金融股受信贷风险拖累
REO: 大家好，欢迎回到视野环球财经。我是 REO。现在是美东时间二六年二月二十七号，周五晚上的六点五十五分。今天的四大指数啊是低开，尾盘拉升，道指和罗素是在金融概念股的大跌拖累下，跌幅最大。今天道指跌了一，然后罗素跌了百分之一点七二。最近一段时间呢很少看到他们两个能跌这么多，这个主要是受到信贷风险的影响。因为英国有一家 MS 信贷公司倒闭，那么它倒闭呢，由于向很多的金融机构有借款，包括富国银行、阿波罗全球管理，还有杰弗瑞在内的很多家的美国金融机构有可能会蒙受损失，所以呢是引发了人们对于私人信贷的担忧。
REO: 好，我们首先简单的说一下这个故事啊，我们对照着金融的 ETF 来看一下呃英国的过桥贷款机构 MFS。它呢是拥有二十一呃四亿英镑的贷款组合和超过二十亿英镑的金融机构的融资额度，却在伦敦悄无声息的倒闭了。那么受到影响的呢，包括像桑坦德银行、杰弗瑞集团、阿波罗全球管理旗下的一些基金公司，还有呢像巴克莱银行、富国银行等。英国 MFS 公司呢在上个周末是已经进入了破产管理程序。那么随着这个星期调查的进行啊，越来越多的信息被披露出来呃，发现呢他的这个破产有可能使各大银行背负沉重的资产减计负担。而且现在有传言说啊，公司的首席执行官已经逃往了迪拜，所以呢这个无疑加剧了市场普遍低迷的情绪。
REO: 之前的时候啊，这个摩根大通的戴蒙是称违约事件是“蟑螂”。这个星期他又再次发出警告，说他开始看到当今市场与二零零八年金融危机前夕的市场存在着相似的情况。他主要指的是信贷这一块，那么 MFS 呢，就是最新的例证。目前呢还不清楚啊，这个失踪的收入到底去了哪里，以及是如何被挪用的。但是呢这里边有一个非常可怕的事儿，就是调查文件显示，MS 公司是利用同一批资产，从不同的金融机构贷款，而且获得了放贷。那么这种做法呢被称为双重抵押，或者叫“一女多嫁”，即用同一批抵押物，反复向不同的贷款机构进行抵押，银行居然也给贷款。那么这个就比次贷危机还过分。次贷危机呢还知道把这个不良债务包装一下啊，再去拿做抵押啊，这个倒好啊，一个抵押物反复多次抵押给多家银行，然后去拿贷款。
Speaker 1: 嗯，
REO: 所以呢金融股今天是受到了惊吓。惊吓的原因，倒不是因为它这二十多亿的额度其实本身不大，是因为通常啊金融市场里边像这种情况，这不是有一句话吗？“当你看到一只蟑螂啊，说明可能有一窝蟑螂”。这个就是今天金融股下跌的理由。其实金融板块呢在最近持续的下跌，包括受到之前的私募公司的影响。其实其中有一些逻辑啊也涵盖了一些不良债务。那么最近的压力也比较大，跌破了五十一块八到五十二块五之后，其实金融板块已经是一个做头了，下方呢目前正在是一个反弹。因为这个地方跌穿之后，之前的这个头部是已经成立了，所以目前只能当反弹对待。想要重回上行下方还有比较远的路要走。
REO: 好，这个呢就是今天呃关于金融板块下跌的最主要的影响啊。
经济数据与通胀展望
REO: 接下来呢我们首先过一个经济数据，然后再大家更新一下关于昨天提到的这个 Anthropic 这边的一些最新消息，已经呢是确认被美国政府列为了供应链风险，意味着呢它被全美国封杀了啊，我们等会儿来聊聊这个事儿啊。
REO: 好，我们首先来看一下关于呃这个呃这个经济数据，今天最主要的经济数据呢是美国一月的 PPI。那么呃一月的生产者物价指数出来的这个值啊，无论是总体还是核心，都是高于预期的。总体的月 PPI 环比增长零点四，高于零点三的预期，同比是上涨二点九，低于前值的三，但是大幅超出二点六的预期。那么核心 PPI 这边呢是环比增长零点八，高于零点三的预期和前值的零点七，同比上涨百分之三点六，高于前值的三点三和三的预期。
REO: 呃，大家可能看到这个生产者物价指数这么高啊，觉得这个通胀是不是又要爆棚了。实际上呢这里边呃我们看到的是呃，这里边和个人就是报告这个 PCE 的核心部分中的那个组成因素啊，那些呃这个因子实际上他们没有走高。那么包括里边像什么投资组合管理，还有航空费用，这个都是下降的。医疗保健医生理诊疗费用是有上涨的，但是其他的呢是变化不大或者是有下降的，所以组成 PCE 的一些因子，这个其实变化不大。那么这个为什么上涨呢？上涨主要是贸易服务价格上涨了百分之二点五。啊，所以整体我们看到这组数字 PPI 都走高。
REO: 呃，如果我们根据一月的 PPI，还有 CPI 的数据来进行一个统计呢，一月份的核心 PCE 的平减指数是上涨百分之零点二七，同比上涨百分之二点九，这个是要低于十二月的百分之三的。所以呃如果我们按照当前的路径啊，假设这个事情就这么发展下去了。那么展望未来，预计可能四个月啊，未来的四个月左右，通胀都可能基本保持不变，就在 PC 那个环节上变化不大。那么核心 PCE 呢很有可能从六月份之后会开始下降，最终在年末的时候略高于百分之二的目标水平。啊，这个呢就可以帮助啊将来新上任的美联储主席握什他有理由啊提出放松货币政策啊，包括如果再加上裁员的人数增加的情况，那他就更有理由去降息了。
REO: 好，这个呢是经济数据啊，下个星期主要的经济数据是美国的非农就业报告。
Anthropic 被列为供应链风险
REO: 接下来呢想说一下关于昨天谈到的这个 Anthropic 啊，它和美国的战争部在怎么使用它的人工智能模型上呢，是有一些没有谈拢。呃，那么今天呢实际上本身截止的最后时间是在美东时间下午的五点零一分啊，但是在今天临近收盘的时候，也就是接近四点钟的时候。突然间呢美国总统特朗普是提前一个小时，就在社交媒体上发帖啊，说美国政府的每个联邦机构都应该立即停止使用它的所有技术。并**发帖说“我们不需要他，我们不想要他，我们也不会再与他们做生意”。**对已经使用他们产品的联邦机构将有六个月的过渡期。如果在过渡期间不配合，那么会提起民事和刑事诉讼。那么刚才我在我录节目之前呢，我已经看到了最新的消息确认啊。因为是已经过了下午的美东时间五点零一分嘛。那么政府已经确认将 Anthropic 列为供应链风险啊，这是一个非常大的变化。这也就意味着呢呃像 cloud 的模型和相关的工具，包括任何的产品呀、插件什么的，未来都没有办法在联邦政府的机构中使用。如果联邦政府都不使用，也不允许使用啊，我不知道民间的公司，私营公司还有没有人敢用啊，万一他再加一个谁敢用，谁也是供应链风险一块加进去，那你也跟政府做不成生意了。所以呢呃目前的情况就是这样啊，他的这个情况呢，我相信还是可能超出了很多朋友的预期。因为昨天我看到啊有朋友在评论区认为最终他会妥协的啊。然后呢呃他会这个最终和政府合作的。呃，没有想到在截止之前没有合作啊，没有，至少目前来看没有未来会不会有呃，这就不知道了。因为毕竟公司还有那么多张嘴要吃饭，我也不知道咱们的公司里边啊，咱们这个节目里边频道里边有没有这个 Anthropic 公司的员工有没有啊，在那上班的，也不知道你们现在被列为了供应链风险。呃，作为一家美国公司一下呢，就似乎成了政府的敌人啊，你们是作何感想啊？呃，也不知道会不会影响到你们的工作。呃，希望呢公司能和政府最终能够达成一个比较好的一个双方的这个妥协吧。呃，毕竟这家公司其实从创新程度上，从产品上，包括从现在的市值上啊，市值预估值上还是非常庞大的，现在市场预估差不多有四千多亿吧。
REO: 好，这个事儿呢，咱们就先放到这儿啊。那么昨天我们也讲过，呃，它呢对于整个的其实软件来讲，我个人认为呢对于软件应该是某种程度上的利好。因为现在其他的一些 AI 的智能工具呢，似乎在对软件行业和传统行业的冲击上还没有这么大对吧。因为它的出镜率最高嘛，产品推出的速度也比较的快。
REO: 好，那这个呢我们就暂时说这么多。
英伟达与数据中心支出放缓
REO: 接下来我想说一个更加直接关系到我们很多朋友比较关注的一只股票啊，就是英伟达，还有一些头部的半导体公司的一些问题，就是数据中心资本支出，大科技公司的资本支出。真的最近的这个英伟达的价格啊，在财报之后已经连续下跌了两天，对吧？大家呢现在会觉得怎么办啊？这个是为什么？发生了什么啊？未来还有可能发生什么？这样我先把关于数据中心的资本支出的一个预估呢，和大家呃整理完了表格之后给大家看一下啊，给大家解释一下这个话题呢。其实我们在去年的节目，一直到今年的节目，一直让大家关注。在今年的一季度到二季度，市场会不会对于在二七年的人工智能资本支出的呃这个数字呢进行调整？那么目前来看，市场已经先于呃这个大公司一步啊，就是市场的前瞻的共识已经提前进行了调整。尽管我们说还没有看到大型科技公司，他们去发布二七七年啊，他们在二六年是一个上调二七年，那现在呢他们还早，对吧？要到二季度之后，或许会有陆陆续续的消息放出来。
REO: 好，那我们看一下这些表格。首先呢呃我们是整个的人工智能的这个驱动的资本支出啊，呃我们知道是在这几个月啊，就是特别是在这一期财报之后，大家发现他们大幅上调了二六年的资本支出之后呢，其实某种程度上已经重塑了大型科技公司的资产负债表。超大规模的数据中心今年的支出预计呢将接近六千六百七十亿，就是在二零二六年的自然历十二月，这是共识预期哈，约占到运营现金流的百分之九十二。但是我们再往后看，预计到二零二七年这个增速呢是七千九百，呃，这个二十亿这个增速会放缓啊，就是同比增速，二零二六年只有百分之十九啊，这是一个非常大的放缓。嗯，市场呢对超大规模数据中心的资本支出的预期啊，已经是增加了一千二百七十亿，就是二六年人工智能超大规模数据中心的总资本支出是六千六百七十亿，同比增长百分之六十二。嗯，呃在更早的时候呢，二零二五年的同比增长是百分之七十三啊，那个就更加的早一些，没有减太多。所以二五年和二六年这两年，其实整体上的这个状况还可以。是不是这个基本上相同吧，百分之一个是七十三，一个降到六十二，所以降速并不明显。但是二七和二六年相比，这个降速就确实是大幅的下滑。
REO: 好，主要原因是什么呢？主要的原因是市场预测，大型科技公司无力支付更大的增长费用。二六年，数据中心的资本支出会占到全运营现金流的百分之九十二，接近见底。那么这是我们说第一个从现金流上啊，当然很多朋友会说，那他们可以借债对吧？借债是债务嘛，那是另外的另另另外一件事儿啊，就他们赚多少钱花多少钱。我们从这个角度去看，还有一个影响很大，就是随着把钱投入到数据中心现金减少，那么现金中用来回购的比例也是逐年减少。现金流现在用于股票回购的比例已经从二三年年初的百分之四十三下降到目前的百分之十六左右。这个什么意思呢？我们知道大型科技公司其实股价的上涨，其中很大的一个推动力就是来自于回购。因为回购会有效的减少流通股的数量，从而提升每股收益。EPS 就是 EPS 的每股收益会提升，相当于我们每次不是看到什么 EPS 的几块几块对吧？增长了多少多少嘛。它如果总的流通股减少了，那么就会减少这个提升这个 EPS，所以它是有提升股价的作用的。
REO: 好的好的好的好的好，那么以上呢对二零二七年的资本支出的预测啊，主要是基于公司的现金流状况的预测，最终呢还需要等到大型科技公司的确认呃，因为他们并没有发布二七年的预测。当许他们能借到更多的钱，或许他们在二六年能赚更多的钱，那他的钱多了，他二七年可以继续增加投入嘛，对吧？当然市场的共识预期已经提前降下来。这个星期呢跟大家沟通，大家心里记得就行啊。你要记得这是市场的预期，股市炒的是什么？炒的是前瞻预期。
REO: 好，那么降速降速这件事儿，对半导体特别是对英伟达这样的公司会有什么影响呢？我为了把这个影响说清楚啊，给大家今天重新做了一些数据啊，就是之前不是有些东西没更新嘛啊今天给大家更新一下啊，如果以不降速的情况，它是基于一个高增长，那么二七年一月的前瞻是两百二十八到三百零四中位，两百二十六，目前是大幅低估。二八年一月这个还早，对吧？我们因为是二七年一月，这个财年才刚刚开始。好，那现在的情况就是市场在当前情况下，二八年一月就是再往后一个财年，其实就是我们说的二七年的自然历那一全年吧。因为它只是延后了一个月啊，所以这个二八年一月财年，实际上就是自然历的二七年对。
Speaker 1: 对对对，
REO: 这个这个这的这的证据也就意味着目前对于英伟达的增速已经是出现了下调。那么我们如果基于十百分之十九的增速，它没有三十到四十倍了。因为财年增速的潜在的下调会导致符合增长率的下调，那么就会导致前瞻 PE 的下调。比如英伟达，所以我这里做了两个参考，让大家知道它正在发生什么。那么如果按照二八年一月，也就是二七年十二月自然历的这个财年，只有百分之十九的增速。那么它二十到三十倍才是合理的对吗？才是合理的。而且这个倍数绝对匹配百分之十九是绝对不高的啊。那么三十到四十倍，你会说高一点点，那么二十到三十倍绝对不高，回归正常嘛。那回归一个百分之十几的增长，二十到三十倍。科技公科技公司平均二十四倍左右，很正常的一个水平啊，所以基于此，我们就算出了英伟达的下限在哪里。下限是二七年一月的下限，是一五二到二二八中卫一九零，那这个一七七就说过去了，对吧？为什么这个地方就说的过去一百九这个位置为什么还上？不去过不了两百，也就说的过去了。因为再往两百往上走，你要再跑百分之十两百二十八以上，那就高估了。时间太早了嘛。我们讲过自然率时间太早，前端估值往前走，市场交易不到位。
REO: 好，那么基于此呢，我就有一些新的计划和大家更新。首先第一，英伟达是我第一大持仓啊，并列和微软我没有减仓计划。首先告诉大家，没有减仓计划啊，因为我的本身成本也比较可控，而且呢基于这个测算，我们只是现在呃增速下滑而不是负增长，它也不是衰退了，它最终的方向仍旧是朝着东北方向去走，这股价会继续的往上去涨。只不过中间这个过程它可能要先下探一些，然后合理位置，等大家筹码有足够交换之后再继续往上涨。那么这个是完全基于基本面的判断，方向没有变化，仍旧是上涨。英伟达啊最终还是上涨，还会破前高，只不过时时间有可能会延延后，那么中间也有可能会有幅幅的挫。比方说下挫到什么地方，下挫到接近一百五十二，比如市场出现重大风险，流动性叠加基本面的走弱往下一砸，砸到一百五十二，一百四对吧，一百三等等啊，这种价格的时候有没有可能呢？我们不能说完全没有可能啊，但现在由于还没有跌破一百六十八，没有走空啊，所以呢不知道怎么走啊。因为中间还有一个两百日均在一百七十五块钱啊这个地方，所以是一个重要的观察点。
REO: 好，那么我的加仓计划是呢之前有过一个变更啊，我现在把它嗯更明确的写在这里，一百四到一百五十块我会加个百分之四。如果有机会会的话，我不确认能不能到这么低啊，因为这个实在太低了，太便宜了。所以呢有我就加，没有就拉倒。因为已经是我的第一大持仓了，所以呢还是抱着一个捡便宜的心理，好不好？所以呢跟大家提前沟通一下啊，所以你现在的情况就是你认为它是应该值三到四十倍，还是应该只值二十到三十倍的问题啊，所以呢大方向我不变啊，也没有什么减仓计划加仓为主。因为后面的方向是往上的，特别是呢现在才二六年的年初模型估算的二七年的资本支出的情况不一定那么准确，或许还有小幅上调。因为我们现在看到二六年刚进入年初，整个二六年已经往上调了一千六百二十亿嘛。所以那是完全我们知道呃，这个是完全完全合理的，就是有可能会出现的情况，所以留点儿余地啊就不怎么动了啊。这个因为因为跌也升，跌不了太多，大概就这么个情况啊。跌到这里的话，买好以后把仓位再加上去。所以如果英伟达也能加上的话，微软也能加上的话，那这两个基本上都是顶到了我的呃极限的仓位了啊，是后面是肯定不会再有其他的加仓计划的。因为我讲过，我单只个股的极限仓位大概就不能超过百分之十五啊，这是一个风控的问题，不然整个的持仓组合中的权重过大以后太过于单一。
大盘压缩与多空肉搏
REO: 好，这个呢就是对于英伟达的一个跟踪啊，所以呢大家自行思考，你要在哪个区间。好，然后呢我再说一下，还有一件事情，关于大盘呃，大盘我们之前不是和大家讲过，大盘往上过了六千九，要去到呃七千七千一嘛。呃，在经过最近的这几天的拉扯之后啊，市场不是又出现了一些事情嘛，这几个拉扯之后，这个伽马发生了变化，市场也发生了一些比较呃这个分化的走势啊，包括 weex 现在还维持在十九，怎么分化呢？出现了两个特点特点，第一就是这个范围变窄了，我给大家还是看图。
REO: 好，我们看一下这张图啊，这张图大家能看到上面呢有两个有颜色的部分啊，上面是正伽马，下面是负伽马。其实现在呢整个的这个呃这个位置啊不是之前的七千了，上方的正伽马下降到了六千九百五十，往上到七千啊，就是从六千九百五到七千这个范围全部都是相当于它下降了，已经又下降了，大概五十点下行在什么地方呢？在六千八百点附近，为什么会出现这么窄的挤压？这么窄的一个范围越来越往下靠，中间最后缩成一团。最主要的原因是市场崩化怎么分化呢？现在六千八百点下方寻求保护需求非常的旺盛，很多的 put 都跑到了六千八百点下方就是保护它跌破六千八之后，可能会出现重大的下挫。这是因为下方有一个 CT 的加速的卖出触发位置。嗯，往上呢看涨的朋友同样非常的积极。六千九百五十点上方积极看涨，看涨期权也需求量非常的大，所以双方就形成了什么呢？剑拔弩张。所以多空双方现在是寸土不让，都希望往上去顶一点，往下去顶一点，看着方向往这边挤压过去。所以我们这个判断呢因为太窄了啊，这个方向已经变得市场可能会要要么就不动，很窄幅的横着动，谁都没赢。要么呢一旦突破一边，那可能就要爆发了啊，所以下个月要进行巷战的肉搏了，请大家做好准备。
REO: 整个的二月份呢是全年波动最大的月份。正常来讲，三月份应该波动会下降。呃，但是现在看起来似乎市场因为各种各样的事件的爆发信贷，对吧？蟑螂也出现了没的，包括现在人工智能啊，政府也跟公司干起来了，包括伊朗那边啊，感觉呢也快要干起来了。呃，包括各种各样的事情吧啊现在非常的这个热闹啊，就是每一天都非常的热闹。以前的美股呢是周五收盘之后，它很安静，对吧？现在呢是周末呀，有的时候它比这个工作日周一到周五还要热闹啊，所以美股真的是啊在这几年发生了挺大的这个变化啊，周末行情现在也变成了大家比较积极应对的。再加上今年如果有潜在的基础设施建设好了之后的机构参与的全天的接近二十四小时的交易。那这个市场咱们到时候要重新评估啊，看看这个市场应该怎么去搞比较好一点。好吧，到时候再给大家更新。
节目总结与预告
REO: 好，这个呢就是咱们今天节目的全部内容，到了周末啊给大家更新一下会员节目的预告啊，把本周还有很多没有讲的一些个股和大家进行一下数据的更新。然后呢到了周末的时候更新呃 randow 答疑的这个帖子。如果你加入了该级别，请到社区下面找一个带有 QA 图片和问题日期的一个帖子啊，那大家有问题在里边提问，我会抽空回答。周末呢大家尽量少一些提问啊，因为周末我会积压，积压的比较比较狠，所以呢因为需要休息一下啊，不然答疑的时间太长了。
REO: 好，这个呢就是咱们今天节目的全部内容，非常感谢大家持续不断的点赞、评论和转发。那我们今天节目到这儿吧啊，咱们就三月份不见不散。