大家好，我是魏知超。今天我们来讲一本纳西姆·塔勒布的名作《反脆弱：从不确定性中获益》。我们通过这本书来了解一下塔勒布他自己一直在执行的一种极具颠覆性的投资策略，那就是杠铃策略（Barbell Strategy）。

杠铃策略是一种能够让你在各种混乱、各种黑天鹅事件（Black Swan Events）里不仅能够活下来，而且还有可能大赚一笔的思维模型。这个杠铃策略并不只是纸上谈兵而已，塔勒布可不是那种坐在象牙塔里的学者，他是在真实的市场搏杀里存活下来的一个实战派。在2008年那一场席卷全球的金融海啸里，华尔街有无数的巨头都陨落了，无数精英的财富都在瞬间灰飞烟灭。但当时作为华尔街期权交易员的塔勒布，就是依靠这种杠铃策略，不仅是毫发无损，反而是从这种混乱和崩溃里攫取了惊人的暴利。

而且，这种杠铃策略也不光是一种投资策略，它也是一种能够泛化到生活工作、泛化到人生的各种角落里的一种生活哲学。你肯定多多少少听过塔勒布的思想，塔勒布说这个世界是充满黑天鹅的，也就是充满那种你无法预见的、巨大的不确定性。而杠铃策略就是塔勒布整个哲学体系的具象化体现，它是应对这个充满黑天鹅的世界的底层逻辑。那么到底什么是杠铃策略？书名里的这个“反脆弱”又是什么意思？它们跟塔勒布最知名的“黑天鹅”又是什么关系？下面我们就来拆解这个能帮你把危机变成红利的终极武器。

杠铃策略：拒绝平庸的中间地带

什么是杠铃策略呢？杠铃就是举重运动员举的那个东西，它的两头很重，中间是一条横杠，几乎是空的。塔勒布说，投资就应该像这个杠铃那样，应该把你的资产全部配置在两个极端，而中间的那个部分就一分钱都不要给。

那么，你的资产应该配置在哪两个极端呢？杠铃的一头是极度保守，比如说把你绝大部分的钱，比如90%都放在绝对安全的地方，比如像是现金或者是短期国债。这部分钱的任务只有一个，那就是确保你在任何危机中都能够活下来，绝对不会破产。而这个杠铃的另外一头是极度激进，把你剩下的那10%的资产拿去冒险，投到那些风险非常高、但是潜在回报也无限大的地方，比如说风险投资、比如说期权。这部分钱哪怕全亏了，你的生活也不会伤筋动骨，但是如果赌赢了，那收益可能是几十上百倍，甚至是成千上万倍。

而这个杠铃里最关键的是中间空的这一部分，它代表什么呢？它代表了那些所谓的“中等风险”的资产，比如说企业债券，或者那些看似比较稳健的蓝筹股。这些资产一分钱都不要投。所以，这个杠铃策略的核心心法简单来说，就是我们要在两个极端之间跳舞，而绝对不要站在温温吞吞的中间。

这种投资策略跟华尔街投资经理的主流建议几乎正好是完全反过来的。那些比较传统的投资组合理论会教我们要在这个从极端保守到极端高风险的光谱里，找到一个平衡的中间地带，要去购买那些被评级机构标记为中等风险的企业债券、蓝筹股，或者是通过那种复杂的对冲来锁定一个温和的收益率。因为这种中等风险的资产非常好的平衡了风险和收益，通过承担适度的风险，你就获取了适当超过平均水平的收益。听起来好像挺有道理的，很完美是吧？但是塔勒布说，正是这个看起来非常完美的中间地带里面，实际上埋藏着最大的毁灭性的风险。

为什么要彻底放弃这个中间路线呢？因为那是脆弱性的温床。这种资产通常会表现出一种虚假的稳定性，就是他们在99%的时间里都能够提供温和的回报，让人误以为岁月静好。但是一旦发生那种极端的黑天鹅事件，比如像是2008年的金融危机，那这些资产的价值就会瞬间毁灭。也就是说，中间地带的那种适度风险，所谓的这个“适度”，其实只是黑天鹅事件还没有降临时候的一个临时现象而已。

你大概听说过塔勒布最著名的那个寓言，就是火鸡的故事。有一只被屠夫精心喂养的火鸡，在他生命的前1000天里，每一天的经历都在强化他的一个信念：那就是这个屠夫是爱我的，这个世界是安全的，我的生活水平是线性向上的。因为在这1000天里，这个屠夫是真的对他很好，每天都把他喂的饱饱的。如果这只火鸡懂得一点金融学，那他就会绘制出一条非常完美的、波动率非常低的、稳步上扬的收益曲线。这个风险模型会告诉这只火鸡，第二天它依然会吃的美美的，继续享受它的火鸡人生，而且概率高达99.9%以上。

然而在第1001天意外发生了，屠夫并没有像往常一样送来饲料，而是拿来了磨刀石。因为这一天是感恩节，是人类吃火鸡的日子。对于这个屠夫来说，这一天当然是意料之中的；但是对于这只火鸡来说，这不仅仅是意料之外，这就是毁灭性的黑天鹅事件。那些持有中等风险资产的投资者，他们本质上就是那只火鸡。他们持有的那些什么银行股、高收益债券或者是房地产基金，在危机爆发之前表现的就像那只被养得肥肥的火鸡一样稳健，但实际上他们不仅面临着毁灭性的风险，更加可怕的是，他们对这种风险是一无所知的，甚至因为过去的数据而产生了一种虚假的安全感。

非线性收益：利用不对称性获利

理解了那只火鸡的命运，你就能够理解前面那个杠铃策略里的那第一个极端了。为什么要把90%的资产放在绝对安全的地方，比如说买美国国债或者就是拿现金？因为这就切断了成为火鸡的路径。无论市场怎么样崩盘，无论黑天鹅有多黑，你都不会破产。这就是任何金融游戏的底线：首先不要死，然后你才有资格玩下去。

如果说90%的安全资产是为了防守，那为了避免成为火鸡，杠铃的另外那一头，剩下的10%高风险资产就是为了进攻了，就是为了从混乱中获益。这一部分资产虽然风险非常高，但是有一个关键特征，那就是最大损失是已知的、而且是有限的（那就是你这10%的本金）；但是，这里面配置的这些高风险投资，他们的潜在收益却必须是那种非常大的。这就是塔勒布在他几乎每本书里都反复强调的非线性收益结构，一种风险和收益的不对称性——也就是风险非常的小，但是收益却有可能无限大。

在金融市场里，这种不对称性一般是通过期权（Options）来实现的。塔勒布的本业就是期权交易员嘛。期权最简单的是看涨期权，简单来说就是用一小笔钱叫做“权利金”，用这笔权利金来锁定你未来以某一个价格买入一只股票的资格。比如说有一只股票现在价格是100块钱，你支付5块钱的权利金，就可以锁定未来以100块钱买入的资格。如果未来股价没涨反而是跌了，你大不了就放弃购买，那你亏也只亏这5块钱。但是如果发生了那种正面黑天鹅事件，股价一夜之间涨到500块，那你依然可以按照100块钱来进货，这就意味着你用5块钱的成本撬动了400块钱的利润，实现了80倍的收益。

关于用期权来撬动这种不成比例的潜在收益，历史上最早的一个经典案例来自于古希腊哲学家泰勒斯（Thales），就是说出“水是万物之源”的那位。泰勒斯一度非常穷，正因为他非常穷，所以常被人嘲笑说学哲学屁用也没有，饭都吃不饱。于是泰勒斯就策划了一场惊天逆袭来打那些人的脸。他是怎么逆袭的呢？有一年冬天，他观察天象，预见到来年橄榄可能会丰收，于是他就支付了一笔很小的定金，锁定了他周围几个城邦所有橄榄油压榨机在来年收获季节的使用权。这笔定金本质上就是一个期权。如果来年橄榄欠收的话，那么泰勒斯仅仅损失了这笔微不足道的定金，也就是说损失是有限的而且是已知的；但是如果来年橄榄大丰收，那么所有人都要找他来租机器，他就可以坐地起价获得巨额的利润，也就是说收益是巨大的甚至是无限的。

请注意，这里的关键是泰勒斯并不需要准确的预测未来。你刚才听到他“夜观天象”可能就觉得很滑稽对不对？泰勒斯其实不需要确定一定会丰收，他通过观察天象来判断收成纯属鬼扯，他只是需要“丰收”这种可能性而已。只要他用一小笔钱在这种可能性里占了个位，他就拥有了那个不对称的优势。杠铃策略的那10%的那个风险端，本质上就是去购买无数个这样的“泰勒斯期权”。你完全可以像泰勒斯这样，你不需要懂深奥的农业知识，你不需要懂复杂的科技细节，你只需要拥有这种损失很小、收益可能无限的不对称的权力结构就可以了。

塔勒布的策略其实更加极致。他有一部分资金会专门去寻找那些大家认为绝对不可能发生的极端价格，这个术语叫做深度虚值期权。比如说有只股票现价是100块钱，塔勒布可能就会花几分钱去买一个跌到50块的权利。在99%的风平浪静的时间里，这几分钱通常就打了水漂了，像买了一张废纸一样。但是塔勒布愿意承受这种常年的小亏损，因为一旦市场出现黑天鹅事件，比如说金融危机爆发，股价真的腰斩，那么这张原本几分钱的废纸价值会瞬间暴涨几千倍甚至上万倍。这就是他获取暴利的秘密，就是用像买彩票一样的极低成本去博取黑天鹅降临时天文数字一样的赔率。

脆弱性三元结构：从达摩克利斯到九头蛇

说到这里你就明白了，杠铃策略这种“两头重、中间空”的极端配置，实际上是创造了一种完美的生存与获利的机制：损失是有限的，但是收益有可能是无限的。当黑天鹅事件发生的时候，无论它是正面的还是负面的，杠铃策略的持有者都有可能从中获益，或者至少是毫发无损。正面黑天鹅发生的时候，你有可能获取暴利；负面黑天鹅发生的时候，如果你持有看跌期权也能获利，或者你会因为持有现金而有了抄底的机会。

这就不仅仅是在风险面前表现的很强韧、很顽强了。强韧只是像一块石头一样，在风暴中能够保持不变，任你风吹雨打我自岿然不动。这种策略更是一种反脆弱（Antifragile），它像是风中的野火一样，风越吹火就越旺。它不只是在风险中屹立不倒，它反而能够利用风险来获取机会、来获得成长。这就引出了书名里的“反脆弱”这个概念。

反脆弱就是杠铃策略的操作层面背后隐藏着的那个世界观和哲学根基。塔勒布之所以能够提出杠铃策略，是因为他构建了一个非常独特的世界观，用来解释事物是怎么样应对随机性、怎么样应对压力的。这就是非常著名的脆弱性三元结构。塔勒布认为，世界上的万事万物，从一个玻璃杯到一种政治制度，从一个人的身体到整个金融市场，都可以被归入下面这三大类：

1. 脆弱类 (Fragile)：脆弱的事物就像是一个装满玻璃杯的包裹，上面标着“易碎请轻拿轻放”。这类事物是讨厌波动、厌恶压力、厌恶不确定性的。任何颠簸都可能让玻璃杯碎掉。脆弱的事物喜欢安宁、有序、可预测的那种环境。这就非常像希腊神话里那个头上悬着剑的达摩克利斯（Damocles）。达摩克利斯在宴会上享受着荣华富贵，但是他的头顶上方仅仅用一根马鬃悬挂着一把非常锋利的宝剑。他眼下的这一刻看似是非常美好的，但其实他的状态非常的脆弱，只要有一点微小的扰动，那根马鬃一断裂，结果就是毁灭性的。在现实世界里，很多系统都是脆弱的，比如说那些背负高债务的公司，比如说那些又庞大权力又集中的官僚机构，再比如说那些过度优化到少一个环节就不行的供应链。他们对错误没有免疫力，一次意外一个小故障就可能导致整个系统彻底崩溃。

2. 强韧类 (Robust)：如果说脆弱的事物代表形象是达摩克利斯之剑，那么强韧的事物代表形象就是西方神话里的凤凰。西方传说里的凤凰是有浴火重生的能力的，无论怎么折腾它都能够浴火重生，恢复原状。强韧性是我们通常追求的目标，比如说我们要建立抗震的建筑，我们要有有复原力的心理素质等等。就是说在遭遇一些压力的时候，我们能够维持原状，或者是很快能够恢复原状。但是塔勒布说，强韧其实仅仅是一种中性的状态而已，它能够抵抗冲击，但它不会因为冲击而变得更好，它只是维持现状而已。

3. 反脆弱类 (Antifragile)：这是塔勒布最核心的一个贡献。他发现现有的语言里都找不到“脆弱”的精确的反义词，刚才说了嘛强韧只是中间状态而已，于是他就创造了“反脆弱”这个词。反脆弱的事物不仅能够抵抗冲击，而且能从各种冲击、混乱、波动、压力和错误里受益并且成长。反脆弱的事物的代表形象就是希腊神话里的九头蛇怪（Hydra）。如果你砍掉九头蛇怪的一个头，他不仅不会死，反而会在那个地方长出两个新的头来。这就是反脆弱性的本质：杀不死我的会让我变得更加强大。

有了脆弱、强韧、反脆弱这样一组概念，杠铃策略的合理性就显而易见了。它实际上就是一种人为构建的反脆弱系统。通过90%的安全资产，我们就消除了达摩克利斯之剑掉下来的风险，我们就不再依赖环境的稳定，不再害怕黑天鹅，这是消除脆弱性；然后另外一面通过那10%的投机资产，我们就让自己变成了九头蛇，当市场发生剧烈波动的时候，我们就能够像九头蛇长出新头一样获得超额的收益。

胖子托尼的智慧：切断预测与行动的绑定

如果杠铃策略是应对不确定性的最佳方案，那么它的对立面是什么呢？是什么让大多数参与市场博弈的人都陷入了脆弱的陷阱？塔勒布给出的答案是：我们对预测的迷信。

在塔勒布的书里，有一群被他称为“脆弱推手”的人，他们通常都是身穿昂贵的西装，坐在华尔街或者华盛顿的恒温办公室里，试图用那些复杂的数学模型来预测未来。这些人就属于塔勒布所定义的“苏联-哈佛派”。为什么叫做苏联-哈佛派呢？因为他们结合了那种苏联式的自上而下的计划经济思维，以及哈佛式的学术傲慢。塔勒布经常非常毒舌的，他说这些人认为鸟儿能飞不是因为鸟有天生的本能，不是因为鸟通过真刀真枪的煽动翅膀来试错然后学会飞翔，他们认为鸟儿能飞是因为这些鸟上了飞行课。也就是说，这些人是傲慢到认为他们的那种理论模型是可以指导这个现实世界的。

但是现实往往非常的打脸，这些苏联-哈佛派的预测基本上都是狗屎。在物理学那些领域，预测或许是可以的，科学家可以精确地预测行星的运动；但是在社会、经济、政治这些领域，黑天鹅事件是占据主导地位的。所以其实任何基于过去数据的预测模型都是注定要失败的。我们根本就没有办法计算这些罕见事件的概率，因为它们在历史上可能从来都没有发生过，或者发生的极其稀少以至于会被模型视为一些噪音就给剔除掉了，或者压根就没有想到这种极端的可能性。比如说福岛核电站的设计者是非常认真的计算过地震的风险的，但是他们基于的是历史数据，他们没有考虑到历史上从来没有发生过的海啸规模，但它就是发生了。

为了嘲讽这种用理论来预测世界、用理论来指导未来的这种妄想，塔勒布在书里虚构了一个叫做“胖子托尼”（Fat Tony）的人和苏格拉底的对话。胖子托尼是一个交易员，他不爱读书、不穿西装，也不关心复杂的逻辑和高深的哲学，他只关心两件事：能不能赚钱，会不会破产。胖子托尼显然就是塔勒布自己的化身。

胖子托尼不会去预测下一周的油价是多少，他甚至可能连自己投资的这个标的到底是什么类型的石油都不知道，他就是苏格拉底眼中标准的白痴。但是胖子托尼知道，如果所有人都押注油价上涨，那么一旦发生意外这些人都会爆仓，于是他就会站在反面，利用别人的脆弱性来下注。塔勒布在书里说，现实中很多厉害的交易员的确就是这样的，很多时候他们连自己买的是什么都不知道，他们赚的其实不是那个投资标的的钱，他们赚的是脆弱性的钱，他们是反脆弱的。

而塔勒布的杠铃策略就是胖子托尼这种思维的体现。他不需要你对未来有精确的预判。在他90%的安全端，你不需要预测市场是涨还是会跌，因为你的钱在绝对安全的地方；而在那10%的投机端，你也不需要确信某个项目一定会成功，你只需要知道如果它成功了收益将是巨大的，知道这个就可以了。这就是非预测性的世界观。与其花费巨资去购买那些从来都没有准确过的什么经济预测报告，不如大大方方的承认自己的无知，然后构建一个可以对错误免疫的投资组合。

实践指南：做减法与林迪效应

那我们应该怎么样像胖子托尼一样去积累那些反脆弱的知识和技能呢？塔勒布在书里提了两个建议。

第一个建议是做减法（Via Negativa）。在现代社会里，当一个问题出现的时候，人们的第一反应通常是去干预，是做加法，增加一些新的法规、服用新的药物、建立新的机构。但是塔勒布警告我们，很多考虑不周的干预反而会带来更多的损伤。比如说医学里面有一种叫做“医源性损伤”，也就是治疗带来的害处有的时候会比疾病本身还要大。所以我们更多的时候是要通过减法来消除一个系统的脆弱性，而不是通过加法来增加这个系统的复杂性。

在投资里，不是要绞尽脑汁的去寻找更多的高回报股票，而是要首先剔除那些可能会导致你破产的垃圾资产，那些高杠杆的、那些你看不懂的复杂产品。杠铃策略的第一步，也就是那90%的安全资产，就是这种减法的极致体现。在学习知识的时候，与其去学习一些更多的新的理论——它们有可能是错的，还不如去反省一下你头脑中已经有的那些理论、那些观念，有哪些已经早就被证明是错的，把这一些剔除掉，可能比学习一个新知识效果还要好不知道多少倍。在塔勒布看来，反脆弱有的时候就等价于“少就是多”。

第二个建议是利用林迪效应（Lindy Effect）。林迪是谁啊？其实不是一个人，这是纽约百老汇的一家非常著名的熟食店的名字。几十年前，百老汇的演员经常在那里聚会，他们偶然发现了一个非常违反直觉的规律：那就是那些已经上演了100天的剧目，往往能够再演100天；而那些刚上演了一天的新剧，很可能撑不过第二天就下映了。换句话说，能够预测这一幕剧能够活多久的，恰恰是他过去活了多久。

塔勒布说，林迪效应对于那些不会自然消亡的非生物，比如说是技术、书籍、思想、制度，都是成立的。它们已经存在的时间越长，它们预期还能够存在的时间也就越长。比如说一本已经流传了2000年的书，像是《圣经》或者《论语》，它们就很有可能再流传2000年；而一本刚刚出版的畅销书，虽然眼下它非常红，但有可能明年就被人遗忘了。林迪效应反映的其实就是一种知识、技术、思想的跨越时间的反脆弱性。在历史、在时间的这个大浪淘沙之下，只有那些最反脆弱性的那些思想技术那些知识才能够历久弥新。

泛化应用：人生各领域的杠铃

塔勒布的野心远远不止于金融。在《反脆弱》这本书的后半部分，塔勒布把杠铃策略扩展到了人生的方方面面，构建起了一套非常完整的生活哲学。

• 职业生涯的杠铃：塔勒布说，不要做一个朝九晚五有着稳定薪水但随时可能被裁员的中产阶级白领。这是最典型的中间地带脆弱者，表面上看你是收入稳定，但这种稳定是完全依赖于雇主的，一旦行业变动或者公司裁员，风险就是毁灭性的。你应该选择一种杠铃式的职业路径：一端是极度稳定的职业，比如说做一个只负责一些闲差的公务员、做图书管理员，或者你这份工作是一种永远被需要的手艺（牙医、水管工、木匠），这保证了你最基本的生存底线；而杠铃的另外一端是极度自由的创造，比如说利用你的闲暇时间进行文学创作、进行科学研究或者进行高风险的创业。很多牛人都是这么干的，比如大文豪卡夫卡是保险公司的职员，爱因斯坦白天在专利局上班，刘慈欣一边在水电站摸鱼一边写出了《三体》。正是这种杠铃组合，让他们免于生计的压力，消除了下行的风险，同时又保留了思想爆发的机会，也就是打开了没有上限的上行空间。

• 身体健康的杠铃：塔勒布认为，不要每天做那种中等强度的慢跑，这可能只会磨损关节而且收益有限；也不要每天都在健身房里做重复运动，这种规律和稳定反而会让身体变得脆弱。锻炼也应该采用杠铃模式：在大部分的时间里都极度的放松、极度的懒散，散散步休息休息就可以了；然后在极少的时间里进行那种非常高强度的冲刺跑，或者是高负重的那些负重运动。塔勒布说，这样一种极端的压力加上充分恢复的模式，能够最大程度地激发我们身体的“毒物兴奋效应”。同样的，饮食也应该这样，不要追求每天定时定量的所谓健康饮食，而是要间歇性的断食（极度饥饿）加上偶尔的暴饮暴食（极度满足），这样的杠铃组合更加符合我们身体的反脆弱本性。

• 社会治理的杠铃：塔勒布发现，现实中有很多能够长期健康运行的社会系统都是反脆弱的。比如说航空业，对于单独的一架飞机来说它当然是脆弱的，一旦坠毁就是灾难；但是对于整个航空系统来说，它却是反脆弱的。因为每一次空难发生之后，调查人员都会找到黑匣子，分析原因、修补漏洞，然后强制更新全球所有飞机的安全标准。航空系统就是通过不断的吃掉错误和混乱，才进化成了今天世界上最安全的交通方式。再比如说餐饮业，每年都有无数的餐厅因为经营不善倒闭，餐厅这个个体是非常脆弱的，但是这也恰恰保证了整个餐饮业整体的活力。如果政府为了保护就业不让任何餐厅倒闭，最终我们就只会吃到又昂贵又难吃的食物。

这两个例子说明，局部的脆弱是整个系统反脆弱的基石。如果试图去熨平那些局部的脆弱性，往往会剥夺整个系统获得反脆弱性的机会。塔勒布特别批评了克林顿时期的美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan），他执着于用人为手段去熨平经济周期，消除所有波动。这就像是一个护林员非常勤劳的扑灭了森林里每一次自然发生的小火，结果就是那些易燃物在地上越积越厚，最终当一个火星不可避免的落下来的时候，就不再只是一场有益的小火，而是一场能够毁灭整片森林的大火。2008年的金融海啸很大程度上就是这么发生的。

最后，塔勒布提出了一个非常深刻的洞见：现代社会最大的脆弱性来源，是那些拥有反脆弱性的人与承担脆弱性的人之间的错位。塔勒布把这种现象叫做“收益私有化，风险社会化”。银行家们利用复杂的金融工具在市场上涨时赚取巨额奖金，而在市场崩盘时通过政府救助让纳税人买单。塔勒布认为这是现代社会最大的道德毒瘤。

一个合理的机制应该是：任何提出建议、进行管理或者通过随机性来获利的人，都必须为此承担相应的风险。这就是塔勒布说的切身利害（Skin in the Game），也就是他在《反脆弱》之后出版的那本书《非对称风险》的英文原名。真正的反脆弱性应当是依靠自己的智慧和行为从自然的波动中获益，而不是通过转嫁风险。这也就是为什么塔勒布这么推崇那些创业者，还有像胖子托尼这样拿自己的真金白银去市场上博弈的人，他们有切身利害，他们才是真正的英雄。