过非常详细的解释。目前的这四家里边，就是微软、亚马逊、Meta 和谷歌。微软、亚马逊、谷歌三家的 AI 货币化进展是顺利，但是还不能称之为成功。那么 Meta 是比较滞后的。

四大科技在资本支出层面，在2026年目前咱们看到的数据，就是已经通过前瞻给出来的数据，其实有小幅的提升。整个2026年现在不是还有差不多半年时间嘛，但是2027年这个资本支出的增幅，差距就非常大了。市面上从九千五百亿到一点四万亿，甚至有一点七万亿的预测都有，预测是天差地别。因为他们的资本支出直接带来的是半导体产业链上的这些行业到底能不能赚到多少钱的问题。

这个真实的2027年的资本支出最终是多少，我们越早知道越好，但是我们只能通过四大科技的财报，他们给前瞻才能知道。那么这个信息最晚的时候肯定就是在四季度财报后，它一定就要发布了。那最晚四季度之后财报就知道了。早一点，可能三季度财报他也会提前再给一些信息出来。

也就是说，最晚在四季度财报结束后，咱们就能知道 AI 的大片是全季终结了，还是准备筹拍第二季。现在是个什么过程呢？刚才讲过，他们的 AI 货币化过程三家顺利一家滞后，属于还可以边走边看的阶段。毕竟市面上还有两个大型 IPO 没有上市，OpenAI 和 Anthropic 都没上市呢。这个故事市场还是需要来维持一下的，不然的话怎么搞？华尔街这边也需要把故事往下讲下去。尽管都会有些紧张，那仓位上做一些比方说防御性的、可攻可守的。但是也不能说在完全这两个故事没讲完之前，他们以逐利的心态来看，肯定不想自己提前把自己搞垮。

当然这个都是谨慎乐观的一些看法，实际上我们还是得看资金到底在做什么。这个也是我的节目里经常跟大家一直在沟通的，就是我能看到的我尽量给大家去讲，我看不到的有一些特别前瞻的或者说是靠猜的，没有意义，所以我尽量还是以数据来说话。

对冲基金仓位逆转

[Speaker 0]: 好，那么讲到这个，我就要讲一讲关于对冲基金在上个星期的状况。在更早一周之前，我也给大家讲过对冲基金的仓位情况，他们是一直在买买买，还记得吗？但是截止到上个星期，情绪逆转了，他们的风险敞口，美国的多空总杠杆率上升了一点五个百分点，到百分之两百零五，多和空的所有杠杆都加上，这是一年期的第十一个百分位。美国的多空净杠杆率下降了三个百分点，到了百分之四十八点三，这是一年期的低点净杠杆。

什么意思呢？就是净多头减去净空头，相当于做多的杠杆仓位在大幅下降，下降了三个百分点，这个是创下了五个月来最大的单周跌幅。还有就是美国的基本面多空的比率下降了三点四，到了一点六一七，这是一年期的第四个百分位，也非常低。净杠杆率的暴跌，就预示着对冲基金在两周前的猛烈追涨加仓看涨情绪，在上个星期已经发生了剧烈的逆转。但这个数据，我们只能在做完了以后才看得到，他不可能临时就给我个数据，让我去跟大家说我们今天减仓了，这个不知道，这是我今天已经是以最快的速度告诉大家好。

还有就是高盛这个表格里边还有其他的一些细节，就是这是哪些产品带来的？他们减了什么东西，干了什么事？从七月下旬以来持续买入美股的对冲基金，上个星期逆转，它是以解放日以来最快的速度净卖出了美股。主要受到个股和宏观产品多空交易的推动，两头都很多。宏观产品占到了总净卖出额的百分之四十，个股卖出占净卖出的百分之五十。三十一个板块中有九个板块净卖出。

如果按照金额来计算，净卖出的板块包括信息技术、工业、公共事业、医疗保健和材料。那么能源和消费板块买入较少，是仅有的两个净买入板块，但是只买了一点点，也不多。

还有就是上个星期信息技术板块表现比较差，净卖出金额也是最高的，较过去一年下降了一点一个标准差，几乎完全是由多头抛售导致的，就不是什么空头加仓，就是完全把多头仓位抛了。所有的子板块全部是净卖出，包括科技 ETF、电子设备、仪器、组件、科技和硬件存储、外设以及 IT 服务，这几个是卖得最多的。

那么上周卖了是卖了，但是从过去一个月来看，目前对冲基金的整体的信息技术仓位怎么样呢？尽管上个星期出现了抛售，但过去一个月对冲基金对美国信息技术股票的整体净卖出量仍然不算大。目前美国信息技术板块的净敞口占到了美国总净市值的百分比是百分之十六点六。这个和过去一年相比，处于第二十五个百分位，相对也是比较低的；和过去三年相比，处于第二十三个百分位。我们说这个百分位越接近零越低，越接近一百越高，所以仓位仍旧保持得比较低。

从全球来看，上个星期对冲基金抛售了全球的股票，这个是过去十二个月中第二大抛售的单周。其中亚太地区领跌，基金纷纷减持了像日本、中国、韩国、台湾的股票，而欧洲和北美地区的抛售规模相对较小。

英伟达及科技股财报

[Speaker 0]: 好，这个就是目前上个星期的总体的对冲基金的股票情况。说明现在的情况就是他们的可动用的杠杆还比较多，因为减仓了。那么这个星期他们还会不会继续抛呢？我相信他们应该也在等着英伟达，包括几个大型科技公司的财报。特别是像英伟达的财报里边，他的这个财报其实大家担心的是什么呢？

本身他的业绩不用讲，那肯定是比较好的。整个的营收、前瞻的情况应该也不差。核心信息是他还要不要继续地给其他人做担保，未来的计划他要不要收缩了？因为我们上个星期给大家看过英伟达的 CDS，就是信用违约互换那边，他其实也是涨到了八十几，八十四到八十七，虽然五年的违约率比较低，他仍旧和他历史相比是非常高的。所以他现在的问题就是，如果自己还一个人扛着他整个产业链往前走，那他背不背得动的问题。

所以他的财报其实怎么去讲这个东西，讲这个故事对吧？他如果自己不扛不背，他的那些采购他产品的数据中心，拿什么去背呢？拿什么钱去背呢？所以问题很严重，这个地方其实跟他的描述有很大关系。

好，那我们就讲一讲关于英伟达，还有几家本周要发布的公司的财报波动，给大家看一下他们预计市场准备怎么交易。

首先是英伟达，英伟达目前市场押注的是二十六号的财报，押注的是在两百一十块钱财报后，上下十三美元，波动不算很大。这个指的是最近的周五的结算，不是这个要这个十三美元的百分之六十八的大概率，指的是在到周五的最近的结算日。因为二十六号不是周五嘛，对吧？他财报后可能有动向，但是我们要以周五的最后的结算为那个时间点。这个就意味着在大概率的范围之内，它波动还不算特别大。差不多两百一上下十三块钱，也就是五六个点吧，那还是可以接受的对吧？但是如果有一些大型的翻车现场或者意外现场出现，又搞了什么准备，又要给谁做什么融资担保，然后又要发债，那就不太好看。看看他怎么说吧，反正现在整个市场已经给出了一些压力信号了。

要看英伟达这个领头羊最近怎么办。因为最近它已经连续地下跌了，应该是有七个交易日了吧。尽管位置变化不大，还是在这些地方，但你再往下走，两百一十块钱再往下走，十三块钱你就走到了两百以下了。那你就又跑到了一九六这一线了，大家注意这个地方标识的东西一直都没有变过。那他相当于又是混了差不多三个月，从六月底混到现在的八月底，两个月、三个月了，差不多两个月了。所以这个时间看看他的财报怎么去做，这个可能跟他的讲法有很大的关系。既要维护自己的前瞻，又要维护行业的稳定性，挺难。

我们来说一下这个 Marvell。Marvell 这边最近今天也跌得比较多，这个之前在我们讲过一次，上方注意它的高估情况。这个上方上个星期五下来了，今天又下来了一点。然后他的情况是两百三十块钱上下二十五美元，波动是百分之六十八的大概率，也就意味着超过了百分之十，波动性明显高于英伟达。两百三十块钱上下二十五，那往上的话可以跑到接近两百五十块到两百七十二块，接近两百五十块。你要往下跑二十五块，那就接近两百块了，那就在这个地方强压力和强支撑之间。

然后有三个软件的 IGV 成分股：Intuit、CrowdStrike 和 Salesforce，给大家也看一下。

Intuit 的情况是三百七十块钱，三百七十块钱上下三十一块五左右的波动，百分之六十八的波动，三十一块五以内，百分之六十八的概率。那三百七加上三十一，那就跑到了四百上方。这里离突破右侧没到、没过去，因为突破右侧要过四百二十六。往下走，你要从三百七往下减掉三十一块五，那要跑到差不多又是得三百四十块，就往下，那就又是往回去了嘛，相当于。所以它离突破也还有距离。大家会说最近的软件看上去走得不错，有没有机会突破？大家还是要等 IGV 那边突破吧。IGV 现在才一百零二，那迟迟过不去，一百年期就差那么点，耗了好几次了。所以他的情况，过三九零是第一关，然后过四二六才能完成真正的自我救赎，才能真正的把结构重新做到上行结构去，那么后面的下行风险就较低了，所以看看这个地方过不过得去。

然后再看这个 CrowdStrike，它的情况是一百九十块钱上下十七块钱，一百九上下十七。那么往下就到了一百六十七到一百七十六的强支撑，往上就是摸到上方的中等压力。所以其实也是还好，接近就是接近百分之十，不到七八个点。CrowdStrike 总体呢他的状况现在高估得有点多了，就是网络安全方面的股票走得比较好，高估得比较多，请大家要注意安全，从基本面上高估的比较多了。

还有一个 Salesforce，他的情况是在两百一十块钱上下十七美元以内波动，是百分之六十八的大概率。两百一上下十七，那就往上加一加，大概到两百零三块左右，就是又往下到了这个超强支撑，在强支撑和强压力两个之间。

所以从这个来看，其实这几只股票软件股的波动都没有逃出突破或者再次跌穿的区域，波动大是大，但预判可能翻不起什么浪花来。最终如果能出，大家都能出的，好好把 IGV 往上推一推。还是要看谁呢？还是要看一看微软什么时候能够再次把这个上方打穿，那就一个大的成分股，那不就可以解决很大的问题了嘛，能够帮助 IGV 更好地去完成这个突破。他现在最近一直在缩量，成交量的萎缩，这种情况是横盘，没有发生任何的趋势。在四六九到四八七横住了、停住了。咱们之前讲过，你要愿意长线仓位不够的，想上车的这个地方你可以上；你要是已经重仓的，什么都不用管，继续等就行。

好，这个就是今天带给大家关于市场的一些内容的更新。因为本周也是一个财报周，还有杰克逊霍尔的央行年会，还有一些美联储的官员要发表讲话等等，所以这个星期也都是事件推动，财报推动。然后看看半导体怎么玩吧，半导体最近确实还是走得不好。其他的板块大家看的很明显的就是很多资金想上不敢上，因为没有什么明显利好的催化剂。特别是不断在 CDS 那边不断创新高的情况下，大家一直搞循环信贷，现在又多搞出来这个融资担保，然后增发债务，搞得大家每天都是感觉从市场里在吸血。所以等等吧，看看英伟达这边能不能给市场带来更大的推动力，往哪边推咱们不知道，往上推是往下推，这个就不清楚了，看看这个市场怎么去思考，咱们等结果。

好，这个就是咱们今天节目的全部内容。如果你觉得我的节目对你有所帮助呢，还是希望大家能够多多帮忙点赞、评论、转发，谢谢大家。那我们进入到这，咱们就明天同一时间不见不散。