地緣政治升級：中東籌碼博弈與紅線邊緣的擦槍走火

大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年的7月17日，歡迎收看我們今天的每日要聞節目。

今天市場的表現讓許多投資者感到崩潰。這個禮拜似乎沒有一天好日子，全球股市今天再度迎來大跌，恐慌情緒蔓延。在面對這種市場大跌時，大家一定要保持淡定。每次看到這種大跌的時候，要提醒自己去拉一拉過去的長期曲線——美股永遠都會在波動中上漲。而每次大跌的時候，你最需要反省的是自己有沒有加槓桿（Leverage: 利用借入資金增加投資規模以放大收益或虧損的金融手段）。如果你沒有加槓桿，那麼你就不是市場清洗的對象，你反而應該感到高興，因為這為長期投資者提供了更便宜的入場機會。

在進入資本市場分析之前，我們首先來關注宏觀層面的地緣政治消息。近期美伊衝突（US-Iran Conflict: 美國與伊朗之間長期存在的軍事與政治對抗）持續升級。美軍已經連續第6個晚上對伊朗發動打擊。美軍中央司令部（United States Central Command: 負責中東及中亞地區軍事行動的美軍聯合作戰司令部）在社交媒體上發文稱，美軍出動了戰鬥機、無人偵察機以及水面艦艇，發射了精確制導武器，摧毀了伊朗沿海的監視阵地、防空陣地、軍事後勤設施以及海上作戰力量等數十處軍事目標。目前有超過5萬名美國軍人部署在中東地區執行相關任務。

面對美軍的強烈攻勢，伊朗方面聲稱本國有5座重要橋樑以及一座海上交通控制塔被美國炸毀。雖然從公開的衛星圖像來看情況屬實，但美國官方對此尚未做出正式回應。隨後，伊朗宣佈將採取報復行動，而其報復的對象則指向了周邊的鄰國。科威特當局在週五表示，該國的一座發電廠和海水淡化站遭到了伊朗的襲擊，造成了大範圍的破壞。

儘管中東局勢看似隨時失控，但在白宮昨天的例行記者會上，新聞秘書萊維特（Karoline Leavitt）表示，伊朗方面仍在積極與美國進行溝通，希望能達成某種協議，而美方也確實正在與伊朗方面保持接觸。這表明儘管雙方在紅線邊緣進行激烈的軍事博弈，但其心態本質上是通過施加極限壓力來為談判爭取籌碼，雙方至今尚未真正跨越全面開戰的紅線。

選舉安全爭議：川普指控中國干預與大選系統漏洞

在美國國內政治方面，共和黨總統候選人川普（Donald Trump）在昨天晚上9點發表了全國電視講話。正如我之前預告的那樣，他的發言重點在於炮轟中國干預美國選舉。川普聲稱，自己最近解密了一批機密情報文件，這些文件揭露了美國選舉系統中存在的諸多安全漏洞。

川普在演講中詳細指控了中國干涉美國選舉的幾大具體方式：

• 選民數據竊取：川普指控中國自2020年選舉週期開始，實施了史上最大規模的選舉數據竊取行動，非法獲取了2.2億份美國選民的檔案，其中包括姓名、住址、電話號碼及政黨傾向等敏感信息，並專門成立了數據利用小組。
• 深層政府掩蓋：他指責美國情報機構內部的深層政府（Deep State: 指國家決策中不受民選政客控制的官僚和情報網絡）人員刻意向他和國會隱瞞了中國干預選舉的情報。川普表示，他最近發現了一批本應被銷毀卻未被銷毀的文件，並已要求國家情報總監辦公室、司法部、聯邦調查局（FBI）及中央情報局（CIA）聯合展開調查，解僱涉事人員，甚至提起刑事指控。
• 投票機系統漏洞：川普指出，電子投票機和計票系統極易受到網絡攻擊，包括俄羅斯、中國、伊朗和朝鮮在內的國家都有能力入侵美國的選舉基礎設施。
• 非公民登記投票：他聲稱有超過25萬名外國人在美國非法登記投票，且由於民主黨控制的州拒絕共享選民檔案，實際數字可能更高。
• 郵寄選票問題：川普再次批評了郵寄選票制度。在以往的選舉中，選舉日結束多天后票數依然點不完，這中間存在極大的作弊與操控空間。

對於美國現行的選舉制度，漏洞確實客觀存在。一個主權國家如果想進行干預，這些漏洞很容易被利用。但我個人一直非常反對郵寄選票，這種方式的風險太大。如果一個公民真正看重自己的公民權益，親自前往投票站投票是理所應當的，而且大選日通常都有法定假期或企業假期。對於行动不便或缺乏交通工具的選民，完全可以通過教會或社區志願者組織接送。台灣現行的公開唱票方式，在防止作弊和建立互信方面，確實值得美國借鑒。

市場出清：美股洗槓桿與價值投資的底層心理學

現在我們轉向資本市場。雖然今天美股盤前呈現出“血流成河”的慘烈走勢，但如果冷靜觀察基本面指標，油價和美債收益率依然保持在相對平穩的區間，衡量市場恐慌程度的波動率指數（Volatility Index: 簡稱 VIX，反映標普500指數期權定價中所隱含的波動性預期）甚至連20都不到。這說明市場的恐慌並非源於宏觀經濟的崩潰，而是因為前期積累的去槓桿（Deleveraging: 降低債務/槓桿比例以減少財務風險的过程）壓力和獲利盤資金的主動了結。加上韓國近期發生的踩踏事故，間接衝擊了全球半導體板塊的情緒，導致了短期內的集體重挫。

與此同時，CNBC最新發佈的全美經濟調查報告顯示，美國公眾對經濟形勢的悲觀情緒依然十分強烈，幾乎與疫情爆發後的低迷時期持平。在這項針對1000名成年人的調查中，61%的受訪者對當前的經濟狀況和未來前景持悲觀態度，為2023年12月以來的最高比例。

在應對物價上漲方面，美國公眾做出了明顯的支出調整：

1. 削減必需品支出：47%的公眾表示減少了食品和醫療保健等必需品的開支，比今年4月份上升了6個百分點。
2. 削減非必需品支出：約三分之二的受訪者表示減少了外出就餐、娛樂等非必需消費，該比例上升了5個百分點。
3. 信用與旅行降級：公眾減少了旅行頻率，並主動降低了信用卡的使用頻率。

在政治民調方面，川普的淨支持率僅為40%，而反對率高達59%。有60%的受訪者不認可他處理經濟的方式，63%的人對其處理伊朗局勢表示不滿，而反對其應對通脹和生活成本方式的比例更是高達68%。

然而，儘管川普的民意支持率低迷，民主黨在國會選舉中的支持率也僅領先4個百分點。這說明選民雖然不喜歡川普，但也沒有將支持轉移給民主黨。這背後的核心原因在於民主黨近年來推出了許多带有社會主義色彩的候選人，而美國選民中支持資本主義的比例依然超過50%。這種“兩個爛蘋果”的政治困局，使得即將到來的期中選舉走向依然撲朔迷離。

我們再來看看亞洲股市的反應。日經225指數收盤下跌4%，東證指數下跌2.7%，日本存儲芯片巨頭鎧俠（Kioxia）盤中一度暴跌16%，股價較此前高點已經腰斬。台灣股市大跌6.47%，台積電（TSMC: 全球最大的晶圓代工半導體製造廠）大跌7%。這一次台股未能倖免，回調幅度之大超出了市場預期。

鎧俠股價之所以大跌，除了行業去槓桿的因素外，還受到了一起重大專利官司的打擊。美國德州西區聯邦法院判決鎧俠侵犯了美國衛星通信公司維亞薩特（Viasat）所持有的閃存專利，需賠償2.29億美元。這筆賠償僅清算了截至2026年3月30日之前的侵權行為。由於鎧俠目前仍在繼續使用該專利技術，未來還需支付額外的專利授權費。這場打了5年的官司同樣波及了西部數據（Western Digital: 全球知名的硬碟及閃存寫入技術製造商），在上游半導體市場情緒脆弱的背景下，該判決引發了嚴重的市場恐慌。

為了穩定日本股市的軍心，內閣官員高市早苗公開呼籲日本政府養老基金GPIF（Government Pension Investment Fund: 全球資產規模最大的政府養老投資基金）加大對國內日本金融資產的配置，讓國民分享日本經濟增長的紅利。同時，日本央行知情人士透露，央行可能會在本月的政策會議上上調日本的經濟增長預期，但將政策利率維持不變。日本央行選擇不加息，顯然是在財政層面支持高市早苗，以緩解日本政府高昂的融資成本壓力。但受制於動盪的全球宏觀局勢，日元匯率依然在162附近低位震盪，市場在美國大選形勢明朗之前預計將維持波動。

回到美股市場，費城半導體指數已從6月高點回落了20%。這波調整的本質是資金的板塊輪動（Sector Rotation: 資金在不同行業板塊間轉移以獲取超額收益或避險的投資策略）。資金並未撤出股市，而是流向了業績強勁的金融板塊，道瓊斯工業平均指數年內累計漲幅依然接近30%。這再次證明，投資不能盲目追高，更不能帶著“信仰”去炒股。

美股目前的存儲芯片板塊槓桿ETF規模達到了市值的3倍左右，這極大地放大了美光和閃迪等個股的波動。摩根大通預估這波槓桿出清大約需要3個月時間。只要企業的基本面沒有惡化，短期的波動並不影響其內在價值。對於無法承受個股高波動的普通投資者，老老實實配置代表美股大盤的標普500或納斯達克100指數，長期來看依然能獲得穩健的收益。

中美AI博弈：K3模型風波與開源閉源的權力分水嶺

隨着半導體板塊的回調，市場上關於“AI泡沫”的言論再度甚囂塵上。華爾街某位長期唱空AI的分析師發表了措辭激烈的文章，炮轟OpenAI即將面臨破產，聲稱當前的AI熱潮本質上只是OpenAI泡沫。

對此，OpenAI的首席執行官山姆·奧特曼（Sam Altman）在社交媒體上公開做出回應。他坦承過去12個月里公司確實有些膨脹，並表示責任在於他自己，但OpenAI即將迎來歷史上最好的一年。這也暗示了OpenAI可能正在為上市做準備。奧特曼強調，AI的終極使命是賦予人類更多的自由、自主權與財富，而非依靠製造失業恐慌來驅動用戶。

而在大模型競爭方面，彭博社將本次亞洲及美股科技股的暴跌歸咎於中國AI初創公司月之暗面（Moonshot AI）發佈的K3大模型。該模型在宣傳中聲稱其性能高居全球第三，僅次於OpenAI和Anthropic的最新旗艦模型，且作為開放權重模型提供服務。

然而，我們必須理性看待這類“圖榜刷分”的現象。中國大模型在Benchmark測試中拿高分，很大程度上是通過“算力換成績”實現的：

• 雙倍算力消耗：在推理過程中，該模型消耗了同等體量模型兩倍以上的算力。
• 推理時間拉長：通過人為延長模型的思考和反覆嘗試時間來提高答題正確率。
• 商業成本高企：這種高耗能的模式在實際商業應用中缺乏成本和效率優勢。

這與之前DeepSeek引發的市場恐慌如出一轍，兩個月後市場冷靜下來，這類故事往往會被證明只是華爾街主力資金打壓股價的藉口。

事實上，美國在技術上完全有能力提供頂級的開源模型，但出於商業變現考慮以及美國政府對前沿AI技術擴散的嚴格監管，美國巨頭更傾向於閉源路線。例如，在前OpenAI首席技術官創立的Thinking Machines Lab發佈了美國迄今為止最大的開放權重模型後，其性能與K3相差無幾，完全可以實現替代。在川普“美國優先”的政策導向下，任何對美國本土大模型企業構成實質商業威脅的中國大模型，都可能面臨直接的行政禁令。因此，中國大模型很難真正切入美國的主流商業市場。

巨頭角力：谷歌Gemini 3.5延期與微軟的“反客為主”

在科技巨頭的競爭中，谷歌（Google）股價近期出現大跌，主要原因在於其旗艦模型Gemini 3.5 Pro的發佈被推遲了數月。知情人士透露，該模型在代碼編寫等核心能力上未能達到公司預期，儘管谷歌在上月末緊急更新了訓練數據進行衝刺，但最終測試結果依然令人失望。

谷歌研發進度的落後，暴露了大型科技公司普遍存在的官僚主義（Bureaucracy: 組織層級複雜、決策鏈條過長、各部門利益衝突導致效率低下的體制問題）：

• 產品線既要又要：谷歌研發的大模型必須兼顧搜索、地圖、YouTube等多個成熟產品線的需求，導致開發資源分散。
• 決策效率低下：各部門為了自身利益提出不同的功能指標，導致模型在底層研發中頻繁調整，難以形成合力。
• 人才流失嚴重：與OpenAI和Anthropic等決策扁平、專注單一目標的初創公司相比，谷歌在人才吸引力和研發效率上面臨挑戰。

不過，憑藉自研TPU的巨大成本優勢，谷歌在API價格戰中依然保有強大的生存能力。目前，隨着OpenAI在7月15日將其旗艦模型價格進一步降至原先的四分之一，整個AI大模型行業的價格戰已經白熱化。Anthropic對此並未直接跟進降價，而是公開呼籲企業客戶“不要因為成本顧慮而減少AI的使用”，這顯得有些無力。

Anthropic目前正面臨兩個關鍵考驗：

1. 優惠期結束：其五折優惠將於8月31日到期，屆時若恢復原價，在OpenAI的低價攻勢下可能會面臨客戶流失。
2. 財務數據公開：公司計劃於10月份上市，三季度的財務數據（如企業續約率和客單價）將直接接受市場檢驗。OpenAI此時發動價格戰，其戰略意圖顯然是想打壓Anthropic的利潤率，阻礙其順利上市。

與此同時，微軟（Microsoft）與Anthropic等模型供應商之間的關系也出現了微妙的變化。微軟首席執行官薩提亞·納德拉（Satya Nadella）在內部會議中批評，Anthropic的模型常因過度嚴格的安全審查而拒絕用戶的合理請求。

這揭示了兩種AI理念的根本衝突：

• 生產力工具理念（微軟）：AI應定位於類似Excel或Word的基礎工具，其安全邊界和使用控制權應完全交給企業客戶，模型不應主動審判企業的具體用法。
• 安全監管權理念（Anthropic）：開發商應牢牢掌握模型的最終控制權，一旦發現潛在的安全或合規風險，模型有權隨時拒絕服務。

這種“隨時可能中斷服務”的風險讓許多大企業感到擔憂，也為DeepSeek等主打開放、無審查限制的開源大模型提供了進入企業市場的機會。為了提升自身的利潤率並減少對外部模型的依賴，微軟目前正在建立專屬的銷售團隊，向企業客戶大力推廣微軟自研的輕量級模型。

股權商戰：蘋果的機密官司與太空帝國的投機屬性

在個股和商戰層面，近期有幾個重要動向值得投資者關注。首先是蘋果公司（Apple）與OpenAI之間的法律糾紛。據《金融時報》報道，蘋果已向約40名前往OpenAI就職的前蘋果員工發出了律師函，要求他們保存所有相關通信記錄，並與蘋果的法務律師會面。蘋果指控OpenAI在招聘過程中涉嫌侵犯其商業機密。由於目前OpenAI員工中有約10%具有蘋果背景，這場官司預計將持續數年，並可能對OpenAI的上市進程帶來不確定性。

其次，SpaceX的股價在二級市場出現了下跌，跌破了此前的融資發行價。這主要是因為其星艦（Starship）第13次試飛在7月16日因多台猛禽發動機未能成功點火而被迫中止。儘管埃隆·馬斯克（Elon Musk）表示將在更換發動機後於數日內重新嘗試發射，但首份財務報表的承壓和技術瓶頸依然壓制了估值。

對於馬斯克旗下的兩大核心資產——特斯拉（Tesla）和SpaceX，我的建議是將其視為波段交易工具，而非長期價值投資標的：

• 估值天花板：SpaceX目前的估值水平依然偏高，合理的安全邊際應在50美元左右。
• 短線操作策略：適合利用市場情緒在低位（如50美元附近）建倉，並在翻倍時（如100美元）果斷獲利了結。
• 稅收考量：對於非美國本土的投資者，由於沒有短期資本利得稅的限制，更適合採取這種靈活的波段操作。

而在流媒體領域，奈飛（Netflix）的股價同樣出現大跌。奈飛公佈的第二季度營收為126億美元，每股收益（EPS）為80美分，雖然符合市場預期，但該利潤中包含了因收購華納失敗獲得的一筆一次性賠償金。扣除非經常性損益後，其主營業務的實際盈利表現並不及格。同時，奈飛給出的第三季度營收預期（129億美元）和每股收益預期（82美分）均低於分析師預估。

在過去一年中，奈飛股價累計下跌了40%。為挽回投資者信心，奈飛在股東信中表示將加大對體育賽事直播和視頻博客等新內容形態的投入，並在300多部節目的製作中引入生成式AI以降低成本。但奈飛的核心困境在於原創內容質量的下滑，好萊塢近年來過度強調多元、平等與包容（Diversity, Equity, and Inclusion: 簡稱 DEI，旨在組織中促進不同背景人群代表性和平等權益的政策方針）元素，嚴重影響了美劇的編劇水準。相比之下，韓劇和台劇在內容創作上更具吸引力。如果投資者對奈飛持續產出高質量原創內容的能力失去信心，則應審慎評估其長期投資價值。

在雲服務市場，Meta計劃從亞馬遜AWS挖走長期主管數據中心建設的高管戴夫·布朗（Dave Brown），以加速其在GPU算力租賃和雲計算基礎設施領域的佈局，這表明出租算力在當前階段的利潤率甚至已經超過了傳統的互聯網廣告業務。

籌碼邏輯：利用大股東質押底線鎖定估值底部

最後，我們來看中國市場的表現。7月17日，A股全天呈現低開低走的放量下跌格局。滬指大跌超3%，失守3800點整數關口；創業板指和科創50指數均暴跌超7%。港股方面，恆生指數收盤微漲1.78%，但恆生科技指數大跌4.37%。在Kimi大模型發佈的衝擊下，中國AI大模型雙雄——智譜AI和MiniMax的股價分別暴跌28%和15%。

頗具諷刺意味的是，在A股科技股暴跌的同時，上海召開了2026世界人工智能大會（WAIC）。雖然名為“世界”大會，但參會的26個國家主要為非洲、亞洲及拉美等發展中國家，缺乏發達國家的參與。大會宣佈中國將在未來5年內為發展中國家提供5000个人工智能培訓名額。然而，這種宏觀層面的利好並未能挽救二級市場的跌勢，反映出市場資金的極度脆弱。

在外匯管理維度，國家外匯管理局公佈的最新數據顯示：

• 涉外收支活躍：今年上半年銀行代客涉外收支合計達9.2萬億美元，同比增長21%。
• 結售匯創歷史新高：結售匯規模合計2.9萬億美元，同比增長24%。

這表明前幾年滯留在海外的留存資金正在加速結匯回流，這在短期內為人民幣匯率提供了支撐，但這種結匯需求多為一次性釋放。

在這種複雜的市場環境下，投資者該如何制定建倉策略？我們以甲骨文（Oracle）為例，來拆解如何利用大股東的股權質押線（Stock Pledge Line: 融資人將股權質押給金融機構時，約定的補倉線或平倉線）來判斷股價的絕對底部。

甲骨文的創始人兼大股東拉里·埃里森（Larry Ellison）將其持有的股份進行了質押貸款。根據金融機構的約定，該筆質押存在明確的風險控制線：

• 補倉警戒線（80美元）：若股價跌至80美元，大股東必須追加保證金或抵押物。
• 強制平倉線（50美元）：若股價進一步跌至50美元，金融機構有權在二級市場強行平倉拋售其股票。

埃里森持有甲骨文約40%的股權，且一股都不想失去。作為創始人，他擁有極強的資源調配能力和信息發佈主動權。一旦股價逼近80美元的警戒線，管理層勢必會通過釋放利好財報、宣佈大規模股份回購或公佈重要戰略合作等手段來主動干預市場、提振股價，絕不可能任由股價跌破80美元引發平倉風險。

因此，對於計劃長期配置甲骨文的投資者，可以將80美元視為極難被跌破的鋼鐵底部，並將100美元設定為高度安全的建倉區間。如果總計劃投入1萬美元，在當前位置建立3000美元的底倉後，剩餘的7000美元可以採取網格化分批掛單的策略，在130元、120元、110元至100元逐步向下加倉。

在個股選擇上，英偉達和台積電等一線巨頭在當前估值下依然具備合理的安全邊際。老黃（黃仁勳）入股並給予訂單支持的合作夥伴，如康寧（Corning）和邁威爾（Marvell），其業務上限和确定性都相對較高。而像諾基亞這類基本面缺乏實質改善的標的，則不建議投資者盲目介入。炒股沒有立場與喜惡之分，唯一的評判標準是其能否為投資者帶來超額的風險調整後收益。控制好自身的情緒與槓桿，認真研究企業的每股收益（EPS）和內在價值，你就不會成為華爾街收割的對象。

今天就跟大家分享到這裡。今天晚上9點我們照舊進行會員直播，屆時我會幫大家逐一梳理手頭持股的合理估值區間與後續的操作應對策略，幫大家吃一顆定心丸。祝大家週末愉快，我們晚上直播間再見！