SpaceX 1.75万亿市值的狂热与隐忧

老周: 人类史上最受瞩目、规模最大的一次企业上市——马斯克的太空探索公司 SpaceX 的 IPO 终于来了。如果你是在本期节目一播出就准时收看的话，那么距离 SpaceX 股票正式在纳斯达克让公众进行交易，只差26小时30分钟了。如果你正准备一开盘就冲进去抢 SpaceX 的股票，并认为这是稳赚不赔的话，那么这期视频你一定要先看完。

老周: SpaceX 股票代码 SPCX，开盘价已经确定为每股135美元，也就是说，SpaceX 开盘总市值为1.75万亿美元，是史上规模最大的首次公开募股。可以说，全球所有的大小资金和美股交易者都在关注 SpaceX 的上市。就算是最近被中国政府限制导致不能买美股的中国人，同样非常关注，因为这不仅仅是资本市场的一件大事。同样也关乎太空探索、卫星通信、网络超级算力以及人工智能的未来。

老周: 今天我想分两个部分来聊一聊 SpaceX 的上市。第一个部分，我们先来回答一个问题：一家累计净亏损413亿美元的公司，凭什么值1.75万亿美元？为什么说现在的 SpaceX 早就已经不只是一家火箭公司？马斯克究竟为他描绘了一个什么样的未来，才能让投资人赋予了他史上最高的上市估值？

老周: 第二个部分，我们要来具体探讨，这究竟是不是普通投资人一生一次的跨时代财富盛宴呢？散户投资人是否应该在 SpaceX 一上市的时候就立刻买入 SPCX 股票呢？你也需要知道美国证券市场为 SpaceX 提供了哪些特权，并打破了过去几十年来的一些铁律。不管你最后是决定投还是不投 SpaceX，这都不应该是一次盲目的跟随大流，而是在完整了解了情况以后所做出的深思熟虑的决定。就算你不买美股，这也是一个非常值得一看的视频。因为 SpaceX 在资本市场上的成败，在很大程度上也会影响相关科技，以及马斯克的宏愿在未来是否能够实现、多快能够实现。

估值1.75万亿背后的“三层楼”商业闭环

老周: 好了，那么我们首先来看看 SpaceX 的魅力究竟在哪里。根据招股书里披露的信息，SpaceX 在今年前三个月就亏掉了42.76亿美元，也就是一个季度就亏掉了2025年一整年的亏损，而且它还背着接近300亿美元的巨额债务。这是什么概念？如果年化利息为3%，那么每天太阳一升起 SpaceX 就要支付250万美元的利息，一个月利息7500万美元，一年9个亿。但就是这么一家公司，却被估值1.75万亿美元，几乎相当于半个法国股市的总市值。这究竟是凭什么呢？

老周: 在很多人的心目中，SpaceX 就是一家发射火箭的公司。但其实并不是，今年2月份，马斯克已经将他的人工智能公司 xAI 跟 SpaceX 合并了。所以现在上市的这家 SpaceX 公司并不是以前的 SpaceX，而是集合了火箭、卫星数据、AI 算力中心和太空通信的这么一家企业。那么这里面可以讲的故事就很多了。下面我来给大家仔细拆解马斯克是如何将这些看起来并不相关的领域整合起来，形成一个完美的商业和科技闭环的。

老周: 马斯克给资本市场画的是一栋结构非常清晰的三层楼。最底下一层是火箭，也是整层楼的地基。中间一层是星链，是马斯克的印钞机。而最顶上那一层，才是本次1.75万亿估值当中最值钱也最少有人讲明白的，那就是 AI 和太空算力。越往上故事越疯狂，最炸裂的在顶楼。但大家先别急，我们先从一楼开始讲，一层一层往上爬。

第一层：作为基础设施的火箭运载能力

老周: 很多人一听到 SpaceX，脑海里立刻想到的是猎鹰火箭、星舰、火星殖民这些东西。但如果你把 SpaceX 理解成一家火箭公司，那么你就永远无法理解为什么华尔街愿意给它1.75万亿美元的估值。没错，SpaceX 所发明的可回收火箭，已经把人类往太空运送货物的成本达到了历史最低点，几乎以一己之力垄断了整个西方世界的商业火箭发射。

老周: 但其实马斯克压根儿就没有打算靠发射火箭这门生意来赚大钱。因为火箭这个生意的体量其实并不大。根据马斯克自己的测算，未来几十年全球商业航天发射市场全部加起来，总盘子也不过3700亿美元的规模。就算 SpaceX 把全世界的订单全部吃下来，也撑不起今天这样的估值。

老周: 所以在马斯克的宏图当中，火箭只是一把打开太空经济时代的钥匙。以前的太空对人类来说，就像是一个尚未开发出公路的目的地，不是去不了，但是到达的成本极高。当 SpaceX 的可回收火箭把发射火箭的成本大大降低之后，就好比把通往太空的高速公路给修建出来了。所以火箭其实并不是 SpaceX 用来盈利的业务，但却极其重要。因为它它是其他所有业务得以运行的基础设施，是这座价值1.75万亿摩天大楼的地基。很多人以为 SpaceX 干的是太空快递的业务，说“来来来，你有什么东西和人想送上天的给我钱，我帮你送上去。” 但这就目光短浅了，真正赚钱的在后面。

第二层：星链网络——不受周期影响的印钞机

老周: 这时我们就来到了第二层。SpaceX 真正开始赚钱的地方，其实不是火箭，是 Starlink 星链。如果说可回收火箭是修建了地球通往太空的高速公路，那么星链就是在天上铺设了一张覆盖全球的信息网络。

老周: 今天地球上依然有超过20亿人没有真正接入互联网，而绝大多数离线人口都集中在偏远和农村地区。星链想解决的，正是这种由地理位置带来的连接鸿沟。未来，不管你是在太平洋中央的一艘货轮上，还是在撒哈拉沙漠里开着越野车，或者是在阿拉斯加的冰原上，只要抬头能够看到天空，你就能获得和纽约、上海、新加坡一样的网络连接能力。

老周: 对于现代社会来说，网络是跟电力、自来水和公路一样重要的基础设施。未来的自动驾驶汽车需要联网；未来的机器人、无人机、AI 助手等等，都需要高速低延迟，并且在何时何地都不间断的互联网。谁能掌握连接它们的网络，谁就能掌握未来数字世界的入口。星链做的是最好赚的一种生意：收过路费。不怕任何周期，一天24小时，一年365天都在印钞。如果马斯克的故事讲到这里，其实企业已经相当值钱了。但真正让华尔街开始疯狂的，其实并不是星链，而是第三层。

第三层：太空超算中心与AI算力霸权

老周: 今年2月份，马斯克突然把他的人工智能公司 xAI 并入了 SpaceX。很多人看到这个消息的时候完全摸不着头脑：一家搞火箭的公司，为什么要把一家人工智能公司塞进来呢？但这是马斯克计划里的最后一块拼图。在他看来，火箭是一个运载工具，星链是一个传输通道，而 AI 才是那个吞噬一切，重塑星际文明的超级大脑。

老周: 而发展 AI 最需要的是算力。其实 xAI 这几年最烧钱的并不是训练自己的模型，而是建造超级算力中心，并且把这些算力租用出去，这个叫算力本位。现在全球最稀缺的资源不再是石油，而是算力。谁能拥有顶级算力，谁就能坐在王位上。在 SpaceX 的招股书里写着，全球跟火箭发射相关的太空经济总盘子其实只有3700亿美元。星链的潜在市场总规模为1.6万亿美元。而 AI 和相关基础设施的总规模却高达26.5万亿美元。也就是说，在 SpaceX 所涉及的这三个领域当中，最顶层的 AI 加算力潜在市场规模占到了总规模的93%。所以这才是 SpaceX 业务当中的重中之重。马斯克说：“我们相信我们已经发现了人类历史上最大的可触达市场。” 他敢说出这句话也并非毫无依据。

老周: 目前，SpaceX 已经将第一代超算集群的全部算力，独家100%输送给了 OpenAI 的头号对手——Anthropic。之前市面上都在猜 Anthropic 每个月究竟要向 SpaceX 支付多少租金？招股书上公布了这个信息，答案是每月12.5亿美元。这是什么概念？Anthropic 也就是 Claude 背后的公司，向 SpaceX 租用算力的成本是每年150亿美元，折合人民币1000多亿。Anthropic 的老板每天早上一睁开眼睛就欠马斯克4170万美元或3亿人民币。这份合同签到了2029年的5月份，在财务上就叫做确定营收 (Guaranteed Revenue)。

老周: 这还没完。就在前两天又传来最新消息，谷歌也刚跟 SpaceX 签订了租用算力的合同，每月租金为9.2亿美元，又增加了110亿美元的年确定营收。讲到这里，你可能会说，看起来超算中心市场是很大，但你搞算力中心就搞算力中心，这跟太空有啥关系呢？

老周: 因为 AI 是一个吞噬资源的怪兽。现在搞算力最大的瓶颈已经不是算法和芯片，而是能源。随着全球顶级人工智能公司以及大国之间的 AI 军备竞赛进入白热化，很多城市的电网容量都已经快被这些吞电巨兽给耗尽了。个别城市甚至因为算力中心耗电过度而导致停电。而且你建一个超大型的算力中心，要找政府批地吧，要拉专线电网吧，还要消耗几百万吨的淡水去给服务器降温，还有环保组织天天来烦你：“哎呀，鲨鱼受不了啦！哎呀，冰山要融化啦！”

老周: 于是马斯克说，既然地球上的能源和土地空间有限，我们就把算力中心搬到太空上去。你想象这个画面：几千座布满芯片的超级算力集群漂浮在太空中，那里没有黑夜，没有阴天，巨大的太阳能板可以24小时不间断的吸收没有被大气层削弱过的最纯净的太阳能，是真正的取之不尽，用之不竭。

老周: 至此，马斯克所描绘的愿景已经完整的呈现在我们眼前。火箭负责用全世界最便宜的成本，把设备送上天。太空上的超算集群，负责吃下最顶尖的算力需求训练最强大的 AI 模型。星链负责把太空里计算好的数据，用最低的延迟传回给地球上的每一个人和每一台设备。在商业上，马斯克用星链所产生的现金流来反哺 AI，再用 AI 的算力反向收割全球的科技巨头，创造更大的现金流。原本看起来毫无关系的几家公司，在这一刻被串成了一条完整的链条。火箭、卫星通信、数据、AI不再是五个独立的业务，而是一个相互强化、相互喂养的生态系统。至此，一个看起来无懈可击的商业闭环完成了。而这就是华尔街愿意给 SpaceX 1.75万亿美元估值的原因。

投资人必须面对的现实冷水：宏大愿景兑现需要时间

老周: 听到这里，你可能已经有点热血沸腾了，摩拳擦掌，准备在26小时20分钟后，一开盘就冲进场抢购 SpaceX 的股票了。但请先等等，讲完激动人心的故事，接下来我必须给你浇一点冷水，好让你能够冷静下来，好好思考。

老周: 首先，以上这套听上去无懈可击的闭环是马斯克讲的故事。讲故事是资本市场的常规操作，故事讲得越宏大，估值往往也就越高，但不代表他说的就一定会实现。马斯克的天才是毋庸置疑的，但是过去他说过的话，立下的愿景虽然有很多实现的，但也有不少没有实现的。比如他在2017年的时候说，SpaceX 在2022年就能发射货运飞船到达火星，2024年就能实现把人送上火星。到了2024年的时候，宣布将载人登陆火星的计划推迟到2028年。但如今火星计划已经无限延期，改为先上月球。

老周: 其实还有很多例子。比如2019年马斯克说到2020年，就会有超过100万辆无人出租车 Robotaxi 在路上跑。但是到现在已经超过期限快6年了，真正在跑的只有几十辆，跟当年的承诺差距太远。还有2017年特斯拉发布的第二代特斯拉跑车 Roadster，当时极其轰动。马斯克说2020年就能量产，但是到现在一台都还没有交付。这里我当然不是在黑马斯克，但作为投资人，我们不能因为崇拜马斯克，就对所有他说的话都盲目相信。没有人能够否认马斯克的天才，他确实经常把不可能变成可能，敢想敢做，并具有超强的执行能力。但我们也必须承认，他对时间表的乐观程度，经常跟现实相差一个数量级。他经常会把十年后的未来讲得好像明年就会发生。

老周: 大家一定要理解，当你变成一个投资人，你就不仅仅只是一名普通的科技观察者和爱好者。SpaceX 的伟大愿景，对投资人来说，不仅仅是一个能不能实现的问题，你还得考虑什么时候实现。是的，也许太空超算集群终将能够实现，但如果那是30年或50年之后的事，那么对你的投资而言是没有意义的。马斯克的想法是伟大的，就好比可控核聚变的想法是伟大的，但这不代表这个想法就一定能够成为一个好的投资项目。

1.75万亿估值究竟有多荒唐？荒谬的市销率与增长要求

老周: SpaceX 135美元的开盘价格，1.75万亿的市值究竟值不值得买？最终我们要落到具体数字上来分析。很多股民都知道，当我们看一家公司目前的股价是否物有所值的时候，最直接最有效的一个数值就是市盈率（PE）。但问题是 SpaceX 是净亏损的，所以我们没办法看市盈率。那么我们只能来看市销率（Price to Sales），也就是总市值除以最近一年的总收入。简单来说，市销率衡量的是你愿意为这家公司每一块钱的收入付出多少钱的股价，记住这是收入，不是利润。

老周: 打个比方，假设你开了一家奶茶店，去年你卖奶茶营收10万元。这个时候如果有人愿意用50万元买下你这家店，那么你的市销率就是5倍。也就是说，你未来5年还没赚的钱，买家已经帮你算进去了。因此，一家公司的未来越被看好，市销率的倍数就越大。比如说一般制造业上市公司的市销率是在2倍左右，银行在2到3倍；零售领域，比如沃尔玛才1.3倍，Costco 1.6倍。而谷歌的市销率是8倍，微软和苹果的市销率是10倍。最近股价涨上天际的两家存储企业，美光和闪迪的市销率大约在6到8倍左右。那么在 AI 时代，最被看好、产品最供不应求的企业是谁？那肯定是英伟达啦。因此英伟达目前的市销率是22倍，是微软和苹果的两倍多。

老周: 那么135美元每股的 SpaceX，市销率是多少呢？答案是94倍。用市销率来看，这无疑是一个天文数字。这等于是在说，SpaceX 每一美元收入对应的估值，相当于4个英伟达，9个苹果，12个谷歌，13个闪迪。而且大家不要忘了，最近两个月美股刚刚经历了疯狂的涨幅。所以上面我说的这些公司的市销率已经上涨很多了，可以说是注入了一定水分的。但跟 SpaceX 的市销率一比依然是小巫见大巫。这就是为什么我们说 SpaceX 1.75万亿的估值是如此疯狂。

老周: 市场上当然不只是老周我一个人在泼冷水。根据《财富》杂志资深编辑的测算，如果买了 SpaceX 股票的投资人，仅仅只是希望在未来10年内获得平均年化10%的收益的话，那么 SpaceX 的营收必须在未来10年内连续每年增长50%。一步都不能走错，一年都不能掉链子。那么10年下来，营收相当于翻了59倍，从现在的年营收180亿美元，到2035年需要达到1.1万亿美元。

老周: 我们需要拆解一下这个数字有多么荒唐。10年平均年增长50%的营收意味着在最后那一年，也就是从2034年到2035年，SpaceX 当年就要新增3600亿美元的营收。对比一下，英伟达是现在增速最快的公司，可以说是 AI 时代所创造的一家奇迹公司，他们去年全年也才新增850亿美元的收入。也就是说，SpaceX 最后一年当年需要新增的收入是英伟达去年的4倍。如果我们拿这个数字跟整个经济体量做对比，1.1万亿营收预计相当于2035年美国 GDP 的2.4%，比整个美国公共事业还要多出50%，是整个美国交通运输业（包括所有航空公司、铁路货运、快递等等）全部加在一起的接近四分之三。这已经是接近现实意义上的不可能。

老周: 对了，还记得上面我们在讲马斯克愿景的时候，提到的那份合同吗？Anthropic 租用 SpaceX 的算力中心，那个每个月给12.5亿美元的所谓确定营收？但其实招股书里还藏着一行小字：这份合同双方任何一方提前90天通知就能终止。谷歌的合同也是一样的。也就是说，这不是一个你可以无脑贴现30年的永续现金流，它更像是 AI 算力极度紧张时期的一份高价短期合同。Anthropic 和谷歌现在愿意支付高价租金，不代表以后都愿意。如果未来英伟达、AMD、谷歌的 TPU、亚马逊的 Trainium，甚至各种 AI 专用芯片的供应持续增加，那么算力租赁的价格会不会下降呢？如果谷歌自己能建更便宜的数据中心，它还会不会长期向 SpaceX 支付每个月9.2亿美元呢？这些都是有可能发生的。这也就是为什么这些算力租赁合同都不锁死期限的原因。

老周: 专门给股票计算公允价值的权威机构晨星公司 (Morningstar) 为 SpaceX 写了一篇专题研究报告，最终他们给出的估值是7800亿美元，只有现在1.75万亿发行定价的一半都不到。他们认为，SpaceX 的合理股价应该在63美元，不是135美元，直接打了个四七折。报告的原话是：“这家公司在几乎任何情景下都被高估了。建议投资人等 IPO 之后，去到更便宜的价位再买入。”

历史不会简单重复：难以复制的特斯拉奇迹

老周: 看到这里可能会有一些马斯克的铁粉要说了：“对别人来说也许不可能，但这可是马斯克啊，一切皆有可能。当初特斯拉上市的时候，也是一堆人像老周你现在一样质疑。但如果你在特斯拉 IPO 的时候，就用2600美元买入当时只需要17美元一股的特斯拉股票，如今你持有的股票市值大约为100万美元，翻了385倍。所以你永远可以相信马斯克。”

老周: 其实我非常理解，现在有很多人都后悔当初没有在特斯拉一上市就买入，错过了代际财富，因此就更加觉得不能再错过 SpaceX 这千载难逢的机会。但我需要告诉你的是，如果你想要 SpaceX 跟特斯拉实现同样的回报，那就相当于 SpaceX 的市值要在16年后变成670万亿美元。670万亿是什么概念？这已经不是世界最大公司了，而是接近一个公司统治了整个地球经济的级别。

老周: 我讲几个数字你就明白了。整个美国股市总市值大约也才70万到75万亿美元。全世界所有的上市公司的总市值加起来大约150万亿美元，全球 GDP 大约125万亿美元。所以你告诉我，你相信就 SpaceX 一家公司在16年后的市值会比如今整个美国股市的总价值大9倍，比全世界所有上市公司加起来还大4.5倍，相当于全地球人类5年半的经济产出总和？你还觉得这有可能吗？

老周: 还有更夸张的。一家市值670万亿的企业，按照正常25倍市盈率估值来计算的话，它一年的净利润必须是670万亿除以25，等于26.8万亿。也就是说这家企业每年必须净赚27万亿，净利润啊不是营收。这是什么概念呢？我们来看看目前世界三大顶级印钞机的情况。苹果一年的净利润大约是1000亿美元左右；沙特阿美石油公司这种历史级印钞机，一年最赚钱的时候也就1000多亿美元净利润；美国政府一年的总税收也才5万亿美元左右。所以你告诉我，你相信16年后 SpaceX 的净利润可以达到一年赚相当于270个苹果公司的利润，或者赚下整个美国政府税收的5倍？还是那个问题，这有可能吗？

老周: 更何况 SpaceX 不是特斯拉。特斯拉确实是在一片质疑声当中上市的，而 SpaceX 几乎是一片看好，质疑的声音寥寥无几，所以估值才会冲破天。特斯拉上市的时候，市销率只有15倍，而 SpaceX 94倍，完全不是一个量级的。所以一个估值已经达到了如此疯狂地步的企业，你还希望它能够复制特斯拉16年翻385倍的成绩，那是天方夜谭了。就算只达到特斯拉50%的成就，从现实经济体量的角度来看，也是几乎不可能的事。

资本市场的“请君入瓮”：机构套利与被动接盘侠

老周: 这时有些人可能会说：“你说的那么惨，那全球的大投行和大资本为什么都已经大量买入 SpaceX 了呢？难道你老周比人家还厉害？我为什么要听你的呢？” 这个问题问的好，很多散户都有一个误区，以为自己在 IPO 当天买入，那就是第一批投资者，是最早上车的人。但其实根本就不是。

老周: 在一家公司正式上市之前，已经经历了多轮融资和机构配售。大型基金、主权基金、养老基金以及各种专业投资人，早就在几个月甚至几年之前就拿到了股份，而且价格远低于公众所看到的开盘价。等到股票真正开放给散户购买的时候，你其实已经是整个融资链条里最后进场的人。你问说这些已经买入 SpaceX 的大机构和大资本难道都是傻子？恰恰相反，就是因为他们太聪明了。他们的持股成本跟你是不一样的。你开盘就买入的成本是135美元每股，他们的成本可能是70元、50元、30元。他们和你虽然买的是同一家公司，但你们玩的根本不是同一个游戏。

老周: 对于你来说，SpaceX 未来必须继续高速成长，你才能赚到钱。但他们是可以在上市之后套利离场的。也就是说，当 SpaceX 正式让公众来购买股票的时候，很有可能散户只是成为了这些机构的接盘侠。那这并不是在说机构不相信 SpaceX 的未来。但投资是讲究时机的，早期投资者可以在市场最狂热的时候，选择先兑现利润离场，等股价跌下来之后再重新入场。所以你完全可以相信上面马斯克说的那些故事，你也可以相信 SpaceX 十年之内就能实现这些愿景，但依然不代表一上市就买入是稳赚不赔的，而且历史数据也是支撑这一点的。

老周: 下面我们来看看一些著名科技公司 IPO 之后不同时期股价的情况。这张表里有很多我们耳熟能详的企业，Facebook、Twitter、Uber、Airbnb、Roblox 等等。但我们可以看到，这30家企业 IPO 之后一年，只有43%的企业股价是超过上市当天的开盘价的，6成的企业在一年后股价都低于 IPO 发行价。但更加值得警惕的是，这30家企业在上市后的一年内股价曾经的最大跌幅。你可以看到，每一家企业都曾经跌破发行价，而且最大跌幅基本都超过50%，还有很多70%、80%甚至90%的。平均下来，这30家企业在上市之后，一年内的平均最大跌幅为55%。

老周: 也就是说，即便你选中的企业是那43%在上市一年后股价高于发行价的企业，那你还是得问问你自己了：在这段期间内当股价跌幅超过一半的时候，你确定自己能不在惊慌之中抛售止损吗？纸上谈兵的时候，很多人都认为自己行，但历史告诉我们，绝大部分人都做不到。

规则改变的代价：短期暴涨与投资人的最终抉择

老周: 那么说到这里，如果你是问我 SpaceX IPO 之后股价会不会涨？我会告诉你，确实可能短期内是会涨的。最关键的原因是因为美国资本市场几乎为它单独开了一扇门，打破了一个过去20多年来死守的规定。

老周: 过去美股市场上关于一只股票能否被纳入指数基金，是有一条规定的，英文叫 Seasoning Period。你可以理解成观察期或者晾晒期。意思是，一家公司刚上市，必须先在公开市场上观察三个月，让买卖双方充分博弈，让价格慢慢稳定下来。之后，它才有资格被纳入像纳斯达克100这样的 ETF 指数基金当中。这条规定正是在2000年互联网泡沫崩盘之后，监管层和指数公司亲手加上去的一道安全护栏，防的就是一直还没有经过市场检验，价格还在剧烈波动的新股被硬塞进指数基金当中，然后连累了所有买了 ETF 的什么都不知道的普通老百姓。

老周: 可是现在为了接住 SpaceX 这个巨无霸，纳斯达克在今年5月份特地增加了一条叫做快速纳入的新规则。只要你的市值排进了前四十，IPO 之后只需要15个交易日就能进入纳斯达克100指数基金，90天的护栏一刀砍到剩下15天。按这个速度，SpaceX 最快7月初就能被纳入 ETF。

老周: 这意味着是什么呢？全世界买 QQQ 买纳斯达克100 ETF 的人，本来可能根本没有主动选择要买 SpaceX 的，但现在指数把 SpaceX 加进去，那些被动基金就必须买入。也就是说，SpaceX 不仅有主动投资人的追捧，还有被动资金的强制买盘。所有美国人的 401K 养老基金里，那些老老实实的指数基金会在他们完全不知情、不授权的情况下被迫去买入一家还在四百亿刚刚上市的公司。而且大概率是在它被哄抬起来的高价上去买入的，这就是改规则的代价。风险被悄悄转嫁给了那些根本没有想要购买这只股票的普通人。

老周: 所以如果一定要我来估计，我认为短期内 SpaceX 可能真的会非常火，因为流通股太少，散户太兴奋。机构抢筹，指数基金还要被迫买入，这所有的因素叠加起来，就会把价格往上拖。但对很多普通散户来说，危险就在这里。因为投资个股最难的从来就不是买入，而是什么时候卖出。所以如果你一定要问我：“老周啊，普通投资人到底应不应该在 SpaceX 上市第一天就冲进去？” 我的答案不是绝对不应该，但你确定你能知道什么时候退场吗？因为真正的价格发现是在市场冷静下来，回归基本面的那一天。而从我上面的分析中，你就能知道，真正支撑起 SpaceX 估值的不是基本面，而是人们对马斯克星辰大海的一种极高的期许。

老周: 好了，最后我觉得我一定要讲清楚一点，我从来就不是在说 SpaceX 不是一家伟大的公司。我真正想让你记住的只有一句话：一家伟大的公司和一笔好的投资是两码事，中间隔着的那个东西叫价格，价格决定了你买到的究竟是机会还是现金。SpaceX 也许会成为人类历史上最伟大的公司之一，但这不代表它在 IPO 当天的任何价格都值得买，一上市就冲进去稳赚不赔。这个想法之所以危险，是因为它把三件原本应该分开的事混为一谈了。公司很伟大，不等同于这个估值是合理的估值。就算未来能够变得合理，也不等于你在开盘这个最疯狂的点位买进去就是划算的。

老周: 开盘那几天的暴涨也许真的会发生。但你现在已经知道了，那是小流通盘强制买盘，加上市场情绪共同点燃的一场结构性烟花。烟花很漂亮，但它不是为你准备的免费午餐。不管《财富》杂志编辑、Morningstar 还是老周，我们其实都在说同一句话：别急，让子弹先飞一会儿，等价格落回地面，我们再来谈值不值得。故事可以热血，投资却必须冷静。你完全可以一边看好马斯克的星辰大海，一边拒绝在他最贵最癫狂的那一刻去接盘。这两件事一点都不矛盾。

老周: 因为真正好的投资从来不是抢到最热门的股票，而是用合适的价格买到你真正理解的资产。仰望星空，但也别忘了低头看估值。我是老周，横眉冷对，谢谢各位，我们下期再见。感谢观看订阅的时候，请务必同时打开这个小铃铛，那么我更新的时候你才能够及时看到。