SOFI 2025年三季度财报亮点与公司愿景

大家好，欢迎来到Money or Life美股频道。昨天晚上，美股盘前，SOFI（Fintech: 金融科技公司）发布了其2025年三季度财报。财报数字非常亮眼，营收和EPS（每股收益: Earnings Per Share，衡量公司盈利能力的指标）均超过预期，一如其以往的表现，总是击败预期。在仅有的一点Sell Put（卖出看跌期权: 一种期权策略，投资者通过卖出看跌期权收取权利金，并承诺在期权到期时以行权价买入标的资产）基础上，我昨天盘中进一步加仓了Sell Put。大约在两个月前，我对SOFI进行了深入分析，如果你对这家公司还不了解，欢迎观看我之前的视频。在分析之后，我个人对SOFI很有好感。这家公司的愿景是打造一个一站式金融服务平台，即“one stop shop for financial services”，他们目前正在实现这个愿景的路上。所谓一站式金融平台，就是从你出生到成人再到老年，你所需要的储蓄（saving）、花销（spending）、投资（investment），以及借贷（包括信用卡借贷和学生贷款借贷等），SOFI都能提供所有服务。在这次电话会议上，CEO还提到，除了这些传统业务，他们正向新兴业务扩张，例如基于区块链（blockchain）的全球支付SOFI Pay，以及在SOFI平台重新开始加密货币的买卖。

先来看一下财报的具体数字。营收实际为946.63百万美元，比预期高出54.61百万美元。而EPS实际数字是0.11美元，预期是0.09美元，高出了0.02美元。SOFI这家公司在过去多个季度以来，一直都是击败预期的。例如，其EPS在过去四个季度全部击败预期，其中2024年第四季度更是大幅度击败预期。

会员与产品增长：护城河的形成

进入具体数据，我最先想向大家展示的是SOFI的会员数量增长。2025年三季度，SOFI总会员数量接近1,300万人，实现了YoY（同比增长: Year-over-Year，与去年同期相比的增长率）35%的增速。从左上角看，过去几年其CAGR（复合年均增长率: Compound Annual Growth Rate，衡量投资在特定时期内的年度增长率）高达50%。我自己关注的另一家平台型公司hims&hers，其会员数量也很重要，但相较于hims&hers最近增速疲软，SOFI的会员增速35%依然非常高。由于会员增速非常高，相应的products（产品: 指会员在SOFI平台上获得的服务数量）也对应增长。可以看到，2025年三季度产品YoY增速为36%。我个人比较喜欢SOFI和hims&hers这样的平台型公司，因为当会员数量累积到一定规模和级别时，自然就形成了自己的护城河。在电话会议中，公司提到：“cross-buy reached its highest level since 2022 with 40 percent of new products opened by existing SOFI members. Our cross-buy rates has increased in each of the past 4 quarters, demonstrating the effectiveness of our one stop shop strategy.” cross-buy（交叉购买: 现有客户购买同一公司其他产品的行为）的意思是，现有会员可能已经使用了一到两个SOFI产品，他们也极有可能在接下来购入新的产品。公司提到，在现有会员中，仅有5%使用了公司的mortgage（住房贷款: 用于购买房屋的贷款）服务。他们有信心通过更多定制化的推销，让更多现有会员使用mortgage服务。所以，这就是cross-buy的优势。公司拥有接近1,300万会员，未来的成长以及新产品的销售将比那些新公司容易很多。

三大核心业务表现与利润贡献

接下来，我用一张自己制作的图表，非常清晰地呈现SOFI三大业务在本季度的表现及其对应的利润贡献率。可以看到，最下方的SOFI主要业务——借贷业务，以及中间的金融服务，在三季度都呈现了不错的增长。但是最上方，也就是目前占收入占比最少的tech platform（科技平台: 提供技术基础设施和服务的业务板块），其实没有任何增长。我们再来看每个业务对应的利润贡献率。借贷业务的利润贡献率从上个季度的55%下降一个点到现在的54%。而金融服务的利润贡献率从上个季度的52%增加了两个点到54%。所以，SOFI目前的两大主要业务——借贷和金融服务，利润率都是54%。我认为这个趋势和具体的绝对数字都比较乐观。

第二张图，我们继续关注三大业务板块的收入，不过这次不仅仅从业务板块来划分，我们也要从收入类型来划分，分为fee based（基于费用的收入: 通过提供服务而非直接借贷产生的收入，如手续费、推荐费等）和none fee based。什么是fee based revenue？我在两个月前的个股分析视频里面专门做了详细解释。基本上是指，公司有很多贷款需求，但自己贷不完或不愿意全部放贷，所以把这些贷款需求转给别人，由此产生了一些收入，包括origination fees（发起费: 贷款发放时收取的费用）、referral fees（推荐费: 因推荐客户或业务而收取的费用）、interchange revenue（交换收入: 信用卡交易中银行间收取的费用）和brokerage fee revenue（经纪费收入: 经纪服务中收取的费用）。这就是轻资产、高收益的部分。在整个第三季度，公司fee based revenue相较于去年同期增长了50%，表现非常优秀。借贷业务是收费的起家业务，目前依然是其最大的业务。2025年三季度，他们共有34亿美元的借贷业务产生，相较于上一季度增长了9亿美元。回到这张表格，我们看最后一列：借贷业务中22%的营收、金融服务中51%的营收，以及科技平台中77%的营收，都属于fee based revenue。总和加起来是409百万美元，占据整个公司营收的40%。在过去几个季度，公司的fee based revenue比例不断提高。从这张公司图表可以看出，2023年以前，fee based revenue的比例还在30%以下，2024年全年平均来到了37%，而现在2025年三季度来到了40%以上。

借贷业务健康度分析

接下来我回到借贷业务。相信大家对于SOFI这样的Fintech公司最近有些担忧，因为前一阵传出消息，美国的中小银行可能出现倒闭的风险。所以，我带大家关注两组重要数字，看一看SOFI到底怎么样。这张图呈现的数据叫做Net charge-offs（核销率: 贷款被认定为无法收回而从账面上核销的比例）。个人贷款的核销通常发生在贷款出现拖欠120天之后，或者在确认损失之后。这个net charge-offs我们就可以把它叫做核销率。作为SOFI，也就是借款方，当然希望核销率越来越低，这代表了两组数据：下方的折线是学生贷款的核销率，而上方是两类个人贷款的核销率。可以看到，2025年三季度，不管是学生贷款还是个人贷款，其net charge-offs核销率都在下降。

接下来我们再来看cumulative net losses（累计净损失: 在特定时间段内，一批贷款组合的累计损失）。它是根据不同的贷款批次来看，在特定时间段内发放的一批或一组贷款组合，它的累积损失是多少。红色线代表的最近几年，其CNL cumulative net losses是低于之前2017年的。可能有的朋友有疑问：SOFI的贷款业务需求强劲，不仅可以自己贷，还可以把贷款转包出去给别人，自己收取手续费，也就是刚刚提到的fee based revenue。公司通过这张图表呈现，左边是叫做founding base（资金来源: 公司获取运营资金的渠道）。2025年三季度，在所有的房顶，也就是资金来源中，有92%来自于个人deposit（存款: 客户存入银行或金融机构的资金），只有8%是其他的资金来源。这个比例很重要，SOFI能够做到，是因为它在2022年就获得了bank license（银行执照: 允许公司开展银行相关业务的许可）。它可以以非常低的成本获得存款，就像普通的银行一样。目前他们总共的存款高达330亿美元。SOFI公司会给存款的人提供利息，就好像我们把钱放在银行或者是券商，也有一些利息。那有朋友问，那SOFI不是亏钱了吗？完全没有，因为SOFI这些钱不是放着不动，它会贷出去对吗？中间这条折线就是衡量溢出一径之后的总收益，net interest margin（净利息收益率: 银行或金融机构的净利息收入与其生息资产的比率）2025年第三季度为5.84%。也就是说，每100万美元的存款，SOFI可以获得5.84万美元的收益。这里5.84%的百分比相较于几年前，例如2022年，还有一定幅度的提高。下一个问题是，存在SOFI的330亿美元从哪个渠道转过来的呢？CEO在电话会议里面明确提到，其实大部分都是个人从他们的传统银行转入到SOFI的。所以，像SOFI这样的一站式金融服务平台，对于传统银行，特别是中小型银行的冲击，我认为还是比较大的。

盈利能力与估值展望

下一部分，我们来看SOFI的盈利能力以及估值。先来看一下公司过去几年整体盈利能力的提高。不管是中间的adjusted EBITDA（调整后息税折旧摊销前利润: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization，经过调整后更能反映核心业务盈利能力的指标），还是右边的adjusted net income（调整后净利润: 经过特定调整后更能反映公司核心盈利能力的净利润），在过去几年都出现了明显的涨幅。另一张图显示，公司的EPS自2023年和2024年之间转正之后，最近在大幅度提升。2024年全年EPS为0.15美元，而2025年在第三季度财报宣布之后，更新的指引是0.37美元。我们再回到我在个股分析视频里面制作的这个简单的估值表格，看一下第三季度有没有什么更新。这个表格上方有营收数据，也有net income净利润数据，以及对应的net income margin（净利润率: 净利润占总营收的百分比）。可以看到，2025年第三季度净利润率是14%，高于前两个季度的9%和11%。其实我在第一版放的2025年预估净利润率是20%，2026年是25%。那么现在我降低为15%和20%，因为前三个季度分别是9%、11%和14%，全年2025年要达到20%几乎不太可能。那么就算在2025年15%的net income margin基础上，可以看到右边这个小的表格算出来EPS依然是0.46美元，这高于公司给出的指引0.37美元。当然，实际上第四季度成绩出来，有可能真的就能达到，不过现在我们还是按指引来算。所以我们来到左下角这个表格，第一列是EPS：2025年前三季度已实现0.25美元，2025年全年指引0.37美元，2026年全年公司指引0.68美元。2027年到2030年四年间，按照25%的EPS增速来计算。那么后面两列分别是按照30倍PE（市盈率: Price-to-Earnings Ratio，衡量公司股价相对于每股收益的倍数）和50倍PE，相对应的合理价格。SOFI目前的股价在30-31美元左右。按照30倍PE，其实已经走到了2028年。如果给高一点的PE，50倍，那么就走到了接近明年下半年的时间。两个月前当我出个股分析的时候，当时SOFI的股价是26美元左右。当时我是按照2026年全年公司指引0.68美元EPS，30倍PE，算出来20美元的价格作为一个参考。所以在那个时候，我按照20美元作为平衡价，用卖出看跌期权（Sell Put）进行了建仓操作。昨天，如视频开头提到，我进行了同样行权时间、同样行权价格的加仓，也是在平衡价20美元。当然，这是相对保守的一个操作，因为现在2025年快要结束了，所以我们完全可以用2026年算出来的合理估值来进行参考。而这里我们可以参考30倍PE下的20美元这个价格，以及50倍PE下的34美元这个价格。这两个价格的终点也就是大概26-27美元。

个人投资策略与展望

所以，基于此，我想如果之后我要对SOFI进行加仓，我可能用25-26美元左右的价格作为平衡价，继续操作卖出看跌期权。通过以上，相信大家对于SOFI本次财报已经有了比较深入的了解。对于我自己而言，在昨天盘中加仓Sell Put，也就是卖出了更多的看跌期权之后，我现在SOFI整个仓位其实也只有1%左右。在接下来几天如果有合适的价位，我会进一步卖出看跌期权，但是平衡价可能就选在24-25美元，因为我刚刚也提到了，从一开始分析SOFI，我就觉得25-26美元是比较合适的、我可以接受的买入正股的价格。那么既然现在没有到这个价格，我就继续做卖出看跌期权，只是说，我想要把1%的仓位稍微提高一点。可能这部分仓位可以从我目前同时也持仓的Circle或者是HIMS这样的股票挤一点出来，分配给SOFI。如果你喜欢我今天分享的内容，请帮我点赞，也请你订阅Money or Life美股频道。平时我都会在Patreon（Patreon: 一个内容创作者会员订阅平台）进行文字创作，像SOFI最新财报的解读，以及比如说昨天的GTC（GPU 技术大会: GPU Technology Conference，英伟达举办的年度技术大会）英伟达的大会，我都会第一时间通过文字形式在Patreon分享给大家。欢迎通过视频下方Patreon的链接加入，获得更多的福利。感谢大家，我们下期视频，再见！