大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月13日，周五。由于下周一美股休市且正值除夕，本次直播将是农历年前最后一次。然而，股市的惨烈表现令人担忧。

亚洲股市：AI基础设施的避风港与中国大模型的低价策略

2月13日，A股全天震荡走低，三大股指集体下跌，沪指跌超1%，退市跌破4100点。存储器和半导体设备板块表现相对较好，而有色金属和算力硬件股则开始调整。港股也低开低走，恒指盘中一度跌超2%，恒科指跌超1%，科网股全面下跌，有色金属跌幅居前，半导体板块有所上涨。值得注意的是，AI大模型股如智谱和MiniMax继续大涨。智谱总市值已超过2100亿港元，过去5个交易日股价上涨140%。MiniMax也大涨15%，一周涨幅超50%，市值逼近2100亿港元。

MiniMax近期推出了最新的M2.5系列模型，价格非常低廉，每秒输出50个Token（Token: 文本处理中的最小语义单元）的版本价格仅为SRP和Gemini的十分之一到二十分之一。MiniMax主要面向海外市场，通过低价策略与海外大模型竞争。中国大模型公司之所以能走低价路线，是因为它们不以“最强大脑”为卖点，而是以吞吐量为主要考核指标，通过大量使用形成流水线效应来降低成本。这种策略旨在抢占先机，培养用户习惯，再逐步提价，本质上是“低价获客，高价变现”，与中国公司惯用的市场拓展手段如出一辙。

AI模型“蒸馏”：中国大模型的生存之道与OpenAI的反制

在AI领域，OpenAI指控DeepSeek使用“蒸馏”技术复制其模型。OpenAI向美国众议院中美战略竞争特别委员会提交的备忘录中指出，DeepSeek员工开发了绕过OpenAI访问限制的方法，并以程序化方式访问美国AI模型，获取输出结果进行提炼。据观察，中国大模型公司普遍采用“蒸馏”海外大模型的方式，例如智谱的GLM five模型在回答模式上与GPT高度相似。在中国，“蒸馏”已成为一门成熟的生意，尤其偏爱“蒸馏”Anthropic的Claude模型，因其推理风格干净、长文本能力强。大量API中转商充当“蒸馏工厂”，通过数百万个账户自动提问并收集答案，供国内模型公司学习。

面对这种大规模的“蒸馏”行为，OpenAI和Anthropic正着手解决数据中心IP问题，以阻止未经授权的访问。这表明，若无法“蒸馏”国外大模型，中国公司难以独立开发出高质量模型，这是中国大模型公司面临的现实困境。

市场异动：AI“灭霸”效应与高风险IPO

近期市场出现多起异动。港股新上市的“AI除患第一股”海智科技首日大涨268%，但其业务模式（将企业知识图谱与大模型融合，应用于风控、营销等场景）目前仍在亏损，且亏损持续扩大。公司前期签署了大量对赌协议，导致财务负担沉重，现金流仅2亿，对赌负债却高达20多亿。这种高风险的IPO（Initial Public Offering: 首次公开募股）具有强烈的投机属性，投资者应警惕此类“圈钱”公司。

在宏观经济数据方面，中国1月份的社融数据公布，社融规模达7.22万亿，同比增加1000多亿，但人民币贷款仅增加4.9万亿，低于去年同期。这反映出信贷市场依然疲软，与去年央行敲打银行“不要只盯着人民币贷款”的背景一致。此外，1月份中国智能手机销量同比下降23%，华为市场份额虽仍有19%，但同比下滑27%。苹果表现最佳，市场份额创五年同期新高。这表明去年“国补”政策透支了部分购买力，导致今年新能源车和手机等电子商品销量普遍下滑。

美股暴跌：AI冲击波与避险情绪蔓延

美股市场近期表现惨淡。标普500指数下跌1.55%，为过去三个月以来第二差表现；纳指收跌2%；道指跌破5万点。软件行业ETF下跌2.7%，科技七巨头全线收跌。苹果公司市值一天蒸发2000多亿美元，创上市以来第二大单日市值损失。这主要受三大利空因素影响：一是Siri与Gemini合作的AI功能推迟至5月甚至9月，显示内部调试存在问题；二是Apple News因政治偏见问题面临美国联邦贸易委员会（Federal Trade Commission: 负责维护市场竞争、保护消费者权益的美国政府机构）的压力；三是苹果股价此前未随市场下跌，现正补跌。

市场恐慌情绪蔓延，标普500指数有350个成分股下跌，超过40个成分股出现3倍标准差异常波动，呈现“无脑卖出”态势。避险情绪上升导致10年期美债收益率降至3个月低点（4.08%）。科技巨头中，亚马逊连跌8天，谷歌8天中跌了7天，仅英伟达相对坚挺。市场寄希望于英伟达月底的财报能再次“救市”。与此同时，存储芯片股表现良好，如美光科技因二季度将向英伟达供货而反弹。

此次美股暴跌的原因复杂：一方面，华尔街对AI板块进行“扫货式”抛售，寻找下一个受害者，导致市场恐慌；另一方面，投资者担忧科技巨头巨额资本支出的回报前景。此外，此前公布的非农数据强劲，导致降息预期落空，对白银、黄金等贵金属造成压力。日元本周强势，全球避险资金可能流向债市。摩根士丹利数据显示，软件和SaaS（Software as a Service: 软件即服务）板块单日做空规模触及2010年以来最高水平，对冲基金迅速重启做空策略。

AI的“灭霸式”冲击波正在一天干掉一个行业。前卡拉OK设备公司Algorithm Holdings声称其AI物流平台可帮助客户在不增人手情况下将货运量扩大3-4倍，引发市场对物流行业受冲击的担忧，导致美股和A股物流板块全线大跌。罗素3000卡车运输指数跌6.6%，C.H. Robinson暴跌15%。商业地产板块也持续暴跌，CBRE集团两日累计下跌20%，创近5年最差表现。办公楼地产指数跌4.2%，因为AI导致公司裁员和办公需求下降，办公楼过剩已成长期趋势。

AI对就业市场的冲击与房地产市场的萎缩

微软首席AI执行官表示，律师、会计师、项目经理、营销人员等从事电脑办公的专业人员，其大部分任务将在未来12至18个月内被AI完全自动化。AI导致的失业问题已非常严重。根据职业介绍公司Challenger的报告，今年1月份有7624个工作岗位因AI被裁，占当月裁员总数的7%。2025年全年，AI导致的裁员已高达54836人。

由于对失业的担忧，美国1月份的成屋销售降幅创下4年来最大。民众对未来工作和收入缺乏信心，不敢承担房贷，导致房地产成交量萎缩。加上当前利率偏高，整个房地产市场持续惨淡。

个股动态：Coinbase回购自救与马斯克的月球城市愿景

Coinbase公布四季报，营收下降20%至18.18亿美元，净亏损6.67亿美元，主要来自加密货币持仓和投资浮亏。公司对2026年一季度指引不佳，预计交易收入约4.2亿美元，订阅服务收入将回落至5.5亿至6.3亿之间，主要受利率下行和加密资产价格回落影响。此外，其稳定币相关法案尚未通过，短期内业绩将受冲击。为对冲利空，Coinbase管理层决定大手笔回购股票，四季度已回购8.5亿美元，2026年2月10日又回购8.95亿美元，董事会新批20亿美元回购授权，目前共有23亿美元回购资金。

马斯克旗下的SpaceX和xAI合并后，马斯克向员工展示了在月球建立城市、利用月球质量驱动器向深空发射AI卫星的新规划。此设想是在xAI发生大规模高管离职（12名联合创始人走掉一半，9名工程师公开离职）后提出的。离职原因主要是马斯克对工作进度不满。马斯克目前正重新招聘，并将月球作为新的战略重点以吸引人才。

Anthropic于2月12日宣布完成300亿美元融资，公司估值达到3800亿美元。尽管市场对OpenAI等大模型公司存在看空情绪，但它们并不缺乏投资者，例如甲骨文的债券销售良好。这反映出股市情绪与真实投资逻辑有时并不相符，华尔街可能试图通过打压股市来制造“坑”，投资者需保持定力。

宏观政策与地缘政治：中国监管、日本强硬与川普的经济策略

中国近期发布了两份重要文件。一是互联网平台反垄断合规指引，明确列出平台间算法共谋、组织平台内经营者达成垄断协议、不公平高价、低于成本销售、分进屏蔽、二选一、全网最低价等不合规行为。二是深圳市地方金融管理局发布监管文件，将对深圳水贝等地的贵金属平台进行整顿，以打击贵金属骗局。

日本方面，一艘中国渔船因未听从停泊命令驾船逃离，被日方以涉嫌违反日本渔业主权法扣押并逮捕船长。这是2022年以来日本首次抓捕中国渔船，表明日本对华态度趋于强硬。许多在日本海域的中国渔船涉嫌从事间谍活动或非法行为，如割断台湾电缆，日方此举并非无理。

川普近期采取了一系列降低民众负担的政策。他撤销了2009年奥巴马政府确立的气候危害认定，重启化石燃料经济，旨在降低美国家庭生活成本和汽车价格。白宫称此举可节约1.3万亿美元的监管成本，未来轻型汽车平均售价可下降2400美元。美国能源部还宣布投入1.75亿美元延长6家煤电厂寿命，支持传统能源产业以降低电价。然而，这些政策触及民主党利益，环保组织已提出上诉，可能诉至最高法院。

此外，美国政府可能面临停摆。尽管众议院已通过国土安全部拨款方案，但参议院尚未通过，导致国土安全部面临停摆风险。虽然ICE（Immigration and Customs Enforcement: 美国移民及海关执法局）已获独立拨款，但运输安全局和联邦紧急事务管理局等部门将受影响，可能导致机场堵塞、航班取消以及灾害救援资金紧张。不过，此次停摆影响范围已远小于去年，因大部分预算已拆解，仅一个部门受影响。

美台贸易协议：台湾的战略优势与立法院的政治博弈

台湾与美国的贸易协议正式文稿公布，台湾获得的条件优于日本和韩国。协议内容包括：

1. 关税调整：原先20%的对等关税下调至15%。超过2000项台湾输美产品获得对等关税豁免，平均关税降至12.33%，低于日韩，主要得益于台湾电子产业在美国市场的重要性。豁免品项包括仿制药、芯片、智能手机等高科技产品。美国保留了232条款（Section 232: 美国贸易法中允许总统以国家安全为由对进口产品施加关税的条款），以应对惩罚性关税。
2. 市场开放：台湾承诺取消或大幅降低99%的关税壁垒和非关税障碍，美国产品如汽车及零件、化学品、海鲜、机械、医疗器材、药品等获得优惠市场准入。农业领域开放美国牛肉、猪肉、乳制品、玉米、小麦等进口，部分产品关税大幅降低，例如猪肉从40%降至10%甚至更低。汽车进口配额被移除，小客车零关税，中小货车保留部分关税以保护军工行业。台湾基本接受美国汽车安全和医疗器械、药品标准，简化美商进入台湾市场流程。
3. 采购与投资：台湾承诺在2025至2029年期间大幅增加对美采购，总规模达数百亿美元，包括444亿美元的液化天然气和原油，152亿美元的民用飞机和发动机，以及252亿美元的电力设备、电网发电机、船舶、钢铁制造设备等。结合1月份签署的投资MOU（Memorandum of Understanding: 谅解备忘录），台湾企业（以台积电为主）将对美国半导体、AI、能源等领域投资至少2500亿美元，台湾政府再提供2500亿美元信贷担保，总计5000亿美元投资。

这些措施旨在强化美台高科技战略伙伴关系，提升供应链韧性，并缩小美国对台贸易逆差。尽管台湾每年从美国赚取1000多亿美元的贸易逆差，但未来四五年对美总采购仅数百亿美元，显示台湾在此协议中仍获利丰厚。

然而，台湾蓝白两党在立法院阻挡预算的行为，已引起美国国会关注。34名跨党派参众议员联合致信台湾立法院院长韩国瑜等人，关切若继续阻挡预算，将影响美台合作。信中强调中国对台湾的威胁日益严峻，包括在台湾防空识别区活动、穿越台海中线、骚扰渔船、切断海底电缆等，并表示习近平仍愿使用军事力量实现目标。美国承诺解决对台武器交付积压问题，确保台湾更快获得所需能力。

这种“敲打”背后，是美国军工企业庞大的游说团体在发挥作用，因为台湾的国防预算涉及美国军火商的巨额订单。一旦触及美国核心利益，必将引发强烈反弹。近期社交媒体上出现大量“大外宣”账号，甚至策反海外“反贼”账号，形成矩阵式操作，有组织、有规划地对台湾进行内部渗透。这种现象表明，中国大陆对台策略已转向内部渗透，利用“陆配”等群体进行间谍活动和舆论引导，其组织性和规模远超以往。面对如此邪恶的对岸，台湾蓝白两党若继续阻挠军售、离间美台关系，将置全体台湾人民安危于不顾，实属“卖台行为”。

最后，关于黄金投资，建议将其作为资产配置的底仓，而非短期炒作工具，以应对货币滥发带来的长期看涨趋势。