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中国市场动向：汇率、科技与资源博弈

2月22日，A股市场震荡分化，沪指小幅上涨，而创业板指受英伟达（NVIDIA: 全球领先的图形处理器和人工智能计算公司）拖累，跌超1%。算力硬件股集体调整，显示出对美股的高度联动性。港股则有所反弹，恒指和恒科指双双走高，科网股也随之反弹。

近期，人民币汇率持续走强，引发央行关注。3月2日起，央行宣布将远期售汇风险准备金率（Forward Foreign Exchange Risk Reserve Requirement Ratio: 银行办理远期售汇业务时需向央行缴纳的准备金）由20%下调至0%。此举意在干预市场，抑制人民币过快升值。此前，银行办理远期售汇业务需缴纳20%的无息准备金，现在取消后，银行成本降低，更愿进行远期售汇，从而增加市场美元供给，缓解人民币升值压力。消息公布后，离岸人民币立刻回调，下跌0.2%，收于6.8575。央行此举表明其不乐见人民币单边快速升值，因为这不利于中国的出口竞争力，央行为此付出了高昂的稳定汇率代价。

今年年初以来，人民币之所以强劲上涨，主要源于大量的结汇需求。去年12月银行待客净结汇额达1000亿美元，1月仍处于历史高位，约900亿美元。这表明此前积压的外贸收入正在集中结汇，推高了人民币汇率。同时，外汇市场交易员普遍押注今年人民币将升值，形成多头做多人民币的趋势。各大投行预测，人民币今年最高可能升至6.5。这种趋势与美元贬值路线形成跷跷板效应，但对中国出口不利，因此央行需要进行调控。

在科技领域，中国手机市场面临涨价潮。OPPO、一加、小米、荣耀等品牌的老款及新款机型普遍涨价。3月以后发布的新品手机，较2025年同档位机型预计上涨15%至25%，最低涨幅不低于1000元，中高端旗舰机型涨幅可达2000-3000元。中低端手机因存储成本占比高达30%，千元机已普遍亏损，不涨价难以维持。消费者抱怨手机太贵，厂商则担心涨价影响销量，市场陷入两难。若无政府补贴，内存成本压力难以消化。

此外，锂矿市场也面临危机。国内券商预测，碳酸锂短期内可能涨至20万元每吨，原因是供需两端集体收紧。一方面，津巴布韦限制锂矿出口，阿根廷、玻利维亚、智利组成的“锂佩克”意图联合管制锂价，掌握全球锂矿定价权，这对大量进口锂矿的中国不利。另一方面，中国国内锂矿企业库存极低，加剧了供给压力。同时，国内政策调整，锂电池出口退税将从4月起由9%下调至6%，2027年1月起完全取消。厂商为抢在退税优惠结束前集中出货，进一步加大了对锂矿的需求，压窄了库存空间。锂矿价格上涨对电池和电动车行业构成利空。

在AI大模型竞争方面，春节期间的红包大战中，字节跳动的豆包成为最大赢家，成功实现大规模获客。腾讯元宝用户激增后迅速回落，阿里巴巴表现平平。目前，豆包、元宝、千万（阿里巴巴的AI模型）和DeepSeek（DeepSeek AI的AI模型）四家大模型公司占据中国AI聊天应用七成以上份额，其中豆包遥遥领先。

亚洲科技巨头崛起与经济转型

亚洲股市表现各异。日经指数收涨0.2%，创历史新高，未受美股拖累；日本东证指数也收涨1.5%。韩国首尔综指受美股影响收跌1%，因大量外国基金卖出韩国股票，但本地机构和散户积极抄底。今年韩国股市表现强劲，带动生育率回升，奢侈品销量大涨，显示出财富效应的巨大影响力。这得益于三星（Samsung: 韩国跨国企业集团，业务涵盖电子、机械、化工等）和SK海力士（SK Hynix: 韩国半导体制造商，主要生产存储芯片）等优秀企业吸引外资投入。

三星电子的存储部门在与苹果（Apple: 美国跨国科技公司，设计、开发和销售消费电子产品、计算机软件和在线服务）的谈判中，对存储芯片漫天要价100%，苹果竟直接接受，令三星自己都感到意外。这导致三星自家手机部门芯片不足，需采购美光（Micron: 美国半导体公司，主要生产存储芯片）存储芯片填补50%的空缺。这一事件揭示了存储芯片市场的极度紧缺。英伟达财报也显示，云厂商在2026年和2027年的资本支出持续加码，订单排期已久，OpenAI（OpenAI: 美国人工智能研究实验室，开发了ChatGPT等大模型）和Anthropic（Anthropic: 美国人工智能公司，开发了Claude大模型）等成为英伟达新客户，进一步推高了对芯片的需求。存储芯片增产速度跟不上需求上涨，预示着本轮存储芯片周期远未结束。

现代汽车（Hyundai Motor: 韩国跨国汽车制造商）正积极向AI转型，宣布投资63亿美元在韩国建设AI数据中心，将配备5万块GPU（Graphics Processing Unit: 图形处理器，常用于AI计算），并已与英伟达达成合作。同时，现代汽车还将投资4000亿韩元建设韩国首家机器人工厂，与AI数据中心连接，实现机器学习。这些项目预计2029年前完成，将为韩国创造7.1万个就业岗位。现代汽车旗下的波士顿动力公司（Boston Dynamics: 美国机器人设计和制造公司）也可能在今年开始量产机器人。

韩国经济结构与台湾相似，均受益于半导体供应链的提振。韩国2月份出口同比增长预期中值为24%，1月份为33.8%，虽有回落但仍是2021年8月以来最高单月增速。2月前20天数据显示，出口同比增长23.5%，半导体出口更是激增134.1%，需求旺盛。这使得韩国今年经济增长预期从1.8%上调至2.0%，主要得益于出口繁荣。台湾也同样受益于AI红利，出口屡创新高。

日本的CPI（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量通货膨胀水平的指标）数据显示，2月份东京都剔除生鲜食品的CPI同比上涨1.8%，低于1月份的2%。这主要归因于政府补贴导致能源价格同比暴跌9.2%。然而，剔除生鲜食品和能源后，日本通胀从1月份的2.0%升至2月份的2.5%，特别是服务业价格同比上涨1.5%，高于1月份。这表明日本人工资正在上涨，经济结构正在改善。日本央行敢于加息的底气在于经济基本面良好。市场预计日本央行4月加息的概率高达60%。

日本企业也积极布局AI以实现降本增效。瑞穗银行（Mizuho Bank: 日本大型金融机构）表示，未来十年内，其核心银行业务单元及旗下公司约1.5万个文员职位中，将有5000个被AI替代，但员工不会被解雇，而是转岗。三菱UFJ金融集团（Mitsubishi UFJ Financial Group: 日本最大的金融机构之一）也与OpenAI合作，推广AI在银行服务中的应用。日本劳动力市场目前处于紧缺状态，AI的引入反而能释放劳动力，缓解用人紧张，对日本而言是利好。

美股震荡与地缘政治：战争阴影下的市场

美股市场近期表现不佳，半导体板块大跌，英伟达暴跌5.46%，拖累大盘。主要原因是美伊战争风险。美国与伊朗的第三轮谈判进展不顺，华尔街日报报道称，美国代表团对伊朗提出苛刻要求，包括摧毁三个主要核设施并将所有浓缩铀交给美国，伊朗对此反对，谈判不欢而散。消息传出后，美国驻以色列大使馆紧急撤离人员，中国外交部也提醒公民不要前往伊朗。这些举动迅速引发市场恐慌情绪。

美国前总统特朗普（Donald Trump: 美国前总统）给出的最后期限恰逢本周末，市场担忧美国可能采取军事行动。特朗普在国会上渲染伊朗威胁，称其有能力威胁美国海外基地并研发可达美国本土的导弹，意在为其军事行动争取合法性。考虑到今年中期选举民调对特朗普不利，他可能选择“搏一把”，通过打击伊朗来争取选票，尤其是在2月份这个时间点，距离中期选举尚早，若成功可能为中期选举加分。因此，战争爆发的概率较高，投资者需系好安全带。

在企业层面，AI对就业市场的影响日益显现。澳洲软件公司West Tech Global宣布两年内削减2000个岗位，占员工总数30%，消息一出股价大涨。美国支付公司Block也宣布缩减员工规模40%，盘后股价上涨23%。这表明市场认可AI在降本增效（Cost Reduction and Efficiency Improvement: 通过技术或管理优化，降低运营成本并提升效率）方面的潜力，裁员潮可能比预期来得更快。对有资产的投资者而言，通过股市获利可能比工薪阶层更具优势。

然而，并非所有软件公司都面临AI取代风险。报税软件公司Intuit（Intuit: 美国软件公司，主要开发财务和报税软件）公布财报后，高管表示公司不会被AI取代，因为在处理报税等重要事务时，客户更倾向于选择值得信赖、有可靠记录的公司，而AI公司不愿承担相关法律风险。Intuit已与Nvidia和Anthropic合作，明确表示这些AI公司更愿合作而非取代。这说明在需要承担法律责任的领域，AI尚无法完全替代人类。此前对软件板块的过度抛售是不合理的，但AI的冲击将迫使软件公司优化业务，例如彭博终端（Bloomberg Terminal: 金融数据和分析软件平台）等，这反而是行业洗牌的积极信号。

科技巨头投资逻辑与社会思辨

Netflix（Netflix: 美国流媒体娱乐服务公司）突然宣布退出对华纳兄弟（Warner Bros.: 美国娱乐公司，主要从事电影、电视制作和发行）的竞购战，原因是认为派拉蒙（Paramount: 美国媒体和娱乐公司）给出的每股31美元价格不划算。退出后，Netflix将获得一笔补偿，并可用于股票回购，导致盘后股价大涨。然而，这背后可能存在更深层的原因。Netflix的CEO此前曾游说特朗普，但其董事会中一名激进的民主党前高管曾炮轰特朗普，引发特朗普不满并威胁报复。Netflix可能因此左右为难，最终选择退出竞购以示妥协。这提醒投资者，在选择股票时，必须关注管理团队（Management Team: 负责公司日常运营和战略决策的团队），一个优秀的管理团队与一个会惹事的团队，对投资风险的影响是巨大的。若董事会存在DEI（Diversity, Equity, and Inclusion: 多元化、公平和包容）属性过高的成员，可能导致公司决策偏离业务核心，带来政治风险和经营不确定性。

英伟达在财报后股价大跌，这已是近两年的常态。尽管其基本面强劲，利润率甚至高于贩毒行业，但市场交易逻辑偏向谨慎，不愿提前给予未来估值，只看重当前现金流。然而，对于长期投资者而言，若坚信AI将带来产业革命，那么谷歌（Google: 美国跨国科技公司，提供互联网相关服务和产品）、微软（Microsoft: 美国跨国科技和软件公司）、Meta（Meta Platforms: 美国跨国科技公司，专注于社交媒体、虚拟现实和元宇宙）以及英伟达等资本支出庞大的公司，仍是值得投资的优秀标的。否定英伟达的长期利润增长，等于否定整个AI叙事。

CoreWeave（CoreWeave: 提供GPU加速云服务的公司，被视为英伟达的“白手套”），作为英伟达的“白手套”公司，在财报公布后股价也大跌。其第四季度收入大涨110%，但每股亏损0.99美元，毛利率环比收窄。CoreWeave的问题在于能力不足却过度激进，背靠英伟达却保持极高的扩张速度，导致必须不停举债。其2026年资本支出中位数高达325亿美元，远超市场预期265亿美元，公司信贷额度从15亿美元增至25亿美元，当前债务已达213.7亿美元，仍不足以支撑其资本支出。市场担忧其步子迈得太大，可能因现金流压力过大而面临风险。CoreWeave高管频繁卖出股票，而甲骨文（Oracle: 美国跨国计算机技术公司，专注于数据库软件和云系统）等同样背负大量债务的云服务公司，高管却未出现类似情况，且做空比例远低于CoreWeave。这反映出市场对CoreWeave激进扩张模式的担忧。尽管AI发展前景广阔，需求持续增长，但资本支出尚未转化为实际收益。市场目前偏向保守，这反而有利于长期投资者，避免股价过度泡沫化。

XAI（XAI: 马斯克创立的人工智能公司）近期遭遇困境，联合创始人再次辞职，12名联合创始人目前仅剩5名。其中，负责领导其数字智能体Grok（Grok: XAI开发的人工智能聊天机器人）的Toby在公司重组后辞职，对XAI的发展构成不利影响，使其在与其他大模型的竞争中处于劣势。

Anthropic（Anthropic: 美国人工智能公司，开发了Claude大模型）与美国国防部（U.S. Department of Defense: 负责美国国家安全和军事事务的联邦部门）的对抗引发广泛关注。2025年7月，Anthropic获得国防部2亿美元订单，为其国家安全提供AI技术，其Claude（Claude: Anthropic开发的大型语言模型）模型是唯一部署在国防部机密网络上的前沿AI模型。然而，合同中明确限制AI大模型不得用于完全自主致命武器（Fully Autonomous Lethal Weapons: 无需人类干预即可自主选择和攻击目标的武器）的研发和大规模监控美国公民。在抓捕马杜罗的行动中使用Claude后，Anthropic的CEO Dario Amodei（Dario Amodei: Anthropic的首席执行官）公开表示AI技术可能被独裁国家用于控制人民，引发国防部不满。国防部长发布人工智能战略备忘录，要求Anthropic放开所有权限。Anthropic坚持反对将大模型用于自主武器和国内大规模监控，硬刚国防部。

其他大模型公司如XAI、OpenAI、Gemini（Gemini: Google开发的多模态大型语言模型）均已服从国防部要求，唯独Anthropic拒绝。2月24日，国防部长向Amodei发出最后通牒，要求其在当日下午5点前同意，否则将面临严重后果，包括取消2亿美元订单，并将Anthropic列为供应链风险（Supply Chain Risk: 供应链中断或受损的风险），享受与华为（Huawei: 中国跨国科技公司）类似的待遇，这将导致所有美国公司无法与其合作。国防部甚至威胁援引国防生产法（Defense Production Act: 授权美国总统在国家紧急情况下强制私营企业生产物资的法律）强制Anthropic提供不受限制的访问权限。

这一事件首先肯定了Claude模型的商业价值，其次也展现了“美式铁拳”（American Iron Fist: 形容美国政府在某些问题上采取的强硬手段）。Amodei发表强硬声明，表示绝不屈服，指出国防部的威胁自相矛盾，一方面将其视为安全风险，一方面又将其大模型视为国家安全不可或缺的一部分。他强调不能昧着良心答应要求。从美国保守派角度看，他们更看重危险的自由而非安全的牢笼，不愿政府利用AI制造敌人，并最终将机器人大军对准美国公民。200多名谷歌（Google: 美国跨国科技公司）和OpenAI员工签署公开信，要求自家公司与Anthropic站在一起，共同拒绝国防部提出的国内大规模监控和无人监督自主杀人要求，呼吁大模型公司团结一致，以免被逐个击破。

谷歌最新的Gmail（Gmail: Google提供的免费电子邮件服务）推出了最强的生图模型（Image Generation Model: 能够根据文本描述生成图像的人工智能模型）Imagen 2（Imagen 2: Google开发的文本到图像生成模型），生图速度提升15%，质量也有显著提升。

中国财政困境与社会现象

广州时隔30年再次出现跑马地块（Racecourse Land: 用于赛马场建设的土地）拍卖，引发市场热潮。2月25日，马场地块吸引7家公司竞拍243轮，历时9小时，最终以230亿元成交，由越秀集团（Yuexiu Group: 广州市属大型国有企业集团）竞得，溢价率高达26.6%，超10万人同时在线，拍卖系统一度当机。这一现象表明，在财政紧张的背景下，地方政府可能寄希望于博彩业（Gambling Industry: 涉及赌博活动和服务的行业）来刺激经济，效仿香港跑马（Horse Racing: 赛马运动，常与博彩结合）模式，带动房地产和旅游业发展。这反映出中国财政已面临走投无路的境地。

此外，国务院关税委员会宣布，2026年3月1日至12月31日，将不再对原产于加拿大（Canada: 北美国家）的油渣饼和豌豆加征100%关税，以及对龙虾、蟹加征25%关税，但25%的猪肉关税仍有效。这表明中国对加拿大示出友好姿态。

最后，上海米哈游（Mihoyo: 中国游戏公司，开发了《原神》等知名游戏）一名员工在正月初八意外猝死，具体原因尚不明确。这一事件再次引发社会对国内工程师996加班（996 Working Schedule: 一种工作制度，指早上9点上班，晚上9点下班，每周工作6天）文化和工作压力过大的讨论。