引言与初步投资分析

今天这期视频我们来谈谈META，股票代码 META。Meta的股价在最新财报之后，一天之内暴跌了11%。META还有戏么？为什么隔壁家Google财报后大涨，META却大跌呢？它是不是已经被Google干翻了？现在股价暴跌11%之后，是一个抄底的好机会么？

如果这是我们第一次见面，我的名字叫唐石峻，我是一名事务所专业会计。今天这期视频我们就从专业会计视角来详细分析一下META这家公司。我持有META已经1486天了。老规矩，我的仓位直接上回报表现。

这是我个人账户META回报表现。持有这些年下来，我的年化率为40.98%。同一时间段，美股标普500的年化率为15.08%。这个账户中，我的META仓位跑赢了大盘。

这是我的家庭信托中META仓位的回报表现。这个账户里，我的META仓位年化率是-7.06%*。同一时间段，标普500的年化率为16.73%。家庭信托中我的META仓位没有跑赢大盘。

问题来了，META究竟发生了什么？它未来还有戏么？现在到底是一个抄底的机会，还是应该果断割肉离场呢？要回答这些问题，我们还是得从公司最新的财报着手来详细分析。

核心业务 vs. 元宇宙：两个部门的故事

每次财报，我都要夸一下META的管理层。我们看到Segment Revenue，Segment Operating Income，简简单单两个表格呈现的那叫一个清清楚楚。而且别的公司都是拿最新季度和去年同季度相比，META是直接把最近9个季度的数据全部一一列举出来。

这里我还想让我的模版给大家总结一下吧：目前Meta的管理层把公司的业务分成两块。

首先是Meta的核心业务——全家桶APP。最近季度营收为55.9B，同比增长了33.43%。Meta这么大体量，核心业务同比增长居然有30%多，我想一想实在是觉得非常夸张。目前全家桶APP占总营收的99.29%，基本上你就可以理解是百分之百了。所以，其实我们也可以直接把它理解为它就是一个单一业务的公司，它唯一的业务就是全家桶APP。从图上来看，和老对手Google一样，META的广告业务也是每年Q1会缩水，然后接下来三个季度稳步攀升，Q3、Q4刷新新高。

再来就是Reality Labs，也就是元宇宙业务。虽然扎克伯格不承认，但是，META的元宇宙业务显然是一败涂地。最新季度营收为可怜的402M，连1个B都没有，同比缩水了**-2.43%，占总营收0.71%，连1个百分点都没有。并且，每个季度特别搞笑的是，这个业务还特别烧钱，最新季度又烧掉了4个B**，经营利润率是恐怖的**-1001.99%**。从图上也是很明显能看出，这个业务非但不赚钱，而且它还不稳定，自始至终都没有起色。

用户增长动态与CAPEX扩张

我们先来分析一下最新财报中值得我们关注的重点。管理层就提到了，日活跃用户目前为3.56B。这个数据较上个季度3.58B有些微缩水。META的全家桶APP是不是不行了？居然它会掉用户了？管理层就解释啊，这里主要是因为美国打伊朗，导致伊朗互联网中断，很多用户没法上网导致的。其次，俄罗斯开始屏蔽WhatsApp，所以也是导致Meta损失了一部分的用户。

关于Meta的日活跃用户，其实我曾经提到过，全球总人口也就8个B。3.56B，差不多一半人每天都活跃在META旗下的全家桶APP上。这里面还包括了整个中国和俄罗斯都封杀了META全家桶APP。所以Meta在西方国家中的渗透率目前已经来到了天花板的级别，而目前它的主要增长还是来自于第三世界的国家。

再来，管理层提到上调了2026年的CAPEX指引，预计2026年CAPEX会花到162B~169B之间。这里META看隔壁Google要花190B，自己也不甘示弱，咱自己也得花上差不多170B。管理层还提到，META计划在5月进一步缩减员工，以通过精简运营成本，来抵消AI基础设计的巨额CAPEX投入。显然，市场对META的CAPEX是持质疑态度的。隔壁家Google CAPEX更高反而财报后股价大涨，最主要的原因就是因为Google云它是有backlog支持的，Google已经提前变现了。CAPEX是用来扩大服务能效，而META这边的CAPEX是服务自己的。投资人对META的变现能力显然还是存在质疑。

竞争格局与战略演进（聚焦AI）

我来谈谈META的竞争环境。META它在电子广告市场和Google可以说是平分秋色。虽然还有Twitter，还有Tiktok这些玩家，但是从变现上来看，目前可以和META一战的，也就Google了。

我来稍微讲一讲Meta的叙事吧。曾经Meta它非常依赖苹果，因为Meta它需要从苹果的手机端来抓取数据，从而精准地给用户推送广告。结果后来就被苹果摆了一道，苹果突然就不让META抓取数据了。自从吃了苹果的亏，扎克伯格就一直在尝试从硬件上来突破苹果的控制。只可惜，元宇宙硬件业务上，META输得老惨啦。这也难怪，你仔细想一想，其实Meta它并没有找到一个Product Market Fit。它直接跳过了测款，直接就想靠砸钱砸出一个奇异点硬件来干翻智能手机。我只能说，这一梦想是很丰满的事，可惜现实非常骨感。

但是META它财大气粗，不怕烧钱。即便元宇宙业务烧了几十个B，压根没赚到钱，META它还是能及时投入到AI军备竞赛中，开始大力搭建自己的数据中心。这里其实很多投资人有可能就不懂了，META又没有云服务业务，他投资数据中心完全就是为自己的业务服务。他的体量虽然大，但是有这个必要吗？答案是有，且我认为非常有必要。其实这就是META从苹果反水的事件中汲取的教训：只有靠自己才是百分之百靠谱。所以这才有之前META死磕元宇宙硬件这么一个打法，说到底，他其实就是想摆脱苹果的约束。

不过现在Meta通过AI似乎已经完善了数据抓取这一难题。而且随着Meta自己家的AI算力和性能上不断提升，似乎META依靠AI赋能，把自己的全家桶APP变现能力又提升了一大截。33.43%的同比营收增长，足以体现META在AI上的投入的确带来了营收上大幅增长。管理层提到AI赋能在META内部所有环节都有正面的影响，比如工程师的效率变高了，比如广告主生成广告更容易了，比如可以让演算法更加精准地推送广告，提升转化率等等等等。总而言之，从目前基本面数据上来看，虽然meta在元宇宙战败了，但是在AI上找回了些场子。

企业文化与Meta的护城河

最近关于Meta其实还有一点让我也是比较感兴趣。有朋友在评论区留言就提到了Meta的企业文化。我曾经谈过亚马逊和苹果的企业文化，但是说实话，我对Meta的企业文化这些研究不深入。不过呢，随着我的研究，我也是发现了Meta它与众不同。

要用一句话来形容META的打法的话，那就是：小团队、大产出，追求绝对的效率。他们所追求的是指数级的工程效率，特别是在AI赋能的当下，META更是要逼着一到两人的团队，用一周的时间，整出过去几十个人几个月才能完成的工作。

现在我来谈谈Meta的护城河。我认为啊，Meta它的护城河具有全世界最强的网络效应。我甚至于可以说，Meta的护城河就是网络效应的代名词。这种多边网络效应在规模效应的加持下，简直就是一架巨大的飞轮。Meta旗下的全家桶APP这台巨大的飞轮目前也是越转越快了。所以我认为啊，毫无疑问，Meta，它的护城河是全世界第一梯队头部。

财务健康与关键估值指标

这是META最新财报一页概览。公司财务健康，现金+1年的FCF是借款的1.49倍。而且现金体量几乎可以直接还清借款。ROIC最新为21.15%，即便增发了大量的借款，ROIC仍然保持在20%以上。营收刷新新高，经营利润刷新新高。经营利润率最新为41.21%，这个经营利润率实在是高，有点夸张了。META，它的赚钱效率目前可以说是精英中的精英级别。最新POI为17.41。最新Price to FCF为31.97。公司善于创造现金，OCF是OI的1.40倍。R&D目前也是无限拉满了，目前R&D的体量是OCF的50.74%。

这是META最新1年下来的现金分配情况：META目前61.09%的现金直接用来CAPEX了。另外派息体量为OCF的4.31%。股份回购占OCF体量的25.35%。SBC派发占OCF体量的17.99%。最后，META还增发了价值27.29B的借款。

接下来我觉得自由现金流还是值得我们关注的。目前来看，META虽然已经投入了巨额的CAPEX，但是FCF目前维持得还不错，仍然有48B的自由现金流。不过目前CAPEX才75B。前面我们就提到了，META要投差不多170个B，感觉48B+75B也才123B。也就是说META2026年很有可能自由现金流为来到负值，因为感觉距离CAPEX指引还是有蛮大一个缺口的。

投资评分与未来展望

我们再来看这张图，这是META最新品质分打分。最新财报之后，在我的打分体系下，META可以打到75.40分。这个分数还是很高了。主观分我给得很高，我护城河我给了14分，全球第一梯队打分。回报可预测性和定价能力我也是给了9.2分，接近天花板。客观分上来看，CAPEX得0分，原因显而易见。R&D得0分，META R&D的体量简直是无限拉满。SBC得2分，META挖人才可以说是业界闻名。其他项目上其实得分很不错了，特别是盈利项目上，基本上都是接近满分。

总的来说吧，我认为META的全家桶APP是当今世界上最好的生意之一。目前凭借着META自家的AI赋能，他这个全家桶APP的业务也是越来越能打。我认为META开展军备竞赛，甚至也开启自研芯片计划，都是向Google看齐。META争取让自己也成为Full Stack全栈式垂直整合公司。我看好META的未来。

估值工具与投资组合表现

了解公司的基本面，其实你只做到了投资的第一步。学会如何计算公司的内在价值，给公司估值，你才能知道公司目前的股价究竟是贵了还是便宜了。现在点击描述区链接，你将可以免费下载我最近每天都使用的DCF估值模型。

最后，我们来看一下目前我的投资组合回报表现。今天是2026年5月2号。我的投资组合从2015年12月2号至今，复合年化回报率，考虑汇率的因素，CAGR为13.31%。同一时间段，美股标普500 ETF的CAGR为13.5%。目前来看，我没有跑赢大盘。

好了，以上就是这期全部内容了。感谢你的收看，祝你们投资顺利，我们下次见。