白银狂飙：历史的重演？

大家好，我是米德军，你们的美股探路者。如果我在2025年初问你，2025年整个表现最好的主流资产是什么？我想恐怕没几个人能猜到会是白银。没错，白银在整个2025年暴涨了150%，不仅完胜上涨66%的黄金，同样表现不俗，更是甩开了上涨21%的那指好几条街。这种涨势放到整个历史上都是极为罕见的。那么，白银的诡异飙涨对于我们普通人而言究竟意味着什么呢？白银这种资产不像黄金，平时关注的人并不多，然而，它的重要性可一点都不差。有人说，白银是唯一一个既能反映实体经济，又能反映金融市场的综合指标。为什么这么说呢？还有人说，白银将会成为本轮金价最为关键的一个胜负手，这又是因为什么呢？甚至还有人说，本轮白银的表现将预示着AI股的终极命运，而这又是为什么呢？今天这期视频，米德君就来给各位看官揭秘一下白银暴涨背后的真相。不管你是想了解白银的金融科普，还是想要寻找投资机会，相信本期视频都能给你极大的帮助。

视频开始，米德君先给大家看一张图，这是从1950年起，白银的历史价格走势。可以看到，本轮白银的上涨，如果算上2024年的涨幅，两年时间已经涨超了3倍。而类似的表现在历史上还发生过两次，分别在1979年以及2010年。我们不妨就先来看看本次白银暴涨背后是否有着历史的影子呢？

亨特兄弟：首次银价泡沫

1971年，尼克松总统宣布美元和黄金彻底脱钩，布雷顿森林体系土崩瓦解，全球金融秩序被彻底改写。随之而来的是美元进入滥发时代，加上美国通胀高企，资本开始疯狂寻找能够对抗货币贬值的资产，而首当其冲的便是黄金，黄金也成为了那些年最受追捧的资产之一。

到了1973年，有这么一对祖上卖石油发家的富二代亨特兄弟决定另辟蹊径，他们打起了白银的主意。白银虽然没有黄金受追捧，但它也具备和黄金相同的金融属性，可以避险和保值。于是，亨特兄弟开始大举买入白银，白银的价格从3美元慢慢涨到了5美元左右。然而，很快，他们就不再满足于这样的涨幅了。1978年起，他们不再只买实体白银，而是开始撬动大量杠杆，从期货市场上购买白银期货。而白银本就是一个流动性不强、交易量不高的资产，被他俩这么一搞，价格迅速飙升。从1978年的不到6美元，到1980年初飙升到了50美元，涨幅700%。亨特兄弟这轮是赚得盆满钵满。

然而好景不长，很快，1980年3月，一个关键的转折出现了：监管出手了。为了防止白银的投机情绪进一步恶化，纽约商品交易所率先出击，将白银的保证金从10%直接提高到了100%。紧接着，芝加哥商品交易所更是直接禁止了白银的所有开仓。监管的介入，彻底掐断了亨特兄弟的杠杆，白银的价格三周内就从50美元暴跌回了13美元。而亨特兄弟的高光时刻也极其短暂，随着银价的暴跌，他们的损失超过11亿美元，最终，兄弟俩因为无法偿还债务而宣布破产。

这是现代金融史上白银第一次价格过山车。银价的上涨始于白银类似于黄金的金融属性，它确实能够实现避险和保值，也确实能够在一定程度上替代黄金。然而，事情后来的发展，则完全演变成了投机和杠杆泡沫。当然，任何泡沫最终都有破灭的一天，监管的介入，成为了压死骆驼的最后一根稻草。请大家记住这个故事，对我们今天的银价也有不小的启发。

08危机后：工业需求与投机

白银的第二次大规模暴涨发生在2008年金融危机之后，到2011年。在这段时间里，国际白银价格从2008年10月的9美元，一口气飙升到了2011年4月的48美元，累计涨幅超过了4倍，几乎重演了上世纪70年代的疯狂。

与第一次暴涨不同，这一轮的白银暴涨起初是有真实需求所推动的。白银作为一种贵金属，它是极其罕见的，既有工业属性，又有金融属性的商品。70年代，白银发挥的是它的金融属性，而2008年这次则主要得益于它的工业属性。金融危机之后，各国都推出了他们的大规模经济刺激计划，尤其是中国的4万亿计划，牵扯到了大量的工业需求，这也直接推升了全球对于白银的需求。2009年和2010年，白银价格分别上涨了11%和18%。

不过，经济基本面的推动，不过只是个开始，真正让价格失控的还是投机。随着白银价格突破40美元，市场开始呈现明显的泡沫化特征。期货市场的杠杆迅速积累，许多资金已经不再是冲着工业需求来的，而是单纯去投机白银价格的上涨。这时候白银的价格已经接近50美元，并且还在加速上涨。

很快，2011年5月，这次又是监管出手了。芝加哥交易所为了抑制白银过热的行情，在8个交易日内连续5次提高白银期货的保证金，累计上调幅度高达150%。此举彻底掐断了白银投机的杠杆，于是银价应声下跌，一周的时间内，价格便跌去了30%。

可以看到，这第二次白银价格的过山车始于真实的工业需求，但同样是被投机情绪推向了高潮。其实，在后续的调查中，本轮投机情绪被证实和摩根大通的15名交易员操纵价格有关，摩根大通也为此支付了9.2亿美元的天价罚款。可见，人为操纵，再度成为了银价飙涨的元凶。当然了，如此规模的上涨，绝不仅仅是15名交易员就能够办到的，一定还有大量跟风的资金，但最终的结局和70年代是出奇的相似：同样是监管的入局，掐断了杠杆，彻底刺破了泡沫。

供需失衡：当前驱动解析

那么了解完了两次历史价格过山车之后，本轮白银的飙涨究竟是因为什么呢？要想了解这个问题的答案，除了看米德君的视频外，还可以尝试使用陌陌。陌陌有着完善的投研和交易功能。就比如说，如果你想要交易白银ETF，可以在陌陌上设置关键价位，或者设定时间点，智能订单，自动进行买入和卖出。也可以提前设定止盈和止损单，提前锁定收益和控制风险，这能让你的交易更加简单和方便。目前，在陌陌上买卖美股ETF以及IPO打新，都没有任何佣金和申购费，加大用户投资美股也能免除换汇费。值得一提的是，陌陌港股IPO的中签率还不错，打新上市后也没有锁定期，进出都比较灵活。现在通过我的链接开户，美国用户入金1000美金，即可获得一年的Moomoo Pro会员。新用户入金最高，还可获得1000美元的英伟达股票。加拿大的朋友入金1400加币，同样可以获得一年的Moomoo Pro会员。那感兴趣的看官，欢迎点击置顶评论，查看详情。谢谢各位。

那么本轮白银超过3倍的飙涨究竟是因为什么呢？为什么说白银的价格将会成为黄金最为重要的胜负手？又为什么说白银能够预测AI股的命运呢？要想分析所有贵金属商品，我们都需要从市场供需开始谈起，而白银也不例外。

在供给侧，白银的情况非常有意思。全球有大约80%的白银供给都来自于矿产开采，而这其中单独来自于银矿开采的比例还不到三成。什么意思呢？就是说，这个世界上几乎没有什么专门的银矿。银是一种典型的伴生矿，它会附带在铜、锌、铅、锡、黄金等各种其他矿体中。也就是说，银啊，一般都是在挖铜、挖金的过程中，顺带给挖出来的。这就给了白银供给一个十分独特的性质，那就是它几乎不会跟随银价的变化而变化，并且始终非常稳定。下图是过去10年白银的供给表现，可以看到，尽管这10年间白银的价格是大开大合，但白银的供给却始终非常稳定，这便是源于白银伴生矿的属性。因为就算白银价格翻倍，铜矿、锌矿也不会为了顺便挖点白银而扩大开采规模。

那既然供给没有影响，会不会影响在于需求端呢？我们接着往下看，下图是过去十年白银需求端的表现。白银的需求大致可以分为三大类：第一大类是工业用途，占比接近60%。第二大类是珠宝和银器等消费品，大约占20%。第三类则是实物白银，包括银币和银条，占比约20%。从图中我们能够看出，这三类中，珠宝和银器始终表现都非常稳定，所以它对于价格几乎没什么影响。而真正重要的就是占比60%的工业用途，以及剩下这20%的实物白银。

其中，要数工业用途最为关键。由于白银具有优异的导电导热性、延展性和高感光性，因此啊，它在工业中有非常广泛的用途。其中，光伏电池和汽车行业是使用白银的大户，占到白银工业用途的60%。从图中我们可以看出，工业用途在2021年到2023年有一个显著的提升，这便是源于中国电动车和光伏产业的快速发展。不过，最近这两年，随着全球经济的疲软以及银替代技术的兴起，白银的工业需求在不断的下降。

另一边，实物白银则反映了一部分的金融需求。大家需要银条，无非就是投资来用。可以看到，实物白银的需求，同样在2021年到2022年有了一个显著的提升，而这要源于疫情后高通胀所带来的避险需求。还有一点十分关键，就是当年WSB的炒作。当年的GameStop事件，相信还有很多人记忆犹新。一家濒临倒闭的公司，被WSB论坛的散户炒作到翻了上百倍，而白银正是当年WSB炒作的目标之一。不过仔细观察就会发现，和工业需求一样，实物白银的需求也在近两年开始了回落。所以说整体来看，白银的需求在2024年到2025年始终是处于一个下降趋势当中的。

这就奇怪了，从供需两端的表现来看，白银的供给非常稳定，而需求近两年不增反降。理论上讲，那白银的价格应该下跌才对。那为什么会反而出现了飙升呢？这只能说明一点，白银的供需已经不再是决定它价格的主要因素了。那谁才是真正的幕后推手呢？

黄金溢出与政策的导火索

本轮白银飙涨的真相还得从它上涨的起点，2024年开始说起。而这就要说到一个白银全新的性质了，也就是它和黄金之间的关系。这张图是过去50年白银价格和黄金价格的对比图，可以看到白银的走势和黄金不说完全一样吧，也得是个八九不离十，它俩几乎就是同涨同跌。为了表达白银和黄金的这种关系，行业内还有一个专业的数据叫做金银比。它就是把一盎司黄金的价格比上白银的价格得出的一个比值。下图就是金银比的表现。可以看到，长期以来这个比值相对来说还是比较稳定的，平均值始终在60到70这个区间。一旦金银比向上或者向下突破了这个区间，很快就会再被拉回来。这也反映了金银价格的一个很强的相关性。这张图还有妙用，我在后面还会提到。

相信说到这儿，很多看官已经想到了。没错，2024年白银价格起飞的拐点正是源于黄金价格的上涨。2024年，黄金一路创新高，而银价却迟迟被压在30美元附近，金银比一度被拉到85以上，这说明白银相对于黄金有着不俗的增长动能没有释放。到了2025年年初，市场意识到美联储即将进入连续降息周期，流动性显著改善。投资者开始寻找更便宜、弹性更大的黄金替代品，而白银则正好成为了最顺手的标的。我们知道，2024年黄金上涨了27%，而2025年黄金更是飙涨了60%，这便成为了白银最大的增长动能。

不过进一步思考，你就会发现情况恐怕没有那么简单。如果白银的上涨仅仅是因为黄金，那为什么黄金涨了60%，白银却翻了3倍呢？这背后，其实还有一个你想象不到的幕后推手，谁呢？正是特朗普。

2025年8月，特朗普政府提出将白银同等金属列为关键矿产。11月，他们最终被确认列入清单。被列入关键矿产清单，就意味着白银很可能面临Section 232关税调查。也就是说，美国未来很可能对于白银加征关税，最高可达50%。面对突然激增的关税威胁，贸易商们肯定不能坐以待毙。他们迅速行动，开始疯狂的往美国运白银，试图在政策落地前锁定低成本的库存。这就让大宗商品市场发生了一次既吊诡又好笑的事件。

从下图中我们可以看出，纽约COMEX库存迅速飙升至1.6万吨以上，而大洋对岸的伦敦白银库，却以史无前例的速度在迅速被掏空。正是这场白银大搬家，激起了很多意想不到的连锁反应。其实啊，整个白银的供给并没有发生变化，只是挪了个窝，但仍然大幅改变了白银的供需关系。因为伦敦白银库这个全球最大的白银清算中心，现在白银现货没了，而世界上每天又有那么多白银的现货交割要完成，这就带来了价格的异常上涨。

这还不算完。白银价格一启动，上涨的趋势又迅速被金融工具所放大，而首当其冲的便是白银ETF。白银ETF的规模只有黄金ETF的1/9，因而，它的流动性远不如黄金，一旦资金大规模流入，它的波动就会非常剧烈。而且要知道，一些白银ETF在发行份额时，必须要在伦敦购买等量的实物白银作为背书。从下图中我们可以看出，以前伦敦白银库的库存是远高于ETF所需的背书规模的，但从2025年开始，伦敦白银库的库存迅速下降。但上涨的银价却反而吸引了更多ETF的资金，从而需要更多的现货白银作为背书。这一升一降，导致库存在2025年彻底跌穿了ETF所需的背书规模，而白银现货就被彻底卡死了。

屋漏偏逢连夜雨。与此同时，在期货市场上异常飙升的银价，又吸引来了大量的空军。卖空白银的交易对手，如果无法交货，就只能去市场借白银来平仓，这就直接推高了白银的租赁利率。在2025年最紧张的时候，白银租赁利率一度飙升至了35%以上，完全进入了逼仓行情。于是大家纷纷争抢白银现货，却又怎么都争抢不到。正是这种连锁反应，白银的价格在短时间内就出现了隔空飙涨行情。

所以你看，本轮白银价格的上涨，始于黄金上涨的溢出效果，这本质上是源于白银和黄金类似的金融属性。但真正驱动白银飙升的还是投机情绪。特朗普的关税政策不过是导火索，白银搬家也不过是多米诺骨牌的第一张牌而已。真正的重要因素是，大量投机的ETF资金放大了白银库存错配的效果，也是伺机而动的空军加剧了白银价格的波动。可以看到，历史是出奇的相似，每次白银的飙升，到最后都已不再是最初的正当理由了，而是完全演变成了投机的试炼场。

泡沫脆弱：金银比的警示

那么，这场白银的投机闹剧究竟会如何收场呢？要想回答这个问题，我们不妨再来看看前面提到的那个指标：金银比。我们说，从历史规律上看，金银比一般都会长期维持在60到70这个平均值的区间，任何向上或向下的偏离，都会被迅速拉回来。

从图中我们可以看出，现在金银比已经跌到了50，这是一个极其罕见的现象。上次出现这种情况，还是在2011年，也就是上面我们说的第二次白银价格过山车的时候。在当时，这种情况并没有维持多久，白银价格迅速从50美元跌到了25美元，而金价虽然也有所下跌，但是幅度很小，金银比也就快速回暖到了60以上。所以说，从历史规律上看，我认为当前这样的金银比也很难维持，大概率会以银价下跌作为收场。

其实啊，不仅仅是历史规律使然。我们还能发现，其实支持本轮银价上涨的原因也非常的脆弱。银价投机情绪的导火索，库存错配本就是一个非常短期的现象。而白银搬家也不会一直持续。随着关税的尘埃落定，白银库存也会逐步恢复。而且别忘了，历史上还有交易所监管这个大招现在还没有放。如果白银价格继续飙涨，我认为监管出手也会是早晚的事情。

所以说综合来看，我认为白银本轮投机情绪终究难以维持，银价或许很快就会迎来一轮明显的回调。

投机资产：AI股的镜子

不过，相信大部分人看本期视频，并不是真的想要买卖白银。对于我们普通投资者而言，更为重要的问题其实是，银价这样的表现，对于金融市场而言，究竟意味着什么呢？

其实啊，关于银价，市场上一直有一种误解。很多投资者觉得白银作为一种稀缺的、既有工业属性又有金融属性的贵金属，它的上涨是不是就意味着经济表现好，而且金融市场也蒸蒸日上呢？其实啊，完全不是这样。白银的价格走势从来就不是经济的前瞻指标，也不是金融流动性的晴雨表，它有着它自己独特的节奏。白银在工业需求上，其实远不如黄金，它的需求相对稳定，弹性也很有限，所以很难直接去反映经济。而在金融属性上，它也主要是跟随黄金的走势，很少自己主导行情。

所以，既有工业又有金融的属性，不仅没有帮助它更好地反映市场，反而让它被排除在了主流之外。不过，虽然白银无法直接影响经济和金融，但它却可以被看作是一个黄金的晴雨表。我们说白银主要是跟随黄金的走势，但其实也不尽然。白银和黄金具有相同的金融属性，交易结构也相似，投资者群体也有很大一部分重叠。每当白银进入增长末期的时候，也就是投机情绪主导的时刻，另一边的黄金往往也会发生相同的情况。而情绪是会传染的。一旦银价崩盘，投机情绪崩溃，则很可能牵连到金价，给黄金也带来一定的回调，而这正是我认为短期内金价的一个重要风险。当然了，从历史表现上看，金价很难像白银跌得那么凶，而时间也往往都比较短。黄金有自己的投资逻辑，而银价只是其中之一，而且并不是决定性的。所以即便有风险，我认为也会是相对短期的风险。而关于详细的黄金的2026年前瞻，我也做了一次详细的分析。时间原因，我放到Moomoo Pro上了，感兴趣的看官，欢迎进一步查看。

进一步思考，我们不难发现，白银是一个非常典型的投机型资产。因为长期被排除在主流资产之外，它的流动性很差，所以一点资金上的风吹草动就会带来巨大的价格波动。再加上它跟黄金有类似的投资逻辑，所以经常被当做是后期黄金的替代品和放大器。

这种特点其实就和当前最火的AI股有很多相似之处。举个例子，当市场发现AI推动了大量云计算需求的时候，首当其冲的肯定是微软、谷歌、亚马逊这样的云巨头，他们盈利能力强，护城河深，几乎一定能够受益。但当情绪发展到一定规模的时候，你就会发现很多人开始不满足于这种确定性的机会了，他们会将目光纷纷投向那种无人问津的替代品。比如像Coalre、BS这样的公司，他们市值小，不确定性强，股价波动非常大。这其实是金融市场上非常常见的一个误区，叫做聚合谬误。它说的是，人们往往会从某一个局部为真的事实中错误的推断出整体也为真。比如说黄金上涨合理，那么同样具备金融属性的白银也应该上涨。比如说电动车龙头特斯拉会成功，那么随便一个电动车公司出来就都有可能成功。但事实上，真正能够持续上涨的在贵金属中只有黄金，而在电动车领域，也只有特斯拉。其他那些小型电动车公司，比如Lucid、Rivian、Nikola，当年也都是动辄翻倍的股价呀，而如今却全都死死地趴在了地上。事实就是，任何行业、任何技术都很难实现多点开花，最终真正能够受益的就只有那么少数零星几家公司。但投资者却永远无法理解这一点，总想是在AI浪潮中找到那些龙头之外的机会，他们总认为那些小公司也有机会去复制大公司的成功。就像总有投资者不满足于黄金的涨幅，总想要投机白银一样。最终的结果大概率就会像当年的亨特兄弟一样，即便你押中了过程，结果也会让你一败涂地。这是一个非常简单的道理，历史也无数次重演，但似乎市场就从来没有吸取过教训。

好了，到这里，白银就全部都跟各位看官分析完了。如果你喜欢这样的冷门金融资产的分析，别忘了点个赞再走。最后提醒一下咱各位看官，在周一的Moomoo Pro视频中，我将跟大家分享黄金2026年的前瞻。我们一起来看看，在连续两年大涨后的黄金未来将会如何发展。感兴趣的看官，欢迎来Moomoo Pro免费试用。谢谢各位。如果你喜欢米德君的视频，别忘了点赞、关注和转发哦，谢谢大家。