大家好，欢迎来到Mon Life美国频道，我是Ace。前两天，SpaceX旗下的星链（Starlink）发布了2025年年度报告，即《2025 Progress Report》。如果你和我一样，现在投资太空产业，例如对未来SpaceX上市感兴趣，或者对它的竞争对手ASTS以及我目前最关注的火箭实验室（Rocket Lab）等公司感兴趣，那么本期视频你一定要看完。我将为大家解读这篇年度报告的重点信息和数据，并在最后分享我对投资SpaceX及相关标的，包括ASTS的看法。

你是否相信，全球有三分之一的人类尚未联通互联网？从地域来看，全球有接近一半的区域没有地面网络。然而，在2025年，SpaceX旗下的星链发展速度令人惊叹：一年新增活跃用户高达460万，使总活跃用户达到920万，这意味着2025年其活跃用户实现了翻倍。在服务国家范围方面，星链目前服务于全球155个国家，近地轨道拥有超过9000颗星链卫星。接下来的部分，我将把报告拆解为几个重要部分，以便大家更容易理解。

运力与载荷：太空发射的商业逻辑

首先是运力与载荷。2025年，猎鹰9号（Falcon 9）全年发射次数为165次，加上星舰（Starship）的几次发射，SpaceX全年总发射次数达到170次。在这165次猎鹰9号发射中，有120次是星链卫星相关的专属发射任务，占比高达73%。这再次印证了我反复强调的观点：一家拥有超强火箭发射能力的公司，必须搭载超量的载荷才能实现商业价值。如果只有火箭发射能力而没有足够的载荷，资源就会被浪费。

目前，猎鹰9号搭载的是第二版本星链卫星（Starlink V2 mini satellite）。未来，星链将推出第三版本星链卫星（Starlink V3 satellite），并可能搭载具备算力的卫星。SpaceX的竞争对手蓝色起源（Blue Origin）的新格伦火箭（New Glenn）已实现首发成功和回收成功，未来也将搭载其亚马逊Leo卫星星座。我个人投资的火箭实验室此前宣布了一款名为Flat Light的模块化卫星。未来，火箭实验室的中子火箭（Neutron Rocket）成功后，也必须搭载如Flat Light或其他星座，甚至是非星座的大批量载荷，才能实现商业化腾飞。

星链地面站：提升偏远地区网络性能的关键

接下来，我将介绍一个普通太空投资者可能不太了解的概念：星链地面站（Starlink Gateway）。为什么星链也需要地面站？它难道不是通过卫星直接通讯，只需在家中购买一个家庭终端即可吗？并非如此。目前在美国，有超过100座星链地面站，它们的作用是显著提高偏远地区的网速。

当你使用星链在家中打开网页时，数据流向是这样的：上行链路（Uplink）从你的手机到星链家庭终端，再到天上的卫星。然而，下行链路（Downlink）需要从卫星到地面站（Gateway），再到地面的传统光纤网络，最终到达网站服务器。这是因为网络应用服务器（如谷歌、淘宝等）都连接在地面光纤网络中。如果卫星只与你家中的终端通讯，而不与地面网络连接，你的请求就无法传达到互联网服务器。你无法在孤立的卫星网络和手机上进行活动。

星链地面站除了与地面传统光纤网络连接外，还能起到应急网络的作用。2025年4月，西班牙和葡萄牙出现断电，导致网络中断，但当地的星链用户却未受影响。过去，偏远地区无法上网是因为缺乏地面光纤网络支持的地面站。现在，有了星链卫星和星链家庭终端，你可以上网，但延迟可能较高，因为激光通讯（Laser Communication）路径更长。路径更长意味着激光通讯需要“绕路”，绕的就是前面提到的下行链路，因为偏远地区距离地面光纤网络更远。

现在，星链在偏远地区也建立了星链地面站，这减少了信号绕路的距离，从而降低了延迟。这意味着，在西班牙、葡萄牙等局部电力瘫痪、光纤网络切断时，这些星链用户仍能保持上网，只是牺牲了一些延迟。这是因为在受影响区域，星链地面站即使因断电无法使用，但头顶的卫星仍在运行。这些卫星只需进行路由重定向（Reroute），将信号发射到邻国的星链地面站，然后地面站仍可通过受影响地区的家庭终端为用户提供网络服务。此时，你只需一个充电宝或其他备用电源，确保星链家庭终端有电即可。

在此，必须提及激光设备在近地轨道卫星星座通讯中的重要性。目前，每颗星链卫星都配备了三颗激光装置，通过总数超过24000颗激光发射器，所有卫星之间形成了一个太空中的网络结构。通过激光链路（Laser Link）在太空中直接传输数据，可以优化路径，为偏远地区提供尽可能低的延迟。此外，2025年星链还推出了可供第三方购买的迷你激光发射器，这与火箭实验室收购的MS产品同质，构成了直接竞争。

硬件与产能：卫星生产与容量的飞跃

接下来，我们了解硬件部分，这对于投资SpaceX及相关公司至关重要。我们将关注星链卫星的产量、数量和容量这三个关键指标。

首先是卫星产量。报告提到，星链卫星目前在Remond生产，面积为43万平方英尺，即将扩展至Woodinville（均位于华盛顿州），扩展后总面积将达到70万平方英尺，新增面积27万平方英尺。根据此数据，我们可以推算当前卫星产量：每周70颗，按一年48周计算，年产量可达3360颗。扩产后，年产量预计可达5280颗。这个5000颗的数字可以作为SpaceX未来卫星的年产量参考。

除了卫星，星链家庭终端（Starlink Home Terminal）的产量也十分可观。最新数据显示，每周可生产17万套，按一年48周计算，年产量为816万套。该终端在Bothell工厂生产。可见，无论是卫星还是终端，星链的产能目前都能跟上需求，扩产及时且必要。

目前，星链拥有的卫星总数超过9000颗，其中2025年就发射了3000颗。这9000颗卫星包括3000颗V2迷你卫星，以及650颗用于手机直连卫星通讯（Direct-to-Cell, D2C）的卫星。

这张图展示了2025年及之前的卫星发射容量总和。仅2025年，星链就发射了270 太比特每秒（TBPS）的容量，一年内实现了翻倍。1 TBPS等于1000 吉比特每秒（GBPS）。我们可以计算出每颗第二代迷你卫星的容量：270 TBPS除以3000颗卫星，大约是90 GBPS。

网络性能与用户体验：速度、延迟与未来展望

通过以上分析，我们看到SpaceX的发射能力和卫星生产能力都非常强大，卫星数量和容量均无问题。然而，许多朋友关心星链用户的网速表现，特别是对于非美国用户。这份《2025 Progress Report》提供了真实的具体数据。

下表展示了星链网络的性能，以高峰时段中位数代表，并与美国家庭传统光纤网络的中位数进行对比：

• 下载速度：星链平均超过200 兆比特每秒（MBPS），上传速度超过30 MBPS。相较于美国家庭光纤中位数下载速度300-900 MBPS，星链的200 MBPS虽不及，但已能满足大部分用户需求。
• 网络延迟：星链全球中位延迟为26毫秒。星链未来的目标是20毫秒，而美国家庭光纤中位数为10-20毫秒。26毫秒的表现已非常不错，若能达到20毫秒的目标，将接近美国家庭光纤的较低值。

从官方折线图可以看出，星链网络性能增速惊人：下行速度从年初的140 MBPS增长到年末的超过200 MBPS；上传速度从年初的不到20 MBPS增长到现在的超过30 MBPS。

用户实际使用的网速与卫星的单颗能力及卫星数量相关。下表展示了下一代星链V3版本卫星的巨大提升：

• 单颗卫星上行速度：V2版本小于9 GBPS，V3版本将提高24倍至200 GBPS。
• 单颗卫星下行速度：V2版本小于100 GBPS，V3版本将提高10倍至1000 GBPS（即1 TBPS）。
• 单颗卫星容量：V2版本小于100 GBPS，V3版本将达到1000 GBPS。
• 每次火箭发射总容量：V2卫星由猎鹰9号发射，每次约25-30颗，总容量小于3 TBPS。V3卫星将由星舰发射，载荷100吨以上，可发射60颗V3卫星（V3卫星比V2卫星重得多），总容量将提升20倍至60 TBPS。

手机直连卫星通讯（D2C）的现状与未来

大约半年前，我曾制作AST SpaceMobile（ASTS）的分析视频，并将其与星链卫星进行对比。星链经历了V1、V1.5、V2，并将迎来V3版本；AST SpaceMobile则有测试用的5颗BlueBird Block One卫星和Block Two卫星。就在一两周前，ASTS终于发射了第一颗BlueBird Block Two卫星。

在卫星重量方面，未来星链V3卫星可能重约2吨。星舰载荷100-120吨，因此可发射50-60颗。而BlueBird Block Two卫星重量高达6吨，可能是世界上最重的卫星。ASTS显然追求大尺寸卫星，不追求数量；星链则追求数量。截至2025年，ASTS仅有一颗卫星，而星链传统卫星服务已超过9000颗，其中包括650颗现役的手机直连卫星通讯（D2C）卫星。

值得注意的是，星链在2025年中期停止了这一批次D2C卫星的发射，因为这代D2C卫星硬件性能有限，已完全组网成功。星链正在等待2026年发射基于第三版本卫星平台（V3 satellite bus）的新一代D2C卫星，以服务更多用户并提升服务质量。这再次凸显了拥有火箭发射能力的绝对优势。星链虽尚未拥有任何V3卫星，但一旦2026年开始发射，其数量将迅速超越ASTS，而ASTS目前每发射一颗卫星都显得十分费力。

关于D2C卫星与普通近地轨道卫星的轨道差异，星链第二代卫星轨道目前是550千米，但公司已宣布2026年将降低至480千米，降低70千米，旨在提高安全性、减少太空垃圾并优化延迟，但会牺牲卫星寿命。V3卫星的轨道将进一步降低至360千米，即极低近地轨道（VLEO: Very Low Earth Orbit）。

许多人好奇，星链目前拥有650颗D2C卫星，有多少人使用，以及如何使用？根据《2025 Progress Report》，目前至少使用过一次星链D2C服务的人数高达1200万，月活跃用户高达600万。这些数据看起来非常好，但“只使用过一次”的标准可能过低。

星链官网显示，目前与27家地面网络运营商合作。这意味着星链地面服务站仍需与传统网络运营商的地面光纤服务站结合。从服务面积来看，星链目前是全球最大的4G网络提供商（特别强调4G，因为尚未达到5G网速）。

D2C的具体服务内容：星链自2025年中组网成功，650颗卫星完成部署后便停止发射，因为这代卫星性能有限，服务也因此受限。我在星链在美国的主要合作伙伴——T-Mobile的官网看到，其D2C服务限于30多款手机App，这些App经过优化，能最大化利用卫星信号。绝大部分手机都可使用D2C服务。

星链D2C官网页面明确指出：2024年提供文本服务；2025年提供数据和物联网（IoT）服务。语音服务（Voice）仅限于上述30多款App，如WhatsApp、谷歌地图等，可用于发送语音信息或快速查看地图位置。视频服务目前完全未提及，我推测对于1200万和600万的庞大客户群，目前的卫星数量和容量尚不足以提供视频服务。

接下来，我将介绍星链下一代D2C手机直连卫星通讯卫星。需要强调的是，在《2025 Progress Report》中，V3卫星是一个平台，即卫星平台（Satellite Bus），而下一代D2C卫星是在此平台上修改后的特殊用途卫星。主要改动是用于D2C的相控阵天线（Phased Array Antenna）。

在容量方面，相较于第二代卫星，整体容量将提高100倍以上；吞吐能力将提高20倍以上。这些数据与V3卫星平台的数据提升大致一致。不同之处在于波束覆盖（Beam Coverage），下一代D2C卫星可支持数千个空间波束及更高的带宽能力。通讯技术方面，相控阵天线是手机直连卫星通讯的必备技术，此外还需定制芯片，ASTS也具备这些技术。两家公司在技术上各有千秋，最终表现如何，现在难以预测。

在频谱方面，星链从X-Comsat购买了50赫兹的独家S波段频谱（S-band Spectrum）以及额外的15赫兹AWS频谱（AWS Spectrum）。频谱资源至关重要。我此前持续关注ASTS，已购入其看涨期权，并决定以金字塔形式购入少量正股，作为替代投资SpaceX的方案。

我半年前制作ASTS公司分析时，曾将它与星链卫星的具体参数进行对比。本次视频我未作改动，因为我更愿意等待ASTS第一颗卫星的天线展开，公布实时数据，以及星链下一代D2C卫星在2026年通过星舰发射后的实际表现，才能进行真正的同类比较（Apple-to-Apple Comparison）。同一颗卫星服务不同数量的用户，其速度和表现也会截然不同，因此这个领域未来的不确定性仍然很大。

近地轨道卫星安全与投资展望

最后，从技术层面，我将解释近地轨道卫星星座的安全问题，包括碰撞和太空垃圾。在本次《Progress Report》中，星链提到，截至目前，总共9000颗卫星中只有两颗失联，即不受控，它们可能在任何轨道重新进入地球，这个概率比例很小，因此暂时无需过度担心。

其次，所有星链卫星都将在2026年降低轨道高度，减少重返地球的风险。此外，针对太阳风暴（Solar Storm），现在可以利用更先进的人工智能技术（AI Technology）减少其对卫星的影响，报告中也提到了这一点。

我对这份报告的感想是“头皮发麻”。我平时虽有追踪星链进展，但当如此多且优秀的数据以可视化的方式呈现时，我仍感到非常震撼。这引出了我的第一点想法：我非常看好2026年整个太空产业和太空板块几乎所有股票的发展，因为利好因素实在太多。

首先，SpaceX将在年末上市，这提前了太空产业近期的高潮。我原本认为火箭实验室等公司的股价高点可能要到2027年甚至更晚才会到来，但随着SpaceX上市，这一进程可能会提前。

我此前对ASTS的看法偏向不看好，包括本期视频。但在大环境利好的情况下，即使我个人认为不确定性较大的股票，也未必会下跌，反而可能在宏观环境和板块表现良好时上涨，甚至大幅上涨。因此，我对ASTS的观点很简单：我不会投资它，因为我认为星链具有绝对优势，包括综合发射能力、卫星制造能力，甚至在技术方面也未必落后于ASTS。

综合这些因素，我不会投资ASTS，但我绝对不会做空它。因为ASTS在整个板块利好下，自身有很强的动能，在二级市场有许多追随者和散户看好。我选择不投资，是因为其不确定性太大，长远来看，相较于星链，其竞争力较弱。

回到SpaceX，我显然没有投资其一级市场，一是因为没有渠道，二是我刚进入美股一年半，此前接触不多。作为SpaceX的替代品，我大约两三周前买入了X-Comsat（SATS）的看涨期权，仓位非常小，大约1%。在制作本期视频期间，我决定以金字塔形式建仓SATS的正股，仓位可能最多在3%到5%之间。如果价格一路上涨，我无法在更低或相近的价格持续分批建仓，仓位可能会比预期更少。这部分仓位是我个人看好SpaceX的小仓位押注。

我还计划这部分仓位将来自于我目前火箭实验室的仓位。火箭实验室的Beta值较高，而我认为SATS现在更像是一个SpaceX的代理投资标的（Proxy Investment），类似于一个ETF。在SpaceX尚未上市、市值不会持续波动的情况下，SATS自身的股价波动我认为也会很稳定。因此，在我心中，它是一个相较于火箭实验室更稳定的投资标的。这并非意味着火箭实验室的投资收益一定低于SATS，而是我目前更追求确定性。毕竟火箭实验室的中子火箭尚未发射，何时发射、具体时间点（一季度、二季度还是2027年）都存在不确定性。因此，这是我部分降低Beta值（Lowering Beta）行动中的一个。