股价剧震与官网瘫痪：风暴前夕

大家好，欢迎来到 monnew life。今天我将花十几分钟为大家解释一下，在过去两天 Hims & Hers 这家公司发生了什么。图上显示的是过去五天它的分时图，可以看到最高点的时候，股价来到了接近三十。但是周五收盘暴跌，它目前最新的盘货价格只有十九，相差了十一块，这个差距按百分比算高达百分之三十到百分之四十。到底发生了什么？这次事件不仅仅关系到公司的股价，关系到我作为投资者是否能等到回本的那一天，其实也关系到更为深层次的在美国医疗体系内部的一些矛盾。我刚刚上网发现 Hims.com 这个公司的官网已经被恶意攻击了，所以现在按道理，如果大家去访问 Hims.com，很可能和我一样点不进去。这说明事态已经相当严重，可能会成为一个社会性事件。整个导火索很简单，但我还是想把事情说完整。

超级碗广告的挑衅信号：挑战“富人活得更久”

故事的开头，我认为是在几天以前，Hims & Hers 公司正式发布了一条时长一分钟的超级碗广告。超级碗将在明天周日举行，也就是还有一天，这条广告就要放出来了。首先从广告质量来说，我非常喜欢它在短短一分钟内要表达的信息。我截了几张图，可以看到上方左边是从 "Health" 转为 "Wealth"，仅仅是第一个字母的转化，代表健康和金钱。左下方是对话：“How is your new dosage working out?” “Great, I'm feeling so much better.” 意思是你的这个新的定制化剂量，你觉得如何？然后使用 Hims & Hers 平台的客户回答：“我觉得很好。”右下角是“No cancer signal detected”，这是 Hims & Hers 本周刚推出的一个服务，也就是多项早期癌症的居家检测。这四张截图说明了什么？左下角直接说明了 Hims & Hers 是一家定制化的医疗平台，它的剂量（dose）是可以帮你做定制化的。而右下角说明了公司正向新的业务扩张。整条广告前三十秒想要表达的观点非常具有煽动性，它要表达一个观点：The rich people live longer（富人活得更久）。这上面两张图片 "Health" 和 "Wealth" 的关系也印证了这一点。

首先我想说明的是，"The rich people live longer"（有钱人活得更久），这其实就是这个世界的事实（a fact）。但是 Hims & Hers 想要挑战这种事实，它想要把更便宜、更affordable（可负担）的药物卖给普通人。相较于去年他们也在超级碗投放了关于 semaglutide（司美格鲁肽）的广告，我更喜欢今年的广告，因为它要表达的内容更加丰富，而且是通过这种挑衅式、反讽刺的手法来宣传自己。看到这里，可能有的朋友会想到，Hims & Hers 这家医疗公司有些像另外一家公司 Robinhood。Robinhood 旨在“劫富济贫”，帮助普通人进行美股投资，创造财富。而 Hims & Hers 好像也在暗示自己要做“医疗界的 Robinhood”。

这条广告之后，公司 CEO 发了一条推文，其中有两个词特别吸引我：一个是 "loud"，一个是 "unapologetic advocate"。也就是说，公司的 CEO 想要让更多的普通老百姓买得起药，买得起他们平台所销售的保健药品。他说他很愿意做一个很大声的、永远不会道歉、永远觉得这是正义行为的倡导者。所以他的观点从历史到今天都非常鲜明。

重磅炸弹：口服司美格鲁肽的争议发布

这条一分钟的广告发布后没几天，在周五盘前，Hims & Hers 公司抛下一枚重磅炸弹：他们宣布发布了 compounded（复方）的口服 semaglutide（司美格鲁肽）减重药。我们知道，Hims & Hers 自己在售卖 compounded（复方）的 semaglutide（司美格鲁肽）减重药并不奇怪，只是之前是注射，现在是口服。其实发布口服也没有问题，但问题在于他们明确写到：“我们的每日服用的 semaglutide（司美格鲁肽）口服减重药，含有和 Novo Nordisk（诺和诺德）品牌药 Wegovy 一样的 active ingredient（活性成分）。” 这就不行了。

在解释为什么这是一个问题之前，右边我先为大家科普一下，现在 Novo Nordisk（诺和诺德）的 Wegovy 碱中药有哪些成分？其实最主要的就是活性成分 semaglutide（司美格鲁肽）。第二是具有专利性质的非活性成分，这里叫做 SNAC。也就是说，现在大部分的这种远程医疗平台，他们可以用 semaglutide（司美格鲁肽）这个活性成分，但是呢，你不能直接用 SNAC 这个非活性成分。大概解释一下，SNAC 这个非活性成分就是为了防止你把 semaglutide（司美格鲁肽）直接在胃部消化了，没有传输到身体起作用的地方，所以它很重要。从某种意义上来说，这比 semaglutide（司美格鲁肽）本身这个活性成分的发现更重要。

在新闻刚出来没多久，Hims & Hers 的自媒体就说：“现在 Hims & Hers 宣布发布 compounded（复方）的口服 semaglutide（司美格鲁肽），但是它使用的非活性成分和现在有专利保护的 Novo Nordisk（诺和诺德）的 SNAC 不一样。” 哎，是不是就可能绕过这个专利保护呢？这里就有灰色地带了。因为你使用其他的非活性成分，那有没有用呢？谁来证明有用呢？这里就有一些说不过去，没有绝对的对错。

复方药物的灰色地带：FDA 审批与销售许可

这里我要科普一个听起来比较反逻辑，但却是事实的信息：只要你的药物是叫做 compounded（复方）药物，那么其实你根本不需要 FDA（美国食品药品监督管理局）批准。为什么？因为你把自己的药物定义为 compounded（复方）药物，意味着这是药剂师特定配比的。那么你就自己放弃了被 FDA 批准的机会。换句话说，compounded（复方）的药物只能适用于一些特定的环境，它并不是像品牌药那样得到 FDA 批准，然后就可以全球无任何限制地销售。

而另一个反逻辑的，很多人不理解的就是 compounded（复方）药物是 FDA 框架下明确规定可以销售的，只是模糊的地方是在什么环境下可以销售。这个我在之前的个股分析为大家解释过，一个最重要的环境就是品牌方他的供应链出问题，他根本生产不过来，那么你就可以去销售，甚至可以使用同样的 inactive ingredient（非活性成分）。但是现在这个问题显然解决了，就只能通过特殊的途径。比如说你的这个剂量，有的病人需要特殊的剂量，而 Novo Nordisk（诺和诺德）或者 Eli Lilly（礼来）他们现有的品牌只有固定的剂量，没有办法具体的配比。所以呢，这就存在一些模糊地带。

监管风暴来袭：诺和诺德的抗议与 FDA 的迅速反应

Hims & Hers 发布这个口服的 semaglutide（司美格鲁肽）减重药之后，其实它的股价是大幅上涨的。那么为什么盘后大跌了？就是因为 Novo Nordisk（诺和诺德）首先发出了明确的抗议书。但是抗议出来之后，Hims & Hers 进行了反抗，他说：“我们会一如既往的和大型制药公司进行斗争。” 大概意思就是这个。他说：“This narrative is as predictable as it is outdated and false.”（这种说法一如既往地可预测，而且过时且虚假）。就是说 Novo Nordisk（诺和诺德），你们的指控又不是第一次了，和我们预计的一样，这都是过时的，也不是正确的指控。哎呀，反正就是针尖对麦芒，你说得很直接，那我也就不怕，我直接就回怼回去。

更要命的不是 Novo Nordisk（诺和诺德）。因为我以前说过，Novo Nordisk（诺和诺德）他经常都有手段来保护自己的利益，无可厚非。重要的是 FDA（美国食品药品监督管理局）的态度。那么右下角 FDA 就明确地展示了态度，非常快。他说：“FDA 要马上采取措施 against non-FDA approved semaglutide drugs.”（FDA 将立即采取措施，打击未经 FDA 批准的司美格鲁肽药物）。这个是非常严肃的，就是说我很快就要采取行动了。事实上他们也采取行动了，他们把这个案子交给了 DOJ（美国司法部），也就是美国的司法部。请注意，FDA 本身药监局他是没有司法管辖权的，所以呢，他们要把他们认为不合规的交给司法部。现在司法部可能就要开始审理这个案子，看 Hims & Hers 的做法到底 OK 还是不 OK。

旧账重提：FDA 警告与 Hims & Hers 的“故意”违规

为什么 FDA 在过去这么长时间都没有对 Hims & Hers 采取像这次如此直接快速的行动呢？其实很简单，就是我刚刚说的，Hims & Hers 在他的营销这些案子里面明确提到“我的这个口服减重药和 Wegovy 有一样的活性成分”。就是我刚刚为大家读的，也就是这里红色箭头所指的成分。而在 2023 年 9 月，Hims & Hers 被 FDA 正式警告过，警告的是此事。他的 CEO 说：“你们不能在你们的宣传中使用以下两个句子”，比如第一个就是“some active ingredients as potent as Wegovy”。他基本上没改嘛，只是把 Eli Lilly（礼来）的 "potent" 删了。别人叫他不用，他偏偏要用。而且我展示了左边这个图，它其实不是官方的宣传海报，而是实实在在投放在 Meta 等广告平台的广告。所以很多人都看到了。

我想说的另外一点就是，这肯定是 Hims & Hers 一系列的准备才能达成的。他们不是说我只是想随便发一下，不做实质性的操作，他们的广告材料都准备好了，对吧？他们就一系列就铺开了。所以这也是我为什么后来会给出大家结论，就是这是故意去做的，这绝对不是不小心的。

市场新变量：川普药房的出现与价格战

这件事情的发生，还有一点巧合，就是 Hims & Hers 他宣布口服减重药，是在 Trump's Pharmacy（川普药房）上线之前大概几个小时。很多人对 Trump's Pharmacy（川普药房）感兴趣，就问：“川普的药房出来了，大家还会去 Hims & Hers 平台购买吗？” 这里我就为大家简单解读一下。屏幕前大家看到的是 Trump's Pharmacy（川普药房）的主页面。我截图的图片可以看到，Novo Nordisk（诺和诺德）的 Wegovy 口服减重药就出现在正中央，说明这是一个很重要的药品。它目前的直接销售价格是 149 美元。如果大家记得刚刚 Hims & Hers 的话，它的复方药才 49 美元，便宜了整整一百块。所以你说如果 FDA 允许他销售，他有没有市场？他肯定有市场啊，对吧？

右边我也为大家列出了四类最主流的减重药或者糖尿病药。我们看一下价格：149, 199, 199, 299。这个比较好的 Zepbound（替尔泊肽）是 299 最贵，其他的都非常的便宜。我也为大家简单科普一下，这个 Trump's Pharmacy（川普药房）到底是怎么运作的。首先呢，现在 Trump's Pharmacy（川普药房）你要购买，其实只能现金，这和 Hims & Hers 他的平台只付现金是一样的模式。因为已经够便宜了嘛，不可能你还要走保险。以后会不会走保险，我不知道，现在是不提供保险的。具体怎么运作呢？其实不是说你在这个 Trump's Pharmacy（川普药房）去 order 买药，肯定不是的。因为这上面列出的药品，它都是复方药物，你需要有医嘱，有处方的。如何拿处方，然后去拿到便宜的药呢？就是你拿到了正确的处方，医生允许你买这些药，比如说口服的 semaglutide（司美格鲁肽）。然后呢，你就凭借右边我截图的这个 coupon（优惠券），你把这个券给到 pharmacy（药房），然后呢，pharmacy（药房）就可以以 149 美元的价格给你口服的 semaglutide（司美格鲁肽）减重药。那么如果没有这个券呢，你也可以直接去生产商的官网购买，比如说 Novo Nordisk（诺和诺德）官网购买。无论如何，Novo Nordisk（诺和诺德）都必须以低价销售他这些专利药品。

竞争格局重塑：价格战对巨头的冲击

这也是为什么 Novo Nordisk（诺和诺德）对于 2026 年的这个减重药销售预期是不计市场的，它的股价也暴跌。呃，就是因为 Trump's Pharmacy（川普药房）这个 cost-plus（成本加成）由下而上定价的药房和现在由上向下定价模式完全是颠覆了。对于像 Novo Nordisk（诺和诺德）这种公司其实是非常大的打击。对于 Hims & Hers 也是有打击，对吧？因为毕竟会吸引走一部分现金支付的客户。考验的就是 Hims & Hers 能不能以更低的价格来销售这些复方药物，然后呢，他们平台的用户粘性。他们有两百多万会员，肯定是有一定的忠诚度的。

投资者困惑：CEO 的战略意图不明

这个事情发生之后，毕竟股价暴跌了这么多。而且这是在 Hims & Hers 公司股价已从高点大概下降到四五十，降到三十多，降到接近三十，然后从三十到二十几。基本上很多投资者，包括我自己都是损失了比较多的，按百分比来算，这个百分比是比较大的。所以很多我看 X 平台上的一些主流的、平时看好 Hims & Hers 的这些博主或者大 V，他们也是对公司的 CEO 表示相当的看不懂。失望是肯定有的，更多的是看不懂。为什么大家认为优秀的 CEO、公司有优秀的团队会干出这种事情？他们的团队其实除了 CEO 以外，还有以前在 FDA 任职的一个人，这个人目前担任的是公司的 Chief Policy Officer（首席政策官）。那么了解这些政策这么深入，还要这么做，是什么原因呢？这就是大家看不懂，包括我自己也看不懂的原因。所以大家对于这个 CEO 现在是诸多的怨恨，可以理解吗？毕竟投资者都亏钱了。

高风险战略推测：市场营销还是绝地反击？

今天早上，我为会员朋友们简单先总结了一下我的看法。我说 Hims & Hers 这家公司这么做显然是有计划的。这种计划是一种豁出去的高风险计划，现在是已经得到了惩罚，就是股价暴跌。那么我也刚刚提到为大家介绍了周日即将投放的超级碗广告，是一种挑衅式的营销，这已经开了一个头了。然后结合高调发布的口服复方 semaglutide（司美格鲁肽），我认为可能有可能就是公司给出的一系列组合拳。有可能想去做市场营销，让更多的人关注 Hims 这个平台，不管是好的还是不好的，或者是说有争议的方法吧。而且我也认为，如果真的像我说的是有计划的去做，故意的去做，那这样肯定就是主动请缨，要战死沙场的感觉了，对吧？就是说这么多关于 semaglutide（司美格鲁肽）的争议在过去的一两年，那么现在我想要一个最后的判决，好像是这个意思。

如果 DOJ（美国司法部）裁决 Hims & Hers 在内的所有的远程医疗公司都不能使用复方 semaglutide（司美格鲁肽）。就是以前还是比较模糊的，还是要模糊地带。如果以后 DOJ 判罚，你就不能用了，没有模糊了，就是一刀砍。那这肯定就是一损俱损，整个远程医疗行业都将受到打击。但是我认为大概率呢，这个不会发生，因为这真的很难。复方药物对于美国人也很重要，这就是 Hims & Hers 等这些远程医疗公司存在的原因。说实话。所以如果最后的判决并没有明令禁止，而是比如说 DOJ 或者是 FDA 在中间进行调节，Hims & Hers 让步，那么就意味着 Hims & Hers 这些公司以后呢，有了这个案例，就可以更加大胆合理销售复方药物。

财务影响评估：营收与利润的潜在下滑

刚刚提到 Hims & Hers 这么做，结合他的超级碗广告，结合 Trump's Pharmacy（川普药房）的发布，他这么一搞一套组合拳，是不是为了吸引眼球？是不是以这种方式来获得更多的会员的注意，获得更多新的会员？那么我觉得是有可能的，我虽然不知道可能性多大。我们看到谷歌关于这公司，它的 interest（搜索热度）或者一些搜索就是直线攀升。起码从现在看，从这个数据来看，是达到了一定的宣传效果。尽管这个宣传可能是打引号的。我我的观点是非常明确，就是这次公司的行为明显是不可取的，明显是错误的。他严重损害了股东，特别是那些长期支持这家公司人的利益。

有的人就问：“哎，那这么一搞公司是不是就要归零了？” 我们来看一下 semaglutide（司美格鲁肽）的销售占到公司的百分比，最高点是 2025 年一季度 39%。随后就下降，2025 年三季度并没有给到具体数据，我猜测应该是 30% 以下了。那么即将发布的财报，2025 年四季度应该是 20% 到 25%。也就意味着，如果像刚刚我说的情况之一，DOJ 和 FDA 他们联合宣布所有公司包括 Hims & Hers 不能出售 semaglutide（司美格鲁肽）复方药物了，也就意味着公司的营收会减少 20% 到 25% 左右。至于利润水平的减少呢，我还没有具体的数据，但是我的猜测应该要减少 30% 到 35% 左右，因为 semaglutide（司美格鲁肽）药物的利润率应该还是比较高的。对于公司来说，30% 到 35% 利润的降低，你说是不是一个打击？肯定是一个打击。但它会不会归零？我觉得肯定不会归零，因为他还有其他业务。只是从情绪的角度来看，它的股价如果真的发生了 DOJ 判断，Hims & Hers 公司明确不能销售这个结果的情况下，在情绪带动下，股价可以去到非常非常非常低，也就是可能几块钱吧。

以上呢，就是我对这次事件的解读，把事实告诉大家。大家有什么想法，你有什么意见，可以在评论区告诉我。那么接下来呢，我会持续关注，也会特别关注公司四季度财报，看一下财报上公司的 CEO 是否会说什么。我具体的持仓计划，目前暂时还是需要更多的时间去思考。确实现在已经跌了这么多了，很难去做判断和抉择。相信屏幕前有的朋友可能也和我一样，如果要卖出的，我相信早就止损了，而不是等到现在。好，希望大家有一个愉快的周末，我们下期视频再见。