2023年投资预测回顾与反思

在2022年底，我曾发布三个对2023年投资市场具有预测性的视频，并收到了许多不同的意见和反馈。我一直坚信，只有经过时间和亲身经历检验的道理才具有价值。如今2023年已近尾声，我希望借此机会验证过去一年的观点是否站得住脚，并结合自身经历，反思总结2023年投资市场带给我们的四个重要教训。同时，在此反思过程中，我将为大家推荐五本可能对您有所帮助的书籍。本期视频所分享的均为个人观点，不构成任何投资建议。

这三个视频涵盖了投资的三个维度：个股投资、股市整体的指数基金投资，以及股市与利率或宏观经济之间的关系。

教训一：如何识别并避免投资噪音的影响

首先回顾关于特斯拉的个股投资。即使您不投资特斯拉，通过我们的反思也能学到一些重要道理。当时特斯拉股价从历史最高点407美元一路狂跌约60%至150美元，我当时表示一直在持续买入。作为一名长期投资者，我认为当时市场上绝大多数声音都是短期噪音，特斯拉这家公司的本质并未改变，依然符合我投资它的逻辑。市场上的悲观情绪导致特斯拉被严重低估，我在视频中分析并最终给出了克服股市恐慌情绪的投资系统，强烈推荐大家回顾该视频，相信会有新的感悟。

视频发布后，意料之中地收到了大量评论。其中大部分是与我类似的特斯拉长期投资者，但也有许多反对的声音。例如，有一大类我称之为“报价问候派”，他们每隔几天就会来报个价，告诉我股价又跌了多少，或者来问候我是否安好。许多人可能不太了解我，我并非每天更新新闻的财经主播，更新速度较慢，半个月不出现是正常情况。除了“报价问候派”，还有“哲学派”，如“运气赚的钱，都会用实力赔回去”或“雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的”，我甚至不明白这些话在投资中的具体含义。评论中也不乏“头头是道”的技术派（Technical Analysis: 通过分析历史价格和交易量数据来预测未来市场走势的投资者）和趋势派（Trend Following: 依据市场趋势进行买卖决策的投资策略）。每当看到这些专业术语，我都会感到头疼。

当时特斯拉股价为150美元，随后一路跌至最低113美元，而在我制作本视频时，它已回升至250美元左右。我分享这些负面评论并非为了“打脸”，当然这也很痛快。我在之前的视频中说过，长期投资者不需要，甚至不可能向短期投资者证明自己，因为长期投资者的对错只能通过长期表现来衡量，一年时间对我来说还不算长期。回顾这些负面评论的目的只有一个：用时间和事实告诉大家，2023年投资市场给我们的第一课，即到底什么是投资中的噪音，以及我们应如何避免其影响。

噪音主要有两个来源。第一方面来自于那些与我们玩不同游戏的人。我之前的视频提到，即使我们都在投资特斯拉，每个人玩的可能不是同一场游戏。例如，许多评论者是短期投资者，他们看到股票短期内大跌，而我却还在买入，这在他们看来是“不合逻辑”的、愚蠢的行为。他们认为不应“接飞刀”，而应顺势而为（Trend Following: 遵循市场趋势进行投资），右侧交易（Right-Side Trading: 一种趋势跟踪策略，在价格上涨时买入，下跌时卖出，而非试图在底部买入或在顶部卖出），及时止损等。然而，我和许多老观众都是长期投资者，正如一条评论所说：“我们看10年，他们看10天。”这便是“鸡同鸭讲”。因此，这些评论对我来说是100%的噪音。我投资特斯拉这么长时间，做了这么长时间的YouTube，这种评论见得太多了。我2018、2019年投资特斯拉时，连我自己的朋友都觉得我有病，甚至有朋友不止一次苦口婆心地劝我卖掉股票，激动到跳脚。我的脸皮早已练得很厚，但屏幕前的您能做到不受噪音影响吗？您能忍受别人天天提醒自己有多蠢、多错吗？回想您过去一年的经历，我相信您已经有了答案。欢迎大家在下方分享。

那么，如何避免噪音的影响呢？这就涉及到了噪音的第二个，也是最主要的来源：我们自己。为什么我们自己也在为自己制造噪音？这里我想向您推荐第一本书，名为《The Uncertainty Solution》。这是一本更倾向于投资行为学的书籍，探讨如何在充满不确定的市场中进行投资。书中指出，人类本能上非常害怕不确定性，为了避免这种不确定性，我们会做出非常愚蠢的举动。其中一点是，面对不确定性，我们都会变成信息收集狂（Information Junkie: 指对获取信息有强烈且往往过度的需求的人）。我们希望通过获取大量信息，让自己理解到底发生了什么，从而获得一种掌控感和确定性。例如，在疫情期间，我们每天疯狂地关注数字和各种报道；俄乌战争时，我们也疯狂刷社交媒体，看各种分析。同样地，在股市充满不确定性时，许多人也会疯狂地看各种专家解读和YouTuber的分析。

但问题在于，我们疯狂获取的只是信息，而作者认为大多数信息是无用的噪音，通过信息做决策是不明智的。我们更应该使用知识或智慧来做判断。例如，查理·芒格的心智模型（Mental Models: 一种思维工具或框架，用于理解世界、解决问题和做出决策）便是智慧。这本书分享了许多投资的心智模型，非常值得大家学习。

那么，为什么通过信息来做决策是不可靠的呢？这就引出了我要向您分享的第二本书：《Clear Thinking》。它给出了这样的解释：作者说，因为人类本能无法承受不确定性，我们需要快速反应来缓解这种焦虑。因此，通过大量信息做出的判断，往往是一种本能的反应，而非深思熟虑的决策。我们动用本能反应的一大特点就是关注短期效应。例如，饿了就要赶紧吃，如果看见了糖，就要更拼命地吃；看见危险了要么战斗，要么逃跑；别人说了句不中听的话，我们就会很愤怒，要立刻怼回去。我们的本能总是要求我们立即做出反应，这在原始丛林世界非常合理，但在复杂的当代文明中，这些本能反应反而成了一种累赘，将我们置于不利境地。这就是为什么我不建议大家做短期投资，因为短期投资者的决策需要更加快速，更容易触发动物的本能反应，从而带来长期上糟糕的结果。在投资这件事上，短期投资有天然的劣势。如果您是长期投资者，想要避免噪音影响，最应该做的就是不要看新闻、不要理专家、不要读评论。如果我们这些财经博主天天给您“惊呆了”“吓尿了”的标题，您就知道该怎么做了。如果您是短期投资者，恭喜您，这个世界上最不缺的就是情绪和信息。

《Clear Thinking》这本书总结了许多给我们“添乱”的本能反应，并给出了具体的应对法则。例如，在应对噪音方面，除了主动忽略，作者还给出了优质信息的筛选原则。由于时间关系，我就不具体介绍了，强烈推荐大家阅读这本书。这本书也是我们会员读书会12月正在阅读的书籍，大家都从中受到很多启发，并做了很多分享。我们2024年1月要读的书是《穷查理宝典》。我们听了那么多查理·芒格的心智模型（Mental Models: 一种思维工具或框架，用于理解世界、解决问题和做出决策），学了他那么多的投资智慧，我们更有必要去源头获取一手信息，这也是筛选优质信息的重要原则之一。如果您有兴趣，欢迎加入我们。当然，《穷查理宝典》也是我今天为大家推荐的第三本书。

教训二：股市无法计算，本质上都是信仰投资者

接下来，我将把另外两个视频放在一起来回顾，因为它们比较接近。第二个视频是关于指数基金的，我在2022年12月30日制作该视频时，标普500指数正处于某个位置。我在视频中说，标普500的指数基金在当时是一种“无脑的投资”，因为通过历史分析和数据计算，标普500大概率会很快回到顶点，而在此过程中进行定投（Dollar-Cost Averaging: 一种投资策略，定期投入固定金额购买资产，以平摊成本、降低风险），长期下来很大概率能获得不错的收益。当时给出这个结论时，市场充满了悲观情绪。许多人认为美联储连续加息已成事实，而就像巴菲特所说，利率对股价就是地心引力，所以我们不能与美联储作对，市场大概率会持续下跌。于是，我制作了第三个视频，通过一系列历史数据计算，来证明美联储的利率政策和股价之间并非像许多人想象的那样存在明确的负相关关系。

现在一年过去了，美联储持续加息到7月份，利率达到了70年代后的最高水平，但标普500从我制作视频时上涨了超过20%，几乎回到了上一次的顶点。我现在拿出这两个视频，同样不是为了证明对错，我想要说明的是以下几个道理：2023年投资的第二课是股市无法计算，我们本质上都是信仰投资者。

许多人看到我标普500的视频后，都觉得我预测得太准了，但如果您仔细看，并非如此。我当时认为大概需要2到3年，标普500才能回到顶点，但现在只花了一年，而且我里面还有数字算错了。实际上，2023年让很多人都非常惊讶。刚开始时，许多人认为经济要衰退、油价飙升、通胀难以控制、金融要崩溃、美国政府要关门、股市要低迷。这些做出预测的人都和我一样，往往会给出各种数据和计算来佐证。但是一年过去了，这些事情一件都没有发生。其实，包括那些所谓预测对的人，与其说是预测，不如说是在猜。我相信经历了那么多次“打脸”，没有人能预测经济和股市，而股市也不等于经济，这应该成为常识了。

所以，如果它们不能被预测，我们作为投资者应该相信什么呢？你看，我们许多人都相信下面这两句话：第一句是“在投资中，过去表现不代表未来结果。”例如，许多人不同意我对标普500的预测就是基于这个原则。他们认为过去标普500能回到历史顶点，不代表这次也能，更不代表它能短时间回归。万一我们面临的是像日本那样“失去的30年”呢？第二句话是“历史总是惊人的相似。”而我对美国经济和标普500的判断，更像是这句话的信徒。这两句话单独看都挺有道理的，但放在一起却非常矛盾。那么，这该如何解决呢？

我是这样理解的：“过去表现不代表未来结果”更像是一个警示，告诫我们不要线性地思考问题（Linear Thinking: 一种假设事物按直线路径发展，过去趋势会持续到未来的思考方式），因为线性思考只涉及到了问题的表象，而不是内在的规律。例如，一只股票在过去一段时间一直上涨，我们不能推断它未来会继续上涨。同样地，一只股票在一段时间内一直下跌，您也不能假设它会继续下跌。请注意，这个趋势肯定是存在的，但它只是一个现象，它不是原因。您不能用趋势来解释趋势。过去几十年都一直是低利率，这是现象，您不能假设未来依然是低利率。同样地，过去长期的低利率正好对应着长期的牛市，这其实也是表象，并不是因果。所以，您不能假设未来长期高利率的情况下，股市就一定会长期低迷。这是我和许多投资专家意见不同的地方。因此，“过去表现不代表未来结果”警示的是我们应该去追问现象的内在规律，而不是依靠现象本身做决策。而“历史总是惊人的相似”侧重的是那些长期不变的规律和本质。

这就是我要向您推荐的第四本书：《Same as Ever》。它讲述的是关于个人、金钱和世界长期不变的规律和本质。作者正是之前我推荐的《The Psychology of Money》的作者摩根·豪泽尔（Morgan Housel）。在这本书里，作者说这个世界上有很多东西是无法通过计算来衡量的。想要理解这个世界，我们需要去找那些永恒不变的内在规律。而在股票市场里，故事就是它的内在驱动力。一只股票的价格本质上就是买卖它的人相信它值多少钱，您相信的其实是它背后的故事，而不是那些复杂的计算。许多投资者过于看重了估值，实际上估值从来都不是一门准确的科学，它的方法有很多，而其中许多变量都是主观的判断。估值不是股价的本质，不是您投资的第一性原理（First Principles: 一种思考方式，通过追溯事物最根本的假设和事实来解决问题，而非基于类比或推测）。套用埃隆·马斯克那句话：“物理学是法则，其他一切都只是建议。”而在股票投资上，故事是法则，其他一切都只是参考而已。

回到标普500指数，它背后的故事就是美国的经济。如果您相信人类经济长期总会向好发展，生产力是不断提高的，并且相信美国未来依然是世界创新和经济的中心的故事，那么您就会得出我那期视频里的结论：我们要持续买入。这就是我要推荐的第五本书，它的名字就叫《Just Keep Buying》。这本书涉及了我们长期投资者常遇到的一些问题，例如我们该存多少钱、要什么样的生活方式、要租房还是买房、赚钱重要还是投资重要、要有多少负债、什么时候退休、为什么不要买个股、为什么不能等着抄底等等。这位作者的特点是善用数据来讲故事，他不仅要您听明白，还要帮助您算明白，非常值得阅读。视频的后面我还会再去引用它。这本书的作者和我相信的其实都是同一个故事，他的计算以及我那个视频里的计算，本质上都是对自己信仰的一种选择性佐证。如果您不相信同一个故事，您会用不同的假设、不同的数据点，得出完全不同的结论。所以，本质上我们都是信仰投资者。

教训三：有信仰不代表有行动，长期主义比想象更难

但是有信仰就够了吗？前两天会员直播时，有个观众分享说她去年最后悔的一件事，就是看了那期视频但一直没有买。这就是2023年投资的第三课：有信仰不代表有行动，长期主义比您想象的要难。《Same as Ever》里面说，一个人说自己是长期主义，就好像他站在珠穆朗玛峰的山脚下指着山顶说“我要登到那儿”，说起来简单做起来难。之所以如此，作者给出了四个原因。

首先，实现长期需要您忍受无数的短期。例如，您认为标普500长期看好，但这个礼拜它在下跌，您觉得买亏了决定再等等。又过了几天，您发现标普500一直在涨，您觉得涨太快了有点贵，决定再等等。想要真正做到长期投资，每个人都需要克服这些短期的波动。

第二个原因，只有您对长期投资有信仰还不够，很多时候您的伴侣、家人和朋友也得有相同的信仰。例如，我长期投资特斯拉和标普500，如果我妻子不同意，那这件事就很难做。我父母知道的话会劝我不要赌博。如果我的朋友不相信的话，虽然我没有花他的钱，他要么就是把我当傻子，要么就劝我赶紧卖掉。如果您是个博主，看到天天有人来报价提醒您有多蠢，您也可能会被影响。所以，一个人的信仰往往是力量薄弱的。

第三，您很难分清楚您的长期坚持到底是耐心还是固执，您需要有丰富的知识和自省的能力，这是非常困难的。

第四，长期坚持更多的是关于灵活而不是长期。作者举了个例子，假如您2010年开始投资标普500，计划持有10年，结果10年后是2020年，赶上疫情，股票大跌，四次熔断，您怎么办？您是不是要按照原计划卖掉？很显然，有一个灵活的最终日期在这里很重要。但是设置灵活的目标日期是有条件的，那就是需要您在财务上是灵活的。您需要有足够的现金流和收入来保证您的安全边际（Margin of Safety: 投资中指证券的内在价值与市场价格之间的差额，用于抵御风险）。假如您收入很低，负债很高，您全部的资产都放到投资里，您可能没有办法去灵活。我相信过去一年里许多人都体会到了高利率对自己的影响。我很早之前做过一个视频是讲负债的，我给出了我衡量负债能力的一个公式，建议大家控制负债增加安全边际（Margin of Safety: 投资中指证券的内在价值与市场价格之间的差额，用于抵御风险）。但是当时是历史上最低利率的时期，许多观众认为视频里的负债观太过于保守，甚至是在妖魔化负债（Demonizing Debt: 过分强调负债的负面影响，使其看起来比实际情况更可怕）。甚至有多伦多的观众说，只要五大银行给他贷款，他就不断地买房。这句话让我印象深刻的原因是，他这明显是线性思维（Linear Thinking: 一种假设事物按直线路径发展，过去趋势会持续到未来的思考方式），他假设未来依然是低利率，他未来依然有好的工作和现金流，未来的房价依然会持续上涨。他的判断全是建立在最好的假设下。我那个视频里说“负债限制行为”，这说的就是过度的负债往往抑制灵活性，很难坚持长期主义。那这本书的作者引用本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的话说：“安全边际（Margin of Safety: 投资中指证券的内在价值与市场价格之间的差额，用于抵御风险）的意义在于，它让所有的预测都变得没有必要。”而大多数人往往高估了自己的安全边际（Margin of Safety: 投资中指证券的内在价值与市场价格之间的差额，用于抵御风险）。

教训四：信仰会让人成为赌徒，但需将筹码置于值得之处

那么，有信仰并且解决了上述几个问题，我们就能够坚持长期主义了吗？我并不这样认为。您还记得我刚才提到我的观众说，看了那个视频后没有买入，是她2023年最后悔的事情吗？这个“后悔”是关键词。之所以后悔，很多时候是因为我们把它看得太重了。这就是我想说的2023年投资给我们上的最后一课：信仰会让人成为赌徒，但是您需要把筹码放到值得赌的地方。

这里我想先讲一个段子，就是我们小时候经常跟人打赌，尤其是我们小男生一激动了，就会去“赌命”或者说去“赌吃某种东西”。现在想想就特别的搞笑和蠢，因为小孩子的拌嘴根本不用付出那么大的赌注。这放到投资上其实也是这样的，大多数投资不值得您太过于在意，因为它并不能改变您的命运，没那么重要。

为什么呢？这本《Just Keep Buying》的作者就讲了一个自己的故事。他23岁大学刚毕业的时候，认为自己掌握了财富密码，那就是买低费率、分散投资的指数基金，并长期持有。因为这些建议来自于巴菲特和杰克·伯格（Jack Bogle）这样令人尊敬的前辈。虽然他当时账户里只有1000美元，他一年里要花数百个小时研究投资决策，研究如何分配资产、如何再平衡（Rebalance: 调整投资组合以恢复到最初设定的资产配置比例）等等，甚至做出Excel表格来预测未来的资产和回报。这件事我相信许多FIRE社群（FIRE Community: Financial Independence, Retire Early，指追求财务自由并提早退休的人群）里的人都干过，我就这么干过。后来他发现这么干是本末倒置了，因为他的本金太小了。他举了个例子，他住在旧金山，随便出去吃个饭、聚个会就差不多100美元，这相当于他投资本金跌掉了10%。但是如果一个人的投资账户里有1000万美元的资产，跌去10%那就是100万美金。这就是为什么越是有钱的人，越会花更多的时间和精力去关心自己的投资。

这说明，穷的时候更应该去关注自己的收入和储蓄，而投资是留给您富有的时候的。请注意，这句话并不是说在穷的时候您不应该去投资，不要去学习投资知识。而是说，如果把自己的金钱、时间和精力当成筹码，对于大多数人来说，自己的事业和主动收入才是您应该选择的赌场，因为在那里您的胜算会更高。所以我跟那位观众说，您真的没有必要后悔，因为您刚大学毕业，进入社会收入有限，即使您买了，您的那些收益也不能改变您的人生，所以您并没有损失多少。把投资指数基金当成存钱，跟指望它帮您实现财务自由是完全两种不同的心态。前者可以无脑，而后者就是“用力过猛”，选错了重点。

以上就是我对2023年投资的年终总结和书籍推荐，希望对您有帮助。明年年底我还会再做一次总结，欢迎大家关注。祝大家新年快乐，发大财，我们2024年再见！