市场概览与经济数据分析

大家好，欢迎回到视野环球财经。现在是美东时间25年12月5号周五晚上的7点35分。今天的四大指数中，罗素指数独跌，其他三个指数小幅收涨。整体而言，本周愉快地度过了12月的第一周，市场整体表现尚可。在今天的经济数据方面，延迟发布的9月PCE（Personal Consumption Expenditures: 个人消费支出，美联储关注的核心通胀指标）数据显示，总体PCE增长了2.8%，与预期一致，小幅超过8月份的2.7%。核心PCE（Core Personal Consumption Expenditures: 剔除食品和能源价格后的个人消费支出，更能反映潜在通胀趋势）增长0.2%，与预期和前值一致，同比上涨2.8%，低于预期的2.9%和前值的2.9%。

尽管今天的PCE数据没有超过预期太多，并且美联储关注的核心PCE指标实际上仍在下降，但国债收益率今天却大幅上涨，国债价格下跌。特别是30年期国债收益率，它已经悄然站上了200日移动平均线（Moving Average: 技术分析中用于平滑价格数据，识别趋势的指标），这是一个值得关注的迹象。10年期国债收益率看样子也很有可能突破低位盘整平台往上走。这些都反映了市场对未来潜在利率路径的一些怀疑，以及对未来潜在通胀的一些不确定性。

美联储未来主席与降息路径的不确定性

之所以出现这种情况，今天有一个最主要的原因。明年，即26年5月份鲍威尔卸任之后，下一届美联储主席的大热门——美国经济委员会主任哈塞特，今天表示美联储应该谨慎地推进降息。这句话听起来有些奇怪，引发了人们对他可能没有那么割派（Dovish: 指货币政策制定者倾向于支持低利率和宽松货币政策，以刺激经济增长）的猜测。此前市场普遍认为他的政策与总统特朗普一致，并非常认可应该大幅降息。结果今天突然提出要谨慎推进降息，这给明年美联储换帅后的降息预期增加了更多的不确定性。

我个人推测，前几天他曾表示乐于接受美联储主席一职，但最近几天他可能内心发生了一点变化，开始有点不想去当美联储主席这趟浑水了。老实讲，新的主席在未来的几年处境将非常困难。现在面临巨额国债、利息支出和失业率缓慢上行，不降息就不行。但另一方面，通胀下降的速度非常慢，近乎停滞状态，降息就有可能推升通胀。所以这个经济周期很难实现“既要又要”，他肯定要有所取舍。作为主席，一旦出现政策性的大幅失误，后面是要承担责任的。因此，只能祝他好运。

美国证监会驳回高倍杠杆ETF申请及风险警示

今天还有一条关于美股交易产品的信息。美股进一步滑向赌场的那只脚终于缩回来了一点。我不知道大家有没有一种感受，今年，特别是在4月份之后，很多投机热情在某种程度上已经超过了21年。市场上对于很多新领域、新产品，包括新股的热度，都非常容易被吸引，加上今年本身又有很多其他政策面的信息加入，包括政府入股企业、大力推动一些企业发展等，都给市场带来了很多炒作机会。

这种短线投机现在很多，市面上包括两倍、三倍的指数ETF，以及两倍的个股ETF等，都成为了比较投机的重灾区。但机构似乎觉得还不够。前一段时间，有9家发行商希望步子迈得更大，他们向美国证监会提交了个股三倍、四倍和五倍杠杆ETF（Leveraged ETF: 杠杆交易型开放式指数指数基金，旨在提供标的指数每日收益的倍数回报）的申请。目前个股ETF的杠杆倍数最多就是两倍。其中一家机构一口气提交了五倍杠杆的一些股票，包括AMD、亚马逊、Coinbase、CICC、Lego、Google、MTR、英伟达、PLTR等热门科技股的高杠杆ETF申请。看上去非常吓人，如果这一波全部都通过了，市场可就热闹了，估计以后长线投资可能就没人玩了。美股也逐渐变成了全天日内交易，再加上明年潜在的所有底层基础设施做好之后，全球可能存在的24小时滚动交易，美股市场就太热闹了。

好在今天美国证监会驳回了所有新的注册，将个股的杠杆率上限仍旧设定为两倍。这一点我还是要给证监会点个赞，毕竟步子迈得太大，有时候容易扯着。其实这里我正好也给大家稍微普及一下概念。最早设计像杠杆指数ETF的初衷，例如SOXS、SOXL、SQQQ等指数类杠杆产品，有一小部分原因是用来满足短线投机需求。但最大的原因是什么呢？它最初在做这些产品时，是想做给对冲基金，他们用来对冲伽马（Gamma Hedging: 在期权交易中，通过调整标的资产头寸来维持Delta中性，以对冲Gamma风险的策略），也可以补充期权流动性不足的问题，这是给机构来设计的。

但是很多新手投资者在参与像TQQQ这样的产品时，并不明白杠杆产品的优缺点，特别是对缺点了解不足，经常长期持有，结果付出了巨大的磨损代价。如果后面真的给了五倍的个股杠杆，估计很多朋友投机个股上，鞋底都得磨穿。还有一个误区，很多朋友常常会觉得长期持有像TQQQ这样的产品，承受点磨损无所谓，因为从年限上来看，它不是一直在涨吗？毕竟QQQ长期都是涨的，那么TQQQ只是赚多赚少的问题，说它没有风险。

其实这个认知是错误的。为什么会错误呢？这里面最大的一个原因是因为这些年的牛市太顺利了，熊市通常都不超过一年就结束了，而且指数很快就回到了高点，所以对你的伤害不大。但这都是顺境，顺境什么都好。但这里要补充一点，只要发生一次超过两到三年的熊市阴跌，或者一次极端的指数大崩溃，你的账户会严重缩水。你很多年前持有的赚的钱、本金和利润都会蒸发掉。那个时候，你可以问问自己，你的心态上是不是扛得住？你能够等几年让它回到历史高点上涨的时候，你不担心吗？等到真的回头下跌，熊市低位震荡，持续阴跌，跌上个两年，你感受一下那个时候的状态。我们经常说不经常发生的事才叫意外，所以这个世界上有个产品叫保险，它保的就是意外。如果经常发生，那就不存在这个东西了。所以这里提醒一下，如果你不想承担哪怕0.1%的意外，那么从一开始，你就需要把自己放在更安全的地方。长期持有任何一种杠杆ETF产品都是不对的，包括像TQQQ这样的也是不应该的。这是我的一些个人经验，提前告诉大家，希望大家炒一辈子美股都不要碰上任何一次这样的状况。

以上是对杠杆长线投资的看法，它对常识不友好。但是杠杆产品也并非一无是处。对于有经验的老手来讲，杠杆产品确实可以用来短线投机，至于怎么投，那就看你个人的本事了。

Netflix拆股后估值更新及收购华纳兄弟探索频道（WBD）分析

接下来我想讲一下大家可能问得比较多，也想了解的Netflix的问题。Netflix之前进行过1:10的股票拆分，是在11月17号，因为之前价格超过1000块太高了。我们之前讲过，在拆分之后，我没有给大家更新估值。首先我把这个前瞻估值给大家做一个更新，大家先把这个记一下，我再说一下它和WBD这边收购合并的问题。

25年的前瞻估值是50到76，中位63，这个马上就过完了。26年12月的前瞻是64到96，中位80。现在的价格略微有点高估，跑到了一年之后，市价所在的位置是激进买点。这个我们在拆股之前其实讲过，位置是一样的情况，只不过股票的单价变低了。长线不高估的位置是在77下方到67一线，因为这是属于26年的前瞻位置。所以如果你是一个激进选手，仓位分配上买完了以后，下面预留仓位。如果你是稳妥选手，上面激进的你就别管，你就直接看稳妥。

我想说一下，对于它收购WBD这件事情到底是利好还是利空。今天Netflix和华纳兄弟探索频道宣布了一项价值720亿美元的收购协议。我首先把这个协议条款给大家看一下。在这份条款里，每股WBD的股票可以兑换成23.25美元的现金，外加4.5美元的Netflix的股票。两家公司的董事会一致批准了这项交易，预计在12到18个月内完成。但这只是两家公司董事会的批准，它还需要等到监管部门审批，允不允许它合并，因为这里面有个反垄断（Antitrust: 旨在防止市场垄断、促进公平竞争的法律和政策）问题，还需要得到WBD股东的批准，因为WBD这边有些股东是不同意的。所以只是董事会高层达成了协议，具体能不能执行下去，后面还有几个门槛。

Netflix在一份声明中表示，这个交易会提升其内容供应，扩大生产能力，并改善长期增长。通过向会员提供更丰富的优质剧集和电影选择，Netflix期望吸引并留住更多的会员，提升用户的参与度，并创造更多的收入和营业利润。公司还预计到第三年，每年可以节省20到30亿美元的成本，并预计该交易将在第二年提升其GAAP每股收益（GAAP EPS: 按照公认会计原则计算的每股收益）。

但是，这个交易目前反对的声音非常多，有可能监管不批准。比如前WBD的首席执行官说，如果让我来做这件事，我想不出比把华纳兄弟卖给Netflix更能有效减少好莱坞竞争的方法了。其实他就是变相在说，这就是垄断。还有其他评论说，这笔交易可能会给美国带来灾难，如果这笔交易达成，这家流媒体巨头将扼杀院线市场，指的是电影院。

他为什么会这么说呢？因为华纳兄弟探索频道是仅存的五大电影制片厂之一，也是继Netflix和亚马逊Prime之后，通过HBO Max平台占据全球第三大流媒体平台的地位。Netflix第一，它第三，它有很多优质的资产，我们平常看的一些电影，在院线看的电影都能看到它的身影，包括像超级英雄、哈利波特、指环王、权力的游戏等等，这些电影都是他们的。此外，它还是传奇影业，像沙丘系列、哥斯拉系列、金刚系列的电影的发行商。这么多优质资源，如果Netflix收购成功，全都成了Netflix旗下的资产。

反垄断者担心什么呢？就是说你现在Netflix是第一的流媒体平台去收购排名第三的平台，你又把这么多重要的内容库全部纳为己有。那么这些内容很有可能没有办法被其他潜在的竞争对手获取，这是一个妥妥的垄断。还有一个，他们担心的是对于整个未来电影业的行业影响。因为他们的看法是，如果这个合并能成功，有可能会把整个的院线行业推向崩溃。因为电影院需要一定数量的影片上映才能够盈利。现在他们上映的数量已经非常接近这个临界点。此前的并购实际上都减少了院线电影的上映数量。我找到了一份TT Covin的报表，就是对于院线的上映，从合并之后合并之前的一个统计。

迪士尼在2019年收购了福克斯，当时主要电影公司的数量从6家减少到了5家，结果院线电影的上映数量骤减。投资银行TT Covin的表格上写得很清楚，大家可以看一下这些数据。在收购之前，两家电影公司，就是迪士尼和福克斯，每年会推出大概24部大规模，就是上映到超过1000家以上影院的影片。但是在过去的3年，合并之后，公司平均每年只推出了14部影片，降幅高达44%。相比之下，其他电影公司的总产量基本持平。所以他认为合并了影业公司之后，电影的产出减少，电影产出减少，那院线这边可播的资源就会减少。所以，这就是目前市场上认为可能最终监管不会通过的最主要原因。

讲了这么多，我们还是回到Netflix的股价上，我对他怎么看待？刚刚这个地方给大家介绍了它目前的前瞻估值情况，以及它的技术面的一些看法。通过上面的背景介绍，大家应该都能清晰地感觉到，如果Netflix最终收购成功，它会成长成为一家巨兽，完全占据流媒体这个行业资源。那它对于像迪士尼这样的公司，甚至对于一些影院公司来讲，那就不是什么好消息了。它未来的盈利能力肯定会大幅提升，这是毋庸置疑的。对Netflix的长期一定是利好。

反之，如果因为受到反垄断的监管，收购不成功，它大概要支付约50亿美元的分手费，因为谈判最终破裂。那么这50亿对它的财务伤害大不大呢？不是很大，因为它最新一季的财报营收就超过了110亿。所以总体上会有一些业绩的拖累，但是不至于造成这种毁灭性结构性的打击，只是没有成功，最后花了一笔钱，仅此而已。所以我的看法是，拆股后的Netflix，如果有下跌，那么都是低买的机会，现在都是低买的机会。特别是如果能够因为有市场的其他波动，比如说整体的下跌等等，让它能回到正常区间，那更是低买的机会。不管它最终收购成不成功，它都是低买的机会。如果收购真的能成功，我们到明年能看到监管批准的消息，那它的股价到时候那就不得了了。所以喜欢Netflix这只股票的朋友，大家可以多多关注。这波从上方更高估的地方下来之后，已经是开始逐渐给出了一些不错的机会。

其他个股与市场动态

上方想要重回前高没那么容易，上方之前108这个地方跌破之后，已经形成了头部。那么这一波要回去要突破125，我们才能去看前高，时间稍微早了一点，现在时间太早，26年的前端上限是96，所以目前看起来不着急，有点像不要着急。现在有机会到下方慢慢地做，慢慢地布局。它是一个长线，目前看起来从增长潜力上，包括和竞争水平，以及平常如果大家使用Netflix的话，会发现涨价是涨得飞起，对吧？迪士尼其实也涨价了，流媒体方面。但是它的从影片资源和客户人数上和黏性上，Netflix会更胜一筹。所以这一块我个人还是比较看好流媒体行业未来的一个长线发展。但是好的业绩它要好价格才行，不能把这个价格股价都已经吃光了，那就作为投资角度就不是那么美妙了。该等的等一下，想激进的少一点激进。

其他的几只股票，今天其实市场整体就是个股上缩量的比较多，就不想多说。英伟达这边没有过1805，还是在这里横着，而且今天是在缩量，所以可说的东西不多。特斯拉今天非常稳，今天一个上攻上去横盘在这涨了0.1%，然后也是个缩量，这种就属于横盘走势了，就没什么可看的。其他的包括像甲骨文最近反弹了不少，可能朋友说甲骨文是不是要起飞了？还没呢，甲骨文上方套牢盘太多了。甲骨文上方从市价往上的22、92、38、258到28、3，这连续的都是重度套牢盘，所以它最多就是反弹。暂时还看不到太多的，我们说信任度的回归，至少从它的CDS（Credit Default Swap: 信用违约互换，一种信用衍生品，用于对冲或投机债券违约风险）那边，目前看不到太大的反弹。所以从这点上，市场对它的未来的经营风险，还是债务偿还风险还是有所担心的。

另外，就是像OpenAI这边，昨天讲过IBM。然后今天又有些其他的银行也给OpenAI算了一下账，反正在未来的好几年呢，亏损是会继续亏的，而且会产生巨额亏损。历史上大概只有两三个公司会出现过那种程度的1000多亿的亏损。那么它在基础设施投入阶段，OpenAI那边没办法，这是它的一个历史的一个宿命，一定要把这个亏损进行下去，才有可能最终能盈利。最好的方法就是能上市，不然它这个资金确实是募集起来比较困难。能不能上市？要靠，又还有谁要同意呢？我们前来讲过，要看马斯克，因为马斯克一直在阻止OpenAI成为一家公开的上市公司，一直都认为它是违背了最初的非盈利组织的宗旨。所以马斯克这边预计不会让它那么容易上市，中间这个官司还有得打。

所以目前这个阵营里边，甲骨文、OpenAI，包括像英伟达，最近都是有一些表现的。一般般，我们继续等等吧。英伟达这边至少产子呢还在卖，并不是那么差。还是这个观点，我认为它还有价值释放的空间，它的这个行情并没有做完。

周末内容预告

好，这个是今天带给大家的关于这个市场的一些内容的更新。然后到了周末的时候，本周会更新一个重要的信息，就是在25、26年，就是在整个的财报Q3结束之后。整个的13个行业板块，还有年度季度的EPS的增速更新。主要是在Q3业绩统计完毕之后呢，我把在25年，特别是重要的是26年的标普的前瞻点位，现在是有继续的上调，但是上调的情况没有市场表现的那么乐观，所以把这个点位前瞻给大家做出来。包括把板块的增速给大家重新做一些调整，哪一些会增长比较快的，哪一些会拉标普的后腿。

然后到了周末的时候，仍旧会去更新Reno答疑的社区帖子。如果有问题，大家就到社区里边带有QA图片和日期的帖子下面的评论区去留言。留言之后呢，我都会抽空回答，抽空回答。到了周末的时候呢，大家没什么太多的问题呢，就往放后一点，不要那么太多的问题思考，因为周末的时候，现在也到了圣诞节期间了嘛，大家也都休息休息，不要搞得那么紧张。行情呢最近也是比较的宽松走的，对吧？

好，这个就是咱们今天节目的全部内容。如果你觉得我的节目对你有所帮助，还是希望大家能够多多帮忙点赞、评论、转发，祝大家周末愉快。咱们下个星期同一时间不见不散。