今天我们来聊聊美股META（脸书）。META刚刚更新了财报，相信很多人都被吓到。财报当天，META的股价一天之内跳空暴跌，居然一度跌了14.36%。今天这期视频我们就来详细分析一下，看看究竟META它发生了什么大事，它还是一家复利机器么？

欢迎观看这期唐石峻财富体验。如果你是第一次观看我的视频，我的名字叫唐石峻，我目前是澳洲一家会计事务所的会计。我于2015年进入金融市场，期间虽然我经历过不少失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前我有幸跑赢了标普500大盘。在我的频道没有喊单，没有价格的预期，我也不会给买入和卖出信号。我创作的内容，唯一的目的就是帮助你通过投资实现自由和快乐。

META的投资表现与回报

META还是一台复利机器么？我持有META已经1304天了。我们来看这张图，这是我个人账户中META仓位的表现。目前我的META仓位复合年化回报率（CAGR）为55.80%。同一时间段，假如我持有的是标普500 ETF的话，我的CAGR为18.49%。显然，我的META仓位回报表现远超大盘，这也是这些年来我的整体投资组合能够跑赢大盘很重要的原因之一。

我们再来看这张图，这是我家庭信托中Meta仓位的回报表现。这个账户中，我的Meta仓位回报是27.69%，而同一时间段，标普500的回报为22.38%。目前即便是在我后建仓的家庭信托账户，Meta的表现其实它也超过了标普500大盘的表现。虽然最近Meta财报后经历了暴跌，但是由于我建仓的价位很低，所以即便到目前为止，它给我提供的回报仍然很大。

最近也有朋友在YouTube给我留言，让我赶紧做一期META的视频，看看META还有戏么？要回答这个问题，我们可以先从最新的财报入手，我们来看一下目前Meta的表现究竟如何。

业务结构分析：社交APP vs. 元宇宙

我们看财报中这张图，这是最新的业务分析，也就是Segment Result。我们看到，META目前的业务结构很简单，它就干两件事情：第一，是家庭社交APP，也就是我们常说的，META旗下的全家桶社交平台；第二，是它的元宇宙项目, Reality Lab。而真正赚钱的，其实就是全家桶社交平台，它的营收占比目前占整体业务的99%。元宇宙业务目前体量小就不提了，而且更可气的是它一个季度可以赔掉4.4个Billion。META的这个元宇宙业务啊，在烧掉无数个Billion之后，目前仍然没有任何起色。但是，目前Meta全家桶社交平台实在是太厉害了，即便是身背元宇宙这个累赘，还是交出了一份惊艳的成绩。

竞争环境与护城河

聊完业务，我们来聊聊META的竞争环境和护城河。首先我们看一下财报中这张图，目前25年第三季度，META的每日活跃用户（DAU），已经来到了3.54B。要知道，全世界总人口也就是8个B出头吧，等于说，全世界几乎一半的人每天都活跃在Meta旗下的全家桶社交平台上。而且，这还是基于整个中国人口因为封锁不使用任何META旗下APP的前提下的。等于说，在Meta全家桶APP没有被封的国家中，超过一半的人每天都活跃在META全家桶APP上。

META所处的是电子广告市场（Digital Marketing），目前它和Google可以说是平分了整个市场。最新来自中国的字节跳动（ByteDance），并借着中国的抖音和国际上的Tiktok，目前也是成为了一个强有力的挑战者。但是从广告变现的效率上来看，Meta和Google仍然是断崖式的领先字节跳动。所以Meta它所处的市场也是一个典型的寡头垄断的局面。

要提到它的护城河，它在这个时代几乎就是网络效应（Network Effect: 用户越多，内容越多，广告就会越精准，广告主就会越多，所以用户的体验就会越来越好，用户就会更多）的代名词。而网络效应，在我看来是所有护城河特征中非常强的一点。这就形成了一个非常典型的闭环，一个赢家通吃的飞轮效应。而META这个飞轮目前也是已经越转越快，而且在我看来似乎已经有一种势不可当的架势了。

股价大跌的原因解析

我们聊完了财报中的一些亮点，以及目前Meta的竞争情况和它的护城河之后，接下来我来尝试整理下目前已知的信息，我们来尝试回答一个问题：究竟为什么META的股价在财报后会大跌呢？

首先，最直接的理由很大程度上应该是因为这笔15.9B的税款。之所以META的Book（账本）上会多了这一笔巨额的税款，主要就是因为川普的Big Beautiful Bill，所谓的BBB。这笔税款，直接让META最新的EPS（Earnings Per Share: 每股收益）暴雷，可以说是大幅低于华尔街的预期。而假如除去这笔税款的话，其实Meta的EPS反而会击败预期。

其次啊，关于这笔税款，你还有一点需要理解：这笔税款它其实并没有现金的影响，并不是说META要掏16个B的现金出来。它仅仅是因为BBB改变了税款计算方式，算是一个会计上的改变。这一改变呢，就导致META他得重新去算它的一些税款。也就是说，它给META的Book上带来了一笔相当大的一次性的非现金税款。虽然这不是现金税款，但是很显然这笔税款会影响这个季度的基本面。

第二，META虽然元宇宙烧了无数的钱，然而却没有取得任何实质性的进展。不过它目前又把这一套打法沿用到了AI领域。现在Meta它在AI领域又开始了这一套无限烧钱的打法。最新啊，它预计接下来1年要花72个Billion在CAPEX（Capital Expenditures: 资本支出）上。这一点毫无疑问也是让投资人们觉得有点慌，因为投资人总会想，你Meta旗下的全家桶APP再赚钱，也经不起你这么烧钱吧。

第三，前段时间扎克伯格到处去挖墙脚，组建了属于META自己的，在AI界的复仇者联盟。然而这个复仇者联盟却是雷声大雨点小。目前已经过去一段时间了，似乎还没有搞出什么名堂，没有太大的动静。然而OpenAI等竞争对手们却是又推出了新的语言模型，以及AI视频生成器Sora 2等等。投资人似乎也是对Meta慢慢地没有什么耐心了。

财务健康与经营亮点

屏幕前的观众们，我有一个小小的请求。我发现平时观看我视频的观众，居然有一半的人都没有订阅我的频道。假如你认为我平时创作的内容能够给你们提供那么一丢丢的价值，我唯一的请求就是请你们点一下订阅。你完全想象不到你轻轻点击一下订阅，对于我来说意义有多么大。作为对你订阅的回报，我承诺我将会继续努力，每周创造更加优质的内容给你们提供源源不断的价值。

我们来看一下这张图，这是Meta最新财报的一页概览。首先，我们看到公司财务健康。现金+1年的FCF（Free Cash Flow: 自由现金流）是借款的1.75倍。一般来说，超过一倍就意味着公司财务非常健康了。所以这里来看，公司资产负债表仍然强劲。

最新ROIC（Return on Invested Capital: 投入资本回报率）掉得有点多，目前为22.49%。主要原因就是因为这笔巨额的税款上，上个季度公司ROIC还有28%。不过22.49%的ROIC，其实也不能说表现差了。

营收刷新新高，经营利润刷新新高，利润率目前为42.61%。这个利润率其实还是恐怖如斯了。POI（Price to Operating Income: 经营利润率，这里可能是指P/OI ratio或类似指标）目前为20.21。Price to FCF（市销率/自由现金流比率）为36.39。公司善于创造现金，OCF（Operating Cash Flow: 经营现金流）是OI的1.33倍。

R&D（Research and Development: 研发支出）开支巨大，占OCF的48.49%。SBC（Stock-Based Compensation: 股权激励）派发巨大，占OCF的17.48%。CAPEX巨大，占OCF的58.32%。公司股息派发占OCF的4.89%。股份回购占OCF的41.12%。

我们接着看这张图，这是META最新1年下来公司现金分配的情况。我们看到，一年下来，最终的效果是负的25.6B。META目前也是处在又一轮的烧钱周期中。其中差不多一半的钱，直接用来CAPEX了。另外33.21%的钱用来股份回购，再来14.11%的钱花在了SBC派发上。

品质打分与未来展望

我们接着看这张图，这张图是公司最新财报之后的品质打分。目前META可以打到80分，这是一家妥妥的复利机器的打分。在我看来META的护城河还是全世界第一梯队。虽然不能说是绝对垄断，但是在数字广告市场，它和Google基本上也是瓜分了整个市场。

META的回报可预测性和定价能力，这两个主观分上，其实我打的也是非常的高，我给的都是9分。客观分上来看，公司CAPEX、R&D，和SBC上得分很低。前面我们也分析到了，META在这三个项目上开支特别大，它一直都是一家典型的“三高”公司。但是除开这三个项目之外，其他项目上，Meta可以说是表现的非常优秀，尤其是Meta的盈利能力。它的全家桶APP近几年的表现可以说是刷新了投资人的认知。

我在之前的Meta视频中其实提到过，即便我在22年META大跌的时候建仓了META，其实当时我也没想到Meta才会有如此惊人的表现。当时之所以我会建仓Meta，单纯就是因为我认为Meta是一家好公司，并且当时Meta的股价打了一个非常大的折扣。即便从当时的数据来看，把元宇宙项目完全剔除，Meta的内在价值仍然远超当时的市值。然而，后续Meta的表现可以说是惊艳到了我，我也是有点后悔，当时我的确是有点买少了。

不过现在Meta的股价又开始大跌了。这次Meta会真的一蹶不振吗？还是说和上次一样吓唬吓唬投资人罢了，过一阵子股价又会涨回来呢？老实说，股价短期内的涨跌没有人可以预测，我也不知道短期内Meta的股价会不会继续跌，究竟会跌多少，什么时候才能够涨回来，或者说它是不是再也找不回来了。

但是，我懂得一条投资的基本逻辑：股价从长期来看都是跟着基本面走的。有一句话我感觉我已经嘴巴都说出茧子了：“市场短期内是一台投票机，长期内是一台称重机”。公司只要越来越重，市场最终会给公司一个合理的定价。

好了，以上就是这期的全部内容了。假如你对美股Lululemon感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢你的收看，祝你们投资顺利，我们下期见。