跨年序曲：从南美徒步到投资长征

今天是 2025 年 12 月 31 日，很高兴能在北京时间的跨年夜和大家正式直播交流。在进入严肃的投资话题之前，我想先通过分享一段往事来作为 暖场（Warm-up: 正式活动前的准备环节）。几年前，我曾计划前往南极，虽因租用的俄罗斯船只被强制收回导致计划泡汤，但我阴差阳错地开启了一段南美洲的深度旅行。在阿根廷的马德林港和智利的百内国家公园，我完成了著名的 W 线徒步。

那段背着背包、看云卷云舒的经历，让我深刻体会到“计划赶不上变化”的真谛。当时的我是个彻底的计划控，甚至会精确计算每日的步程。现在，我将这种对细节的严谨和对长途跋涉的耐心转移到了 投资研究 上。目前我的生活重心除了陪伴家人，主要就是健身、制作视频和深度研究公司。正如徒步需要体力和意志，投资成长股也是一场对认知和心态的极限拉练。在未来的 2026 年，我也希望能回中国四川，去川西和西藏看看那些未曾领略的山川，在那之前，我们需要先在资本市场打好底子。

估值逻辑：标普 500 的增长驱动力

展望 2026 年，标普 500 指数的走势是所有投资者关心的核心。目前标普点位在 6900 点附近，今年涨幅约 18%。很多人担心连续三年的上涨是否积聚了过大泡沫，但我们需要拆解增长的底层逻辑。股价的上涨仅有两个源头：要么是 市盈率（Price-to-Earnings Ratio: 衡量股价相对于每股收益的估值指标）在扩张，要么是 每股收益（Earnings Per Share: 公司盈利能力的直接体现）在增长。

通过数据分析可以发现，尽管当前标普的市盈率在 31 左右，处于历史高位区间，但并未达到此前几次泡沫破裂前 40 以上的极端水平。更关键的是，过去几个季度标普成分股的 EPS 增长实实在在。这意味着当前的上涨不仅是估值溢价，更有业绩支撑。我个人对于 2026 年持“谨慎乐观”态度，预测点位在 7600 点左右（约 10% 的涨幅）。虽然经过三年连涨，心理上很难再预期 15% 以上的超额收益，但在 AI 浪潮和 商业航天 赛道的催化下，市场仍有向上空间。

风险平衡：动态管理组合的 Beta 系数

针对 2025 年 4 月和 11 月的市场波动，很多观众给我的持仓策略提出了建议。大家普遍认为我的持仓过于偏向成长股，波动性过大。为此，我专门计算了持仓的 Beta 系数（Beta Coefficient: 衡量单个股票或投资组合相对于整体市场波动性的指标）。结果显示，特斯拉的 Beta 为 2.95，火箭实验室（Rocket Lab）为 2.22，Reddit 为 2.42，我的整体加权 Beta 超过了 2.0，这在市场回调时确实会带来巨大的心理压力。

为了确保投资的可持续性，我计划在 2026 年初的 1 到 2 个月内，将组合的 Beta 值逐步降至 1.5 到 2.0 之间。实现这一目标的路径并非盲目割肉，而是通过 现金管理 来对冲风险。11 月份我因为现金仓位压得太低，导致在市场“打折”时无法从容加仓，这是我必须吸取的教训。在 2026 年，现金将是我最重要的战略储备。只有在股灾发生时有充足的子弹，我们才不需要担心高 Beta 带来的杀伤力，反而能将其转化为超额收益的来源。

核心复盘：2025 年的五大挚爱个股

在 2025 年，我投入心血最多、研究最深的是五只股票：火箭实验室、特斯拉、NuScale Power、Palantir 和 Hims & Hers。其中，NuScale Power（SMR）虽然在近期遭遇了较大的回撤，但我对其长期逻辑依然看好。尤其是它在 2025 年与微软达成合同后的爆发式增长，验证了我对其作为数据中心电力支撑的判断。尽管目前股价处于调整期，我仍打算通过卖出 看涨期权（Covered Call: 持有股票的同时卖出认购期权以获取权利金）来降低持仓成本。

火箭实验室（Rocket Lab: 仅次于 SpaceX 的商业航天领军企业）是我投入精力最多的公司。对于那些不看好航天赛道的投资者来说，关注我的频道可能会觉得乏味，因为我花了极大的篇幅在覆盖它。之所以如此执着，是因为我坚信它是成长股中的佼佼者。2025 年它表现出了极强的韧性，股价回调后迅速收复失地。而对于 Hims & Hers（HIMS），我关注的重点在于它能否摆脱对减肥药概念的单一依赖，实现业务多元化。如果投资者仅因减肥药而买入，那在利好兑现时就该离场；但我持有它的逻辑在于其数字化医疗服务的复利增长。

未来前瞻：2026 商业航天年与 AI 医疗

进入 2026 年，我认为将是一个真正意义上的“太空大年”。一个重大的变量是 SpaceX 的潜在上市计划。市场此前预期 SpaceX 会在 2027 年左右上市，但目前的信息显示这一节点可能提前至 2026 年中。作为行业标杆，SpaceX 的 IPO 将重新锚定整个商业航天板块的估值。这使得我对火箭实验室的预期，从原计划的 2027 年盈利点，提前到了 2026 年的爆发点。尤其是 中子号（Neutron）火箭的研发进度，将直接决定公司能否从高频发射中获得确定性的利润爆发。

此外，我也会在 2026 年开辟一些新的研究领域，例如 AI 医疗 和地球观测板块。我计划研究 Planet Labs 等公司，补完我的太空板块知识图谱。作为内容创作者，我不希望为了流量去做口水化的视频，而是坚持从 0 到 1 深度解析一家公司，再到 1 到 100 持续追踪。投资不仅是财富的增值，更是认知边界的扩张。在新的一年里，我希望能保持这种研究的纯粹性，同时也提醒大家警惕社交平台上的仿冒诈骗信息，保护好自己的财务安全。