各位观众大家好，欢迎来到本周的专业美股频道。我是市场分析员萧涛。今天主要和大家聊聊近期发生的一些新闻，大多数新闻都与芯片板块或大科技相关，主要围绕着AI展开。同时，我们也将通过宏观数据，探讨本周将要发布的一些重要经济数据，包括周三的美联储会议，以及我们对此的预期。

市场概览与中美关系影响

首先，我们来看一下周一整个市场资产价格的走势。美元和美债市场这块波动继续不大，但美股的反馈非常好。这主要是因为周末传出美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）与中国国家主席习近平（Xi Jinping）将在APEC会议期间会面，同时特朗普团队和中方贸易团队都透露了一些相对积极的信号。

我在周五直播时曾聊过对中美关系的看法，基本上朝着这个方向发展：中美之间长期的竞争关系不会改变，所以我们对中美贸易的期待是“进一进，退一退”。只要双方领导人知道底线在哪里，不要跨过这个底线，因为中美贸易战如果真的爆发，对双方都没有好处。无论是对现在的中国还是对现在的美国，只要双方领导人理解这一点，最终局面就不会太糟糕，无非是短期内互相之间的一些拉扯。

从周末释放出来的信号看，估计当前的关税政策会往后延，而不是取消，这是一种“拖延策略”（Kicking the can down the road: 拖延问题，延迟决策）。短时间内，这会使得双方的情绪面或一些负面情绪得到降温处理。正是因为这条新闻，周日期货市场美股就出现了上涨，周一开盘后也继续维持了这一涨幅。纳斯达克指数上涨1.9%，标普500指数（S&P 500: 美国500家大型上市公司股票指数）上涨1.2%，道琼斯指数（Dow Jones: 衡量30家美国大型上市公司股票表现的指数）也跟随上涨0.7%。

黄金继续回调，周一收盘跌破4000点。黄金短期内会有一些投机资金，等这些投机资金全部震仓完毕后，他们可能正在“舔舐伤口”。如果再跌一到两周，这部分人可能受不了，因为现在美股表现非常好，而黄金走势不佳。这部分投机资金可能会慢慢从黄金中撤出，洗完后进入美股，然后可能美股要调整，黄金可以再次起飞，类似是这样的一些逻辑。无论背后的买家是中国央行还是其他央行，都无法阻止短期内的情绪溢价。包括前段时间我分享的一些小盘股标的，我知道很多观众认为它们有基本面，我同意，但再有基本面的标的，也无法阻止它短期内如果看到非常明显的情绪溢价，这一部分情绪溢价短期内一定会被市场负面消耗掉。无论是今天的黄金，还是前段时间讨论的一些挖矿股，或者一些所谓的“毛票”，都是如此。特别是短期内市场的暴涨暴跌与个股的基本面好坏是没有关系的。

VIX指数（VIX: 恐慌指数，衡量市场波动性预期的指标）周一继续下跌3.5%，过去一周VIX下跌了13.4%。罗素2000指数周一上涨幅度较小，如果手里中小盘股比较多，可能感受不到周一市场的热情，但其实周一市场非常好。前期大科技股上涨了2.6%，谷歌、特斯拉都表现出色，芯片板块领涨2.8%。大盘指数上涨0.7%就代表整个市场还是不错的，因为大多数板块都出现了上涨。

市场广度与健康度分析

今天我看到彭博社（Bloomberg）这条新闻，觉得非常有意思，和大家分享一下我的看法。这条新闻主要聊的是一些机构的观点，他们说标普500突破了新高，上周突破新高，周一又突破新高。突破新高之后，的确有这个动能在背后，但是整个市场的广度仍然比较落后。这就是我经常和大家分享的整个市场的参与度。

他们的观点是，如果上涨趋势要可持续，必须要依赖于市场参与度上来。我反而是相同的观点：如果指数上涨，然后参与度不涨，这其实是一个非常健康的上涨幅度。这类似于我以前和大家描述过的“市场在上涨中回调”，上涨的是指数，而回调的是市场参与度。这代表整个市场是由大科技所带领。在牛市里，由大科技所带领的市场通常来说是健康的，因为我们会看到板块之间的轮动，可能“西方不亮东方亮”，大科技涨完一些中小盘股涨，中小盘股涨完再次到大科技这边继续涨。但是如果真的看到所有的标的全部参与进来，这反而会使得短期内市场去到一个相对比较高的位置，或者市场情绪面去到一个比较高的位置，反而意味着接下来短期内回调的可能性在增加。

讲到市场的参与度，我们看一下标普500里边324家公司出现了上涨，也就是超过60%的公司出现了上涨，所以标普500周一市场参与度是不错的。纳斯达克指数（Nasdaq: 以科技股为主的股票市场指数）相对就弱了一点，1515家公司出现了下跌，下跌的个数比上涨的个数要大。所以整个纳斯达克在周一相对会弱一点，虽然纳斯达克指数涨了1.9%，这是因为大科技股的带动。

标普500的参与度大于20日均线的百分比为63%，已经要慢慢接近于一个超买的位置，现在还是偏中性一些，中性偏乐观一些。50日均线的参与度偏中性一些，为56%。你看一下，纳斯达克指数相当的弱，20日均线和50日均线都是在48%和47%，非常接近于50%的一个中位数。所以通过市场的参与度，我们可以感受到，包括去看一下CNN的恐慌贪婪指数，美股在破新高，CNN的恐慌贪婪指数在什么样的一个位置？我今天没有去查看，我估计是在中性，可能是中性偏悲观一点，因为整个市场的参与度并没有非常明显的起来。这种涨幅是不是健康？如果你问我的话，过去这一段时间我一直和大家分享的一个观点是我认为是健康的，因为大科技股上涨后，非常有可能在大科技里面的一些游资，或者在大科技上赚到钱的资金，会再次回到其他一些相对比较小范围的标的身上，也就是一个轮动的过程，一个滚动的牛市。

AI落地：亚马逊裁员与效率提升

接下来我们聊些新闻。第一条新闻，也就是大家可能都看到了，亚马逊（Amazon）计划要裁员。这次裁员的幅度相当大，3万人，这3万人全部是做办公室职位（Corporate Jobs: 指企业内部从事管理、行政、研发等非生产一线工作的岗位）。亚马逊全球总员工数大概是140万到150万，如果只算办公室职位，全球总共是35万人，所以3万人将近10%的裁员幅度非常大。

彭博社这篇新闻里面聊到了亚马逊的CEO 安迪·贾西（Andy Jassy），他在6月份给员工的备忘录里面写到：“很难确切知道，随着时间的推移，这将会带来什么样的一些结果。”他指的是AI，并表示：“但在未来几年，我们预计这将减少我们公司的员工总数，因为我们通过在整个公司广泛地使用人工智能来提高效率。”

其实在过去两三个季度的财报里，基本上每一家公司都在聊，不单是科技公司，包括一些银行都在聊，现在的AI，特别是AI在编程、在编码（coding）这块，到底取代了公司内部多少程度、多少比例的编码工作。英伟达（NVIDIA）CEO 黄仁勋（Jensen Huang）在每一次公开场合里面也聊到他们公司内部的编码现在是如何运用这些软件去做的。

我在9月份做线下巡回的时候，也曾聊过一个观点，就是AI的落地现在其实已经落地了，特别是在大科技公司。这个落地表现在哪？就是表现在增效这一块。当然，营收还是顶线（top line）的增速，可能还在15%到20%，有些公司会高一点，但是我们会看到这些大公司他们在运营支出这块，竟然可以保持一个相对非常低的增速。另外一点就是这些大科技公司现在已经从花费这个角度去思考了。大科技公司的花费其实最大是两块：一块是资本性支出（Capex: Capital Expenditure，企业用于购买、升级或维护固定资产的支出），一个叫运营成本（Opex: Operating Expense，企业日常运营中产生的费用）。你会看到运营这一块支出增速会开始放缓，而把很多一部分的钱放到资本性支出这一块。

另外一点，我当时有提到一个概念，特别是在硅谷科技行业里面现在非常流行的，叫做“人均营收”（Revenue per Employee: 每个员工为公司创造的平均收入）。当时我记得在半年多之前，曾经看过一个帖子，在视频里面我也分享过，他们当时的一个观点是，如果说未来，我说的是一个非常惊人的猜测，如果未来谷歌（Google）的员工数量在两年前就已经见顶，不要感到意外。也就是说，接下来谷歌的员工数可能会越来越少，为什么？就是AI替代了很多谷歌内部员工原来所做的这些工作内容。

所以周一亚马逊的这条新闻，虽然未经证实，但现在市场已经基本上已经传开了，大家都期待在周二会有一些真实的消息出来，会有一些裁员的消息出来。这条消息本身我觉得还是验证了AI在大科技公司身上已经开始落地，体现在增效这一块。接下来2026年，我们看AI应该是看AI到底在推理（AI Inference: 已经训练好的AI模型对新数据进行预测或决策的过程）这块，特别是软件在推理这块到底会有什么样的一些成就和突出。

最近像OpenAI的一些动作，我们其实已经可以看到ChatGPT（ChatGPT: OpenAI开发的大型语言模型）它的模型更新，比上一代好像没有太多的一些加入点。但你会发现，其实在前段时间萨姆·奥特曼（Sam Altman）在网上就已经问过，他说你们希望看到一个更加厉害的模型，还是希望看到一个更加快速的模型？就是他们现在在做一个取舍，而且这个决定已经做了。就是我不需要在大语言类模型这块让它变得更加聪明，现在的聪明程度已经够了，而我需要的是一个速度，一个速率。就是它要在智慧和速度这块去做出一个平衡和趋势。而且明显最近这段时间OpenAI的这些动作，我们会发现他们慢慢地往商业化（monetization）、往赚钱的这个方向去，往落地的这个方向去思考了。

AI芯片竞争：高通进军推理市场

周一另外一条新闻是高通（Qualcomm）推出了他们最新的芯片。我首先推荐大家一个微信公众号叫“贝ES之”，我在群里也和大家说过这个公众号，我强烈建议大家可以去关注一下。我发现这家公众号背后的团队非常强大，他们不单对整个芯片行业、AI行业理解非常深且专业，其次，他们对于美股这边的估值或投资逻辑背后也有一些比较专业的人士。所以他们的文章非常值得一看。

针对早上高通的这条新闻，他们就写了一篇文章，他们的看法是AI芯片正在出现竞争加剧的局面。虽然在训练侧（AI Training: 人工智能模型通过大量数据学习和优化参数的过程）英伟达是一家独大，但是在推理侧，百花齐放的格局在未来将会出现。高通的这款芯片还有很多数据没有出炉，所以并不知道它背后这块芯片的一些性能，但是它的一个定位现在应该比较明确。高通这一次的竞争策略主要和三家公司竞争：英伟达、英特尔（Intel）和AMD。和英伟达之间是一个直接的挑战者，因为它主要攻的就是数据中心（data center）这块，但它并不是要挑战英伟达在训练这块的市场份额，它没有要做训练，它主要就是做AI推理这块。

而高通所主攻的市场就是能效比和低总拥有成本（TCO: Total Cost of Ownership，指产品或系统从购买到报废的整个生命周期内所产生的全部成本）。在芯片这块，总拥有成本有前期的投入（资本性支出）、后期的投入（运营成本），另外就是加上整个芯片的折旧率或它的一个使用周期，全部加在一起我们叫做TCO。而比起英伟达的话，它是一个高成本、相对高成本和高功耗的解决方案。

这有点类似于你去跑一个游戏，如果你在电脑上跑一个游戏，如果这个游戏本身已经非常老了，10年15年了，那游戏本身就很小，最多一个G或者500兆。现在的游戏都是十几个G了，对吧？那以前的这种游戏，你就不需要最新的电脑配置去跑，你只需要5年前、10年前的相对比较低配的电脑就可以去跑了。这就是因为市场不同。未来AI在应用这块、在推理这块的市场，取决于你的应用场景不同，你对于背后的算力需求也不同。所以并不会出现英伟达可能把所有推理市场全部吃掉这种情况，因为推理市场的应用场景实在是太多。这样的话，你原本一台非常高配的电脑有你自己的市场，而我这台相对比较低配的电脑，我也有我可以看到的市场和背后会使用我的人群。

宏观数据前瞻：美联储会议、GDP与PCE

最后和大家聊一下本周将要公布的一些宏观数据。本周除了财报之外，还有很多宏观数据。当然周三是一个重中之重，因为有三家大科技公司发布财报，再加上周三还有美联储联邦公开市场委员会（FOMC: Federal Open Market Committee，美国联邦公开市场委员会会议，决定货币政策）会议。美联储的会议本身其实我倒觉得还好，不会有太多意外。应该说，我想不到杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）有可能会变得鹰派（Hawkish: 货币政策中主张收紧，即加息、缩表，以抑制通胀的立场）的理由。

因为我们仅仅能够得到与他上一次讲话做对比的数据，消费者物价指数（CPI: Consumer Price Index，衡量消费者购买商品和服务价格变化的指标）数据也是比较好的一组数据。虽然在月初的时候没有看到劳动力数据，没有看到失业率，但在没有数据的情况下，美联储至少会假设上几个月或上两个月我们所看到的劳动力数据有一个延续性。那上两个数据并不好，也就是说有这个延续性的话，它将会持续保持和以前一样相对比较鸽派（Dovish: 货币政策中主张宽松，即降息、扩表，以刺激经济增长的立场）的态度。

但是说实话，即使鲍威尔再鸽派，也只能确定今年的10月份会降息25个基点，和12月份会降息25个基点。真的到了明年之后，明年的降息节奏现在都是一个未知数，没有人知道。所以在利率这块，我认为无论是鲍威尔鸽派一点还是鹰派一点，它不会影响今年的降息路径。两次降息路径是最重要的，这是第一点。

另外一点就是关于量化紧缩（Quantitative Tightening，缩表: 央行通过减少其资产负债表规模来收紧货币政策的行为）这块。缩表的体量现在已经非常非常小，我没有记错的话，一个月才50亿美元，已经非常非常小了。所以你是停还是不停，说实话，对于市场更多的是一个象征性的意义，它没有实际上的意义，或者实际上的意义其实非常非常小。所以我认为更多是一个象征性的，它有可能给一个时间点，并不会在这一次的会议就马上停止缩表，会给一个详细的时间点。对于市场实际上的影响，我认为是微乎其微。

所以总体来说，我的看法是美联储在周三这一次的会议应该是“无事发生”（non-event），并不会给市场带来非常多的一些波动。主要还是看盘后大科技的一些财报。10月30日，在大科技财报和美联储会议之后，将会有国内生产总值（GDP）的一组数据。第三季度GDP的预测，市场预期是3%，但是亚特兰大联储GDPNow（Atlanta Fed GDPNow: 亚特兰大联储发布的对当前季度GDP增长的实时预测）上面的预期是3.9%，非常强劲。为什么第三季度GDP的增速那么强劲？主要来自于两部分：主要是来自于消费上非常强劲的消费者支出（consumer spending），另外一块就是和贸易上的一些进出口数据还是有一些相关，或者背后还是有些噪音，这个噪音帮助了GDP去到了一个相对比较高的位置。

最后就是周五将会有核心个人消费支出物价指数（PCE: Personal Consumption Expenditures Price Index，衡量个人消费支出价格变化的指标，美联储偏爱的通胀指标）数据。因为没有生产者物价指数（PPI: Producer Price Index，衡量生产者出售商品和服务价格变化的指标）的数据，理论上有PPI和CPI就可以推出PCE。所以在没有PPI的情况下，市场预期核心PCE数据环比将会在0.2%，这和CPI环比是一样的，这一组数据本身也是美联储完全可以接受的。

市场主线：关税与AI叙事

所以其实如果我们有仔细回顾一下过去几个月的一段时间的走势，美联储其实我认为一直是一个“背景板”，它不是市场交易的一个主要逻辑线。主要的逻辑线还是在板块这边的叙事，在AI这边的叙事中。我在巡回的时候也聊过，其实美联储没有那么重要。另外一块就是关税，特朗普今天讲了什么，马上就会影响到市场。一个就是关税，一个就是AI这块的叙事，我认为才是当下市场里边所交易的一个主流，而美联储更多是一个背景板。

结语

最后是我们今天最重要的一个环节——福利环节。美国市场这边通过开户且入金，最高可以获得价值1000美金的正股。同时，闲置资金最高可以获得年化8.1%的回报。加拿大市场现在通过开户且入金，可以最高获得300加币的股票现金券，加上我们频道专属的50加币亚马逊礼品卡，同时可以获得价值2000加币的免佣卡，再加上闲置资金最高年化6%的回报，四重福利。所以大家如果感兴趣的话，可以在置顶留言里面找到开户的链接。今天这期内容就到这里，我们下期再见。