宏观数据与市场开篇
ryo: 大家好，欢迎回到视野环球财经，我是 ryo。现在是美东时间二六年六月十八号，周四晚上的八点四十五分。首先呢祝大家端午节安康啊，因为马上就过节了，再加上呢这个星期也是六月节的一个长周末啊，所以呢希望大家都能够好好的休息。那么等会儿呢我会介绍一下啊，关于市场正在发生的一些新的变化。包括呢 AI 行业其实正在缓慢的拐弯啊，因为呢有几个迹象，其实我一直在跟踪啊，今天拿出来和大家讲一讲。还有就是另外的两个星期呢，市场会变得比较酱油，而且混乱啊，和基本面也没有什么太多的关系。所以今天呢咱们的主要节目内容安排主要是讲这些宏观，给大家稍微的轻松一下。
好，那么今天的四大指数啊，首先是普涨啊，非常的漂亮，特别是纳指呢是收复了昨天的跌幅啊。那这是个什么行情呢？我一句话总结就是今天是典型的三五日结算行情，今天的成交量看上去很大，对吧？很多的股票呢看上去下跌，然后又收复了跌幅啊，好像呢出现了很多的止跌形态，但实际上呢方向意义不大啊。好，那等会儿呢我们再讲一些这些东西。然后现在呢我现在还是把一些最新的数据给大家过一下。然后呢直接开始讲关于 AI 行业宏观，包括资金流向和流动性。
今天呢有一个数据啊，是美国截止到六月十三号的初请失业。那么首次申请的这个初请失业人数呢，是从一周前的修正后的二十三万，这个修正过降到了二十二点六万，那么低于预期的二十三点二万啊，这个值实际上它的修正值应该是二十三点二。另外呢续请失业是从一七九点五上升到了一八一万啊，对这个呢实际上它这个值也修正过啊，是一八零万左右啊，所以是略高一点点。目前这个值呢仍旧还是在二十三万以内的一个水平啊，处于一个比较健康的状况啊，所以呢失业率这边看起来呢暂时不需要担心太多。
存储板块与英特尔利好
ryo: 好，这个呢就是今天关于数据方面的更新，接下来咱们直接来讲 AI。
首先呢今天有几个和 AI 相关的信息啊，主要受到有两个信息的利好。所以包括像存储板块，包括像英特尔啊，今天都是涨得比较多。那么存储板块两个消息啊，第一个是苹果 CEO 库克表示说呢，由于存储芯片供应紧张，苹果计划提高售价啊，这个是比较合理的啊，因为存储的市面的价格涨得比较多，二六年的产能排满二七年。由于他们的很多是属于半固定的这个合同协议啊，所以市场如果要涨价的话，那么出货那边涨价。他们在终端销售上，苹果呢也只能去提高售价啊。那么看一下今年在八九月份啊，如果苹果的新手机出来之后啊，那个涨价如果涨幅，现在市场推测可能会高达百分之二十啊，看看市场买不买单啊，那这第一个和存储相关的推动利好。
那么第二个呢是英特尔，英特尔呢是美国总统特朗普表示说啊苹果已经同意与英特尔合作，在美国设计和制造芯片。所以呢慢慢的未来呢大家就能在苹果的手机里边看到和英特尔相关的一些芯片了。这样的话看大家一个是涨价，一个呢是用英特尔的部分的芯片啊，大家呢最后看看这个买不买单就知道了，好吧，这个呢我们要等到后面，但这个消息呢都是推动两个市场在大幅的上涨。这个不是今天我想讲的主要内容啊，我正我想讲的，就像我们今天标题里写到的，小点声儿啊，AI 行业呢正在拐弯。
AI 行业迎来拐弯
ryo: 好，给大家看几个相关的事实的数据。我们之前在讲 AI 货币化的时候啊，谈到的关于这四家大型科技公司，亚马逊、谷歌、微软和 meta 啊，这是目前关于在 AI 的资本支出给整个行业供血的血包。那么他们的资本支出决定了未来。比如说我们二六年，现在资本支出是确定了增长比较大。那么二七年现在预计资本支出呢，好像市场还是比较乐观。但我们也看到，与此同时，这四家公司的资产负债表啊，包括自由现金流都出现了较大的问题。也就意味着像这种情况，它是不可能永久持续的啊，它一定在某个时间点要迎来拐点。
这个拐点有两个方向的发展。第一个就是 AI 货币化成功，他们每投入一美元能赚到更多的钱，那这个活就能干，对吧？证明这个商业模式可行，那他这个资本回报率就可以市场就认。那么第二种可能性呢，就是投入一美元发现，增速远不及预期。长期这样下去拖累现金，拖累资产负债表，还要借债啊，甚至还要发股募资。这个对于整个的资本结构破坏比较厉害，那么他们就有可能会减缓资本支出的增长速度啊，不是说突然间撤掉了啊，那行业他肯定还是要保持那个领先地位的。只不过呢一边是要发展行业，一边维护自身安全嘛，对吧？你要是自己公司都已经搞崩了，那你还搞什么发展的啊，不存在啊，所以这里面会有一个协调，那么这两个拐点它会对市场产生完全不同的影响。如果 AI 货币化非常的好啊，甚至是中性偏更好啊，中性偏好能够维持啊，能够让他们的现金流又快速的恢复和增长，那么他们就可以在这条路上持续的走下去。继续增加资本支出，继续推动相关行业发展。那么继续从上面赚更多的钱，是不是这是最好的情况。那么股价呢当然也就会水涨船高，慢慢的往上走啊，行业内的股价也都会推着健康的上行。那么反之就是另外一个故事了。
好，那现在正在变化的是什么呢？因为关于 AI 的资本支出的问题啊，我是一直在跟踪的。有一段时间没和大家讲，可能有个把月也没讲了吧。好，我把新的一些变化给大家说一下。
首先呢是开源人工智能模型和闭源人工智能模型差距正在缩小。这个闭源的是谁呢？你包括像 Claude，对吧？包括你像 OpenAI 的 ChatGPT 等等，他们都属于这个闭源的啊，他们提供 API 供你去使用嘛。然后呢，开源的有很多，你包括像一些中国的，像DeepSeek啊，他们都属于这个开源的模型。当然呢这个后面的运行逻辑有一些不一样啊。其实这两个模型的整个的能力上，就两类模型的能力的差距正在缩小啊，这个缩小不是我说的啊，包括马斯克，他在最新的在业内的相关人士的研究上，他也认为这是正在发生的一个新变化啊，就是模型的差距正在缩小。而且他认为两种模型的融合即将到来，就是模型可以是被提炼、量化和复现的，这个就意味着成本更低。
其实呢说到这几家公司，其中有一家公司已经是做出了实质性的改变。就是微软。微软呢现在宣布，正在评估自托管和微调版的 DeepSeek-V4 模型。请注意啊，其实它已经在这个 Azure AI Foundry 中上线了啊，它是已经上线了。它虽然在调整在评估，但已经部分测试上线的代表什么呢？代表Token定价的竞争压力正在不断的增加，可能会使用更便宜的方式。后面我会举个例子啊，为什么微软会做这个调整？为什么有可能其他的公司也有可能做出相应的调整。
我给大家看一张图表，目前啊昂贵的 token 是阻碍了企业无节制的采用 AI 模型啊，因为你用了以后你要产出嘛。如果你本身你在使用的过程中，你并不需要那么高端的性能，而不需要那种高端的能力。但你又花了大量的钱，对吧？你的成本投入进去以后，你发现赚不回来，你肯定就不会用嘛。你比如这张 token 的使用图表能看到非常明显的 token 的走势啊，就是在五月中旬达到使用量的高峰之后，开始出现了暴跌的情况，这是行业内的追踪。现在是一个明显的下降，那发生了什么呢？我们不得不、不能否认的一点是，前沿领域仍旧需要大量的计算能力，对于高性能的 AI 模型一定有需求。但是呢可以在本地或小得多的模型上实行的任务数量正在迅速增加啊，因为它的模型不一样嘛，3B模型对吧？它可以在标准的像消费级笔记本电脑上它就可以使用了，它不需要你那么高的配置，它就能用。
所以这个 token 使用量的下降还不明确，你到底是整体使用都减少了呀，就是整个 AI 行业的需求减少了呀。还是说有的企业仍然采用 AI 在提升工作效率，但是呢已经迁移到更小更便宜，越来越本地化的模型中使用。而放弃使用了像那种大型的这种昂贵的模型的 AI API，对吧？好，这是一个明显的一个下降。未来的情况呢，我们基于合理状况的推测，可能会出现两极分化。第一类就是需要前沿能力的时候啊，你确实你这个行业就是需要很强的 AI 模型的加持，你肯定会使用前沿模型，那么你的产出你的产品就会更贵。但是对于大多数的公司或者个人使用者来讲，他们使用更加开放的本地模型，降低成本应该也是一个趋势。
我给大家举一个例子啊，你比如说像 Claude 3.5 Sonnet 对吧？它在人工智能的分析的常数中得分是六十分啊，是最高的啊。我们看这个柱子的长短，这个就是分数，然后中间有一条很暗的折线是使用成本。你可以看一下它的模型是评分最高的，我们再看一下红色的第二根柱子，你可以看一下 DeepSeek-V4 Pro 的得分大概是在四十四分，那明显和它的能力差很多。那么你在要求最高的推理和智能体育任务中，这个差距肯定很明显，那一定优先选用这个 Claude 的模型。但是代价也非常的高昂，中间那条折线最高的部分，Claude 3.5 Sonnet 每个任务的成本是高达三点二五美元，而 DeepSeek 是零点零五美元。
好，这个要说明一个什么问题呢？就是对于很多日常简单的场景使用来讲，性能上的差异可能并不能足以弥补成本上的差距。给大家打一个生活上的比方。就好比你有一辆高端的跑车，有一辆家用旅行车，你这种超跑性能肯定更胜一筹吧，那一定是高性能很厉害。但是对于大多数出行的朋友而言，更经济的选择也可以把你从 a 点送到 b 点。但并不是每一个人都是富二代嘛，对吧？都不是必须要开辆跑车去买菜，对不对？所以这个是生活中很容易举的一个例子。
好，这是我们说第一个使用成本的问题。还有一个大家可以看一下数据，每个人呢似乎都非常的相信，必须要高投入才能保持竞争力。但是无限制的投入成本已经带来了压力，已经到了不得不考虑投资和回报的时候。数据显示，服务器的数据中心服务器的租赁价格成本正在暴跌，市场并非没有需求啊，但有个成本和效率的问题，就是再投入一美元，能带来的增量回报是不是有吸引力的问题啊，这是一个值得考虑的事儿。
那么我来总结一下啊，总结出来就是高性能模型的 token 的需求下降，成本更低的本地化模型扩张，对数据中心的需求增长放缓，最终会阻碍资本支出周期。因为它有一个反身性嘛，那大家一看这个东西，现在那我就少投入一点不就好了嘛，所以呢这成了一个负的循环。如果出现了更加严重的发生，比方说我们看到 token 的使用量的曲线掉的更快，使劲就暴跌下去。大家可以想象一下，那后面一定带来的就是一个我还需不需要投入到大量的所谓的硬件过程中。那么需求一旦减少，那么半导体相关产业上的一些行业会不会出现由于需求减缓导致的价格调整啊，这个大家要考虑的啊。
好，所以呢目前后续我们要关注什么？目前数据中心这四家，亚马逊、谷歌、微软、meta 这四个是资本支出最大的啊，也是大量的在建设或者租赁数据中心的。就是他们。那么我们要看一看到底是谁能够降本增效，谁第一个宣布未来放缓资本支出增长的步伐啊，不是说不支出了啊，也不是说不增长了，放缓这个步伐。或许在二季度财报的时候，咱们就能看到部分线索。现在已经看到微软正在尝试使用成本更低的模型在进行部署，给它的使用他的 Azure 云服务的相关使用的 AI 的性能的企业提供服务。因为这样它才能赚钱，或者赚钱的速度会更快。因为它的成本更低，所以请大家注意这个新的变化啊，特别是在二季度财报的时候，我也会非常及时的去跟踪这些细节信息。但是刚才给大家说的目前 token 的使用量，以及现在数据中心服务器的租赁价格的变化，请大家自行要留意啊。好，这个是关于 AI 的货币化资本支出的相关的一些前沿的最新的一些信号。
未来两周市场流动性
ryo: 那么接下来我想讲一下关于未来两个星期的市场的流动性问题。
开篇呢我就讲了，我说这个行情呢，其实今天就是一个典型的三五日的结算行情。我给大家看一下，比如说两只股票，大家会问我买还是没买，对吧？Netflix 今天说那 Netflix 有很明显的止跌形态啊，放量啊，买没买呢？我把这个呢当成只是一个正常的表现啊，我没有把它当成一个非常强烈的市场形态。成交量啊，首先今天市场成交量非常大，因为今天期权的结算是历史上最大的一次啊全市场。另外呢再加上你可以看到，其实关于它的成交大部分集中在开盘的一会儿和收盘的最后一分钟。你可以看一下，我这是一张一分钟图，你就能看得出来大量的是集中在这些时候。其实并不是正常的市场的一个非常成交的一个情况。因为今天是季度的这个三五日嘛，对吧？那是一个比较大的传统的这种所谓开平仓，然后呢期权博弈的一个过程啊，所以这种成交量结合着正股的成交量，我不把它当成一个有效的状况啊，尽管它是一个止跌形态，但如果它的止跌形态是其他的止跌形态，我会把它看成更强烈。但是这个组合的止跌形态本身，在止跌形态的排序上，它就是有限度的啊，有效性就有限度，就往后排一些，再加上成交量有一点点的失真啊。如果它是一个非常长的下影线的，特别长的一下影的一个成交，一个形态，我会当成是一个强烈的止跌形态，我会买入。但今天我还是选择先等一等啊，我没有那么着急。Netflix 更不用说了啊，正常走势连止跌形态都不是好吧，正常这是直接下来都算不上啊。
好，那么刚才讲到未来两个星期的问题。首先未来两个星期行情啊，情况是和基本面的关系不大啊，管它涨啊跌啊什么的，和基本面关系不大。主要是为什么呢？因为在接下来的两个星期，是各种机构机械式的调仓、再平衡的过程，价格的走势呢更多的受到资金流动，而非基本面的驱动。所以你看我标题上写着未来两个星期的行情，酱油且混乱啊。酱油的意思就是它不会给你一个好方向。那么混乱的意思就是你可能看到头天涨，第二天跌，过两天又下去了，又涨上去了，就这么来回的走，你也不知道它到底是怎么一个走法。因为实际上标普是被卡在了目前的这个 七千四到七千六百点 这个位置上啊，看有点卡住了。
好，那关于这一块呢，首先几个流动性啊，有一些相对流动性上会利空一点点的是什么呢？第一个是月末和季末的再平衡的规模啊，就是在六月份非常的大。摩根大通的数据显示，养老金需要出售差不多约一千六百五十亿美元的股票。这是历史上非常大的应该是最大的一次，这个会导致月末出现严重的股票供应过剩啊，就他们会卖掉，因为他们现在的总仓位已经跑到了大概一百一嘛。一百一的话呢还要平衡一些股债平衡嘛，它需要卖掉股票，平衡到债券身上啊，所以他就这么个状况要卖股票。好，就是他们要有一定的抛压。
那么好的方面是什么呢？好的方面是七月一号它是新一轮资产配置周期的开始。像什么目标日期基金啊、被动投资啊、共同基金呢啊还有一些系统策略都会重新调整一个下半年的一个布局。所以呢它会有来回的，有的板块呢有仓位进，有的板块仓位出啊，所以就这种进进出出，它属于大资金在运转。那你这个所谓的多空今天涨，明天跌看不太出来嘛，对吧？没有什么意义啊，没什么趋势性哈。所以这是目前的在未来的两个星期的情况啊，因为两个星期差不多就到了七月初了嘛。所以希望大家自己呢知道未来两个星期的一个大的市场的一个方向。
还有一个是关于标普的点位的。在今天期权结算之后出现了一些问题啊，一些新的变化。给大家看一下这张图。今天的标普五百指数啊，这个属于系统资金，它其实背后主要是做市商的一些位置哈，做市商的一些原理。因为他们对于市场的波动控制是有最大的影响力。那么今天的伽马值呢是已经变成了负值。浅色的部分代表什么呢？代表是真空的，真空的就是系统资金在这里的介入较少啊，就是做市商他们要控制的系统资金会少。他们需要控制的时候，在什么地方呢？大概下面要跑到七千三百五附近。这个就意味着呢标普，要么呢现在七千五百点它不跌就算了，就往上走，你就继续缓慢的涨，七千五、七千五百一、五百二、五百五慢慢涨。因为上面会有控制也很多往上涨，它也会压的比较狠。那么但是一旦出现了下跌，它中间这一段它的波动率会放大，就相当于它要跌到差不多七千三百五十附近。那么做市商的系统才能去支撑它减缓波动。就是要么不跌就算了，就缓慢的往上熔涨吧，一点点的涨，一点点的涨，但是要跌再跌到七千三百五十附近才能够差不多停下来，就这个意思啊。
好，还有一个新的信号。在今天发生的，今天的 net delta 净值是负值。今天这个流量主要是来自于看跌期权的增量买入，而不是简单的平仓看跌期权。也就是在季末再平衡的时候，调仓、滚动滚仓等等一系列发生之后，交易员增加了看跌期权的买入量，也就是增加了下行对冲锁定利润。你也可以这么理解，它往上涨它无所谓嘛，它已经涨了这么多了，锁定一下利润是可以的，那往上继续涨，它最多呢就是那个保险费用他不要了，对吧？无所谓，但是一旦出现了下跌，它不损失它的现在已有的利润。它是这么一个思维啊，它没有继续去加仓看涨，这是一个新的变化，是在今天发生的。这两个信息都给大家进行一个更新。
所以呢今天节目如果大家没有听到呢，可能你就不知道未来两个星期发生什么有什么变化，可能变化快，你又会觉得奇怪啊，了解了这些之后，你就知道那么这些东西在哪里点在哪里，发生了变化，怎么变化。
SpaceX发债与筹码交换
ryo: 好，然后讲完这个之后，我想再和大家再简单的聊一下 SpaceX。
今天的 SpaceX 呢有几个新的信息啊，第一个是他们准备首次发行投资级的债券。准备发的这个钱呢，其实是为了去替换掉二零二七年九月有一笔两百亿美元的临时过渡贷款嘛，当时有四家投行给他们做的一个临时的过桥资金。那么为这笔钱去融一个长期债务，大概是两百亿左右。那么一共是他们现在有两百九十一亿的债务啊，但是有二零二七年九月有一个两百亿要先到期，所以他们准备先融两百亿啊，准备这笔还钱的钱。所以为什么发债啊，就这个原因啊，不然很多朋友并不清楚他的发债理由。
好，这是第一个事儿。第二个事儿呢是今天啊，昨天我说看它能不能守住一百八啊，今天呢是守住了一百八啊，收到了一百八十五，盘前还在跌一点。由于有周期权的一个上限呢，后面还会有个新的变化啊。但今天最大的变化实际上是在下跌过程中被买起来之后，我们可以看看是尾盘买起来的，尾盘买起来，中间这一波抛售反弹，尾盘又买起来。那么这波买起来之后，今天的换手率又跑到了接近百分之五十。实际上第一天九十三、第二天四十六、第三天五十七（第三天就是这个有比较大的震荡的这一天）。今天同样又是一个比较有大的震荡的这一天。只有在昨天就是换手率比较低啊，只有百分之三十二。昨天是一个单边下跌的一天。
今天相当于呢经过过去三天的这个轮回，市场上流通的筹码呢差不多交换了一遍，倒了一下手，有人在这上车被套下了车啊，然后呢下方没有上车的，在这里又上了车。和下面在一百五一百六上车的人形成了一个支撑大军，上方呢被套在两百以上的人形成了一个套牢大军。所以大家是把筹码稍微交换了一下啊，这种交换呢代表什么呢？代表他又回到了相对中性的位置啊，比较中性的位置。就意味着他后面下个星期的走势可能和现在又不一样了，它可能又要往上蹦跶一点了。所以这种情况的发生呢，就是流动股少，没办法就这么回事儿。所以大家参与它呢纯你要纯粹知道带着一点投机赌博的，这就是希望大家还是谨慎的谨慎，非常谨慎的参与各种各样的投机。你如果看好它的价值呢，你就说价值。你如果真的在投机呢，你就带好止盈止损，千万别用价值。然后告诉自己呢是去投机啊，本来是投机的，然后被套了就变成价值啊，这个不行啊，反正它的估值啊。
我个人认为它也非常的贵啊，我认为它应该在一百块钱以内。而且我认为他在这个十二月份解禁之后，或者在一年之后，他是有可能再回到一百块钱下方的啊，这是我的一个大概看法啊。但是这个只是个人看法，那个并不并不是代表一年之后一定怎么样。但我觉得一百下方的它的价格才是合理的。从它的估值来讲啊，价值来讲。
好，这个呢就是今天带给大家关于这个市场的一些内容的更新。好，那么由于明天呢是放假，美国这个长周末，所以呢按照惯例啊，咱们公共视频的节目也就不更新了。同时呢本周的会员视频也是停更一期啊，下个星期呢是正常的恢复。好，那咱们今天到这儿吧，祝大家端午节安康啊，祝大家粽子节快乐，祝大家长周末幸福，祝大家看球兴奋啊。好，那咱们就大家别忘了别忘了点赞啊。大家这两天每次到最后我自己都忘了提醒了，点赞点赞啊，今天给大家多多点点赞啊。这两天的看那个点赞的感觉，很多朋友忘记了，帮忙多点赞啊，感谢大家好。那我们今天到这儿，咱们就下个周一的同一时间，不见不散。