开场白与嘉宾介绍

主持人: 各位亲爱的观众朋友，今天是7月3日，加拿大国庆节刚过完，大家可能还在沉浸在欢乐的氛围里。我们今天非常荣幸地请来了Richland Capital (信义资本) 的刘宁刘总，来给大家做一个关于美股价值投资的讲座。

主持人: 相信来到这里的朋友都已经看到我们的广告宣传了，我们题目也比较直接：美股价值投资，副标题是“穿越周期，坚守长期主义”。刚才开播前我跟刘总闲聊，也聊到房地产，说房地产的要义是长期持有，持有一辈子总能涨。看来股票也有类似的理论。我不是很懂，只知道股票分长线和短线，大概是这个概念，今天我也会虚心地跟大家一起学习。

主持人: 从题目上大家能看出来，我们讲的是美股。我不知道美股和加拿大的股票市场有什么关系和联系，我相信一会儿刘总可能会给大家介绍。以及投资美股有什么要求，如何操作，我想刘总在讲座里也愿意给大家解答。

主持人: 今天的安排跟以往差不多，先请刘总给我们做主体内容的讲座，大概进行45分钟左右。朋友们在听的时候，如果您有问题，就用打字的方式提出来。无论您是在Zoom里，还是在YouTube上看我们的直播，导播都会把YouTube上的问题拷贝到Zoom直播间，我们都能看到。只要时间允许，我们都会请刘总为您解答。

主持人: 节目的后半段，我们将进入讨论和答疑环节。我相信来的朋友都是对股票投资，尤其是美股投资感兴趣的。现在我就不多占用时间了，我们有请刘总开始他今天的讲座。

讲座开始：免责声明与投资历程

刘宁: 首先感谢邀请，也感谢方总的邀请。在节目开始之前，我先做一个免责声明：今天我谈到的任何具体股票，不构成投资建议，风险自担。大家好，欢迎来到今天的线上讲座，我是刘宁，Richland Capital信义资本的创始人和基金经理。

刘宁: 今天我们不讲短线技巧，更不聊暴富机会。我们聊的是如何用认知和耐心，在动荡的市场中找到一个可持续的财富增长路径。

核心理念：投资与博弈的天壤之别

刘宁: 在股票市场中，主要有两种不同的参与方式。从这张图上大家能看到，一个是投资，另外一种叫做博弈。这两种方法的关注点是不同的，我们从几个维度来看一下它们的区别。

刘宁: 首先从关注点上看，投资其实就是价值投资，否则它就不叫投资。它的核心关注点在于公司的内在价值、现金流以及其长期成长性。而博弈关注的则是市场情绪、趋势以及短期的价格波动。

刘宁: 市场博弈是一种零和游戏，就像打牌一样，最终是零和的，有人赢就有人输。而价值投资关注企业内在价值，是与企业一起成长的过程，从长远来看，它是一个正和游戏。

刘宁: 从持有期限来看，价值投资更为长久，因为你是跟企业一起成长，所以一般来说都得三年，甚至更长时间，十年乃至更久。而市场博弈则很短，像技术分析就属于市场博弈的范畴。除了价值投资以外，几乎所有的方法都算是博弈，比如高频交易、日内交易（英文：Day Trading），或者趋势交易，可能持仓几周、一两个月，都属于博弈的范畴。

刘宁: 决策依据上，价值投资看重的是财务分析、行业研究、管理层质量、估值和安全边际这些东西，也就是巴菲特股东大会里经常讲的内容。而市场博弈的方法就很多了，像技术指标、热点题材、听消息，都属于这个范畴。

刘宁: 心态方面，投资要求更有耐心，收益与公司的发展呈现正相关，追求的是公司的长期发展。而博弈可能运气成分比较高，盈亏无序，也不可持续。

刘宁: 从代表人物来看，价值投资有很多成名的大家，如巴菲特、芒格、段永平，这些都是最有名的价值投资人，还有大量非常成功的价值投资基金经理。而真正的市场博弈高手，尤其是长期的，非常少。如果把时间放到三四十年、五十年这样非常长的时间段上，通过博弈方法能够成功的人几乎没有。短期是有的，但真正长期的，我们举不出很多例子。

个人投资历程与认知演变

刘宁: 刚才谈了价值投资和博弈，我也想给大家介绍一下我的整个投资历程。我96年第一次进入股市，那时候也是每天追消息、盯涨停，刚买完就跌，然后再换。那时对价值投资完全不懂。

刘宁: 真正改变我认知的是97年，在国内买到了一本叫做《股王之道》的书，第一次接触到巴菲特的价值投资理念，也第一次意识到原来投资股票，买的不是明天能涨多少，而是买一家公司的未来。

刘宁: 2000年移民到加拿大，开始系统性地研究美股，也经历过互联网泡沫破裂、金融危机，包括疫情时的熔断。中间在2010年到2013年之间，也抓住了苹果、阿里非上市股权、茅台、特斯拉这样的长期机会。每一轮市场大跌，当别人恐惧的时候，我都在回头看这家公司到底值不值得继续拥有，而不是看它今天涨还是跌。

刘宁: 经历过多次股市牛熊周期的转换，我对价值投资的认知和认同感愈发深刻，也积累了很多宝贵的经验。所以后来我离开了原本的IT行业，进入基金公司工作，做分析师，一路走到今天管理自己的基金。2022年，我创办了Richland Capital信义资本，获得了加拿大注册的PM（Portfolio Manager，投资组合经理）牌照，正式开始管理客户的资产。我们只专注做一件事，就是用价值投资来陪伴客户穿越周期。

价值投资的五大核心原则

刘宁: 那么价值投资到底是什么？我们该如何理解企业、判断价格、构建组合？接下来我们正式开始。很多人以为价值投资就是买便宜的股票，或者是持有蓝筹股、高分红股。但其实价值投资并不是一个风格，也不是一个标签，而是一种判断公司和资产价值的思维方式。我把它总结为五个核心原则。

刘宁: **第一，买看得懂的企业，也就是能力圈。**我们投资自己能够理解的行业，看它的行业逻辑是否清晰，商业模式是否简单，收入来源是否可跟踪。巴菲特说过，永远不要投资你看不懂的东西。这首先要求它是一个好的、优秀的企业。

刘宁: **第二，优秀企业必须有护城河。**所有优秀企业都有一个共同特征，叫做护城河，也就是它的竞争优势，能够避免其他公司轻易进入并形成价格战。比如，品牌优势（如可口可乐）、生态粘性（如苹果）、规模或成本优势（如Costco），或者技术领先（如现在的英伟达，它几乎赚走了所有AI芯片的钱）。没有护城河的企业，它的利润早晚会被竞争吞噬。我们追求的是有护城河的企业，不仅过去利润好，更重要的是未来利润的可持续性。

刘宁: **第三，管理层一定要靠谱。**这一点非常重要。管理层一定要诚信务实，不仅要有经营能力，更重要的是要对股东负责，能把钱用在该用的地方。这是对管理层的本质考验。我过去这么多年投资的每一个失败案例，基本上都或多或少跟管理层有关系。如果管理层想把企业的钱挪为己有，小股东是没有什么办法的。所以遇到这类没有诚信的管理层，我们基本上一票否决，不去与这类企业为伍。

刘宁: **第四，价格要合理。**选择合理的价格。再优秀的公司，如果你在非常高的价格买入，投资回报也不会特别好。所以，以合理甚至低估的价格买入优质企业，是我们追求的目标。

刘宁: **第五，长期持有。**买入一家公司后，你不能期待它下个月或明天业务上就有翻天覆地的变化，这不现实。公司的业务变化都是以年为单位计算的，每年能有15%到20%的成长，如果能持续三到五年，就是一个非常优秀的企业。所以我们肯定要长期持有，让时间成为复利的朋友。巴菲特说，我们最爱的持有期是永远，这意味着你要买一个能够永远保持增长的好企业。

刘宁: 总结来说，价值投资不是追求短期波动的价格游戏，而是找到好公司，以好价格买入，然后拿住。你买的是企业，而不是股票代码。买股票的核心投资逻辑，就是与这个企业一同成长，让这些最优秀的上市公司CEO和老板们来帮你赚钱。站在巨人的肩膀上，这是整个价值投资的核心逻辑。

投资组合管理：分散与配置的艺术

刘宁: 另外一个概念是投资组合的管理。很多人只买一只他认为看得懂的股票，但这样太集中了。如果你判断错误，比如公司倒闭或出现大问题，你的整个投资亏损会非常大，很难翻身。所以，适当的分散是必要的，留得青山在，不怕没柴烧。

刘宁: 一个适当的投资组合能够让你在某个判断失误时，通过其他正确的投资来完全弥补亏损。假设你持有10只股票，其中一两只判断失误亏损了，但只要有另外两只找到了非常好的公司，能够创造10倍甚至百倍的收益，那么之前的亏损对整个投资组合来说就微不足道了。

刘宁: 但是，分散也是有度的。如果你分散到上百只股票，就像一些共同基金（Mutual Fund）那样，那其实证明你没有选股能力，就像扔飞镖一样。虽然不会大幅亏损，但也很难获得超额的投资收益。对于个人投资者来说，我觉得10到20只股票就足够分散了。巴菲特的观点是，过度的多元化是对无知的保护。

刘宁: 还有一个是资产配置的概念。根据自身的风险承受能力，将资产配置在不同波动、不同风险的资产类别里，比如股票、债券、现金。如果你短期要用的钱，一般就不要放在股票里，而应放在固定收益这类波动不大的资产中，以平衡收益和风险。

核心+卫星策略与风险控制

刘宁: 我们的投资组合主要采用一个叫做“核心+卫星”的投资策略。核心仓位是优质的成长股，长期持有，作为复利的基础。卫星仓位则是一些分红稳定、波动较小的传统行业龙头公司，比如消费、公用事业、能源等头部企业。这样在面临市场下跌时，这些资产能起到稳定器的作用，并且便于我们做结构性调整，提供缓冲。

刘宁: 比如说今年4月份科技股大跌时，我们这类比较稳定的传统行业仓位就起到了稳定器的作用。同时，我们可以做一些结构性的调整，把这些跌得少的稳定公司，换成那些被低估、下跌幅度更大的科技股。

刘宁: 投资不可避免地要谈到风险控制。其实真正的风险，是你完全不了解自己投资的业务和公司。巴菲特说，风险来自于你不知道自己在干什么，而不是股价波动。另外，买入优秀公司时，要给自己留有余地，也就是安全边际。比如你判断一个公司价值100块一股，你希望能在80块左右买到，给自己留一些保守的余地，这也是一种风控方法。

刘宁: 此外，要深入调查，真正了解企业的财务和商业模式，避免选错。还有一点非常重要：不用杠杆。尤其在逆风市场，过度使用杠杆，时间就变成了你的敌人。不加杠杆、不做空，这些都是风控措施。

逆向投资与长期主义的力量

刘宁: 另一种风控方法叫做逆向投资。巴菲特有句名言：“当别人贪婪时我们恐惧，当别人恐惧时我们要贪婪。”这句话就是典型的逆向投资写照。你需要独立思考，站在大众的对立面。市场经常被经济周期、疫情、贸易战等利空因素干扰，导致大幅下跌。这个时候，好公司也可能被错杀，如果你能选到一个大幅下跌的好公司，往往能获得非常高的回报。

刘宁: 比如当年巴菲特买美国运通（American Express），当时公司遇到了最大的利空“色拉油危机”，股价跌了一半。巴菲特评估后发现，其品牌和用户忠诚度并未动摇，所以他重仓买入并持有了60年，获得了超过千倍的利润。

刘宁: 再比如十多年前我买苹果，也是一种逆向投资。当时乔布斯离世，苹果股价大跌，市场认为这对苹果有长期影响。但我评估下来，觉得苹果会引领移动互联网时代，所以在那个时候买入并长期持有。回顾整个投资历程，在低位买到好公司的逆向投资，往往能获得更高的超额回报。

刘宁: 长期投资的本质是和伟大的公司共同成长。为什么长期投资能胜过频繁交易？第一，能降低成本，包括券商交易费和资本利得税（Capital Gain）。第二，能避免犯错，因为你做得越多，错得越多。对于一个好公司，你做几次波段，低买高卖，几次之后，等你卖掉，股票可能就一直在涨，再也买不回来了。所以我们要看的是长期回报，将军赶路，不追小兔。

刘宁: 巴菲特说，我们最爱的持有期是永远。只有长期投资，才能充分获得复利效应。投资的底层逻辑就是“长期的成长性 + 高ROIC（投入资本回报率）/ROE（股本回报率） + 优质的团队”。对于这样的好公司，时间是它的护城河，长期持有会战胜波动。

刘宁: 投资也经常会犯错，包括巴菲特也是。但你的总回报取决于你做得最好的那少数几个投资。巴菲特真正拿得出手的投资大概就10个左右，但这10个投资成就了他的一生。用巴菲特去年的股东信来说，就是要“让鲜花持续绽放”。一个好公司可以给你带来成百上千倍的回报，相比之下，那些犯错亏损50%甚至100%的公司，就显得微不足道了。

如何识别伟大公司：改变世界与不被改变

刘宁: 在我们眼里，什么是好公司？一种是改变世界的公司，比如苹果、微软这些大科技公司，包括现在的英伟达，它们都能为投资者创造长期的、非常好的回报。

刘宁: 另外一类是未来不会被世界所改变的公司。比如消费板块的可口可乐、茅台。科技再怎么变，AI也好，互联网也好，改变不了你的胃。我们还是要喝可口可乐，吃那些东西，你的胃口不会因为科技而改变。

为何选择美股市场：全球最佳的投资沃土

刘宁: 我们在加拿大和海外的投资者，有一个非常大的优势，就是可以非常方便地投资美股市场。芒格曾把投资比作钓鱼，说最重要的是“到鱼多的地方去钓鱼”。我们看看美股市场是不是鱼最多的地方。

刘宁: 首先看规模和流动性，美股占了全球50%以上的份额，远高于欧盟、日本和中国。其次，美股的监管机制比较成熟，毕竟有超过200年的历史。公司质量也是最好的，世界领先的创新公司都集中在美股，尤其是在AI时代、移动互联网时代和互联网时代，引领世界的科技公司几乎都在美股上市。

刘宁: 市场效率也是最高的，流动性强，定价及时。信息也比较透明，财务数据完整，监管到位，每个季度都有财报和电话会议。股东保护机制也不错，允许做空，小股东如果遇到公司坑害行为，可以找律师免费代理诉讼，律师通过最终的赔偿分成来获利。

如何参与美股投资：两种路径的选择

刘宁: 很多人问，投资小白该如何参与美股投资？

刘宁: **第一种是自己选股自己投。**这显而易见，但如果你对股票投资完全不懂，风险也很大。股票市场的标的成千上万，差异化远大于房地产。你需要有自己的投资策略，比如价值投资还是博弈。对我而言，价值投资是几乎唯一有效的方法，我不认为博弈长期可行。你还需要建立自己的研究体系，从选股到行业分析、财务分析再到估值。我们这边也有价值投资的公益培训课，有兴趣的朋友可以报名。

刘宁: **第二种是和专业的投资机构合作。**这相对省心，专业的事交给专业的人来做。选择机构时，第一要选人，看基金经理的业绩，而且要看长的时间跨度。有句话说，“一年翻五倍的人很多，但五年能做到一倍的很少”，这体现了时间的重要性。

刘宁: 第二要选策略，要明白他的业绩是怎么来的。有些收益可能来自于特殊时期或不可持续的方法，比如加杠杆，这不具备长期性。第三是选管理模式，主要有两种：一种是基金形式，包括共同基金（Mutual Fund）、对冲基金（Hedge Fund）；另一种是专户管理，即SMA（Separately Managed Account，独立管理账户）。对客户来说，SMA更安全透明，因为资产在自己的账户里，可以实时看到持仓和回报。基金则是每月公布净值，透明度稍差。

刘宁: 最后还要看费用。很多机构是管理费模式，无论赚赔都收费，与客户利益不是特别一致。你需要找到那种管理人和客户利益高度一致的收费模式。我们目前就是采用SMA专户管理，并且收费模式也主要是与客户利益高度一致的。我把更多时间留给大家提问，这是我的联系方式，可以扫二维码加我。

问答环节 (Q&A)

关于特斯拉Robotaxi的前景

主持人: 最近特斯拉Robotaxi（自动驾驶出租车）亮相，很多人觉得很厉害，代表了新的AI技术，会是未来的颠覆者。您怎么看这次发布？从投资角度看，这个赛道有前景吗？

刘宁: 特斯拉的业务主要有四块：成熟的电动车业务、高速发展的储能业务、备受关注的FSD（Full Self-Driving，完全自动驾驶）业务，以及更远期的人形机器人业务。FSD的一个重要变现方式就是Robotaxi。目前FSD主要是订阅付费模式，一旦技术成熟进入Robotaxi业态，将是巨大的突破。

刘宁: 我每天都在用FSD，从技术角度看，它现在还没有完全到位。驾驶已经非常丝滑，但处理一些特殊场景（corner case）还不够好，比如最近发生的紧急刹车事件。这可能是因为它是基于机器学习的端到端自动驾驶，可解释性较差，偶尔会像人一样犯懵。它还需要更多时间去学习和进化。我对它的期待是，无监督的自动驾驶（Unsupervised FSD）能够在未来一两年内实现。一旦实现，就是从0到1的突破，很多人将不再需要考驾照，这也将大幅提升特斯拉的价值，是大部分投资者的期待。

关于美国稳定币法案的投资机会

主持人: 美国最近出台了稳定币监管法案，您认为这会带来什么样的投资机会？哪些行业或公司值得关注？

刘宁: 美国刚推出的稳定币法案，加上Circle的IPO（首次公开募股）后暴涨，引起了很高关注。我认为有几类公司会受益。第一，显而易见的是稳定币的发行和服务商，如Circle、Ripple。第二，传统银行和金融机构，它们可以发行稳定币或提供托管、清算服务。支付巨头如Visa、Mastercard也会分一杯羹，但同时也面临被绕过的冲击。PayPal有自己的稳定币，也是受益者。

刘宁: 第三，拥有海量用户和商户网络的科技巨头。比如Meta，它在2019年就尝试推出Libra，这次有了法案支持，我相信它不会缺席。亚马逊作为全球最大的电商平台，有动力推动商户和消费者使用稳定币结算。苹果和谷歌掌握着手机操作系统和支付入口（Apple Pay, Google Pay），也一定会参与。稳定币发行权相当于“类银行权利”，可以赚取存款利息和交易手续费，对这些科技巨头利益巨大。

刘宁: 第四，云服务商。所有的链上应用和数据处理都会增加对云基础设施的用量，所以对亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云这类服务商是利好。

关于AI相关公司的投资机会

刘宁: AI是这两年的热门话题，但很多人觉得相关股票已经涨得太高了，现在还适合投资吗？

刘宁: 目前从AI上赚钱最多的还是基础设施层，比如英伟达，它几乎赚走了所有GPU的钱。但这些GPU被买走部署后，最终是为了产生更大的效益，所以我更愿意把目光投向未来的应用层。

刘宁: AI的发展阶段是：基础设施 -> 云服务 -> 大模型 -> 应用层。云服务商是明确的受益者。大模型未来可能只会剩下三到五家。再往上，是大量的垂直行业AI应用。现在最流行的概念是Agentic AI（AI代理或智能体AI），未来我们所有应用的入口可能会被通用型AI Agent占领。你只需要告诉Agent一个笼统的需求，它会调用不同的应用来帮你完成所有任务。

刘宁: 谁能成为AI Agent的入口，谁就最受益。我认为掌握操作系统的公司（微软、苹果）和拥有超级应用（Super App）的公司（Meta、亚马逊）机会最大。未来的软件生态可能会被重构，很多应用需要提供API（应用程序编程接口）给AI Agent调用。最终极的应用场景是物理世界AI（Physical AI），包括自动驾驶、人形机器人等，这是一个比数字世界更大的场景，充满了机会。

关于当前市场是否过热

主持人: 很多朋友觉得现在美股涨得特别猛，尤其是大盘科技股，感觉有点泡沫。您觉得现在的市场是不是真的过热了？普通投资者该如何应对？

刘宁: 自从4月份以来，大盘强势反弹，填平了之前的跌幅，一些科技股甚至创出新高。确实，从当前时间点看，科技板块的估值相对比较充分，不能算是低估了，需要时间来消化。但另一方面，这些大科技公司的基本面非常强劲，有AI的加持，增长依然强劲，这与2000年互联网泡沫时期不同。而一些传统行业，如制造业，估值还算合理甚至偏低，存在结构性机会。

刘宁: 另外，最近川普政府推出的“大美利法案”（One Big Beautiful Deal）对美股市场总体是明显利好。它给企业和个人减税，加速基础设施建设，并且允许本地的研发支出（R&D）和资本支出即时抵扣，而不是分年摊销。这会大幅减少公司的税负，增加现金流，使公司有更多的钱用于回购、分红，对股市是利好。所以，虽然下半年可能有波动，但在法案和降息预期的支持下，市场也不会太差。

关于股票投资与另类投资的区别

主持人: 除了股票，市场上还有很多另类投资产品，比如私募基金、房地产基金。您能简单讲讲这两类产品的区别，以及各自适合哪类投资人吗？

刘宁: 无论是投资哪种产品，最重要的是要搞清楚它的底层资产是否安全。你需要关注两个关键点：价格的公允性和流动性。股票市场的一个好处是，它有实时的交易价格，是绝对公允的，流动性也极好。而另类投资，比如一个房地产基金背后的公寓楼或一个初创公司，它没有频繁交易，所以评估其净值（NAV）是个难题。你需要仔细考察它的评估方法是否合理。比如，房地产市场不景气，它的净值却还在增长，你就需要打个问号。

刘宁: 股票产品的缺点是波动比较大，而另类投资通常有较长的锁定期（lock-in period）。投资者应根据自己的资金情况、风险承受能力和投资期限（time horizon）来选择适合自己的产品，仁者见仁，智者见智。

关于“核心+卫星”策略的具体例子

观众 (AD): Can you please provide an example of core satellite strategy?（请提供一个核心+卫星策略的例子，以及仓位比例？）

刘宁: 这是一个好问题。首先，这取决于你的能力圈，你能看懂什么很重要。核心仓位应该是你确定性高、能看懂、能穿越周期的好公司，即使短期波动你也不会卖出。比如，你的核心仓位是科技七巨头（M7）中的几只股票。

刘宁: 仓位比例是动态的。比如，当你的核心仓位估值很充分时，而一些分红稳定、估值较低的传统行业龙头（卫星仓位）看起来更有吸引力，你就可以做一些结构性调整（rebalancing），多配置一些卫星仓位。当市场大跌时，比如今年4月，你又可以把这些跌得少的卫星仓位切换回跌幅更大的核心仓位。这样你就有了一个周旋的余地，通过这种再平衡，可以获得超额收益。

关于等待市场大跌再入市的策略

观众 (Tommy): 请问，如果投资者长期储备资金，不在乎短期收益，一直等待美股下跌30%以上再大笔买入，这种投资方式的利弊是什么？

刘宁: 我不太赞成这种方式。因为你实际上是在预测市场，而这很难做到。美股市场历史上牛长熊短，如果你空仓等待，可能会错过很长的牛市。比如，你从2023年初开始等，错过了23年和24年上半年的上涨，即便等到了4月份的回调，其低点也未必比23年初的位置更低。

刘宁: 好公司的业绩成长很快，它可能回调了20%，但在此之前它已经涨了一倍，所以你还是没能买到更便宜的价格。而且，当市场真的跌了25%时，你可能会想等30%，结果市场一反弹，机会就错过了，这会让你很被动。我建议还是专注于公司本身，用仓位调整（比如现金比例或核心卫星比例）来应对，而不是完全空仓等待。

关于医疗健康板块(XLV)的看法

观众 (George): How about the healthcare sector like XLV?（医疗健康板块，比如XLV这个ETF怎么样？）

刘宁: XLV是医疗健康行业的一个ETF（交易所交易基金）。这个行业整体估值相对较低，但它的缺点是专业性强，对大部分人来说不太容易看懂。通过投资ETF是参与这个板块的一个好办法，可以避免个股判断失误的风险。

刘宁: “大美利法案”可能会削减政府的医疗开支，对这个板块不算特别有利。但它有一个巨大的好处，就是AI技术的落地。AI可以大幅缩短新药研发的时间和成本，也可以赋能医疗设备，比如通过AI分析影像结果，提高效率。未来，这些公司除了卖设备和耗材，还可以增加软件订阅这种服务收入。我对此非常期待。

关于高股息蓝筹股的投资

观众 (AD): 对高股息蓝筹股的投资，有时候发现股息并不能弥补股价的跌幅，是不是需要靠长期持有滚雪球？

刘宁: 这个要区分来看。首先要看公司的长期回报能力，这跟它的ROE和ROIC指标关联度很高。你可以看它过去5年、10年甚至20年的年化回报率，如果能超过10%，就是不错的公司。其次，前提是这个行业不能是衰退行业。第三，要看公司的负债情况，有些公司负债很高却依然派发高股息，这是有风险的。我们喜欢那种负债健康、行业地位稳固、估值处于历史低位的龙头公司。这类公司，即使现在不是市场热点，也完全可以配置。

刘宁: 另外，一些传统行业可能会“老树开新花”。比如制造业，在“大美利法案”和制造业回流的背景下，可能会迎来新的发展机遇，值得关注。

关于是否需要配置美债

观众 (徐): 请刘总谈谈美债需要配置吗？配置多少呢？

刘宁: 我个人不太买美债。马斯克反对“大美利法案”的原因之一就是他觉得美国债务太高了。不过，美债仍然是全球大型机构、保险公司和各国央行外汇储备最重要的配置资产，它的规模和流动性是不可替代的，所以不会崩盘。

刘宁: 对于个人投资者而言，配置一部分美债作为资产配置的一部分是可以的，这取决于你的风险偏好和对债券波动的了解。但我个人更喜欢配置美股。这还是因人而异。

关于存放现金的ETF推荐

观众 (AD): Please recommend an ETF to park cash.（请推荐一个用来存放现金的ETF。）

刘宁: 出于合规角度，我不能推荐任何具体的股票或ETF。但我可以给您一个思路。如果您想买ETF，可以选择代表整个市场的，比如跟踪标普500指数（SP500）的ETF，它代表了美国最优秀的500家公司；或者跟踪纳斯达克指数的ETF，它更偏重科技股。美股市场这类产品很多。

刘宁: 但有一点要提醒，不建议大家去买带杠杆的ETF。因为杠杆ETF有每日结算的损耗，长期持有是不利的，甚至在极端行情下有被清盘的风险。如果您对它不了解，就不要碰。

结束语

主持人: 感谢刘总，也感谢朋友们踊跃提问。投资风险需要大家注意，一定要在充分了解的基础上行动。建议大家添加刘总的二维码，进行线下的深入讨论。今天刘总的讲座让我们学到了很多知识，非常感谢。我们也希望刘总未来有空能再来给我们上课。谢谢大家，我们下次再见！

刘宁: 谢谢方总的邀请，谢谢大家。