大家好，欢迎回到视野环球财经。我是 REN。现在是美东时间 2026 年 5 月 13 日，周三晚上的 8 点 45 分。
市场概览与科技领涨
今天的标普和纳指已完全收复昨日跌幅，并再次创下历史新高。本轮上涨中，大科技权重股，特别是半导体（Semiconductor）板块，继续领涨市场。然而，在另一边，更多的标普成分股却创下了 52 周新低。
英伟达（Nvidia）深度解析
昨天节目发布后，白宫更新了跟随川普（Trump）前往中国的公司高管信息，英伟达（Nvidia）的 CEO 黄仁勋（Huang Renxun）最终赶上了末班机，随同访问。虽然 2026 年的第一场雪来得比往年晚，但晚到总比不到好。英伟达的股价已实现六连涨，表现相当不错。
在四月底，英伟达曾有一个突破，但当时我提示不要追高，因为指标显示超买（Overbought）并伴有顶背离（Divergence），建议回撤后再考虑。随后价格回撤，我再次指出这只是完美的指标修复和蓄力表现，建议重仓持有者不动，无仓位者可考虑上车。后来大家上车后，股价并未立即上涨，反而连续下跌数日，引发了“为何不涨？”的疑问。而最近几天上涨后，大家的问题变成了“为何这么快，还能不能追？”
面对“夺命十八连环问”，我决定集中回复。
英伟达短期风险
目前价位（以今天盘后 225 美元涨至 228 美元为例），追高短期面临三个风险：
- 技术面超买：虽然目前超买程度尚不严重，但连续上涨几天后必将进入严重超买。目前没有顶背离出现，但超买仍需要下跌修复，只是时机难以判断。
- 中美元首会面利好不确定：市场对此次会面期望较高，若无实质性利好释放，特别是对英伟达而言，若不能卖更多芯片到中国，将是潜在影响。
- 下周的财报：持有到财报公布需要承担不确定性。财报结果往往波动混乱，五五开（50/50 chance）的概率，并非大利好就一定涨，利空也未必跌。此时进场有赌财报（Gamble on Earnings）之嫌。
这三个因素构成了短期的不确定性。
英伟达长期展望
从长期来看，我认为当前价位结合我个人对英伟达的估值判断，问题不大。从前瞻估值角度看，价格依旧不高。但若短期预期很高，进场后需放低预期。它不会像过去六天那样每天都涨，因为英伟达最大的缺点是市值太大（Large Market Cap），盘子太大了。
当资金上涨时，除非卖出的人很少，大家方向一致，用较小的资金也能推动。但一旦出现分歧，有人卖有人买，大市值就会承压，不易吸引高度集中的资金。市值大是其最大的缺点。
因此，未来上涨将是慢牛走势（Slow Bull Market），不会太快。连涨六天已属超预期表现。
经济数据与市场鹰派情绪
现在我们来看今天值得关注的数据和变化。
美国 4 月生产者价格指数（PPI）
首先是美国的 4 月生产者价格指数（Producer Price Index, PPI）。这是衡量生产端通胀的数据。今日公布的数据全面超出预期，引发了市场的鹰派情绪（Hawkish Sentiment）。
股票市场可能因关注半导体而未完全显现，但债券市场和利率市场已明确反映了这种鹰派情绪。今日国债下跌，国债收益率（Treasury Yields）大幅走强。
- PPI 总体环比上涨高达 1.4%，远高于前值 0.5% 和预期。
- 同比涨幅从 4% 一口气飙升至 6%，高于预期的 4.9%。
核心通胀指标（剔除食品和能源）表现坚挺，显示潜在通胀的粘性不仅限于能源和食品。
- 核心 PPI 月环比上涨 1%，远高于前值 0.1% 和预期 0.3%。
- 同比涨幅从 3.8% 飙升至 5.2%，预期仅为 4.3%。
超级核心 PPI（剔除食品、能源和贸易价格）月环比上涨 0.6%，预期 0.3%，前值 0.2%。同比从 3.6% 飙升至 4.4%。
生产者端的通胀上涨，通常需要 3 到 7 个月传导到 CPI（消费者价格指数）和 PCE（个人消费支出价格指数）。这意味着最晚到今年年底，CPI 和 PCE 都将面临上行压力。因此，美联储今年的降息条件（Interest Rate Cut Conditions）将非常苛刻。如果通胀持续上涨，今年降息的可能性渺茫，甚至加息（Interest Rate Hike）的可能性都存在。
市场对美联储加息押注变化
PPI 数据公布后，利率市场出现新变化：
- 今年（2026 年），市场押注美联储有 30% 的几率会加息一次。
- 在 2027 年，有超过 50% 的几率会加息。
这是今天市场出现的一个新变化，并在债券拍卖市场上得到了直接反映。
债券市场警报：30 年期国债拍卖惨淡
今天的债券拍卖市场“血雨腥风”。250 亿美元的 30 年期国债拍卖（30-Year Treasury Auction）创造了历史，是自 2007 年 8 月以来首次发行收益率超过 5%。
历史类比与金融危机风险
回溯历史，2007 年 8 月，在标普指数接近新高时，也曾出现发行收益率超过票面利率的情况。当时，在指数又上涨两个月后，达到了历史高点。随后，随着国债收益率继续上行，发生了债券量化交易崩盘（Bond Quantitative Trading Collapse）这一不可控的“黑天鹅”事件。
债券市场是全球最大的金融市场，其资金崩溃迅速传导至股市，并推动了后来的全球金融危机。在那次危机中，标普指数从 2007 年 11 月到 2009 年 3 月，下跌了约 57%。
希望这次债券量化交易员能吸取教训，避免“踩踏”再次拖累股市。我展示这些数据是为了说明当前债券市场的风险，而非断言历史一定会重演，因为当时的环境和偶发条件不同。但债券对股市造成的冲击是真实存在的。
十年期国债收益率警示
目前，30 年期国债收益率已稳定在 5% 以上。如果十年期国债收益率（10-Year Treasury Yield）突破 4.65% 左右，那么其对股市的冲击程度将难以保证。目前股市受到的冲击有限，但未来若债券市场失控，将带来剧痛。
在看盘时，若债券飙升伴随股市出现较大异动，这便是传导机制在起作用。
新任美联储主席沃什（Worsh）的挑战
从基本面来看，CPI/PPI 通胀上行、加息预期概率提升、国债收益率飙升，这些压力都交给了新任美联储主席沃什（Worsh）。我个人非常期待他首次议息会议后的讲话，因为鲍威尔（Powell）时代已经过去，需要适应沃什的节奏。
沃什将主持 6 月 16-17 日的美联储议息会议，届时将发布新的经济前景预测和点阵图，并可能调整货币政策框架。他的提名在参议院获得了强烈的党派分歧，这预示着未来货币政策的变化可能会更具党派色彩。
股市广度与结构性分化
回到股市，我还是要强调广度（Market Breadth）。过去五天，有四天股市广度为负（下跌股票多于上涨股票），但标普指数却屡创新高。过去四天，标普 500 指数成分股中，超过 5% 的股票创下了 52 周新低。
今天情况更加严峻：标普 500 指数再创历史新高，但高达 326 只成分股下跌，创下 52 周新低的个股比例上升到 9%。
对利率和能源价格敏感的周期性股票（Cyclical Stocks）仍在苦苦挣扎。其中，标普零售板块（S&P Retail Sector）成为重灾区，三天内累计下跌约 6.7%。
那么，资金到底在追逐什么？答案是半导体（Semiconductor）。
半导体板块的非理性繁荣？
昨天，费城半导体指数（SOX）创下了三月底以来最大的单日跌幅（3%），但并未跌破关键支撑位。本次下跌并未吓跑投机者，反而吸引了创纪录的资金流入，特别是流入了三倍做多半导体 ETF SOXL。这种“跌了就爆买”的现象非常猛烈。
今天的费城半导体指数成分股中，上涨股票占比较高（24 涨 6 跌），且领涨的股票很多属于业绩稳健、走势尚可的类型，这与前几天仅有少数个股拉升的情况有所不同。这表明资金流入 ETF 后，市场呈现出更广泛的普涨。
尽管市场存在集权也在压制、伽马值（Gamma Value）接近 2008 年极端水平等风险信号，但资金仍在费城半导体指数上“拼命买入”，似乎不受任何因素干扰。
- SMCI（Super Micro Computer）的走势，以及 SMH（VanEck Semiconductor ETF）在 5533-5522 的支撑位，如果有效跌破 533，可能预示着头部形成。否则，回调可能只是暂时的，吸引更多“爆买”行为。
微软（Microsoft）的滞涨与长期价值
接着我们谈谈“软”字当头的微软（Microsoft）。尽管英伟达表现强劲，但微软近期的表现却令人失望，连续下跌了四个交易日。市场似乎在继续“做多半导体，做空软件”的交易，资金被大量吸入半导体相关交易。
微软的表现需要等到半导体涨势放缓，资金流向才会相对分散。今天，微软再次下跌，呈现缩量横盘（Low Volume Sideways Trading）走势，昨日小放量下跌后，今日基本波澜不惊。
微软的估值与投资策略
从长线来看，我认为微软的价位依然不贵。当前估值（2026 年 6 月 405-382，2027 年 6 月 440-592）在七大权重股中，从基本面性价比来看属于较高水平。
- 长线持有者（如我，第一大持仓是微软）：已重仓持有者应继续持有不动，目前是横盘走势，无需过多关注。
- 无仓位投资者：400 美元附近仍是机会。同时，要为 375 美元下方预留仓位。即使不跌破，有仓位也能更好地控制成本；若跌破，技术面走弱，可能陷入低位震荡。这是两手准备。
至于微软何时能跑得更快，关键在于被严重投机的半导体板块何时涨幅放缓。一旦涨幅放缓或停滞，投机热度会冷却，资金会更分散。当前市场“头重脚轻”的状况（少数个股拉升指数，多数个股创新低）非常严重，可谓“精神分裂”。
OpenAI 诉讼对微软的影响
关于 OpenAI（OpenAI）的官司，再次解释：
- 长期财务影响不大：微软对 OpenAI 的投资早已收回成本。股权增值部分，若 OpenAI 未能上市，这笔潜在收益将落空。但这部分收益原本就未反映在微软现有财务数据中。因此，短期或有信心上的利空影响（Confidence Impact），但长期财务基本面不受影响。
- 甲骨文（Oracle）可能是最大受害者：相比微软，甲骨文可能在 OpenAI 官司中受影响更大。
Netflix（NFLX）技术面分析
Netflix 实际上已跌破 87 美元。周一（5 月 11 日）已跌破位，这两天是反弹（Rebound）。上方阻力位在 87-92 美元和 95-100 美元，可合并为 87-100 美元。突破 100 美元才能重回上涨结构。在此之前，任何反弹都可能承压后继续走低。下方较强支撑在 77 美元，中等支撑在 79-84 美元。Netflix 目前技术面走势不佳。
中美会谈与市场展望
今天需要等待中美会谈的结果，看是否有协议发布。预计声明将在较晚时候发出，可能在美股盘前，最晚可能要到明天。但市场反馈目前仍偏积极，期货市场仍在上涨。
盘后，英伟达继续上涨，微软横盘（跌 0.12%），特斯拉（Tesla）上涨 0.56%，波音（Boeing）按照预期突破，今日收盘价已在 240 美元上方，确认突破。上方阻力位在 248-260 美元，突破后将上看 320 美元上方。盘后波音也上涨 1.23%，关注其大订单签约情况。
AMD 处于高位横盘，暂时无异动。
总结
总体而言，微软的基本面我个人认为没有太大问题。OpenAI 官司短期有信心影响，但长期财务影响不大。对于想上车的朋友，耐心等待。对于已持有者，保持耐心。
本次节目内容到此结束，感谢大家的收看。我们明天同一时间不见不散。