美股市场概览与避险情绪升温

现在是美东时间25年11月6号周四晚上的7点55分。今天，美股市场受到人工智能担忧和疲软劳动力市场指标的影响，避险情绪升温，纳斯达克指数下跌近2%。标普500指数的341支个股下跌，162支上涨。标普11个板块中，只有医疗保健和能源板块上涨，其余9个板块均下跌，其中科技板块失血最为严重，跌幅达到2%。成长股、热门概念股以及高贝塔股票（High-beta stocks: 指波动性高于大盘的股票）今天都经历了大幅下跌。今天的杀伤力比周二更大，因为昨天市场出现反弹行情，许多投资者刚刚放松警惕，甚至有朋友在评论区表示要满仓抄底QQQ。然而，今天开盘后，市场高开低走，一路向下，使得今天进场的所有资金都被“闷杀”，因此今天的痛感比周二更加强烈。

宏观经济更新：中国重返美元债市场与美国劳动力数据

今天的节目将先讲宏观，再讲个股和大盘。昨天讨论了美债的“鬼故事”，今天做一个补充。国债的“鬼故事”又有了新的支线：中国重返美元债发行市场，抢先争夺未来可能增发的美债蛋糕。这是中国历史上首次发行与美国发行成本相同的美元债。根据《彭博》报道，中国财政部在香港发行了40亿美元的美债。其中，20亿美元的三年期债券票面利率为3.625%，与美国国债持平，定价收益率为3.646%。另外20亿美元的五年期债券票面利率比同等期限的美国国债还要高出0.02个百分点，收益率为3.78%，而同等期限的美国国债收益率为3.745%。超过一半的债券发行给了亚洲投资者，欧洲投资者获得了约四分之一的份额。此次发售认购相当强劲，接近30倍，总认购额达到1181亿美元，而实际发行仅40亿美元。这种中期美元债券时间不算太长，资金回笼快，也为不少利差交易（Carry Trade: 借入低利率货币，投资高利率货币或资产以赚取利差的策略）提供了套利机会。此次金额不大，我认为是一次试水，估计中国看到认购火爆，未来很有可能会推出更多的美元债。欧洲也有可能采取行动，因此，如果美国不尽快行动，增量的“羊毛”可能就被邻居们“薅光”了。

此外，今天还有一个非常糟糕的数据消息：美国10月“挑战者企业裁员”数据达到7个月以来的最高点，为15.31万人。私营机构预测10月份的非农就业数据（Non-farm Payrolls: 反映美国除农业部门以外的就业人数变化的经济指标）可能减少了9000人，外加芝加哥联储的失业率估计值也略有上升。这些都是利空的宏观因素。

人工智能板块担忧：英伟达与OpenAI

今天在人工智能方面出现了两个小插曲，增加了市场对人工智能板块“有点虚”的担忧。

第一个是来自于英伟达的首席执行官黄仁勋。他警告说，中国可能在人工智能竞赛中胜过美国。这个说法他可能觉得有点“政治不正确”，所以后面又赶紧打了个补丁，告诉《金融时报》说中国目前仅落后美国“几纳秒”。他敦促美国通过扩大其全球开发者群体来赢得这场竞赛，并警告说将中国的人工智能开发者排除在外可能会损害美国的长期利益。

讲到英伟达，其股价今天下跌了3.65%，整体放量大阴线一路砸下来。现在回到的位置是之前的起涨点，即这一轮的起涨点，当时在185到190美元横盘了一段时间，有启动迹象。下方关键支撑位在176到183美元，如果跌破，预计回撤幅度会稍微大一点，可能会看到159美元。下方是技术性的看法，与基本面无关。基本面上，目前的市价对于完全没有仓位的朋友来说，是一个可以尝试的位置。因为基于27年1月（即一年之后）30到40倍高增长的前瞻估值（Forward Valuation: 基于未来预期盈利或现金流对公司进行的估值），186到248美元是合理区间，因此低于186美元，即176到183美元，对没有仓位的朋友来说性价比相对较高，是一个可以考虑尝试的位置。但风险在于增速，如果未来的资本支出大幅缩减，增速达不到预期，那么前瞻市盈率（P/E Ratio: 股票价格与每股收益之比，衡量公司估值的指标）水平可能随之下调，就会有估值下限下移的风险。因此，这里强调，对于没有仓位的朋友，这个地方是可考虑的位置，但不代表可以满仓重仓。我个人的成本在80美元以下，我的加仓计划是在156到159美元。我没有把位置提高到更接近的价位，原因是我看了几家大型人工智能公司的资本支出后，对目前的支出能否维持仍保持怀疑态度，所以我选择更加谨慎。即便现在上涨，英伟达也是我的第一大持仓，持仓量足够多，所以有便宜我就去捡，没有便宜就让现有持仓利润奔跑。

另一个是关于OpenAI。今天其首席财务官有点“飘了”，闹了一个小插曲。他在《华尔街日报》举办的商业会议上半开玩笑地表示，鉴于人工智能数据中心寿命的不确定性，可能需要政府支持以吸引人工智能计算和基础设施所需的大量投资，政府可能会为其1万亿美元的扩张计划提供担保。他解释说，联邦贷款将成为真正降低融资成本的途径。他的这个想法把市场吓了一跳。我们知道OpenAI（一家私营公司，尚未上市）和甲骨文都在搞供应商融资、供应链融资，它们是核心，圈了一堆大公司进来。OpenAI承诺的人工智能基础设施投资超过1.4万亿美元，目前全部加起来，但OpenAI的营收只有130亿美元。在尚未尝试自身实现当前现金流（Cash Flow: 企业在一定时期内现金的流入和流出）的情况下，就想着让政府兜底。一个首席财务官说出这种话，实在是不够严肃。这难道不是在告诉大家，其疯狂的投资模式可能无法持续吗？难道不是在说，其他公司投入的大量资金，以及承诺给其他公司的合同，包括给“假股东”的合同，都有可能“打水漂”吗？私营企业应该是承担风险的公司，你说你要赚几千亿美元，为什么要纳税人来担保你的债务？这位首席财务官自己做过现金流分析吗？是不是发现现金流不足，如果最终失败了，就想让政府来兜底？政府的钱是纳税人的，不是冤大头。我个人感觉，可能是最近美国政府对很多企业的做法，让OpenAI产生了一种错觉，认为他们很强大，已经到了“大而不能倒”的时候。但说实话，OpenAI现在还不是波音，还没有到“大而不能倒”的时候。所以，这个事情出来后，其提议很快就被唐纳德·川普的人工智能顾问驳斥，他说人工智能领域不会有联邦政府的救助，美国至少有5家主要的创新型人工智能公司，即使一家倒闭，也会有其他公司取而代之。

这句话既是说给OpenAI听的，同时甲骨文这边也感受到了强烈的压迫感。我们之前分析过甲骨文的债务情况，它目前确实债务水平相当高。要维持债务水平健康，后面必须有订单，必须有产品，并且资金必须持续注入来维持。否则，整个债务水平和公司的长期业务目标如何实现？所以我们一直说，要看供应商融资后的股价走势。很早之前就提过这个观点，它那一轮涨了35%，一口气涨了近40%。但截止到今天为止，已经把跳空35.95%的涨幅全部吃掉了。但还有一线希望，希望在于之前横出来的一个小平台区域仍有机会守住，代表机构还没有跑光。

我今天给大家更新了这个位置，之前写的是231美元，现在更精确地更新为229美元，防止大家盘中出现纰漏。这个229美元是一个重要的指标，它不仅是这个平台上行的起涨点，也是甲骨文在一个大的上行结构中菲波纳契回撤（Fibonacci Retracement: 一种技术分析工具，用于识别潜在的支撑和阻力位）的重要位置。这个位置跌破之后，无论从技术性的结构上（更宏观的月线级别）还是从我们这轮讨论的话题来看，都将是利空。所以一旦这个地方跌破，将面临很大的风险，可能会跌破200美元，甚至可能到167、178美元，这是一个相对糟糕的情况。因为200美元附近有一个200日均线作为技术支撑，但这个支撑相对较小，193美元下方会更强。如果严格按照结构来看，一旦全部跌破，可能会到160或170美元，这是一个非常大的技术性“缺口”。所以这部分，大家要看229美元能否守住。一旦真的跌破200美元，意味着什么？代表着其增速（我们说前瞻估值这么高的增速），市场暂时不相信这个“鬼故事”了。所以，这是在整个AI行业中，关于这个故事能否继续下去的一个非常重要的前瞻性信号。我们之前讲的标题里写的是“AI裂缝”，这个裂缝就在甲骨文身上，没想到今天OpenAI这边还“捅了一刀”。但市场还没有到最糟的时候，这次下跌其实也只是正常的回撤，我等会儿会讲到。

人工智能行业观点与AMD分析

我在此再次重申我对人工智能的看法和观点，请大家参考。我的观点一直没变，关于人工智能这个行业在整个这一轮下来到底有没有泡沫的问题，我的答案是“有些有，有些没有”。AI应用方面，那些无法实现盈利的应用，存在泡沫，其中大部分AI“卖铲子”的估值过高，炒不动了也会向下均值回归（Mean Reversion: 资产价格或收益率倾向于回归其长期平均水平的趋势），但它们不是说有极大的泡沫要崩溃，那个目前暂时看不到。

比如AMD，我们讲过它由于炒得太超前了，现在炒不上去，今天就被卖得挺狠，一口气跌了7%，开盘直接就掉下来。你说下跌合不合理？现在跌到237美元，它26年前瞻估值上限是243美元。我们用的是和英伟达同样的30到40倍估值，你横向对比，是不是英伟达显得更便宜，AMD显得更贵？在市价这个位置，这就是市场中一些资金“有的卖得快，有的卖得慢”的一些底层想法。

AMD目前没有变得很糟糕，也只是回吐了之前的部分涨幅，之前是“掉了根头发”，今天可能“擦伤了一点手皮”，其实也没有产生太大的结构性破坏。目前229到242美元已经有支撑，这个位置已经有力度。下方的205到225美元才是关键位置，还差着10%多，所以暂时它还没有到真正的风险爆发、大幅均值回归的时候。暂时这个地方看看会不会继续被人买回来。但从性价比上来讲，刚才我也讲过，如果英伟达和AMD你都没有仓位，并且你一定想要找一个地方先要进一部分仓位，我个人觉得英伟达的市价是更有性价比的。

个股分析：Palantir、特斯拉、Meta、微软、Fortinet

所以我们说一家公司它到底是不是好公司，因为刚才讲到有的公司可能最后这一轮崩了它就要崩得比较多，有的是估值过高而已。那么怎么去判断呢？就是要看它到底有没有中长跑的能力，就是它的实力是靠财务数据堆出来的，还是靠首席财务官的嘴巴吹出来的。这里大家就要多去分析，像AI公司的财务数据，特别是一些现金流以及相关的增长数据。你要知道你买的到底是风险投资（Venture Capital: 投资于初创企业或高成长性公司的股权投资），即可以用可亏损的小资金博一个成长性爆发，接受不确定性较高，用来“以小博大”；还是你用一个较大的仓位去买一个长期稳定增长、持股比例较高的公司，买的是一个概率确定性。这两种投资方法是完全不同的，大家各自做出选择。

Palantir（PLTR）今天跌破了176美元，进入了一个震荡节奏（Consolidation Phase: 资产价格在一定区间内波动，缺乏明确趋势的市场状态）。这个震荡属于下方强支撑到强压力之间的震荡，区间在152到188美元。如果能回到188美元上方，才能重新回到上行轨道。

特斯拉（TSLA）今天股东在年会上投票，以75%的赞成票批准了马斯克的一项巨额薪酬方案，这个方案最终可能高达1万亿美元。马斯克已经是特斯拉最大的股东，持有约15%的股份。我想把他的薪酬方案大致目标简单提一下，难度非常高。它一共分12期，每期完成目标可以得到3530万股，包括还要与市值里程碑和运营目标挂钩，是两套体系都要满足。第一个是十年内交付2000万辆汽车，这是特斯拉过去12年交付量的两倍。确保获得1000万个全自动驾驶订阅。通过特斯拉旗下的机器人部门生产100万个人形机器人。商业运营无人驾驶出租车的数量达到100万辆。还有就是连续8个季度达到盈利里程碑，这指的是最终的目标，即最终能够拿到这个8.5万亿美元的市值，包括他要拿到所有的奖励。我们简单看一下它的目标，第一个市值目标是2万亿美元，最终的市值目标是8.5万亿美元。2万亿美元是什么概念？截止到今天为止，它的总市值是1.48万亿美元，我们按满打满算算1.5万亿。要它到2万亿，差不多要上涨40%左右，股价也要上涨40%左右。我们就取个整，大概就是在600美元左右。所以对于长线投资者来讲，如果马斯克能拿到第一个股权奖励，即3530万股，意味着特斯拉股价从现在开始涨了40%，你也就拿到了40%的收益。所以长期持有特斯拉的朋友，现在你们的账户收益和马斯克的股权奖励是直接挂钩的，以后你就盯着那几个目标就可以了，什么2万亿、4万亿，几个整数关口你就知道了。所以看看特斯拉什么时候能够达到2万亿，同时他也能够拿到他应该得到的股票奖励。希望大家最终都能在特斯拉上，无论是长期投资也好，是结合波段投机（Swing Trading: 旨在捕捉短期价格波动，持有资产数天或数周的交易策略）也好，都能获得不错的收益。其实特斯拉是一只相对比较好做的股票，我个人认为这是一只对散户比较友好的股票，只要你能够把握好它的股性（Stock Characteristics: 股票在价格波动、交易量、市场反应等方面的固有特征），不要想着每一个地方都参与，把长持和波段结合起来，其实它在历史上带给散户的收益是比较高的，是我个人认为是“含良心度”比较高的股票，我个人认为是一只不错的值得去做一做的股票，它不像有一些成长性股票或者有一些概念性股票，杀起来简直是“连自己都砍”，所以特斯拉还好。

Meta现在仍旧是布局的位置，但如果你没有什么把握，因为它位置很宽，比如619到648美元，560到640美元，604美元，这个位置很宽。很宽的你就结合着一些技术面去买，比如有一些止跌形态了，有一些看上去跌幅放缓，有一些成交量在放大的地方，这种地方你缓慢布局，别一到什么604、648美元就买完了，然后就干瞪眼。所以这是一些买入的细节，位置是一个范围，但细节上大家自己去把握就好了。长期来看这个位置没什么太大问题，尽管它有融资，有发债，但我们也讲过它的发债认购非常踊跃，有大量的机构和它进行绑定。所以大家短期要记住，还是要看一家公司的长期情况。长期情况就是从它的估值、盈利水平、业务结构、竞争力来看。那你要说它的风险在哪里？它的风险就是和所有AI公司一样，就是AI投资运营收不回，这不仅是它的问题，所有公司都有这个问题，都会面临这个问题。所以这是你要知道的，你做长线买的是什么，需要点耐心，你不要想着买完马上就涨，市场都这个样子你让它怎么涨？所以布局阶段就是布局阶段，耐心地布局。

然后是微软。微软这边马上要看它表演了，因为微软离494美元近在咫尺。提醒大家，495美元今天打了一下。这一次跌破之后的头部可就不是上一次能很快收回了。这一次的头部是几个月的，我看一下从6月份到现在差不多走了近半年时间了，5个月的时间了，做了一个头部之后回撤的时间就比较长了，下面盘整的时间就比较长了。那么我的买入仓位就有机会了，434到464美元我就有机会去加仓了，因为这个之前我捡过仓，所以它往下走一走对我来讲我是乐于看到的。但是对于大盘来讲就不是什么好消息了，因为它如果走到了464美元下方，还要走7、8个点，根据它的市值来测算，现在接近4万亿美元，那么对于市场的影响权重（Weighting: 在指数或投资组合中，某个成分股或资产所占的比例）还是比较大的。所以它如果走得很差，对于大盘来讲是一个拖累，就意味着有人把它扔了，机构也扔了，扔了以后那就代表着更多的机构要看大盘走一个调整。所以它也是一个大盘强弱的一个风向标。大头们走得越来越弱，越弱的越多，那么对于市场来讲，想去托住仅靠少数公司就越来越困难，这个我相信大家如果你去研究过标普的成分股（Constituent Stocks: 构成股票指数的股票）的构成，这个应该不难理解，还有它的权重问题。看看它接下来会不会带领这个大盘到底是来一波跳水还是来一个绝地反击，因为我们以收盘价为准，收盘价没跌破就是没跌破。看盘中如果扎下去，然后又回到了515美元上方，成为绝地反击了，直接把大盘会给顶起来的。所以这个还差了几块钱，并不清楚，我们耐心地等一等。

Fortinet（FTNT）很多朋友说我为什么没讲这个，因为变化不大，变化也确实不大，我也不想讲。我没有凡是这样的，我在没有和大家更新我的计划的时候，以前的计划是保持不变的，这是一个默认的。我不讲的时候就代表没有变化，有变化我肯定会说，没有讲就是没变。所以我的位置仍旧在66.3到71.45美元，56.3到62.9美元。原因我讲过了，因为现在基于它的增速来讲，没法匹配上方的35倍、40倍，匹配到30倍的26年上限就是83美元，价格高了这个价格不合适，对我来讲我没有安全边际（Margin of Safety: 投资价值与价格之间的差额，用于抵御风险）。所以我要等等到71美元下方，也就是在26年至少是在中位数水平下方，我才有一些空间可以想象，安全垫才会厚一点点。而且我并不是在这个地方一口气把仓位全部打满，我在下方的56.3到61.9美元，也就是26年前瞻估值的下沿以及强支撑位置，同样安排有仓位，把我的成本控制在大概就是60美元左右，60多美元左右就可以了。这是我的一个目标，我不着急接近的去买它。尽管今天又反弹了不少，但仍旧不是我的买入预期价格。没有安全垫我就宁可不买，你买了被套和你拿现金被套，拿现金不会被套，拿现金放手里没区别。区别就是心理上的区别，拿现金还可以收点利息，还可以放到哪里都有钱拿，然后没事还能“薅点羊毛”，多开心。有好股票捡一捡，市场有时候恐慌的时候很容易出现一些超跌的股票，被占便宜的股票，那捡一捡呗，没关系的，跑不远，干嘛那么着急呢？加上大盘又顶到了6700点那么高的位置。

市场展望与总结

大盘的下跌也会触发，有朋友还问这个问题，盘中跌破也会触发。还没到，也就是它还没有到加速抛售的时候。卖是小卖，加速抛售跌破6679点你会看到明显的从分时图上你会看到很快的“碰碰碰”往下掉，这就是他们在卖，但是不代表说他们能一口气砸下来，因为它也是分批在卖。下一个位置在6386点，越低的位置会卖得越多，越高的位置会卖得越少。但是现在是卖得最少的，现在在横盘的过程中它会卖得少一点，下跌就是卖得稍微的多一点点，然后逐级增加。今天还是不想讲大盘了，因为大盘还没触发第一个位置，等回头大盘这边再有更多的触发点位的时候再跟大家讲，因为现在说实话标普6700点的位置还差着点意思。

这就是今天带给大家关于市场的一些内容的更新和解读。如果你觉得我的节目对你有所帮助，还是希望大家能够多多帮忙点点赞，也多多转发，希望大家都能蹲到比较好的机会，能够借着这一波市场的AI“漏风”，感谢OpenAI，然后给市场造成了一点点压力，不然的话市场太冷静了，看看能不能捡到一些不错的价格。这就是咱们今天节目的全部内容，非常感谢大家持续不断的关注，咱们今天到这，明天的同一时间不见不散。