美股大盘异动与板块表现
[Speaker 1]: 大家好，欢迎回到视野环球财经，我是 Ryno。现在是美东时间 2026 年 10 月 13 号周二晚上的 8 点 45 分。昨天说早点，结果就早了 10 分钟，非常抱歉，咱们明天继续更早一点，比今天还要更早。
咱们说一下行情。今天美股四大指数是微跌，但是这个跌法各不相同。道琼斯工业平均指数和罗素 2000 指数是高台跳水，由涨转跌；标普 500 指数盘中略有震荡，从低位拉升之后最终微跌；而纳斯达克指数大幅低开之后快速反弹，收复了大多数跌幅，盘中虽然有过一次下挫，但又被拉了回来，后面就一直维持在窄幅震荡的状态。今天的四个兄弟是四出戏，各有各的精彩。
今天表现较好的是费城半导体指数，比昨天要强很多，没有集体不接，整个走势是低开高走，20 只成分股上涨，10 只下跌。在这个子板块里面，存储仍旧是比较弱的板块。另外，今天在标普的 11 个板块中，医疗保健板块受到了强生（JNJ）财报业绩不佳的影响，整体表现比较差，今天下跌了 1.35% 之多。
今天节目的安排，首先咱们说几个金融股的财报，然后给大家跟踪一下大家每天都在问的费城半导体指数 ETF SOXX 和 SMH 的情况。还有一个最新信息给大家展示，就是最新的资本支出共识预期。在刚刚结束的自然历第三季度，资本支出的增速已经见顶，等会儿我们来看一下那张图表。在讲解这些之前，咱们就直接进财报，今天没有什么特别的经济数据，美联储官员的几次讲话今天就不多说了。
联合健康（UNH）财报与估值分析
[Speaker 1]: 首先我们看一下 UNH（联合健康）。UNH 第三财季的财报表现为：调整后每股收益为 4.69 美元，高于分析师此前预期的 4.14 美元；营收达到 1127 亿美元，高于市场普遍预期的 1113.1 亿美元。
看下它的前瞻指引：预计全年调整后每股收益至少为 20.5 美元，高于之前预计的 19.5 到 20 美元，相当于往上提了五毛钱。
看一下 UNH 的股价走势。今天的股价是一个高开低走，其实今天整个金融与相关权重股都是这个状况，包括摩根大通、高盛等都是一样的走势。
关于 UNH 的估值，目前 2026 年的前瞻估值区间是 276 到 444 美元，中位数是 360 美元。现在的价格在 377 美元左右，已经高于当前财年的中位数。不过这个不打紧，因为现在我们要看 2027 年的前瞻。2027 年的价格前瞻区间是 310 到 499 美元，中位数是 405 美元，现在的价格刚刚好在 2027 年中位数附近的位置，还低那么一点点，从基本面来看这里属于长线位置，价格并不算高。
但是从技术面走势来看，如果想要往上打开空间，需要向上突破 484 美元才能看得到。之前它最高上冲到 458 美元遇阻回撤，之后又回到了震荡区间，目前的价格走势可以理解为在 361 到 484 美元这个区间震荡；往下一档可能要退到 347 到 357 美元。但总体趋势上，无论是经营策略还是整体业绩提升的努力，目前看起来还是有成效的，今年全年的 EPS 指引也往上提了五毛钱。
对于想要长期持有 UNH 的朋友，需要有更多的耐心，前面 458 美元的高点应该不会是它的长期终点。未来几年它的业绩虽然会有一些波动，但总体处于正向走势，已经逐步从之前的业绩逆风中调整了过来。
摩根大通（JPM）与高盛财报拆解
[Speaker 1]: 接下来我们多说一句摩根大通（JPM）。JPM 第三财季的财报其实出得比较糟糕，调整后营收为 509.1 亿美元，同比增长 8%，低于之前预期的 513.7 亿美元；调整后每股收益为 5.75 美元，低于预期的 5.93 美元。这种营收和 EPS 双双不及预期（双 miss）的情况在它身上非常罕见。
我们要看一下细节，到底是哪些业务不及预期：
- 固定收益、货币及大宗商品（FICC）销售及交易收入为 53.7 亿美元，低于预期的 60 亿美元。这是它自身的一些自营交易表现不太好，我估计今年在债券上亏了不少，报损了一笔一次性亏损。因为今年无论是长期国债还是一些投资级公司债，亏损都比较厉害，当然很多属于账面浮亏，只要不卖就不会实质兑现。
- 股票销售及交易业务收入为 49.5 亿美元，超过预期的 44.7 亿美元。
- 投资银行业务收入为 31 亿美元，同比增长 15%，但低于预期的 32.7 亿美元。投行业务没有高盛那么强，高盛是大幅超出预期的。
- 咨询业务收入为 12.2 亿美元，同比增长 32%，超过预期的 11.4 亿美元。
- 股权承销收入为 5.64 亿美元，同比增长 7%，低于预期的 6.46 亿美元。
- 债券承销收入为 12.2 亿美元，同比增长 3.8%，低于预期的 12.4 亿美元。说明市场今年对债券确实不感冒。
- 管理净利息收入为 271.5 亿美元，同比增长 13%，预期为 268.7 亿美元。
- 信贷损失拨备为 27.4 亿美元，同比下降 19%，低于预期的 27.9 亿美元。这说明摩根大通并没有计价更多的潜在违约风险，预计坏账情况还不算严重。通常拨备大幅上升时往往预示着经济或消费端出现恶化，目前看起来还好。
再看 JPM 的业绩前瞻：银行报告预计今年全年的净利息总收入能达到 1062 亿美元，高于 7 月份预测的 1055 亿美元；明年的核心净利息收入预期为 1070 亿美元。这两个数字都比分析师预期高出 10 亿美元。因此摩根大通的股价在财报公布后先跌，在电话会议发布前瞻后上涨，来回拉扯，最终收盘表现平平。
从估值来看，2026 年前瞻区间为 271 到 408 美元，中位数为 348 美元；2027 年前瞻区间为 269 到 423 美元，中位数为 346 美元。现在的价格在 330 美元附近，大概就在 2027 年中位数的位置上。贵倒是不贵，但是业绩预期比较平淡，明年预计的 EPS 增长大概在 -1% 到 +1% 之间。
未来的潜在变数在于：第一，净利息收入能否继续提升；第二，今年有没有 Anthropic 的大型 IPO，明年有没有 OpenAI 的大型 IPO，这些会影响到它的承销业务。除去这些，基本就跟随宏观金融环境。JPM 目前属于可做可不做的标的，因为增速放缓，价格容易横盘。上方在 345 到 360 美元是唯一的近期中等压力；下方如果回落到 289 到 318 美元甚至 276 到 285 美元，估值接近下限，腾出的安全空间才会更多。除非资产配置有特定替代需求，否则目前的性价比并不突出。
至于高盛，其财务状况今天大致提一下：之前的股价涨到 1000 多美元时已经明显偏高，接近甚至超过合理估值高位。当时市场炒作 SpaceX 在 5 月份推进 IPO 时高盛作为主承销商的业绩预期。实际来看，高盛的投行业务确实增长明显，但没有预期那么夸张。目前高盛在市价附近有较强支撑，上方压力在 998 到 1074 美元之间。关注高盛核心就是看自营交易与投行业务，这与明年市场火热程度、大型 IPO 和并购重组数量直接挂钩。
资本支出增速见顶与 AI 产业链传导
[Speaker 1]: 接下来重点讲一下资本支出（CapEx）的情况，顺带分析费城半导体指数。
来看一张来自 FactSet 与高盛的共识预期图表。需要特别澄清：图表中的柱子代表的是同比增长率（增速），而非资本支出的绝对金额。例如，2026 年第三季度同比增速达到 116% 的峰值（相比 2025 年三季度），而第二季度是 87%。从刚刚过去的自然历 2026 年第三季度开始，资本支出共识预期的增速已经见顶。
这并不意味着资本支出总额减少，后面的柱子依然处于正增长区间，资本支出绝对值仍在增加，只是增速在逐步下滑，预计到 2027 年底增速会降至 20% 左右。
这个数据背后揭示了什么逻辑？最近我们一直在讨论半导体以及 AI 商业化落地。超大规模科技公司（四大巨头加上甲骨文、SpaceX 等六大主力）花出去的资本支出，无论是自有现金流还是融资借债，流向的都是“卖铲人”——英伟达、AMD、博通、光模块和存储芯片厂商。这些设备商把硬件卖给科技巨头，巨头部署在数据中心，再通过大模型、Agent、机器人和算力服务卖给下游企业端以实现商业化。
下游企业如果淘不出足够的“真金白银”，商业化回收不及预期，巨头就无法无休止地扩张资本开支，必须放缓投资节奏，观察投入产出比并平衡资产负债表。
因此，资本支出增速见顶，最先受到挤压的是卖铲公司的毛利率，随后传导至营业利润率。我们看好半导体与 AI 行业，但不能盲目相信“永远只有高利润率、永远供不应求”的故事。一旦供应链瓶颈缓解、不再存在恐慌性囤单，半导体公司的 EPS 增速曲线就会开始放缓。四大科技巨头的真实资本开支情况，最早在今年 10 月底的三季报，最晚在明年 1 月的四季报中会全部披露。
费城半导体指数（SOXX 与 SMH）技术走势与波段策略
[Speaker 1]: 回到盘面技术走势。费城半导体指数前几天刚刚突破 577 点，我们上周四讲解过，如果站稳 577 点是一个螺旋式看新高的结构，并不是说只涨不跌。现在指数回落到 550 点下方，重新回到了 486 到 577 点的箱体震荡区间。
目前有没有走空？没有。它仍旧保持着回踩企稳、再往上打新高的中期结构。但短期重回震荡后，下方的 486 点是关键风险防守位。一旦跌破 486 点，我们的策略观点就必须发生转变，从“上看新高”转为“开始下跌探底”。
今天盘中半导体大幅低开近 3 个点，随后拉回，收盘仅微跌 0.17%。对于做日内或波段的朋友，越接近下方 486 点支撑，止损空间越小，向上博取前高的盈亏比就越大。以小止损博取高盈亏比是合理的波段逻辑，但前提是必须严格执行纪律止损，切忌盲目硬扛。
SMH 的结构类似：今天低开至 574 美元，跌破了 586 美元的关键位置，虽然收盘拉回至 588 美元，但在结构上仍视为破位回落，同样进入震荡区间。SMH 后续如果跌破 534 美元，就会确认走空，届时必须采用避险思维。
历史上看，SOXX 与 SMH 的走势相关性高达 0.96 到 0.98。在 10 年维度上，两者的长期年化回报率差距仅在 1% 左右，只是在特定年份由于成分股权重不同而互有快慢。长期投资者无需纠结于两者的选择；短期交易者则跟随各自的关键支撑位与动能强弱进行波段应对即可。
市场宽度背离与投资总结
[Speaker 1]: 最后再补充一组关于市场宽度（Market Breadth）的统计数据，看看今年做股票的实际体感。
今年迄今为止，美股表面上非常繁荣：四大指数除了道指外均录得两位数涨幅；标普 500 指数中除了可选消费和通信两个板块外，其余 9 个板块全部上涨；近三分之二的成分股上涨，其中 123 只成分股涨幅超过 25%，53 只成分股涨幅超过 50%。
然而，在水面之下：标普 500 指数中位数股票的交易价格相比其 52 周高点平均低了 15%。这是自互联网泡沫以来最严重的内部背离现象。指数虽然不断创出新高，但大量个股实际上处于深度回撤或“个股熊市”之中。
这种环境下极度考验选股眼光与持股定力，一旦押注错误或追高失误，对投资账户净值的打击非常明显。明天阿斯麦（ASML）将公布财报，届时我们再关注其业绩对整个半导体板块是提振还是打压。今天就聊到这里，明天同一时间不见不散。