引言：卡尼访美与加拿大经济迷雾
大家好，欢迎再次回到我的频道。今天是2025年5月9号。在马克·卡尼（Mark Carney: 前加拿大央行行长、前英格兰银行行长，现任加拿大自由党政府高级顾问）于5月6号访问美国之后，我想跟大家分享一下我自己的想法。卡尼此行美国，几乎是一无所获，这个结果应该是预料之中的。因为加拿大如果想和美国建立新的贸易关系，需要自己手里有牌。然而，加拿大确实是空着手走入美国经济迷雾去谈判的，这种空手而归的情况是必然的。因此，我们需要从头来分析一下加拿大未来的走向，以及我们生活在加拿大的人该做哪些准备。
卡尼优先事项分析：政治与经济政策
卡尼之所以空手而归，是因为从他的优先事项来看，自由党的经济政策依然是冷藏经济资源，不开发、不建设。因此，卡尼缺少谈判的筹码。美国是一个经济超级大国，而加拿大是一个环保超级大国。就像唐纳德·川普（Donald Trump: 美国前总统）所说，“我们珍视和加拿大的友谊”，但如果我们拿着青山绿水和空气去跟美国现任总统川普做生意，恐怕是行不通的。
这种局面给我们提出了几个亟待解决的问题：
- 卡尼上任后宣布的这些优先事项里，到底缺少了什么？
- 美国目前陷入了一种什么样的经济迷雾？
- 在这种情况下，卡尼有可能做的选择是什么？
- 我们加拿大人在目前的情况下可以做哪些努力？这是一个探讨的话题。
我将着重谈三个事项：
- 分析卡尼现在拿出来的优先事项到底是什么。
- 美国遇到了什么问题。
- 在加拿大和美国目前的现状基础上，还有哪些合作关系？既然融合关系已经结束，那之后是什么？
首先，我们来看一下卡尼的新政策。他的新政府有一些政策的确是比较受欢迎的。首先要承认，卡尼在政治上是非常开明的，他非常坚决地宣布不和NDP（New Democratic Party: 加拿大主要政党之一，通常主张社会民主主义政策）结盟，这和贾斯廷·特鲁多（Justin Trudeau: 加拿大现任总理）是不同的。特鲁多因为迁就NDP出台了很多比较“蠢”的政策。如果卡尼不和NDP结盟，就可以减少对加拿大人的伤害。另外，他也宣布欢迎皮埃尔·普瓦利耶夫（Pierre Poilievre: 加拿大保守党领袖）的监督，也支持普瓦利耶夫对日重选，看能否重回国会。
此外，他的新政策里也提到要打击犯罪，这迎合了保守党选民的一些诉求，这些都是非常好的表现。第二，在经济方面，卡尼依然比较保守。他目前在优先事项里阐述的，就是减税、建房子、减少非居民，以及整合13个经济体。但目前加拿大的情况，只做这些是远远不够的。
不与NDP结盟，这是一个非常好的消息。我们可以看看在大选期间，三个主要政党——自由党、保守党和NDP——提出来的未来四年预算是如何的。预算最大的就是NDP，我们可以看出这个党基本上就是想把加拿大“吃光分光”，在地主家门口准备好，随时进去抢夺所有财富，然后短时间内就消耗光。而保守党基本上是一个过紧日子的姿态。自由党介于两者之间，自由党的政策应该是不断地依赖、不断地用自己的政策制造更多依赖政府的人，以巩固其政权。这跟NDP“吃光分光”的政策是不一样的，所以他不迁就NDP、不和NDP联手，是很受欢迎的一件事。
卡尼经济政策的挑战：赤字、房地产与移民
卡尼提出的最优先事项里，主要就是减税。减税是我们能看到的、发给我们的福利，但这里面也会造成一定的问题，就是未来他的赤字（Budget Deficit: 政府支出超过收入的部分）可能会更大。2024年特鲁多政府的预算赤字是408亿加元，实际赤字是619亿加元。而卡尼的政策，现在还没有出2025年的预算案，但在竞选时他说，2025年的预算赤字已经超过了2024年特鲁多政府的619亿加元。卡尼的预算是623亿加元，但这只是预算赤字，很有可能突破这个数字。未来，卡尼政府可能依然会增加赤字，增加联邦债务，这是从竞选情况来看的一个大趋势。
减税这把双刃剑到底是什么样的呢？减税的确是让我们每个人立刻能多拿到一些钱，但对未来可能造成更大的负债和赤字。卡尼的政策里，就是把最低收入的纳税额从15%降到14%，7月1号就开始生效了。如果两个人上班，每年能节省825加元。有分析人士认为，这种幅度的减税，基本上是在补贴那些以前有碳税时可能拿不到碳税补贴的低收入家庭。这825加元基本上就是补贴这样的家庭，这是我从媒体上看到的分析。
另一个减税措施是，如果新建的房子在100万加元以下，买来是自住的话，可以免除GST（Goods and Services Tax: 联邦商品及服务税）。这也是一种减税姿态。但是大家可以去问问会计师或律师，GST在新房销售里其实是打入房价的。如果是这种减税模式，99%的可能性只是为开发商节省了成本，应该做不到说节省的最多5万加元会落在买家身上。当然，如果是有良心的开发商，有可能会让利给买家，但很大的可能性就是开发商直接把政府的免税变成了自己的利润。
另外，他还说100万到150万加元的新房也会减免一些GST，就是降低一些GST，这都是减税政策。这些减税政策有可能挽救一部分开发商，同时给一些工薪家庭减负。但这些减税措施势必造成债务更大、赤字更大。
在他的优先事项里，我们能看到唯一能拉动经济的政策就是建房子，但建房子真的能拉动经济吗？这是一个很大的问号。在过去的十几年里，加拿大GDP（Gross Domestic Product: 国内生产总值，衡量一个国家经济活动的指标）中，房地产的贡献率大致在9%左右，其中有6%是新房贡献的，二手房只贡献3%。这里面有一个道理，就是新房的房价百分之百算入GDP，而二手房交易时，不是把二手房的交易房价算入GDP，而是把二手房交易后地产经纪的佣金计入GDP。
目前的情况看，二手房交易非常低迷，所以二手房贡献的3%可能就达不到了。新房贡献方面，目前看，已经预售正在建的房子肯定是要建了，但有很多新房虽然预售了，但没有开工，甚至被取消了。新楼盘预售也出现了很大的挫折，像GTA（大多伦多地区）基本上要比2021年新房预售下降了90%。所以新开工的房子能不能拉动GDP是很大的一个问号。唯一的希望是按照卡尼的说法，政府会参与这种大规模的廉租房、出租公寓等建设。但我们不知道未来四年到底能建多少。如果建得很少，那对GDP的拉动其实是蛮小的。让房产来拉动就业应该是不太现实的情况。
下面我们再看一下移民计划。2025年的移民计划是这样的：非居民进来的人数是67万3千，永久居民批准的人数在39万5千。那么整体的移民方案，2025年政府要实现一个人口零增长。这就意味着新来的非居民加上新来的永久居民总共107万人，新来的人和离开加拿大的人数应该是一致的。这种情况下才能实现净人口增长为零。那么这就需要有107万的非居民在2025年离开加拿大。这个数字不知道，很难控制有多少人离开。但是人口净增长接近于零，应该是2025年的一个状态。这能缓解一些人多工作少的压力。
加拿大面临的深层挑战：美加关系疏远与环保壁垒
总结一下卡尼的优先事项，我个人感觉缺少的项目还比较多，所以存在重重挑战。因为美加关系疏远了，就业机会就不会增加，不减少就不错了。另外，财政政策宽松之后，债务和赤字就会上去。那么我们不知道债务上去之后，加拿大支付债务的能力到底有多大。很大一部分肯定是要用于支付债务利息了。第三个就是环保的“刹车”一直没有松开，这会造成很大问题。一个是无法创造新的就业，另外也会造成阿尔伯塔省的分离倾向。我个人不主张阿尔伯塔省分离，同时我也认为它想分离出去并不容易，因为像魁北克省闹独立已经很多年了，依然没有结果。面对这个问题，卡尼需要认真处理。能不能把13个经济体变成一个经济体，各省之间贸易非常顺畅，这是卡尼的一个目标。但如果处理不好，很有可能不仅没有融合这13个经济体，反而又多出了一个想分离出去的省份，这是一个很大的挑战。
在政府优先事项中，缺乏那些创造就业岗位的政策，只有一个住房政策是远远不够的。最麻烦的一件事是，关税战开始之后，加元的汇率又开始走高，这对出口企业非常不利。另外，出口企业还面临美国提高关税。所以加元汇率的升高，还有关税壁垒，都不利于加拿大出口企业。这些都是我们需要面临的挑战。
美国经济的四大迷雾
不仅加拿大面临这些挑战，美国经济也是迷雾重重，我们看不清美国的经济走向。但加拿大的经济非常依赖美国，一旦美国经济出现衰退，那对加拿大的经济会雪上加霜。
下面我们来分析一下美国经济面临着哪些迷雾。我自己的感觉是，川普上台之后，他一直在和谁作战，我们搞不清。我自己的直觉是他在和经济学原理作战，这个结果就很难预料了。我们看看川普总统实行的这些政策，他的目标以及结果现在已经出现了很大的冲突。
第一个，他希望通过提高关税，关税收入增加之后，给美国人的所得税降低下去。但现实情况是，关税还没有收到太多，但亚马逊上面的商品物价已经开始上涨了。当然，川普总统有他自己的办法，亚马逊想把商品标注出来原价是多少、关税是多少，但川普说你这种做法是一种背叛行为，是挑战政府的行为。结果亚马逊不敢这么标了。即使不这么标价，美国人自己也应该能感觉到亚马逊上面的商品一直在涨价。所以还没等减税，美国人的物价就已经上去了，这是第一个问题。
第二个，他想降低美债收益率。这样的话，今年差不多有9万亿债券到期，他在倒这个债务的时候，资金成本能降低。但实际效果看，4月8号的时候，美债收益率（US Treasury Yield: 购买美国国债所获得的投资回报率）大涨。所以4月9号就暂停了关税战，大幅度威胁全世界各个国家的这种行为。所以美债收益率上涨是实际情况，而目标是收益率下降。所以我们看，川普在挑战经济学原理的时候，自己好像是没有预料到这个结果，市场告诉他你错了。
第三个目标，川普是希望通过加大关税，吸引其他国家去美国生产，这样就没有关税了，叫做制造业回流。而现实情况是，美国的失业率至今依然维持在4.2%，这是一个充分就业状态。也就是说经济已经满负荷运转了，再拿回去什么制造业，无论是哪种产业回去，他也没有那么多劳动力去做这种产业。所以我们看，基本上也没有什么实质性的制造业回流回美国，这是目标跟实际情况最冲突的地方。
但是，开始打关税战之后，他的确实现了两个目标。这两个目标，一个是美元汇率下降了。美元汇率下降有利于美国出口，或者有利于美国制造业。在汇率下降过程中，我们看加元升值的比例并不是很大，但也出乎我们意料了，因为加元一直是在贬值的。从5月份以来，加元已经升值了差不多2.8%左右，而亚洲货币升值非常迅猛，台币可能是升值最高的，一周时间就升值了10%。所以关税战以后，川普希望美元汇率贬值这个目的实现了。
第二个实现的目标是油价的下跌。油价从71美元一桶，现在已经到60美元以下了，实现了油价下跌18%。而且欧佩克（OPEC: 石油输出国组织）也宣布增产，所以油价也会继续延续下跌的趋势。美国现在实现的这两个目标，其实对加拿大非常不利。一个是加元升值，一个是油价下跌。加元升值会导致加拿大出口更加缺乏竞争力。那么石油价格下跌，直接影响阿尔伯塔省出口的石油了。所以这两个对加拿大非常不利的目标，反而是被川普实现，这对加拿大来说是很大的挑战。
总结一下，美国现在经济遇到的谜团大致可以归类为四大项：
- 美元贬值有利于出口和制造业回流，但不利于美元的国际地位。这个问题就出现了一个冲突，就是川普的目标是让它贬值，而美联储（Federal Reserve: 美国中央银行）一直想捍卫美元的价值。所以在5月7号那天，美联储宣布维持利率不变。虽然美国的通胀控制还不错，失业率也还可以，的确有降息的空间，但是美联储迟迟不降息，主要目标还是维持美元的购买力，让它不至于贬值太快。所以美国的困局，第一个问题就是总统希望贬值，美联储不希望贬值，这是出现在美国内部的矛盾体。所以这是美国经济的一个困局，我们不知道这个方向是什么。
- 美债收益率是受资本市场控制的。如果财政政策导致了通胀，那么美债收益率会升高。这个财政政策就包括了关税提高和减税政策。这些宽松的财政政策的确会导致美国通胀死灰复燃，所以这个债券收益率起到的是预警的作用。如果是财政政策太过分，这个债券市场的收益率就会上涨，我们实际看到的也是这样。如果债券收益率不降低，那么美国有36万亿的美债，其中四分之一、9万亿今年到期。那么他在倒这些债务的时候，成本就会增加，这个不知道美国会怎么处理，这是美国的第二个困局。
- 关于关税谈判。川普总统在4月9号宣布暂停关税，再继续加码90天，就是维持目前的情况，对一些普遍商品的关税是10%，对一些关键商品如钢铁、铝、汽车的关税是25%。这个状态暂停90天。这90天干嘛呢？他要和90个国家谈成贸易协定。截止到今天5月9号，正好是30天过去了，目前为止没有和任何一个国家达成一致。所以这个贸易谈判其实是处在一个僵局的状态中。那么90天以后，美国的物价可能就体现出关税导致的物价上升了，这是一个纸里包不住火的事。所以我们不知道美国面对这个困局，自己给自己画了条线90天，然后90天之后物价还不涨，这种困局如何解脱？不知道。
- 美元贬值的问题。如果美元贬值，那么储备地位就会彻底受到动摇。亚洲很多国家的保险公司现在已经开始把那些美元资产，因为像日本、中国台湾，很多保险公司在投资美债的时候没有做汇率对冲（Currency Hedging: 采取措施以规避汇率波动风险的金融策略），直接用美元就买了美债。这种情况下，当看到汇率大幅贬值的时候，实际上这些保险公司如果折算成本币，那是有损失的。因此我们看到亚洲很多货币都急速升值，因为他要拿出来做对冲。还有一些保险公司决定不再投资美债了，投资一些本地资产或者是其他国家的债务。美国人如何解决美元贬值导致的美元不再有吸引力？这件事也是美国的一个困局。
美国面对这四个困局的时候，他有可能的解决方式，快刀斩乱麻的方式就是迅速决定美国的关税实际水平，而不是总拿高关税来吓唬大家。沃伦·巴菲特（Warren Buffett: 美国著名投资家）在最近的演讲里也提到，他当年在2003年提出了一个进口证书（Import Certificates: 一种旨在平衡美国进出口贸易，避免贸易逆差过大的概念）的概念，如何平衡美国的进出口，不至于赤字逆差太大。巴菲特建议美国人最好是放下屠刀，敦促美国政府迅速确定关税范围。美国的确也在挣扎之中，他的困局也需要自己去解决。当然，这个问题是他提出来的，办法也需要他自己想出来。
美加关系新常态：从融合到博弈
在这种情况下，美加未来的模式应该是什么样呢？按照卡尼的说法，加拿大与美国之间以融合为基础的关系已经结束了。这是卡尼给美加之间这种关系的定义。所以美加从合作关系变成了博弈关系，或者是交换关系。这个大势已经形成了，不会有什么逆转。因为美国也希望这样，我们现任总理卡尼也是这么认为的。所以和美国之间的关系就变成了以后要和美国公平交易了，而不是说你嵌入他的供应链等等。所以这是一个大的方向，这不是一个不确定性，而是一个确定性。
由此看，美国跟加拿大单方面达成什么豁免某一些产品关税，或者是某一类商品的关税往下降，这种单独的协议在90天内很难达成。90天之内，有可能是美国出现对所有国家政策的一个确定，或者是转变，而不是单独和加拿大取得什么关税协议。从卡尼访美，我们基本上已经都能看出来了。
那么美国“解放日”之后取得的两大成绩，一个是美元贬值，一个是油价下跌，对加拿大都是非常不利的。在这一点上，卡尼的优先事项里并没有体现出来，这是令人比较担心的一个问题。
卡尼总理的政策选择
卡尼面临的选择，我大致归类了四个：
- 首先他要摘掉自己“谈判高手”的面具。他自己去跟美国总统谈判，搞定川普这种竞选口号，完全是不切实际的，应该回归加拿大经济的基本问题，而不可能通过谈判或者他的个人光鲜的履历去搞定美国政府，这是没有可能的，这是我的第一个看法。
- 美加在同一个供应链上的合作关系以后会变成一种交易关系。如果加拿大拿不出什么商品跟美国交换，恐怕就要遇到很大问题。所以加拿大能做的，就是拆掉这些环保的壁垒，开始生产。
- 加拿大卡尼总理需要考虑对这些受关税影响的地区，比如说温莎、奥沙瓦，甚至阿尔伯塔省，实施一些财政救助了。
- 在采取财政救助基础上，加拿大央行（Bank of Canada: 加拿大中央银行）才有可能考虑放松货币政策。如果没有财政救助，央行也很难考虑继续降息或者是购买加拿大国债等等这些货币政策。所以现在是真的需要发钱和降低利率的时候，不知道卡尼总理什么时候能够意识到这种危机的存在。
加拿大人应对经济挑战的建议
这是我今天要跟大家分享的三个主要内容。下面我想简单跟大家聊一下，就是我们身处在这种环境下，面临的具体问题以及努力的一些方向。这些是供大家去探讨跟思考的，我自己并没有很好的一个结论。
第一个，我觉得这种时候大家保全自己的工作是第一位的。就是第一个努力方向是保全自己的工作。加拿大央行在最近做的一期消费者调查时发现了一个很大的问题。在疫情期间，加拿大央行做的同样一个调查显示，疫情爆发时有17%的加拿大人担心失业，而当时的实际失业率高达13%。但是关税战爆发之后，他做的这个调查结果显示，有20%的加拿大人担心失业，比疫情的时候人还多，而实际现在的失业率只有6.7%。这反映出大部分人可能是过度担心了，但是这种担心代价其实是非常高的。我们现在能看见关于房产、保险、汽车等这些重大的财务决定，很多家庭都推迟做决定或者取消了。
那么房产、保险、汽车等相关行业的销售人员，如果是自雇的话，那他的收入下降是非常大的。由于这一批人收入下降，可能导致消费下降，会产生一种螺旋下降的趋势。因为他不消费了以后，其他人的收入也会减少。所以自雇人士目前是加拿大现在经济状况中最大的一个受害者。这个短时间之内难以转变，要不要改行现在成了很多自雇人士需要考虑的问题。在这种情况下，我个人建议，如果你现在有全职工作，尽量不要转成自雇，还是保全自己的工作，这是我能想到的第一个问题。
第二个就是要积极调整债务。债务现在像过山车一样，从低利率到高利率，现在到4.2%左右的房贷利率这么一个水平。很多家庭最近问得比较多的，就是像自住房有贷款的朋友来问我说，我现在自住房有100万贷款余额，现金有40万，我该不该去加速还？对我来讲就是说自住房贷款，无论你利率高低，有钱还是努力去还自住房贷款，这是最好的。另外，还有一些朋友问说投资房到期了，续约当然很简单，那要不要做再融资（refinance）呢？做再融资，一个是你可以做一个比较大的信用额度，比以前更大的信用额度。另外也可以把还款期从原来的已经缩短了的还款期，再拉回30年这样可以降低一下月供。所以投资房如果到期了的话，如果有借款能力，我还是个人建议能做再融资就做再融资，把债务积极地做一下调整。
第三个我想说的就是，大家都看见了美元贬值、美债收益率高。这种情况恐怕我们的投资会需要做一些重新考虑。大致的方向是投资本地资产。这个本地，我自己的定义就是说如果你退休之后想在哪个国家生活，这个国家就应该属于本地。如果你想去美国，那你现在依然可以投资美国的股票、债券，甚至房产都可以。如果你以后退休的地方是加拿大，那尽量把一些其他国家的资产转换成加元的资产。另外，55岁以上的人需要注重一下如何不要再太过分地追求那种高收益的投资。55岁的人需要注重将一些高收益的投资，转化成收益比较平滑的那种投资，不会有大起大落的。这是我能想到的第三个方向。
总结与展望
最后总结一下，今天想跟大家表达的到底是什么，因为说的内容比较多。第一个就是加拿大的方向，经济的发展方向，在过去十年基本上是处于这种注重分配，就比较注重贫富差距这些事情，所以是以分蛋糕为主的。现在看，由于内忧外患，决定了需要转到以注重生产为主的这么一个经济模式，所以这个转变应该是绕不过去的。你再不生产，自己也没什么工作岗位。另外，和美国去交换，也没有什么产品可以交换。所以这个大方向应该是定了的，但是我们不知道卡尼总理什么时候能做出这样的转变。
第二个结论，大致就是美国现在在挑战经济学原理。虽然结果不太确定，但是我自己感觉他主动改变航向，应该是一个早晚的事儿。很多事情不是说你一厢情愿，或者是美国多么强大，你就可以改变经济学原理，这是不太可能的。尤其是目前，美国现在存在着自己各种目标都互相冲突这么一个局面，所以我们需要静静地等待美国这艘大船什么时候自己转向。我们主动去谈，你能不能给加拿大一些宽厚的政策？这种可能性不是很大。
最后我想说，加拿大目前是处在一个经济走向衰退这么一个方向上。这个时候的确是需要财政政策和货币政策的放松。只有这种大的政策出现转变的时候，可能能够逆转这种走向衰退的方向。如果不出现政策上的改变，单凭我们家庭做出的刚才我说的那些努力，不会有大的改观。所以加拿大经济的确现在需要财政跟货币政策了，哪怕现在采取措施给大家发钱，未来背上债务。那么如果经济能够好转，大家收入都提高了，资产都增值了，那么还这些债务也不是什么太大问题。毕竟加拿大的债务水平跟美国相比还是差很多的。加拿大的债务水平应该是整个联邦债务加省的债务比上GDP应该是107%左右，而美国的联邦债务加上各州的债务比上GDP应该已经超过125%了。那么国家债务比上GDP金额最大、比例最大的，是日本。所以加拿大依然有这种财政政策跟货币政策的空间，这是今天想跟大家主要分享的一些内容。
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