美股播华尔街，大家好，我是美投君，你们的美股探路者。又到了一年一度的复盘时刻了。今年的形式会比较特殊，我决定将美投团队的内部复盘会议做一次大公开。今年美投分析师的团队又壮大了，最近我们八位分析师就凑到一块儿做了这么一次投资复盘大会。在会上，每位分析师都分享了自己2025年的投资操作和感悟，含金量极高。大家虽都是专业背景，但风格却各不相同，有进攻型，也有防御型，有正规军，也有野路子。我们会分享各自的成功经验以及失败教训，而更重要的是，我们会针对彼此的复盘展开尖锐的讨论。我感觉这种思维碰撞要比我一个人跟那叨叨要强太多了，也能给咱各位更多的参考。

所以我就想，或许直接把这次内部会议全部剪辑成视频会很有价值。那么接下来我就节选一些精彩内容来分享给咱各位。这种形式，我还是第一次尝试，希望大家能够喜欢。不过视频开始前，我得先叠层甲，因为这会议最初的初衷是为了内部使用，压根没打算公开。所以不管是谁发言，观众都是我们自己内部的分析师。肯定做不到像平时做视频一样严谨，一些方法和建议也都是针对有一定经验的投资者说的，不一定会适合所有人。所以大家一定要根据自身的情况谨慎参考。

加仓策略：从有钱就放转变为猎人模式

这是我2025年的个人交易复盘，一个大致的回顾。接下来我想说说我从这些操作里提炼出来的几个感悟。第一个点是关于如何加仓，比如如何买股票，如何装填子弹，这是我今年一个比较大的感悟。加仓这件事情对我个人而言，有一些变化。在两年之前，我的加仓手段其实是有钱就往里放。我们之前也做过很多研究，投资肯定是要趁早，也有这样的理论。但是有钱就往里放，肯定有好有坏。它的好处是能够让你更快地跟着市场的节奏走，不至于踏空。但它的问题也很严重，尤其对于我们散户而言。你在不断地有钱就往里放一点，有钱就往里放一点。在美股这种牛长熊短的情况下，你会发现有钱往里放一点，你的问题就在于你一直在追高，你在牛市中一直在不断地追高。而真正由牛转熊的那一刻，往往就是你仓位最高的那一刻。那一个回调可能只是一个小回调，就能把你之前积累很长时间的浮盈和收益都给抹去了，甚至可能会带来亏损。

这就是在牛市中不断加仓的一个问题。但往往多数的散户，尤其是早期我投资经验不足的情况下，很多年前的时候，这件事对我影响非常大。后来慢慢有了风险控制的手段之后，能好一点。因为不管怎么着，最后都会回来。在回来的时候，它的爆发力还是在的。但是这个难受确实是难受的，你发现它就是这么一个很难控制风险的状态。还有一个问题就是你不断加仓，在你不知道什么时候由牛转熊的时候，你可能就没有子弹。真的就是看到好的机会的时候，不一定真的就有子弹了。如果你要去用杠杆，那在那个时候往往风险又很高，所以就会很尴尬。要是你带着杠杆去下跌的时候，那效果就会更糟糕。

猎人模式的实战应用与心态影响

这是之前的问题。那现在我这两年用了一个新的方法，我觉得这种方法我给起名——猎人模式（Hunter Mode: 一种投资加仓策略，指投资者耐心持有现金，等待市场出现明确的、大的下跌机会时，一次性或分批次投入资金，如同猎人捕猎一般），对我个人而言是比较有效的。就是说我把我的资金平时会长期放在我的Saving账户里，也不会放在券商账户里。猎人模式是什么？就是说你得有耐心，你就在市场这个牛市的过程中忍住。因为真正好的机会它永远会出现的，你要是忍不住，这个机会就来不了。你作为一个猎人，你不能乱放枪，你不能每一枪都打空。你往往是要在那蛰伏很长一段时间，瞅准机会，扣动扳机，一击击中。这是猎人的特点，我觉得加仓也是这么个道理。

把这些你的子弹，你的剩余资金，摁住，摁到自己的另外的账户中。当比如说今年英伟达这样的事情出现，当“解放日”这样的事情出现，当AI股回调这样的事情出现。这三个时间节点就是我今年的三次加仓，也是我三次把现金投入到券商的关键节点。这些现金我攥在手里，有一些攥了将近一年的时间。这对我来说帮助非常大，它帮助在哪呢？就是它其实对于你的心态有一个很好的影响。你不会再像以前一样在牛市中不断地往里投入。你牛市中怎么赚的钱的仓位和你熊市中怎么亏的钱的仓位其实是类似的。那你的风险控制就相对来讲更容易，这对心态来讲也是件好事。而且跌的过程中，你觉得差不多了，把钱往里一放。往里放的时候，往往是你以前跌得比较凶的时候，这个时候你的钱自然帮你把整个持仓的风险降低了。因为我其实是带着杠杆，一直带着将近两倍的杠杆在做投资的，自然就降低了，这比任何对冲都好用。往里一放，你的杠杆自然就降低了。然后你有了钱，你也有了子弹，你就可以很安心地在股市下跌的过程中去寻找到一些机会。它继续下跌也没关系，不断地就找一些机会再加仓。所以这个猎人模式，我个人认为这两年对我帮助很大。

猎人模式总结与操作建议

总结下来，就这么三个操作。第一，在牛市中拿住子弹，别发，你拿住你就忍住。其实这不容易，因为你有钱不买，这对于大部分投资者来说都是一件很难的事。然后如果在牛市中真的看到了一些机会，就加杠杆，就上杠杆。因为牛市中的风险其实相对是较低的，你即便上了杠杆，比如说你看这只股票看错了，那其他的股票也会为你弥补一些损失。就是说它上杠杆的风险相比于你在熊市底部抄底要低得多，而且整个牛市中的波动也会相对较小。所以如果你真看到这种机会，你就上杠杆，但是你在控制好风险的前提下。而在熊市中，股市一旦有大跌，或者是某些股票一旦有大跌，再扣动扳机，一击击中。这就是我觉得这两年我在加仓上的一些感悟。

投机交易的反思：熟悉股票的价值

第二个点是如何投机。投机这件事，实话讲，我觉得在长期投资的过程中是不可或缺的一个因素，要不然你的投资就太无聊了。我反正是没事就会做一些投机交易。刚才我也给大家看了，我那些投机交易，就是那些新的股票，那些投机级的股票，其实有好有坏。加在一块，我不复盘，其实我还没意识到这点。那天也是听Tim给我的建议，他说你那些小仓位的股票加在一块，好像有好有坏，反正还不如那几只重仓的股票。我也就好奇去做了一下我自己的收益，我发现也是这样。所以这还是对我冲击蛮大的。就一直以为我觉得牛市中投机是一件挺容易的事，然后我感觉我好像也赚了点钱。实际上你一算，赚的亏的加一块，其实没赚多少钱。这是复盘一个很有价值的点。

我发现这些新的股票，其实没有办法赚钱。而我不是没有做投机交易，我投机交易还是赚了钱，我赚钱都是在那些老的股票上。就是在什么英伟达、特斯拉、Snowflake这种我比较熟悉的股票。我在这上面做一些投机交易，比如赌一赌反弹，或者是像特斯拉，你也会赌一赌它的下跌。就是这种你熟悉的股票，因为你对它的基本面非常熟悉，你对它的股价风格也非常熟悉，所以它风险什么的，你把握得会比较有一个直觉在这里。那这个时候你的投机，反而是胜率会非常高。所以我其实今年在投机上赚的也不少钱，这些都是在这些熟悉的股票上赚的。

核心持股与新股尝试的权衡

那其实这件事就跟我们讲，我一直觉得投资真正帮你赚钱的就是那么几只股票。这次我做完这个分析之后，做完这个复盘之后，发现投机真正帮你赚钱的也是这么几只股票。然后我觉得就更强化了这一点，就是说我们应该真正把那么几只，三只也好，五只也好，几只真正大家了解的看好的股票给研究透，研究明白，远比贪多去找到更多的机会，然后去玩一些刺激的游戏，要高效得多。这本身其实也挺反人性的，因为你投资的过程中，你想不去看那些新机会也挺难的。但事实就是这样，做了这么多年的投资，超过10年的投资了，最后发现竟然是这么一个有点惭愧的事实，那确实就是这样。

然后我后来就进一步想，那到底应不应该尝试新股票？你说你不尝试，可能也没准这里头也有你未来将会特别了解的那几只。但是你要尝试了，那你看就这么个情况，你也很难赚到钱。但我其实就在想，我自己的一个感受，我就觉得如果我个人投资，我现在这几只股票就够了。我也有五只股票，我觉得就把这几只玩明白了。人不可能光投资，你要是全职投资，那你得说你还有事业，咱们还有创业，还有公司要运营。那要是从我个人投资的角度，如果我现在做着跟大家提供投资的一些分享建议的话，我会建议大家就是如果你没有五只股票，那你可以尝试尝试，然后交点学费去找到自己这三到五只。那如果已经有了，我觉得就其实真没必要再费得劲了。这是我的感受，但是我们也可以聊聊这些。

对冲策略的演变

最后一个点是如何对冲。我反思了一下自己的对冲，我发现我个人分成四个阶段，每个阶段有不一样的情况。最开始完全不对冲，两个原因：因为最开始也不加杠杆，后来开始加杠杆，加杠杆又是另外一个事，以后我们再找机会好好聊。最开始也不加杠杆，其实对不对冲真的也没那么重要。后来加了杠杆，刚开始也没对冲，然后就一定会交学费的，就发现加了杠杆不对冲一定是有问题。然后后来长了教训之后，全程对冲，这是第二个阶段。

全程对冲这件事，实话讲，效果是挺好。这回我去回顾的时候，我也看了我这个全程对冲的表现其实是不错的，就是非常好。但是呢，其实挺痛苦的。因为你全程对冲，你不断要调整你的对冲强度，然后你不断要操作，你不断要看市场，挺累的。如果你不是说真的全职投资，全程对冲，我觉得不适合大部分人，而且确实也会限制你的一些收益。这是第二个阶段。第三个阶段就是依靠判断。依靠判断什么意思？就是说如果我认为它是一个短期的风险，我就会扛过去。如果觉得这个风险，我有自己的一套判断标准，我觉得有的时候是一个不可控的风险，或者是一个长期的风险，那我就会开始加对冲。

对冲策略的最新实践

这件事怎么说呢？对我而言，我反思，我觉得效果也不错。但我再进一步想，我觉得可能跟运气有关系，就是说多少有点运气因素在里头。就是说在我过去这几年的判断里头，没有出现过巨大的失误，然后美股也没有给你一些巨大的意外。在这种情况下，它确实还行。但是你要只是说这个人能一直判断准去控制好你的风险以及赚钱，我是觉得它不一定是一个靠谱的事。所以我最近也改变了我的对冲思路，我也想明白了在投资中一个更重要的事，我觉得就是在你即便判断错误，也不能栽大跟头。尤其是资金量越来越大之后，这件事变得越来越重要。

那我现在的对冲也换了一个新的方式，就是当然还会有判断，就是判断加被动的对冲方式。就是一旦有，我认为开始有一些不可控的下跌的情况下，包括市场情绪，包括背后真正的风险是什么，你不去决定它到底是短期还是长期的，只要有一些苗头在，我就被动地做对冲。我觉得目前来讲，这个还不错。至少在这一波下跌的过程中，给我带来的表现还挺好。我觉得即便说我判断错了，咱就说这波下跌，要是我认为它是短期的，它如果是长期的，我也能控制住我的亏损。

对谷歌投资的反思：安全边际与管理层

最后其实说点题外话。复盘，按理说你不应该复盘那些没买的股票。但是我复盘的时候，我其实也总在想谷歌这个事。谷歌这个事，我要是自己投资，我不会去想，这不是因为做这行嘛，然后好多人质疑，然后我也总会想这个谷歌这个事，其实也有两个还有点意思的感悟，也想跟大家分享交流，但是我们也可以一块讨论。第一个就是安全边际（Margin of Safety: 投资中指证券的内在价值与市场价格之间的差额，用于保护投资者免受估值错误或市场波动的影响）。我意识到一个点，就是我从一开始不看好谷歌，我不看好的原因就是因为我不喜欢它的风险，就是这个风险我接受不了。但我反过来就在想，你看Peter Lynch买克莱斯勒，在快要破产的时候；然后Warren Buffett买American Express、买Goldman Sachs，这些都是他们经历巨大危机的事。在那个情况下，他们都是经历了很多在当时看来完全不可控的风险。那为什么他们还是能买呢？

一方面他们是有一个较长的投资视野，那就说这个风险可以扛得过去。还有一个就是说它的护城河、它的一些核心逻辑没有变化，那么可能长期的价值依旧还在。再一个就是在这种下跌的过程中，它的估值就变得非常低了，它就有一个很强的安全边际。即便说这个风险有可能会发酵，有可能会影响到它，但是因为它的估值低，就带来了很强的安全边际的效果。这个点是我当时在谷歌上，我觉得是我比较忽略的一个点了。我只关注了这个风险。所以对于这个事，我其实也反思谷歌的安全边际这个事，我当时没有太在意，因为它估值确实很便宜，而且这是我们知道的，估值很便宜。那反过来我就问自己，我现在知道我要意识到安全边际这个问题，我也知道谷歌，你看我也认可它的长期价值，我也认可它的护城河，我也知道它估值很低。那我会不会反过来讲，在那个时候买谷歌呢？我想了一下，我还是不会买，我还是不会买。

管理层的重要性：逆境求生能力

那这就是又牵扯到另外一个问题了，就是我就在问自己，到底在什么情况下，我会对一家公司改变观点？其实我就回顾我整个的投资生涯，我不看好的股票，但是它涨飞了的这种情况其实很多。什么情况下我会在这种事改变观点的？我就发现了两个非常典型的案例，想跟大家分享一下，一个是Netflix，另外一个是Meta。Netflix我不看好它，是因为它的财务水分非常大，那我就觉得它这公司在管理层可能就是不诚信吧。然后我对他一直不看好，但是它后来也涨了，包括它过程中也有巨大的下跌，后来涨了也好。

第二个是Meta，其实也类似，就是Mark Zuckerberg搞那个元宇宙，搞得真的是乱七八糟。在那个时候，我对Meta非常失望。后来有TikTok的事情，我也是非常不看好Meta。那这两家公司我后来就改变了观点，其实都是因为在2022年那一波大跌，那一波大跌，这两只股票都可能跌了70%左右，然后后来都恢复了，快速恢复了。就是说就证明这个公司其实它们恢复的原因，是因为它们确实做对了很多事情。Meta快速用自己的业务扭转了TikTok的威胁，并且改变了自己的战略方向，从元宇宙改到了AI。Netflix通过运营做了广告的版本，又通过降低成本，当时2022年的用户量下降的问题就解决了。我觉得这样的管理层，真的是让人非常非常敬佩的，五体投地的管理层。

任何一个好公司，它在牛市中都能表现得非常好。真正牛逼的那个管理层，实际上是在那种逆境中，在逆境中能快速地扭转，而且能想到办法，能快速地找到办法，甚至有的时候能自己颠覆自己，马上转向，马上把自己以前的想法就改变，马上就是承受一些牺牲一些巨大的亏损，然后做一些断臂求生的事情，而且决策得很果断，做出这些事情。就是逆境中能够求生的能力，我觉得才是一个牛逼管理层的能力。这个是我愿意陪着这个管理层来跟他走5年、10年、20年的一个基础。所以后来我就在想，我真正愿意在什么情况下改变我的观点？其实最核心的一点就是管理层。

科技公司管理层与传统行业差异

而回到谷歌这个情况下，我觉得我当初的那个风险，两个风险背后，其实真正根本的原因是我对谷歌管理层的不信任。就是左右耳互搏这个问题，以及竞争对手抢占市场份额这个问题，实话讲，客观地讲，这件事不至于说完全觉得不可控。但我为什么觉得完全觉得不可控？其实背后根本的原因在于对管理层不信任，就这个Sundar Pichai。再一个就是它很长一段时间，它公司的这种所谓政治正确，而且非迂腐的管理风格。这个实际上是我不相信它能够像Netflix那样能够快速转向，能够断臂求生。我不相信他们能够说我现在不搞搜索了，我搜索即便下降，我也在所不惜，我就是要全力搞AI。我甚至认为其实它现在搞得不好，我觉得他们还是搞砸了。谷歌的AI底蕴多强啊，我当年2020年的时候研究AI的时候，那时候就没有人能媲美得了谷歌。谁能想到谷歌能落后这么久？我就觉得还是缺乏魄力，它早就应该像今天这样。这件事实际上是我真正不愿意，就是放不下投资谷歌的原因。那我到现在我觉得依然如此。

我什么时候会特别特别放心地投资谷歌？可能就是它的搜索业务大幅下降的时候，它的搜索收入大幅下降的时候。就一方面，我意识到管理层断臂求生了，它的魄力来了。他就是宁愿搞到这个份上，他也愿意大规模投资AI，然后我对于管理层这个顾虑就彻底打消了。那个时候一定是股价下跌的时候，那个时候肯定也是一个好的投资机会。所以我真的我其实反而非常愿意看到他们的搜索业务有一个明显的提升，或者就是管理层口中告诉我，我的搜索业务、广告业务不得不会有一些下降，大家准备好的时候，那这个时候我会真的开始愿意相信他们的管理层。这就是最后的对于谷歌的一点看法。

散户如何应对管理层变动

其实就是对管理层来说，过去跟你的沟通交流也好，你其实是把管理层的因素，把它放到权重非常高，在你的投资框架里面。但是呢，我理解就一门非常好的生意来说，其实是管理层是个猪，这个公司都运行得不错，这是最好的一个模式。对，就是你换一支猪或者怎么样都行。这个事我想过。我觉得在传统的消费领域，在以前的那些制造行业，我觉得这条路是行得通的。但是在日新月异的科技行业里，我觉得行不通。它一定会有一个第一曲线，涨到头需要第二曲线，需要第三曲线，第四曲线的过程。对，所以我知道Warren Buffett才是这么个逻辑嘛，好生意他会这样，我完全同意。我正准备要说的就是消费行业为主，这种东西不变，这是最好的模式，所以它管理层换谁都一样，这是最好。

但是对于比如说美股的这不管是七个公司也好，还是其他的科技公司也好，你必须要有就像你说的这个找成新的成长曲线也好，或者在新的科技革命变化，你必须要跟上时代，所以它必须要有这样就能跟得上新的这样节奏的思维才行。所以这是科技公司，那必须要有比较强势的管理层才行的。但是问题在于一个什么地方呢？就刚才你说谷歌也好，就是管理层有一些变动的时候，其实很多人是没有办法，绝大部分人是没有办法在第一时间感知的。那这个时候要有就是你的管理层的权重，你要来怎么来做调整的？我遇到过好多这种情况。比如Snowflake，当时就是它AI特别糟糕，他们换了个管理层，换了一个之后，那个大概他是做技术的，然后也不懂运营。其实对他们来说，我其实也非常担心。包括之前我投机的那个Unity也是，就是也是管理层不行，就没办法。我的感觉就是你看中了一个好生意，实际上你最开始不会看中一个管理层来投资一家公司。你都是看中一个好生意，先投资了一家公司，你慢慢发现这管理层还不错，但是管理层早晚会出现变化。出现这种情况，你说散户，我不知道机构投资者有没有其他办法。对于散户你就得受着，然后就相当于是那个时候你就必须要非常非常警惕。比如对Snowflake，我也是很早就持有Snowflake，然后它之前那个管理层，它那个CEO特别牛逼，然后后来换了这个技术大咖，其实我一直非常担心。那整个过程中，一年吧，它那个AI做得也不怎么样，然后就非常担心。那那个时候你肯定就又得对冲啊，是小仓位啊。但一旦后来发现AI的还不错的，马上就回来。就说你对管理层对于散户而言，就得观察很长一段时间才能有这个信念。那刚变化的时候会有什么操作？会减仓吗？往往会。而且我觉得在刚变化的那一刻，你对这个股票的看法马上就改变。像Snowflake、Unity都是这样，我马上就改变。Unity我直接就清仓了，Snowflake我还留了一些，然后就观察，大概是这样。

管理层风险与个人投资案例

我也有关于管理层方面的问题。从你给我的感觉看，你对管理层的位置非常高。刚才听别人说了，对于管理层的变动，我们很难第一时间捕捉到。那么有没有一种案例，就是你过往的投资经验案例，你判断管理层方向性大错误，你认为你看好这家管理层，你认为这家CEO能带好公司，但是反而被他糟蹋了？有，就是那个Square，后来叫Block那公司。那个老大，他其实也是，他有点像Elon Musk，就是他也好几家公司。我也觉得他是挺有魄力，挺有胆识的一个人。但是这种有魄力有胆造成的，是他就是罔顾一些监管的这些东西了，好多假账户，然后做了一些财务造假的事情。我是对假账户、财务造假这种事是零容忍，马上我就卖了。

那既然是有这样的惨痛教训，而管理层的风险很难在第一时间捕捉到，就算捕捉到可能也是比较片面，或者是你自己想当然地拍脑袋。你又为什么把它的权重放得这么高？作为一个普通散户而言。首先我觉得是这样，它也得分开来看，它必须得是我愿意长期持有的股票，或者说进入我那15只的那个池子里的股票，它才权重会这么高。除此之外，它可能没有那么高。但如果我愿意持有它5年、10年、100年的一个前提，它一定是管理层非常非常我信任的。那我就是不是可以说你虽然很看重这个管理层，但他呢实际上是在你的核心仓位层投机型或者是中长期的投资，你并没有完全依赖管理层，或者说对管理层没办法？对你没办法，像Netflix我非常看重它的管理层，所以它在我的那20只里，包括那5只的15只股票。那是因为我非常看重它的管理层，觉得它特别好，当然生意也不错。其他的你很难讲。我还非常看重Shopify的管理层，也是非常厉害，能够快速转向，然后也是能够断臂求生，非常厉害。但是它也在我那15只股票里面。就当我发现这个管理层非常优秀了之后，它就会长期待在我那15只股票里，直到我发现它的业务也到了一个我非常了解的地步，那可能进入到我5只股票这个地步。

追踪管理层变化的挑战与弥补

我的感觉就是你对管理层为一个好的管理层的一个前置条件，是他能做出别人不敢做的断臂求生，哪怕开的个要你为不有，可能有可能断臂求生绝对是第一。我的第一判断标准就是做上比较困难的。是不是在于其实你很难真正地追踪到这个管理层到底发生什么变化？管理层过去这十多年表现出色，但是你也是会先不说把管理层给了，者，是其一个高层给了这种情，是因为他那个CRO了个成本的下跌。这一般的人，我都不说一般，我觉得机构甚至可能都完全没有能力去察觉到这个变化而做出任何的调整，更何况我们普通散户就是去抓住。如果说这个假设是存在的基础上，你再去以管理层为决定性因素去做投资的话，这就很容易导致你会有很多判断错误的地方出现。我觉得这是背后根本，这就是我这个方法的一个背后的风险。就是因为管理层你没办法判断，它也可能会变化。然后就是我们没有很强的分析手段，比起那个财务分析来讲。

但是我觉得这有一个点可以弥补你说的这个问题，在于哪呢？就是我之前总强调的一个点，就是你站在公司管理层CEO的角度去思考它的数据的变化，你就能知道他为什么，他现在到底还是不是一个有魄力的状态。其实公司的运营是时时刻刻在发生的，你看到财务的时候，你看到了风险，你看到了增长收益。但如果你站在CEO的位置上，你看到的是他的抉择的那种艰难，你看到的是他的那个魄力，在往哪个方向去发展。那这个过程也能帮你稍微地填补一下，你完全不懂的那个空白，就是完全不了解他们里头在干嘛的那个空白。我觉得这个也对我帮助挺大的一个点。

猎人模式的偶然性与长期稳定性

刚才我想说，你还有一个点，那个猎人模式会不会有偶然性？就是你今年遇着这三次，都是马上能反弹回来。那你要是换一个场景，你这猎人模式本质上是择时的一种表现，你还能不能长期稳定地说我逮准机会，我抄底？因为我觉得很难的原因就在于，有的时候我想抄底，抄到半山腰，那你强大心理能扛得过去，这还好说。那有的时候你就直接就飞了。比如说你一直拿着现金，你比如说咱们举个例子，你2月份“deep sick”，再加上4月“解放日”的时候，你这时候抄底，那英伟达可能也就是120。那你如果说没有这种事，咱们假如说没有发生这种事，你一直留着，你说等等等等等等，到现在200、108、200。那你这种踏空带来的损失和你说你一直忍着，然后等着好机会买，那你到底是长期来看，能不能是一个好模式？我思考过这个问题，它其实在投资阶段的不同，我觉得还是有不一样的风格。

投资阶段与心态调整

就是说我以前就是那种有钱就往里放。实话讲，你最后拉长了来看，没有什么大影响。你是一直追高，然后你像120你把握了，180你也把握了，你都把握了，但崩也是崩得真惨。但等恢复的时候，你也能恢复回来。其实拉长都没问题，但那过程中你是很难受。所以我我是觉得现在对我而言，能不能赚到说120到180这个钱已经没那么重要了。对我来说，更重要的是它别出现像“M、ar”这样的情况。我就是觉得如果我看中了股票，我看好的股票，我应该能赚着大部分的钱，然后其他的赚得着赚不着就算了，但至少能下跌的时候，我保证不出大问题。

那你这其实也有问题，这三年我在想都是连续熊市，是吧？都得20%以上。你要真的是来一个年化20%的熊市，你在半山腰抄底，你钱进去了，你那个安全边际，你的Margin也很快就会被吃掉。其实每次下跌，我都不是一下把钱都放。你肯定是你分批放，你钱是先都放进去，但是你买股票，你是分批买嘛，你不能一下把自己的钱都买了股票。而且即便就是抄着了半山腰问题也不大，也总比你那个不断追高，再在山顶上往下掉那样强，就是看你跟谁比嘛。或者跟你用量化的方法，比如说你预期说你觉得合理的价格是多少，你不是买了吗？然后呢，10%和20%你再加通过这个量化，然后控制住你的手。就是设定一个，比如说它涨5个点，我就可能是买一点点，比如它跌5个点，我就稍微多买一点，跌10个点，我就再多买一点，就是类似可能有一些交易记录上的东西。

我觉得散户挡不住，就是他真的是把握住我这个时机，哪怕是5%的波动，也最难。那其实最难的，这里头是你拿着现金不动，你知道吗？不是你什么时候抄底，是判断那个大底那都不重要，拿着现金不动才是最难的。所以我说嘛，你把它放在那个看不见的地方。

集中投资与多元化投资的争论

但是我觉得有时候就是我觉得我们可以有一个是核心仓位，然后有一些卫星仓位。我觉得有时候有些基金经理（Fund Manager: 负责管理投资基金的专业人士），其实他们怎么去跑赢这个大盘，其实他也有大盘的股票，但是他只是靠有一些卫星投资组合（Satellite Portfolio: 指在核心投资组合之外，配置一些高风险高收益的投资，以期跑赢大盘）然后就可能跑赢可能跑输嘛。所以我觉得我不明白，为什么我只投3到5只？但是呢我有时候觉得一些卫星投资组合，就是说小盘股，小盘股也我觉得也可以。为什么呢？因为我觉得哪些小盘股是要你去感受那个股票，实际上是它的本质。

你说的那个是我们原来习惯的做法。就是对于机构投资来说，就可能有3到5个非常多7%以上，然后中间有那么10个股票，可能5%左右，剩下可能10个股票，1%到2%，大概是。那个反正之前我们的那个过程就发现赚钱的永远是前面那10个。就是永远是那百分之六七十、百分之七八十的公司给你贡献最多的业绩。然后剩下的那1%到2%里面，大家都是想要从一个点来，以1%到2%来赚比前面的更多的。但实际的结果就是远远不如前面的那个东西。第一是你了解程度不如那些前面的公司那么多，所以你也没有那么上心。然后第二呢，就是了解程度不够的时候呢，就是你永远对于市场的感觉，或者这1%对你来说是1%，可能有的人买这个公司可能买了7%到10%，所以他就是比你要熟悉这个公司的风格也好，还是情绪也好。所以呢你这一个点要人家是不容易的。就像你的7%，肯定就要比别人的1%要感受得更好一点。所以后来大部分人的做法呢，就是会在前面的那10个股票或者8个股票里面。我觉得它暂时高估了，我就把它从7%减到5%。然后我觉得它短期又低估了，我又把它从5%加到几%，就这样的效果是远好于后面那1%的股。所以它可能就是1%的那些股票，就是给你来交学费的。你期望于在那个1%里面能找出下一个你重仓10%的，这个是有机会，不是完全没有，但是呢就是难度会大很多。

投资是三位一体的能力

我觉得投资这件事情其实是三位一体的能力（Three-in-One Capability: 指投资中分析判断能力、交易操作能力和风险控制能力三者相互补充、缺一不可）。第一是你的分析和判断能力，那这个其实你是有的，你一直在做这个行业。然后第二呢，其实是你的交易买和卖的操作能力。第三，其实就是你的风险控制能力，就是你能够在判断错的时候该做什么。它实际上这三位一体的能力是互相补充的。你要是会操作了，然后会控制风险了，反过来肯定也能让你分析判断做得更立体一些。所以我觉得其实你现在做得挺对的，就应该先买先卖，然后就是把情绪把握住，然后再犯点错，或者是再耍一耍。然后你的分析可能也就会慢慢再抬到另外一个情况。就我觉得其实就像你刚才说的，如果你不交易，完全去分析，你就是总感受不到市场的市场情绪（Sentiment: 投资者对特定股票或整个市场的普遍态度和感受）。

你们刚才说的是，你们只是拿3到5只股票。对我来说，我觉得很困难，我觉得应该多一点的好好一点。假如如果过去是一个牛市，当然没有问题。但是如果是下跌的情况，对你来说感觉不太好嘛。那个感觉这会影响你的判断，我觉得是。所以对我来说我不知道了，对我来说，我觉得多元化（Diversification: 通过投资多种不同资产来降低风险的策略）是很重要的。咱们从一个更核心的角度来看这个事吧，就是操作的频繁，以及交易多靠判断这个事情。它注定持久不了，就是你可能在这段时间，你作为交学费，然后你体验市场，我觉得可以。但是长期来看，一定会是返璞归真，就是回到最简单的一个方法，能更可持续。因为你判断不可能一直准。如果你总靠判断去赚钱的话，就肯定会栽跟头。而且尤其当你判断很准的之后，你还会觉得自己比想象的更牛逼一些。所以靠判断吧，这件事只能是越少越好，这个这都是一个过程。

散户跑不赢市场的原因与提升

但是会不会错过一些好的股票呢？就是说你只是着重在某3到5只股票。可以说刚才说的就是其实可能有其他更好的机会嘛，你可能会错过哪些？对，绝对会。我觉得就是首先就是你刚刚那个问题，我今年复盘的时候，我在想的时候没有拿进来说，就是说其实我错过了很多好的机会。比如说我今年年初的时候，我就觉得高通，就是我虽然长期对高通一般，就体感一般的。我觉得今年很有可能会被市场带起来，不会很猛，但我最后还是觉得不要买。我想另外一个角度，就如果它跌了，我真拿不住。我熟悉几家，那它跌了，我大概知道就是即便我拿不住，我也知道我减仓的逻辑。但是你像高通的话，如果我真买了，我是错失了它今年涨得挺好，但是我没买。但是如果它跌了，我真的是受不了。是因为你了解不够？这是一方面。第二就是我对它没有那么有信心。就它虽然涨挺好，就我们现在回看，后诸葛亮觉得涨好。那我觉得这样的股票太多了，在美股上就是你没看上的股票里面，或者说你当时觉得还不错，然后我应该要考虑。但我的感受就是宁愿错过一些好机会，宁愿就老老实实熟悉。

那我我是错失了吧，卖掉很多股票，我说5只股票不会错，但仓位管理很重要。我觉得5只股票，且平均分配，我想要做的就是去赚那些重仓股的钱。然后投资肯定还是占主要的收益，投机其实也很可观。刚才我给你看那个就是我那些失败的案例，也不叫失败案例。它也有赚钱的，我的随便一笔Snowflake的投机都比那个要高，随便一笔都要高，而且正确率非常高。我具体多少不记得了，就是很容易赚钱。就是你可以把这个技能，你的那个技术分析（Technical Analysis: 通过研究历史价格和交易量数据来预测未来市场趋势的方法），用在这里。就是你先用一个强势看涨，长期持有的东西，然后你在过程中呢，你反正你就玩一玩嘛。你看最近它这个下跌有点不合理了，你赌个反弹。最近它这个上涨有点过分了，这个应该。

总结与展望

就回过头Even讲的那个怎么找到自己的方法？就是过程就是时间会比较长。最简单的你就买那70只股票就好，这是最简单的方法。但是你永远每个人都觉得自己是股神，自己永远有跑赢市场的能力。所以你就永远只会选3到5个，你永远会留那么1到2个给其他的那个基本。但是这个部分呢确实是你交学费交得最多的地方。我觉得这个市场上99%的散户都跑不赢，不说99%，一大半。我们今天吃饭聊的时候，这个事就是说为什么散户跑不赢市场？其实怎么说呢？没有人服务散户。这个投资这件事，你要是凭着自己的直觉（Instinct: 一种不经思考、自然而然产生的行为或判断）去做，那自然你肯定是跑不赢大盘的。因为投资本质上它就是一个反人性的事情，对吧？但是它能不能做好呢？其实是有方法。你要是从1%的跑赢大盘变成5%跑赢大盘，你就做了一件非常伟大的事情。其实是这样，而且我觉得难度没有那么大。因为没有人在服务这件事，就是在座的这些人，在座这些各位都是曾经从韭菜一点点爬下来的。

就是都是跑不赢大盘的。现在可能你看这个都好像能跑赢大盘。那我是觉得这个学费是必须要交的。因为你就得从那个反人性的过程中先得爬起来。这个是我们比如说把这个时间从三年缩短到两年，也是个价值。我们把这个比例从1%升到5%，我觉得也是价值。就对于普通人大部分普通人来说，买大盘就够了。但是如果说一个散户，我真想把投资这件事情做好，我一个想法，我把这个事做好。最难的其实就是前面那一两年的一个反人性的周旋过程。第二就是坚持，就跟健身一样。坚持下来，你觉得你肯定你就能跑赢大盘。

好了，到这里，我个人投资复盘这部分，就跟各位看官都分享完了。大家是否喜欢这种全新的视频形式呢？也欢迎在评论区给我一些反馈。本次复盘会议，由于参会的人数太多，内容太长，我就先跟大家分享了我这部分，毕竟咱各位还是跟我最熟，对吧？而其他分析师的复盘和讨论也非常有价值，完整版超过2个小时，我将其放到了Meitou Pro上。大家要是觉得有帮助，感兴趣，欢迎来Meitou Pro免费试用。最后做一个节目预告。12月24日圣诞夜，也就是下周三，我会在全网发布每年最重要的全年展望视频。届时我会跟大家分享我对于2026年全年的美股投资展望，大家千万别错过。还没订阅美投君的看官，记得点击下方订阅按钮，谢谢各位。如果你喜欢美投君的视频，别忘了点赞、关注和转发哦，谢谢大家。