Rocket Lab Q3财报概览与战略解读

本视频将深入解读Rocket Lab今年第三季度的财报。Rocket Lab在过去半年股价涨幅超过347.06%，其创始人兼CEO Peter Beck也被《福布斯》（Forbes: 美国商业杂志，以排行榜闻名）评选为新的太空领域亿万级别的企业家。除了Donald Trump（美国前总统）当选后市场对商业太空发展信心的提振，本视频将重点分析Rocket Lab这家公司具体的业绩、盈利水平和未来的规划。本视频不提供任何投资建议，但欢迎大家交流，财报内容完全依据官方发布。

本次分享的是截止2024年9月30日的第三季度财报。Peter Beck表示，2024年第三季度，公司再次执行了端到端太空战略（End-to-End Strategy: 指提供从卫星制造、发射到数据分析的全流程服务），并在中小型发射以及太空系统（Space System: 指卫星制造、平台支持、轨道控制、数据分析等相关服务）方面取得了成功和关键成就。Rocket Lab除了火箭发射以外，还会为客户提供卫星制造和卫星平台。如果客户有发射卫星的需求但技术不足，Rocket Lab可以提供帮助。卫星制造完成后，还需要有卫星平台，这包括轨道控制、太阳能电池板、跟踪器、分离系统等相关支持系统，它们能保证甚至提高任务完成效率。Rocket Lab可以一并提供这些附加服务。卫星发射后，Rocket Lab还可以帮助客户搜集和分析数据。这就是Rocket Lab的太空系统概念，太空系统加上运营服务，构成了他们常说的端到端战略，即客户所需的一条龙卫星发射服务。

强劲的财务表现与订单增长

Rocket Lab收入同比增长了55%，达到1.05亿美元，需求持续强劲增长，积压订单量达到了10.5亿美元。本季度取得的重大成就包括与一家保密的商业卫星星座客户签署了Neutron（中子火箭: Rocket Lab正在研发的一枚中型运载火箭，近地轨道载荷13吨，一级可回收）多次发射的任务合同。这一点非常关键，因为Neutron火箭计划在2025年试飞，虽然尚未正式上市，但已获得多次发射订单，直接反映了市场对Rocket Lab及Neutron火箭的信心。

今年到目前为止，Electron（电子火箭: Rocket Lab研发的小型运载火箭，用于发射小型卫星）已经成功发射了12次，创下了2024年的新发射记录，未来还将有更多发射。公司签署了5500万美元的新Electron火箭发射合同，进一步巩固了Electron作为全球发射领导者的地位。Electron火箭每次发射现在定价为840万美元，相较于两个月前的750万美元，上涨了100万美元。因此，5500万美元的订单意味着至少6次发射。

NASA合作与未来展望

Rocket Lab被NASA选中，完成一项研究合同，任务是从火星取回样本并将其返回地球，这是世界首创的任务。此任务并非指NASA的火星探测器发射任务，而是一项新任务。此前由Blue Origin的New Glenn号火箭发射的NASA火星探测器任务，Rocket Lab负责的是卫星平台，并已按时交货，但New Glenn火箭尚未能发射，甚至错过了最佳火星窗口期。Peter Beck提及的火星取回样本并返回地球的任务，他们并未透露更多细节，只知道这将帮助NASA节约大部分成本，预计与公司的太空系统相关。

公司预计今年将以强劲势头收官，11月和12月将有更多的Electron发射升空，同时Neutron和太空系统也将继续取得进展。他们预期第四季度的营收将达到创纪录的1.25亿至1.35亿美元。

Electron火箭：市场领导者与价格上涨逻辑

目前为止，Electron火箭已成功发射12次，创造了新的年度发射记录，并计划于2024年11月至12月进行更多发射。Electron是全球每年发射频率第三高的火箭，也是美国每年发射频率第二高的火箭。全球发射频率第二名是中国长征2号火箭，今年目前为止发射了14次。这反映出当前太空竞赛主要在中美之间展开，SpaceX遥遥领先，紧随其后的是中国和俄罗斯，印度、日本与中国的差距较大。Rocket Lab官方图表也强调了Electron火箭排名第三的地位，并特意截断了SpaceX的发射次数（实际远超109次），以突出其相对排名。

2024年第三季度，Rocket Lab签署了几份新的Electron发射合同，总价值5500万美元，平均售价上涨到840万美元，自该火箭首次发射以来价格上涨了67%。Electron在2017年刚上市时，每次发射售价约为500万美元。价格上涨的原因有三：首先，Electron火箭需求增加，合同增多，水涨船高，公司有能力提价；其次，服务价值增加，Rocket Lab以客户至上，主动配合客户需求，并提供专业建议，这与SpaceX的“拼车”模式不同；第三，Rocket Lab的技术和市场竞争力得到认可，任务完成度高，客户即使在价格上涨后也愿意选择。Electron火箭在第三季度为三家不同的商业卫星星座运营商成功进行了发射服务，且这三家都是回头客，包括在仅仅8天内完成的两次任务。此外，Electron火箭的最新任务在第四季度（2024年11月5日）发射，从合同签署到发射仅用了10周。

Neutron火箭：中型运载的未来

Neutron是Rocket Lab正在研发的一枚中型运载火箭，近地轨道载荷（Low Earth Orbit Payload: 指火箭能运送到地球低轨道的最大重量）为13吨，并且是一级可回收（First Stage Reusable: 指火箭的第一级助推器可以回收并重复使用），与猎鹰9号（Falcon 9）类似。但Neutron的设计比猎鹰9号更优，发射效率更高，所有设计都围绕着快速重复使用这一重点。Rocket Lab在火箭回收方面有经验，Electron火箭就是可回收的，其一级助推器在海上降落后用直升机吊回。由于Electron火箭较小，回收相对容易。Neutron火箭的回收将直接落到发射台上，与猎鹰9号类似。

Rocket Lab与一家机密商业卫星星座运营商签署了Neutron多次发射的服务协议，标志着富有成效的合作开始。Neutron有望部署整个星座。当前太空经济最大的板块是低轨卫星互联网（Low Earth Orbit Satellite Internet: 指由大量部署在地球低轨道的卫星组成的互联网服务网络），Starlink（星链）是其中之一，但市场需求远不止SpaceX一家公司能满足。同时拥有发射和回收能力的目前只有SpaceX和Rocket Lab。猎鹰9号需要拼车，如果不想拼车，一口价为6200万美元。即使涨价后的Electron为840万美元，与猎鹰9号仍有较大差距。Neutron以后的一口价预计为5500万美元，依然比猎鹰9号便宜。Neutron的运营至关重要，因为两个火箭的利润率都是50%，但Neutron的要价高得多。Neutron的研发成本预计为2.5亿到3亿美元。

公司还宣布了一项联邦国防合同，支持Neutron火箭与美国空军研究实验室合作开发Archimedes engine（阿基米德发动机: Rocket Lab为Neutron火箭研发的液氧/液态甲烷发动机）。Archimedes engine的初步测试已经成功，这可能意味着公司将继续利用美国军方的技术进行提升。Rocket Lab在美国的发射和建造场地由NASA提供，其在美国的发射任务主要服务于美国军方。Archimedes engine的生产方式也很有趣，传统发动机研发是按顺序逐个部件进行测试和改进，而Rocket Lab则是直接先建造生产线，所有部件在生产线上完成，并利用3D打印技术。这种做法的特点是快速测试和改进，量产速度快，但缺点是如果底层设计一开始就出问题，就无法大改，因为生产线是按初始构图建造的。

本季度，Rocket Lab在密西西比州的发动机测试场大幅提高了Archimedes engine的测试频率，Neutron的结构和基础设施也取得了重大进展。Rocket Lab有望加入美国太空部队（US Space Force）的一项任务，这是一项价值56亿美元、为期5年的不定期的交付合同。

太空系统：盈利支柱与创新合作

太空系统是Rocket Lab主要的盈利大头。首先，他们按时交付了为NASA火星探测任务准备的两艘航天器，即此前被Blue Origin拖延至今尚未发射的任务。他们也被NASA选中完成一项研究合同，即前文提到的从火星获取样本并返回地球的任务。

Rocket Lab还为Vast Space公司完成了两艘新型航天器，已执行第二次和第三次将太空制造舱返回地球的任务。Vast Space是一家专注于微重力环境（Microgravity Environment: 指物体在太空中几乎不受重力影响的状态）下材料制造的美国初创公司。该公司去年曾将药物晶体送入轨道，旨在利用微重力环境突破药物蛋白质在地球重力下无法展现的特性。Rocket Lab帮助完成了这项任务。Vast Space的创始人兼CEO在采访中给人一种“不落地”的感觉，营销多于实际业绩。相比之下，Peter Beck则显得非常踏实、实事求是。值得一提的是，Vast Space的投资人包括Peter Thiel（硅谷著名投资人），他也是Facebook和SpaceX的投资人，与Elon Musk关系良好，并且是硅谷中少数在Donald Trump当选前就支持共和党的人士，因此他与Donald Trump的关系应该也不错。

此外，Rocket Lab按照计划帮助Space Development Agency执行了价值5.15亿美元的合同任务，为其“传输层计划”（Transport Layer Program）建造了18艘航天器。

投资思考：商业模式与领导力

看完财报，接下来分享一些个人想法。一个普遍的问题是：既然已经有SpaceX，Rocket Lab存在的意义是什么？Rocket Lab的收入增长、合同数量增长，甚至股价增长，都是在SpaceX强势发展的情况下取得的。Rocket Lab不仅生存下来，而且生存得很好，走出了一条自己的路。

在判断一家公司时，最看重两个方面：一是商业模式，二是领导人。以特斯拉为例，其无人驾驶出租车业务有望成功，股价也将因此大幅上涨。许多懂技术的人喜欢从技术层面分析，如Drive的进步、AI端到端自动驾驶的实现等。但从商业模式来看，特斯拉的Drive更容易复制，相比其他竞争者，特斯拉更容易在短期内快速占有市场。即使其他自动驾驶出租车表现稍好，但车辆太少，业务也无法滚动起来。如果用叫车APP，特斯拉的车3分钟就到，而其他车要等半个小时，这便没有意义。理解了这一点，特斯拉的股价便无需过度关注，只需等待几年后的收益。虽然没有事情是绝对的，但股价大涨是大概率事件，选择成功几率更大的事情即可。

Rocket Lab一开始定义自己是一家火箭制造与发射公司，但中途转型为端到端发射服务公司（End-to-End Launch Service Company: 指提供从卫星设计、制造、发射到轨道部署和运营支持的全套服务）。其客户群体是中小型企业的卫星与组件发射服务，以及NASA的卫星制造与发射。Rocket Lab的火箭推力并非最大，载客量也非最大，但他们不需要那么大。他们的目标并非登陆火星。SpaceX的中型火箭是猎鹰9号，但SpaceX未来的重点是Starship（新舰: SpaceX正在研发的超重型运载火箭），他们并没有研发更新中型火箭的计划，目前的猎鹰9号已足够用。而Rocket Lab的Neutron火箭比猎鹰9号性价比更高，发射效率更高。例如，猎鹰9号推进剂是煤油加液氧，而Neutron和Starship一样，是液氧加液态甲烷，这是效率更高的一个例子。Rocket Lab非常清楚自己在市场中的位置。除了现有客户，将来一部分猎鹰9号的客户也可能转向Rocket Lab。

竞争格局与市场壁垒

关键在于，火箭发射市场目前几乎没有其他竞争者。制造火箭是一件非常困难的事情，很难突然冒出一个新的竞争者。除了SpaceX和Rocket Lab，私人公司还没有谁能够做到轨道级发射（Orbital Launch: 指将有效载荷送入地球轨道的能力），更不用提回收了。Jeff Bezos（亚马逊创始人，Blue Origin创始人）这位曾经的世界首富和从小就着迷航天的人，至今都未能成功推出他的轨道级火箭。Rocket Lab的Neutron火箭成功率更高，是因为他们已经成功制造了Electron火箭，它就是一个轨道级别的火箭。Jeff Bezos上一代火箭是亚轨道火箭（Suborbital Rocket: 指只能将有效载荷送入太空但无法进入地球轨道的火箭），从亚轨道到轨道，这个差距非常大。

最近看到新闻，另一家商业火箭发射公司ABL已经确认放弃了中型火箭RS1的研发，他们研发这个火箭已有6年时间。他们的理由是觉得火箭发射市场已经没有他们的位置了，现在把重心转移到了导弹防御上。ABL的创始人都是从SpaceX出来的，但即使是SpaceX出来的人，离开了SpaceX这个大平台，也无济于事。这就是太空初创公司残酷的现状。Peter Beck曾说过一句话，他们是“the best house on the street”。

个人投资哲学与市场流动性

除了商业模式，另一个非常看重的是领导人，即CEO。这可能是女性投资者一个特性，相比男性投资者，他们也看CEO和领导者，但相比于技术而言，领导者可能不会成为他们认定成败的决定性因素。而我认为人就是成败的决定性因素。例如，科技技术公司的CEO不能只是职业经理人（Professional Manager: 指受雇于企业，负责经营管理，但不拥有企业所有权的管理者），他必须懂技术，并且踏实、不乱画大饼，言行一致。Peter Beck就属于这一类，他本身是土生土长的新西兰人，非常淳朴实在。环境影响人是必然的。Jeff Bezos也是一位了不起的企业家，但他已经经历和体验了自己的高光时刻，亚马逊是他最大的品牌。他的Blue Origin表现得高开低走（High Start, Low Finish: 指一开始声势浩大，但后续发展不如预期）。但从牌面上看，如果商业太空市场还可以多一位玩家和竞争者的话，Rocket Lab是希望最大的。

投资Rocket Lab还有一个原因就是SpaceX没有公开上市。如果你看好商业太空市场，Rocket Lab可以说是一个最好的选择。即使SpaceX上市，对于普通散户投资者（Retail Investors: 指个人投资者，通常资金量较小）来说，可能意义不大。因为人人都知道SpaceX最厉害，它和特斯拉还不一样。特斯拉的Drive现在还有很多人质疑，电动车也有很多其他品牌。但SpaceX就不同了，说Starship遥遥领先，应该没有人会反对。如果一个东西是人人都知道它好，你投资的意义就会大打折扣，它的市值可能会被推到天价。到最后，那就是看谁的本金多，谁跑得快。如果现在想投资SpaceX，目前会有一些基金可以选择，但要么本金要求高，要么持有的时间会非常长。了解到的一些基金，差不多都要持有1年，这种完全就没有流动性（Liquidity: 指资产能够以合理价格迅速变现的能力）可言，不太适合普通散户投资。

最后，大家也要做好股价浮动的准备。有时候股价的波动和公司的表现没有任何关联。个人也不是每次财报都看，因为短时间内的起伏，过度关注反而会让自己要么过度膨胀，要么带来一些不必要的压力，有时候不看反而更好。偶尔关注一下，抓几个重点就可以了。