大家好，欢迎收看视野环球财经。今天的四大指数（Four Major Indices）仍旧是毫无进展，但盘中触发了 CTA（Commodity Trading Advisor，商品交易顾问）的交易信号，在 6763 点的位置出现了一轮抛售。市场承接住了这轮抛售，部分原因在于之前的抛售已经消化了不少压力。然而，如果市场继续下挫，越接近 6600点，未被挤压的 Gamma（伽马，期权交易中的一种敏感度指标）可能会开始发力。因此，6600点是标普指数（S&P 500）向下重要的生命线。总的来说，市场进展缓慢，依旧跟着能源价格随机波动。

今天的国际能源署（IEA）确认向市场投放 4亿桶原油，这是各国政府有史以来释放紧急原油储备的最大规模，是2022年乌克兰战争爆发后释放量的两倍多。但油价依旧走高，因为释放时间表尚不明确，口头预期管理的效果似乎越来越弱，市场不相信这些口头措施能迅速达成目标。即便释放了储备，也只能争取时间。一旦霍尔木兹海峡（Hormuz Strait）的航运受阻，后续供应将成问题。将所有储备释放完毕后，未来的供应如何保障是个疑问。

当前个股进展缓慢，我们转而讨论宏观经济。在录制节目时，指数期货已大幅下跌，但距离明天开盘尚早，一切皆有可能；期货市场的下跌有时会在盘前被消息逆转。

我们先来看今天的消费者物价指数（CPI）。2月CPI月环比为0.3%，符合市场预期，高于前值0.2%。年化同比维持在2.4%，符合预期。核心通胀（Core Inflation，剔除食品和能源价格的通胀）月环比上涨0.2%，符合预期但低于前值0.3%。年化同比上涨2.5%，符合预期且与前值持平。

需要提示的是，以上数据均未反映俄乌冲突后油价上涨的影响。战争时间越长，能源价格越高，通胀卷土重来的概率就越大。此外，霍尔木兹海峡不仅是石油运输要道，也是全球约三分之一化肥贸易的重要海上通道。目前尿素（Urea）价格已大幅上涨，这种压力已蔓延至硫磺（Sulfur）和磷酸盐（Phosphate）市场。华尔街分析师警告，当前时机对农民而言极为糟糕，他们正处于关键施肥期，任何短缺或价格飙升都可能损害作物产量，增加食品生产成本，并最终转嫁给消费者。彭博宏观策略师也警告，除了能源，食品价格同样可能引发第二轮通胀，后果可能同样严重。

历史回溯：70年代石油危机 为了强调能源和食品价格的重要性，我们回顾1970年代的石油危机。如果对霍尔木兹海峡封锁的时长过于乐观，可能低估了风险。若封锁持续超出预期，市场可能无法承受。1970年代，石油和食品价格的双重冲击造成了极其严重的通胀。在整个70年代，食品价格对整体CPI的贡献甚至超过了能源价格。

1970年代发生了两次主要石油危机：

• 1973-1974年阿拉伯石油禁运：由阿拉伯国家针对以色列及其盟友实施，导致全球石油供应中断。
• 1978-1979年伊朗革命：进一步推高油价。 这两次危机导致石油价格飙升，从1973年的约2-3美元/桶飙升至11美元/桶（翻了4倍），到1979年又翻了3倍，达到36美元/桶。

在石油危机期间，美股市场表现糟糕，经历了严重的熊市和波动。1973-1975年的第一次危机引发经济衰退，标普500指数从1973年初高点下跌约48%，市值大幅缩水，商业投资减少，失业率飙升。1979年的第二次危机加剧了压力，股票回报率受到负面冲击。总体而言，危机导致了滞胀（Stagflation，指经济停滞与高通胀并存），股市在高油价和不确定性下难以复苏，直到1980年代才逐步恢复，历时约七年。

1970年代的通胀与利率变化 1970年代被称为“大通胀”时期，石油危机是主要推手，但通胀在危机前已开始上升。1973年之前，通胀已超过7%，第一次危机后，1974年达到12%峰值，1979年第二次危机推高至15%左右。CPI在1974年达到11%，1980年达到13.5%。核心通胀也持续高企。

为了应对高通胀，美联储逐步收紧货币政策，利率持续上升。1973年，联邦基金利率达到10.78%的峰值。危机后短暂降至5.54%以刺激经济。1978年，利率从6.9%升至10%。**保罗·沃尔克（Paul Volcker）**于1979年出任美联储主席后，采取“休克疗法”，大幅加息。1981年，联邦基金利率达到19%，旨在破坏需求，打破通胀循环，这导致了经济衰退，最终将通胀压低至4%左右。

当前局势与美联储人事变动 我们回顾历史并非预言今年会重演，因为每年背景、基数和宏观环境都不同。但当前局势值得警惕：若能源价格持续飙升或维持高位，加上食品价格大幅上涨，通胀一旦上行，叠加人工智能（AI）提高生产效率但可能导致失业，经济衰退与通胀高企的滞胀局面可能出现。市场定价可能未充分反映此风险。建议大家心理上做好准备。

此外，新的美联储主席（Jerome Powell的任期将于5月15日结束）的提名出现波折。**凯文·沃什（Kevin Warsh）**的提名在参议院银行委员会受阻，原因涉及程序问题及司法部对某现任主席的调查。参议员蒂利斯（Tillis）阻止了提名，表示在调查结束前不会投票。若沃什任命迟迟未获确认，可能出现历史上前所未有的美联储主席真空期。

十年期国债收益率（10-year Treasury yield）已接近4.25%的下降趋势线。收益率的快速上升预示着市场对远期通胀的计价会很高，反映了对霍尔木兹海峡石油中断预期的担忧。美国与伊朗在停战条件上存在分歧，谈判僵持不下，可能导致局势长期化。

私人信贷市场的连锁反应 整体市场成交量下降，高盛（Goldman Sachs）统计显示，过去两周交易活动非常平静，成交量较10日平均下降14%。市场处于等待消息的状态。

近期私人信贷领域出现了新的风险点：

1. GSY（一家次级贷款机构）股价在发布贷款违约和减计激增的预期后，连续两天暴跌，第一天跌56%，今天又跌18%。
2. **克里夫沃特（Cliffwater）**旗下规模330亿美元的旗舰私人信贷基金，其一季度赎回率请求翻倍，从预期的7%升至14%，情况非常糟糕。

这些私人信贷机构大量资金来源于银行借贷，其风险叠加能源问题，可能冲击金融系统。摩根大通（J.P. Morgan）已告知部分私人信贷机构下调用于融资抵押品的贷款价值。若资产继续暴跌，可能导致清盘、增加抵押物或被保证金追缴（Margin Call）。摩根大通也在收紧对该行业的贷款。

在此消息影响下，**蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital）**下跌4%，近期持续下跌。部分对冲基金已将对软件股票的风险敞口降至近乎为零。其他资产市场也可能受到影响，但影响程度可能因市场参与者而异。

技术分析与风险规避 当前科技板块ETF (XLK) 处于134至141点的窄三角形区间，若跌破134点（触及200日均线），将走弱并可能向122点下方滑落。 SPY (S&P 500) 的关键价位在653至672点。跌破653点可能滑向605点（对应指数约6140点）。若标普前瞻EPS（每股收益）未受能源冲击影响，605点是合理回调区间。若EPS大幅下调，则下方无底。 QQQ的关键价位在588至613点。跌破588点（接近200日均线）可能滑向536点，中间有560-580点支撑区域。

散户如何保护自己？ 对于仓位大的投资者，可以考虑使用看跌期权（Put options）进行保护。如果仓位不大或不确定如何操作，当价格跌破关键支撑位时，最好的保护就是减仓。

市场前景不明朗，请保持关注油价和当前局势。重点关注现货 6600点 的支撑位，跌破则情况较为糟糕。