美股财报季高潮：投资策略与基本面分析

本周，美股财报季（Earnings Season: 上市公司定期公布财务业绩的时期）正式进入高潮，各大科技巨头的三季度财报数据陆续公布。在看完这些财报之后，我正在买入三家公司的股票。如果你想知道我买了哪些股票、我看好的原因、我的买入计划以及我对未来美股走势的看法，请务必完整看完这期视频，相信会对你的美股投资有所帮助。

最近一周是美股财报季的高潮，因为美股七巨头（Magnificent Seven: 指美国股市中市值最大的七家科技公司）中的大多数公司都在这一周公布财报数据。我相信，包括我在内的绝大多数美股散户或多或少都会持有这几家公司的股票。作为长期投资者（Long-Term Investing: 持有资产超过一年，以获取长期增值为目的）和价值投资者（Value Investing: 寻找被市场低估的股票进行投资），每个季度公司公布的财报数据，一定是我们投资的根本。通过看财报，我们就能够清楚地知道这家公司的基本面（Fundamentals: 衡量公司内在价值的经济和财务指标）是不是在朝着我们预期的方向发展。如果基本面一直在变差，我们就得考虑减仓或彻底清空手头的股票；但如果基本面仍然十分强劲，符合我们投资者预期，那就可以放心地持有，甚至是继续加仓（Increase Position: 增加持有的股票数量），提前锁定未来的上涨收益。所以说，看财报是每个价值投资者必须要做的功课。当你对市场短期的走势感到恐慌、贪婪，不知道怎么操作的时候，一定要去看财报，一定能够在其中找到答案。而当我看完财报之后，我决定顺着基本面买入三家公司的股票。

Google：AI赋能核心业务，业绩超预期

今天要聊到的第一家公司就是Google。经常看我推文和视频的老观众应该都知道，我从今年上半年开始就经常聊到这支股票。当时Google的股价还在150-200美元之间，在4月份的时候，股价最低跌到了140美元左右。而这次Google第三季度的财报出炉之后，盘后大涨了7%，股价逼近300美元。我自己的Google成本价在160美元左右，赚了挺多的。在这半年多时间里，在股价低迷的时候坚定买入、坚定持有Google，确实很不容易。再次恭喜每个投资Google的朋友们。

在上半年，Google应该是美股科技巨头中最不被市场看好的一家公司。这主要还是因为AI叙事（AI Narrative: 市场对人工智能技术发展及其潜在影响的普遍看法和预期）所带来的冲击。因为市场主流观点认为，AI搜索可能会颠覆传统的搜索模式，而搜索又是Google的核心业务，它所带来的广告收入占到了Google总营收的一半。如果这块业务受到影响，那么Google这家公司的基本面就会出现问题。而且除此之外，之前市场上还流传着一种更致命的解读，就是Google布局Gemini大模型（Gemini Large Language Model: Google开发的多模态大型语言模型），相当于自相矛盾，自己革自己的命，很可能会因为布局AI而进入漫长的业务调整期，股价很难恢复高点。如果按照这种解读来看的话，相当于直接宣布Google这家公司在AI时代下向上发展的空间很小。所以说在今年上半年，只要AI搜索方面一有什么风吹草动，Google的股价会在第一时间内受到影响。

但是Google在上一季度和这一季度公布的两次财报，都狠狠地打了市场的脸。上一季度，也就是7月份公布的财报中，Google搜索业务在不被市场看好的情况下，营收仍然增长了11.7%，超出了市场的预期。但两位数的增长仍然不能完全消除市场的顾虑。这次财报出炉之前，市场给出的预期增长数字只有11.2%，比上一次的数据还要低，因为大家还是认为搜索业务的增速会继续放缓。但实际数据出来之后，Google搜索业务的营收同比增长了14.5%，是最近两年中同比增速最快的一次。我想，这应该是Google股价暴涨的直接原因，因为这次的财报不仅消除了市场原本的顾虑，还大幅超出了市场的预期。

其实作为Google的高频用户，我完全能够理解为什么Google搜索能够有这么高的增速，背后的关键因素正是AI。也就是说，市场原本以为AI可能会颠覆Google的搜索业务，但实际上AI却大大地赋能了Google搜索。当你在Google上查资料问问题的时候，你会发现每次搜索页面的顶部是AI Overview（AI概览: Google搜索结果页面顶部由AI生成的总结性答案）给出的答案。它背后的推理模型就是Google旗下的Gemini。根据我的实际使用经验，AI Overview答案的生成速度只有1-3秒左右，我觉得比ChatGPT或者Grok要快一些，使用体验非常不错。所以从今年下半年开始，我在做视频、收集新闻资料、查一些概念性问题的时候，会优先使用Google。而且在这次财报会议的Q&A环节（Question & Answer Session: 问答环节）也提到了AI Overview，它目前已经覆盖了20亿用户，并且从长远来看，AI Overview更丰富的体验将带来更丰富的广告展示机会，从而提高广告业务的营收。我想AI Overview以及背后的Gemini大模型是目前驱动Google搜索业务的杀手锏。在这种情况下，AI将要蚕食或者替代Google搜索的论调是完全站不住脚的。换个角度来看，我认为Google在自己要被AI蚕食或者颠覆之前，已经率先完成了内部革命，用AI完美地赋能了自己的核心业务。

说完这次Google财报的核心看点之后，我们再来梳理一下整体的内容。首先，Google除了营业收入（Operating Income: 公司核心业务产生的利润）之外，其他所有的财务数据都超出了市场的预期。并且Google所有部门的营收都实现了两位数的同比增长。这个季度也是Google第一个突破1,000亿美元营收的季度，创下了历史的里程碑。在这些数据中，只有营业收入低于市场的预期，但这并不代表业务出现了下滑，而是因为受到了欧盟反垄断（EU Antitrust: 欧盟委员会对市场竞争行为的监管和处罚）的影响，交了35亿美元的罚款。如果排除这一点的话，我觉得Google这次的财报堪称完美，找不到任何缺点。

接下来我们再看看Google的第二大业务，也就是Google Cloud（Google云服务: Google提供的云计算平台）。营收同比增长了33.5%，仍然保持非常高的增速，没有放缓的迹象。而且Google云服务积累的积压订单（Backlog Orders: 已签约但尚未交付或确认收入的订单）是1,550亿美元，这个数字同比增长了79%。而且其中还没有包含Anthropic的200亿订单。这个积压订单其实就是已经签约但还没有交付、没有落到财报收入中的数字，能够大致告诉我们未来预期内的收入。所以我们就可以预见，Google云服务在未来两到三个季度的营收增速维持在30%以上应该不成问题。

最后值得关注的业务就是AI大模型。这次财报中提到，Gemini的月活跃用户数（Monthly Active Users - MAU: 每月至少使用一次产品或服务的用户数量）已经突破了6.5亿。但是竞争对手ChatGPT的周活跃用户数（Weekly Active Users - WAU: 每周至少使用一次产品或服务的用户数量）是8个亿，确实还有一段距离，短时间内很难超越。但我认为Gemini的短期任务并不是颠覆ChatGPT，最关键的是提前在AI板块布局，赋能自身的核心业务，慢慢扩大市场的份额。毕竟Google有这么庞大的生态和用户基数，完全没必要着急。相反，更应该着急的反而是OpenAI，它需要向市场证明自己的商业模式，证明自己能够创造出实际的价值，带来实际的现金流。

最后我们再来看看未来Google的预期发展方向。管理层提到会继续增加资本支出（Capital Expenditure - CapEx: 公司用于购买、改进或维护固定资产的资金），2025年预计资本支出在900亿到930亿美元之间，2026年这个数字只会增加不会减少。对于科技巨头来说，不断提高资本支出、不断砸钱投资AI板块已经是一个常态化现象了。关于Google，我们再来看一下它的Forward PE（Forward Price-to-Earnings Ratio: 基于未来12个月预期收益计算的市盈率），也就是市场预期未来12个月的市盈率仍然只有26倍。这对于一家美股大型科技公司来说仍然非常低。所以在这次财报出来之后，我并没有准备减仓Google，我觉得它还是处于严重被低估的状态。我的想法很简单，会继续持有，然后等待加仓的机会。跌到250-260美元之间的时候，我会加码买入（Increase Investment: 进一步增加投资）。我想很多人都踏空了Google这半年多以来的涨幅，甚至在股价最低的时候割肉清仓（Cut Loss: 亏损出售股票以避免更大损失）。所以说做价值投资、长期投资，一定不能被华尔街的叙事和主流媒体的新闻牵着鼻子走。当基本面不变，甚至是更加强劲的时候，那么短期的价格和市场的噪音完全不应该左右你的情绪和操作。

Meta：短期承压，长期AGI愿景

接下来第二家公司是Meta。在10月初的那期视频中，我就有和大家简单分享过建仓（Initiate Position: 首次买入股票或建立投资头寸）Meta的逻辑。在这次Meta财报出来之后，我觉得很有必要再和大家分析一下它的基本面，因为它很可能是继Google之后又一支给我们送钱的股票，但很多人还没有注意到这一点。

Meta三季度财报出来之后，股价直接下跌了7%。但我个人觉得市场有点反应过度，过于恐慌了。我们先来一起看看财报整体的内容。这季度总体的营收是512亿美元，超出市场预期18亿美元。而Meta的核心广告业务营收同比增长了26%，仍然超出了市场的预期。单看这一季度营收数据的话，其实没什么大问题。但是因为这次财报中有159亿美元的一次性税款支出，导致Meta这一季的GAAP EPS（Generally Accepted Accounting Principles Earnings Per Share: 根据公认会计原则计算的每股收益）只有1.05美元，大幅低于市场的预期。这应该是股价暴跌的直接原因。

除此之外，最让市场担忧的应该是Meta大幅提高了经营支出和资本支出的预期。2025年全年的支出指引是在1,160-1,180亿美元之间，在支出方面的增速远远高于营收增速。这会直接影响Meta之后几个季度的利润率（Profit Margin: 利润占销售收入的百分比）。如果营收增速放缓，但是支出一直走高的话，利润会继续承压，短期内可能会出现市场抛售、杀估值的情况。这一点在下个季度的财报中可能会更加明显。所以如果你准备现在开始投资Meta的话，一定要做好短期3个月内股价持续下跌的准备。

但我觉得对于长期投资者来说，最好跳脱出短期的价格走势，看长期的趋势。Meta的这些支出大部分都会投入到AI基础设施的建设上面，比如说买GPU、建设数据中心，这些都是Meta长期战略的一部分。目的就是为了确保Meta在算力储备（Computing Power Reserve: 公司拥有的计算资源能力）方面的领先地位，避免在AI竞赛中掉队。Meta的长期愿景是AGI（Artificial General Intelligence: 通用人工智能，指具备人类智能水平并能执行任何智力任务的AI）。扎克伯格多次说过，Meta的终极目标是开发个人超级智能（Personal Super Intelligence: 高度个性化的AGI系统），最终每个人都可以非常轻松地拥有超级个体AI。具体来看就是两条主线：一方面是将AGI能力全面嵌入到Meta的全家桶产品中，就是Facebook、Instagram、WhatsApp这些软件；另一方面是AGI驱动的虚拟现实设备，这是未来个体超级智能的入口。对我来说，我相信AGI在未来5-10年内一定会实现，所以我也非常看好Meta的AGI长期战略。就很像是伊隆·马斯克带领的特斯拉，在所有人都不看好的情况下默默地下一盘大棋，等到最后产品落地的时候惊艳整个世界。

另外从现有成果来看，AI已经可以赋能Meta现有的广告业务。其实在这次财报中，广告业务之所以有如此强劲的增长，主要得益于AI带来的正向反馈。所以，我个人还是愿意相信Meta的长期战略，短期的资本支出是为了换取未来更高的增长，换取更长远的发展。单看目前估值的话，Meta的Forward PE只有22倍，是美股七巨头中最被低估的一家公司。再加上目前市场上看空担忧的声音，大家有没有感觉这很像今年上半年的Google？其他科技巨头都在涨，只有它在跌，而且多数散户和机构也在唱空，给人的感觉非常悲观。如果你也相信Meta目前被低估，相信Meta的管理层能够走出当前大额支出的困境，相信早期布局的AI能够给Meta带来更高的长期增长，那么就应该忽略短期的噪音，找机会建仓买入。不过在买入策略上，我觉得没必要太过着急，起码预留出3个月的时间去慢慢买入。因为就像我刚才说的，Meta下一季度的利润表现可能会继续受到大额支出的影响，不及市场的预期，保持在一个非常低的增速范围，可能刚刚超过10%或者不到10%，只有个位数。这个时候Meta股价大概率会继续下跌。所以说，我觉得在700甚至是600美元以内慢慢建仓、慢慢买入就可以，安全边际（Margin of Safety: 投资价值与市场价格之间的差额，用于抵御风险）和性价比会很高。咱们可以在6个月一年之后再回头看看Meta的表现，说不定会超出所有人的预期。

Amazon：AWS业务提速，创历史新高

最后一家公司就是Amazon了。在它的三季度财报出炉之后，股价盘后大涨了13%，直接创出了历史新高。其实Amazon这次上涨的剧本和Google是有点类似的。我们要想弄懂Amazon盘后股价上涨的逻辑，得回头看一下在财报出来之前市场的预期是什么。如果财报消除了市场的担忧，超出了市场的预期，那么股价自然会上涨。

还记得在三个月之前，Amazon二季度财报出来的时候，股价当天暴跌了10%。这主要是因为当时AWS（Amazon Web Services: 亚马逊提供的云计算服务平台）云服务板块的利润率下滑，低于市场的预期。而且在那一期财报会议中，管理层提到了AWS的供应会受到能源和芯片的限制，也就是说出现了供不应求的情况。再叠加当时微软Azure云服务的增长非常强劲，市场自然会开始担心AWS到底能不能站稳云服务龙头的位置。而这次Amazon财报出来，云服务业务的营收增速是在20.2%，大幅超出了市场的预期，业务又再次开始提速。而且AWS积压的订单已经来到了2,000亿美元，要知道这里并没有计算10月份还没有公开的新订单。除此之外，AWS之前的算力瓶颈也得到了解决。在这次财报会议Q&A环节中，管理层就有提到目前已经大幅增加了产能，到2027年年底之前总产能还会翻一番。所以接下来两到三个季度的增速，其实我们都不需要过于担忧。AWS是这次财报的核心看点，市场都在盯着AWS能否再次提速，这是决定短期股价的关键因素。

而Amazon其他部门的表现也是可圈可点的。北美的零售收入同比增长了11.2%，国际零售收入同比增长了14.0%，都超出了市场的预期，延续了上一季度增长的势头。而Amazon的广告业务则是增长最快的一个板块，营收同比增长了23.5%，连续三个季度都在提速，非常不错。看Amazon总体营收利润的话只有174亿美元，大幅低于市场的预期。但实际上是因为这个季度有43亿美元的一次性支出拖累了利润，如果加回来的话，整体利润仍然会超出市场的预期。

科技巨头AI投入与市场观感

最后还有值得提到的一点，就是Amazon 2025年全年预计的资本支出是1,250亿美元，相比起2024年翻了接近一倍。而且这个资本支出的速度不会放缓，管理层说2026年仍然会继续增加开支。其实从这几天Microsoft、Google、Meta、Amazon的财报中，大家可以发现非常明显的一点，这些公司都在提高资本开支，都在拼命地砸钱。Google 2025年预计资本支出在910亿到930亿美元之间；Amazon 2025年预计资本支出约为1,250亿美元；Meta 2025年预计资本支出在700亿到720亿美元之间；而微软光是这一季度的资本支出就达到了349亿美元。而且这些公司无一例外，明年会继续加大资本开支。这些钱大多数都会烧在服务器、算力、数据中心、网络和电力上面，这些都属于AI基础设施的一部分。

但其实在最近半年的时间里，市场上听到最多的声音就是AI已经出现泡沫了，股价涨得太高了，美股可能随时会有崩盘的风险。但是这些大科技公司却在AI板块疯狂地砸钱，和市场的观感形成了非常鲜明的对比。那么到底是谁错了？我觉得短期来看，大概率是我们多虑了。这些大科技公司身处AI一线，他们手里掌握着很多我们普通人看不到的数据，而且有专业的数据分析和决策团队，大概率是看到了AI正在创造越来越多的实际价值，AI的需求越来越强劲，所以会无条件地加大对于AI板块的投入。反过来看，如果有一家公司不参与AI竞赛的话，就很可能会出现后来者居上的情况，把它挤下去。所以无论是从公司本身出发，还是从大环境出发，这些科技公司加大对于AI的投入是必定会发生的事情。我们或许已经进入了AI加速再加速的时代。作为投资散户，我觉得我们完全没必要臆想AI的泡沫，自己吓自己，而是更应该盯紧这些大科技公司的财报数据以及管理层的发言。这是目前最前沿的方向，看懂财报数据，听懂公司管理层说的话，就可以理解当下市场正在发生的事情。这对于长期投资、价值投资来说至关重要。

结语与投资建议

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