大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年1月27日。今天的新闻非常多，我们马上开始今天的节目。
亚洲股市动态与中国企业策略调整
1月27日，A股全天震荡走高，午后三大股指进一步拉升，创业板一度涨超1.5%。前期热门板块如半导体、AI算力、存储器等全部掀起涨停潮，在经历了一段时间的打压后再次被热炒，显示出市场对这些板块的资金追逐。港股昨天也震荡走高，恒指涨超1%，恒科指回涨。科网股表现不俗，阿里巴巴涨超2%，Bilibili大涨6%，但京东略有下跌。芯片半导体和有色金属板块也全线上涨。
在个股消息方面，存储概念股表现强劲，主要受韩国消息带动。三星和SK海力士向苹果供应的低功耗DIM价格较上季度翻倍，涨幅分别超80%和100%，使得整个存储板块异常火热，甚至连苹果也必须接受高价。这股热潮也带动了中国相关板块的炒作。
中国商飞（COMAC: 中国飞机制造商）透露，今年将适度提高其C919载客机的产量和交付量，目标是交付28架或更多。去年设定的三十几架目标最终只完成不到一半，今年的目标有所下调。市场普遍认为，如果中美关系未能改善，这一目标可能难以实现。
百度宣布将百度文库和百度网盘合并，成立个人超级智能事业群，加大力度进军消费AI应用市场。百度副总裁王颖担任负责人，直接向CEO李彦宏汇报。尽管百度近期在大语言模型（Large Language Model: 基于海量文本训练的AI系统）领域的市场存在感不强，但其仍在积极布局AI赛道。
传统行业方面，安踏斥资15亿欧元收购了Puma 29%的股权，成为其最大股东。运动品牌行业目前面临挑战，安踏自2025年8月以来股价已蒸发600亿港元。Puma的财务状况也不佳，2025年前三季度累计亏损3.09亿欧元，净利润连续三个季度告负。安踏此举被解读为“出海”策略，旨在借助Puma在欧美市场的份额，结合自身供应链优势，拓展海外市场，以应对国内市场萎缩和过剩产能的困境。这无疑是一场豪赌，因为运动品牌行业整体面临下行压力。
黄金市场展望与紫金矿业的战略布局
紫金矿业于1月26日晚间发布公告，其控制的紫金黄金国际有限公司与加拿大联合黄金签署协议，以每股4.044加元的现金价格收购联合黄金全部已发行普通股，总计约280亿人民币（55亿加元）。花旗银行评估认为此次收购价格合理，按此出价，紫金矿业获得的黄金存储成本仅为每盎司365美元。花旗给予紫金矿业“买入”评级，预计此次收购将帮助紫金矿业在2030年达成年产100吨黄金的目标。联合黄金拥有三个位于非洲的金矿，其地理位置与紫金矿业现有非洲矿产接近，有利于协同管理。此交易尚需加拿大和联合黄金股东审批，但被视为对中加贸易关系的助力。
从投资角度看，此次交易也反映出中国政府及黄金行业对未来金价上涨的预期。德意志银行（Deutsche Bank）报告预测，今年黄金目标价定在6000美元较为合理。然而，德银认为白银价格可能过高，历史上金银比率通常在32倍左右。若金价达到5000美元，银价约为156美元；预计到2027年，金银比率将回到65的水平，届时银价约为95美元。由于白银市场盘子较小，价格波动剧烈，建议投资者若仅为避险配置，应优先选择黄金。此外，德银还预测第二季度铜价将达到每吨13000美元，铝价达到3100美元，预示着今年所有金属价格将普遍上涨。
中国电动车行业的成本危机与内卷困境
金属价格的全面上涨，给电动车行业带来了严峻的成本危机。据投行数据分析，一辆电动车的单车成本预计将增加4000-7000元人民币。具体而言，每辆电动车约需200公斤铝，铝价上涨已使单车成本增加600元；80公斤铜，铜价上涨使单车成本增加1200元；内存成本平均增加1000-1300元，且仍有上涨趋势。
以比亚迪为例，其单车利润通常不超过1000美元。在原材料成本如此大幅上涨的情况下，比亚迪几乎将面临零利润的局面。这深刻揭示了中国电动车行业“内卷”模式的最大风险：对上游供应链缺乏控制力。尽管企业可以通过低价倾销抢占市场，但一旦上游原材料价格波动，且自身缺乏议价能力，其市场策略将受到致命打击。要实现内卷扩张市场，必须控制上游成本，甚至要求上游降价。
目前，中国电动车企普遍难以消化如此巨大的成本上涨。国内市场本身就在萎缩，需要不断降价促销和政府补贴才能维持销量。在成本飙升、补贴取消的双重压力下，许多背负债务甚至亏损的车企将难以为继。因此，即使加拿大市场完全开放给中国电动车，中国车企也可能因成本问题而难以盈利。这凸显了企业拥有利润的重要性，利润是应对成本上涨和市场份额减少的缓冲。预计未来将有大量电动车企业倒闭，仅剩少数几家艰难支撑。
此外，比亚迪在智利投资2.9亿美元建设的锂电池工厂项目已半途而废。原因是当地政府行政效率低下，回应缓慢，导致比亚迪甚至未能完成许可证申请，所有前期投入付诸东流。这暴露了海外投资面临的巨大政策性风险。
亚洲市场与日韩地缘经济博弈
MSCI亚太指数上涨1.2%，日经225指数上涨0.8%，日本东证指数收涨0.3%，韩国首尔综合指数收涨2.7%，台股上涨0.79%，台积电涨至1780块。整个亚洲科技板块表现强劲。
日本方面，日元在经历前两日走强后小幅回落，企稳于154.6附近。日本对美国5500亿美元的投资承诺正逐步落地。日美计划在美国建设合成钻石工厂，以用于半导体超精细抛光、量子设备加工及先进电子系统散热。人造钻石还具有军民两用特性，可用于导弹和雷达组件生产。此举旨在绕开中国去年10月对人造金刚石等超硬材料实施的出口管制，中国曾占据全球95%的市场份额。高市早苗预计3月访美，届时此项投资计划将正式宣布。此外，日立集团的大型发电项目和软银的数据中心建设也将落地美国。
高市早苗还就中日外交纠纷表态，表示愿意与习近平直接对话，以争取日本立场的正确理解，强调“台湾有事就是日本有事”，但预计中方不会接受此类沟通。
韩国则面临挑战。美国前总统特朗普对韩国立法机构未能批准美韩贸易协议表示不满，将韩国汽车、木材、药品等商品的对等关税从15%提高到25%。受此影响，现代汽车股价一度暴跌4.77%，起亚股价也大幅下跌。然而，韩国散户集体抄底，买入3025亿韩元股票以抵御指数下跌，展现了韩国民众的团结。
此次贸易摩擦的起因复杂。韩国总统李在明被认为采取“中美两头吃”的策略，其财政部长曾表示，由于韩元汇率疲软等原因，韩国对美国3500亿美元的投资承诺可能无法在上半年启动，这与日本积极推进投资形成对比，引发美方不满。目前，韩国外交通商部部长金晶焕已赴美沟通。SK海力士也宣布考虑在美国设立人工智能投资部门，以安抚美方。
此外，美韩矛盾还涉及韩国电商平台Coupang的数据泄露事件。Coupang虽由韩裔美国人创立，总部设在美国西雅图，但90%营收来自韩国市场。2025年11月，Coupang客户数据泄露，影响3370万用户。韩国政府随即展开深入调查。然而，Coupang的两家美国主要投资方——绿象资本和高度计资本——向美国贸易代表办公室投诉，指责韩国政府在调查中不公平对待Coupang，构成对美国科技企业的打压和歧视，认为这是“精准的反美行为”。韩国政府对此态度强硬，李在明总统亲自表示将加大处罚力度，强调韩国是主权国家，不接受威胁。此次事件加剧了美韩之间的隔阂，并为后续的贸易关税纠纷埋下伏笔。
这一事件也给台湾敲响警钟。如果台湾立法机构阻挠台美关税协议落地，也可能面临美国的类似制裁。因此，台湾应以民生和经济利益为重，避免盲目对抗。
存储芯片的强势崛起与苹果的被动局面
尽管有川普关税纠纷的干扰，韩国的内存存储板块公司表现异常强劲。1月27日，三星电子在与苹果的谈判中提出第一季度芯片价格上涨80%，SK海力士更是涨价100%。苹果作为三星和SK海力士的大客户，去年iPhone出货量达2.5亿部，曾享有极强的议价能力。然而，当前内存市场供需失衡，导致供应商地位反转，苹果被迫接受大幅涨价，甚至无法签订长期合同，只能签署半年期合同。这意味着未来iPhone 18及所有新品手机都将面临涨价压力，对苹果不利，但对SK海力士和三星电子股价构成重大利好。昨天SK海力士涨超8%，创历史新高；三星电子涨超4%。整个存储板块持续火热。
此外，SK海力士还独家为微软AI芯片（Maia 200: 微软自研的第二代人工智能芯片）提供HBM31芯片（High Bandwidth Memory 31: 高带宽内存芯片）。花旗集团将SK海力士目标价上调56%至140万韩元，并启动30天上涨催化剂观察。这表明存储芯片在AI行业中的关键作用及其强劲的增长势头。总体而言，除AI行业外，汽车和手机等行业受成本上涨影响最为严重。
佩洛西（Nancy Pelosi: 美国前众议院议长，以其精准的投资眼光被称为“股神”）近期调整投资策略，卖出大部分正股（如苹果、英伟达），转而大量持有现金并购买看涨期权。这表明她认为AI行业仍处于起步阶段，风险较低，适合通过杠杆操作获取高收益，同时保留现金以备抄底。
美国股市与科技巨头的AI布局
昨天美股周一收盘，三大指数均上涨，罗素指数有所回落。资金从小盘股流回科技股的趋势明显。今天美股期指涨跌互现，道指跌0.08%，标普500涨0.3%，纳斯达克涨0.66%。市场焦点集中在周三的美联储利率决议和即将公布的科技公司财报。
盘前公布财报的公司中，波音营收、利润和自由现金流均超出预期，盘前上涨。作为美国航空航天领域的“亲儿子”，波音地位崇高，季度销售额飙升57%，去年飞机交付量创2018年以来新高。通用汽车财报表现也非常好，盘前上涨，第四季度盈利超出预期，并宣布提高20%的季度股息和回购60亿美元股票。这两家公司的良好表现反映了美国经济的韧性。
然而，医疗保险行业近期多事之秋。巴菲特精选股（Warren Buffett's Selected Stocks: 股神巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司持有的股票）之一的联合健康（UnitedHealth Group: 美国最大的健康保险公司）昨天大跌。华尔街日报报道，特朗普政府提议明年联邦医疗保险费率保持不变，到2027年平均增长0.09%，远低于市场预期，拖累了联合健康的盈利。尽管联合健康第四季度盈利超出预期，但因政府政策影响，其2026年营收预期下调2%，导致股价下跌。医药和保险股受政策冲击影响较大，右派政府通常不喜大额政府支出，对全民医保持反对态度。对于长期投资者而言，联合健康仍具吸引力，但短期内将面临冲击。
本周三将公布微软、Meta、特斯拉的财报，周四公布苹果财报。这些财报是观察AI行业是否进入第二阶段的关键指标，主要看其资本支出是否放缓。目前上游如台积电的产能仍在扩张，预示着科技公司资本支出仍处于第一阶段的基础建设投入期，尚未达到瓶颈。因此，财报的关键在于观察各公司将加码多少资本支出。
微软股价涨至470美元，主要得益于其周一发布了第二代自研人工智能芯片——Maia 200，由SK海力士提供HBM31芯片，并采用台积电3纳米工艺制造。自研芯片是科技巨头降低成本、减少对英伟达等供应商依赖的必然趋势，以掌控自身命运。
英伟达也采取了类似策略。CEO黄仁勋（Jensen Huang: 英伟达创始人兼CEO）宣布推出代号为Vera的全新服务器CPU（Central Processing Unit: 中央处理器），进军原本由英特尔和AMD主导的CPU市场。此举旨在掌控AI数据中心这一利润丰厚的CPU业务，避免供应链短板。彭博社报道，黄仁勋向其“白手套公司”科威（CoreWeave: 一家云基础设施公司，与英伟达关系密切）增加20亿美元投资，使其成为首家部署Vera CPU的客户。英伟达此举对英特尔和AMD构成利空，可能导致其股价回调。
OpenAI的ChatGPT目前推出了广告服务，但其定价高达每千次展示60美元，远超Meta（20美元）和美国最昂贵的广告时段（如超级碗）。OpenAI认为ChatGPT的聊天模式互动频率高、用户停留时间长，能为广告主提供优质曝光机会，但市场对其高定价能否被接受仍持观望态度，缺乏数据支撑。
Zoom股价周一上涨，因其风险投资部门在2023年第一季度对Anthropic（一家领先的AI安全和研究公司）的5100万美元投资已大赚4亿多美元，目前估值达20-40亿美元。Anthropic预计今年上市，其股东包括微软、谷歌、亚马逊和英伟达都将从中获利。
宏观经济与地缘政治格局
美国德克萨斯州于1月26日宣布，将一系列中国大模型初创公司和科技公司纳入制裁名单，禁止其向德州提供服务，总数增至50家。其中包括MiniMax、智谱AI、月之暗面等AI四小龙，以及阿里巴巴、百度、拼多多、SHEIN、小米、TCL、宁德时代等。德州州长表示，此举旨在防止“敌对对手”通过AI和其他应用收集用户数据，渗透德州网络和设备。这体现了美国州权在一定程度上可以弥补联邦政府在对华策略上的不足。
路透社报道，中国石油已要求不得购买或交易在美国授权框架下销售的委内瑞拉原油。此举被视为中国向美国传递信号，拒绝以非折扣价购买受美国控制的石油。
欧盟和印度达成贸易协议，欧盟将取消或下调90%以上出口商品的关税，预计每年节省240亿欧元。汽车关税将逐步降至10%（每年配额25万辆），机械、化学品、制药等大部分关税也将取消。该协议预计将使欧盟对印度出口贸易规模翻倍，并启动印度的安全和防务伙伴关系。除汽车、钢铁和农产品外，所有印度商品关税将在7年内分阶段降至零，基本实现完全自由贸易。欧盟此举意在寻找更多贸易渠道，减少对美国的依赖，对冲与美国之间的紧张关系。
尽管美国财政部长贝森特批评欧盟强行推进与印度的贸易协定是为摆脱美国，但欧盟也在寻求与中国加强经济联系。近期，多位欧洲领导人密集访华，包括英国首相斯坦默和芬兰总理奥尔波。德国经济研究院IW数据显示，2025年德国企业对华投资创四年来最大涨幅，1月至11月期间超过70亿欧元，比2023年和2024年的45亿欧元增长55.5%，而同期对美投资减半。这表明欧洲企业，特别是德国企业，与中国的经济羁绊深厚，难以迅速撤离，并在产业转型中继续抓住中国市场。
加拿大方面，总理卡尼访华后，中国压榨商已购买8船加拿大油菜籽，显示关税降低带来了订单。贝森特透露，卡尼已与特朗普通电话，并从此前达沃斯世界经济论坛上的言论“大踏步回撤”，这反映了政客在公开表态与实际利益之间的务实平衡。然而，加拿大经济现状不佳。彭博社报道，知名硅谷孵化器Y Combinator已将加拿大从其直接投资国家名单中移除。加拿大创业环境恶劣，政府过度监管、官僚主义严重，导致大量初创企业难以扎根，人才、企业和资金纷纷南下美国。如果政府不改变现状，加拿大恐将沦为仅依赖原材料和老本的初级经济体。这种大政府和官僚主义的表现，不仅在加拿大，在欧洲初创企业中也普遍存在，阻碍了经济的活力和发展。