新手投资人最容易忽视的就是税务对投资回报的影响。你收到的股息是要缴税的，卖出赚钱的股票则需要缴纳资本利得税。如果你亏了钱，你是需要报告资本损失的。其实，仅仅是理解了这三点，你已经可以利用税务机制，省去很大一部分税了。

税务规划：以澳洲为例

我举几个简单的例子，以我生活的澳洲为例。

股息是直接参与个税计算的。假如你投资的是澳股，股息上还存在 franking credits（税务抵免机制）。所谓的 franking credits，就是公司提前缴纳的 25% 的公司税。如果你的股息是百分之百 frank，你只需要依照你自己的税务档位来缴税，以 25% 为标准，少退多补。

另外还有一点值得讨论的是，你还得明白，究竟在什么情况下，参与公司的股息再投资计划？也就是我们常说的 DRIP，会是更好的选择。

资本利得税与资本损失

我再举一个例子，还是以我所居住的澳洲为例。在澳洲，资本利得税同样也是直接参与个税计算的。所以如果你这个财年的收入比较高，你本身就已经在很高的税务档位了，到底要不要卖掉现在持有的股票？就值得你仔细思考衡量。因为你要记住，股票，只要不卖，你是不需要缴税的。

在澳洲，资本利得税也有福利。其中最基本的一点就是，假如你持有的资产超过了一年，在税务局 ATO 的眼里，你所持有的是长期资产。而在长期资产出售的时候，你是可以享受 50% 的资本利得税上的优惠的。也就是说，除非是万不得已，你尽量不要在一年内出售自己的股票和房产。

我们再来谈谈资本损失。其实，资本损失是投资人最容易忽略的一点，但是同时它也是非常重要的一点。以澳洲为例，你的资本损失是可以跟着你走一辈子的，它是可以用来无限去抵扣你自己未来的资本利得的，英文叫做 rollover indefinitely。这一点非常重要。因为如果你能够合理操作你的交易，其实光是这一点就可以帮你省去非常多的税务。

例如，你可以在卖出获利的时候，出售一些有浮亏的股票，来进一步减少你自己应缴纳的资本利得税；或者你可以直接利用原先累积的资本损失，来直接抵免你现在的资本利得。

但是有一点你要明白，你一定要理解 wash sale 这个概念。如果你卖出了有浮亏的仓位，抵扣了现在的资本利得，但是你又在很短的时间内把这些股票都买回来了，税务局就很有可能会把这种操作定义为 wash sale，这个时候你就很有可能会被处罚了。

光是上面这三点非常基本的概念，我就已经花了非常长的篇幅来讲解了。税务是一个非常复杂的概念，但是，它又是一个非常值得研究的概念。

高阶税务规划与工具

其实还有很多具体的高阶执行方法。这里我也是抛砖引玉，引出几个概念。例如，在什么情况下，你需要成立一个信托（trust），用 trust 来持有股票。如果你用 trust 来持股的话，你究竟用什么形式的 trust？你究竟用一个 family trust？还是用一个 unit trust？

究竟在什么情况下，你需要成立一个公司，用公司来持股。

在什么情况下，你需要成立一个自己管理的养老金（self-managed superannuation fund - SMSF），用这个养老金来持股。

其实这些情况，每一条拆开单独来讲，我都可以做一些 YouTube 的长视频了。现在我自己也是在会计事务所工作，所以对于我自己来说，我具备这方面的专业知识。而普通的投资人，不具备会计知识和税务知识的话，可想而知，在税务这方面得踩多少坑。

好了，关于税务今天就讲这么多，我也是抛砖引玉，引出一个概念。如果你们感兴趣的话，欢迎在评论区讨论，我也是尽量多回复你们的留言。

共享经济的桥梁：AMBMB (Airbnb)

欢迎观看这期唐实俊财富体验。我的名字叫唐实骏。我于 2015 年进入金融市场。我创作的目的只有一个：帮助你通过投资实现自由和快乐。

如果说哪只股票在大牛市中表现差强人意的话， AMBMB（Airbnb）一定是榜上名列前茅的股票之一。其实我跟踪 AMBMB 已经很多年了。这家公司虽然很出名，我自己出行的时候也经常使用，但是他却一直没有激起我浓厚的兴趣。

其实 AMBMB 的理念和 Uber 有点类似，他们是基于一种共享经济的理念。它给短租客和房东之间搭起了一座桥梁，并且目前这座桥梁已经覆盖了全球很多国家。

其实 AMBMB 的核心业务，说白了，它就是一个短租平台，他可以从房东和短租客两头赚钱。其次，近些年来，他也有一些订阅的服务、一些长租的业务，还有一些举办活动的收入，以及部分广告的收入。但是就从他的财报上来看，其实这些业务的营收都不太明显。

不过我可以感觉到 AMBMB 这些年其实也是努力尝试，竭力的想扩深自己的业务范围，尝试进入多元化的市场，只不过暂时来说还看不到实质性的进展。

其实 AMBMB 的竞争者还是很多的，比如目前如日中天的 Booking，以及 Expedia，或者说 携程 都是它的直接竞争者。而且我们可以非常明显的感觉到，这个市场的竞争，已经日益趋向白热化。

我们来看一下这张图，这是 AMBMB 最新的财报数据一页概览。

首先，我们看到财务健康，手里的现金是借款的 5 倍多，这一点其实是加分的。它的资产负债表非常强劲。不过这个季度它的 RIC（已投资资本回报率）其实下跌非常严重。这里其实最主要的原因是因为连续多个季度的 tax credit 这个季度突然停止了。

营收刷新新高，经营利润也开始回暖。目前的利润率为 15.01%。 R&D（研发）的投入非常高，12个月，它的投入已经比经营利润都大了。公司基本上没有 CAPEX（资本支出）。并且公司很擅长创造现金。12个月，公司也回购了价值 3.97 B 美元的股份。

在我的打分体系中，我给 AMBMB 可以达到 66.50 分。

公司的增长特别快，不过它的短板也很明显。首先近些年来，公司一直在增发。公司如果一直增发的话，其实不是一件好事，因为这代表着它一直在稀释现有股东的权益。其次，公司的 R&D 投入特别大，而这也是 AMBMB 最主要的成本。再来它的 SBC（股票薪酬）派发实在是有点夸张了，管理层看得出来，没少捞好处。

目前公司的财报也是有点疲软，这和他对外宣传的那种高增长、高成长型的公司形象似乎是相悖的。和行业龙头 Booking 相比， AMBMB 很明显，在营收多元化上是处于劣势的。不过我觉得这似乎也不是本质的原因。暂时来说，我觉得我对 AMBMB 的认知还不太深入。其实我还不太明白这其中的门道。

就目前来看， AMBMB 它的增长开始放缓，这是事实。虽然营收仍然保持着增长的势头，但是它的经营利润表现似乎不太稳定。虽然最新的财报有回暖的迹象，但是总的来说，它的波动还是有点让我觉得太大了。

最后还有一点值得关注的。前面我也稍带提到了，就是这个季度开始，公司似乎不再享受税务上的优惠了，也就是所谓的 tax credit。所以这也是为什么这个季度它的净利掉了这么多的原因。因为在之前的季度，每年光是税务抵免就有 2.5 到 2.6 B 美元之多。

目前 AMBMB 也是长期处在我的观察当中，日后呢我也会继续关注它。

网络安全新巨头：CrowdStrike

提到当下最大的风口，毫无疑问，是 AI。但是假如我告诉你，其实 AI 行业都没有接下来这家公司所处的行业增长来得快，你会信吗？

其实事实还真是如此，网络安全（cybersecurity）行业近几年来的增长，可以说是非常的恐怖。其中有 3 家公司可以说是凤毛麟角，已经迅速崛起，成为行业的巨头。其中就包括今天我要提到的一家公司：CrowdStrike。

CrowdStrike 是目前全世界端点保护（endpoint protection）上的龙头公司。而它的核心业务就是 Falcon。Falcon 可以提供端点上的保护，以及对攻击第一时间响应的服务。

其实 Falcon 也是利用了当下最流行的 AI 技术，以及机器学习技术。它可以实时监控和分析客户的设备，比如你的电脑、你的平板、你的手机等等，对于潜在的威胁，它可以做出提前的预防。

其实很多人认识 CrowdStrike，都是因为之前的乌龙事件。它这个端点保护实在是太强了，强调，因为它的补丁包导致机器宕机之后，居然需要技术人员到每一台设备上人工来解决蓝屏的问题。可想而知，这个工作量得有多大。

不过玩笑归玩笑，其实 CrowdStrike 的业务模型还是很不错的。和现在很多成功的例子一样，它的业务模型也是订阅模式。在当今的金融界，订阅模式基本上就等于高现金流，这一点基本上已经是跨行业的共识了。

公司在最新的财报中呢也提到了，目前它的各项指标都在快速的增长，其中它的订阅营收已经突破了 9.62 亿美元了。

虽然 7 月 19 号的事件，它的影响仍然在持续中，比如让它的销售周期延长了 15%，同时呢也增加了很多客户的审批流程，短期内也给公司造成了不小的压力。但是在财报中，公司的管理层对未来还是很有信心的。

另外，财报中值得一提的是，公司他还收购了 Adaptive Shield 这家公司，这也是进一步加强了 CrowdStrike 自身的身份安全和云安全的功能。

我们来看一下这张图，这是 CrowdStrike 最新的财报数据一页概览。

首先我们看到他的财务健康，现金呢是借款的 4 倍多，所以它的资产负债表还是非常强势的。RIC（已投资资本回报率）表现很差，好不容易之前已经突破了正数，但是目前又变成负的 1.13% 了。营收创历史新高，R&D（研发）的开支特别高。

经营利润这个季度报告了亏损，好不容易报告了两个季度的盈利，现在又变成亏损了。目前利润率是负的 0.15%。

公司其实我们看到是非常善于创造现金的，并且它的 CAPEX（资本支出）不算高，不过它的 SBC（股票薪酬）派发也是非常高，这也是很符合 IT 公司的老三项了。

在我的打分体系中，我给 CrowdStrike 目前只达到 55.25 分。这个分数其实有点差强人意了。公司一直在增发，一直在稀释股东的权益，并且公司的 R&D 指数特别高，SBC 的派发也是高到夸张。

RIC（已投资资本回报率）表现仍然非常差，目前还是负的。经营利润，这个季度报告的也是负值。虽然管理层强调，他们的毛利很高，但是毛利其实我一般都不太考虑。它并不是我考虑的一个核心的盈利指标。因为毛利它的计算公式是用营收减去 COGS（Cost of Goods Sold，销货成本），但是经营利润的计算可不光光仅仅是考虑成本而已。你还得考虑你的 operating expenses（经营开支）。

而且我在财报中也是发现特别逗的一项，它在 operating expense 里面有一项特别逗的，叫做 other operating expenses（其他经营开支）。翻译成中文叫做其他经营开支。这不是瞎扯吧，你写一条其他经营开支，合着这就是有理掰，想怎么说都行了。并且这个其他经营开支还特别大，所以让我也是有点摸不着头了。

总之啊，它好不容易报告了两个季度的盈利，因为之前的乌龙事件，现在又再次报告了亏损。总的来说，我认为 CrowdStrike 还是属于一家高成长性的，增长比较快的公司。这种公司一般来说，它的经营开支和经营成本是很大的。一般他们都是油门踩死，盈利和开疆拓土比起来，其实是次要的。

不过有一点值得注意的是， CrowdStrike 他的财报表现和他另外两个兄弟 Fortinet 和 Palo Alto Networks 比起来，其实实在是不够看。

科技基石：Broadcom (博通)

最近有一只股票突然暴涨，直接成为了新近万亿俱乐部成员（a trillion club member）。没错，今天我要谈的就是 Broadcom（博通）。

博通 和其他巨头相比，可以说是最低调的一家。虽然他已经是超级巨头，但是它却没有大肆做营销，没有大肆的去做舆论，而是悄然的推动全球科技的脉搏。

其实你可能不知道，博通 它也是一家芯片公司，但是它和其他的巨头又有一些区别。这里我来稍微解释一下。提到芯片，我们肯定会想到另外一家巨头英伟达（Nvidia）。但是 英伟达 专攻的是算力芯片，它主要是做 GPU。英伟达 的芯片很适合来处理 AI 以及游戏图像和数据分析计算等等。

而 博通 它专攻的是网络芯片（network chips），比如交换机芯片，比如无线芯片等等。说大白话了，英伟达 瞄准的是 AI 和高性能的高计算力的芯片。而 博通 是互联网和各大公司背后的幕后英雄。他的主要职能是帮助网络能够跑得更快、更稳定。但是他并没有 英伟达 那么炫酷。

这里我在啰嗦一句，很多人不明白，其实无论是 博通 还是 英伟达，他们都离不开一个好朋友：台积电。全世界超过 90% 的芯片，都是台积电制造的。博通也好，英伟达也好，其实他们只是设计芯片的公司。

博通 在网络芯片、无线芯片以及储存芯片上是世界领先的龙头公司。他的客户们也是目前世界上最强的公司们，比如苹果、微软、Google、亚马逊等等。

同时还有一点，值得一提的是，博通，它还有一个独特的技能：它非常擅长激进的并购。别的公司在并购之后，通常很难做到非常恰到好处的整合，很难实现一加一等于二的情况。但是 博通 却会实现一加一大于二的情况。近期，博通 通过并购 CA Technologies、Symantec 以及最新并购的 VMware，也是为自己进入企业软件市场打下了基础。不过，目前来看，暂时还没有非常大的效果。未来呢还是有待观察。

好了，我们来看一下这张图，这是 博通 最新财报数据的一页概览。

首先我们看到财务还算不错，虽然 69 B 点的借款着实有点吓人，但是 博通 12个月有 19.49 B 美元的自由现金流。所以总的来说似乎还行，杠杆率也不算太高，只不过是公司的体量太大而已。ROE（净资产收益率）表现继续回暖。目前已经达到 8.61%。营收刷新新高。

经营利润较上个季度也有所回暖，目前利润率有 30.06%。表现不俗。R&D（研发）开支巨大，CAPEX（资本支出）很小。股息比较稳定，并且公司还在大力的回购股份。12个月已经回购了价值 12.39 B 美元的股份。

在我的打分体系中，博通 目前可以达到 72.25 分。其实这个分数不低了。

博通 的短板也是非常明显。同样也是 IT 公司的老三项：流通股不断增发，R&D 投入巨大，SBC（股票薪酬）派发巨大。但是和其他公司不同的是，除开这三项之外，博通 的表现可以用‘经验’来形容。

就目前来看，AI 这波大红利中，博通 也是很明显的受益人之一。其实我跟踪 博通 已经 5 个季度了，它也是慢慢的走入了我的能力圈。理解这家公司不难，它属于全球 IT 系统中必不可少的一环，根基非常的牢固。同时它也是长期处在我的观察单中。一家非常关键的公司。

虚拟世界的构建者：Roblox

有一家公司，假如不是因为我女儿，可能我这辈子都不会了解到。我今天要聊的就是 Roblox。

Roblox 是一家网络游戏平台公司。之所以你从来没有听说过，是因为咱们这个年纪的老头子们，不是这家公司的受众人群。这家公司的受众人群，是 7 到 13 岁的儿童们。比如我女儿，他就很喜欢 Roblox，并且他的朋友和同学们也都很喜欢 Roblox。

既然我自己家也有 Roblox 的受众人群，再加上他还是一家上市公司，自然他也引起了我的兴趣。

Roblox，虽然是一家游戏公司，但是他和传统游戏公司最大的不同是，他自己完全不研发游戏，而是给游戏开发者提供一个平台，这大大的降低了游戏开发的门槛。简单一点解释就是，Roblox 的玩家，它不仅仅是玩家，它也可以是一个游戏的开发者。

Roblox 截至目前为止，平台上的总游戏已经超过数百万了，并且他一直在鼓励玩家自主研发新的游戏。

就我目前来看，公司它主要的开支，就是它自建的全球性云基础设施。它的基础设施也是促使了 Roblox 的用户，无论在何时何地，任何设备上，玩家获得的体验都是一致的。不管你是在电脑上玩、平板上玩、手机上玩、 Switch 上玩、 PS 上玩、 Xbox 上玩等等等等。 Roblox 都会做到无缝丝滑的对接。

Roblox 的营收来源也是非常的简单。说大白话，它就是从游戏开发者那边抽成。

这里我得稍微科普一下。其实目前 Roblox 绝大部分的游戏都是免费的，但是游戏类玩家可以利用 Robux（Roblox 平台上的电子货币）来进行消费，购买自己喜欢的服饰、装备、道具等等。这个 Robux 是需要现实中的钱来购买的。而玩家如果支付了这个 Robux 来购买游戏中的装备、游戏中的服饰、道具，游戏开发者可以获得 30% 的营收分成，而 Roblox 则留下了 70%。

老实说，我刚看到这个机制的时候，其实我以为我看错了。要知道，大名鼎鼎的 Epic Games（Unreal 背后的公司），他们只收取开发者 3.5% 到 5% 的抽成。 Roblox 抽成是 70%，简直是亮瞎了我。

而且目前 Roblox 还在尝试推出一些付费的游戏，就是那种，你不但玩得花钱游戏里还是会卖你装备，还是会卖你道具，还是有各种炫酷的服饰，你同样还是需要用 Robux 去买，这也是所谓的氪金游戏。但是，即便是这种付费形式的游戏，Roblox 的抽成，仍然是在 50% 到 70% 不等。

这种看似极为不公平的霸王条款，全世界居然还是有这么多人愿意在 Roblox 上开发游戏。其实一开始我是不太理解的，但是我细想之后，其实这个原因也是说得过去的。因为 Roblox 上的开发者，绝大多数都是 Roblox 的玩家，这些人都是孩子们，这些人绝大多数是没有工作的，他们没有收入，所以为了梦想，做自己喜欢玩的游戏，还能捎带地赚些钱。如果游戏做大了，其实即便是只有 30% 的抽成，似乎也是一个不错的买卖。

我们来看一下这张图，这是 Roblox 最新财报数据一页概览。

首先我们看到财务健康，它的现金是可以直接还清借款的，所以他的资产负债表还是很强势的。只不过他的 RIC（已投资资本回报率）目前是惨不忍睹，是负的 18.81%。营收虽然说创了新高，但是经营利润则是越亏越多。

公司的 R&D（研发）开支很高，同时公司创造现金的能力呢也不错。他的 CAPEX（资本支出）不算大，不过他的 SBC（股票薪酬）派发非常巨大。公司目前没有回购任何股份，并且公司一直在增发。

在我的打分体系中，Roblox 我会给他打 62.65 分。这个分数其实不算高了。基本面也可以用千疮百孔来形容，收 70% 的佣金还亏钱，这的确是引人深思。

再来，还有一点我注意到的是，虽然公司一直报告亏损，但是它的自由现金流的增长速度很快。那么这是为什么呢？这里就得提到刚刚我提到的 Roblox 这个概念。从会计机制上出发，虽然玩家充值了 Robux，但是只有在玩家消费这些 Robux 的时候，这些消费才能被计入到 Roblox 的经营利润当中。等于说，目前虽然 Roblox 手里有钱，但是这些钱并不是他们的利润，而是玩家们寄存在他们这里的充值而已。

还有一点也是值得注意的。Roblox 之所以他的盈利能力这么差，其实最大的问题还是出在他们的消费者身上。因为玩 Roblox 的都是孩子们，而孩子们最大的问题是，他们没有收入，他们不赚钱。Roblox 目前赚的其实都是孩子们的压岁钱，孩子们的零花钱。如果孩子们父母不给零花钱呢？孩子们就没法消费。并且玩 Roblox 的孩子们，绝大部分应该都不是氪金大佬。

所以这也解释了，为什么 Roblox 目前如此的火爆，如此流行，但是他却不怎么赚钱的原因。

目前这家公司对于我来说，我是很感兴趣的。有一个 scenario，如果在未来能够应验的话，Roblox 可能会非常成功。假如这些喜爱玩 Roblox 的孩子长大了，他们开始赚钱了，他们还是喜欢 Roblox 的话，那么我用屁股都能想到，他未来一定是非常成功的一家公司。但是等孩子们真正长大了，玩到了 腾讯 家、网易 加的一些精良的优质的游戏之后，他们还会愿意玩这种类似于堆积木形式的游戏吗？只有时间能够给出答案的。

好了，以上就是这期的全部内容。其实我研究的股票，每一次财报发布之后，我都会第一时间制作一期非常完整的个股研究报告。如果你想查阅这些报告，你只需要订阅网站会员。同时，你还可以随时查阅我自己每天都使用的观察单，以及第一时间获取我最新的交易信息和持仓信息。会员链接在描述区。现在如果你订阅的话，可以免费使用一个月。如果你对我的价值投资理念感兴趣，我也总结了一套完整的价值投资课程。链接同样在描述区。欢迎你们免费去试刻。

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感谢你们的收看。祝你们投资顺利。我们下期见。