市场概览与宏观数据分析

各位观众大家好，欢迎来到每天为大家拆解财报的专业美股频道，我是市场分析员小涛。今天我们准备了非常多的内容，首先是宏观数据，其次和大家去看一下市场的参与度。虽然美股指数没有怎么下跌，但其实市场参与度已经出现了非常明显的回调。市场参与度对于接下来指数的走势有没有一些指引作用呢？历史上，我挑了一段时间出来，我们一起去看一下，主要是在2024年上半年年初。然后就是看财报，财报的话，三家公司分别是亚马逊、苹果和MicroStrategy。

周四收盘，标普500下跌了0.4%，纳指横盘，道指下跌0.7%，罗素下跌0.9%。年初至今（YTD），罗素是下跌了0.8%。周四板块这边的走势，两个板块走得比较差，分别是医疗板块和芯片板块。芯片板块主要是因为一些个股财报所带下来，而医疗板块在周四是出现了全面的下调。周三有一家医疗板块的公司发布财报，叫Humana，这家股票代码是HUM。这家公司里边很大一部分的业务其实和联合健康（UnitedHealth，股票代码UNH）受到的影响非常接近。联合健康在管理式医疗（Managed Care: 一种医疗保健交付系统，旨在通过合同安排和成本控制来管理医疗服务的质量和成本）这一块占整个市场的第一名，Humana这家公司占了市场的第二名。但是Humana发布完财报之后，在这一块的业务，第二季度并没有像联合健康那么糟糕，而且最后财报出来是超出市场预期的，所以那一个个股发布完财报之后出现了反弹，但联合健康还是相对弱一点。我同意有一位观众的看法，最近这段时间整个医疗板块是行业里面的一些风险，但是我们如果仔细去看一些个股，特别是可以做横向对比的一些个股，联合健康还是存在自己的一些问题。

整个7月份的走势，我们看一下，美元指数上涨了3.2%。最近这几天，特别是过去一周，美元指数上涨了2.7%。美元指数如果持续上涨，接下来将会对于资产价格形成一定向下的压力。整个7月份标普500走得不错，上涨了2.2%，纳指上涨了3.7%，主要是纳指或者科技股所带领。而道指的话，7月份几乎是在横盘。小盘股罗素也走得不错，上涨了1.7%。比特币非常强，涨了8.3%，黄金是小幅下跌。板块这边有三个板块出现了下跌，分别是必需品消费、医疗板块，然后还有保险板块。整体来说，大科技带领的上涨，前期大科技股总共上涨了5.8%，标普等权指数上涨了1%。

市场参与度与宏观经济数据

每一次我聊市场的参与度，总有观众在留言区里面问我哪里可以看到。今天和大家稍微聊一下，在TradingView上面，比如说你输入这个标的NCTW，看到的就是纳指大于20日均线的这个百分比。我每次都说，市场的参与度分别是20日均线、50日均线，然后它20日均线、50日均线建立在哪一个指数上面，它有可能是纳指、有可能是罗素2000、有可能是标普500。现在在TradingView上看到的是纳指大于20日均线的这个百分比。如果要看罗素2000和标普的话，这一个Ticker到底在哪，其实在我每期视频的描述栏里面，最后你把描述栏打开，在描述栏里面的最后，我把Ticker都已经放在那边了。纳指这边大于20日均线的百分比，周四的收盘已经跌到了34%。

这张图是来自于彭博，彭博上面的数据和TradingView稍微有一点点不同，主要是背后数据源的一个问题。纳指这边截止到昨天的收盘，20日均线的百分比彭博是36%，然后到周四的收盘，彭博这边是显示30%。我认为点位本身没有那么重要，重要的是这一个点位在这一个指标里边，在相对的这个位置。比如说在彭博里边36%，或者周四收盘的这个30%。我们看过去两年的走势，白色这条线就是大于20日均线的这个百分比，我下面有一条平行线，这条平行线代表是20%，也就是代表20%。过去我找了过去两年，每一次基本上白色这条线触碰到了20%或者说更低，接下来纳指这边的一个走势，或者蓝色这条线的一个走势，我这边打了勾，就代表接下来蓝色这条线或者纳指都出现了一个反弹。如果我打了一个叉，或者我这边是一个横盘，打了一个等号，就代表接下来一段时间纳指出现了反弹，但反弹这个幅度没有那么大。大家可以自己看一下，我打勾的那几次，基本上白色这条线跌到了20%以下，基本上接下来蓝色这条线，纳指都出现了反弹。

黄色的这个区间是2024年的1月份到3月份，这段时间和现在其实非常的像。像在哪里？像在白色这条线，市场的参与度从1月份到3月份其实是出现了下跌，特别是在1月份到3月份这段时间，我看到白色这条线下跌，但是蓝色这条线纳指却出现了上涨。为什么？是因为纳指的上涨是由大科技所带领，而白色这条线的一个下跌是证明了纳指里边大多数其他的一些个股确实出现了下跌。所以参与度下跌，但是指数上涨，有没有和最近这段时间过去这两个月的走势非常的相近？然后在4月初的时候，我们看到指数出现下跌，然后参与度也出现下跌，参与度跌到了20%以下。那和最近这段时间比较像，只是最近这段时间指数并没有出现回调，而在2024年4月份，当时指数也出现了回调，出现了一小幅下跌，幅度不大，可能3%到4%的一个回调之后，马上又继续出现上涨，或者再次出现上涨，伴随的就是白色这条线市场参与度的一个回归。

市场里面其实也有不同的一些解读，因为这完全就是对于数据的一些解读。数据是客观的，但是解读是主观的。我今天刚看到一个老外的英文区的一个KOL，他说参与度下降，指数在高位，说明接下来整个指数会有一定程度的一个风险。我个人的看法恰恰相反，参与度跌下来，指数在高位，代表其他个股其实很弱，或者大多数的个股其实很弱。唯一相对比较强势的是这些大科技，而如果整个市场里面处在一个牛市的阶段的话，那其实这是一种非常强势的调整，或者某种程度是板块之间的一个轮动。这段时间大科技相对强一点，其他个股弱一点，那接下来非常有可能大科技可能相对弱一点或者横盘，而其他的一些个股可能会追涨。

宏观数据方面，个人消费支出物价指数（PCE: Personal Consumption Expenditures Price Index，衡量美国消费者购买商品和服务价格变化的指标）是小幅超出市场预期，所以我觉得还好。其实比PCE核心PCE要更加重要的是就业成本指数（ECI: Employment Cost Index，衡量市场工资上涨的季度数据）。这组数据市场讨论度不高，但是美联储非常关注这组数据，而且每一个季度才公布一次，就每三个月公布一次。上一个季度环比增速0.9%，这一个季度市场预期0.8%，最后的数据0.9%，就是和上一个季度保持持平。但是如果这一组数据最后出来是符合市场的预期，比上个季度出现下跌的话，其实会增加美联储9月份降息的概率。但是比市场预期要高，所以最后这组数据结果出来的话，确实比预期要差了一点。PCE和ECI这两组数据全部加在一起，应该是降低了9月份美联储降息的概率。

亚马逊财报深度解读：电商利润与AWS战略

首先是亚马逊，我会花比较大的篇幅在亚马逊这边，因为我觉得亚马逊的一个财报会议其实非常的精彩。基本上投资者就围绕着他们的CEO Andy Jassy展开攻击，说你要告诉我，凭什么你们在亚马逊云服务（AWS: Amazon Web Services，亚马逊的云计算服务平台）这一块的业务增速落后了老二老三，是不是你们的市场战略被老二老三给吃掉了？这可能也是为什么盘后亚马逊出现下跌，即使财报是大幅超出市场预期。

首先是营收增速超出市场预期3.4%。在财报里面他们有讲到，相对比较弱的美元对于营收的一个正面影响是1.3%。也就是说，如果没有美元的弱势，那只会超出市场预期2.1%。但是每股收益（EPS: Earnings Per Share，衡量公司盈利能力的指标）增速这一块却超出市场预期26%，其实是一个非常大的一个超预期。如果相比起昨天Meta的财报，Meta超出市场预期21%到22%，所以从EPS超出市场预期这个幅度去看的话，亚马逊比Meta要高，要比Meta要好。这一个好到底来自于哪里？其实就是来自于他们网购，或者他们北美和国际业务这一块。市场预期在毛利率（Margin: 销售收入减去销售成本后的百分比）这一块，这也是我在过去两年一直和大家强调的，亚马逊在电商这一块的毛利率是远远被市场低估的，是他们这边的赚钱能力。北美这一块毛利率市场预期5.78%，最后的数据7.5%，高出了整整要将近1.7到1.8个百分点，我个人认为是非常夸张的一个超预期。然后国际业务这一块，市场预期是1.87%，最后的数据是4.1%，超出了市场预期整整2.1%到2.2%，同样也是非常夸张的超预期。并且在上一次财报，包括这一次财报里面，管理层认为这一块的毛利率还会有继续上涨的空间，所以电商这一块这一个季度依然是非常的好。

AWS数据看上去可能有点拉垮，主要是拉垮在哪呢？你从营收这个角度去看，是刚好符合市场的预期。但是毛利率这一块，社交媒体上传的也是非常的多，市场预期是在35.39%，最后的数据是在32.9%，好像是低于预期不少。AWS这一块我稍后会讲，我先来看一下电商。电商这一个季度的毛利率我前面提到了7.5%，和上年同期的5.6%去做对比，整整上涨了1.9个百分点。国际业务这一块整整上涨了0.9%，上年的同期是0.9%，现在这个季度是4.1%，整整上涨了3.2个百分点。以前我和大家分享过，因为亚马逊在电商它这一块的体量，营收本身已经在一个非常高的体量，每增加1%的利润率，其实对于他们那个净利润（Bottom Line: 公司最终的净利润，通常指EPS）就会产生非常大的影响。而因为电商的这个毛利率会有一个季节性，相对来说他们第四季度是毛利率最高的季度，而今年第二季度就已经达到了7.5%，那我们可以期待今年的第四季度市场原本预期是8.03%，应该会远远高出这一组数据，甚至于有可能会达到10%。

我们回到AWS前面，说到了市场预期AWS这一块的一个利润率是在35.4%。那管理层在财报会里面所解释了，因为在第二季度存在一次性的一些股权激励（SBC: Share-Based Compensation，公司向员工授予股票或股票期权作为报酬）所造成花费上的一些影响。如果去掉这个影响的话，这个利润是在36.2%。这个影响市场肯定在市场的一个预期里面是他们并不知道的，所以其实如果把一次性SBC这一块给去掉的话，最后的这个毛利率会落在36.2%，其实是大于市场的这个预期。所以毛利率本身我不知道市场，当然市场下跌可能并不是因为这个原因，但是如果大家担心亚马逊在AWS这一块的一个毛利率的话，那其实把一次性的这个花费给去掉的话，这个季度并不差。另外其实在第一个季度里面，管理层就已经给出过这一个指引，因为36.2%第二个季度这个毛利率其实比第一季度的毛利率要低。但是在第一季度财报会里面，管理层已经聊过AWS这一块的一个毛利率它并不是一个线性向上的，因为取决于每一个季度的一个花费。以前投资的这个时间区间，对于每一个季度的花费影响是不一样的，所以它的一个毛利率一个季度和一个季度做对比，并不是笔直的向上，会有一定程度的一个波动，但是从长期来说，这个毛利一定是向上的。

AWS这一块的一个增速，如果从同比增速这个角度去看的话，18%确实没有办法和谷歌，包括和微软去做这一个对比。但是管理层说到了，对于亚马逊现在来说，仍然是背后的需求大于这个供给，并且这一个订单的一个增速同比是在25%，也就是某种程度它订单的一个增速比它实际营收的增速要高，就是背后积累了更多的这个订单。如果我们退后一步去看，亚马逊作为云服务里边的一个老大，现在的营收已经来到了，就未来的这个营收的一个运行率已经来到了1230亿美金。从Andy的一个视角去看，即使我们营收已经达到了那么高的一个位置，但是在我的视角里边，云服务仍然是在一个非常早的阶段。

为什么积压的这个订单25%，营收增速只有18%呢？背后有很多的一些限制。而在亚马逊的一个视角里面，最大的这个限制是什么？如果一定要去挑一个的话，不是芯片，而是能源（Power: 在云计算和AI领域，指为数据中心和计算设备供电所需的电力）。所以其实在上一期视频里面和大家聊过，我说AI并不是一个泡沫，然后三大可以投资AI的这个板块，除了硬件、除了软件，另外一块就是能源。所以如果大家要选择AI，就投资AI这个板块的话，不单单就不仅仅把自己的一个视野放在硬件或者软件这边，也可以关注一下能源。而除了能源之外，当然就是芯片，包括服务器背后的一些零部件。而且即使你拿到了芯片，可能这个芯片那个已有芯片那个良率并没有达到你的要求等等，就背后有很多复杂的一些原因，导致他们背后的这个供给或者产能跟不上，但是总体来说，它对于这个市场还是非常的乐观。

最后一个问题，也是可能整个财报会里面最重要的一个问题。这个问题也是展现了现在华尔街的担心，我个人认为华尔街是相对短视了一点。这个问题问的是，这个分析师也非常的有意思，他说Andy，这个问题非常的难，有点难但我还是要问你。他说最近我们华尔街的社交圈子里边，特别是金融这边，我们在流传的一个关于你们的一个消息，就是AWS你们在生成式人工智能（Generative AI: 一种人工智能技术，能够生成新的、原创的内容，如文本、图像、音频等）这一块已经落后于你们的竞争者。它这边主要指的是谷歌和微软，其实主要指的是微软。所以你告诉我，你们有没有可能在2026年你们的AWS这一块的营收增速开始出现抬升，或者说在未来的12个月，他只关注未来的12个月或者2026年。

关于这个问题，Andy的一个回答其实是非常非常的长。我挑了我个人认为里面最重要的一段，可能也会给大家一些解疑，或者他起码他的一个视角。我不能说Andy一定是正确，但是Andy从2016年接手AWS，然后他很早97年就加入了亚马逊，然后2016年成为AWS一个CEO。当时整个AWS一个营收是120亿美金，现在AWS一个运行率已经到了1240亿美金，整整过去的10年翻了10倍。那Andy的这个视角，起码我投资这家公司我就相信这个管理层，我也相信Andy在AWS这一块未来的这个展望和视野。所以他给的一个理由是，现在其实为什么比如说其他他们那些竞争者像微软它的一个增速会比较高，是因为现在大多数的生成式人工智能全部是集中在算力或算法，在训练这一块。而未来生成式人工智能并不会集中在算力，并不会集中在训练这一块，而是在推理（Inference: 指使用训练好的模型对新数据进行预测或决策的过程）这一块。而推理对于我们来说，或者对于企业来说，它其实无非就是另外一块积木。这一块积木是搭载什么？搭载计算、搭载储存、搭载数据中心的一个上面。就是AWS原本做的就是你数据放在我这边，你的储存放在我这边，然后你计算也放在我AWS身上。那未来这个推理其实是我们现在已有的这三个积木上面再去叠一个积木。所以以前的我们这些客户，如果前面三个积木全部在我们这边，然后我又可以给他们提供非常多的应用程序的话，没有道理这些客户他们最后在AI这一块的一个推理会去到其他地方，还是会在我们这个平台上面。Andy的看法是，现在之所以微软增速会比较高，是因为大多数的生成式人工智能还是在训练这一块。那未来到了推理这一块，我们以前的这些客户前面三个积木全部在我们这边，那推理大概率的情况下还是会在我们这边，因为你会希望你未来这些推理离你的数据中心非常的近，离你的数据非常的近，离你的储存非常的近，所以我对于我们未来的一个扩张版图非常的乐观。

其实说实话我是这么看的，整个云服务这一块的一个蛋糕其实是非常的大。就好比整个市场里面在芯片这一块，它不单只容得下一个英伟达，那么它还容得下AMD，未来可能还容得下其他公司在GPU市场这一块。所以包括云服务这一块，Andy前面也说到了，我们现在的运行率已经到了1240亿美金，但是我认为我们才刚刚开始。所以短中期之内，因为最近这段时间，起码这一个季度AI又非常的火，那大家都把这个视角放在AI上面，但是我个人认为亚马逊在这一块并没有任何的问题，而且主要是我相信Andy在AWS身上他的一个愿景，包括他对未来的这个展望。

苹果的AI布局与潜在收购

我们来看苹果，苹果营收和盈利其实都还是不错。营收是高出了市场预期5%，然后盈利高出了市场预期9.5%。但是我个人认为，这两块都不是那么的重要，我也不是那么的关注。那我关注苹果的点在哪里？就是它未来在AI这一块的布局或者说追赶，因为起码现在市场认为苹果和AI这两个东西是绝缘的。我挑了两句Tim Cook的回答，我认为比较的重要。Tim Cook说道，我们现在已经花了比较多的一些精力在AI身上，我们现在几乎把我们所有的能量和能力全部放在AI的背后。然后Tim Cook提到，接下来2026年会有下一代的Siri。我不知道下一代的Siri是自己内部开发的，还是准备和别人合作。如果是内部开发的话，那估计还是一样的。我不知道，但是起码这一个季度财报里面可以看到，苹果接下来在AI这一块的投入，或者说投入的这个决心。能产生什么效果和联谊，现在并不知道。所以我一直认为苹果和AI的这个结合，它不是一个会不会发生的事情，而是一个什么时候发生的事情。

关于收购这一块，其实前段时间市场里边已经有谣传，苹果有可能会收购Perplexity AI（此处原逐字稿为“Publix”，根据上下文推断，应为Perplexity AI，一家AI搜索引擎公司）这家公司。现在那个估值我前面去看了一下，差不多在150亿到200亿美金左右。如果苹果可以去收购，或者最终这件收购达成的话，那对于苹果来说应该是一个利好，市场应该也会欢迎这一笔收购。那在这一次的一个财报会里面，也聊到了你们接下来就你们过去这段时间没有做过一些比较大的一些收购，有没有这个想法？那Tim Cook表示到，我们对于收购的话是保持开放的态度，非常开放的这个态度，非常开放的并购（M&A: Mergers and Acquisitions，企业兼并与收购）。而且我们也不限制这一个收购的区间，或者收购的这一个大小，只是这收购的一个公司必须要对于我们公司本身未来这个蓝图会有帮助，主要是在AI这一块。所以我个人认为，接下来非常有可能苹果会把Perplexity AI这家公司给收购。那收购完之后，像我前面说，我个人认为市场起码对于这个事件本身，应该会保持一个正面的态度和看法。

MicroStrategy财报与比特币溢价标准

最后我想聊一下MicroStrategy（MSTR）这一次财报，其实有一张图我觉得挺有意思。如果我们投资或者了解MSTR的话，这家公司有一个比较重要的衡量它的一个指标，叫做MSTR净因子（MNF: MicroStrategy Net Factor，衡量MicroStrategy相对于其持有的比特币价值的溢价）。在这一次财报里面，他们给了一个指引（Guidance: 公司对未来业绩的预测或展望），非常有意思，也可以理解为是一个溢价。他说，如果说这一个溢价是在一倍以下的话，我们可能做出一些回购。一倍以下就非常的便宜，就当溢价在一倍以下，就代表MSTR本身它比ETF还要便宜。所以一倍以下基本上是看不到的。但如果是在一倍至2.5倍之内的话，我们不会做出任何的一个融资。他当然这边指的融资主要就是在市场上去进行融资，然后去进行用融资的方法去进行购买比特币，除了我们会用融资来去支付一些利息等等，不然的话不会进行我们叫市价发行（ATM: At-The-Market Offering，公司在市场价格下发行新股以筹集资金）。那其实还比较的好，就这样的话，就保证了起码投资者会有一个期待在那边，只要是小于2.5倍的话，我就是我不会期待接下来这家公司会进行融资。就像现在很多和以太坊相关的一些公司动不动就融资，动不动就融资，你根本不知道管理层，你根本就不敢买。很多时候，你很多时候这个溢价买上去之后，突然之间管理层就融资，一融资的话，股价一下子跌了10%、跌了15%。然后给到了，他说如果在2.5到4倍左右的话，他们会怎么做，然后在四倍以上的话，他们会怎么做。所以我觉得这一点比较的重要，就在一倍到2.5倍之间，他们不会进行任何融资的方式去购买比特币。

关于MNF的这个计算方法，包括这个追踪，其实昨天还是前天我有发过一条推，然后发完之后我马上就把它删了，因为我发完之后我意识到这一个推里边所用的这个数据可能不是非常的准确。什么意思？大家可以去搜一下，有一个叫MSTR Tracker，有一个网站，这个Tracker里面它有追踪MSTR的这个溢价。但其实呢，我仔细去看了一下它里面的这个溢价，现在的这个算法已经不是最新的这种算法，就是这个算法背后有问题。问题在哪？就是他们用的并不是企业价值（Enterprise Value, EV: 衡量公司总价值，包括市值、债务减去现金）去除以比特币的一个市值，他们用的是市值（Market Cap: 公司所有流通股的总价值）去除以比特币总共的一个价值。这两者之间有什么差别呢？我给大家看一下，比如说周四的一个收盘，如果我们拿MSTR的一个市值除以他们手里持有比特币的这个价值的话，这个溢价是在1.57倍。但是如果我们拿它的一个企业价值去除以总共手里持有比特币的这个价值，我们叫Bitcoin Net，得到的这个溢价是多少？1.77倍。那到底哪一个指标更好呢？是到底用企业价值除以Bitcoin Net更好，还是说拿市值除以Bitcoin Net更好？正确的一个算法应该是拿企业价值去除以Bitcoin Net，没有质疑。我不认为拿市值去除以Bitcoin Net是一个好的计算方法。现在很多追踪以太坊这些标的，这些相关公司标的的时候，它所用的这个MNF计算方法大多数是错的。因为在企业价值里边的话，会把这家公司的一个债务，就企业价值是等于市值加上债务减去现金。在我们计算一家公司溢价的时候，必须要把他们的这个债务给算进去，而不是简简单单的只去看它那个市值。

所以现在MSTR的这个溢价是在1.77倍，并不是像前面那个网站所追踪的1.57倍。某种程度也可以理解为，我前面我说过的MNF它是一个溢价，这个溢价越低，代表MSTR相对于直接去购买比特币，或者直接去购买IBIT（比特币ETF），会变得更加的有吸引力。而这个溢价越高，就代表这是一个相对性，这个溢价越高，就代表MSTR相对于IBIT，相对于比特币ETF这一个标的去看的话，就更没有吸引力。能够理解，溢价越高越没吸引力，溢价越低这个标的就越有吸引力。但这个吸引力本身是相对于比特币这个ETF标的本身。但如果比特币在跌的话，那大概率情况下它也会跌。但是如果当比特币在跌，它的溢价本身在一个相对低位的时候，是有可能会出现它溢价的一个上涨，就是比特币跌10%，有可能它只跌5%。那在这个过程里边，我们就会看到它的一个溢价出现上升。所以溢价低的时候，如果想购买比特币的时候，如果想要一些比特币的敞口（Exposure: 指投资者对某种资产或市场的风险暴露），可以考虑MSTR。而当溢价比较高的时候，还要去考虑比特币的敞口的话，那直接去购买比特币的这个ETF。

结语与活动预告

最后是我们固定的Moomoo环节。现在已经来到了8月份，这个活动也进行了更改，现在这个活动也是非常的给力，就变成了赠送英伟达的股票。入金100美元赠送价值20美金的英伟达股票，因为可以赠送碎股。入金2000美元赠送50美元，入金1万美元赠送300美元，入金5万美元的话直接赠送1000美元，就非常的给力。然后现金这边最高还是就现金仓位这边，最高还是可以获得年化8.1%的回报。加拿大的活动还是没有改变，开户且入金获得300加币的现金奖励，60天的全品类免佣金和闲置资金最高年化6%的回报。大家如果感兴趣的话，在置顶的留言里面可以找到开户的链接。

今天这期内容到这边，这周基本上我们也做到了全勤。周五应该不会有视频，然后周五的视频会到周末放出来。周末的话我会聊一些其他公司的财报，因为我知道大家非常关注像Coinbase、像Robinhood，没有时间详细地去看，因为里面有很多的一些内容，所以尽量放在周末，我们把这一周没有讲的一些财报去补全。如果大家还有这个要求的话，在留言区里面告诉我，我不能保证一定会讲，但是尽量吧。今天就到这边，我们下期见。