Rocket Lab的上市历程与个人投资视角

今天继续跟大家聊聊Rocket Lab。我第一次聊这家公司是在2021年3月份，当时我刚刚购买了它的股票。Rocket Lab是通过SPAC（特殊目的收购公司: 一种没有实际业务，但通过首次公开募股募集资金，然后收购一家私人公司，使后者上市的“空壳公司”）的形式上市的，即通过与另一家有资金但没有实体项目的公司并购完成上市。因此，如果你查看它的股价，可能会发现其正式上市时间标注为2021年8月25日。我在2021年3月份购买的，其实是与它并购的另一家公司的股票。后来，在完成合并后，公司名称正式变为Rocket Lab。有意思的是，在合并刚刚完成后的几天，股价达到了最高点，从最初的每股10美元涨到将近20美元，随后便一路下跌，到今天大约是每股6美元左右。

关于Rocket Lab的股票是否还有潜力，是否还值得继续持有，我个人一直在持有，从未卖出，并且中途还加仓了几次。

商业航天市场的巨大潜力与Rocket Lab的地位

我持有Rocket Lab的理由非常简单。目前的太空市场规模约为3600亿美元，其中卫星制造与火箭发射的比例大约是3比1。预计到2030年，这个市场规模将达到1.5万亿到2万亿美元，具体取决于不同的投资银行数据。

目前，全球能够同时做到卫星制造、轨道级火箭发射，并且火箭可以回收和重复使用的公司，只有SpaceX和Rocket Lab，没有其他竞争者。在商业太空领域，如果火箭不能实现回收和重复利用，基本上是无法运作的，因为成本太高。所以，如果SpaceX是全球第一，那么Rocket Lab就是全球第二，第三名目前还没有出现。

竞争格局：Blue Origin的挑战与可回收火箭的意义

其他同类型的商业太空公司，它们的火箭基本上都还处于测试或PPT阶段，例如Blue Origin等。Blue Origin的“新格伦号”（New Glenn）火箭计划在今年9月底到10月份进行首次轨道飞行。由于New Glenn装载了Rocket Lab制造的两颗火星探测器，如果New Glenn不能成功发射，就意味着它将错过这次的火星窗口期（Mars launch window: 地球和火星相对位置最适合发射探测器的时期，通常每26个月出现一次）。一旦错过，就需要再等26个月。

因此，留给Blue Origin的时间已经不多了。如果它能够成功发射，并且能够顺利回收，那么它将成为第三个实现轨道级可回收的私人火箭公司。但实现可回收只是第一步，能否快速重复发射和快速量产，特别是快速量产火箭的二级，也是一个需要攻克的难点。以前的航天飞机（Space Shuttle）也是可回收的，但它的回收成本比不回收还要高，这就没有什么意义了。而且，如果每次发射间隔时间太久，也无法形成可持续的商业模式。

Rocket Lab的核心优势：快速重复使用与市场布局

Rocket Lab基本上都做到了这些关键点。此外，Rocket Lab正在研发一个更大的“中子号”（Neutron）火箭，以适应更大的市场份额。中子号预计在2025年试飞。从布局上来看，Rocket Lab正在层层递进。即使这些成绩目前在股价上并没有显现出来，但我对Rocket Lab依然看好。因为如果它不行，其他人就更不行了。

我继续持有它的股票，可能也是因为之前投资特斯拉时形成的一种行为记忆。我在2014年初次购入特斯拉的股票，中间也加仓了好几次，但直到2020年上半年才迎来一次大幅度的增长。在将近6年的时间里，特斯拉的股价波澜不惊，有时甚至还下跌。所以，Rocket Lab的股价也没有让我感到很急躁。如果公司做的事情是对的，方向是对的，收入在持续增长的话，就给它点时间，让子弹再飞一会儿。

这只是我自己的想法，也有可能是错的。在开始细聊Rocket Lab的盈利模式和盈利点之前，我还是要强调一句，这个视频不构成任何投资建议，这只是我自己的认知分享。投资本来就是一件很个人的事情，需要你自己去理解和渗透。这样，即使你投资失败了，你也不会怨天尤人，只会收获更多的经验，失败的经验也是经验。

营收增长与未盈利现状

Rocket Lab的收入每年都在递增，特别是在2022年有一个很大的涨幅，比2021年增加了239%，达到了2.11亿美元，因为公司的卫星业务开始滚动起来了。从数据上来看，它今年的收入应该也会是最高的一年，因为光第二季度的收入就已经是史上最高的一次，达到了1.06亿美元，与2023年第二季度相比增长了71%。

但它还没有实现盈利，因为很多资金都投入到了中子火箭的研发。这些收入中有超过三分之二来自卫星制造和太空支持系统，火箭发射其实只占了总收入的三分之一左右。

从火箭发射到端到端卫星服务：业务转型

Rocket Lab从2021年第四季度开始，火箭发射与卫星制造的收入就已经能够打成平局了，然后接下来的每一年，卫星制造的收入都远超过了火箭发射。从2020年开始，Rocket Lab就陆续收购了与卫星制造和轨道任务管理相关的公司。

例如，加拿大的SCL Air Interplanetary，它是一家为小型卫星提供硬件和组件的公司，本身有20多年的历史。收购它增强了Rocket Lab卫星制造供应链的能力。还有Advanced Solutions，它是做航天软件和工程的，收购它能够增强卫星轨道转移和飞行控制的能力。再就是Planetary Systems Corporation，Rocket Lab提供了航天器分离系统的关键技术。还有SolAero Technologies，它是做航天太阳能电池的。

正是因为Rocket Lab拥有了制造卫星的能力，所以它从最初的火箭发射公司转型成了现在的端到端卫星发射服务公司。在帮助客户发送卫星时，Rocket Lab可以提供从头到尾一整套完整的服务，而不仅仅只是帮你去发射。如果你自己不会做卫星，我帮你做；如果你自己有卫星，我帮你加卫星平台。因为卫星要发送去太空时，需要很多知识系统，例如轨道控制、太阳能电池板、热控、通讯天线等等。好的卫星平台可以提高任务的精准度和延长卫星的寿命。卫星发射入轨之后，还可以按照需求随时调整轨道，甚至还可以帮客户搜集和管理数据。所以Rocket Lab有很多客户都是做地球和环境观测的。

Electron火箭：小型定制化发射的唯一选择

Rocket Lab的CEO Peter Beck在2006年初创这家公司时，就瞄准了小型火箭发射市场，很巧妙地与SpaceX错开了。Peter Beck自己就是火箭工程师，他对商业太空市场有自己的理解。他觉得小型火箭能够更加贴合市场的需求，因为小型火箭可以做私人定制，即我的火箭只发射你公司的卫星，你不需要跟别人去拼车。因为不同卫星部署的轨道高度和角度都是不一样的。拼车会增加轨道转移的复杂性、风险和成本，而且时间上也不自由。拼车不是说你想何时发射就何时发射，你需要等到那个可以跟你一起拼车的出现才可以。

如果你不想拼车，想用SpaceX的“猎鹰9号”（Falcon 9）发射，那就是6200万美元，再多再少都是6200万美元。如果你的卫星很小，显然就没有必要了，那就像是用一个大卡车去运一箱可乐的感觉。所以，如果你不想拼车，又付不起6200万美元，就可以选择Rocket Lab的“电子号”（Electron）火箭，这也是你唯一的选择了。电子号也是一口价750万美元，这比猎鹰9号便宜多了，因为电子火箭要小很多。猎鹰有70米高，电子火箭只有18米高，近地轨道（Low Earth Orbit, LEO: 距离地球表面200至2000公里高度的轨道，常用于卫星通信和地球观测）载荷300千克，一级助推器是可回收的。电子号目前为止已经发射了52次，成功部署了192颗卫星，仅次于SpaceX的猎鹰9号。

太空知识系统与Photon平台：重要的收入来源

Rocket Lab太空知识系统的订单比它的火箭发射任务要多得多，它已经做了超过1700次的任务。詹姆斯·韦伯太空望远镜（James Webb Space Telescope）就是Rocket Lab提供的动力。但是这种提供太空知识系统的任务没有火箭发射那么抢眼，难度也没有发射火箭那么大，所以关注的人也不多。

Rocket Lab的卫星发射平台“光子号”（Photon）也是一个很重要的收入来源。光子号不仅仅是一个卫星搭载平台，它本身就是一个独立的小型航天器，所以可以独立进行升空探索任务。这里面最大的合同就是来自NASA的。例如，2022年NASA发射的一个小型卫星CAPSTONE就是搭载的光子平台。CAPSTONE探测器是去测试将来绕月空间站所在的静直线运轨道（Near-rectilinear Halo Orbit, NRHO: 一种特殊的月球轨道，形状类似椭圆形光环，是未来月球空间站（如Gateway）的预定轨道）的可行性的，这是NASA登月计划的一部分。再就是10月份会进行的ESCAPADE火星探测任务，光子号会搭载两颗火星探测器，主要研究火星磁层的结构，以及太阳风对火星大气层的影响。这将再次考验光子平台的轨道机动能量、管理通讯，甚至于抗辐射的能力。任务成功的话，NASA之后应该会给Rocket Lab更多的升空探索订单。

Neutron火箭：瞄准低轨卫星互联网的未来增长点

Rocket Lab另一个让人很期待的增长点，就是它最新的火箭——“中子号”（Neutron）火箭。它定位的是中型卫星和小型卫星群，包括帮助其他电信公司进行低轨卫星互联网的布局。低轨卫星互联网是目前太空商业领域肉眼可见的、有市场需求和盈利的一个板块，而且蛋糕很大。

之前就有网友留言说，Rocket Lab完全可以做自己的低轨卫星互联网，因为能自己做卫星又能自己发射的，目前也就只有SpaceX的星链（Starlink: SpaceX公司运营的低轨卫星互联网星座项目）。但是我觉得这个可能性不大，因为正是因为没有几家公司有发射能力，这就给了Rocket Lab挣钱的机会。它不需要再去投入更多，冒更多的风险，再去做一个自己的星链，不需要去和现在的客户对立起来。

中子火箭长43米，近地轨道载荷是3吨。中子号所有的设计都是围绕着一个重点，就是快速重复使用，最多24小时以内就可以复飞。中子号是一级可回收，二级不可回收。但中子号的一级助推器直接把二级包在里面了，所以外观上看就是一个整体，非常简洁。虽然说二级是不可回收，但这个火箭的有效价值基本都在一级上，包括整流罩（Fairing: 火箭顶部用于保护有效载荷（如卫星）的锥形或圆柱形结构）。传统的火箭整流罩都是一个独立的部分，很多时候在载入大气层时烧毁了，或者溅落在海面上，再打捞上来接着用。但打捞也浪费时间，不符合快速重复使用的原则。所以中子火箭干脆就让整流罩和箭身合为一体了。

它的箭身继续用的自研的碳复合材料（Carbon Composite Material: 由碳纤维增强的复合材料，具有高强度、高刚度和轻量化的特点，常用于航空航天领域），它比新建的钢复合材料要轻巧得多。他们在量产箭身时，加入了一个自动胶带铺设技术（Automated Fiber Placement, AFP: 一种先进的复合材料制造技术，通过机器人将预浸料带精确铺设到模具上，实现自动化生产），这个技术特点就是快，每分钟可以铺几米。相比之下，金属3D打印每分钟只能够打出毫米的长度。

中子号用的发动机是Rocket Lab自研的阿基米德发动机（Archimedes engine: Rocket Lab自主研发的火箭发动机，使用液氧和液态甲烷作为推进剂）。今年上半年已经在点火测试了。他们会在助推器上放9个阿基米德发动机，总海平面推力预计会达到145万磅，也就是657吨。它的推进剂是用的液氧加液态甲烷（Liquid Oxygen + Liquid Methane: 一种常用的火箭推进剂组合，以清洁燃烧和可重复使用性著称）的组合，和新舰是一样的。因为液态甲烷很干净，特别是跟猎鹰9号的煤油相比，没有很容易积碳，用液态甲烷就节省了翻新和维护的时间。

Neutron火箭的风险与Peter Beck的独特视角

中子号计划在2025年试飞，他们也会用迭代的形式不停地调整，直到飞行成功。所以他们肯定不会孤注一掷，只准备一枚火箭，肯定会有好几枚。如果明年中子号发射不成功，就会投入更多的研发，公司盈利就会继续向后延，可能还会伴随股权稀释（Equity Dilution: 当公司发行新股时，导致现有股东所持股份占公司总股本的比例下降）和再融资（Refinancing: 公司通过发行新债或新股来偿还现有债务或筹集新资金的行为），这是一个比较大的风险。好在它卫星板块的业务比较稳定，保证了一定的现金流。但是如果它成功了，Rocket Lab实现盈利，就会加速很多。

我之前听Peter Beck的一个采访，他就说小火箭其实比大火箭更难，不管是设计还是工程细节。我记得贝索斯（Jeff Bezos）也有说过同样的话，因为火箭虽然小，但是部件数量不会更少，过程步骤跟大火箭也不会有任何的区别，团队也不会有区别。但是火箭如果本身身材小，你散热就会更加困难，热量聚集速度会更快，风险也更大。再比如小火箭上，电子设备跟组件的集成度可能就要更高，就是你工程上要更加细致才可以。但从利润率上来看，小火箭比大火箭就要少很多。Peter Beck说，火箭发射的利润率差不多是50%，但是电子火箭一口价750万美元，中子号是一口价5000万美元。如果按照他说的利润率都是一样的话，那发射中子号公司的收入增长肯定就会更快。

Rocket Lab的发射场地有3个，两个在新西兰，一个在美国。因为Peter Beck是新西兰人，整个新西兰就他一家火箭发射公司，政府全力支持，这是他的优势之一。他在美国的那个发射场地，多半是用于美国政府和军方的发射任务。Peter Beck是一个非常接地气的人，你去看他的采访就知道，他非常实事求是，不浮夸，很平和，就非常的新西兰。他总是说地球就是最好的，所以他全力以赴地支持小卫星的发射，帮助我们更好地理解地球。他暂时对外星没有什么兴趣，他会尽量把自己跟SpaceX区分开。

SpaceX投资的考量与个人投资哲学

我经常会看到有人留言说怎么投资SpaceX，SpaceX并没有公开上市。想投资的话，你只能看一级市场（Primary Market: 证券首次发行和销售的市场，投资者直接从发行人处购买证券）还有没有机会，不过本金的要求应该会非常高。但SpaceX这种级别的公司上市的意义也不大，我觉得对于散户（Retail Investors: 指进行小额投资的个人投资者，而非机构投资者）来说意义不大。因为大家都知道它是最牛的，当大家都抱着强大的预期去投资的时候，那它上涨的空间就很有限了。到最后那就是比谁的本金多，谁跑得快，股价的波动可能会非常大。

好了，今天这个视频就跟大家聊到这里了，谢谢大家收看，我们下次再见，拜拜。