市场概览与资产走势分析

各位观众大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道。有几天没有和大家见面，周三市场出现了相对比较大幅度的下跌，但总体感受来说还好。今天的内容正好借由这次下跌和一些事件，和大家做更新。

首先，我们将探讨鲍威尔在周三接受采访时是否释放了重要信号。其次，我们将更新中美贸易战的最新进展。第三，第一季度财报季正式拉开帷幕，我们将从不同公司的财报中观察数据。例如，通过美国银行的财报，我们可以看到消费者的健康状况；通过券商Interactive Brokers的财报，可以了解第一季度开户数量，判断散户是否仍然相对乐观；最后，从一家保险公司的财报出发，观察汽车保费增速是否继续放缓，因为这会影响接下来的通胀增速。

周三市场收盘时，美元指数继续下跌0.8%。与前两周不同的是，周三美债收益率并没有出现反弹，这是一个相对较好的信号。我们没有看到美元下跌、美债价格下跌、美债利率上涨的情况，因为这背后可能代表资金正在流出美元市场或与美元相关的资产，这不是一个非常好的信号。周三并没有看到这种情况，美债收益率出现了下跌，TLT（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF: 一种追踪美国长期国债表现的ETF）出现了反弹。

三大指数出现了比较大幅度的下跌。周三的市场下跌不单是在科技股这一块，前期大科技股因为英伟达的下跌，确实出现了4%的下跌，但标普的等权指数也出现了1.3%的下跌。所以周三可以算是一个相对比较全面性的下跌。在这个基础上，因为科技股和英伟达的下跌，使得前期大科技股或者说芯片板块出现了相对更大的跌幅。黄金继续非常强势，上涨了3.5%，去到了历史上的一个新高。原油反弹了1.9%，所以如果认为今天是交易一个衰退的话，也并不见得，因为WTI（West Texas Intermediate: 西德克萨斯中质原油，国际原油价格基准之一）原油出现了反弹。VIX（Volatility Index: 波动率指数，衡量市场恐慌程度的指标）伴随着标普500的下跌反弹了8.4%。罗素2000下跌了1%，与资产价格的走势一致，而且我们看到罗素2000今天下跌的幅度又是相对比较小一点。比特币今天相对非常平稳，上涨了0.3%。主要一部分原因与过去一段时间类似，是黄金的相对强势也使得比特币相对于股市来说，走出了一个相对的强势。所以某种程度上，无论我们是否认可比特币，在最近一段时间，我们已经看到了比特币一定程度的避险资产属性。

鲍威尔访谈：美联储政策与市场解读

周三市场关注度比较高的就是鲍威尔接受的这段采访。市场解读是鲍威尔的这段采访偏鹰派，但我个人听完以后，说实话，认为比较中性。如果一定要从中挑的话，我反而可以挑到一些相对比较鸽派的发言，或者包括背后的一些思考。

首先，鲍威尔对当下的经济增速和劳动力市场做了描述，他表示经济增速仍然相对强劲，劳动力市场仍然非常健康。谈到最近一段时间，因为关税的影响，使得短期通胀预期有所上升，但市场所看的这个通胀预期，比如Breakeven（Breakeven Inflation Rate: 衡量市场对未来通胀预期的指标），仍然接近2%。所以站在美联储的视角去看，市场对通胀的预期现在仍然在一个非常低的位置，这对于美联储来说，增加了他们对控制通胀的信心。

第三点，他谈到了关税，确实至少会造成短期内通胀的上涨。当然，我们也不知道接下来会怎样，有可能也是可持续的。要避免关税对通胀造成可持续的上涨，或者说使得通胀出现可持续的反弹，将取决于关税的大小。我一直说过，这取决于关税的体量，包括关税所持续的时间，才能够决定最终通胀的反弹到底是不是可持续的。鲍威尔今天聊到，想要避免这种情况，那取决于关税的大小，以及关税传递到消费者手中的时间，这有点类似于关税所持续的时间。最后一点，要避免这种结果，就必须保证市场对长期通胀的预期不出现上升。

第四点，关于最近这段时间移民增速下降对经济的影响，鲍威尔的看法是，对通胀不会有太大的影响。

第五点，可能是市场认为鲍威尔今天发言中相对偏鹰派的部分。主持人问到，最近一段时间股市下跌和波动，有人认为会有一个Fed Put（美联储看跌期权: 指市场预期美联储会在股市大跌时出手救市的现象），他们是正确的吗？鲍威尔的回答非常有意思，他听完这个问题后笑笑说：“我会说根本就没有这样的一个事，根本就没有所谓的一个Fed Put。”他还加了一个感叹号。从鲍威尔的发言去看，的确是非常鹰派。鲍威尔告诉市场不会有一个Fed Put，但问题就在于这个问题本身。难道我们期望在当下的市场，鲍威尔会和市场说会有一个Fed Put，或者会有一个美联储的底线吗？不可能。他的回答是一个非常标准的政治正确回答。他不可能告诉市场美联储会有一个Fed Put。但根据历史上的这些走势，每一次股市出现下跌，特别是当股市下跌伴随着市场流动性出现问题的时候，美联储都会进场。所以这个问题本身，我个人觉得并没有太大的意义，因为在大多数情况下，鲍威尔不可能告诉市场说美联储会有一个Fed Put。这就像每一次都会有人问鲍威尔，美联储如何保持独立，或者美联储是不是独立？难道鲍威尔会和市场说美联储是不独立的吗？或者会受到特朗普的影响吗？他不可能。这是一个非常政治正确的回答。所以这个问题的答案，我完全不会认为他是一个非常鹰派的发言，我认为他就是一个中性的，或者说政治正确的一个回答。

第六点，关于最近一段时间美债收益率的上涨。主持人问到，当市场在避险的时候，为什么美债收益率反而会出现上涨，而不是下跌？鲍威尔说道，对于当下的市场去给一个定性的话，还为时过早，但非常明显，我们看到了去杠杆的行为，就是GX交易（Carry Trade: 利差交易，借入低息货币投资高息资产的策略）。关于GX交易，我上传了一年多之前所做的一期会员视频内容，我把那一期会员视频内容公开了，讲的就是GX交易背后的概念，到底什么是GX交易，GX交易在什么样的情况下会出现平仓。所以无论是周三的鲍威尔，还是上周的美国财政部长耶伦，都确认了在过去一段时间我们看到美债收益率的上涨，非常有可能很大一部分原因就是因为这些对冲基金在GX交易上的平仓所导致的。鲍威尔继续说道，他认为当下的市场总体来说波动是有序的。他说的市场不单指美债市场，同时还指股市。他说股市的下跌也是有序的。

第七点，主持人问到，美联储上次放缓QT（Quantitative Tightening: 量化紧缩，美联储通过缩减资产负债表来收紧货币政策）是不是因为需要时间去找到银行储备的底部？主持人还问到，市场现在是有序的，那市场如果无序的话，美联储会进场吗？鲍威尔说道，美联储仍然认为储备是充足的。上次的调整也和债务上限到期有关。当时有考虑过直接暂停QT。关于这一点，暂时来说它是一个最新的信号。因为从上一次美联储会议的结果，我们看到他们并不是停止QT，并不是停止缩表，而是放缓缩表。但从放缓之后的体量去看，当时我做的观察，或者我和大家分享的观点，就是虽然看起来是放缓QT，但和直接停止QT其实并没有非常大的差别。那为什么不直接停止呢？他说美联储经过内部讨论后，认为放缓是最合理的决定。关于这一点，这就是我在一开始说的，如果真的要去找一些信号的话，可能这一点是相对比较偏鸽派一点，就是美联储其实已经准备好完全停止QT或者缩表。

第八点，如果全球美元流动性出现问题，美联储会采取行动吗？鲍威尔回答说肯定会。

最后一点，有一个问题问到了关于加密货币。鲍威尔聊到了稳定币的重要性。最近一段时间，我正在准备最新一期会员视频，内容主要讲的是Circle，它是一家稳定币的发行公司，最近准备上市，S-1文件已经出来。背后确实需要非常多的时间和精力去准备背调，然后搜集资料，尽量在最早的时间和大家上线。所以主要讲的是稳定币，回顾过去这段时间稳定币在市场里边所起到的作用。正好通过这家公司的一个上市，我们可以了解加密货币，也可以了解加密货币里面的稳定币，然后又回到了传统的金融市场里面，稳定币到底起到了什么作用。正好我们可以把加密货币这边和传统的金融市场非常好地结合在一起。

总的来说，鲍威尔周三的发言，我个人认为是相对比较偏中性的，我并没有看到一些非常鹰派的发言。

中美贸易战：谈判条件与潜在议题

最近一段时间，市场交易的主题仍然是关税政策。今天晚上有一条新闻说，中国现在准备和美国之间谈判，但这个条件是建立在如果美国对中国释放出一些尊重的话。特别是美国这边需要指定一个人选和中国之间进行谈判，而这个人选必须是受到特朗普的支持，或者简单来说，就是受到特朗普的任命，并且有这个能力可以和中国之间对关税这一块拍板或进行一定程度的谈判，并且最终拍板。因为只有拍板下来，最终特朗普和习近平之间的会议，当他们见面的时候，才可以进行签字。所以北京这边要求美国做的是给北京一些尊重，这是比较虚的一点。

第二点是“consistent position”，就是希望美国保持一致，因为美国最近不同的人出来对中国都释放了一些不同的信号。另外，这条新闻里面还提到一点，就是中国希望在中美贸易战谈判之前，美国对台湾这一块进行一个表态。这也是我最近一段时间一直持有的观点，我认为中美之间的谈判绝对不会仅仅在贸易战之上。例如，美国这边特朗普有非常明确的需求，比如可能需要中国对美国这边的农产品进行更大程度的购买，比如抖音的出售，也许会希望中国购买一些美债等等。对于中国这一块，除了贸易战之外，可能比较重要的就是台湾，可能也会上谈判桌。这条新闻并不代表中美之间的贸易战去到了什么样的程度，但起码中国这边的需求已经慢慢浮出了水面。例如，你们先要指定一个人才来和我们谈，你没有这个人，我们到底和谁去沟通？这也反映了从这段时间，包括从4月2日关税政策下来以后到现在，中美之间其实仍然缺乏沟通管道。这也是上一次我们针对中美贸易战时聊到的，就是现在中美之间没有人做沟通。所以中国这边暂时来说也提出了一定的要求或者需求，接下来会有更多细节我相信会浮出水面。

第一季度财报季：经济现状与消费者健康

接下来我们来讲一下财报，这是我最喜欢的一个财报季度。因为通过财报季度，我们去看不同的公司，通过不同公司的财报，我们可以对当下的一些经济、通胀有一个非常好、全面的了解。我们听任何机构的一些观点、分析都没有用，不如去听这些公司管理层、他们的CEO如何和我们反映出他们的视角里面所看到的一个经济。

我个人认为最好的一个视角就是美国银行的财报。周二早上美国银行发布了财报，从他们财报本身去看，这份财报还是不错的。在这一次财报里边，他们聊到了接下来对监管这一块的松绑，体现在SLR（Supplementary Leverage Ratio: 补充杠杆率，美国银行业监管指标）上的调整。什么是SLR？在我近期的一些会员视频里面有详细聊到，特朗普政府团队接下来在政策这一块的一些调整，特别是对银行监管这一块的松绑，对美债收益率的影响。从美国银行这个角度去看，不单可以使得他们也许可以购入更多的一些美债，同时他们可以为他们的客户提供更多的流动性。一个非常明显的例子就是SLR如果进行调整完之后，根据一些报道和报告显示，有可能会使得个人在房贷这一块的利率可能会下跌50-60个基点左右。简单来说，就是对SLR的调整，银行会有更多的空间去进行投资或者借贷。

我们来看一下宏观环境，包括消费者健康状况。美国银行内部的投研团队非常有意思，和市场大多数机构不一样的是，他们并不认为2025年会进入衰退。既然他们不认为会进入衰退，所以他们也认为2025年不会有任何的降息。这和现在市场的主流观点有一点偏差。从实际数据我们可以看到，一季度消费者的平均消费增速在4.4%，有一点点放缓，但在4月份的前几天，我们看到这个消费增速同比再次回到了5%。也就是说，如果我们去看3月底或者2月底到3月底，然后包括4月份的前几天的话，我们并没有看到一个非常明显的消费增速放缓。他们接下来的点评说：“Consumer is still solidly in the game, with no signs of decline in spending.”（消费者仍然非常坚挺，消费方面没有看到任何放缓的信号）。

为什么每一次的财报季度我都会和大家分享美国银行的财报呢？因为根据他们的track record（过往记录: 指历史表现或业绩），我不知道大家还记不记得，应该是在2023年年初的时候，当时Jamie Dimon（杰米·戴蒙: 摩根大通银行董事长兼首席执行官）说整个经济要进入一个“hell”（地狱），然后大家要准备好，包括从个人消费这个角度去看的话，银行的存款或者累积的存款已经见底，马上就要见底，或者接下来6到9个月就要见底。但当时美国银行的财报，我每一个季度都追踪，他们给了我完全一个相反的方向。他们一直告诉我，消费者的增速仍然非常坚挺，消费者背后的多余存款仍然非常坚挺，他们并看不到一个衰退。而在2023年和2024年，我们就看到了这样的一个结果。所以对于经济层面这一块的观察或者预测，任何一家机构，包括JPMorgan，我更加相信美国银行。当然有一点我必须要指出的是，我们现在通过美国银行的财报，只能够看到当下的现状。我们可以做出的一个总结或者观察就是，市场确实在2月份的时候，美股这边从2月份就开始进行下跌，然后3月份出现了比较大幅度的下跌，包括一些企业他们可能对关税这一块也有不确定性，也增加，然后KFS（Key Financial Statement: 关键财务报表）可能也出现一定程度的放缓。但即使已经出现了这样的一个情况，即使看到了债券市场的波动，美股这边的波动，消费者在消费这一块的增速并没有出现放缓。这就是对当下的一个现状非常精确的描述，但对未来并没有一个预期作用。

券商与保险公司财报：散户情绪与通胀趋势

接下来是Interactive Brokers的财报，一家券商的财报就非常有意思。他们说第一季度，即使美股在第一季度出现了下跌，但他们看到他们的账户增长（account growth），就是开户数量增加了28万。这个体量已经赶上2021年的第一季度，2021年的第一季度是市场非常疯狂的一个时候。从这个角度去看，可能这一次的下跌并没有把很多的散户吓跑。

最后我们看一下Travelers的财报。从他们的财报里面，我们可以看到汽车保费这一块的增速。为什么看汽车保费的增速？因为在CPI（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量通货膨胀的关键指标）的核心通胀里边，至少在过去半年时间里面，市场放了很多关注点在汽车保费增速上面，而汽车保费的增速对核心通胀的影响会比较大。但在过去一段时间，过去一年的时间里面，我一直和大家强调的是，汽车保费这一块的增速如果我们从这些财险公司财报去看的话，管理层一直在向我们释放的信号是它在降低。然后在最新一次CPI的数据里面，我们确实看到汽车保费的增速甚至于出现了一个环比的负增长，也就是验证了我们在财报里面所看到的这些数据。那最新一个季度的Travelers财报里面，我们看到在Automobile（汽车保费）这一块，同比增速第一季度是7%。我们看到从上一年2024年的第一季度到第四季度，到今年的第一季度，也就是五个季度的一个趋势，从17.6%到16.4%到13.1%到10.1%到最新的这个季度的7%。这代表汽车保费这一块的增速一直在持续放缓，也就是接下来我们可以期待的是，CPI里面的汽车保费增速将仍然保持在一个低位。短期之内会不会有些波动，就一个月一个月之间会不会有波动，一定会有，但这个趋势或者增速放缓的趋势是不会改变的。

与汽车保费增速相反的是，我们看一下房屋保费这一块。不幸的是，在第一季度出现了19.6%的同比增速，而且这个同比增速远远高于了上一年所看到的增速，也就是房屋保险这一块的增速没有任何的放缓，反而出现了反弹。

富途慕慕市场活动更新

前面聊到了Interactive Brokers的券商开户达到了2021年一季度的水平，但好像富途慕慕的开户人数并没有那么多。是不是最近富途慕慕聊的比较少呢？今天正好借这个机会，和大家聊一下最新的富途慕慕在美国和加拿大市场的活动。

美国市场这一块，现在开户且入金的话，最高可以获得60股免费的股票，60是six zero，这个体量是我从来都没有看到过的这个活动，所以现在这个活动是非常给力。闲置资金可以获得最高年化8.1%的回报。

加拿大市场这边，现在通过开户且入金5,000加币，可以最高获得价值150加币的股票现金券，再加上150加币Costco的礼品卡。这个活动是结送完之后就截止了，所以大家感兴趣的话要抓紧时间。在这个基础上，还可以享受2,000加币的免佣卡，基本可以把我们接下来三个月的交易费用全部免掉。然后通过转仓，还可以再获得2,300加币的股票现金券。闲置资金可以获得最高年化6%的回报。

大家如果对这两个市场感兴趣的各位观众，可以在置顶的留言里边找到开户的链接。今天这期内容就到这边，我们明天见，拜拜。