策略性临在：回归价值投资的纪律

大家好。原本周二我应该录制视频，但因为今天盘后市场因停战消息出现明显上涨，直播这种方式能更直接地回答大家的问题。在川普公布消息前，我已经在盘中加仓了苹果（Apple），目前已是满仓状态。当时我并没有盯着手机，而是去看了一部电影《Project Hail Mary》，等我看完电影刷手机时，看到盘后的涨幅就知道结果了。

现在社交媒体上有很多讨论，看空的人在找细节，看多的人在庆祝，但我认为这些都没有意义。我过去一个多月一直在强调一个方法：价值投资（Value Investing：基于资产内在价值而非短期波动的投资策略）。战争本身具有极强的随机性，没有人能精准预测它何时停战或反转。如果你因为对战争的判断而影响了仓位，甚至错过了这波上涨，说明你最大的逻辑点已经踩错了。

我的观点非常明确：当数据告诉我们资产便宜了，就该买入，没必要让随机的战争事件干扰操作。这种方法虽然偏向左侧交易（Left-side Trading：在价格下跌过程中分批买入，先于市场见底），执行起来比较困难，但它能帮助我们穿越牛熊。如果连今天的停战都判断不准，凭什么能判断接下去战争的走向？因此，请务必放弃用战争预测来指导仓位，回归到你的投资纪律中。

停战博弈：两周窗口期内的拉扯与确定性

关于这次停战，我们需要从三个维度来看。首先是斡旋者巴基斯坦，其总理已宣布伊朗与美国之间即时生效的停战。其次是川普（Donald Trump）的表态，他明确了停战的前提条件：伊朗必须立即且安全地开放霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz：全球最重要的石油运输咽喉）。第三是伊朗方面的回应，他们提出了十点提议，而美国提出了十五点。

目前的状况并非永久停战，而是为期两周的谈判窗口期。双方都承认对方的提议可以作为谈判的基础。尽管伊朗在声明中提到需要与革命卫队（Islamic Revolutionary Guard Corps）协调技术细节，与川普要求的“立即完全开放”稍有出入，但这属于典型的谈判拉扯。正如我之前所说，市场是走出来的，它在定价不确定性。当分歧存在时才有风险回报比（Risk-Reward Ratio：承担单位风险所能获得的预期收益），如果等到一切尘埃落定、海峡完全恢复通行，市场早已不在现在的点位了。

我们要关注的是加速度。只要霍尔木兹海峡的通行量从之前的每天 30 艘逐步回升，最糟糕的时刻就已经过去。即便中间会有喊话、擦枪走火甚至再次开战的风险，但整体方向正在好转。海湾国家如沙特、阿联酋是这场冲突的受害者，他们也急于在伊美之间找到平衡。对于投资者而言，与其纠结两周后会不会打得更凶，不如观察美债利率和油价的走势，这些可量化的指标比新闻头条更有参考价值。

科技巨头审视：特斯拉的阵痛与苹果的 AI 逻辑

在板块表现上，近期避险属性较强的必需品消费（Consumer Staples）出现下跌，这说明资金正重新流向风险资产。特斯拉（Tesla）这两天表现较弱，市场将其归咎于 FSD（Full Self-Driving：特斯拉的全自动驾驶系统）14.3 版本的延后，但我认为这并不影响基本面。特斯拉今年正处于一个关键的投资周期（Investment Cycle），正从一家确定性公司转变为一家“初创公司”。

由于补贴取消影响销量，加上研发投入加大，特斯拉的现金流在短期内不会好看。我个人认为 Cybercab（特斯拉的无人驾驶出租车）的量产会延后，因为证明“无人在位”的自动驾驶安全性需要比预期更长的时间。目前特斯拉的价格远未到我加仓的点位，如果跌到 300 左右我才会考虑。

相比之下，我更看好苹果。今天利用苹果因“折叠屏手机延后”这一利空消息下跌 5% 时，我加仓了。折叠屏对苹果的基本面影响微乎其微，我核心关注的是 6 月份 Siri 的 AI 智能化落地。这才是今年苹果交易的核心逻辑。同样被错杀的还有微软（Microsoft）和Adobe，微软的估值已经回到了 2018 年的水平。尽管市场担心 资本支出（CAPEX：用于购买、升级或维护实物资产的资金）会挤压利润，但只要 AI 需求真实存在，这种投入就是护城河而非负担。

AI 落地加速：Anthropic 的暴涨与行业启示

与其关注战争，不如关注 AI 领域的实质进展。昨天 Anthropic 爆出其 3 月份的 年化经常性收入（ARR: Annual Recurring Revenue）已经达到 300 亿美金，一个月内增长了 110 亿。这说明大公司的订单正在加速落地。同时，他们与谷歌（Google）和博通（Broadcom）签署了巨大的 TPU 订单协议。

这有力地反驳了“AI 落地放缓”的论调。OpenAI 目前虽然在变现手段上稍显逊色，但其大模型的“智商”上限依然极高，产品化只是时间问题。谷歌近期推出的 Gemini 新模型也证明了巨头们的持续发力。如果你关注这些落地的实证，比如 H100 芯片租赁价格比年初上涨了 40%，你就会发现 AI 浪潮非但没有结束，反而正在进入深水区。

对于拥有 Anthropic 股份的谷歌和亚马逊来说，这是直接的估值利好。市场现在对这些科技股过于悲观，但我认为空头不敢带着目前的仓位进入接下来的财报季。无论是芯片板块的英伟达（Nvidia）、博通（Broadcom），还是软件板块的微软，目前的估值都具有极强的吸引力。

宏观格局：美联储转向与加密货币立法

最后聊聊宏观政策。我认为今年美联储降息两次以上的观点不变，因为劳动力市场仍存在潜在风险。潜在的美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）是一个偏鸽派的人物，他的上任可能会引导美联储在数据模糊时倾向于宽松政策。

在加密货币领域，清晰法案（Clarity for Stablecoins Act：关于稳定币监管的法案）近期有了实质性进展。银行、Circle 以及 Coinbase 等利益集团在大的框架上已达成一致。这也是为什么近期 Coinbase 和稳定币相关标的表现强势的原因。一旦法案通过，将为币圈带来长期的合规确定性。

总结来说，市场正在慢慢走出来，最大的不确定性已在身后。投资中最重要的就是耐心，不要在上涨时手痒追高，也不要在下跌时因恐惧而离场。找到一套适合自己的判断标准，无论是看均线、看估值还是看宏观，坚持下去。我们要做的不是预测未来，而是根据已有的确定性进行博弈。