宏观局势与中东冲突
小翠: 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年的6月11日，今天有世界杯，大家今天下午会不会看世界杯？那我会看呐。我知道今天很多朋友都等着要心理按摩，那么大家放心，这是我的本职工作，我一定给你们按摩得舒舒服服的。我们先从宏观开始讲起。咱们川普又开始给我们市场制造波动。昨天他先是发了一堆恐吓，说要去打伊朗。后来确实去打了，但是没有像原先说的一样，要去炸发电厂、桥梁。美国中央司令部说昨天是对伊朗境内多个目标发起的自卫性打击，打击的就是一些军事设施，没有涉及到发电厂。基本上都是伊朗南部的防空系统、雷达、无人机指挥控制单位，没有炸发电厂和桥梁，所以还是很克制的。
小翠: 记者就问川普，如果伊朗不签署协议，美国会怎么应对？川普说如果伊朗不签，我们明天就把他们炸个稀巴烂，继续轰炸，继续恐吓，说这是世界历史上被违反得最严重的停火协议。他说伊朗违法，然后伊朗又说美国违法，反正现在双方就各说各话。万斯出来表示说，在谈判过程当中，美国现在同时是跟伊朗的温和派和极端派在打交道，但实际上大家还是在谈判。连 CNN 都说，美国和伊朗的谈判还是按计划在进行。
小翠: 其实我们有看到川普实际上他是不希望局势进一步升级的，所以他的打击都比较有限，他就是想要在不破坏双方彻底撕破脸的前提之下，一点点对你进行极限施压，不停地敲打你。所以美军中央司令部昨天也就打完就直接说，我们已经结束了，反正这是一次自卫性的打击，也并没有说继续。但是今天早上川普又发文了，说今天晚上他会对伊朗采取强势措施，强硬措施要拿下哈尔克岛，还要完全控制伊朗的石油和天然气市场。所以大家今天刚刚应该看到股市又开始下挫，市场情绪又开始波动，油价上涨，黄金快要跌破4000块。所以就很有意思，到底他们之间会怎么样，这个协议会怎么一个形式达成。但是市场似乎也不觉得这个局势会恶化，实际上我们从油价能够看出来。
小翠: 川普昨天发了一个帖子说上个月我们伟大的美国军方执行了一项秘密任务，支援通过霍尔木兹海峡的油轮和其他商船。今天我很高兴地宣布，这项行动已经使超过1亿桶石油顺利通过了海峡进入公开市场，超过200艘商船已经安全通过海峡。川普又自吹了一下，实际上大家就会发现油价很难现在再回到一个高点。为什么呢？因为霍尔木兹海峡封锁其实对美国和伊朗是双双不利的。而且我们现在能够看出来，伊朗和美国在这一点上其实已经达成了共识，就是大家嘴上面说，但实际行动脚都很诚实，实际上在开放霍尔木兹海峡，因为只有开放海峡对大家才是都有利的事情。伊朗虽然头很铁，大家觉得可能跟中国一样死多少老百姓没关系，可是他没有石油就没有钱，所以他也希望自己的石油贸易不要受到干扰。因此虽然在其他项目上大家的协议没达成，但实际上我们从数据、从油价、从霍尔木兹海峡的通行情况能看出来，他们双方实际上在开放霍尔木兹海峡这一点上是有共识的。因此，我认为油价的鬼故事到此为止了，这个是我觉得可以确定的一点。
美国5月通胀数据
小翠: 接下来我们看看资本市场反应。昨天大家有看到美国的CPI数据，因为昨天是8点半公布的，我就简单说了一下，那么今天我就把这个数据再给大家结合油价来解读一下，为什么我说加息是个鬼故事。昨天美国的CPI数据，5月份是同比上涨4.2%，高于4月涨幅的3.8%，是2023年4月以来的最高水平。这个同比数据看起来很吓人。那么5月CPI的环比上涨0.5%，其实是低于4月份涨幅的，环比的这个涨幅和市场预期也是一致的。剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%，反而还低于市场预期的0.3%，也低于4月份的涨幅0.4%。核心CPI同比只上涨2.9%，虽然比4月份的涨幅2.8%稍微加快，但是符合市场预期。
小翠: 我们从结构上就能看出来，这轮通胀主要就是能源价格主导的，因为伊朗冲突持续，加上霍尔木兹海峡长期封锁。所以美国的能源价格5月份环比上涨3.9%，贡献了当月超过60%的总体通胀增幅。汽油价格同比上涨40%，航空票价同比上涨26.7%。但是核心通胀却依然温和。大家还记得我给大家讲这个逻辑吗？因为油价贵了、飞机票贵了，所以大家会缩减其他的开支。缩减其他开支以后，需求下降，反而导致核心通胀它就不会失控。我给大家讲过这个逻辑，现在是不是证明了这一点？因为你会发现5月份食品价格涨幅有限，新车价格也下降，医疗保险价格也下降。房屋住房和车这两个是美国核心通胀压力最大的两块全都没有上涨。为什么？就是因为在其他方面增加了开支，在非必需品上我就减少了我的消费需求，从而抑制了需求，反而打压了核心通胀。
小翠: 汽车和住房价格的通胀很温和，就是需求疲软和这种能源造成的消费结构的改变所造成的，因此不存在加息的可能。这个时候如果加息反而进一步抑制市场需求，我都跟大家讲过这个逻辑。所以你会发现其实加息是一个鬼故事，只要油价不会再进一步上涨，那么对通胀所造成的冲击也就到此为止，这个大家一定要理解。但是我们不得不重视一点是什么？因为我们最近都在炒AI，所以AI数据中心大量的建设确实也对电费造成了影响。在这个CPI数据里面，实际上过去一年就是电费涨得最狠，涨了6%。但是这个电价上涨6%的预期也符合我觉得没有很夸张的预期。为什么？因为政府已经重视了这个问题，以后电价不会转嫁到老百姓身上，它就是公司来承担的，那么对民生的体感影响又会下来。所以我认为通胀的危机没有那么可怕。
中期选举与美股
小翠: 另外大家要注意，现在这个时点马上就要进入中期选举了，在这个阶段市场一定非常震荡。我跟大家讲过，民主党会在中期选举之前给川普制造很大的压力。而中期选举的格局并不是在10月份、11月份才定下来的，基本上就在年中这个阶段定下来。年中这个阶段是民主党发力最狠的阶段，因此市场经历各种鬼故事动荡都是正常的，但是我们一定要熬过去。熬过去，明年美股依然会是一个牛市。为什么？因为公司的前瞻预期盈利我们全都能够看到，只要公司的盈利依然保持强劲，市场欣欣向荣，那么明年没有理由看空股市。但是在11月份中期选举落地之前，市场有可能经历好几轮动荡，所以大家的心态一定要稳。任何一次动荡我们都经历过，都撑过来了，从解放日、关税战到伊朗战争，每一次大跌我们不都撑过来了吗？最后你会发现永远是我们死多头获胜，所以大家一定要撑住，千万不要被洗出去。当然不要加杠杆，我已经说过，加杠杆你会在波动中死得很惨。
亚洲股市与AI上游
小翠: 接下来我们说说亚洲股市的反应。日经225指数昨天收涨0.06%，韩国首尔综指收涨0.42%。韩国很有意思，又经历了大幅波动，昨天终于收涨一些。台股微跌0.18%，台积电还是2250块。亚洲股市的表现相对还平稳，然而韩国股市因为经历了大起大落，现在已经有很多人上天台。韩国这个指数近期暴跌，已经触发了最大规模的强制平仓潮。融资余额一度创纪录达到38万亿韩元，强制平仓金额累计接近3000亿韩元，单日平仓比率年内最高达9.1%。这个就是加杠杆所带来的负面效应。我们都能看到AI这个赛道是好的，韩国股市如果你拉一拉曲线那也是涨的，然而就是因为加了杠杆，经历了大起大落的波动，你就在牛市亏钱了。所以大家一定要从韩国身上学到一条真理，千万不要加杠杆，不要贪。你要承受很大的损失才能博取超额的收益，不划算。
小翠: 但是韩国经济依然非常好，AI半导体上游依然非常好。韩国关税厅6月11日发布的数据，6月1号到10号这十天，韩国出口总额已经达到286.35亿美元，同比增长85.9%，又是刷新纪录的一个出口纪录，超越了今年4月份刚刚创下的历史纪录。贸易顺差录得52.82亿美元，进出口双双扩张。半导体是这一轮出口爆发的绝对主角，同期半导体出口额达110.68亿美元，同比激增205.8%，占总出口比重升至38.7%，较去年同期又提升了15个百分点。昨天我们刚说过，连中国的半导体出口都非常的好，那么跟韩国一比中国是不是又不够看了，毕竟人家是核心供应链。整个AI上游我们能够看到爆发力。另外 SK海力士 董事长还透露，他们计划在2034年前将晶圆产能扩大至3倍，以满足内存芯片日益增长的需求。供应链消息人士透露，主要云服务商已经锁定2027年全部长期协议产能，并提前布局2028年的供货，存储短缺压力预计将从2026年下半年起持续加剧。到目前为止，都看不到存储会有过剩的一天。
小翠: 还有台积电的消息，下一代先进封装技术 CoWoS 的量产时间表和技术细节已经逐步清晰了。最近有研究指出，台积电这个CoWoS预计于2028年下半年进入量产阶段。目标是改善超大尺寸AI芯片封装的量产经济性，适用范围针对掩膜尺寸超过9.5倍以上的封装需求。英伟达最新一代的AI芯片有望成为CoWoS的首批采用者。我们也看到了高瞻远瞩，未来几年可能AI这个赛道还是非常火热。
甲骨文财报解析
小翠: 接下来我们就来讲美股。我知道大家今天都在等 甲骨文 的财报分析。盘前大跌，市场就是这样，有时候并不是说财报好他就一定会涨，也并不是说财报差他就一定会跌，赌财报这个事情风险是很高的，我一直提醒过大家不要去赌。因为最近有很多新的会员加入，有些朋友还没有建立正确的投资纪律，听一个股票就要冲进去，要么全仓要么加杠杆。甲骨文前段时间涨得不错，有很多大V从我这抄了一堆作业过去，把市场的喊单力量大大增加了，导致很多人FOMO误判了，也没有认真去听我对我的600块目标价到底是怎么来的，反正只知道一个代码就冲进去，导致现在很失望。我已经看到很多KOL已经开始掉头了，所以我说抄我的作业没有那么好抄。知其然不知其所以然，你只是从我这抄一个股票代码是没有用的。因为我会告诉你这家公司我们能拿多久，以及为什么要拿下去，以及为什么不要被市场的短期这种波动所带跑。
小翠: 财富是认知的变现。我拿 谷歌 举例，前两年谷歌在160块被打到起不来的时候你买了吗？大多数人都没有这个眼光，但是当谷歌涨到350、400块都有人冲进去买。因为有人可以在160块的时候就看到谷歌未来会涨到400块。认知决定财富，但是首先你要熬过所有人都不看好它的这个阶段。
小翠: 我们来说一下甲骨文这个财报。这份财报你说很差吗？那当然没有。甲骨文2026财年第四季度的总收入是191亿美元，略超预期；调整后每股收益是2.11美元，是大超预期的。这个双beat只能说还行，因为市场对AI相关企业的预期本身就很高了。它最关键的核心业务就是云基础设施（OCI），OCI收入57.9亿美元，增长92%，也是略超预期。大家想，这个92%是很夸张的数字，它过去8个季度的增速是45%、52%、49%、52%、55%、68%，最近两个季度突然提速到84%、93%。建的可是数据中心啊，大家别忘了民主党最近在造反，建数据中心甚至有些州还立法不允许建，而且数据中心连电都没有。在这么恶劣的环境之下，甲骨文数据中心还能够保持93%进行翻倍的速度，你们不觉得这个业务其实发展得很好吗？
小翠: 主要是它的SaaS业务确实比我想的要差一点，收入只有41.2亿美元，同比增长10%，略低于预期。软件板块为什么表现不好呢？主要是因为他5月7号才开始AI按量计费，而31号财报就截止了，这中间只赚了二十几天的钱。下个季度也许就能看到AI改变收费模式以后带来的利润增长。目前市场不在乎这个，市场就在乎它的数据中心，因为这是未来最大的一块增长。
甲骨文资本支出
小翠: 利润方面管理层表示云基础设施的利润率会有大幅提升。最夸张的是它的剩余履约义务（RPO）增长了850亿，已经来到6380亿。公司估值才5000多亿，结果订单手里压了6380多亿，这个订单的积压度超过谷歌和 AWS。为什么？其实造数据中心这件事不是谁都能做的，甲骨文的老板 Larry Ellison 是川普的好朋友，也是硅谷的老牌右派大哥。造数据中心你要搞定很多的关系，拿到政策支持，要有电，还要能顶住民主党的攻击。所以甲骨文抢订单能力是有江湖地位加成的。这些订单什么时候变现？管理层披露了RPO的期限结构，12个月内确认收入12%，13到36个月里面还有34%，36个月以后有54%。这个订单非常长，短期内我们看不到，所以市场不愿意为未来的订单买账，目前市场是很短视的。但是如果你看好这家公司觉得这些订单都能变现的话，那么最慢在3年之后会迎来大爆发。
小翠: 最重要的问题就是资本支出，为什么股价大跌当然就是因为资本支出。过去两个季度，甲骨文改变了收费模式，允许客户带卡入场或者支付预付款，两个季度已经拿到了750亿的费用，实际上大大减少了甲骨文的负债压力。所以这一次它的发债其实只增加了200亿。CEO在电话会议中告诉我们，当前GPU的利用率是达到了97.5%的，哪怕是到期的GPU租约当中，49%的客户选择续约并保留了92%的GPU，剩余未续约的GPU立即就可以被转售给等待名单上的客户。他们说项目级的投资回报率是接近30%的，如果这个数字是可信的，那么甲骨文的负债压力只会一步步缩小。
小翠: 2026财年一共是筹集了430亿的债权融资和50亿的股权融资。那么2027年要筹集400亿，其中200亿是之前没有做的股票发行计划。所以实际上就新增了200亿债务。但是就算是新发200亿的股票，大概就1亿多股，摊薄以后股价最多也就跌3%到4%，怎么可能跌10%呢？所以全部都是情绪的放大。2027年的资本开支是700亿，比市场预期的698亿高了2亿。管理层没有上调2027年的收入指引，仍然是900亿，但是他上调了EPS，EPS的预期来到了8.05美元。8块钱的EPS，目前对应的股价却只有180块，太低了。甲骨文的基本面分析实际上是非常初级的，目前市场只愿意看到你现在有钱赚，不愿意为你未来的业绩买单。
小翠: 如果AI这个叙事要成立，怎么可能只有上游赚钱？上游赚的钱都是中游和下游的资本支出。如果你买股票只盯着上游买，你等于在押注AI是泡沫。利润的爆发一定是下游大于上游的，一个是卖工具的，一个是用工具去挖金矿的。如果挖金矿赚来的钱都不够买铲子，我挖什么金矿。上游最赚钱的时候已经过去了，因为已经把未来两三年的预期全部计价了。作为一家中游基本面很好的公司，甲骨文连一年的预期都没有被计价，你竟然只给它20倍的PE。动不动给 AMD 一百多倍的PE，却给甲骨文20倍的PE，就因为人家资本支出？可是这些钱都是能挣回来的呀。
小翠: 管理层还特别提到了，硬件涨价并没有冲击到公司的利润，因为他们的订单收费是浮动的。说明他们是强势的一方，算力稀缺导致他们根本不缺客户，上游只要敢涨价，下游也涨价。所以对公司的利润也没有侵蚀。管理层明确给了2030年的长期目标：收入年复合增长31%，EPS年复合增长28%。如果兑现，五年以后甲骨文的收入规模会接近1800亿美元，和AWS体量相当。甲骨文告诉你，2030年它将会成为一家像现在的AWS一样的云巨头。这也是为什么投行都调高了对甲骨文的价格预期，最多给了300块的定价。唯一就是你觉得他现在在资本支出，这是非常牵强的一个理由。
小翠: 财富跟认知是匹配的。大家会发现，越是老股民炒了很久的股票，经历这种大跌越是淡定。只要公司基本面是好，一切都会回来。你看很多新手刚刚进来炒股票，动不动就满仓杠杆追涨杀跌赌财报，这妥妥的韭菜命。甲骨文这份财报市场不买单，是因为timing非常的差，前两天半导体在回调，川普又要打仗，CPI数据又很焦虑，民主党又在造反，各种情绪负面叠加之下这份财报被放大了。
大模型价格战
小翠: 接下来我们说说 OpenAI。OpenAI今天又有鬼故事，本周早些时候传出他已经秘密提交IPO申请了，跟着 Anthropic 一起上市。但是 Sam Altman 最近发了一份内部邮件，他却说公司是计划在未来一年之内上市的。之所以现在这么着急地提交IPO申请，是为了保留如果可以早上上市的可能。大家看到这个消息就觉得完了，觉得OpenAI的鬼故事比甲骨文还严重。奥特曼觉得还有一些事情没有完成，做一些只有私营公司才可能更容易完成的事情。比如大额的收购，比如跟微软的关系整合、数据中心的建设，一旦上市以后可能就没有那么容易做到了。OpenAI可能也担心今年Anthropic上市以后资本市场就没有那么热了，所以他也把自己的上市时间进行了拉长。
小翠: 另外华尔街日报报道，OpenAI正在大幅考虑下调向用户收取的Token费用，从而从Anthropic身上夺取更多的企业客户。知情人士称此举是为了抢占先机，OpenAI预计Anthropic也会跟进价格战，但是Anthropic打价格战肯定是打不过他的。打价格战意味着营收进一步受挫，所以不能上市。奥特曼在近期的一次活动上也承认，AI使用成本已经成为一个巨大的问题，他说要帮助人们用更少的支出获得更多的价值，实际上就是我要用我的算力优势打死Anthropic。这又让大家担忧OpenAI收入更加糟糕，整个OpenAI宇宙的股价又要完蛋了，又开始AI泡沫论，这些都是鬼故事。
小翠: 其实这个价格战打的幅度是有限的，因为Anthropic跟进不了太多。Anthropic自己的开发者文档显示，使用 Claude 开发者平均成本每天13美元，一个10人开发团队Token费用一年就烧掉75600美元，再去看看他租的算力是多少钱，根本就不可能降很多。降下来Anthropic就不用上市了，本来预计2028年才可以盈利的。所以OpenAI用自己不上市拖垮Anthropic的财务是很阴险的一招。只要他跟进价格战他就完了，不跟进客户就流失，这就是商业策略。
小翠: 目前Token为什么出现了大家用不起的情况？我今天看到了一组2444家企业的后台数据，发现每投入一美元的AI Token费用，只有18美分产生了实际价值，44美分是用来修复AI自身的Bug，27美分是返工去了，11美分纯属于摩擦消耗。大家还不知道怎么利用好AI，下一步要提高模型的损耗控制，提高员工使用AI创造价值的能力。所以大模型公司不可能大幅降价，如果大模型公司都赚不到钱，整个AI叙事就崩塌了。另外OpenAI还准备发一个5.6的新模型。
小翠: 我今天看到Anthropic又出来道歉了。媒体报道说Anthropic发布的这个新的模型长达319页的系统说明文件中，悄然披露了一项特殊的安排。针对前沿大模型开发的相关请求，模型会在用户毫不知情的情况下被暗中降低性能。他为了遏制其他的竞争对手，偷偷注水降低性能。这个事情曝光以后好多程序员都去骂，随后他接受媒体采访并且道歉，宣布撤回这个政策。从这一点我们能看出来Anthropic非常鸡贼，他想守住护城河，不想让别人用他的模型去开发别的大模型。
中欧贸易战与AI水军
小翠: 接下来我们说说中国。A股昨天截止收盘三大股指下跌，港股低开低走，恒生指数一度跌破24000点，到达一年新低。阿里巴巴 跌5%，京东 跌4%，比亚迪 跌4%。中欧之间关系突然恶化，金融时报报道中国本月突然取消了与欧盟的两场重要外交会议。欧盟委员会5月份就已经公开表示目前每日高达10亿欧元的对中贸易逆差不可持续，并且威胁要对中国加征新的关税，还在6月份发起了三项反倾销调查，所以中欧贸易战已经开打了。
小翠: 最后一个消息是多伦多方脸发的，OpenAI发了一篇报道显示中共的水军曾经尝试利用 ChatGPT 生成辱骂性内容，其中辱骂的对象就包括李老师、徐某人、多伦多方脸和悉尼奶爸。OpenAI还在报道里提到典型的案例是一名前中共警察，中共水军会利用AI伪装成居住在美国的中国移民留学生，鼓励这名前中共警察发布反对美国的内容。这是中共利用AI生成虚假身份来影响某些博主，让博主不敢反共而开始反美。报告还提到中国的水军会伪装成美国人批评美国企业建设算力中心的行为，以此来赢得AI竞赛，还会生成文章批评美国的关税政策，反对以色列和犹太人等等。很有意思的是他们为什么用OpenAI呢，结果全被暴露了。所以大家会看到突然之间很多大V开始整天反美，那肯定都是有问题的。
互动环节与问答
小翠: 今天就跟大家分享这么多，大家有什么要问的吗？有人问黄金什么时候想买？我一直说过，黄金你不能把它当作风险资产来炒，你只能当作资产配置。没有人能够知道黄金今天涨还是明天跌，它本身也不给你产生流动性。你买黄金的前提是你要知道自己在做资产配置，如果你纯粹只是短期要像炒股票一样去炒黄金，我是不建议你去买的。黄金的价格怎么算，要去算美元的真实利率，要考虑通胀因素。黄金这个价格如果是资产配置是可以入场的，但是不要All in。
小翠: 美股是最好做的市场，怎么炒都已经告诉过大家，特别简单，就一句话：大跌大买，小跌小买，不跌不买，套牢装死。你严格执行这句话绝对能赚钱。在美股赚不到钱基本上都是因为你自己的纪律不行或者你去赌。长线持有一定赚钱，只有短线才赚不到钱。记住我的金科玉律一定赚钱。今天下午一起看世界杯，祝大家生活愉快，操作愉快明天见。