财报概览与市场情绪

大家好，欢迎来到Money or Life美股频道，我是Ace。本期视频，我将尽量客观地为大家解读刚刚发布的2026年一季度特斯拉财报。

我们知道，最近特斯拉（Tesla）股价走势比较低迷，整个二级市场情绪也相对悲观。这可能与SpaceX即将上市有关，市场普遍认为特斯拉在埃隆·马斯克（Elon Musk）的整个商业版图中可能要“失宠”。我将通过解读财报，在本期视频中分享我的看法。

首先披露我的持仓情况：目前我的特斯拉正股仓位是23%，此外还有一些行权价为350的卖出看跌期权（Sell Put Option）。我暂时不打算加仓（Increase Position），具体结论会在视频最后详细阐述。目前23%的正股仓位相比去年高点有所下降，原因在于特斯拉股价表现平平，而我其他持仓的个股基本处于上涨趋势，因此此消彼长之下，特斯拉的仓位自然有所回落。

接下来的视频将分为三个部分：首先，快速回顾公司官方的PPT；其次，通过我制作的几张表格分析核心信息；最后，分享我的个人观点。

核心财务数据与业务表现

首先来看营收（Revenue），它分为三个部分。第一部分是主要的电动车（EV）收入，2026年一季度为162.34亿美元。这个数字中规中矩，符合市场预期。然而，储能（Energy Generation & Storage）营收低于市场预期。特斯拉之前已宣布，一季度储能部署仅为8点几个GWh，不到10GWh，我们已预料其收入将大幅下降。储能收入24.08亿美元，低于去年所有四个季度中的任一季度。

最后一项服务及其他营收（Services and other revenue），表现相对较好，从四季度33.71亿美元增长到现在的37.45亿美元。我们知道，特斯拉一直在积极推广其FSD（Full Self-Driving: 全自动驾驶系统）订阅服务，这部分收入应归类到服务及其他营收。然而，从33.71亿增长到37.45亿，这4亿多美元（约4点几个亿）的增量，远不足以显著拉升特斯拉的整体营收。目前，这项营收的规模仍远远不够。

再来看一些生产和硬件数据。CyberCab（机器人出租车专用车型）目前已开始量产，无方向盘的CyberCab车辆正逐步从生产线下线。此外，特斯拉的Semi半挂卡车也即将开始量产。

在储能方面，目前特斯拉拥有的能源生成与存储（Energy Generation & Storage）能力大约大于66GWh，未来有望超过80到100GWh，因为将有中国工厂和美国两个工厂的加入。然而，此次一季度储能营收不及预期，我对此仍存疑问。公司在电话会议中并未给出明确解释，仅表示储能交付可能受一、二季度交付时间影响，导致季度分配不均。稍后我会在表格分析中再次阐述我对储能业务的看法。

关于人形机器人（Humanoid Robot）Optimus，公司提到二季度（即当前）将准备第一条生产线。埃隆·马斯克在电话会议中明确指出，真正的量产要到第三季度，最早可能在七月或八月。如果稍有延迟，量产启动可能会推迟到四季度甚至更晚。

最后，我们简要回顾Robotaxi（机器人出租车）及FSD的最新进展。这两项服务都归类于服务及其他营收。对于Robotaxi，公司期望CyberCab一旦量产，将替代现有Robotaxi车队中的Model Y。这表明CyberCab才是Robotaxi的主力车型，而非面向普通消费者销售的Model Y。

关于FSD，公司近期在欧洲荷兰获得了批准，这是一个积极进展。接下来可能还需要一到两个，甚至两到三个季度，才能获得其他欧盟国家（EU Countries）的批准。坦白说，特斯拉此次财报PPT的亮点和值得深入讨论的信息并不多。

关键趋势图解析

接下来，我将展示四张我个人制作的特斯拉相关趋势图，希望能辅助大家判断这家公司的未来。

首先是净利润（Net Profit）和碳积分（Carbon Credits）占净利润百分比的图表。红色柱子代表净利润，过去五个季度特斯拉的净利润绝对值表现不容乐观。黑色折线代表碳积分占净利润的百分比，在2026年一季度达到了79.66%，接近80%。这意味着特斯拉目前公司净利润的80%都来源于碳积分。如果没有碳积分，其净利润几乎将归零。

接下来我们聚焦储能业务。这张图展示了过去几年特斯拉每个季度的储能部署量（柱子高度）及储能业务毛利率（Gross Margin）。值得注意的是，2026年一季度，储能毛利率达到了40%，这主要是由于一次性利润调整导致。若无此调整，其毛利率应与前几个季度持平，约在30%-31%左右。然而，本季度储能部署量的绝对值非常低，仅为8点几个GWh。

公司首席财务官（CFO）在电话会议中明确表示，一季度储能交付量偏低是由于交付时间问题，但2026年全年目标仍将超过2025年。对此，我并不满意。因为仅仅是“超过”并不足够。我们知道，特斯拉储能业务从2023年到2025年，年增速一直保持在较高水平（30%-60%甚至翻倍）。如果2026年仅仅是“超过”2025年，而非实现至少30%-40%甚至翻倍的增长，我对此会感到悲观。

第三张图是FSD付费订阅数量。需要特别说明的是，截止2026年一季度，130万的总订阅数量包含了一次性买断（One-time Purchase）。特斯拉本季度才停止一次性买断，这意味着从下个季度开始，我们能更清晰地计算净增加的订阅量，并据此估算FSD能为特斯拉带来多少可持续的年度经常性收入（ARR: Annual Recurring Revenue），假设其中约20%为订阅用户。因此，130万并非指当前每月有130万用户支付99美元月费，其中许多是一次性买断用户，这部分收入非长期持久。

2026年一季度相比2025年四季度，FSD付费订阅数量增加了约18到20万。然而，当前面临的问题是，虽然FSD在荷兰已获批准，但欧洲其他国家（EU Countries）的批准还需要时间。而中国市场在过去一两个季度一直传出“有希望”的消息，但至今仍无实质性进展。如果欧洲和中国市场无法快速开放，特斯拉FSD付费订阅数量的增速可能不容乐观，因为在北美市场，许多拥有HW4（Hardware 4）及以上车型特斯拉的车主，基本已完成订阅。

最后一张图，我们来看特斯拉近期的关注重点——资本支出（Capital Expenditure）。特斯拉在电话会议中宣布，将2026年全年资本支出从之前的200亿美元上调至250亿美元。这是一个非常高的数字，因为过去三年特斯拉的年资本支出通常在100亿美元左右，现在却猛增至250亿美元。

图表中，红色柱子代表自由现金流（Free Cash Flow），近几个季度波动较大，2026年一季度表现不佳。灰色柱子代表资本支出，虽然略有增加，但真正的爆发将从二季度开始。这意味着二、三、四季度，资本支出将大幅飙升。根据CFO在电话会议中透露的信息，自由现金流也将在2026年二季度开始转为负数。特斯拉上一次出现负自由现金流是在2022年一季度到2024年一季度之间。这意味着接下来二、三、四季度，当我再次更新这张表格时，自由现金流的红色柱子将出现在零值下方，而资本支出的灰色柱子将急剧拉高。

未来战略与核心产品进展

除了以上图表总结，我再通过文字形式，补充一些尚未提及的关键信息。

第一点：埃隆·马斯克表示，FSD 15版本最早可能在今年年底，最迟明年发布。他暗示，FSD 15才是全面实现无人驾驶的最终版本，这意味着FSD Robotaxi的全面铺开。尽管马斯克没有明确“全面铺开”的规模，仅表示“可小可大”，但我的理解是，达到十万甚至百万辆级别的规模，很可能要等到明年。因此，即使FSD 15今年可能无法见到，我仍期待基于FSD 14.3的Robotaxi CyberCab今年能达到上万辆级别。这个要求并不过分，就看特斯拉能否实现。

关于Optimus，其第三代的发布显然已推迟。公司在电话会议中解释，推迟是为了防止商业抄袭，希望将发布时间与量产时间尽量拉近。预计Optimus可能在八月（即三季度）发布，发布后随即开始量产。正如PPT中提到的，公司将在二季度开始部署第一条生产线，三、四季度发布后便启动生产，并陆续在工厂上线。

总体来看，此次埃隆·马斯克的发言并未表现出亢奋，显然他有意在管理市场及自身的预期，显得非常平稳，如同爆发前的宁静。

投资策略与特斯拉-SpaceX联动

最后，对于特斯拉这家公司及我的持股想法，我非常明确。我并未因本次财报中偏悲观的信息而受到打击，我的观点依然是：首先，坚持你的坚持。如果你已经长期持有特斯拉，或者在电话会议前就认为它是一家值得长期持有的公司，那么不要因为这份财报而改变想法，至少保持部分底仓（Core Position）。我认为这种想法是正确的。

其次，加仓一定要谨慎。今年整体赚钱效应不佳，但AI基础设施（AI Infrastructure）板块表现异常强劲，这使得特斯拉这类股票显得相对疲软。尽管如此，特斯拉在市场上仍有相当大的热度，大家切勿被市场情绪左右，不要认为股价处于低点就立即大仓位加仓。我个人认为，今年特斯拉的股价表现不宜抱有过高期待，未来可能出现更好的加仓机会。在没有出现极佳加仓机会之前，不应轻易重注。

视频最后，我想再次阐述特斯拉与SpaceX的关系。我在之前的视频中提到，这两家公司在SpaceX上市并稳定后，有极大概率进行合并。而且，这两家公司未来的共同导向，都指向一个词：AI。

有朋友曾问：SpaceX不是一家太空公司吗？它主要负责发射火箭和提供卫星服务，这与AI有何关联？今天刚好看到埃隆·马斯克回复网友的截图，在此分享给大家。

一位网友表示，不认为有任何公司能超越OpenAI、Anthropic和谷歌（Google）这三家公司。另一位网友回复称，xAI很有可能做到这一点，如果人们忽视它们，可能会“被打脸”。埃隆·马斯克对此回复了一个火箭和一颗爱心的表情。

我们知道，SpaceX近期收购了Cursor公司，此前已将xAI纳入旗下。因此，SpaceX的AI属性正日益增强，未来甚至可能超越其太空业务属性。而特斯拉本身就是全球最强的AI应用公司。这两家公司已实现所谓的“趋同”，它们的最终目标都是成为AI霸主。

具体到微观的股价对待及仓位分配：首先，如果你和我一样计划投资SpaceX，那么应将特斯拉和SpaceX的预留仓位作为一个整体来看待。例如，如果你目前持有20%的特斯拉仓位，并计划额外投资20%的SpaceX。那么在两家公司合并后，你实际上将在同一家公司持有40%的股份。你是否能接受如此大比例的单一重仓股（Single Concentrated Stock）？若不能，你可能需要考虑降低特斯拉的仓位，或者先少量买入SpaceX，观察等待其股价低点，再进行加仓。

其次，对于特斯拉本身的股价表现，我已经提到不要贸然加仓。但如果它跌到极低位置，我认为仍然可以适当加仓，或者通过卖出看跌期权赚取权利金的同时，锁定低位买入的仓位。

最后是特斯拉和SpaceX股价的比较。这个目前无法判断，因为SpaceX尚未上市。届时具体上市后，我们再来分析股价之间的动态关系，以及是否存在像ETF（Exchange Traded Fund: 交易型开放式指数基金）之间动态平衡的机制，我们可以进行操作。

今天的视频就到这里，希望大家能够订阅Ace的Money or Life美股频道。我也开通了X（Twitter）账号，大家可以去追踪我。此外，如果大家想加入我的会员社群，可以通过视频下方的Patreon链接加入。感谢大家，我们下期视频再见！