美股面临五大集中风险

美投君: 投美股，上美投，中文美股第一投研品牌。

美股今年最大的考验来了，这可不是我耸人听闻。本来从季节上看，9月和10月就是美股最糟糕的月份，今年还赶上了中期选举，历史上中期选举年的这段时间表现都会更加糟糕。

而今年还不仅仅是有历史规律的压力。就在最近，美股风险开始集中涌现，不是一个，不是两个，而是五大风险赶到了一起。所以我们看到最近的市场波动不已，涨一天跌三天，投资者的谨慎一目了然，而这正是风险发酵时的表现。

现在的美股究竟面临怎样的风险？接下来这些风险又是否会集中爆发呢？我们投资者又要怎样才能防住这波今年最大的考验呢？本期视频美投君来给各位看官深入分析一下当前的美股市场。像这样的深度市场研究，每个月我都会固定给咱各位看官做这么一次，所以还没订阅本频道的看官一定要点击下方订阅按钮，这样你就不会错过之后的精彩分析了。

风险盘点：加息、美债与AI扰动

美投君: 这第一大风险：加息。

你知道一年前市场预期现在的利率是多少吗？3%，并且还处在持续降息的通道中。那现在呢？不仅利率高达3.75%，而且最关键的是很可能马上就要开始加息了。在昨天的 CPI 通胀数据出来后，下周美联储加息的概率已经来到了86%。

新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）在通胀问题上是出奇的鹰派。在刚刚结束的 Jackson Hole 全球央行年会上，他明确表示如果通胀不理想，美联储会通过加息来应对。而周五的这次通胀数据就相当于是给沃什递了刀子。而且更重要的是，沃什本次上台有一个很重要的改革措施，这就是他会减少和市场的沟通，让市场自己去判断利率，从而主导美联储的政策。

对，你没听错，沃什认为市场定价才是更准确的，而美联储应该跟着市场走，而不是市场看着美联储的脸色行事。正是基于这个理念，现在市场预期加息概率是86%，那么美联储大概率就真的应该会加息，否则沃什的公信力会受到影响，市场也会怀疑美联储的独立性，认为你是受到了川普的政治压力才不加息的。那如果加息真的是在所难免，对于股市而言那就注定不是什么好事了。在首次加息之后大概这一个多月的时间里，市场通常都会经历一段回撤，而且我们这次面对的还是一个全新的美联储主席、一个全新的美联储政策，不确定性还会进一步增加。

第二大风险是美债。十年期美债收益率已经来到了4.97%的高位，短短几个月的时间出现了大幅的跳涨，而三十年期美债收益率更是来到了5.35%，创下了二十年来的最高水平。上一次美债遭遇如此重创，还要追溯到2000年互联网泡沫和911时代。

美债收益率高意味着美债遭到了抛售，而美债的风险增加就导致投资者寻求更高的收益率来弥补风险。我们知道美股和美债是唇亡齿寒的关系，美债遭遇抛售，美股也很难不受到影响。这么高的美债利率不仅会对于美股的估值造成很大压力，还会抽走股市中的资金，严重的话甚至可能带来美元的信任危机，造成更大范围的风险。

第三大风险在于 AI 数据中心的建设。我之前看过这么一组数据，说现在美国经济的增长里面有一半都和 AI 数据中心建设有直接和间接的关系。而投资者也应该了解，不仅仅是经济，现在美股的表现也基本由 AI 数据中心建设所主导。

而就是这么重要的一件事，最近变成了一个争议颇深的政治议题。随着美国数据中心建设越来越多，公众对于数据中心的反对声音也明显增加。根据最新的民调，超过一半的美国人反对在自己的社区附近建设数据中心，他们主要就担心能源消耗、环境影响等各种问题。要知道现在中期选举正在如火如荼地进行当中，而民调中数据中心问题又愈演愈烈，两党就很可能把数据中心当成一个政策筹码。所以接下来我们很可能会看到越来越多的有关数据中心的负面新闻，包括地方抗议、审批收紧以及建设进度放缓等等。万一数据中心项目要是被迫延期，那影响绝不仅仅是某家大科技这么简单，而是会形成燎原之势，成为所有 AI 相关公司的全新风险，AI 的发展也会因此而受到冲击，对于整个美股的影响绝对不容小觑。

第四大风险是中美谈判。目前两国已经基本确定月底会进行元首会晤，这事儿现在市场上还是比较乐观的，但正因如此，美投君觉得有必要提前给咱各位看官提示一下风险。去年9月底正巧也是上一轮牛市的拐点，不知道大家还记不记得当时的导火索是什么？正是上一轮中美两国元首会面前发生的一次摩擦。当时美国突然发难威胁要增加关税，甚至一度要取消元首会晤。10月10日贸易谈判突然破裂，美股当天大跌3.6%，就此开启了美股新一轮的回调。现在回看当时美股回调的核心原因并非是贸易摩擦，而是 AI 投资的担忧，但这却并不影响贸易摩擦成为了回调的主要导火索。而我们这次同样也面临类似的风险，即将到来的这两国元首会晤会不会再次成为深层风险集中爆发的导火索呢？尤其现在中期选举临近，矛头指向中国又是拉选票百试不爽的一个手段，那川普会不会再次借题发挥引发下一轮的贸易摩擦呢？我们不知道，但是这个风险是不容小觑的。

第五大风险是 Anthropic 的上市。目前市场传言 Anthropic 将会在10月份上市。一家公司的上市为什么会成为整个美股的风险？这是因为 Anthropic 作为当今 AI 产业最具影响力的公司之一，它的上市会带来巨大的资金虹吸效应。不少机构很可能会提前卖出他们其他持仓为认购 Anthropic 腾出资金，这在资金面上就会对整体市场带来一定的压力。你可能会想到之前 SpaceX 的上市，同样也是个万亿巨头上市，似乎当时也没带来什么变化，不是吗？确实，但 Anthropic 的情况可能不太一样。SpaceX 由于本身公司治理以及商业模式的特殊性，并不受到机构的青睐；但 Anthropic 作为 AI 最前沿的公司，不仅符合当下最重要的投资逻辑，而且具备着传统优质投资的一切基础，所以它会更加受到大资金的青睐，因此它的虹吸效应也更加值得警惕。

辨析真风险与市场噪音

美投君: 未来这短期内美股确实集中积攒了大量的风险：加息、美债、AI 数据中心、中美谈判以及 Anthropic 上市。这五大风险任意一个炸出来都很可能引发股市的回调，更何况他们还很可能集中爆发。

不过我们分析股票的时候也不能胡子眉毛一把抓，这五大风险对于市场的影响以及他们需要担心的程度其实都是不同的。你要把他们全揣兜里每天看着市场投资，那指定连觉都睡不好了。所以我们还得综合分析一下众多风险中，哪些是真风险，哪些是噪音，以及我们投资者该如何应对。

比如 Anthropic 上市，它就是单纯的资金面扰动，即便发生了也是相对短期的风险，属于纯市场噪音。而中美摩擦在我看来也只能是作为导火索，而并非是真正需要担心的风险。中美贸易摩擦由来已久，问题既不可能短期得到解决，也很难会进一步加深，而市场也已经 priced in 了大部分的风险。对于这种导火索风险，要想应对就单纯是属于择时，我认为完全没有必要。

而关于数据中心的建设，我认为短期确实是可能带来波动，但拉长视野来看，政策很难阻挡 AI 的发展。更何况两党无论怎么掐，他们任意一方都很清楚，无论如何是不可能让美国的 AI 发展落入下风的，我不认为他们会真的因为选举拉票而耽误到 AI 产业的发展。

所以说，咱们投资者真正需要担忧的，我认为就是美债和加息这两大风险。咱搞明白了它们的影响，也就基本上掌控了未来的投资了。

核心风险剖析：新美联储与加息路径

美投君: 那咱就先说说这美债的风险。一提到美债问题，总有不明所以的人喜欢拿着美债规模突破40万亿、喜欢拿利息都要还不起说事儿。那这是不是问题呢？绝对是，但这不是本轮美债抛售的原因。

本轮美债的问题，最主要的原因就一个，这就是全新的美联储班底。新任美联储主席不仅政策上要大搞改革，而且态度上明显要更加强硬。既然是个强硬的改革派，那自然会带来更高的风险以及更大的不确定性，这才导致了短期美债的抛售以及美债收益率的走高。这个风险绝对是一个问题，如果因此而造成股市回调我也完全不会惊讶，但是我认为它至少不会是一个失控的风险。原因有两点：一是美联储和财政部都有非常充足的应对手段；二是即便改革落地，那也不过是个一次性的债券重新定价，不会导致问题持续恶化。所以说美债的问题本质上还是新任美联储主席的问题。

而你会发现接下来要分析的加息风险，同样也是如此。一提到加息，投资者很容易谈虎色变。但历史上加息有三种不同情况与表现：

第一种情况是快速加息，也就是每开一次联储例会就加一次息的情况，典型的例子就是2022年的疫情通胀以及1999年的互联网泡沫。股市在经历快速加息时往往会真正进入熊市。

第二种情况是缓慢加息，它依然是一个相对比较完整的加息周期，加息持续但是速度缓慢，往往就是加一次停上几次观察然后再加一次，典型的例子就是2015年从零利率的恢复期。

第三种情况则是非周期性加息，也就是加个一两次后就彻底停止了，典型的例子就是1997年格林斯潘只做了一次加息，就因为亚洲金融危机和俄罗斯债券危机停了下来。

可以看到这三种情况在第一次加息后表现都是比较糟糕的，而且普遍都是结束上一轮牛市的一个关键拐点。但接着往后，真正让股市进入熊市的只有快速加息，剩下这两种都是在经历了一定的横盘盘整后又快速恢复上行。

我们这次如果要加息会是哪种情况呢？我认为大概率是缓慢加息，小概率是一次临时性的加息，不太可能会进入快速加息周期。

最重要的依据就在于通胀。美联储加息的唯一原因就是降通胀，而现在通胀最大的威胁就在于油价。从历史上看，油价上涨作为单一要素，很难成为美联储持续大幅加息的理由。现在的油价客观上讲确实超出了所有人的预期，油价到现在还在100美元居高不下，自然对于通胀有了更高的威胁，美联储真的决定加息那也合情合理。

但与此同时我们要清楚，油价并不在核心通胀的参考范围内，现在也不存在任何其他推动通胀的压力。投行高盛（Goldman Sachs）最近做了一份研究，把劳动力市场、制造业、服务业的产能压力综合成了一个指标，试图去监控所有可能推动通胀的压力，比如工资上涨、劳动力紧缺、加班时长、产能压力等。当前这些通胀前瞻指标仍处于低位，甚至不如2018、2019年时的压力大。也就是说，我们没有看到油价上涨向更广泛的实体经济传导，当下通胀压力依然更多集中在油价本身，而整体的通胀依旧在逐步得到控制。

排除食品和能源后，核心 CPI 在过去这几个月一路下跌，从2.9%一直跌到了现在的2.4%，距离2%的目标越来越近。在这样的通胀背景下，即便再鹰派的美联储也没有理由要持续快速地加息，真要加息也更可能是缓慢的、甚至是临时性的。因为即便不加息通胀也会再回落，加息的目的只不过是为了加速这个回落的速度，而不是为了扭转通胀的趋势。

非快速的加息只能说明美股进入系统性熊市的概率不高，但任何形式的加息在一开始都是有负面影响的。现在很多投行都在引用一个词儿叫做鸽派加息，即行动上加息但在态度上保持宽松。这种盲目乐观本身也是一种危险信号。在不清楚新任美联储主席风格的前提下，结合美债问题，短期围绕在沃什周围的不确定性非常高，短期内都很难缓解，大概率还会进一步加剧。所以我个人认为短期市场上的风险要远高于上行机会，需要投资者保持谨慎。

危机中的三大底层支撑与布局机遇

美投君: 短期风险确实需要留意，但是最好的机会也往往就出现在风险当中，而今年就是这么一个逻辑。核心原因就在于所有的这些风险基本都是短期的，而大的机会很快就会到来。

第一，看本季度企业盈利表现。二季度整体美股企业的盈利增长达到了47.4%，如果剔除掉来自大科技的投资收益，整体盈利仍然高达28.8%。预计下季度盈利增长将达到29.2%，四季度也仍然能有24.3%。能有如此强增速的原因没别的，就是 AI 这个划时代的技术革新。

第二，整体市场的估值。过去这一年美股的估值是在持续回落的，现在已经来到了一个非常合理的位置，Forward PE 仅有19倍左右，配合上如此高速的盈利增长，估值非常合理。

第三，中期选举年的历史表现。9月和10月确实是表现最糟糕的时间段，但一旦选举结果落地，11月份开始美股往往都有不俗的上涨潜力。历史数据显示，自1974年以来，中期选举结束后的这6个月内股市全都是上涨的，没有一次下跌，而且平均涨幅高达12.4%，是历史平均水平的两倍。这个结果和最终哪个党获胜没有任何明显的关系，选举只要结束就是上涨的开始。

将这三组数据串到一起，我们可以看到一个清晰的底层逻辑：美股最底层有很强的基本面支撑，有足够的上行催化，它是我们投资者极佳的赚钱机会，也是我们需要持续留在市场中的理由。

有了这个作为基础，短期的风险反而成为了一次难得的机会。无论是加息还是美债，它们确实都是足以带来回调的问题，但同时也是可控的问题。我们要做的就是控制住短期的风险，不至于被市场淘汰，最好还能趁着下跌捞到一些好的机会。这或许是我们今年最后一次低位买入的机会了，而一旦短期风险过去，就是我们投资者收获的时候了。

最新的市场分析就都跟各位看官聊完了。感兴趣的看官一定别忘了点击下方的订阅按钮订阅本频道。如果你更看重挖掘个股机会，非常推荐你来 美投 Pro 看看。美投 Pro 是我们美投团队专门为普通投资者打造的专业股票研究产品，美投的9位专业分析师会持续为大家跟踪和挖掘美股机会。现在新版本的美投 App 已经上线，新用户前7天免费试用，快来体验一下吧。投美股，上美投，中文美股第一投研品牌！