财经头条：人工智能泡沫与美元转折

今天我们首先来关注财经领域的两条重要信息。第一条来自《华尔街日报》的报道，标题是“博通股价暴跌，拖累科技板块”。近期，人工智能（AI）板块的龙头企业股价几乎每日都在经历暴跌，昨天是甲骨文，今天轮到了博通。这种连续的下跌给全球资本市场带来了巨大的冲击，并且还在持续发酵，因为人们尚未找到确切的答案：人工智能究竟是否存在泡沫，泡沫有多大，以及何时会普遍破裂。

昨天甲骨文下跌约8%，今天博通股价又暴跌11%。《华尔街日报》评论称，博通股价的暴跌进一步证明，即使大型企业的基本面截然不同，市场对人工智能的热情也正在消退。与此同时，昨天大跌的甲骨文也传来了新消息：知情人士透露，甲骨文公司已将其人工智能模型开发商OpenAI部分数据中心的竣工日期从2027年推迟到2028年，主要延误原因是劳动力和材料短缺。这些负面消息叠加，导致整个科技板块普遍承压。人工智能的泡沫问题，似乎已不再是未来的担忧，而是正在发生的现实。

第二个财经信息同样来自《华尔街日报》，它从更深层次揭示了资本市场面临的环境，不仅仅是人工智能泡沫的问题，还有美元正处在一个重大的转折期。报道标题为“德意志银行和高盛认为：美联储的降息将重创美元的跌势”。德意志银行、高盛集团及其他华尔街银行预测，随着美联储持续下调利率，美元在明年将持续下跌。这意味着科技板块的下跌，除了人工智能泡沫争议，也与美联储政策的变化相关。

今年上半年，美国总统特朗普发起的贸易战曾冲击全球市场，导致美元货币暴跌，创下自上世纪70年代以来的最大跌幅。此后六个月美元趋于稳定，但策略师们预计，随着美联储放松货币政策，而其他央行维持利率不变甚至接近加息，美元将在2026年再次走弱。这种分歧促使投资者抛售美国国债，并将资金转移到收益率更高的国家。超过六家大型投资银行的专家预测，美元对日元、欧元、英镑等主要货币将继续走弱。目前货币市场普遍预计，2026年美元指数将下跌约3%。

许多网友在判断人民币汇率时，往往忽略了美元走势这一重要参考因素。美元的单边贬值，除非其他货币自身遇到重大的市场政策和环境变化，否则它们通常会随之升值。今年的美元对主要货币下跌接近8%，创下2017年以来的最高年度跌幅。因此，当中国财经专家分析人民币升值时，若仅从中国自身政策和经济角度解读，可能忽略了美元贬值这一关键驱动因素。美元贬值对美国股市的影响也并非简单直接，例如今年4月特朗普的关税政策出台时，美元指数下跌，同时美股和全球股市也大幅下跌。因此，美元贬值趋势对股市、商品期货市场的影响是复杂的，需要更深入的理解。

乌克兰战争局势：地缘政治的博弈

接下来，我们聚焦乌克兰战争的最新动态。将乌克兰战争视为国际地缘政治冲突的“牛鼻子”至关重要，因为它背后牵涉到新的国际秩序的走向。特别是美国政府调整国家安全战略，试图通过处理乌克兰战争形势来缓和与俄罗斯和中国关系，尽管其能否达到目标是另一回事。同时，美欧之间的矛盾也已表面化，这可能预示着对美欧关系乃至全球秩序的重构。

第一个信息来自《华尔街日报》的报道，特朗普称美国将在和平协议中帮助乌克兰维护安全。近期，美国与乌克兰的关系变得有些紧张，泽连斯基总统不再像以往那样一味迁就特朗普，因为他面临着“割地求和”或“下台”的巨大压力。在这种情况下，特朗普做出了一个缓和性的表态：美国愿意向乌克兰提供援助，作为结束战争安全协议的一部分，但他对谈判进展速度表示失望。特朗普表示：“是的，我们会提供帮助，我们会协助安保工作，因为我认为这是完成这项任务必要的因素。”但他同时对泽连斯基没有更积极地签署美国的和平计划表示失望，这给基辅官员带来了更大压力。白宫新闻发言人莱维特也表示，特朗普总统想要的是行动。

第二个信息来自路透社报道，泽连斯基访问了库皮扬斯克，乌克兰收复了该前线城镇的部分地区。泽连斯基在社交平台发布视频，表示前线取得的成果至关重要，这样乌克兰才能在外交上取得成果。基辅方面称，库皮扬斯克的俄军已被完全隔绝。泽连斯基还透露了特朗普对乌克兰施压的具体内容：特朗普政府提出了一个新的建议方案，即在目前乌克兰占领但俄罗斯又坚持要求的顿涅茨克地区，暂时不将土地交给俄罗斯，而是成立一个“自由经济区”作为非军事区缓冲区，并且该区域对俄罗斯开放。这个方案旨在解决俄罗斯想要土地和乌克兰不愿割让土地的矛盾。泽连斯基并未对此方案下结论，但他强调，在没有强有力、有美国支持的安全保障情况下，要求乌克兰撤军是不公平的，因为没有任何机制能阻止俄罗斯方面推进。

第三个信息来自彭博社的报道，标题是“乌克兰输掉了战争吗？其最高将领正在反击”。近期，美国舆论普遍认为乌克兰正在输掉战争，并主张不如现在与俄罗斯签订协议。特朗普也认为，如果年初泽连斯基愿意放弃克里米亚和东部部分地区，战争可能早已结束。在这种背景下，乌克兰军方发起了反击。乌克兰武装部队总司令塞尔斯基表示，前线局势确实糟糕，因为俄罗斯拥有庞大的人口和经济优势，且对伤亡漠不关心。但他指出，自入侵之初，普京未能将这种优势转化为像乌克兰军队在2022年夏季末两次发动的那种成功的地面进攻。俄罗斯目前仍以每月约1.5公里的速度推进，且代价极为高昂，因此这不能算作成功的进攻。LT认为，在今年以来美国援助武器和情报时断时续的背景下，西方舆论更倾向于特朗普的观点，而美国因素在乌克兰不利的环境变化中起到了重要作用。

中国人口政策新动向：安全套税的争议

接下来，我们关注一项令人震惊的中国共产党政策。美联社报道称，中国将从明年1月1日起，对避孕药品及用具不再享受免征增值税的优惠政策，这意味着包括避孕套在内的用品将被征收适用多数商品的13%增值税。尽管中国官方媒体对此未大肆报道，但该新政已在中国社交媒体引发热议，有网民嘲讽生儿育女比避孕套更花钱。专家则担心，避孕用品涨价可能导致非计划怀孕和性传染病案例增加。

中国共产党自1980年代实行一胎化政策，后放宽至二胎、三胎，但随着人口达到顶峰后开始下降，2021年新生儿数量已从2019年的1470万降至950万。在此背景下，这项税收政策的鼓励生育效果预计非常有限，因为育儿成本的考量远超13%的避孕税。

LT对这项政策感到震惊，认为中共对避孕套的认识过于原始和暴力化。目前，避孕套更多被视为卫生和健康方面的预防措施，而中共将其视为增加人口出生率的工具。虽然各国政府都面临老龄化问题，但以牺牲卫生健康、增加性疾病传播为代价来提高生育率，这种做法非常奇葩且本末倒置。提高生育率是一个复杂的问题，与避孕套价格的微小变动不在同一量级。相反，避孕套涨价甚至减少免费供应，可能会大大恶化性疾病的传播，例如在中国艾滋病仍是严峻的公共卫生问题。这种荒唐、幼稚的政策决策，反映了中共机器的局限性。

中国创纪录贸易顺差：历史轮回与深层挑战

最后，我们来讨论一个在全球引起广泛反响的问题：中国贸易顺差创下历史记录，11个月突破1万亿美元。在全球贸易战背景下，这一成就引发了巨大的争论，中国国内与国际舆论对此的解读差异显著。

《经济学人》分析：中国创纪录的贸易顺差意味着什么 《经济学人》指出，中国经济政策的决定方向并非来自每年3月的“两会”，而是来自更高层级的中央经济工作会议和中央政治局会议。会议认为，中国技术水平的提升推动了出口保持韧性。尽管美国提高了部分中国产品的关税，但中国向其他地区出口完全弥补了差额，并找到了绕道进入美国市场的方式。高盛指出，中国今年对东南亚国家出口额中，高达70%实际上是通过第三国转口对美的间接出口。

然而，中国巨大的贸易顺差并不仅仅是出口企业韧性的体现，它也反映了国内支出的疲软。今年前11个月，中国进口以美元计价同比下降，投资支出放缓，尤其是建筑领域。房价下跌损害了家庭财富，打击了信心，抑制了消费。麦格理银行报告认为，过去四年房地产低迷已抹去100万亿人民币的房地产财富，通货紧缩已根深蒂固，中国出厂价格已连续38个月下降。

强劲的出口虽然不完全源于国内经济的疲弱，但也是导致整体经济疲弱的因素之一。出口帮助中国经济在今年有望接近5%的官方增长目标，尤其是在缺乏强力财政刺激和楼市未真正企稳的情况下。中国领导层之所以没有不惜一切代价救楼市，是因为出口尚能支撑GDP增长。地方财政已处境艰难，只有中央政府才有能力推进大规模政策。中国刺激消费的尝试力度有限。

《经济学人》的文章结论是，中国不愿意在进口上依赖外国，却似乎并不介意外国依赖中国的产品。这意味着中国享受贸易顺差，并希望通过出口进一步拓展全球消费市场。

《经济学人》分析：不要害怕中国万亿美元的贸易顺差 该文从另一个角度分析，认为这并非世界其他国家的问题，而是中国自身的问题。首先，1万亿美元的顺差仅统计了实体货物，服务贸易逆差1800亿美元会使总额减少。其次，衡量中国与世界交往更广泛的指标是经常账户盈余，过去四个季度达到6500亿美元。中国贸易盈余占GDP的3.4%，而有45个国家这一比例高于中国。第三，中国在国外进行大量投资、购买债券和发放贷款，这些未计入商品贸易差额，但中国也向全球输出了大量资金。

文章重点阐述了1万亿美元贸易顺差对中国的负面影响：中国是唯一一个通货膨胀低得令人担忧的大国，就业市场疲软，消费者信心不足，房地产市场连续五年低迷。中国央行担心降息损害银行利润，政府却不愿意采取必要措施扭转通货紧缩。决策者反而依赖强劲出口来维持增长，但这可能是一个错误，如果贸易战蔓延或全球经济衰退，外贸之路将被堵死。文章还提到，美国对中国商品征收高关税后，欧洲成了中国商品的倾销地，法国总统马克龙抱怨这种失衡不可持续。如果欧洲意识到问题并采取措施，中国的对外贸易形势将发生重大变化。

LT的五点分析：

1. 历史上的重商主义： 重商主义是一种国家通过最大化出口、最小化进口来积累财富（尤其是黄金白银）的经济理论。其理论基础是零和游戏，认为一国的经济利益必然建立在另一国的损失之上。亚当·斯密在其《国富论》中严厉批评了这种观点，提出自由贸易才能创造互利。重商主义还导致了贸易顺差国囤积贵金属，引发本国通货膨胀和经济失衡。此外，重商主义依赖政府干预、垄断和保护主义，抑制了创新和竞争，最终损害了顺差国自身的利益。
2. 重商主义的终结： 重商主义并非因统治者自觉醒悟而退出历史舞台，而是被战争所迫。它被认为是历史上多场战争的重要原因，如英荷战争、英法七年战争、西班牙王位继承战争、美国独立战争以及鸦片战争。这些战争的根源在于列强争夺有限财富、殖民地和贸易路线。
3. 鸦片战争与重商主义： 1840年的鸦片战争，尽管原因复杂，但本质上是一场由重商主义引发的战争。当时清朝GDP总量全球领先，但人均GDP远低于英国，技术、军事和组织效率也落后。中国对英国存在巨额贸易顺差，导致英国白银大量流向中国。为平衡贸易，英国东印度公司开始向中国走私鸦片。当中国阻止鸦片贸易后，战争爆发。鸦片战争是中国极致重商主义与英国重商主义冲突的体现，但也包含文化、科技和文明的战争。它表明重商主义是无法持续的。
4. 中国当前贸易政策与历史重商主义的比较：
   • 相似之处： 追求贸易顺差（进口增长低于出口增长），政府强力干预（出口补贴、非关税壁垒、产业保护政策如“中国制造2025”），以及产业保护。
   • 不同之处： 对财富的定义不同（不再局限于贵金属，而是美元、国债等）；经济体系不同（国家资本主义/社会主义市场经济，规模和复杂性远超历史上的重商主义国家）；以及利用全球化和自由贸易体系来推行重商主义，而非被自由贸易挤出。
5. 中国贸易政策的可持续性： 这种政策显然不可持续。首先，国际贸易摩擦和政治压力将越来越大，欧洲和其他地区可能联合抵制中国的商品倾销。其次，全球需求放缓将抑制中国的贸易顺差策略。第三，中国国内需求的疲软最终会伤害经济机体，即使是内卷式产能过剩的输出，也无法根本解决国内经济矛盾。供应链的多元化趋势（如日本的例子）表明，过度依赖出口和产能过剩的经济形态难以维持。中国并非在真空中发展经济，必然会受世界形势影响。

中国舆论的解读差异： 中国国内舆论对贸易顺差的解读存在巨大差异。一些学者认为，中国正面临历史的轮回，习近平可能重蹈清朝末年慈禧太后被西方强行改变的覆辙。但也有部分中国学者提出“反向鸦片战争”的论调，认为中国应主动对美发动类似鸦片战争的攻势，将美国视为当年的清王朝。这种观点反映了中国学者在研究经济形势和发展趋势时，可能为高层提供了巨大的信心。然而，LT认为，中国片面追求贸易顺差的政策，无论如何解读，都将给中国带来巨大的风险和危机。