大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月25日，欢迎收看我们今天的每日要闻节目。

中国市场：泡沫与虚假繁荣

2月25日，A股全天震荡走高，三大股指盘中一度均涨超1%，午后有所回落。题材板块方面，油漆、稀土、航运受涨价催化影响表现不错，半导体产业链午后也有所表现，但影视股继续大跌。港股方面，恒指、恒科指均上涨，午后同样回落。科网股有所反弹，但大模型股昨日上涨后今日又跌，其中智普跌超10%，MiniMax跌超14%。

国内股市存在明显的“诱多”风格：股价初期持续拉升，令人眼红却无法进入；随后突然下跌，制造“上车”机会；一旦投资者入场，股价便再次拉高后迅速下跌，导致被“割掉”。这种操作模式在A股市场屡见不鲜，利用投资者误以为是调整的机会进行诱导。

昨日，中国大语言模型（Large Language Model: 基于海量文本训练的 AI 系统）公司被Anthropic指责后，社交媒体上，包括评论区，出现了大量“小粉红”和“大外宣”的“破防”言论。甚至有人撰文抨击Anthropic是“垃圾公司”，以此反驳其对中国大模型公司的指责。这种“你是垃圾，所以你不能说我是垃圾”的辩论套路，在中国网络舆论中非常普遍。

实际上，中国大模型公司的现状令人担忧。他们使用走私的英伟达（NVIDIA: 全球领先的图形处理器和AI芯片制造商）芯片，蒸馏美国的大语言模型，骗取政府补贴，并将省下的资金大量用于“刷榜”。Anthropic的首席执行官达里奥（Dario Amodei: Anthropic联合创始人兼CEO）曾指出，这些公司是为了考试般的榜单要求而刷分，而非真正追求模型好用。现在真相逐渐浮出水面：除了走私芯片，他们所谓的资本开支主要用于低成本的蒸馏，以及将省下的钱用于刷榜。这种模式与“自研超越美国”的宣传相去甚远。

在消费降级的通缩时代，京东创始人刘强东却特立独行，在中国推出游艇品牌，声称要制造10万人民币的廉价游艇，让普通工薪阶层也能拥有。他计划投资50亿元，打造新能源、智能化游艇，深度融合AI和机器人技术。然而，游艇不仅购买成本，保养费用也高昂。在中国，适合游艇的河道资源有限，且在经济下行、消费降级的背景下，10万元的游艇作为玩具，市场需求存疑。这更像是一种噱头，而非切实可行的商业模式。

上海市政府发布了**“沪七条”**楼市新政，自2026年2月26日起，放宽限购政策：非沪籍外环内购房社保门槛降至一年，三年可多购一套；持居住证满五年可免社保限购一套。公积金贷款额度大幅提高，首套最高240万，多子女家庭最高324万。二套贷款也放开，实行“认房不认贷”。此外，成年子女首套房暂免征收个人住房房产税。这些优惠政策旨在刺激楼市，但短期反弹难以改变楼市下跌的底层逻辑。长期来看，这些限购政策最终都可能被取消。

香港危机：外汇基金的警钟

香港财政司司长陈茂波昨日发表2026-2027财年财政预算案，提出设立100亿港元的创科产业引导基金，并拨出5000万港元帮助市民学习AI以促进就业。此外，稳定币牌照预计将于3月发出首批。

然而，预算案中最令人震惊的提议是：陈茂波建议从外汇基金（Exchange Fund: 香港政府用于维持港币汇率稳定和管理财政储备的基金）中，在未来两个财年每年拨出750亿港元，共计1500亿港元，注入基本工程储备基金，以支持北部都会区及其他基建项目。

外汇基金是香港联系汇率制度（Linked Exchange Rate System: 港币与美元挂钩的货币制度）的最后一道防线，自1984年以来从未被动用。根据香港《外汇基金条例》，基金必须保持105%的资产用于偿还债务，其主要目的是维护港币稳定。尽管目前外汇基金储备充足，约为基础货币的1.6倍，但动用这笔“压箱底”的钱，向市场释放了一个极其负面的信号：香港政府可能不再重视港币的稳定性，甚至暗示港币未来可能与美元脱钩。

更令人担忧的是，这笔巨款并非用于救急，而是投入基建项目。在香港，大型基建项目通常由内地企业承建，其中充满了腐败和利益输送，实质上是将香港的美元输送给北京。这被解读为北京正在掏空香港的最后一块家底。这种行为不仅动摇了市场对港币的信心，也表明香港已失去自主治理权，其财政决策受北京主导。这无疑是港币与美元脱钩的危险信号，香港正进入倒计时。

此外，香港计划扩大IPO（Initial Public Offering: 首次公开募股）保密申请范围，允许更广泛的公司以保密形式提交IPO申请。此举可能是为中美脱钩后，承接部分中概股回港二次上市做准备。这表明中国正在为潜在的市场变化寻找退路，也暗示了中概股投资的风险。

亚洲芯片产业：繁荣与挑战

昨日，日本东证指数扩大涨幅1%，但债券市场表现不佳，40年期、30年期、10年期国债收益率均有所上行。原因是日本央行两位票委任期届满，新提名的两位成员是再通胀主义（Re-inflationism: 主张通过货币或财政政策刺激经济，以实现通胀目标）学者，与高市早苗的宽松政策立场契合。市场解读为高市早苗反对日本央行迅速加息，担忧过快加息对市场造成震动。尽管日本央行强调独立性，但市场已提前消化这一信息。

韩国股市近年来表现强劲，市值已达3.76万亿美元，超越法国，成为全球第九大股市。主要推动力来自韩国存储芯片双雄：三星电子（Samsung Electronics: 韩国跨国电子公司，全球最大的信息技术公司之一）和SK海力士（SK Hynix: 韩国半导体制造商，全球第二大存储芯片制造商）。过去六个月，SK海力士股价上涨三倍，三星电子上涨1.8倍。韩国国会通过了提升股票估值的商业法案修订，进一步促进了股市繁荣。

SK海力士计划在韩国龙仁半导体集群投资21.6万亿韩元（约150亿美元）扩产，用于首座工厂建设，并同步推进第二至第六阶段的洁净室设施。首座洁净室启用时间从2027年5月提前至2027年2月，以更快解决当前需求高涨、供给不足的问题。

摩根士丹利（Morgan Stanley: 美国跨国投资银行和金融服务公司）2月24日发布研报，预测三星电子即将成为首个市值突破万亿美元的韩国上市公司。他们将三星评级列为“增持”，目标价上调至24.8万韩元，较当前股价有24%的上行空间。摩根士丹利估计，到2026年底，三星和SK海力士的DRAM（Dynamic Random-Access Memory: 一种常见的挥发性半导体存储器，用于计算机主内存）芯片投产量较全年仅增长7%，供给极其有限。其他公司如美光（Micron Technology: 美国半导体公司，主要生产DRAM和NAND闪存）和台湾的丽晶（Nanya Technology: 台湾DRAM制造商）合作产能要到2027年才能提升。因此，市场普遍判断2026年和2027年存储芯片仍将供不应求。

台湾股市昨日大涨712点，收于35413点，创下新高。台积电（TSMC: 台湾积体电路制造公司，全球最大的专业集成电路制造服务公司）股价一举突破2000新台币。尽管英伟达市值庞大，受到“神秘力量”打压，但其基本面良好，股价仍在默默上涨。相比之下，台积电、SK海力士、三星等公司的市值相对较小，上涨压力较小，表现更为强劲。

美国AI浪潮：机遇、挑战与伦理考量

昨日，美股软件股终于喘息反弹，今日早盘继续上涨。市场正密切关注英伟达盘后发布的财报，预期数据将非常出色。预计黄仁勋（Jensen Huang: 英伟达联合创始人兼CEO）将为软件股站台，尽管其言论分量仍待观察。

当前市场充斥着各种“AI末日论”的小作文。对此，白宫经济顾问委员会代表主席亲自驳斥，称其为“科幻小说”，违背经济学基本原理和对人性的判断。白宫强调，任何创新都会带来波动，但美国政府将全力投入AI发展，并确保其以最小破坏力进行，避免冲击美国人的基本生活和宏观经济。财政部长贝森特（Janet Yellen: 美国财政部长）也多次强调，AI虽会取代劳动力，但也将创造新的就业机会，对未来就业持乐观态度。未来AI领域必将涌现新的创业机会，抓住这些机会的人将成为下一轮财富新贵。

然而，被Donald Trump（Donald Trump: 美国前总统）起诉的美联储理事库克（Lisa Cook: 美联储理事）则唱反调，认为AI导致的失业潮可能使货币政策失效，降息既无法应对失业，又可能推高通胀。这反映出美联储内部在AI影响问题上存在意识形态分化。

关于AI产业的电力问题，高盛提出了一个新颖观点。他们预测，2030年全球数据中心用电需求将比2023年增长175%至220%，其中六成新增用电来自美国。为满足这一需求，美国未来需要新增51万个电力和电网相关工作岗位，但目前相关培训岗位仅约20.7万个，存在巨大缺口。这类岗位通常需要3-4年培训期，且收入较高。因此，制约电力行业发展的并非设备或基础设施，而是人才短缺。这为新移民和求职者提供了新的高收入就业机会。

私募信贷市场目前正经历流动性危机，尽管底层资产优质，但受蓝猫头鹰等基金影响，其他私募信贷基金也开始提前出售资产囤积现金。例如，New Mountain以9.94折出售了4.77亿美元资产。投行报告显示，私募信贷的违约率可能飙升至15%，流动性危机尚未解除。因此，软件板块的危机并未真正解除。

昨日软件板块的回暖，部分原因在于软件公司寻求Anthropic的“救命”。Anthropic在一场直播活动中发布了Cloud Core World智能体的10款全新AI插件工具，覆盖投行、财富管理、HR、PE、工程设计等多个垂直场景，并披露了与FactSet、LSEG、Salesforce、DocuSign、汤森路透（Thomson Reuters: 全球领先的专业信息服务提供商）、普华永道（PwC: 普华永道会计师事务所，全球四大会计师事务所之一）等公司的合作。Anthropic企业产品负责人表示，他们旨在“赋能”软件公司，帮助其提升效率和产品服务质量，而非颠覆或取代。受此影响，被点名的软件公司股价上涨。然而，这并非软件板块逆转的明确信号，市场仍需观察。

软件板块可能需要经历一轮洗牌。许多软件公司定价不合理，存在信息不对称带来的溢价。在AI时代，这种信息溢价将消失，导致产品价格下降。尽管公司可通过降本增效、流程优化和人员淘汰来应对，但商业模式仍需重新改良。AI工具带来的智力通缩（Intellectual Deflation: 指AI技术普及导致知识获取成本降低，从而削弱专业知识的稀缺性和价值）使得普通人也能通过AI工具快速学习跨学科知识，消除知识壁垒，从而减少信息不对称溢价。因此，不建议目前抄底软件股，投资科技七巨头可能更为合理。

OpenAI首席运营官在上周印度AI影响力峰会上指出，尽管企业端AI需求旺盛，但AI工具大规模落地企业业务流程的愿景仍停留在概念阶段。AI目前主要取代写代码、整理文档、客服等非常基础的文职工作，离接管企业运营决策、流程审批、合规、责任划分等核心职能仍非常遥远。公司的定价和产品服务质量会因AI而改变，但软件公司不会被淘汰，而是需要重新调整商业模式。

甲骨文（Oracle: 美国计算机技术公司，主要提供数据库软件和云服务）在此轮反弹中表现较好。其股价此前被严重错杀，华尔街刻意打压，目前的股价并未完全计入OpenAI的3000亿订单。即使仅将其视为一家普通基建公司，其价格也偏低。以2030年前瞻市盈率（PE）计算，甲骨文仅为11倍，显示其被严重低估。一旦华尔街叙事改变，其股价有望迅速上涨。

Anthropic首席执行官达里奥认为，AI最难替代的三条赛道都与人性相关：

1. 以人为中心的人际交互和管理：例如人际沟通、直播等，AI无法替代人类的情感和灵魂互通。
2. 与物理世界结合的传统硬件工程：涉及实体操作和复杂物理环境的工程工作。
3. 明辨真伪的批判性思维：AI目前不具备这种高级认知能力。

Anthropic近期还因拒绝美国国防部要求无限制使用其AI技术而备受关注，面临失去2亿美元合同的风险。Anthropic坚持不妥协，担忧AI与政府权力结合可能导致大规模监控和机器人军团对人民的压迫。这种坚持伦理底线的立场值得敬佩，与OpenAI在政府合作上的“无底线”形成鲜明对比。

OpenCore（龙虾: 指一种AI工具或服务，此处特指接入OpenAI模型的产品）在加入OpenAI后，目前已无法接入Gemini和Anthropic等其他大语言模型，已被排斥。个人用户若非工作需要，应谨慎使用此类高成本的AI工具，因其消耗的TOKEN（Token: 大语言模型处理文本的基本单位，通常按量计费）费用高昂，且安全隐患尚未完全解决。

闪迪（SanDisk: 西部数据旗下闪存品牌，主要生产固态硬盘、存储卡等）目前正被做空。一份做空报告提出三个理由：

1. 三星（Samsung: 韩国跨国电子公司）竞争：三星凭借规模和供应链优势，可能通过价格战挤压闪迪50%的毛利率，夺取市场份额。
2. 西部数据（Western Digital: 美国硬盘制造商）出售闪迪股份：被解读为看空闪迪。
3. 周期见顶：认为以英伟达估值衡量闪迪不合理。

然而，这些做空逻辑存在漏洞。首先，三星不会简单地以“搞死别人”为目标，当前市场需求旺盛，订单供不应求，且企业级SSD的切换成本高昂，三星难以瞬间抢占市场。其次，西部数据出售闪迪股份是为了降低自身债务，解决税务规则期限问题，并非看空闪迪。最后，存储板块在2026年基本面依然强劲，短期内虽可能因资金从存储流向科技巨头或软件股而波动，但全年表现无虞。这份做空报告在我看来是为了做空而做空，缺乏说服力。

今日美股盘前，锂矿股普遍走强，原因是津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿，旨在推动本地化加工，从原材料供应商转型为加工产业参与者。

宏观展望：美国经济与地缘政治

美国联邦住房金融局局长透露，房地美（Freddie Mac: 美国政府赞助企业，为抵押贷款市场提供流动性）和房利美（Fannie Mae: 美国政府赞助企业，为抵押贷款市场提供流动性）极有可能在今年上市，估值预计在5000-7000亿美元。目前美国房地产市场利率下降，截至2月20日，30年期抵押贷款合同利率降至6.09%，锁定前五年利率的可调利率抵押贷款降至5.23%，为2022年9月以来最低水平。这预示着美国房地产市场今年可能迎来景气。

Donald Trump昨日发表了长达100多分钟的国情咨文。他提出了多项政策：

1. 退休金红包：自2027年起，为5000万低收入工人每年联邦政府匹配1000美元至其401K（401(k) Plan: 美国雇主赞助的退休金计划，允许员工税前缴纳部分工资用于投资）账户，旨在讨好工薪阶层。
2. 房地产政策：国会立法禁止机构投资者购买独栋住宅；强调房价上涨但利率需保持低位，让更多人负担得起。
3. 关税政策：重申以关税取代所得税的愿景。
4. 科技公司电力：大型科技公司需自备电力，自建工厂，不增加居民电费负担。
5. 移民与内幕交易：支持合法移民，要求国会立法禁止议员股票交易，以杜绝内幕交易（此举被认为是针对佩洛西等国会山“股神”）。

关于伊朗，2月21日开始，伊朗多所大学爆发抗议，已持续四天。现场视频显示，在德黑兰的伊朗科学与科技大学，伊斯兰革命卫队与抗议学生发生肢体冲突，学生呼喊“释放政治犯”、“夺回伊朗”等口号。目前抗议主要局限于大学校园，范围相对较小，未蔓延至城市街头。伊朗80%的大学已改为线上授课，以防止学生聚集。Donald Trump在国情咨文中也提到伊朗问题，表示希望通过谈判解决，但底线是伊朗不得拥有核武器。

今天晚些时候将有英伟达的财报发布，明天的直播将重磅解读，希望能为股市带来积极影响。